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华星创业 通信及通信设备 2017-09-04 7.65 10.00 86.92% 8.59 12.29%
8.59 12.29%
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公告概要:华星创业公布2017中报,2017H1实现营业收入6.28亿元,同比增长19.8%;归属于上市公司股东的净利润2586万元,比上年同期减少7.28%。处于前期预告-10%~10%区间下限,基本符合预期。网络建设周期下行,拖累公司主业发展。由于2017年上半年运营商资本开支大幅下降,公司传统业务下行,其中网络优化上半年收入增长2.17%,毛利率下滑2.64个百分点;网络建设业务收入下降了31.92%,毛利率上升了1.35个百分点;网络维护收入下降34.76%,毛利率同比上升3.6%。管理费用上升了32.87%,主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了48.82%,主要由于2016年年的现金方式并购互联港湾51%股份,借款利息有大幅加。公司去年底完成了对互联港湾51%股权收购,今年上半年增厚约1560万元净利润。 互联港湾收入、净利润翻倍,持续高速增长。互联港湾上半年实现营业收入1.4亿元,同比增长100%,净利润3059万元,同比增长约100%,持续高速发展,预计全年净利润超越超过对赌业绩要求7200万。上半年IDC业务实现收入1.16亿元。云计算服务方面,公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作,已与AWS、阿里云、Azure等达成合作,通过SDN网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用,上半年云计算服务实现收入1885万元,毛利率高达65%。 收购互联港湾剩余股权,进一步增厚公司业绩。公司已经在6月份公告,拟收购互联港湾剩余49%股权,使互联港湾成为公司100%控股的子公司。IDC/DCI/云计算业务将成为公司未来业务重心,互联港湾创始人任志远也积极参与公司管理。现价远低于换股价格,有一定安全边际。华星创业收购互联港湾余下49%股份的换股价格为9.4元,远高于目前现价7.52元每股,现有价格存在一定安全边际。 投资建议:维持“买入”评级,目标价10元。互联港湾是国内领先的混合云提供商,也是少数可以持续高速增长的互联网基础设施公司。我们看好互联港湾的DCI/混合云业务的快速发展,看好其在金融等行业的快速渗透,实际业绩有望远超对赌要求。考虑互联港湾的业绩并表,我们预计2017-2019年的净利润分别为1.13亿/1.55亿/2.15亿,EPS分别为0.23元/0.32元/0.45元,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:收购标的进度不达预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-08-29 7.48 10.00 86.92% 8.59 14.84%
8.59 14.84%
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事件: 公司发布2017 年半年报,上半年实现营业收入6.3 亿元,同比增长19.8%;归属于上市公司股东的净利润2586 万元,同比下降7.29%。业绩处于前期预告-10%~10%区间,基本符合预期。 传统主业竞争激烈拖累业绩增长,互联港湾并表增厚业绩 公司传统业务移动通信技术服务市场竞争仍较为激烈,其中网络优化上半年收入增长2.17%,毛利率下滑2.64 个百分点;网络建设收入下降了31.92%,毛利率上升了1.35 个百分点。管理费用上升了32.87%,主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了48.82%,主要由于并购等业务需要,借款利息有所增加。公司去年底完成了对互联港湾51%股权收购,今年上半年增厚约1560 万元净利润。 互联港湾业绩快速增长,混合云业务持续推进 互联港湾上半年实现营业收入1.4 亿元,同比增长100%,实现净利润3059 万元,去年1-7 月净利润为1673 万元,显示出良好成长性,今年有望继续超出业绩承诺。其中IDC 方面,公司北京酒仙桥数据中心建成,预计下半年完成整体验收;积极拓展行业业务,已服务诸多金融行业客户, 上半年IDC 业务实现收入1.16 亿元。云计算服务方面,公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作,已与AWS、阿里云达成合作,通过SDN 网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用,上半年云计算服务实现收入1885 万元,毛利率高达65% 筹划收购剩余股权,董事长增持彰显信心 公司拟作价5.4 亿元收购互联港湾剩余49%剩余股权,收购完成后将进一步增厚公司业绩,云计算业务将成为公司未来业务重心,互联港湾创始人任志远后续也有望积极参与公司管理。董事长拟在年内以自有资金增持公司股份,增持比例不超过股本1%,彰显出对公司未来的发展信心。 维持“增持”评级,目标价10元 我们暂不考虑收购互联港湾剩余股权的影响,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.31 元,对应PE 分别为30X/24X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价10 元 风险提示:收购标的进度不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-08-28 7.48 -- -- 8.02 7.22%
8.59 14.84%
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收入保持稳步增长,毛利率略有回升。2017H1 公司实现营收6.28 亿元,同比增长19.80%;归母净利润2585.82 万元,同比下降7.29%;EPS 为0.06 元,同比下降14.29%;整体毛利率28.90%,较去年提升1.1 个百分点。分业务来看,网络优化实现营收3.28 亿元,同比增长2.17%; 网络建设业务实现营收1.15 亿元,同比下降31.92%;互联网服务首次并表,实现营收1.38 亿元,净利润为3059.43 万元,毛利率达到36.26% 网优业务地位领先,客户资源保持稳定。公司是第三方移动通信技术网优业务位列前三的企业,受益于4G 大规模商用,网络容量继续加大,公司实现业绩的持续增长。运营商客户方面,广东、浙江等几个大省业务保持稳定。主设备厂商客户方面,华为、中兴、诺西的业务量和工程区域保持稳定。 继续挖掘网络建设业务,积极布局5G 网络建设。公司继续挖掘与移动运营商业务合作内容,在上海中移顺利入围ICT 项目综合性合作伙伴技术服务项目,共同参与ICT 项目的售前及售中工作如智能WIFI、综合布线、ICT 机房建设、智能云视频监控等。目前国内4G 建设高峰已过公司营收也产生下滑,但公司长期关注研究确保5G 标准网络服务质量的高频段无线信号要求,有望在5G 建设时期实现业绩反转。 收购互联港湾51%剩余股权已受理,进军互联网服务业务。2017 年6 月29 日,公司收购互联港湾49%剩余股权已受证监会审理,重组以后公司将持有互联港湾100%股权。目前,互联港湾业务包括IDC 及云计算服务、虚拟专用网服务、互联网接入服务及其他增值服务,公司此次收购有望打造涵盖多垂直细分领域的混合云生态圈,实现业绩快速上升 盈利预测及投资建议:公司进军互联网基础服务领域,预计2017-2019 年营收分别为17.17 亿元、19.91 亿元和24.37 亿元,归母净利润分别为1.49 亿元、2.07 亿元和2.98 亿元,EPS 分别为0.31 元、0.43 元和0.62 元,动态PE 为24 倍、17 倍和12 倍,维持“增持”评级。 风险提示:网络优化和网络建设市场竞争加剧的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-06-15 8.13 7.22 34.95% 8.90 9.47%
8.90 9.47%
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主要观点 1. 本次交易完成之后,实际控制人并未发生变化 本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金前,程小彦持有公司 11.71%股份,为公司控股股东、实际控制人。本次交易完成后,不考虑募集配套资金的影响,程小彦持有公司11.02%份,任志远持有公司5.93%股份。本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金完成后,程小彦仍为公司控股股东、实际控制人。 2. 收购完成之后,云计算将是公司未来业务发展的重心 以前公司做的是转售的业务,从运营商处租用机柜、带宽,转售给客户,利用带宽复用率等赚取差价,现在公司一方面逐步自建IDC,另一方面从资源提供商转型成服务提供商。 3.投资建议: 展望未来公司传统业务网络优化业务将保持稳定,预期工程建设量在减少,维护在增加,整体的市场蛋糕稳步增加;市场集中度在不断 提高,价格竞争依旧激烈,毛利率可能下滑,预期2017年、2018年、2019年贡献利润0.75亿、0.78亿、0.8亿;云计算业务将是公司发展的重点,公司依托全国 60 余个城市建设虚拟专用网站点形成差异化的竞争优势,有望在云计算市场获得持续的增长;我们预期公司2017、2018的备考业绩为:1.55亿、2亿,对应的PE(摊薄后)为26x、21x,维持推荐评级。 4.风险提示: 网络优化和网络建设市场竞争加剧;互联港湾业绩不达预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-06-14 7.98 11.36 112.34% 8.90 11.53%
8.90 11.53%
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事件:公司于2017年6月12日晚发布公告,控股股东之一致行动人、现任董事长季晓蓉女士拟于2017年6月29日至2017年12月31日之间,通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份。拟增持的股份不超过公司已发行股份的1%,并承诺增持完成后六个月内不转让所持公司股份。本次增持的资金来源为自有资金。 董事长增持彰显公司信心,转型云计算重启扩张脚步。公司停牌的3个月内市场行情持续低迷,基金净值减少导致个股持仓比例承压,公司股价在复牌后受此影响连续跌停。从目前的股价来看,本次增持计划可以让实际控制人以较低的成本提升对公司的控制力。另一方面,增持计划也显示出实际控制人对公司转型云计算的决心和信心。根据此前公布的重组方案,公司将实现对互联港湾剩余49%股权的并购工作,收购互联港湾不仅直接增厚公司业绩,同时也奠定了公司向互联网综合服务商转型的基础。除了IDC及云服务业务以外,互联港湾已经将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务及其他增值服务,在传统主业增长乏力的背景下,公司通过并购互联港湾有望再次开启扩张的进程。 混合云市场未来有望占主导,“IDC+DCI+SDN”发力混合云市场。混合云融合了公有云可扩展性强、私有云安全性高等优势,根据IDC的预测,未来混合云将占据云计算市场67%的份额。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,在北上广自建或租赁机柜数接近3000台;一边和大河云联合作打造了国内首张基于SDN技术的DCI网络,可为IDC/混合云用户提供稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,并为用户建立有差异化的混合云服务。目前,互联港湾实现了与亚马逊AWS以及阿里云等国内外领先公有云的对接,极大地拓展了潜在的客户群体。同时,互联港湾已于2016年底开放香港云节点,并获得香港IAS(互联网接达服务)牌照,国际化布局稳步推进。未来,互联港湾会通过自建或寻找合作伙伴的方式进一步增加机柜规模,保障云计算业务的扩张需求,全面发力混合云市场。 进军VPN服务及互联网接入服务领域,质优综合云服务商扬帆起航。企业分布在各地的分支机构之间的数据传输量日益增加,海量数据在多点同步和传输的过程中对带宽和安全性的要求越来越高,VPN服务的需求也因此不断增长。VPN市场的竞争者主要分为基础运营商和第三方服务商两大阵营,虽然基础运营商具备资源优势,但第三方服务商可提供更加灵活的方案、优质的服务以及快速的响应等,更具发展潜力。互联港湾于2016年开始建设虚拟专用网连接系统工程,目前已开始为包括万达旗下新飞凡、北京优帆科技等公司在内的客户提供VPN服务。此外,互联港湾还为客户提供互联网接入以及后续运营维护等服务,目前已为3个城市的14个万达广场提供互联网接入服务,后续更多万达广场及其他客户数也有望加速导入。通过将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务等领域,互联港网可以为用户提供更多的增值服务,各服务之间较强的协同作用在提升用户粘性的同时也为公司的发展打开了更多空间。 盈利预测与投资建议:假设募集配套资金的股份发行价格也为9.4元/股,公司总股本将增至482.53万股。我们预计2017~2019年公司的备考净利润分别为1.50亿元、2.10亿元和3.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元。我们给予公司2017年37xPE,目标市值55.0亿元,对应目标价11.40元,给予“买入”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾业绩不达预期;3)重组方案存在未能通过监管部门审核的可能。
华星创业 通信及通信设备 2017-06-02 9.36 11.36 112.34% 9.40 0.00%
9.36 0.00%
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事件:公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式,购买任志远、亚信众合持有的互联港湾剩余49%的股权。同时,拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过25,380万元。本次交易完成后,不考虑募集配套金新增股份的情况下,任志远持有上市公司5.93%的股份,成为公司第二大股东,程小彦仍持有公司11.02%的股份,本次交易不构成借壳。 快马加鞭转型云计算服务商,业绩增厚重启公司扩张脚步。2016年底完成对互联港湾51%股权收购后,公司再次开启对互联港湾剩余49%股权的收购事项,加速进军云计算服务市场的步伐并向互联网综合服务商全面转型。根据本次收购方案,互联港湾100%股权定价由7.8亿元提升至11.0亿。相应地,互联港湾的业绩承诺由2016~2018年实现归母净利润分别不低于4050万元、6900万元和9300万元提升至2017~2019年实现归母净利润分别不低于7200万元、9500万元和12000万元。本次收购不仅将增厚公司业绩,同时也奠定了公司向互联网综合服务商转型的基础。除了IDC及云计算服务业务以外,互联港湾已经将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务及其他增值服务,在传统主业增长乏力的背景下,通过并购互联港湾公司再次步入业务扩张的进程。 混合云市场未来有望占主导,“IDC+DCI+SDN”发力混合云市场。混合云融合了公有云可扩展性强、私有云安全性高等优势,根据IDC的预测,未来混合云将占据云计算市场67%的份额。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,在北上广自建或租赁机柜数接近3000台;一边和大河云联合作打造了国内首张基于SDN技术的DCI网络,可为IDC/混合云用户提供稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,并为用户建立有差异化的混合云服务。目前,互联港湾实现了与亚马逊AWS以及阿里云等国内外领先公有云的对接,极大地拓展了潜在的客户群体。同时,互联港湾已于2016年底开放香港云节点,并获得香港IAS(互联网接达服务)牌照,国际化布局稳步推进。未来,互联港湾会通过自建或寻找合作伙伴的方式进一步增加机柜规模,保障云计算业务的扩张需求,全面发力混合云市场。 进军VPN服务及互联网接入服务领域,质优综合云服务商扬帆起航。企业分布在各地的分支机构之间的数据传输量日益增加,海量数据在多点同步和传输的过程中对带宽和安全性的要求越来越高,VPN服务的需求也因此不断增长。VPN市场的竞争者主要分为基础运营商和第三方服务商两大阵营,虽然基础运营商具备资源优势,但第三方服务商可提供更加灵活的方案、优质的服务以及快速的响应等,更具发展潜力。互联港湾于2016年开始建设虚拟专用网连接系统工程,目前已开始为包括万达旗下新飞凡、北京优帆科技等公司在内的客户提供VPN服务。此外,互联港湾还为客户提供互联网接入以及后续运营维护等服务,目前已为3个城市的14个万达广场提供互联网接入服务,后续更多万达广场及其他客户数也有望加速导入。通过将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务等领域,互联港网可以为用户提供更多的增值服务,各服务之间较强的协同作用在提升用户粘性的同时也为公司的发展打开了更多空间。 盈利预测与投资建议:假设募集配套资金的股份发行价格也为9.4元/股,公司总股本将增至482.53万股。我们预计2017~2019年公司的备考净利润分别为1.50亿元、2.10亿元和3.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元。我们给予公司2017年37xPE,目标市值55.0亿元,对应目标价11.40元,给予“增持”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾业绩不达预期;3)重组方案存在未能通过监管部门审核的可能。
华星创业 通信及通信设备 2017-04-25 9.36 -- -- -- 0.00%
9.36 0.00%
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收入保持平稳增长,毛利率略有下滑。2016年公司实现营收13.10亿元,同比增长2.24%;归属上市公司净利润7498.30万元,同比下降30.89%;EPS为0.17元,同比下降32%;整体毛利率为25.79%,同比下降2.85个百分点。公司业绩和毛利率出现下滑的主要原因为移动通信技术服务市场竞争加剧,合同价格下降。 网优业务保持领先地位,积极拓展海外市场。公司在国内网优市场特别是中国移动市场处于龙头地位。受益于4G大规模商用,网络容量继续加大,公司16年网络优化实现收入7.54亿元,同比增长12.03%。运营商网优业务方面,公司的服务得到中国移动各省、市的广泛认可;设备厂商工程优化方面,公司与华为持续履行9个省框架合作,其中安徽、陕西、浙江业务量有较大提升,与中兴持续履行9个省优化服务框架,并积极拓展与爱立信、诺西的合作及海外业务,16年海外业务实现收入857万元。 受无线网络建设周期影响,网络建设业务出现下滑。公司网络建设业务与运营商无线网络建设周期密切相关。随着4G建设高峰逐渐过去,运营商无线资本开支逐渐收紧,集采模式下产品销售价格进一步下降,公司16年网络建设业务实现收入4.16亿元,同比下降13.28%,毛利率22.84%,同比下降4.18个百分点。 拟收购互联港湾100%股权,进军互联网基础服务领域。2016年7月,公司以3.98亿元收购互联港湾51%股权,进军互联网基础服务领域。互联港湾主要从事IDC及混合云服务,16年实现净利润4232.94万元。目前公司停牌计划收购其剩余股权,交易金额约为5.5-7亿元。 盈利预测及投资建议:暂不考虑互联港湾并表,预计公司17-19年营收分别为14.07亿元、15.79亿元和19.09亿元,归母净利润分别为0.91亿元、1.08亿元和1.33亿元,EPS分别为0.21元、0.25元和0.31元,动态PE为49倍、42倍和34倍,维持“增持”评级。 风险提示:网络优化和网络建设市场竞争加剧的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-04-24 9.36 13.95 160.75% -- 0.00%
9.36 0.00%
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事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入13亿元,同比增长2.24%;归属于上市公司股东的净利润7464万元,同比下降31.2%。业绩与前期业绩快报基本一致,符合预期。同时公告2017年一季报,营业收入2.8亿元,同比增长55.19%;归属于上市公司股东的净利润387万元,同比下降25.74%。 网优市场竞争激烈导致主业业绩下降。 2016年运营商4G网络加速商用,公司主业规模有所扩张,但市场竞争加剧导致毛利下降,全年综合毛利率下降2.85个百分点。此外新建办公楼增加当期成本费用以及筹划重组事项支付中介费用,最终导致净利润出现下滑。我们认为,未来网优行业市场集中度提升,将继续带来公司主业营收增长,但竞争激烈,长期盈利将趋于平稳。公司17年一季度营收大幅增长,主要源于互联港湾并表,但由于成本及费用增加,业绩仍出现下滑。 互联港湾超额完成业绩承诺,看好其混合云业务市场潜力。 互联港湾承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元,其2016年实现净利润4233万元,小幅超额完成业绩承诺。互联港湾专注混合云及行业化细分云计算市场,目前已实现SDN网络和阿里云的全面对接,SDN平台直接开通数据中心到阿里云虚拟专线,AWS的对接整合也在进行中。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长潜力。 筹划收购剩余股权,互联港湾创始人后续有望积极参与公司管理。 公司目前停牌筹划发行股份及支付现金方式收购互联港湾剩余49%股权,交易金额范围约为人民币5.5亿~7亿元。若收购成功,公司股权结构将发生变化,互联港湾创始人任志远后续有望以大股东身份积极参与公司管理,为公司战略推进和转变上将带来新的想象空间。 维持“增持”评级,目标价14元。 我们暂不考虑收购互联港湾剩余股权的影响,预计公司2017-2018年EPS分别为0.29元、0.32元,对应PE分别为36X/32X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示:标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-02-27 10.29 16.94 216.64% 10.65 3.50%
10.65 3.50%
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投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价17元。公司公告业绩快报,2016年实现收入13.1亿元(+2.24%),净利润7400万元(-31.9%),低于市场预期,主要因移动通信市场竞争激烈,导致公司毛利率下降。我们认为,2017年移动通信市场有望保持平稳增长,互联港湾并表将增厚公司业绩。考虑互联港湾并表,预计2017-2018年EPS分别为0.29元(+4%)/0.35元,维持目标价17元,维持“增持”评级。 DCI网络服务能力是混合云服务商的核心竞争力。混合云是助推IDC互访流量快速爆发从增速看,2014-2019年IDC互访的流量增长最快,复合增速为31%,是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进,传统IP网络构架带宽效率低、性能较差、业务部署周期长等的问题日益突出。DCI网络能够为混合云提供IDC直连服务,是核心网络服务能力。 公司收购互联港湾,提前布局DCI服务,具备混合云服务的核心竞争力。互联港湾IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求,目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络,在全国拥有MPLS骨干网。公司具备为多地IDC提供互联的能力,使得公司能以较强的优势切入混合云服务市场。 催化剂:互联港湾混合云服务迅速放量。 风险提示:传统业务市场竞争加剧,并购标的业绩不达预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-02-24 10.34 13.95 160.75% 10.65 3.00%
10.65 3.00%
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事件: 公司发布2016年业绩快报,全年实现归属于上市公司股东的净利润7388万元,上年同期为1.08亿元,同比下降32%。业绩处于前期预告区间内,基本符合预期。 网优市场竞争激烈导致主业业绩下降。 运营商网络加速建设,公司网优主业规模有所扩张,公司全年营业收入13.1亿元,同比增长2.2%。但由于网优竞争激烈,合同价格同比下降,公司整体毛利率有所下降,加上新建办公楼增加当期成本费用以及筹划重组事项支付中介费用,最终导致净利润出现下滑。我们认为,未来网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升,未来营收将继续保持增长,但竞争激烈,该业务长期盈利将趋于平稳。 互联港湾承载转型主体,IDC云计算继续推进。 互联港湾51%股权收购已完成,承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元。互联港湾业务拓展顺利,目前机柜数量约6000台,其通过对数据中心的DCI化改造和城域间SDN化降低运营成本,同时主动优化客户结构提升议价能力,产品及服务持续保持高毛利率。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 互联港湾创始人后续有望积极参与公司管理。 公司已于2016年底完成对互联港湾51%股权收购,互联港湾创始人任志远后续有望积极参与公司管理,这将给公司注入新活力,为公司战略推进和转变上将带来新的想象空间。 维持“增持”评级,目标价14元。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.30元和0.35元,对应PE分别为60X/34X/29X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示:标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
华星创业 通信及通信设备 2017-01-23 9.72 16.27 204.11% 10.55 8.54%
10.65 9.57%
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盈利预测与投资建议:6个月目标价16.33元,维持“买入”评级 我们预计2016~2018年公司的备考净利润分别为0.78亿元、1.40亿元和1.82亿元,对应摊薄EPS分别为0.181元、0.327元和0.424元。考虑到公司建立的DCI-SDN网络具有稀缺的技术优势,我们给予公司一定的估值溢价,2017年50xPE,目标市值70.0亿元,对应目标价16.33元,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾盈利不达预期
华星创业 通信及通信设备 2017-01-02 10.55 -- -- 11.59 9.86%
11.59 9.86%
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收购互联港湾,布局IDC,云计算 公司购买互联港湾51%的股权已完成工商变更登记,交易金额约为39780万元。互联港湾业绩承诺,2016-2018年的净利润分别为4050万元、6900万元、9300万元。 互联港湾三条主线布局云计算: 1)加速扩建IDC机房,为云计算的发展奠定物理基础。互联港湾目前在北上广运营10000台机柜,其中2015年自建约2000机柜,自2016年期加速扩张规模,2016年底自建机柜达约5000,预计到2017年再增加至7000到10000台机柜; 2)国内抢先布局SDN网络架构,为未来云计算拉动的流量爆发提供技术保障。 传统IDC随着规模增大,会出现效率低下、带宽资源浪费等问题,SDN则是解决此类问题的主流技术。公司在国内率先实现了将SDN架构应用到全国几十个城市数据中心的互联广域网络。 3)合作行业内领先企业提前布局混合云。混合云是未来云计算的主流趋势之一,公司合作国内领先的私有云服务商品高云共同推出业内领先的混合云体系,涵盖混合云管理、自动化运维、监控告警、自服务IT和持续交付等功能,可支持异地多中心和异构网络架构,实现业务的全方位管控。 公司收购互联港湾,转型IDC、云计算领域。互联港湾本身在云计算领域具有技术、资源优势,结合公司的资本、技术协同,“IDC+SDN+云计算”的一体化布局,差异化竞争有助于公司未来在云计算领域脱颖而出。 传统主业保持稳定发展 1)4G网络加快发展,拉动传统主业稳定发展。国内4G建设已经从强调覆盖阶段进入到比拼速率和服务阶段,网络质量显得更重要,进而拉动对网优市场的需求。 2)市场竞争加剧,有望受益于市场集中度的提升。目前国内第三方网络优化服务提供商数量众多,规模小,同质化程度严重,基本处于完全竞争状态。公司作为行业龙头,一方面通过并购将主业拓展至完整产业链,另一方面具有客户和资源优势,预计未来会受益于市场集中度的提升。且对比近年来同行业的几家公司来看,确实存在这种趋势。 3)积极开拓海外市场。公司从2015年初开始筹划海外市场业务,依托与华为、中兴等设备商的合作,向海外提供技术服务。截止2015年底,公司业务覆盖8个国家,实现业务收入874万元。2016年公司进一步加大海外工程拓宽力度,上半年成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。 投资建议及评级 受益4G市场的高速扩张,拉动网优需求,传统主营业务有望保持稳定。收购互联港湾,正式进入IDC和云计算领域,布局“云+管”一体化业务。同时,公司旗下并购基金将继续围绕IDC、SDN网络、云计算和大数据等领域进行投资和并购,与上市公司进行业务和资本的协同布局。 考虑互联港湾51%股权对公司利润的贡献,我们预测公司16-18年净利润为0.90亿、1.25亿、1.37亿元.公司的市值为45.42亿元,对应的2016-2018年PE为50X、36X、33X。我们看好云计算行业的发展大趋势,认可公司的布局,并判断公司与互联港湾的业务与资本协同将继续深入。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,继续重点推荐!
华星创业 通信及通信设备 2016-12-14 10.08 16.94 216.64% 11.59 14.98%
11.59 14.98%
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首次覆盖给予“增持”评级,给予目标价17元。我们认为,混合云时代,DCI网络服务能力将构成核心竞争力,而市场普遍忽视这一点。公司拟收购互联港湾,是国内领先的DCI服务提供商,将助力公司打造混合云服务龙头。预计公司2016-2017年EPS分别为0.21元/0.28元。参考A股可比云计算公司,并考虑到并购标的带来的溢价,给予公司81倍PE,目标价为17元,距离当前价位53%空间,建议“增持”评级。 DCI网络服务能力是混合云服务商的核心竞争力。混合云是助推IDC互访流量快速爆发从增速看,2014-2019年IDC互访的流量增长最快,复合增速为31%,是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进,传统IP网络构架带宽效率低、性能较差、业务部署周期长等的问题日益突出。DCI网络能够为混合云提供IDC直连服务,是核心网络服务能力。 公司收购互联港湾,提前布局DCI服务,具备混合云服务的核心竞争力。互联港湾IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求,目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络,在全国拥有MPLS骨干网。公司具备为多地IDC提供互联的能力,使得公司能以较强的优势切入混合云服务市场。 催化剂:互联港湾混合云服务迅速放量。 风险提示:传统业务市场竞争加剧,并购标的业绩不达预期。
华星创业 通信及通信设备 2016-12-02 12.16 16.27 204.11% 11.99 -1.40%
11.99 -1.40%
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转型之路逐渐清晰,网优龙头全力进军云计算。华星创业是国内通信网络技术服务行业的龙头企业,业务范围涵盖网络建设、网络维护及网络优化三个细分领域。由于网络服务行业的技术壁垒不高,很难形成差异化的竞争优势,限制了公司进一步做大做强的步伐。前期公司多次尝试切入其他领域,包括意向收购公众信息进军驻地网、通过产业基金布局IDC云计算领域等,并没有形成清晰的转型思路。但是由于公众信息光纤到户项目进度未达预期,公司决定终止对其收购,并几乎同时开启了现金收购互联港湾的进程,反而使得华星创业原本较为模糊的转型路线变得清晰起来,云计算将成为公司未来发展的重点: 借助SD-WAN打造国内差异化混合云服务:互联港湾与国内SDN创业公司-大河互联合作,打造国内第一张基于SDN技术的-广域DCI网络,为IDC/混合云用户打造了稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,为最终用户建立有差异化的混合云服务。 行业趋势:混合云市场未来有望占主导,DCI网络或成为下一代骨干网。近年来数据流量的持续爆发增长驱动IDC市场规模快速扩张,而数据流量由传统数据中心转向云数据中心的趋势使得传统IDC服务商不得不向云服务商升级。由于混合云融合了公有云和私有云的综合优势,未来混合云有望在整个云计算市场中占据主导地位。与此同时,IDC互访流量的快速增长使得骨干网难以承压,通过建设DCI(数据中心互联)网络,将IDC互访流量进行分流是解决这一问题的有效方法。DCI网络有望和传统骨干网一起组成下一代骨干网,整体网络的利用效率将得到显著提升。 互联港湾:“IDC+DCI+SDN”抢占混合云市场,连横合纵构建混合云生态。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,一边在北上广三地建立了DCI-SDN网络,同时互联港湾还和品高云携手推出了业内领先的混合云体系,助力客户快速构建满足自身高速发展和稳定运营的IT体系。此外,传统行业对信息化升级的需求为互联港湾进军垂直领域带来了绝佳的契机。未来两年互联港湾将寻找深耕细分行业的集成商作为合作伙伴,通过合作的模式共同帮助传统企业实现其对信息化的诉求,基于现有平台打造一个涵盖多个垂直细分领域的混合云生态圈。 盈利预测与投资建议:6个月目标价16.33元,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计2016~2018年公司的备考净利润分别为0.82亿元、1.40亿元和1.82亿元,对应摊薄EPS分别为0.192元、0.326元和0.424元。考虑到公司建立的DCI-SDN网络具有稀缺的技术优势,我们给予公司一定的估值溢价,2017年50xPE,目标市值70.0亿元,对应目标价16.33元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)业绩增速不达预期;2)标的公司盈利不达预期
华星创业 通信及通信设备 2016-11-22 12.17 13.95 160.75% 12.50 2.71%
12.50 2.71%
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事件: 公司发布公告,董事会审议通过《关于终止重大资产重组事项及签署<终止重大资产重组协议>的议案》,将终止收购公众信息,并承诺一个月内不再筹划重大资产重组事项。 确定终止收购,外延转型之路继续 由于公众信息未能按计划筹集资金,导致光纤到户项目进度未达预期,2016年业绩完成存在不确定性。公司主动终止该收购事项,并承诺一个月内不再筹划重大资产重组事项。公司将继续定位互联网基础设施运营,外延式转型之路将继续推进。 互联港湾承载转型主体,IDC云计算继续推进 互联港湾承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元,预计收购其51%股权事项将于年底完成。自2015年并购基金收购其51%股权以来,互联港湾业务拓展顺利,预计年底机柜数量可达5000-6000台。其通过对数据中心的DCI化改造和城域间SDN化降低运营成本,同时主动优化客户结构提升议价能力,产品及服务持续保持高毛利率。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 网优市场集中度不断提升,盈利长期将趋于平稳 网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升,未来网优主业营收将继续保持增长,但市场竞争仍激烈,该业务长期盈利将趋于平稳。 维持“增持”评级,目标价14元 假设年底完成对互联港湾51%股权的收购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.33元和0.38元,对应PE分别为57X/37X/32X,考虑到互联港湾业绩成长良好,我们看好公司围绕其在云服务领域布局的市场前景,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示: 标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名