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福建水泥 非金属类建材业 2015-03-27 10.81 -- -- 13.38 23.77%
15.85 46.62%
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公司发布 2014年年报,收入和净利润分别增长13.3%、160.3%,投资收益对业绩的影响较大。福建自贸区建设有望提升区内水泥需求,公司与华润水泥的合作将改善供给格局,且促进其运营水平提升,继续维持“审慎推荐-A”投资评级。 2014年净利润大幅增长160.3%,实现EPS 为0.13元,投资收益影响较大。公司2014年实现收入、营业利润和净利润分别为20.6亿元、7048万元、4958万元,同比分别增长13%、628%和160%,实现EPS 为0.13元。公司是兴业银行和兴业证券的发起股东,近几年通过出售相关股票而获得的投资收益对业绩影响较大。2013、2014年公司投资收益分别为1.1亿元和7600万元,若扣掉投资收益之后则2013、2014年营业利润分别为-1亿元和-600万元。 销量增长成本下降,2014年水泥主业开始好转。1、我们预计公司2014年水泥熟料销量约为783万吨,同比增长21.9%。销量增长主要来自产能释放和产能利用率提高,2014年公司新增海峡水泥5000t/d 熟料线,另外通过粉磨站的新建和技改新增水泥产能400万吨。2、公司2014年水泥吨售价为263元,同比下滑20元,主要是受整个华东地区水泥景气度下滑的影响。3、随着煤价下跌和产能利用率提高,公司2014年水泥吨成本下降29元至220元,其中吨能源成本下降18元至117元,吨原材料成本下降6元至56元。4、公司2014年吨销售、管理费用分别为8元和21元,同比变动0、-4元。 福建自贸区建设提升需求,与华润合作既改善竞争格局也提升自身实力,维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为在自贸区建设的大背景下,福建省内水泥需求增速今年有望回升。且福建的水泥产能释放基本结束,今年供需格局较去年明显好转。此外华润水泥与福建水泥在福建省内产能占比达32%,两家企业合作之后将增强在区内的话语权。今年两家水泥的销售工作将正式由合资子公司统一负责,成为两家水泥整合元年。福建水泥的运营效率较低,我们认为华润水泥入股之后或将对公司经营施加更大影响,福建水泥的运营效率将会提升。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.27、0.47、0.59元,继续维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:自贸区建设进展较慢,公司与华润水泥合作的进度低于预期。
福建水泥 非金属类建材业 2014-12-18 8.91 -- -- 9.88 10.89%
10.24 14.93%
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福建市场正在发生变化:行业层面供给释放接近尾声,自贸区建设助力水泥需求。而华润水泥与福建水泥的合作将对竞争格局以及福建水泥本身的竞争力产生有利影响。首次覆盖,我们给予福建水泥“审慎推荐-A”投资评级。 福建自贸区建设将提升水泥需求,且产能释放完毕,水泥景气度将触底回升。2014年12月12日,中央宣布再设立福建等三个自贸区。其中福建自贸区或是福州、平潭、厦门三地的捆绑申报,总面积近560平方公里为国内最大。福建省今年水泥需求较弱主要是基建需求不足,福建自贸区建设将大大提升区内基建、地产等投资需求,明年省内水泥需求有保障。此外明年福建省内将只有1条4500t/d线投产,产能增速为3%,区内产能释放基本结束。我们认为在供需双方面的好转之下,明年区内水泥景气度将有所好转。 与华润水泥的合作将极大提升在区内的话语权,且有望增强自身的竞争力。华润水泥已经入股公司控股股东福建建材集团49%股权,并将与公司成立销售公司统一负责两家企业在福建省内的销售。华润水泥是福建第一大水泥企业,产能占比为16.5%,主要分布在闽南区域;福建水泥产能占比15.4%为省内第二大企业,产能主要分布在闽北,两家企业联手将极大提升在区内的话语权。此外福建水泥受制于体制、装备技术等因素运营效率较低,近几年ROE仅在1%-2%之间,大大低于华润水泥、海螺水泥10%以上的水平,我们认为华润水泥或将对公司经营管理施加更大影响,从而提升公司竞争力。 外有区域供需和竞争格局向好,内有自身实力提升,首次给予“审慎推荐-A”评级。相较于华东其他区域,福建的改善空间很大。我们认为在自贸区建设的大背景下,福建省内水泥需求增速明年有望回升。另外福建的水泥产能释放已经基本完毕,明年供需格局较今年明显好转,企业的盈利能力有望提升。此外华润水泥与福建水泥在福建省内产能占比达32%,两家企业合作之后将增强在区内的话语权。福建水泥的运营效率较低,我们认为华润水泥入股之后或将对公司经营施加更大影响,福建水泥的运营效率将会提升。我们预计公司2014-2016年EPS为0.03、0.27、0.47元,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:自贸区建设进展较慢,公司与华润水泥合作的进度低于预期。
福建水泥 非金属类建材业 2014-07-21 6.52 6.92 -- 7.61 16.36%
8.15 25.00%
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投资要点:我们近期调研了福建水泥,具体观点如下:随着海西经济建设加快,福建区域的需求有望超出华东其他区域,当地水泥企业受益。福建水泥与华润合作,未来将在市场整合和成本控制方面提升盈利。 报告摘要: 福建或是华东地区最后一个高增长区域。随着海峡西岸城镇建设,福建省的水泥需求将超过周边主要省份。未来几年区域内的产能增长有限,外围低价水泥仅供沿海和北部周边,区域整体供需格局持续改善。 成本和运输问题制约公司发展。公司产能约1000万吨,占全省产能约13%,与华润水泥并列为福建省内两大水泥企业。公司产能主要分布在南平、永安等福建西部内陆地区。由于福建省资源能源相对缺乏、公司运营成本较高等问题致使福建水泥过往毛利率低于主要水泥企业。运输瓶颈也导致过往公司与外省水泥竞争中缺乏优势。 强强联合,未来市场格局有望优化,成本回落促盈利改善。福建水泥近期公告实际控制人福能集团与华润水泥合作进一步实现对水泥、混凝土产业板块的战略合作。此次合作对公司的意义在于:(1)区域市场共享,优化竞争格局。(2)加强成本控制能力,改善盈利能力。 投资建议:海西建设加快,福建水泥作为区域内的最大的水泥生产企业是直接的受益者。公司引入战略投资者,优化市场结构,盈利改善空间较大。预计2014-2016EPS为0.16、0.35、0.42元,对应的PE分别为23.6、12.3、9.4倍。我们给予“增持”评级。 风险提示:1、海西经济建设力度低于预期。2、华润战略投资后的整合效果低于预期。
福建水泥 非金属类建材业 2012-08-23 6.09 -- -- 7.04 15.60%
7.04 15.60%
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我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.30和0.43元,对应当前股价PE为20.33和14.19,考虑到公司的看点主要是作为区域水泥国资背景的大型企业,有可能成行业整合的最大受益者,因此,给予公司评级为“增持”。
福建水泥 非金属类建材业 2012-06-11 8.15 -- -- 8.13 -0.25%
8.13 -0.25%
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我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.47、0.68,对应当前股价的PE 分别为18.89、13.06,给予“增持”的评级
福建水泥 非金属类建材业 2011-09-08 10.18 -- -- 11.02 8.25%
11.02 8.25%
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从价格上看,公司所在销售区域内价格走势尚算平稳。福建省水泥价格基本上与华东地区水泥价格走势保持一致。目前价格在430~440(出厂价含税),仍没到底处于下降通道。目前公司产能利用率在80%左右,库存则在80%~90%的水平,库存压力很大,省内其他小企业库存量则更大。据我们了解到,江浙地区为应对目前需求不振的情况,已从8月25、26号开始陆续实施停窑限产,并且停窑时间由原来的10天增加到15天。 从供需情况看,上半年出现了淡季不淡的情况,但是下半年有可能会出现旺季不旺的情况。公司7、8月日出货量在1.3~1.4万吨左右,低于4月份的1.5万吨左右。需求萎靡主要是受到资金面的影响,保障性住房开工率不足及大型铁路等重点工程项目开工少,是直接导致需求不振的原因。 目前福建省水泥供需仍处于供大于求的状况,并且外埠进入的水泥比较多,货源主要是来自于海螺及万年青。外埠每年进入福建800~1000万吨水泥,占福建省产量的15%左右。外埠水泥进入福建主要以水路为主,水路运输具有成本比较低的优势。据悉海螺水泥2011年计划进入福建省500万吨,且海螺入闽水泥以水路运输为主,每吨运费大致在50元左右,极具竞争优势。江西万年青入闽水泥则走陆路,运输成本较高,每吨运费86元,公司运输成本较万年青便宜每吨便宜20元左右。 公司用烟煤运送到生产基地的成本较高,每吨大概在1,000元左右。水泥生产另一主要原料是石灰石,南方与北方石灰石差距比较大,开采成本高,品位也相对要低一些。目前公司熟料消耗标煤成本为113元/吨,自有石灰石开采15元/吨。公司2011年中报显示,公司自今年起将把袋装水泥包装费列入产品成本核算,而去年是在销售费用中核算,目前公司吨水泥袋装成本为21元左右。公司吨水泥平均成本在280~295元。 认为随着不利因素的逐步消化,公司在四季度仍将是较好的投资标的。预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到0.64、0.88、1.05元/股,对应昨日收盘价11.21元,11、12、13年动态PE为17.52X、12.74X、10.68X,我们维持公司“增持”评级。
福建水泥 非金属类建材业 2011-08-02 13.39 -- -- 14.01 4.63%
14.01 4.63%
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事件:福建水泥发布半年报:2011年上半年公司实现营业收入87266万元,较去年同期增长55.83%,营业利润10078万元,同比增长240%,实现归属母公司净利润9175万元,同比增长228.83%,EPS为0.24元。 点评:水泥产销量低于预期,价格上涨是公司业绩改善主要原因。公司上半年熟料、水泥产量分别为186、200万吨,熟料、水泥销量分别为25、193万吨。我们测算公司熟料窑运转率、粉磨产能利用率分别为81.3%、47%,低于公司85%、55%的正常水平。我们测算公司上半年吨产品售价为395元(1Q、2Q分别为368、417元),价格上涨助推业绩大幅改善。 煤油电价格上涨、人工成本上涨、会计政策变更推升成本大幅上升。公司上半年吨产品生产成本达到284元/吨(1Q、2Q分别为268、303元/吨)。公司采购煤价大幅上升,去年同期仅为700元/吨,而今年上升至1000元/吨。公司变更会计政策,将往年计入销售费用的包装费用转而计入生产成本,该项变更导致吨产品成本出现12元的上升。 三项费用暂无实质改善。吨水泥对应营业税金及附加由去年同期0.85元上涨至4.8元。如考虑会计政策变更因素,吨水泥销售费用基本持平。职工薪酬增长导致吨水泥管理费用大幅上升,由去年同期30元上涨至39元。吨水泥财务费用同比基本持平。 内部整合是公司长期看点。公司受制于体制因素,错过了中国水泥行业飞速发展的大机遇,产能规模及盈利能力都长期停滞不前。福建能源集团入主后,对公司管理层进行了大幅调整,我们期待公司内部整合可能带来的经营改善。 未来经营层面改善将体现在两个方面:产能规模的较快扩张,管理费用率降低。公司正加快新产能的建设力度,建福水泥厂11#窑有望在明年投产,届时公司熟料产能将达到543万吨。公司持有兴业银行的股票,可适时变现用于推进生产线的建设。 落后产能淘汰目标低于预期。截至2010年底,福建省仍有约1400万吨落后熟料产能,如能在2~3年内淘汰,区域高景气度仍能维持。但是2011年福建省落后熟料产能淘汰目标仅为67万吨,低于我们的预期。我们预计福建省2011、2012两年共将投放1215万吨熟料产能。假设福建省2011、2012年水泥需求分别增长15%、10%,我们测算2011、2012年区域熟料产能利用率分别达到101%、96%,2012年区域景气度存在小幅下降风险。如果产能限制政策延续,2013年将几乎没有新产能投放,景气度将提升。 盈利预测及评级:我们预计11-13年EPS分别为0.62、0.73、1.23,首次给予“推荐”评级。 风险提示:紧缩超预期导致需求下降;落后产能淘汰低于预期
福建水泥 非金属类建材业 2011-08-01 13.63 -- -- 14.01 2.79%
14.01 2.79%
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业务展望与盈利预测:受益区域景气度大幅提升,公司经营业绩大幅扭亏;同时公司新建9号窑及配套余热发电系统上半年成功投产, 12年年中预计3号窑技改扩建项目也将完成,届时公司产能大幅增长至800万吨。而随着福建能源集团的入主, 公司管理层大幅换届,未来公司经营理念和管理效率有望获得提升,并且南方水泥未来与公司的进一步合作也具有一定的想象空间。 短期内,随着下半年公司9号窑运营逐步正常,公司的生产成本有望显著下降,毛利率水平向上概率较大。我们预计公司11年至12年每股收益0.72元,和0.99元,对于PE分别为20.2倍和14.8倍,给予推荐评级。
福建水泥 非金属类建材业 2011-07-29 14.11 -- -- 14.10 -0.07%
14.10 -0.07%
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2011年上半年公司实现营业收入8.73亿元,较上年同期增长55.83%;实现营业利润1.01亿元,同比增长240.36%;实现利润总额1.07亿元,同比增长249.72%;归属于上市公司股东的净利润为9175万元,同比增长228.83%;每股收益0.24元。 福建水泥需求旺盛推动业绩大幅增长。福建省内建设项目较多,固定资产投资高速增长,2011年1-6月固定资产投资增速为31.09%,较去年同期水平提高3.09个百分点。1-6月份水泥产量增速为20.33%,公司作为区域龙头企业产能占比达到13%左右,受益于区域水泥的旺盛需求。2011年1-6月公司的水泥和熟料销量为218万吨,与去年同期基本持平,但综合价格为396元/吨,同比提高53.93%;吨毛利高达109元,同比提高279.06%;吨三费为67元,同比下降1.79%;吨净利为42元,同比提高228.25%;各项指标较2011年改善显著。 期间费用率下降较大。2011年上半年公司销售费用率为1.98%,同比下降5.58个百分点,主要是因为公司为区别袋装和散装水泥成本,将袋装水泥的包装费计入产品成本当中。管理费用率为9.72%,同比下降2.02个百分点,主要是虽然内退人员费用增加和管理费人员薪酬增加以及部分折旧费用计入管理费中,但是在收入增速较大的情况下,管理费用率依然下降。财务费用率为5.15%,同比下降1.87个百分点,主要是公司借款规模压缩。 投资受益2011年或提升明显。公司上半年兴业银行参股贡献投资收益1662万元,兴业证券分红45.05万元。同时董事会通过议案计划提请股东大会全权处置解禁的300.3万股兴业证券的股票。如果通过二级市场完全减持,公司投资收益将大幅提升。 按照每股17元左右的价格计算,此项投资收益为5000万左右。 新投线产能下半年充分释放,区域产能供给压力较大。2011年3月公司有安砂一条4500T/D熟料生产线投产,产能经过磨合期将在下半年充分释放产能,有利于公司业绩的提升。但福建区域水泥产能释放较多,预计投产生产线将达到7条,熟料产能达到1085万吨,占到原有产能比例近35%左右,同时落后产能淘汰量较小,仅为139万吨,区域供给压力较大。 盈利预测与评级:预计公司2011年-2013年的每股收益为0.60元、1.07元和1.23元,以收盘价14.59元计算,对应的动态PE为24倍、14倍和12倍。考虑到公司区域内供给压力较大,但需求旺盛,从长期角度看,2012年趋势向好的概率较大,我们谨慎维持公司“增持”投资评级。 风险提示:区域需求不达预期的风险。
福建水泥 非金属类建材业 2011-07-29 14.11 -- -- 14.10 -0.07%
14.10 -0.07%
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业绩扭亏符合预期。福建水泥公告中期业绩以及董事会决议,公司11年中期实现营业收入8.73亿元,同比增长约55.83%,实现归属母公司净利润9175万元,同比实现扭亏,折合EPS0.24元,符合我们的预期0.24元。其中二季度单季实现收入4.89亿元,同比增长58.4%,归属母公司净利润6786万元,较10年亏损4138万元实现扭亏。 价格上涨促业绩改善。公司上半年销量基本持平,共生产熟料186.27万吨,生产水泥200.12万吨,同比分别增长10.55%和-0.62%,销售水泥熟料218.45万吨(其中水泥193.19万吨、熟料25.26万吨),同比增长2.10%。价格方面福建二季度水泥价格持续走高,我们测算公司上半年水泥价格约在406元/吨,同比大幅提升108元/吨,水泥吨毛利提高约72元/吨,达到93元/吨。 新建、收购并举,公司发展步伐超预期。公司加快产能扩张步伐,董事会公告两项潜在产能扩张项目:一为建设年产2×150万吨(暂定)粉磨站,具体规模论证后确定;二为加快海峡水泥4500t/d新干法水泥项目投资工作。潜在项目投产后将增加新干法水泥产能500万吨,由于项目还存在不确定性,因此我们暂不调整产能产量预测。公司产能快速扩张获得产业投资者认同,中报显示海螺水泥增持福建水泥900万股,成为第四大股东,股权比例为2.36%。 新控股股东进入,公司迎来新发展机遇。随着福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,对高管团队进行了大幅调整。同时公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年一季度投产,至12年底公司水泥总产能达到878.5万吨。 盈利预测与估值。我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元,维持“增持”评级。
福建水泥 非金属类建材业 2011-07-14 12.16 -- -- 14.52 19.41%
14.52 19.41%
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福建水泥今日公告中期业绩修正情况:公司预计1-6月归属母公司净利润为9100万元,折合EPS0.24元,基本符合我们的预期,较前期公告的6000万元即市场一致预期EPS0.16元提高50%,较10年同期-7122万元实现扭亏,主要原因为福建市场价格好于预期,利润水平提升。 中期业绩提升进一步验证盈利拐点。中期业绩由10年-7212万元,至11年提升至9100万元,公司业绩实现华丽转身,我们认为主要原因除二季度水泥价格持续走高,共上涨约50元/吨外;公司经营管理等方面也在不断改善,包括提高直销比例以减少经销商侵蚀利润,扩大公司生产规模以降低公司三项费用率,公司一季度三费率下降至19.3%,同比下降近10%。中期业绩的提升扭转了公司近五年盈利偏弱情况,受益于福建区域价格提升以及自身经营管理改善,水泥盈利拐点显现。 新控股股东进入,公司迎来新发展机遇。随着大股东福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,其对高管团队进行了大幅调整,包括董事长、董事总经理等关键岗位。同时公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年一季度投产,至12年底公司水泥总产能达到878.5万吨。 盈利预测与估值。我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元,考虑兴业银行价值后公司合理股价约在15.6元,维持“增持”评级。
福建水泥 非金属类建材业 2011-07-06 12.40 -- -- 14.52 17.10%
14.52 17.10%
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福建水泥拥有50年悠久历史,但近五年水泥业务没有大发展,“十一五”期间销量仅由2006年354.18万吨提升至2010年437.35万吨,复合增长率4.3%。 公司的三费率长期偏高保持在20%-30%,10年公司三费率高达23%,较同为区域龙头的江西水泥高约10.8%,较海螺水泥高约13.6%。经营增长偏缓,导致公司主营业绩一直不佳,近五年来业绩均为亏损或微利。 新控股股东进入,迎来新发展机遇。随着大股东福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,首先对高管团队进行了大幅调整,包括董事长、董事总经理等关键岗位。其次公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年二季度投产,我们预计至12年底公司水泥总产能达到878.5万吨。 区域向好+经营改善,带来业绩拐点。我们认为不论从福建区域价格情况,还是公司自身管理改善和进步,业绩拐点将在11年逐步显现。首先,福建省二季度水泥价格持续走高,共上涨约50元/吨,目前P.O42.5水泥价格达到490元/吨,接近10年12月价格高峰500元/吨。其次,公司经营管理等方面也在不断改善,包括提高直销比例以减少经销商侵蚀利润,扩大公司生产规模以降低公司三项费用率,公司一季度三费率下降至19.3%,同比下降近10%。我们认为,虽然公司过去五年盈利偏弱,但11年受益于福建区域价格提升以及自身经营管理改善,水泥盈利将出现拐点。 盈利预测与估值。我们预计11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元,目前股价12.51元,扣除兴业银行股权价值后,目前股价对应11-13年PE15.3/11.3/9.2倍。目前水泥板块11年平均估值约在14倍,我们认为由于公司作为福建区域企业,具备海西市场需求优势,同时公司处于业绩拐点期应该给予适当溢价,我们认为公司合理估值约在18-20倍,考虑兴业银行价值后合理股价约在15.6元,首次给予“增持”评级。
福建水泥 非金属类建材业 2011-04-29 11.16 13.67 96.45% 12.29 10.13%
14.12 26.52%
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投资要点 公司业绩2010年及2011年一季度大幅提升,实现扭亏。公司2010年底新增熟料产能150万吨,增加产能超三成,预计新增产能将助推业绩2011年大幅提升,2012年相比2011年净利增长在60%以上。 公司毛利率大幅攀升,主要是由于外部行业供需状况改善,水泥价格走高,以及公司内部成本控制、余热发电减低成本等原因导致。 我们预期二季度公司盈利能力将大幅提升,二季度净利润超过3600万,比一季度增加50%。而下半年属于水泥传统旺季,随着通胀压力减小,省物价局出台直接干预水泥价格措施的可能性不大,盈利比上半年高是大概率事件。 公司管理层换届,“十二五”规划彰显公司扩展雄心。公司2011年产能增长33%,“十二五”期间产能扩展为现在2.6倍,外部处于福建省快速发展、固定资产投资高于全国平均水平的有利环境,公司成长可期。 2011年新建水泥产能或将提高公司资产负债率三到五个百分点。如果公司所需项目资金全部使用债务融资,资产负债率将由现在的63.34%提高3%-5%,达到66%-68%,在行业内属于比较高的负债率水平,但尚在可接受范围内。 我们预计,公司“十二五”期末每股收益将超过1元,2011-2012年每股收益将达到0.35元、0.56元,2012年较2011年净利润增长率达60%,对应现在股价的PE为2011年31倍、2012年19.5倍。虽然在估值上看表面不具有很大的优势,但比较吨水泥市值是相当有吸引力的,公司的吨水泥市值只有554元,在行业中处在第六位。给与福建水泥“推荐”评级,六个月目标价14元,建议中长线投资者逢低积极吸纳,潜伏在春天,收获在来年。 风险提示:公司产能扩张不顺利福建省水泥新批产能超过预期省物价局再度出台价格干预措施
福建水泥 非金属类建材业 2011-04-27 10.51 -- -- 12.29 16.94%
13.83 31.59%
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2011年一季度公司实现营业收入3.77亿元,同比增长49.98%;营业利润为2615万元,同比增长186.55%;利润总额为3109万元,同比增长202.46%;归属于母公司所有者的净利润为2389万元,同比增长180.06%。实现每股收益为0.06元。 量价齐升带动销售收入增长和盈利能力提升。2011年一季度虽然是水泥行业淡季,但是水泥销售价格较历史上最高的2010年第四季度回落幅度不大。区域水泥需求相对旺盛,2011年1-2月福建固定资产投资总额为810.50亿元,同比增长35.10%,增速较2010年继续保持向上。以P.O42.5号水泥为例,2011年1-2月公司水泥销售平均价格为425.1元/吨,同比提升43.38%,同期累计水泥销量为50.7万吨,同比略有提升。在收入高增的带动下,成本增幅仅为22.95%的情况下,2011年一季度水泥综合毛利率为27.40%,同比大幅提高15.96个百分点。 期间费用率下降明显和营业外收入增加提升业绩。2011年一季度期间费用率为19.23%,同比下降10个百分点,其中销售费用率2.39%,同比下降5.57个百分点;管理费用率为10.37%,下降3.34个百分点;财务费用率为6.52%,同比下降1.08个百分点。同时报告期公司增加了厦门奔马新村住宅等房地产转让收入,2011年一季度公司营业务收入为580万元,同比增长13147.18%。 产能释放和落后产能淘汰提升业绩增长空间。2011年公司安砂有一条4500万吨熟料生产线在2011年3月左右投产,随着产能释放将提升2011年业绩。另外2012年公司有一条5000万吨熟料生产线投产,公司业绩增长具有产能基础。福建省落后产能占比较大,预计2011年淘汰落后产能不低于150万吨,有利于区域供需形势向好。 盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为0.42元和0.70元,以收盘价11.44元计算对应动态PE为26倍和16倍,考虑到公司区域供需形势向好和产能释放,谨慎上调公司为“增持”投资评级。 风险提示:区域产能投放超预期和落后产能淘汰不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名