报告摘要: 2011年1-9月,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长26.43%;实现归属于上市公司股东的净利润4394万元,同比增长22.68%;实现每股收益0.23元,低于预期。 营收增速在30%以内。1-9月,公司营业收入增长略低于预期,主要原因是产能不足。今年公司订单的增长情况较好。我们预计今年全年营业收入增速为26%左右。明年随着产能逐步调整到位,公司收入增长将超过今年。 盈利能力无大的变化。1-9月毛利率为29.28%。三季度毛利率为29.30%,与上半年基本持平。鉴于公司毛利率一直较为稳定,我们预计全年继续保持在29%左右。 管理费用和销售费用略降,财务费用提高较快。1-9月,公司财务费用同比增长51.54%,主要原因是人民币对美元持续升值影响汇兑损益增加所致。预计全年三项费用率基本与上半年持平。 代工业务持续推进。目前,深圳代工项目收入稳定,合肥子公司也将在明年释放业绩。厦门的代工项目由于生产场地的原因尚未交付。2011年9月14日,公司与佛山市三水健力宝贸易有限公司签署了《委托加工合同》,约定由本公司在新疆乌鲁木齐市投资安装一条全新的饮料生产线和所有配套设备。目前设备处在生产过程中。五条代工线将成为公司的示范工程,进展顺利的话可能会考虑继续扩大代工业务规模。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为26%,29%,27%,EPS分别为0.31元,0.45元,0.59元。给予公司2012年27倍PE,合理股价为12元。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈,面临其他企业抢占市场份额的风险。市场开拓不利的风险。汇率波动的风险。

业绩略低于预期。2011年1-9月,公司实现营业收入4.12亿元,同比增长63.07%; 归属于上市公司股东的净利润103万元,同比下降95.18%;基本每股收益为0.01元,略低于预期。 营业收入增加的主要原因是公司今年扩大规模,产品销量的增加。 预计全年毛利率可能会有所下降。1-9月,公司毛利率为19.76%,低于去年同期3.18个百分点。我们认为主要是因为原材料价格的上涨和人工成本的增加。尽管公司可以将部分原材料价格上涨的因素转移到下游,但综合看,我们预计公司今年毛利率将略低于去年水平。 管理费用同比增加90.2%,主要原因是公司规模的扩大,致使员工福利保险、办公费用的支出增加;公司增加银行贷款,利息支出较多导致财务费用同比大幅增长228%。我们认为公司可能会通过增发的方式融资。 我们认为公司增长较为明确: (1)白酒消费升级和行业集中度的提高推动酒瓶盖行业的发展。 (2)募投项目陆续达产将缓解公司产能瓶颈。 (3)葡萄酒、啤酒以及食品日化领域的拓展。 (4)公司海外业务的拓展。 今年业绩受到火灾影响。由于今年6月份下属铝塑厂一车间发生火灾,造成损失共计3047万元,保险公司赔付200万元,当期记入营业外支出为2847万元,扣除所得税,对EPS的影响约为0.28元。根据公司历史经营情况,我们预计四季度业绩将好于三季度。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为37%,37%,36%,EPS分别为0.20元,0.60元,0.84元。给予公司2012年27倍PE,下调目标价为16.2元。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:公司面临回款不及时的风险。客户集中度较高的风险。原材料价格和人工成本上涨的风险。

收入增长基本符合预期 公司1-3季度实现营业收入1.2亿元,同比增长17.9%,归属于上市公司股东的净利润5839万元,同比增长59.7%,按最新股本摊薄后EPS0.41元。其中三季度单季公司营业收入0.49亿元,同比增长30%,净利润2476.2万元,同比增长81.2%。公司的营业收入具有季节性特征,3、4季度是天线产品的旺季。一般来说,1-4季度基本呈现逐季增加的趋势。因此今年四季度的收入应不低于三季度收入0.488亿元,预计全年收入1.85亿元。 毛利率保持较高水平 公司毛利率处于相对较高的水平,一方面由于天线产品定制化程度高,另一方面来自于客户结构。公司三季度毛利率与二季度基本持平, 毛利率水平能够维持的主要原因是高毛利率的天线连接器产品的放量。明年由于天线连接器放量,产品结构改善对毛利率有提升作用,另一方面,天线产品新客户的加入,合作方式不同也将会影响毛利率水平。因此,预计明年公司毛利率水平略有下降。 天线连接器是明年最主要看点,亚马逊订单是超预期部分 总体来看,今年公司收入贡献主要来自天线产品的平稳增长和的天线连接器产品的放量。虽然目前难以看到华为采购比例的增加,但未来1-2年随着1000-2000元价位低价智能手机的放量,以及国内品牌把握消费者心理的优势,天线收入能保持稳定增长。公司已经进入亚马逊供应链,加上连接器产品放量,预计明年全年收入增速在50%-60%。 我们预计2011-2013年年营业收入增速分别为32.1%、64.4%、32.4%, EPS分别为0.62、0.92、1.11元。给予公司2012年25倍PE,合理股价为23元。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 天线连接器和LDS天线产品收入低于预期

报告摘要: 公司业绩增长稳定。根据三季报披露,公司前三季度实现营业收入6.3亿元、同比增长41.98%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长37.93%,每股收益0.8元,业绩符合我们预期。 四季度为行业传统旺季,预计全年将实现营业收入9.4亿元。根据行业属性显示,四季度为家装行业传统旺季,特别是“十一”黄金周是定制衣柜市场全年销量亮点。依据我们“十一”期间的草根调研情况来看,西南地区家装需求量仍然较好,且某些经销商拥有多年经营经验,可进一步完善营销模式, 更好抢占定制衣柜市场,较好地化解新进入者带来的冲击。因此,我们按照三季度单季收入2.6亿元、净利润0.35亿元进行估测,预计全年将实现营业收入9.4亿元、净利润1.23亿元,业绩增长情况良好。 公司成本及费用控制情况较好。数据显示,由于中纤板及铝材原料价格上涨, 公司产品在现有售价的情况下,三季度毛利率环比小幅下滑,但幅度仅为1.24%。假设,如果明年公司对产品售价进行一定幅度的提价,那么毛利率情况将有所改善,我们认为不会对企业盈利构成重大冲击。期间,虽然管理费用同比增长50.73%,但主要基于公司加大技术开发投入、以及增加管理和行政人员所致。而技术研发的强劲也是公司未来持续提升品牌溢价能力、排除市场其他竞争对手的关键点,因此我们认为对业绩增长具有长期可观性, 公司整体成本及费用处于可控情况中。 维持公司2011-2013年营业收入分别为9.39、13.48、17.27亿元,归属于母公司净利润分别为1.23、1.83和2.45亿元,期间复合增速分别为41.9%和42.8%。预计2011-2013年EPS分别为1.16、1.71和2.29元,对应PE为34倍、23倍、17倍,维持“买入-B”投资评级,6个月目标价50元,对应2012年PE 为29倍。 风险提示:房地产市场的持续调控将对公司销售带来冲击;行业竞争继续加大,从而导致盈利低于预期。

2011年1-9月,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长43%;营业利润7418.45万元,同比增长22%;归属母公司股东的净利润6342.78万元,同比增长19.13%;实现基本每股收益0.34元,略低于预期。 公司营业收入增加的主要原因是经营规模的扩大和市场的拓展。1-9月,公司毛利率为64.9%,我们预计全年毛利率在63%左右。三费中管理费用率增长较快,主要是因为研发费用的增大。公司各募投项目和超募项目进展顺利。 延续并购的扩张模式。2011年7月14日,公司以自有资金397.80万元收购杭州华测瑞欧科技有限公司51%的股权。杭州华测瑞欧科技有限公司是一家专业为国内外企业提供产品全球市场准入咨询、代理、技术服务的高科技创新型企业,为全球3000余家企业提供了包括欧盟REACH 法规注册、欧盟生物杀灭剂注册、欧盟饲料添加剂注册、欧盟CLP通报、RoHS、PAHs等在内的国际贸易壁垒综合应对服务。完成此次收购后,公司将与瑞欧进行全面整合与共享。四季度,公司将继续加大新项目的开发力度和投资并购力度,可能有新的并购项目出现。 拓展产品线。2011年9月,公司以自有资金50万元设立了广东华测微量物证司法鉴定所,可从事法医毒物鉴定、微量鉴定及相关业务,扩大了华测产品线的广度。 发展前景值得期待。检测行业由于“刚性需求”的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,未来业绩保持稳定增长,风险相对较小。预计未来医疗、食品等领域的检测业务将进入快速增长期,公司将充分受益。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围,长期来看,发展前景值得期待。 预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.1、7.2和9.9亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为83.7、124.2和175.9百万元,EPS分别为0.46、0.67和0.96元。给予公司2012年31倍估值,合理股价为20.8元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:CRO项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

公司业绩呈现稳定增长。根据季报披露,公司前三季度营业收入3.26亿元、同比增长38.04%,归属于母公司净利润0.59亿元、同比增长75.52%,实现摊薄后每股收益0.38元、同比增长72.73%,每股经营活动产生的现金流量净额0.37元、同比增长105.56%,业绩符合预期。 预测全年收入达4.53亿元,增长符合预期。公司三季度营业收入1.4亿元、同比增长30.05%,归属于母公司净利润0.29亿元、同比增长32.87%,增速平稳主要基于去年三季度公司部分产能投放,从而导致收入规模扩张使得基数增高。据了解,目前公司订单情况良好,海外及国内市场均没有大幅度受到经济增速下滑影响,未来公司将以综合性价比优势持续抢占全球车模市场。此外,预计婴童车模项目以及高端静态收藏性车模项目,将在今年四季度及2012年陆续投放产能,为公司业绩增长增添动力。 三季度毛利率小幅上升,公司成本及费用控制良好。数据显示,公司净利润增速快于收入增速,单季度毛利率小幅上升2.69%。期间,虽然前三季度营业成本和销售费用同比上涨,但主要基于公司销售规模的扩大、加强品牌渠道建设、以及销量上涨致授权费用的增长,但整体成本及费用控制良好。 公司三大募投项目将陆续投放,产品结构进一步优化。公司拥有26个汽车品牌授权,并覆盖高端收藏性静态车模项目、婴幼儿童车模项目、以及中低端品牌动态车模项目,针对消费群体也从6个月延伸至60岁,产品结构的进一步优化使得公司销售市场得到扩展。根据季报披露,目前品牌车模项目已大部分投入使用,而婴幼儿童车模项目和高端车模项目也将在今年年底及2012年逐步投放产能,我们预期三大募投项目的叠加建成将为公司持续性成长提供保障,未来公司还将不断完善产品链提升品牌溢价能力。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元,归属于母公司净利润为0.86、1.16及1.6亿元,其复合增长率分别为37.19%与42.02%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.71及0.99元,对应PE为34、25、18倍,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为27倍。 风险提示:业务开拓滞后或市场环境发生变化;汇率风险等。

公司业绩持高速增长。根据三季报披露,公司前三季度营业收入4.31亿元、同比增长80.13%,归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长101.43%。期间公司提高生产和管理效率,导致费用率下降使净利润增长明显快于收入增长,实现摊薄后每股收益0.95元,业绩高增长符合预期。 三重因素齐发,下游需求旺盛。公司前三季度销售收入同比增长80.13%,主要基于本年度市场需求量加大,而下游需求的旺盛来源于社会消费品总量的增长、机械对劳动力成本的替代、以及印后设备的技术进步其三重因素的叠加反应,因此印证了我们对行业发展整体逻辑分析。 产能突破瓶颈,保障公司业绩高增长。季报显示,公司前三季度“高速精密多功能新型印刷设备产业化”项目累计完成64.44%,截止9月末,其厂房建设已完工并投入使用,且其他配套设施开始建设,预计2012年3月末将完成该项目,整体进度情况符合预期。此外,美国子公司与日本合资公司的海外设立正在积极实施中,预计明年将为公司业绩带来效益。我们合理预测,全年公司仍将保持高速增长,主要即产能的释放与下游需求正好形成匹配,从而保障企业快速发展。 公司提高生产效率,成本及费用控制良好。季报中,公司净利润同比增长101.43%,明显快于收入增长,主要基于公司加强内部管理,提高生产效率所致。本季度,原材料价格的上升以及募投项目厂房折旧的增加,使销售毛利率有所下降,并且技术开发的加大也使得管理费用同比增长61.89%。但从整体上看,内部效益的提升以及财务费用的降低使企业成本费用保持良好态势,本季净利率达到27.47%,环比下降不到1%。因此,我们认为全年毛利率及净利率仍将维持稳定,成本及费用受到良好控制。 维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元,归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元,对应2012年PE为25倍。 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。

报告摘要: 高物性PU合成革和超细纤维PU合成革的需求增速将明显高于行业平均水平。根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会预测,2011-2014年期间, 人造革合成革市场的需求将保持10%以上的速度增长,其中高物性PU合成革的需求年均增速将达到19.75%,超纤革的需求年均增速将达到20.56%。 公司产品发展走高端化路线。公司的高物性PU合成革和超纤革占据了我国高档PU 合成革市场13%左右的市场份额,2006-2008年公司累计销售收入在PU合成革行业排名第一。2011-2013年,公司新增产能都为高端产品,高毛利率的产品比重将会提升,产品结构优化使得公司业绩增长。 高物性PU合成革是利润增长点。预计福建禾欣项目年底建成,2012年形成500万米产能,2013年形成1200万米产能。2011-2013年,预计高物性PU合成革产量从1000万米增加至2000万米,收入从3.88亿元增加至7.67亿元,毛利率在21%到23%之间。 绒面革将提升公司产品毛利率。绒面革是超纤革的深加工产品,2012年将形成产能300万平米,2013年形成产能700万平米。未来三年,公司大量超纤革留做绒面革的原料,外销量明显下降,所以超纤革毛利率能够维持较高水平,预计毛利率在33%左右。2012年,预计绒面革产量300万平米,收入1.73亿元,毛利率在38%;2013年,预计绒面革产量590万平米,收入3.4亿元,毛利率在40%。 环保项目前景看好。预计环保项目培育期为三年,项目投产后,可乐丽禾欣环保科技公司可以实现年销售硅切割液回收装臵100台套以及工业废水和城市废水处理技术核心部件10台套,年收入10亿元,年净利润1亿元,因此在环保项目投产后,公司业绩将会得到提升。 首次给予“增持-A”评级。预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.43元、0.66元、0.83元,三年间的复合增长率为19.95%;给予公司2012年25倍的PE, 预计公司合理股价为17元,首次给予“增持-A”评级。 风险提示:1.合成革行业产能过剩,导致行业盈利水平下降。2.公司初涉环保领域,市场开拓进展缓慢。

报告摘要: 公司主要产品是手机主天线和蓝牙天线,2010年合计占收入85%以上。公司近年业绩增长主要受毛利率提升带动。但未来大客户订单加入老产品毛利率面临下降风险。 未来2年移动终端天线出货量保持30%增长 按照各移动终端天线配臵情况估算, 2012-2013年出货量最大的是平板电脑和电子书天线,其次是手机天线。2011年到2013年全球手机、笔记本、上网本、平板电脑和电子书天线出货量将从2011年的69亿支增长到2013年的111亿支,年均增速30%左右。 公司天线产品看点:产能转移和低端智能手机放量 公司是国内移动终端天线市场份额第二的公司,目前全球移动终端天线6家龙头公司部分将退出该业务,公司将借助产能转移趋势跻身全球前5。另外虽然公司积极推进进口替代,但未来1年预计仍然以国内客户为主,这种客户结构更能适应2012-2013年1000-2000元智能机放量的机遇。另外,公司明年进入亚马逊供应链,我们看好亚马逊平板电脑前景,认为这将是老产品的又一新增长点。 公司明年看点:新产品LDS天线和天线连接器 公司明年2、3月份开始量产LDS天线产品,预计如果满产单季贡献收入接近目前单季收入的1/3。公司天线连接器产品主要供应黑莓,我们保守预计明年该产品供货量在1-2亿支。这两个产品毛利率都应不低于公司现有产品,因此对毛利率有一定提升作用。 风险提示:由于客户问题,LDS天线和天线连接器放量低于预期

报告摘要: 民营向国有转变:2009年,华电集团受让金山股份控股股东—丹东东方新能源有限公司全部股权,金山股份实现民营向国有转变,华电集团持有其约29.8%的股权。近期公司计划以不低于8.2元/股的发行价非公开发行不超过1.5亿股,东方新能源拟认购发行量的29.80%,华电集团持有公司股权比例保持不变。募集资金将主要用于对丹东金山增资,建设2×30万千瓦热电联产项目和收购白音华电厂30%的股权。 资产整合将带来业绩增长:公司电厂目前主要位于辽宁和蒙东地区,正处于资产整合期,短期内南票煤电和桓仁热电的出售将有助于公司摆脱不良资产包袱,白音华电厂优秀盈利能力及其持股比例的加大、白音华海州露天煤矿将为公司盈利增长奠定基础;未来伴随着公司丹东金山热电项目的投产,风电三期项目的实施以及苏家屯热电供热量的逐渐上升,公司业绩将迎来快速增长期。 关注白音华项目:白音华发电总规划4×60万千瓦,一期2×60万千瓦分别于2010年8月和10月投产。其盈利能力强,2011年上半年在利用小时仅为1865小时的情况下实现净利润1.11亿元。由于其接受辽宁省直接调度,未来随着辽宁省用电量的上升,白音华发电利用小时有望上升,经测算,若利用小时达到5000小时,净利润有望达到4亿元以上。公司非公开发行股票后,将花费4.2亿元收购白音华发电30%的股权,届时持有股权将达61%,若白音华每年净利润按照4亿元,则此次收购市盈率仅3.5倍,将大幅提升公司业绩。除此之外,白音华发电二期2×66万千瓦的装机预计将于2013年-2014年完工,届时公司业绩将迎来快速增长。公司同时还参股白音华海州露天煤矿20%的股权,其上半年实现净利润1.2亿元。根据白音华海州露天煤矿规划,其一期规模500万吨/年,二期达1000万吨/年,后期最终达到总体规划2400万吨/年。经测算,今年上半年产量估计已达500万吨,预计今年全年产量将超过1000万吨,保守估计全年净利润将超过2.5亿元,贡献投资收益约6000万元。 维持“增持—A”投资评级:综合考虑发电量上升、煤价上涨、在建工程投产、股权收购和股权转让后,我们预计公司11~13年EPS分别为0.24元、0.43元和0.63元,给予6个月目标价9元,维持投资评级为“增持-A”。 风险提示:煤价大幅上涨;在建工程延后;非公开发行延后;利用小时下降

报告摘要: 智能手机未来2年仍快速增长,增长空间主要在亚太和低端市场 智能手机亚太地区智能手机普及率不到20%,欧美地区按照现在的增长速度也要到2013年1季度才到80%的渗透率。未来1-2年,智能手机需求增量主要在1000-2000元价位区间。 看好华为中兴三星智能手机成长 三星借助免费的开放式平台安卓系统,华为中兴借助同运营商的良好关系和低价优势,不断在亚太地区乃至欧美地区挤占诺基亚以及山寨手机的市场。随着未来中低端手机放量,将保持较快增速。 占据优势客户,下半年中兴开始放量 公司2008年以来销售额增长主要依靠三星,今年下半年中兴开始放量,预计全年贡献收入2亿元左右,加上三星(预计9亿左右)、华为、以及OPPO等客户,预计今年收入规模14亿以上。 明年产能增加60%-70% 今年下半年到明年年中,将有13100万套的产能陆续投产,预计明年产能将比今年增加60%-70%。新增产能中满足新客户的4000万套基本满足公司明年目标;如果中兴和三星超预期,即使明年华为继续低于预期, 消化一部分华为的5500万套产能也问题不大,再考虑到未来低端智能手机放量的趋势(未来1-2年主要是1000-2000元价位的手机需求增量较多),公司消化新增产能的风险较小。 预计明年利润率提升 公司近年利润率主要受毛利率下降和管理费用率上升影响。在有成本转压能力的背景下,毛利率下降的主要问题是人工成本上升,但我们预计明年随着扩产项目的陆续建成投产,人工成本压力会好于今年。同时在原材料和人工成本上升的情况下二季度毛利率仍能保持上升,体现出公司产品升级策略的成效。管理费用率方面,今年管理费用率的提升很大部分来自于管理人员工资福利的增加和新基地的开办费等,预计今后1-2年这部分费用也将大幅减少。 风险提示: (1)受苹果等其他智能手机厂商的在低端市场发力的影响,华为、中兴和三星终端需求低于预期。 (2)全球经济疲软导致智能手机需求爆发滞后 (3) 虽然目前华为和中兴给公司的都是其中高档的产品,但如果未来低端手机放量,公司的毛利率有下降的风险。

公司为防伪瓶盖制造业的龙头企业。产销规模已经连续十多年位居行业首位, 防伪瓶盖产品的市场占有率约10%,涂印成品市场占有率约30%。今年业绩受到火灾影响,EPS损失约0.28元。 下游行业增长稳定,消费升级为公司带来利好。根据安信食品饮料分析师的预测,未来3-5年白酒行业的销量增速仍能保持在10%左右。餐饮消费高速增长带动了白酒消费的升级,白酒行业集中度不断提升。预计“十二五”期间次高端和中端白酒将呈现快速增长的态势。公司的客户多集中在中高端,这对公司而言是非常有利的。 同竞争对手相比,公司在总体规模、产品结构、研发创新、服务体系、企业文化等方面均有明显优势。同时,作为中国铝防伪瓶盖行业标准、组合式防伪瓶盖行业标准的主要起草单位,在同行业及客户中享有一定的知名度。 铝防伪瓶盖在葡萄酒、啤酒等其他领域的应用成为潜在市场。我们认为铝防伪瓶盖未来的占比将继续增大。预计全球葡萄酒用铝防伪瓶盖市场规模将近20亿元。公司也在这方面进行开拓。 综合以上分析,我们认为公司增长较为明确:(1)白酒消费升级和行业集中度的提高推动酒瓶盖行业的发展。(2)募投项目陆续达产将缓解公司产能瓶颈。(3) 葡萄酒、啤酒以及食品日化领域的拓展。(4)公司海外业务的拓展。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%,37%,36%,EPS分别为0.23 元,0.67元,0.92元。给予公司2012年27倍PE,合理股价为18.10元。首次给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:公司面临回款不及时的风险。客户集中度较高的风险。原材料价格和人工成本上涨的风险。

订单增长良好,产能投放短期受阻。近日我们对宁基股份进行调研,从终端反馈来看,公司受益于行业新商业模式效应的带动,整体订单增长情况依然十分良好,随着四季度销售旺季的来临,预计2011年业绩仍保持快速增长。但是, 从短期来看,公司目前产能投放情况较为缓慢,主要影响因素集中在劳动力招工难、流动性较大,且前期公司对于厂房和机器到货期有一定调整。我们预计新产能或将在今年年底前释放,对明年业绩增长没有影响,只对公司盈利呈现短期波动。 渠道建设进度正常,预计2011年将有800家经销商店。渠道建设上,公司仍处于行业领先地位,预计2011年公司将建成6家直营店和800家经销商店。其中,对于经销店的建设主要以下沉三、四线县级城市为主,且集中向中西部区域,主要原因在于三、四线县级城市消费者的购买理念在发生重大转变,消费升级为定制衣柜市场的发展带来巨大空间。同时,三、四线县级城市的经销商,还受益于店铺租金较低的成本优势,可在公司统一终端指导价下,享有更大幅度的盈利收益及折扣幅度,为总销量增长带来动力。公司未来几年,计划以每年200 家的开店速度占领该市场,从而不断拉大与竞争对手的差距,增强索菲亚品牌影响力。 原材料成本上升,公司毛利率短期受一定影响。从业内了解到,原材料价格近期有一定上涨。而随着行业新进入者的增多,定制衣柜市场竞争加剧,公司目前仍以抢占市场占有率为主要业务拓展方式,预计年内将不实施提价政策,毛利率短期内会受到一定影响。我们认为,随着公司未来渠道建设的完成以及产品结构的优化,公司毛利率将会有所回升,长期看毛利率水平仍可保持稳定状态。 综合考虑短期产能投放受阻及毛利率下滑因素,预计2011-2013年营业收入为9.39亿元、13.48亿元、17.27亿元,净利润为1.23亿元、1.82亿元、2.45亿元, 期间复合增速分别为41.9%与42.8%。预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.71 元、2.29元,对应PE为35、24、18倍,6个月合理目标价为50元,对应2012年PE 为29倍,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:房地产市场的持续调控将对公司销售带来冲击;行业竞争继续加大,从而导致盈利低于预期;产能投放低于预期风险。

报告摘要: 国家政策大力扶持印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出:未来10年,我国印刷设备行业将不断提升科技水平,主要发展高档印刷机械,缩小国内外技术差距,使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时,相关装备制造业投资方向规划出台,显示印后设备首次以独立产品形式进入规划项目,国家扶持力度强劲。 印后设备的后春天时代,三大驱动因素齐上阵。首先,印后设备的发展与包装印刷行业的发展紧密相连。随着商品市场品牌营销力度的升温以及消费者需求的提高,包装印刷行业在原有基础上新入日化包装、医药包装及礼品包装,行业呈现多元化应用,加大对印后设备的使用;其次,劳动力成本的上升,促使更多企业采用机械替代人力。从而提高企业生产效率、降低生产成本、实现产品增值;最后,我国大多数企业已从“国外技术引进”转变为“技术自主研发”, 印后设备技术的快速崛起,将推动行业发展。 三大优势保障公司行业龙头地位,促进企业快速发展。2011年上半年,公司实现销售收入2.49亿元,净利润0.75亿元,分别同比增长64.5%和120.33%。其发展良好的原因在于公司拥有三大优势,即:1.技术优势。公司拥有专利35项, 产品模切机、模烫机在速度与精度上已与国际先进技术水平不分上下,特别是920SS 双机组烫金机在全球只长荣公司一家拥有生产资格;2.营销优势。在国内市场,业内品牌口碑传承度对设备销量起重要作用,而长荣作为行业龙头企业,具有必然优势。而国外市场,公司近日在美国、日本设立子公司,以便加大对海外市场的开拓力度,从而提升公司产品在国际上的认知度以及积极跟进国际制造工艺发展状况,增强企业综合竞争力;3.产能优势。上半年,公司募投项目完成快于预期且部分投产,未来在总产能全部投放的情况下,预计将新增设备数量360台左右,缓解产能瓶颈,保障业务发展。 我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元, 归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为35.46%与41.9%。预计2011-2013年EPS分别为1.55元、2.18元及2.76元,首次给予“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为55元,对应2012年PE为25倍。 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。

报告摘要: 公司是我国饮料包装机械制造行业的龙头企业。经过多年发展,公司已形成了包括饮料前处理系统、注塑机、吹瓶机、灌装机、二次包装设备的全产业链配套能力,成功地为国内外知名企业提供了优良的设备和完善的服务。 饮料行业发展稳定,包装机械工业的迅速发展。我国饮料消费增长迅速,饮料人均消费量仅有美国的约1/6,市场发展潜力巨大。根据食品和包装机械工业协会的统计,我国食品包装机械的产值在300亿元左右,预计2011年将达到120亿元。 公司具有较强的竞争优势。公司是国内饮料包装行业中产品链最全、规模最大的企业。与国外公司相比,公司规模尚小,产品价格仅有国外产品的1/3-1/2, 技术接近国外产品,我们认为,公司产品在国际上具有较强的竞争力。目前饮料包装机械40%以上依赖进口,进口替代空间巨大。 通过代工业务纵向延伸产业链。目前,深圳代工项目收入稳定,合肥子公司也将在明年释放业绩。五条代工线将成为公司的示范工程,进展顺利的话可能会考虑继续扩大代工业务规模。 横向开拓啤酒、日化市场,拓展公司的利润来源。我国日化行业市场规模逐步扩大,2010年市场规模达到1608亿元。预计未来5年内仍将保持9%-10%的增速。公司在这一领域开拓较为顺利,我们预计今年公司的日化灌装业务的销售收入将超过4000万元。 轻量瓶吹瓶和灌装机也将成为未来发展重点。轻量化瓶可为饮料生产商节约成本,是PET瓶走向低碳化的必由之路。公司的轻量瓶吹瓶机和灌装机将受益。公司在国内率先研发成功轻量化吹瓶设备,成为全球第二家,国内第一家能够生产PET轻量瓶吹灌旋一体设备的企业。除了为可口可乐冰露代工之外,公司的轻量化瓶吹瓶和灌装机械也将销售给其他饮料生产商。我们看好公司设备在这一领域的发展前景。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%,30%,27%,EPS分别为0.4元,0.53元,0.71元。给予公司2011年30倍PE,合理股价为12元。首次给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈,面临其他企业抢占市场份额的风险。市场开拓不利的风险。汇率波动的风险。