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辉隆股份 农林牧渔类行业 2019-09-03 6.80 9.90 80.00% 5.98 -12.06%
5.98 -12.06%
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事件: 公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤祥等40名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的海华科技100%股权。同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份及可转换公司债券募集配套资金,用于向交易对方支付现金对价、海华科技项目建设、支付本次交易的中介机构费用、偿还债务及补充流动资金。 1、间甲酚、薄荷醇部分实现进口替代,安徽海华业绩提振。 中国间甲酚对外依存度在40%~50%,其中从美、欧、日每年进口量几乎占据中国进口量的100%。2019年7月末商务部对从美欧日进口的间甲酚进行反倾销调查,一旦倾销属实,将极大利好国内生产企业。安徽海华间甲酚产量占国内50%以上,将成为最大受益者。 L-薄荷醇的生产具有极高壁垒,目前国内没有产量大、技术先进的合成薄荷醇企业,国内合成薄荷醇均进口自国外公司。而本次年产量3000吨L-薄荷醇募投项目将一定程度实现进口替代,提振海华业绩。 2、上下游产业链环节补齐,成本控制能力增强。 间甲酚可用于合成精细化工中间体,是医药、农化产品的上游原料,同时间甲酚向下游也可合成薄荷醇,因此安徽海华的间甲酚产品可同时为公司的农资化工业务以及薄荷醇项目提供原料支持,降低采购生产成本。公司由此形成从上游原料(安徽海华)到中游中间体生产(和美科创)到下游产品生产(辉隆工业板块)、销售(辉隆商业板块)的完整产业链。 3、安徽海华并表后将大幅增厚公司业绩。 若2019年收购成功,安徽海华承诺2019/2020/2021年归母净利为8000万/8210万/8780万,而公司2016/2017/2018年归母净利分别为1.03/1.37/1.39亿,若安徽海华能够并表,将大大增厚公司业绩。 盈利预测: 若2019年安徽海华以及和美科创可同时并表,我们上调公司2019~2021年归母净利至2.34亿/3.30亿/3.82亿,对应EPS为0.24/0.33/0.39(发行股份、可转债和募集资金增加股本后总股本上限为987,271,009股)。给予公司2020年30倍PE,上调目标价至9.90元,以当前收盘价6.25元计算,股价上涨空间58.40%,维持“买入”评级。 风险提示: 1、农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2、公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。 3、中美贸易摩擦可能对公司的外销业务产生一定不确定性影响。 4、若收购交易失败,公司业绩增长可能不及预期。 5、若商务部调查美欧日对中国出口间甲酚不存在反倾销,国内间甲酚价格上涨可能不及预期。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2019-08-13 5.79 8.40 52.73% 6.80 17.44%
6.80 17.44%
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8月9日公司发布2019年中报。2019H1公司实现营收88.86亿,同比增长8.67%;实现归母净利0.85亿,同比增长-18.86%。 8月9日公司发布公告,控股子公司安徽辉隆瑞美福农化集团有限公司拟以6552万元收购安徽美克思科技有限公司持有的安徽和美科创化工有限公司(以下简称“和美科创”)90%的股权。 1、农业板块持续增长,订单农业和土地托管业务发展可期。公司2016年起在安徽全椒探索粮食烘干仓储服务,初步形成了以订单农业和土地托管的服务模式;2019年公司在安徽省内新设8个农业综合服务中心,计划托管服务面积达到50~100万亩。由于公司农业板块迅速发展,农副产品及其他的营业收入近几年快速增长,2019H1同比大增95.28%。 2、收购和美科创,推动工贸一体化进程,形成农资化工全产业链。公司主要定位是农资流通企业,多年深耕农资流通渠道,因此辉隆商业是贡献公司营收和利润的主要板块,而分销业务的毛利率较低,多年毛利率在5%~7%之间。 公司此次股权收购意欲以和美科创为实施主体,新建农药中间体等项目,推动公司精细化工生产业务发展,形成从“化工原料-农药中间体-农药制剂-农资服务”的全产业链。农药中间体项目毛利率较高,参考雅本化学和联华科技,毛利率可达30%~40%,将显著提升公司盈利能力;此外,加强上游生产环节的建设、补齐公司产业链的生产短板也使公司产业链上下游紧密连接,推动工贸一体化。 3、收购和美科创,增厚公司业绩。公司拟以6552万收购和美科创90%股权,投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值,将会影响公司当期损益约1500万,对公司业绩产生积极影响,和美科创并表也将持续提振公司盈利能力。 盈利预测: 若2019年和美科创并表,我们预计公司2019~2021年归母净利分别为1.74亿/2.14亿/2.60亿,对应EPS为0.24/0.30/0.36。基于公司在农业板块持续发展,农业产前-产中-产后服务完善;同时农化产业链建设逐步完善以及供销社改革的强烈预期,给予公司2019年35倍PE,对应目标价8.4元,以2019/8/9日收盘价5.81元计算,当前股价上涨空间52.45%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2、公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。 3、中美贸易摩擦可能对公司的外销业务产生一定不确定性影响。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2018-09-04 4.93 7.95 44.55% 5.12 3.85%
5.12 3.85%
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1.自有品牌复合肥产能释放,供销两旺。自有品牌复合肥产量今年预计达到62万吨,同比增长24%。预计2020年生产量达到100万吨,同比2017年增长100%。银山药业的农药制剂增速快,2017年营收同比增长35%,整个农药制剂板块2018年预计营收和利润同比增速超20%。 2.农资流通领域多年深耕,龙头优势突显。公司在农资流通领域深耕多年,是安徽省绝对龙头,化肥的总分销量在国内排名前三位。公司依托供销系统强大的“配送中心+加盟站+新型农业经营主体”线下网点和农技服务优势厚积薄发,预计2018年商业板块营收160亿,同比增长13.47%。 3.“双农”合并做强做大,订单农业全面发力。农业发展公司和“农仁街”合并后,瞄准新型农业经营主体,打通线上线下,布局粮食烘干仓储,以产后带动产前的订单农业形成闭环。预计2018年底将以托管和半托管的方式服务省内10~20万亩土地,首年即可盈利,后续将快速复制。公司流转了超过20000亩土地种植园林苗木和大田作物,并配套休闲旅游观光功能,是安徽省内“三产融合”的典范。经过多年摸索,农业板块运营模式逐渐成熟,预计2018年将扭亏为盈。 4.“农垦+供销社”改革双受益,想象空间巨大。公司作为供销社系统第一家上市公司,具有得天独厚的资源优势。换届后管理层年轻化进一步激发活力,投资集团的设立和上市公司的股权划转打开资本运作空间。农垦和土地改革大幕开启,土地流转进度将大大加快,农业综合服务的广阔空间为辉隆提供了绝佳的发展机遇。 盈利预测 我们预计公司2018~2020年归母净利分别为1.66亿/2.04亿/2.49亿,同比增长21.20%、23.40%/22.00%,对应EPS为0.23/0.28/0.35。基于公司在农业综合服务领域的竞争优势突显,在农资流通和工业领域的稳定增长以及农垦+供销社改革的强烈预期,给予公司2018年35倍PE,对应目标价8.05元,以2018/8/30日收盘价4.98元计算,当前股价上涨空间61%,给予“买入”评级。 风险提示 1.农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2.公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2017-10-31 8.26 -- -- 8.42 1.94%
8.42 1.94%
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事件: 公司于10月25日晚发布三季报,2017年前三季度实现营收103.79亿元,同比增长56.07%,实现归母净利1.21亿元,同比增长19.33%。其中Q3实现营收31.41亿元,同比增长34.34%; 归母净利3002万元,同比增长100.60%,环比下降39.55%。 简评: 四大板块齐发力,营收大幅增长。 公司是原安徽省供销社下属公司,是农资流通领域第一家上市公司,渠道优势显著,同时公司以农资供应为核心,形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业及辉隆投融资四大板块,前三季度受益于化肥、农药、化工和进出口业务规模均大幅增长所致,营收实现56%的同比增速、毛利率4.91%,同比提升0.41个百分点; 三费方面,销售/管理/财务费用率分别为1.99%、1.15%和0.72%,同比分别变化-0. 12、-0.45和+0.14个百分点,财务费用增加主要是短期借款增加导致的利息支出增加所致。 横向拓展+纵向延伸,内生+外延共拓未来。 依托于公司的渠道优势,加强工贸一体化,强化分销渠道的建设,以安徽为主战场,不断进行横向拓展,将安徽模式不断向周边城市山东、江苏、湖南、湖北等复制;纵向领域公司不断向上游制造业延伸,致力于打造自主品牌,实现上下游产业链模式:其中复合肥领域自主品牌产能已达60万吨,另有二期40万吨高端水溶肥预计明年投产;农药领域,公司 2012年并购外部农药标的-银山药业,并逐渐孵化成熟,进入快速发展通道。 未来公司有望继续在农药、化肥、农业、化工等四大领域加大资本投入,进一步激活全产业链,共拓未来发展。 流转土地改革深化,未来空间广阔。 全国土地流转改革继续深化,企业流转土地有望加速,当前时点,全国耕地的确权基本完成,拥有品牌和渠道优势的农资龙头企业将迎来份额提升机遇,公司当前共计经营流转土地 2.2万亩,这两块土地是公司转型农业产业化龙头企业的试验田。公司地处耕地面积排名全国第 8的安徽省,全省可以参与流转的应确权耕地面积为 5085万亩,当前已流转土地约占 50%,流转土地资源丰富;而制约土地流转的土地归属不清问题,安徽省在 2016年底已基本完成了土地确权工作;同时,安徽省已明确出台政策,扶持粮食规模化生产,新增各项补贴向规模经营主体倾斜。很多市、县一级地区政府也出台了针对各项新型农业如农业观光旅游等项目的补贴政策。公司作为原安徽省供销总公司控股上市公司,且具有丰富经验,相比种粮大户、一般合作社等流转土地经营方明显更符合我国农业种植的发展趋势,在土地流转领域大有可为。 设立投资公司调整股权结构,“股权激励+控股股东增持”彰显未来发展信心。 公司大股东安徽省供销商业总公司将所持有的 38.58%股份无偿转让给了新成立的安徽辉隆投资有限公司,盘活了大股东股权,辉隆投资专注于资本运营,可以更灵活的展开资本运作,打通融资渠道为后续可能引入的新战略投资铺平道路,同时更灵活运用金融工具,提升资金收益率。同时公司于 9月 14日分别发布股权激励和控股东增持公告,充分彰显了公司未来发展信心,强化了员工的激励措施,公司未来有望进入快速发展通道。 预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.25、0.36元,对应 PE 为 36、25X,维持买入评级。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2017-10-17 8.26 -- -- 8.42 1.94%
8.42 1.94%
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事件公司近期出台了股权激励计划和控股股东增持方案,其中拟向349名激励对象授予2878.00万份股票期权,行权价格为7.85元,最长期限不超过48个月;同时公司控股股东也于9月14日发布增持公告,控股股东拟增持股份不低于公司总股本1%,不超过公司总股本的2%,增持价格为12元以内。 简评农资供应为核心,“工农商资”齐振公司是原安徽省供销社下属公司,是农资流通领域第一家上市公司,渠道优势显著:一方面,与国内外100多家大型资源厂商建立了良好合作关系;另一方面,销售网络构建了以配送中心、加盟店为基础的辉隆连锁网络,化肥业务遍布国内17省区,农药业务覆盖10多个省区,出口遍及60多个国家。以农资供应为核心,形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业及辉隆投融资四大板块,“商业”为基,上抓资源,中抓服务,下抓终端网络;“工业”为辅,依托于商业,并发展自主品牌建设;“农业”为先,主动参与土地流转,做大做强农业板块;“投融资”为翼,助力产业经营和资本经营相结合。 横向拓展纵向延伸并举,内生+外延共拓未来依托于公司的渠道优势,加强工贸一体化,强化分销渠道的建设,以安徽为主战场,不断进行横向拓展,将安徽模式不断向周边城市山东、江苏、湖南、湖北等复制;纵向领域公司不断向上游制造业延伸,致力于打造自主品牌,实现上下游产业链模式:其中复合肥领域自主品牌产能已达60万吨,另有二期40万吨高端水溶肥预计明年投产;农药领域,公司2012年并购外部农药标的银山药业,并逐渐孵化成熟,进入快速发展通道。 未来公司有望继续在农药、化肥、农业、化工等四大领域加大资本投入,进一步激活全产业链,共拓未来发展。 流转土地经营良好,空间有望进一步释放全国土地流转改革继续深化,企业流转土地有望加速,当前时点,全国耕地的确权基本完成,18年农村土地的三项改革(即农村土地征收、集体经营性建设用地入市和农村宅基地制度改革)和土地法修正完成,土地流转给集约化经营提供必要条件,拥有品牌和渠道优势的农资龙头企业将迎来份额提升机遇,公司于2010年流转安徽滁州全椒县1.4万亩耕地,用以建设现代农业示范区; 2011年在安徽省临泉县流转土地8000亩,当前共计经营流转土地2.2万亩,这两块土地是公司转型农业产业化龙头企业的试验田。公司地处耕地面积排名全国第8的安徽省,全省可以参与流转的应确权耕地面积为5085万亩,当前已流转土地约占50%,流转土地资源丰富;安徽省农村劳动力55%外出务工,可见全省农民土地流转需求旺盛;而制约土地流转的土地归属不清问题,安徽省在2016年底已基本完成了土地确权工作;同时,安徽省已明确出台政策,扶持粮食规模化生产,新增各项补贴向规模经营主体倾斜。很多市、县一级地区政府也出台了针对各项新型农业如农业观光旅游等项目的补贴政策。公司作为原安徽省供销总公司控股上市公司,且具有丰富经验,相比种粮大户、一般合作社等流转土地经营方明显更符合我国农业种植的发展趋势,在土地流转领域大有可为。 设立投资公司调整股权结构,“股权激励+控股股东增持”彰显未来发展信心公司大股东安徽省供销商业总公司将所持有的38.58%股份无偿转让给了新成立的安徽辉隆投资有限公司,盘活了大股东股权,辉隆投资专注于资本运营,可以更灵活的展开资本运作,打通融资渠道为后续可能引入的新战略投资铺平道路,同时更灵活运用金融工具,提升资金收益率。同时公司于9月14日分别发布股权激励和控股股东增持公告,充分彰显了公司未来发展信心,强化了员工的激励措施,公司未来有望进入快速发展通道。 预计公司2017-2018年EPS 分别为0.25、0.36元,对应PE 为36、25X,维持买入评级。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2017-09-18 8.24 10.72 94.91% 8.47 2.79%
8.47 2.79%
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事件: 1、公司控股股东安徽辉隆投资有限公司拟增持公司股票,增持比例不低于1%,不高于2%;增持价格在12元以内。 2、公司发布股票期权激励方案,向349名中高级管理人员和业务骨干授予2878万份股票期权,占股本总额的4.01%,行权价格7.85元/股,期限不超过48个月。 “控股股东增持+股票期权激励”,彰显公司发展信心! 此前,供销社已经完成了股权的无偿划转,此次又同时进行股东增持和股票期权激励计划,充分彰显了公司未来发展信心,有利于盘活大股东股权,并强化公司员工激励,公司有望进入发展快车道! 国家推进土地流转和扶持粮食产业化龙头企业发展,利好公司发展! 我们看到,我国土地流转呈现两个特征:一是,15-16年开始放缓;二是企业流转意愿不强,16年企业流转土地面积占总流转面积比重仅10%左右。考虑到当前全国土地确权工作已基本完成,18年农村土地确权结束的时间点。我国土地流转改革有望继续深化,在流转程序、定价机制和交易机制方面推进,以强化企业流转意愿,通过企业流转土地来实现我国粮食种植的产业化,打造粮食产业龙头。9月8日,国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》即是一个开始,若后续政策继续落地,则公司有望迎来良好的投资机会! “商业+工业+农业+投融资”共振,业绩有望高增长! 公司商业体系进一步健全,市场区域扩张带来流通贸易量高增长,为公司业绩增长奠定基础;工业(复合肥)依托于商业快速放量,增厚利润增速;农业板块逐步进入正轨,未来有望持续向好,并复制扩张;投融资为公司业务提供有效支撑,并通过专业投资获得稳定的投资回报。四大板块协同共振,公司业绩有望持续高增长! 给予“买入”评级: 我们认为,公司目前已经搭建起了从农资生产、土地流转、作物生产、流通销售以及金融投资的农业全产业链运作平台,并以此为基础打造农业综合服务商,发展前景广阔!预计2017-2019年公司实现归母净利润分别为1.74亿元、2.43亿元和3.36亿元,同比增长69.33%、39.61%和38.39%,实现EPS分别为0.24元、0.34元和0.47元,考虑到公司广阔的成长空间和业绩的高增长,目标价11元! 风险提示:1、产品价格波动;2、国家政策发生变更。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2016-10-26 9.05 -- -- 9.66 6.74%
11.56 27.73%
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投资建议:预计2016-2018年EPS为0.20、0.33和0.39元,当前股价对应的PE为45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。 投资要点:公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入66.50亿元,同比下降22.09%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后净利润0.73亿元,同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38亿元,同比下降24.35%,归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02亿元-1.70亿元,同比下降40%-0%。业绩符合预期。 农资市场仍较为低迷:报告期内国内农资市场严重供过于求,尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷,公司化肥销量同比下滑,加上市场价格走低,以及化肥增值税开征,使得化肥营收同比下滑,并影响了总体营业收入与利润。与此同时,公司投资收益同比大幅下降,带来利润的减少。目前在煤价的支撑下,尿素价格出现底部反弹,农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。 四大板块逐渐明晰:一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系,下游加快开拓华南化工市场,并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理,完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设,为农户引入全新的产销模式,同时专项开展粮食烘干仓储服务业务,零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展,公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。 电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。 打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心57家,加盟店超过2900家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2016-09-01 9.10 -- -- 9.25 1.65%
10.10 10.99%
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预计2016-2018年EPS为0.26、0.37和0.41元,当前股价对应的PE为34.3倍、24.0倍和21.4倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2016-04-26 8.74 -- -- 14.57 10.38%
10.73 22.77%
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公司发布2015年报和2016年一季报,业绩基本符合预期。2015年实现营收98.18亿元(+4.05%),归母净利润1.70亿元(+21.43%),Eps为0.36元/股,主要原因是报告期内产生投资收益同比增加约4000万(yoy+84.7%)及收到政府补贴增加约3000万元(yoy+23.7%),期间综合毛利率5.91%,同比上升0.18个百分点。2015年Q4单季度营收为12.81亿元,环比减少58.6%;单季度净利润为2210万元,环比下降57.0%,主要是复合肥量价齐跌,同时造成销售费用大幅降低。2016年Q1营收为18.26亿元(yoy-19.4%),归母净利润约2675万元(yoy-20.6%),主要是营业外收入同比减少约2000万元(yoy-81.7%),但财务费用较上年同期减少约1300万元(yoy-50.8%)。 受益增值税及新建生产线投产带动营收增长。2015年9月1号恢复征收化肥增值税,经销商提前大举购货、囤货,公司主营业务销量扩充带动整体营收增长。化肥方面,公司自建复合肥生产线逐步投产,有助于提升销售毛利率。公司全力支持五禾生态、吉林辉隆复合肥和银山药业农药项目建设,并积极打造五禾生态肥业的辉隆自有品牌。项目建设有序推进,2015年投产了新的15万吨复合肥生产线和2条1万吨水溶肥生产线。 产品+电商,打造现代农业综合服务一体化平台。公司正处在商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进的发展阶段,依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社,依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果,打造互联网+的板块。农仁街电商公司继2015年7月成立业务运营情况正常,积极完善平台建设,新改版升级的电商平台于2015年12月上线,B2B和供应链金融均已实现线上交易,并呈现稳定增长态势。这些平台将以公司庞大的购销网络、领先的供应商资源为基础,整合省供销社系统资源,充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。 调整盈利预测,维持“买入”评级。调整16、17年盈利预测,增加2018年预测,预计2016-2018年营收为113.9、136.5、158.8亿元(原来16、17年预计137、157亿元),归母净利润为2.10、2.38、2.81亿元(原来16、17年预计2.26、2.55亿元),对应EPS分别为0.44、0.50、0.59元,当前股价对应16-18年PE为30X、27X、23X。维持“买入”评级。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-11-05 16.70 -- -- 21.77 30.36%
22.84 36.77%
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公司全方面实施转型升级,作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,而电子商务公司打通线上线下渠道,有望实现弯道超车。我们预计2015-2017年EPS为0.44/0.54/0.62元,当前股价对应的PE为37/31/27倍,维持公司“推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布三季报,2015年前三季度实现营收85.36亿元,同比增长18.99%;实现净利润1.48亿元,同比增长70.46%,EPS0.31元。其中第三季度实现营收30.90亿元,同比增长12.77%;实行净利润0.51亿元,同比增长67.79%,EPS0.11元。公司三季度表现优异,略超市场预期。此外公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元-2.10亿元,同比增长20%-50%。 三季报表现优异,略超预期:公司前三季度营收增长较快,而净利润增速更高。一方面是报告期内投资收益增加;另一方面化肥自主品牌产能逐步投产,实现复合肥一体化运作,而农药业务也实现快速增长,整体提升公司盈利能力。三季度表现优异,与化肥增值税复征政策有关,销量提升较多。公司三项费用率控制得当,整体经营稳健持续向好。 公司转型升级全方位推进:公司自上而下转变经营思路:一是整合内部优势资源,实现复合肥一体化运作,为合力打造自主品牌产品、实现转型升级奠定坚实基础。二是充分发挥连锁网络的主渠道功能,扩大核心资源厂家合作区域和规模,进一步提升市场占有率。三是打造新型伙伴关系,与下游客户形成采购联合体,积极向资源厂商争取政策,促进化肥营销的转型和升级。四是成立电子商务公司,打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台,为广大农户提供全程解决方案,实现线上、线下融合发展。 农仁街上线,打造现代农业综合服务电子商务平台:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。 背靠供销渠道优势,实现弯道超车:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心70多家,加盟店超过2800家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。此外电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的34400多家专业合作社,提供系统内外服务。公司在农资电商领有望实现弯道超车。 风险提示:复合肥、农药需求低迷风险;农仁街推进进度低于预期风险。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-11-02 17.04 -- -- 21.77 27.76%
22.84 34.04%
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单季毛利率上升近2%,盈利能力明显增强。公司发布三季报,前三季度销售毛利率为5.76%,较去年同期上升0.42%;单三季度毛利率为7.48%,较去年同期上升1.9%,同比增速高达34%,超出我们的预期。我们认为,毛利率的提升主要来自自有品牌复合肥销量增长及毛利率较高的农药产品占比提升。公司借助农资流通的规模优势向产业链上下游延伸,大力发展自有品牌,布局“生态农业”,进军“农村金融”,毛利率和净利率处于上升通道,业绩持续稳定增长。 核心竞争力:战略眼光精准,执行能力到位。作为我国供销系统首家上市公司,辉隆股份肩负着“深耕农村,服务三农”的使命,锐意进取,不断创新,显现出异常精准而前瞻的战略眼光。上市之初公司确立由农资经销向综合服务平台转型的战略,并借助资本市场开启横向扩张之路,深耕安徽市场的同时进军省外市场,并积极拓展海外市场。同时,由商业起步,逐步向产业链上游的工业和下游的现代农业延伸。积极培育和发展农业产业化、农村金融、农产品收购等创新业务;促进与主业的融合,探索发展“一网多用,双向流通”,不断拓展为农服务的经营范围;投资设立电商平台,布局智慧农业,由产业经营为主向产业经营和资本经营相结合转变。我们看好公司的战略眼光和执行力,未来有望成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务提供商。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015/16/17年的营业收入分别为116亿、137亿和155亿元,归母净利润分别为1.88、2.59和3.53亿元,EPS分别为0.39、0.54和0.74元,现价16.56元对应15/16/17年PE估值分别为42、31和22倍,PS估值分别为0.7、0.6和0.5倍。我们看好公司的战略眼光和执行力,成长优势凸显,有望享受业绩增长和估值提升带来的“戴维斯双击”,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。长期股权投资收益不达预期;人力成本加速上升侵蚀企业盈利;宏观经济加速下滑引发系统性金融风险;人民币汇率波动给公司运营带来的汇兑风险。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-10-16 17.00 11.52 109.45% 19.70 15.88%
22.84 34.35%
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事件: 辉隆股份发布三季度业绩预告修正公告,由中报披露的20%-50%增长区间上调至60%-80%区间,对应归属母公司净利润由10439.49至13049.36万元上调至13919.31至15659.23万元。 我们认为公司本次三季度业绩预告上修的主要原因在于:(1)15年9月1日开征化肥增值税,经销商在8月大举购货、囤货,公司销量迅速增加。(2)公司自建生产线复合肥产品逐步投产,推升销售综合毛利率近2个百分点。 由于公司仅是对三季报业绩的修正披露,没有涉及更多的财务数据信息,我们只能通过大致的分析,来测算下公司的业务收入情况:?公司委托贷款业务上半年贡献净利润3588万元,我们预计15年前三季度委贷业务贡献利润在6000万左右。因此扣除这部分非经常性损益,公司15年前三季度的净利润应该在8000-9600万之间,同比14年前三季度扣除委贷收入后的收入增长220%-284%。当然,15年前三季度的增长中还包括部分出售资产获得的收益,目前还无法估算,需等到具体数据披露后才能得知。 我们认为公司对于组织架构和管控模式的调整还是起到了非常大的效果。公司当前组织模式可以最大限度的发挥区域优势企业的领导力,带动其它子公司共同发展。子公司安徽连锁以及海南农资各管辖一部分区域,在区域内拥有较大自主权,可以不通过母公司就进行部分生产、销售安排,提高效率的同时也降低了成本。 从公司管理层面来看,我们认为近两年的一系列动作,很明显体现了公司管理层在传统农资流通业务增长遭遇瓶颈后寻求突破口的各种努力,包括自建产能、涉足电商、改善营销模式以及调整组织架构等。 短期来看,公司作为供销社系统唯一上市平台,必然在供销社改革的进程中起到排头兵的作用,政策扶持力度也会更大。同时,随着改革以及行业整合深入,公司拥有收购海南供销社的经验,未来仍然存在整合吸收其它优质供销社资源的预期,短期可享受市场给予的较高估值溢价。 中长期来看,公司战略思路清晰,辉隆商业、工业、农业、投融资四大板块竞相发展,“农仁街”电商平台有序推进。产品+电商,实现农资一体化运营,打开公司增长空间。 我们预计公司2015-17年销售收入为10543、11926和13184百万元,EPS为0.46、0.53和0.81元。同时公司电商平台逐步落地,新业务未来发展前景广阔,整体对于2016年34x,目标价18.02元。 风险因素:(1)电商平台建设推进缓慢。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-09-02 13.68 11.12 102.18% 15.26 11.55%
21.77 59.14%
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投资要点: 业绩略超预期。辉隆股份发布15年中报,公司2015年上半年实现营业收入544637.49万元,归属于母公司净利润9685.57万元,较上年同期增长71.90%,实现EPS0.20元。业绩略超预期。 非经常性损益较多,主业实际增长117%。(1)非流动资产处置损益6533万,主要是出售其持有的安徽德润融资租赁股份有限公司,安徽辉隆阔海农产品有限公司的股权。(2)对外委托贷款取得的损益3588万。(3)资产减值大幅增加。公司控股子公司广西辉隆农资有限公司与广西南宁市和顺糖业有限公司购买白砂糖11000吨,支付货款后发现货品出(入)库单为串通虚开。目前公司已就该事项提起民事诉讼,南宁市江南区人民法院立案受理。该笔损失款项于本报告期100%计提坏账准备3200万元。扣除这些影响后公司主业增长117%。业绩大幅增长主要因去年原料下跌子公司亏损。之前买断产品,现在成本加成。 向上游逐步扩展。为拓宽盈利渠道。五禾生态肥业联合南化公司,组建南京辉隆,重塑“红三角”品牌形象。吉林辉隆顺应东北市场特点,全力打造适销对路生产线,自主品牌产品销量逐步增长。银山药业自动化车间新生产线顺利投产,开启了辉隆生产节能环保、低毒高效绿色农药的新征程。 电商平台正式上线。公司与合作方安徽省供销商业总公司、中国科学院合肥物质科学研究院、中科院(合肥)技术创新工程院有限公司共同投资的电子商务平台“农仁街”,已于2015年8月16日上线运营。 盈利预测及评级。公司受益于农资电商的快速发展,我们预计公司2015-2017年每股收益0.45元、0.58元、0.69元,给予公司16年30倍PE,对应公司目标价17.40元,维持“买入”评级。 风险提示:农资电商拓展不如预期。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-09-02 13.68 -- -- 15.26 11.55%
21.77 59.14%
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上半年业绩大幅增长,基本符合预期。公司上半年收入54.46亿元,同比增长23%;归属于上市公司股东的净利润为9686万,同比大幅增长72%,主要的原因是报告期内处置长期股权投资产生的投资收益增加所致。收入大幅增加的主要原因是化肥和农药业务同比的大幅增加,但是公司农副产品的收入同比大幅下降。 公司商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进。公司一直以提高经济效益为中心,调结构、转方式,由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营性转变。商业模式通过内部资源整合,实现复合肥一体化运作,并且充分发挥渠道的功能,提升市场占有率,并成为电子商务公司,打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台,为广大农户提供全程解决方案,实现线上、线下融合发展。 电子商务平台农仁街上线。依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社,依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果,打造互联网+的板块。现阶段上线运行后主要分为三个板块,分别为:农仁商城、庄稼医院和农经新闻台。农仁商城主要是为用户提供化肥、农药、种子等重要农资产品购买服务;庄稼医院主要是通过手机等移动终端为用户及时提供个性化定制农技服务;农经新闻台主要是为用户及时提供农业相关的政策及新闻。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。 持续受益供销合作社综合改革。本次供销社的变革将会改变农资流通领域的生态系统,从全流通时代走向互联时代。公司抢占了供销社改革天时、地利、人和。 作为中华全国供销合作总社唯一一家上市省级农资平台,我们判断公司未来将受益于供销社系统改革、实现纵向及横向扩张。作为安徽省供销社体系的上市公司,我们预计将受益供销社体系改革,成为安徽省供销社体系的农村资源整合平台。 盈利预测和投资建议。我们维持2015-2017年的EPS预测分别为0.39元、0.47元以及0.53元。鉴于中报业绩增长明确,公司作为农资连锁区域龙头,受益于深化供销合作社综合改革,维持“买入”评级。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2015-09-01 14.10 -- -- 14.40 2.13%
21.77 54.40%
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预计2015-2017年EPS为0.44、0.54和0.62元,当前股价对应的PE为29.1倍、23.7倍和20.7倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。 公司发布中报:2015年1-6月实现营业收入54.46亿元,同比增长22.83%,归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长71.9%,EPS0.20元,在此前预告范围内。化肥业务发展是营收增长主要原因,自主品牌产能逐渐投产,加上整合内部优势资源,实现复合肥一体化运作,化肥业务收入同比增长47.37%;另一方面,市场占有率的提升与上下游新型伙伴关系的形成使得费用率得以下降,加上投资收益的提升,利润增速明显超过收入增速。 再次涉足航空植保领域:公司前期在投资者交流平台披露,其子公司辉隆瑞美福农化公司(辉隆控股80%)参与投资河南农飞客农业科技有限公司,该公司注册资本为5501万元,瑞美福公司出资额占4.49%。这是公司继瑞美福公司与海南农资投资航空植保后,探索农用无人机市场的又一尝试。农用无人机在植保方面具有效率高,效果好,成本低,安全性高,适应性广等优势,未来市场前景十分广阔,此次瑞美福农化公司投资农飞客公司,借助其先进的航空新技术,依托公司点多面广,成熟而完整的农技服务系统,为广大农民提供一系列统防统治的解决方案。一方面带动农药主业销售规模增长,另一方面为辉隆股份未来电商农业化服务平台的技术推广做出有益尝试。 电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。 打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心70多家,加盟店超过2800家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名