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正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 51.56 26.84% 45.10 3.85% -- 45.10 3.85% -- 详细
投资摘要 正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。 风险提示。收购协同效应未现,商誉减值。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 51.56 26.84% 45.10 3.85% -- 45.10 3.85% -- 详细
正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-07 40.51 52.00 27.92% 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
受益3C 及新能源汽车风口行业,内生多点开花:一方面,长期看全球PCB 产能往中国大陆转移,FPC 渗透率将进一步扩大。公司重点布局的面向FPC 领域的激光切割机?打孔机?打标机?自动补强机等设备,以及覆盖膜系列将显著受益消费电子的升级换代带来的FPC 的大量应用;另一方面,公司作为国内锂电池X 光梱测设备的龙头企业,将持续受益二国内新能源汽车行业的快速成长带来动力锂电池装机量的提升。母公司围绕3C 及锂电领域设备种类多而系列全,部分设备研发时间跨度长,拥有深厚的技术沉淀,母公司业务有望形成多点开花局面。 集银科技技术优势明显,逐步打开国内市场:集银科技是国内优秀的液晶模组自动化设备供应商,客户包括JDI、欧姆龙、夏普、信力、天马等。随着平板显示行业高丐代产线投资继续增加以及全球平板显示产能持续向我国转移,将明显带动平板显示行业对梱测设备的投资和需求增长,公司作为国内面板Module 段工艺优秀供应商将持续受益。 炫硕智造LED 业务将保持稳定,切入锂电PACK 自动化打开成长空间:受益二LED行业政策支持及市场需求良好,公司LED 显示屏装配生产线?灯具智能化生产线?全自动分光?编带机等设备的销售将继续稳健增长;作为母公司开展锂电池PACK自动装配生产线、极耳激光切割设备等项目的重要平台,强势切入锂电行业自动化领域打开成长空间。 鹏煜威在电梯及压缩机焊接集成细分领域地位稳固:鹏煜威在设计及系统集成方面具备较强的竞争力,在焊接领域已形成一定的行业影响力,产品覆盖AGV、电机和压缩机的生产线,客户分布二电梯、家电、汽车和电池等行业。特别在电梯行业的无人工厂应用方面,基于焊接技术为核心的自动化生产线获得客户的高度认可。 公司在电梯及压缩机焊接自动化生产线集成绅分领域地位稳固。 收购玖坤信息,全面布局智能制造:公司现金收购玖坤信息80%股权,补足了公司在实施智能制造整体解决方案软件部分的短板。公司有望整合玖坤信息不各子公司业务,形成设备(点)?产线(线)?智慧工厂(面)的全方位布局。 投资建议:我们预测公司2017-2019 年营收分别为13.23 亿元、17.55 亿元、22.82亿元;归属母公司净利润分别为2.27 亿元、3.17 亿元、4.22 亿元;每股收益分别为1.15 元?1.61 元和2.14 元。我们得到同行业可比上市公司2018 年 Wind 一致预期PE 中位数为36。考虑到各控股子公司不母公司在业务上存在一定的差异性,有一定的协同和整合风险,我们选取32 倍作为公司2018 年合理市盈率,公司2018年预期每股收益为1.61 元,则六个月目标价52 元,给予“买入-A”评级。
李佳 8
鲁佩 7
正业科技 电子元器件行业 2017-10-31 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
主要观点1.并表子公司增厚业绩,管理费用率下降改善盈利前三季度,公司实现营业收入同比增长130.79%,主要原因一是新增子公司并表,另一是公司本部销售规模扩大。 公司实现归母净利润同比增长265.65%,增速远高于营收增速。公司产品毛利率保持稳定,管理费用率降低了8.7个百分点,主要是本期股权激励费用大幅减少,销售费用率下降了0.7个百分点,财务费用率下降近0.5个百分点。 2.PCB行业景气度回升,公司未来有望维持增长PCB行业景气回升,原材料紧缺及涨价将趋势将加速PCB行业集中度的提升,下游汽车电子、小间距LED、移动通讯技术等拉动PCB需求增长。 公司紧跟市场变化,坚持创新升级,积极拓展新客户,PCB检测设备、激光设备(打孔、打标、切割)和裁切设备等市场推广都取得了较好的进展,未来有望持续增长。 3.锂电池自动化设备布局不断完善,将分享锂电池发展红利锂电行业高景气,公司不断丰富锂电设备产品,扩大市场空间。公司X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面,子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段,极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破,将成为公司利润新的增长点。 4.外延并购完善智能化布局,公司业绩将不断增厚公司不断深化“四轮驱动”战略,以智能装备和高端材料为前轮,公司管理和资本运作为后轮,通过内生强化技术实力,通过外延并购集银、鹏煜威、炫硕等,完善在自动化领域布局,有望实现全面协同发展。 9月29日公司发布公告,以0.96亿元现金完成收购玖坤信信息80%股权过户,玖坤信息是专业从事智能制造/工业4.0整体解决方案的高新技术企业,能为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案,承诺2017、2018、2019和2020年扣除非经常损益后的净利润分别不低于600、900、1200和1500万元。公司通过并购玖坤信息可实现公司及分子公司之间信息的互联互通,提升公司竞争力和生产效率。 10月19日公司发布非公开发行A股股票预案公告,拟发行股票不超过39421554股,募集资金总额约9.27亿元,加码智能装备制造和FPC用功能性膜材料,将提升公司在中高端液晶模组、锂电池、电梯等智能装备领域及包括功能性膜材料在内的高端电子材料领域的综合竞争力和影响力。 盈利预测:预计公司17-19年备考归母净利润2.23亿、4.18亿、5.48亿,对应EPS为1.13元、2.12元、2.78元,对应PE为35X、19X、14X;维持推荐评级.
正业科技 电子元器件行业 2017-10-31 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
1、事件。 公司发布三季报,公司2017年前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长130.79%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长265.65%。公司三季度实现营收3.61亿元,同比增长125.78%,归母净利润为6085.30万元,同比增长219.57%。 2、我们的分析与判断。 (1)受益于细分行业高景气,公司业绩大幅增长。 2017年,锂电、PCB、液晶模组及LED等行业持续向好,受益于上述高景气度行业,公司业绩实现大幅增长。公司预计2017年度净利润较上年将实现大幅度增长,主要原因是公司的智能装备、新材料等产品的技术升级换代,增强了公司的市场竞争力;锂电检测设备业务销售规模不断扩大,销售收入稳步增长;公司全资子公司集银科技、鹏煜威、炫硕智造的经营状况良好,增厚了公司业绩。 公司重视研发投入,对公司产品及技术升级换代及创新起到了重要促进推动作用,成为公司实现业绩增长的动力源泉。 (2)并购整合顺利推进,3季度毛利率环比提升。 上半年公司毛利率37.71%,同比下滑0.5个百分点。PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装机检测设备毛利率同比下降主要是由于为快速占领新市场,给新开发客户销售定价偏低所致。3季度毛利率环比提升2.5个百分点至40.2%,前三季度毛利率由上半年的37.71%提升至38.7%。净利率由上半年的15.03%提升至15.76%。可见,公司对于并购公司的整合工作颇有成效,实现了净利润的提升。 (3)并购子公司订单充足,预计可以完成业绩承诺目标。 上半年集银科技实现净利润2,177万元,本年承诺净利润6084万元,经营状况良好,对完成今年的业绩承诺目标信心十足。上半年鹏煜威实现营业收入5724万元,净利润2455万元。2017、2018年承诺净利润3250万元、4225万元,目前在手订单充足,预计可以超额完成目标。上半年炫硕智造实现净利润为783.39万元,比去年上半年同期有所下降,主要是大额订单交货及验收周期较长,至本报告期末暂未达到收入确认条件。炫硕光电承诺2017、2018年净利润不低于4680万元、6084万元。 收购深圳市玖坤信息技80%股权,加强智能制造信息化软实力。玖坤自主研发的智能制造Q9型CPS平台集成物联网和移动互联网最新技术,可为企业全面进行信息化和工业化的深度融合提供平台化的支撑。产品已成功应用于电子、中高端机械装备制造、食品药品、纺织、仓储物流等多个行业领域,其中较为典型的案例有通用汽车合作伙伴广东鸿图、易力声科技、豪鹏国际、路畅科技、上达电子敦豪全球货运(DHL)等各类大中型企业。2017-2020年承诺扣除非经常损益后的净利润不低于600万元、900万元、1,200万元、1,500万元。 (4)产能不足,智能装备工业园和再融资扩产项目保证未来的成长空间。 作为在PCB、LED、LCD、锂电、电梯、压缩机等行业领域的中高端智能装备、全自动生产线、新材料的系统解决方案供应商,公司目前的产能已不足以支撑未来的快速发展,扩大产能成为迫切需要。公司上半年拟投资3.5亿着手准备东莞智能装备工业园,打造无人化车间,整合子公司3C设备和材料,预计2018年7月完全投产,投产后增加2-3倍产能,提高公司产品的市场占有率和影响力。 公司10月19日披露再融资预案,公司拟以市价向不超过5名特定对象发行不超过3942万股,募资不超过9.3亿元,用于智能装备制造中心、FPC用功能性膜材料扩产及技术改造、总部大楼建设和研发中心建设等项目,以巩固并提升公司在智能装备及中高端电子材料领域的市场地位,并进一步增强研发能力。 智能装备制造中心项目计划总投资4.17亿元,主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产及技术改造。目前公司产能不足,采取自主生产和外协生产相结合的生产模式。据测算,该项目达产后,预计年均实现销售收入6.07亿元,年均实现净利润1.26亿元,税后内部收益率为26.90%。 FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目计划总投资2.1亿元,由子公司南昌正业实施,主要是为了丰富产品种类,满足客户一站式采购诉求的需要,确保公司核心竞争力。据测算,该项目达产后,预计年均实现销售收入3.8亿元,年均实现净利润4273.71万元,税后内部收益率20.19%。
正业科技 电子元器件行业 2017-10-27 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长130.79%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长265.65%。 单季营收同比增长近126%,净利润同比增长近220%。公司2017年单季度营收3.61亿元,同比增长125.78%,归母净利润为6085.30万元,同比增长219.57%。环比来看,营收利润基本持平,而往年三季度收入利润比第二季度环比下降10-30%(2016年集银科技5月并表情况除外),可见公司产品经营情况持续快速向上趋势明显。 前三季度毛利率达38.70%,为历史最高水平;费用率大幅下降9.87pctpct。公司前三季度实现综合毛利率38.70%,比上年同期增加0.41pct;其中第三季度单季毛利率高达40.20%,同比提高1.81pct,环比提高2.36pct。费用率大幅下降9.87pct,其中管理费用率下降8.71pct,说明公司产品研发、管理协同均进入收获期。 锂电X光检查设备寡头,液晶模组设备受益于OLED投资浪潮。目前公司在国内锂电X光检测领域市场份额约为70%,受益于锂电池行业的高速发展、检测设备配置比率不断提升,公司精密加工检测设备将持续高增长。面板行业更新换代迅速,OLED兴起投资热潮,公司主要终端客户为JDI、夏普、欧姆龙等国际一线品牌,客户资源优势显著,液晶模组业务有望保持高增长。 盈利预测与估值:公司X光检测设备需求旺盛,液晶模组设备增长潜力巨大,我们预计公司17-19年EPS分别为1.20元、1.69元、2.27元,维持“买入”评级。 风险提示:锂电市场发展不及预期,OLED投资不及预期。
郑平 1 1
正业科技 电子元器件行业 2017-10-24 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
一、事件概述 10月18日晚间,正业科技发布公告:拟非公开发行股票不超过39,421,554股,募集共计不超过92,748.04万元投入:智能装备制造项目、FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目、总部大楼建设项目、研发中心建设项目。 二、分析与判断 ? 中高端液晶模组、锂电池、电梯智能装备扩产改造,下游市场广阔 1、公司拟投资共计41673.97万元(拟使用募集资金33396.30万元)于智能装备制造中心项目,项目将用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备的扩产和技术改造。项目建设期为18个月,达产后,预计将实现年均销售收入60763.00万元,年均净利润12613.83万元。 2、国内智能装备下游需求旺盛:1)显示方面,OLED、高世代LTPS等中高端平板显示技术在不断渗透市场,华为、OPPO、vivo均有采用OLED显示屏的旗舰机;根据UBIResearch预测,2021年全球OLED面板出货量将增长至17亿片,是2016年的5.67倍;2)锂电池制造方面,根据高工锂电产业研究所预测,至2020年,锂电池国产设备将达285亿元,国产化率将提升至80%左右;3)电梯制造方面,根据中国产业信息研究网统计,截至2015年末,国内每万人电梯保有量仅为32台,是日本的1/2,德国的1/4。 3、随着全面屏潮流到来、OLED渗透率不断提升,中高端屏幕模组下游需求持续增长,上游相关智能设备生产制造有望持续受益;新能源汽车正成为全球未来发展趋势,电动汽车锂电池需求正快速增长,消费电子正朝快充、高容量等高附加值方向发展,下游锂电池厂商对上游装备需求也将持续扩张;随着我国新型城镇化的推进,电梯使用量和普及率将进一步提升,其装备需求也有望持续扩张。 ? FPC用功能性膜材料,丰富产品种类,开发新产品、新技术,提升公司核心竞争力 1、公司拟共计投资20910.60万元(拟使用募集资金18093.04万元)用于FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目,用于生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等FPC厂家需采购原材料。项目建设期为18个月,达产后,预计将实现年均销售收入38003.42万元,年均净利润4273.71万元。 2、消费电子产品朝小型化、精细化和便携化趋势,全球FPC市场空间不断扩张,根据WECC统计,2015年大陆地区FPC产值为56.81亿美元,占全球的47.97%,根据Prismark预测,未来大陆地区FPC市场有望持续增长,2016~2021年营收CAGR增速有望达到7.6%。 3、公司核心管理技术团队拥有较丰富FPC行业经验,现有从事功能性膜材料研发的专业技术人员约30名,已掌握生产FPC用功能性膜材料的油墨技术、导电胶技术等核心技术,并已有覆盖膜和离型膜等中高端膜材料。 4、项目建成后,公司将为下游客户提供更全面产品和服务,降低客户采购成本,满足客户一站式采购需求;同时,公司将提高FPC相关产品技术水平,进一步提升产品附加值和公司整体竞争力,为未来发展打下基础。 智能装备领域技术储备丰富,下游客户优质,本次定增将解决产能瓶颈问题 公司拥有深厚智能装备领域生产经验和技术,已积累丰富液晶模组、锂电池、电梯三个领域的优质下游客户,优质客户群体将为未来智能装备销售打下良好市场基础。本次定增瞄准高端装备及材料领域的产能,将有效解决公司产能瓶颈问题。 提升研发实力,改善研发环境、设备,增强客户粘性 公司拟投资共计17671.43万元(其中募集资金投入10788.74万元)于研发中心建设项目,建设周期18个月。公司拥有先进研发团队,产学研合作紧密,研发中心投入将进一步提升公司研发实力,增强客户粘性,为公司打下长期发展基础。 三、盈利预测与投资建议公司业务受益于国内PCB、锂离子电池、LED、LCD、OLED等领域的快速发展,高端装备性价比优势和国产化率提升将推动公司业绩增长。本次定增将进一步扩大公司产能,更好满足下游客户需求。此外,外延发展也有望成为公司发展的助推器。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.20元、2.49元、3.61元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年20~25倍PE,未来12个月合理估值49.8~62.25元,维持公司“强烈推荐”评级。
正业科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.51 54.00 32.84% 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
事件:公司10月19日晚公告拟向不超过5名特定对象募集资金不超9.27亿元,投入智能装备制造中心等。 定增9.27亿加快推进智能制造和功能膜材料产能和技术扩张。公司拟发行不超过3942万股,募集9.27亿用于智能装备制造中心(36%)、FPC 用功能性膜材料扩产(20%)等项目,其中主要发力智能装备项加快以OLED 为代表的中高端液晶显示、锂电池制造和电梯制造三大业务的产能扩张,其中以OLED中高端显示和锂电池是未来三年比较确定的景气行业,公司主要涉及生产&组装&检测,下游客户如信利、国显、天马、德普特、博恩光电、蓝思、京东方、JDI 及ATL、CATL、比亚迪等需求旺盛,公司此次布局将大力缓解产能瓶颈,项目投产后预计将实现年均销售收入6.08亿元,净利润1.26亿元;另FPC用功能性膜材料主要在目前覆盖膜和离型膜基础补充覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等功能膜,满足PCB 客户对设备和材料一站式采购诉求需要,预计实现均销售收入3. 8亿元,净利润4274元。 外延收购玖坤信息加码智能制造协同主业:公司近几年内生与外延并购两条路径发展,外延主要布局高景气行业,公司此次收购深圳市玖坤信息80%股权继续加码工业智能制造:玖坤信息主要为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案,如鸿图科技、易力声科技、豪鹏国际(HPJ)、路畅科技、八马茶业、上达电子, DHL 等上市公司或企业,公司收购后将充分利用玖坤信息智能制造解决方案技术平,从公司到分子公司,从原料、生产、仓库、销售、售后等多个环节解决信息化孤岛,实现信息的互联互通,建立全产业链闭环的智能制造整体系统,我们预计玖坤信息将为本部PCB 设备、锂电X 光设备以及公司鹏煜威科技、炫硕智造、集银科技等带来智能制造信息化的快速提升,且玖坤信息未来四年承诺业绩6/9/12/15百万有力增加公司未来盈利能力。 盈利预测:考虑公司下半年旺季以及公司布局行业的协同和景气,我们维持预测公司2017-2018年营收为16.45/25.38亿元,归母净利润2.36、4.31亿,暂不考虑定增摊薄影响预计EPS 为1.20/2.18,参考可比公司估值及公司本身客户优势、智能制造加码,维持目标价54.00元不变,对应2018年25PE,“买入”评级。 风险提示:产业整合不达预期;商誉减值风险;下游需求不及预期。
郑平 1 1
正业科技 电子元器件行业 2017-10-13 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
一、事件概述 近期,正业科技发布公告:以现金9,600.00万元收购玖坤信息80%股权。 二、分析与判断 收购玖坤信息将打造智能制造整体系统,提升自动化生产线智能化水平 1、玖坤信息主要从事智能制造/工业4.0整体解决方案、系统集成和软件开发,能提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案,自主研发的智能制造Q9型CPS平台从根本上解决了企业现有信息系统的“孤岛”问题,全面实现物流、仓储、生产、设备等数据的实时性和准确性。其产品已成功应用在鸿图科技(002101)、易力声科技、豪鹏国际(HPJ)、路畅科技(002813)、八马茶业股份(834754)、上达电子(836298),赫比电子、敦豪全球货运(DHL)等企业。 2、我们认为,收购玖坤信息将能借助其领先的CPS平台,有效解决公司内部信息化孤岛问题,实现从原料、生产、仓库、销售、售后等多环节之间信息的互联互通和产业链闭环管理,建立智能制造整体系统,提升公司生产效率。 收购PE合理,将提升公司盈利能力,打造新增长点 1、根据公告,玖坤信息承诺2017~2020年将实现扣非后净利润分别不低于600万元、900万元、1200万元、1500万元,对应收购PE分别为20倍、13倍、10倍、8倍。公司收购鹏煜威51%股权、炫硕光电100%股权对应2017年业绩承诺的收购PE分别为7.4倍、9.6倍,考虑到玖坤信息在智能制造系统集成方面具备快速增长的潜力,本次收购PE合理。 2、我们认为,收购玖坤信息将进一步完善公司在工业4.0智能制造领域的业务布局,促进公司打造3C自动化、智能化平台,提升公司盈利能力。 双方在智能制造和工业4.0领域优势互补,有助于发挥协同效应 1、公司主要从事PCB 精密加工检测设备、锂电池X 光检测设备、激光切割机、激光打孔机、激光打标机等智能制造行业的硬件设备研发、生产和销售。玖坤信息专注于“工业4.0”、智能制造系统集成等软件和系统方面的研发。 2、我们认为,双方在智能制造领域的技术、客户和下游应用等方面存在优势互补效应,本次交易将能深度整合各方在硬件和软件方面的资源优势,提升智能制造领域的专业服务能力,更好发挥协同效应。 三、盈利预测与投资建议 公司业务涉及PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装及检测设备、PCB精密加工辅助材料、LED自动化组装及检测设备,受益于国内PCB、锂离子电池、LED和OLED等领域的快速发展,公司业绩有望得到进一步提升。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.20元、2.49元、3.61元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值54.00~60.00元,维持公司“强烈推荐”评级。
正业科技 电子元器件行业 2017-08-29 36.28 43.80 7.75% 42.28 16.54%
45.10 24.31% -- 详细
投资要点: 子公司合并报表助力半年业绩大增:公司上半年实现营收5.44亿元,同比增长134.24%;归母净利润8171万元万元,同比增长309.64%。公司PCB精密加工辅劣材料实现销售收入9151万元,同比增长10.66%,毛利率31.81%;PCB精密加工梱测设备实现销售收入1.99亿元,较上年同期增长95.91%,毛利率34.66%; 液晶模组自动化组装及梱测设备实现销售收入1.24亿元,较上年同期增长55.25%,毛利率40.03%;LED自动化组装实现销售收入6825万元,毛利率32.80%。上半年业绩大幅增长受益于于产业延伸取得积极效果和下游市场需求旺盛,将集银科技1-6月数据、鹏煜威和炫硕智造4-6月数据纳入合并报表。母公司不各子公司协同效应将逐渐显现,随着产能的释放,公司业务快速拓展可期。公司预计前三季度累计净利润1.37-1.43亿元,同比增长251-266%。 集银科技是先进的液晶模组自动化组装及检测设备生产商:子公司集银科技主要服务于中高端客户,包括JDI、欧姆龙、夏普、信力、天马等,当前对国内客户拓展取得积极进展。公司2017年上半年实现收入1.24亿元,净利润2178万元,同比增长15.06%。上半年增速放缓;公司当前重点布局OLED产线的模组设备,具备先发优势;国内OLED产能布局和产线投资加大,预计2018-2019年是OLED产业大年,公司作为国内优秀的液晶模组COG和COF设备供应商,我们看好明后年公司的快速放量增长。 鹏煜威为自动化焊接设备领域的“轻资产”企业:公司于今年3月完成鹏煜威剩余51%的股权收购,实现完全控股。鹏煜威在设计及系统集成方面具备较强的竞争力,在焊接领域已形成一定的行业影响力;其产线包括AGV、电机和压缩机的生产线,客户分布于电梯、家电、汽车和电池等行业。特别在电梯行业的无人工厂应用方面,基于焊接技术为核心的自动化生产线获得客户的高度认可,大幅降低了客户的产线成本并提升了效率。鹏煜威2017年上半年实现收入5724万元,净利润2455万元,当前在手订单充足,预计全年净利润或超4000万元。 炫硕智造为工业自动化、智能化核心供应商:炫硕智造主要生产LED自动化设备,并已将业务延伸至机械手及半导体自动化生产设备领域。炫硕智造本期纳入合并报表营收6751万元,净利润783万元,比去年同期有所下降,主要是大额订单交货及验收周期较长,部分订单未交货及确认收入。目前炫硕智造是公司开展锂电池PACK自动装配生产线、极耳激光切割设备的项目平台,强势切入锂电行业自动化设备领域,丰富在锂电行业的产业布局。其中锂电池极耳激光切割设备为公司重点布局产品,2018年有望贡献较大收入。 将受益于PCB行业景气提升:短期看PCB供不应求,销量有上升趋势。据IPC统计,6月份北美PCB订单量同增18.6%,订单出货比达1.08,连续5个月超过荣枯点,表明短期内PCB行情向好;近期国内PCB价格持续上涨,也表明PCB需求旺盛。长期看全球PCB产能正往中国大陆转移,2016年中国大陆PCB产值约为全球总产值的50%,未来份额或将进一步扩大;国内3C和汽车电子对PCB需求增加,而PCB生产往精益生产方式转型升级将逐渐适应PCB日趋严格的生产要求,推动PCB销量增长。公司已在PCB领域经营20年,产品技术实现升级换代。我们认为公司将受益于PCB行业景气提升,下半年PCB精密加工辅劣材料和和梱测设备对业绩的贡献度较上半年或有较大提升。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营收分别为13.44亿元、18.52亿元、25.20亿元;每股收益分别为1.10元、1.65元和2.41元。给予“增持-A”评级,6个月目标价43.80元,对应2018年27倍动态市盈率。 风险提示:下游PCB行业需求增速放缓,OLED渗透率推进速度不及预期,子公司业绩不达预期,母公司不子公司协同不整合风险等。
正业科技 电子元器件行业 2017-08-28 36.00 -- -- 42.28 17.44%
45.10 25.28% -- 详细
公司发布半年报,上半年营收为5.44亿,同比增长134.24%,归母净利润为0.82亿,同比增长309%,扣非后归母净利润同比增长343%,EPS0.44。二季度营收3.68亿,环比增长109%,归母净利润0.60亿,环比增长173%。公司同时预测2017年1-9月净利润在1.37-1.43亿,增长251-265%之间,折算三季度单季净利润0.55-0.61亿,同比增长189%-221%。业绩持续性主要是公司3C+锂电智能自动化装备的业务布局成效显著,业绩逐步释放。 公司重视研发投入,对公司产品及技术升级换代及创新起到了重要促进推动作用,成为公司实现业绩增长的动力源泉。 锂电设备新产品带来业绩增长点:锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段,并已与意向客户进行商务洽谈,预计锂电池PACK自动装配生产线将在明后年成为公司利润新的增长点之一;极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破,客户反馈各项技术参数正常。集银科技密切关注OLED的发展动态,正协同客户开发应用于OLED产线的模组设备。 下游需求供不应求,智能装备工业园建设保证未来的成长空间。作为在PCB、LED、LCD、锂电、电梯、压缩机等行业领域的中高端智能装备、全自动生产线、新材料的系统解决方案供应商,公司目前的产能已不足以支撑未来的快速发展,扩大产能成为迫切需要。公司上半年拟投资3.5亿着手准备东莞智能装备工业园,打造无人化车间,整合子公司3C设备和材料,预计2018年7月完全投产,投产后增加2-3倍产能,提高公司产品的市场占有率和影响力,加快推动公司成为中国领先的智能装备、高端材料及解决方案的供应商。 并购子公司订单充足,预计可以完成业绩承诺目标。上半年集银科技实现净利润2,177万元,本年承诺净利润6084万元,经营状况良好,对完成今年的业绩承诺目标信心十足。上半年鹏煜威实现营业收入5724万元,净利润2455万元。2017、2018年承诺净利润3250万元、4225万元,目前在手订单充足,预计可以超额完成目标。上半年炫硕智造实现净利润为783.39万元,比去年上半年同期有所下降,主要是大额订单交货及验收周期较长,至本报告期末暂未达到收入确认条件。炫硕光电承诺2017、2018年净利润不低于4680万元、6084万元。 上半年公司毛利率37.71%,同比下滑0.5个百分点。PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装机检测设备毛利率同比下降主要是由于为快速占领新市场,给新开发客户销售定价偏低所致。上半年净利润15.03%,相比2016年底提高3个百分点。公司的期间费用率19.89%,相比2016年底下降7个百分点。可见,公司对于并购公司的整合工作颇有成效,实现了净利润的提升。 盈利预测:预计2017年、2018年归母净利润2.1亿元、3.1亿元,EPS1.06元、1.57元,对应PE34倍、23倍。考虑到公司受益于中高端智能装备解决方案供应商,受益于的OLED、锂电设备、电梯、智能家电等行业需求增长,且注重产品研发,智能装备工业园明年下半年投产将带来产能成倍增长,我们给予推荐评级。
正业科技 电子元器件行业 2017-08-25 36.24 54.00 32.84% 42.28 16.67%
45.10 24.45% -- 详细
多景气行业布局带动营收和净利润高速增长,符合预期。公司2017年半年营收为5.44亿,同比增长134.24%,归母净利润为0.82亿,同比增长309%(扣非增长343%),eps0.44,其中二季度营收3.68亿,同比增长145%,环比增长109%,归母净利润0.60亿,同比增长236%,环比增长173%,公司净利润增长符合此前我们和市场的预期,净利润大增主要是3月份新并入Led封装公司炫硕光电、焊接机器人公司鹏煜威以及传统主业PCB设备和材料这块受PCB行业升级需求保持中高速增长,公司同时预测2017年1-9月净利润在1. 37-1.43亿,增长251-265%之间,折算三季度单季净利润0.55-0.61亿,同比增长189%-221%;业绩持续性主要是公司内生和外延布局逐渐落地兑现,显示公司卡位3C高景气行业的眼光和布局优势。 我们预测公司H2营收和净利润继续大增,除了下半年是传统旺季外:1、炫硕光电led设备订单周期长暂未达到确认时间,新成立锂电PACK正处于试制阶段,并已与意向客户进行商务洽谈,未来业绩大增点;2、鹏煜威受下游松下、格力、比亚迪等对电梯和家电制冷压缩机需求拉动明显;3、子公司集银科技H1经营状况良好,后劲足,正协同日本客户开发应用于OLED产线的模组设备;4、公司外延整合效果良好,期间费用率有Q1的24.45%下降为19.89%,净利率相应提高1.7个百分点至15.03%,H2继续整合后有望再提高。 建立智能无人工厂中长期推动公司产能和效益增加。受制于下游行业需求旺盛,公司在集银、鹏煜威、炫硕等存在产能瓶颈,扩大产能成为迫切需要,公司上半年拟投资3.5亿着手准备东莞智能装备工业园,打造无人化车间,整合子公司3C设备和材料,预计2018年7月完全投产,投产后增加2-3倍产能,提高公司产品的市场占有率和影响力,加快推动公司成为中国领先的智能装备、高端材料及解决方案的供应商。 盈利预测:我们预测公司2017-2018年营收为16.45、25.38亿元,归母净利润2.36、4.31亿,EPS为1.20、2.18,考虑公司在3C设备领域的技术、客户优势及可比公司估值给予45PE,维持目标价54.00元,对应“买入”评级。
李佳 8
鲁佩 7
正业科技 电子元器件行业 2017-08-24 36.96 -- -- 42.28 14.39%
45.10 22.02% -- 详细
主要观点: 1.子公司并表增厚公司业绩,管理费用率下降盈利能力改善。 公司发布2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.4亿元,同比增长134.24%,实现归母净利润8171万元,同比增长309.64%。 营收高速增长主要原因有两方面,一是新增子公司并表,另一是公司本部PCB领域智能设备、新材料等产品升级带来增长,同时公司锂电业务销售规模扩大。 公司销售和财务费用率相对稳定,管理费用率降低了8.97个百分点,主要是本期股权激励费用大幅减少,同时收入规模扩大其他管理相关费用占比下降。 2.下游创新带来新产品需求,PCB业务未来有望维持增长。 随着智能化的发展趋势,智能家居、汽车电子等新领域对PCB需求不断增加,同时PCB技术更迭及国内企业向高端领域转型,高技术的HDI、挠性板等的占比逐年上升,对于PCB设备的需求不断增加。 公司紧跟市场变化,坚持创新升级,积极拓展新客户,PCB检测设备、激光设备(打孔、打标、切割)和裁切设备等市场推广都取得了较好的进展,未来有望持续增长。 3.完善锂电池自动化设备布局,有望充分分享锂电池发展红利。 锂电行业高景气,公司不断丰富锂电设备产品,扩大市场空间。公司X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面,子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段,极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破,将成为公司利润新的增长点。 4.外延并购完善智能化布局,新业务有望增厚公司业绩。 公司不断深化“四轮驱动”战略,以智能装备和高端材料为前轮,公司管理和资本运作为后轮,通过内生强化技术实力,通过外延并购集银、鹏煜威、炫硕等,完善在3C自动化领域布局,有望实现全面协同发展。 集银科技主要产品为面板后段设备,下游高景气,报告期内,营业收入同比增长55.5%,并大力协同客户开发应用于OLED产线的模组设备,未来有望受益OLED产业的高速发展。 鹏煜威主要产品为焊接机器人和自动化生产线,在压缩机和电梯行业已形成一定的行业影响力,目前在手订单充足,市场规模稳健扩大,未来有望持续高速发展。 炫硕智造主营LED封装领域自动化设备和生产线,拥有三星、LG等优质客户。LED行业整体开始复苏,炫硕大力开发新客户,订单状况好于去年同期。公司在LED领域行业地位比较稳固,开始积极开拓锂电PACK新领域,打造新的盈利增长点。 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.58亿、4.11亿、5.39亿,对应EPS为1.31元、2.09元、2.73元,对应PE为28X、18X、13X。 维持推荐评级。 风险提示: 新业务推进低于预期。
郑平 1 1
正业科技 电子元器件行业 2017-08-24 36.96 -- -- 42.28 14.39%
45.10 22.02% -- 详细
一、事件概述。 近期,正业科技发布2017年半年报:2017年上半年实现营收5.44亿元,同比增长134.24%;归属于上市公司股东的净利润8171万元,同比增长309.64%;扣非净利润为7803万元,同比增长343.31%;EPS为0.44元,扣非EPS为0.40元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,净利润同比增长309.64%。 1、(1)公司2017年上半年实现营收5.44亿元,同比增长134.24%;扣非净利润为7803万元,同比增长343.31%,业绩符合之前预告的303.56%~333.56%增长。 (2)公司PCB精密加工检测设备占营收比36.55%,同比降低7.15个百分点;液晶模组自动化组装及检测设备占营收比为22.74%,同比增加6.08个百分点;PCB精密加工辅助材料占营收比16.83%,同比下降个18.79个百分点; LED自动化组装及检测设备占营收比12.55%,为公司新业务收入。 (3)公司综合毛利率为37.71%,同比下降了0.51个百分点;PCB精密加工检测设备毛利率为34.66%,同比下降4.34个百分点;液晶模组自动化组装及检测设备毛利率为40.03%,同比下降11个百分点;PCB精密加工辅助材料毛利率为31.81%,同比增加0.39个百分点;LED自动化组装及检测设备为新产品,毛利率为32.80%。 (4)期间费用率为19.90%,同比下降9.85个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.52%、13.12%、0.26%,分别下降0.24个百分点、8.97个百分点、0.64个百分点。 2、公司业绩增长主要原因: (1)PCB精密加工检测设备营业收入1.99亿元,增速达96%; (2)集银科技液晶模组自动化组装及检测设备收入达1.24亿元,同增速达55.25%; (3)LED自动化组装及检测设备属于公司新业务,贡献了6825万元的收入。 3、我们认为,公司智能装备、新材料等产品升级提升了市场竞争力,随着集银科技2017年1-6月数据,鹏煜威、炫硕智造2017年3~6月数据并入报表,公司上半年净利润增长了309.64%,预计公司下半年业绩会继续保持高速增长。 全球PCB行业大陆增速最快,锂电池未来五年累计需求量将达45.59GWH 1、公司是PCB精密加工、检测设备与材料领先企业。Prismark预测到2022年全球PCB电路板行业产值将达到近760亿美元,大陆作为PCB行业增长速度最快的地区,2019年大陆PCB产值有望达336亿美元,公司PCB业务将受益。 2、锂电池产业近几年发展迅速。中国汽车协会统计2017年上半年我国新能源汽车累计销量达19.5万辆,预计2020年,我国自主品牌新能源汽车年销量将突破100万辆。锂电大数据预测,2020年我国锂电池储能市场需求将达16.64GWH,未来五年累计需求量将达45.59GWH,将推动相关锂电设备发展。 3、我们认为,国内PCB行业的快速发展,将带动公司精密加工设备与检测设备的稳定增长,公司PCB业务有望进一步得到提升。同时公司锂电X光检测设备业务市占率达70%,服务ATL、比亚迪、TCL等大客户,受益于锂电池的快速发展,锂电池设备与材料将成为公司明后年利润新的增长点之一。 2020年LED照明产业将达1万亿元,OLED市场未来五年复合增长率达38% 1、LED快速发展,公司炫硕智造LED相关生产线将获益。2017年7月国家发改委等十三个部委联合印发《半导体照明产业“十三五”发展规划》,预计到2020年LED照明产业整体产值达到1万亿元、LED功能性照明产值5400亿元,公司作为相关设备厂商,市场需求扩大将推动公司未来业绩提升。 2、智能手机、平板电脑和VR/AR等领域驱动OLED行业快速增长。2016年全球OLED出货量为3亿片,到2021年将达17亿片,复合增长率达41%。OLED市场规模2016年为150亿美元,2021年将达到750亿美元,复合增长率达38%。 3、我们认为,随着国内LED和OLED未来几年的高速成长,公司作为上游设备厂商市场需求明显增加,预计明后年公司相关业务有望保持快速稳定发展。 三、盈利预测与投资建议公司业务涉及PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装及检测设备、PCB精密加工辅助材料、LED自动化组装及检测设备,受益于国内PCB、锂离子电池、和OLED等领域的快速发展,公司业绩有望得到进一步提升。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.20元、2.49元、3.61元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值54.00~60.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、研发失败;2、整合不力;3、LED、OLED发展不及预期。
正业科技 电子元器件行业 2017-07-14 37.54 76.00 86.96% 37.55 0.03%
45.10 20.14%
详细
公告: 上半年归母净利润8050-8648.35万元,相对去年同期1994.73万元增长303.56%-333.56%。非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约为605万元。 通过了《关于投资建设正业科技智能装备工业园与正业科技总部项目的议案》,将在2017年下半年启动正业科技智能装备工业园项目建设,投资约为2.8亿元;启动正业科技总部项目建设,投资约为3.5亿元。 点评: 我们持续深度跟踪公司,公司上半年业绩符合预期,集银、鹏煜威、炫硕并表同时逐步对接系统进行整合,我们一直强调设备公司的长期发展一定是内生+外延的模式,通过加强核心产品能力+不断拓展产品线做大做强。 3C电子行业对于非标自动化定制需求不断提升,预计公司未来能够维持持续增长。 公司扎根PCB行业,激光设备受益,锂电检测与自动化持续增长。公司今年推出激光钻孔系列产品和激光打标产品,逐步进入FPC国际客户。公司皮秒激光切割机、UV激光切割机构成正业激光事业群,同时今年UV激光打孔机实现相对原来CO2打孔更好效果,FPC在消费电子中用量增加有望带来设备采购数量提升。公司锂电销售规模增加贡献利润增长,同时炫硕逐步进入锂电自动化pack线带来业绩增长。 智能装备工业园与正业总部下半年启动建设,预计一年后产能扩大2-3倍。 公司整合集银、炫硕、鹏煜威后成长受制于产能问题,东莞新建工业园扩产,预计建设周期一年,能够增加2-3倍产能,大力推进无人化工厂产业系统解决方案,以中高端新材料为翼,加快全产业链的整合,成为国内具有核心竞争力的中高端智能装备、全自动生产线、新材料的系统解决方案供应商。建设总部能够最大限度的调动分配资源,整合几家子公司,将大幅提升公司中央研究院的技术研发基础条件,有利于吸引专业技术、管理人才,建立适应现代企业发展要求的高水平人才队伍。 投资建议:坚定看好中国智能制造2025,公司处于3C设备发展大周期中,预计工业园将在未来带来3倍以上产能,预计17-18年EPS分别为1.34元和2.34元,目标价76元,对应18年约32倍PE,维持买入评级。 风险提示:新设备需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名