投资建议:维持增持。公司公告17H1归母净利16-19亿元,同比降74%-78%,由于上半年业绩低于预期,下调2017-18年EPS至1.06、1.24元(前次预测1.92、1.94元),下半年生猪、肉鸡价格有望企稳回升,畜禽板块情绪有望提振,略下调目标价至26.9元(前次预测28.58元),对应17年PE25倍,维持增持。 生猪养殖业务稳步发展,下半年出栏量有望增加。17H1公司生猪出栏共计897万头,同比增长11.5%,销售均重为119公斤,同比增长约5公斤/头,受市场供求关系变化影响,上半年生猪销售均价15.5元/公斤,同比下降19.9%,按生猪完全成本12元/公斤测算,公司上半年头均盈利420元左右,预计生猪养殖业务实现盈利38亿元左右,盈利水平仍较丰厚。公司计划19年实现2750万头出栏规模,测算生猪出栏CAGR为17%,预计下半年生猪出栏量有望进一步增长。 肉鸡业务继续亏损,转型升级正在加快。受H7N9事件影响,活禽流通渠道受限,市场行情持续低迷,公司商品肉鸡销售价格同比下降30.2%,预计上半年养鸡业务亏损20亿左右。公司在行业低迷期积极部署屠宰业务,加快鸡肉深加工布局,肉鸡业务转型升级正在加快。 加快拓展产业链下游,生鲜门店有望快速扩张。当前温氏生鲜门店已布局100家左右,已从深圳向广东其他城市扩张,预计17全年门店数量超过200家。生鲜门店是公司向产业链下游延伸的重要方向,可平缓养殖周期带来的价格波动影响,未来有望成为业绩新增长点。 核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。

业绩概述: 北京银行 2011年1季度实现拨备前利润34.18亿元,同比增长35.07%;实现归属于母公司的净利润25.20亿元,同比增长20.45%。 正面因素: 生息资产规模持续扩张:平均生息资产同比增长33.67%,环比增长16.02%; 驱动净利息收入同比增长28.54%; 非利息净收入同比增长52.65%,其中手续费及佣金净收入的同比增幅高达90.87%; 费用收入比同比下降2.79个百分点至19.71%的较低水平; 不良率下降,信贷成本回落,拨备覆盖率较高。 负面因素: 计算净息差同比回落 9bp 至2.30%;环比较去年4季度单季下降2个bp; 拨备计提同比大幅增加,但较去年第 4季度大幅减少; 实际所得税率 21.90%,同比微降4bp。但是较去年4季度单季环比上升5.91个百分点; 不良贷款余额较年初略有上升; 拨备率持续下降至 2.05%。 盈利预测: 根据北京银行 1季报及以上分析,我们维持北京银行业绩预测,即预测北京银行20 11、2012年分别实现净利润85.75、102.46亿元,同比分别增长26.05%、19.49%;摊薄每股净收益分别为1.17、1.40元;每股净资产分别为8.3、9.24元。 按目前价格计算,北京银行2011年动态PB、PE 分别为1.45、10.28倍;2012年动态PB、PE 分别为1.30、8.61倍,维持谨慎增持评级和17元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE 分别为1.84、12.13倍。

盈利预测:根据光大银行1季报及以上分析,我们维持其2011/12年盈利预测,即预测光大银行2011、2012年分别实现净利润168.19、202.76亿元,同比分别增长31.5%、20.55%;摊薄每股净收益分别为0.33、0.40元;每股净资产分别为2.52、2.78元。 按目前价格计算,光大银行2011年动态PB、PE分别为1.52、11.46倍;2012年动态PB、PE分别为1.37、11.5倍,给以谨慎增持评级,年内目标价5元;该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.8、12.44倍。

业绩概述: 南京银行2010年净利润23.11亿元,同比增长49.70%,2010年实现稀释每股收益为0.78元,每股净资产6.34元,公司拟每10股派现2元(含税)。2011年1季度实现净利润7.85亿元,同比增长33.60%,较去年4季度单季环比大幅增长62.16%。实现摊薄每股收益0.26元,归属于上市公司股东的每股净资产6.60元。 正面因素: 平均生息资产保持较快增长,10年同比增加53.98%;1Q11环比4Q10大幅增加293.84%; 非利息净收入2010年和2011年1季度分别同比增长48.28%和9.56%,其中手续费及佣金净收入分别同比增加44.64%和75.89%。 2010年末费用收入比同比下降0.92pc至30.46%;11年1季度继续下降至29.01%。 不良率下降,拨备率和拨备覆盖率提高;1季度信贷成本回落; 贷存比、资本充足率、核心资本充足率等指标良好。 负面因素: 10年净息差同比下滑9bp至2.55%,但11年1季度单季净息差环比回升至2.57%; 10年拨备计提同比增长45.20%; 实际所得税率10年全年上升0.89pc至18.35%。但11年1季度又回落至17.54%。 盈利预测:预测2011年净利润增长32%,增持评级南京银行拨备率基本没有压力,预计2013年甚至12年就可达标。结合公司年报、季报及以上分析,我们预测南京银行2011、12年的净利润分别为30.53、36.95亿元,同比增长32.13%、21.01%;每股净收益分别为1.03、1.24元;每股净资产分别为7.09、7.98元。 按目前价格计算,南京银行2011年动态PB、PE分别为1.56、10.75倍;2012年动态PB、PE分别为1.39、8.89倍,维持增持评级,年内目标价15元,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.88、12.05倍。

业绩概述: 工行2011年1季度实现拨备前利润786.52亿元,同比增长35.53%;净利润537.87亿元,同比增长29.46%。 正面因素: 平均生息资产保持平稳增长,同比增长14.31%; 计算净息差同比扩大22bp至2.52%; 非利息净收入同比增长48.88%; 费用收入比同比下降2.6个百分点至25.22%; 不良贷款双降,拨备覆盖率和拨备率均较年初提高。 负面因素: 拨备计提同比增长120.99%,但单季较去年4季度环比缩小。信贷成本稍有回升,较年初增加5bp至0.5%; 实际所得税率同比上升0.19个百分点至23.09%; 资本充足率小幅下降。 盈利预测: 根据工行1季报及以上分析,我们向上微调工行盈利预测,即预测工行2011、2012年分别实现净利润2048.78、2423.46亿元,同比分别增长24.05%、18.29%;每股净收益分别为0.59、0.69元;每股净资产分别为2.74、3.19元。 按目前价格计算,工行2011年动态PB、PE分别为1.67、7.82倍;2012年动态PB、PE分别为1.44、6.61倍,维持增持评级,年内目标价5.8元,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.82、8.35倍。

业绩概述: 业绩符合预期。中行2011年1季度实现拨备前利润505.08亿元,同比增长22.09%;净利润334.39亿元,同比增长27.75%。 正面因素: 规模稳健增长:1季度末,中行存、贷款余额较年初分别增长6.1%、5.2%。 1季度NIM同比扩大7bp至2.11%。 中间业务稳健增长:非利息净收入同比增长26.8%,手续费净收入同比增长18.7%,手续费及佣金净收入占比较10年提高3.3个百分点至23.9%。 不良贷款实现双降。 资产减值损失同比减少21.74%,债券减值准备继续回拨。 负面因素: NIM环比下滑10bp。未来若美国加息预期上升,则对其息差改善有推动。 拨备率略降至2.14%,仍处于大行偏低水平,信贷成本有上升压力。 盈利预测: 根据中行1季报及以上分析,我们维持中行的盈利预测,即预测中行2011、2012年分别实现净利润1256、1458.6亿元,同比分别增长20.29%、16.1%;摊薄每股净收益分别为0.45、0.52元;每股净资产分别为2.60、2.94元。 按目前价格计算,中行2011年动态PB、PE分别为1.30、7.51倍;2012年动态PB、PE分别为1.15、6.47倍,维持谨慎增持评级和4.3元的目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.46、8.23倍。

根据建行1季报及以上分析,我们向上微调建行盈利预测,即预测建行2011、2012年分别实现净利润1678.31、1994亿元,同比分别增长24.46%、18.79%;摊薄每股净收益分别为0.67、0.80元;每股净资产分别为3.21、3.7元。 按目前价格计算,建行2011年动态PB、PE分别为1.62、7.73倍;2012年动态PB、PE分别为1.40、6.51倍,维持谨慎增持评级和6.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.76、8.15倍。

业绩概述:业绩超预期。中信银行2011年1季度实现拨备前利润104.38亿元,同比增长49.8%;净利润65.05亿元,同比增长50.86%,每股收益0.17元。 正面因素:规模稳健增长:存、贷款余额较年初分别增长4%、2.7%。 1季度NIM保持回升态势:以期初期末余额计算的NIM为2.76%,同比扩大30bp,环比扩大7bp。 中间业务增长强劲:非利息净收入同比增长64.85%,其中手续费及佣金净收入增长57.18%。 费用收入比同比大幅下降4.88个百分点至31.3%。 负面因素:不良贷款余额略增。不良余额较年初微幅增加0.54亿元至85.87亿元,不良率下降0.1个百分点至0.57%。在不良率处于低位的情况下,资产质量依然稳定。 拨备多提,拨备率提高至1.53%。资产减值损失同比增加46.3%,信贷成本上升11bp至0.54%。 盈利预测:向上微调2011年净利润增速至24%,谨慎增持根据中信银行1季报及以上分析,净息差扩大超预期,向上微调其盈利预测.。即预测中信银行2011、2012年分别实现净利润267.25、319.22亿元,同比分别增长24.25%、19.45%;摊薄每股净收益分别为0.58、0.69元;每股净资产分别为3.68、4.19元。 按目前价格计算,中信银行2011年动态PB、PE分别为1.51、9.58倍;2012年动态PB、PE分别为1.33、8.02倍,维持谨慎增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.79、10.82倍。

根据招行1季报及以上分析,我们向上微调招行业绩预测,即预测招行2011、2012年分别实现净利润336.92、410.80亿元,同比分别增长30.74%、21.93%;每股净收益分别为1.56、1.90元;每股净资产分别为7.38、8.78元。

根据交行1季报及以上分析,向上微调其盈利预测,即我们预测交行2011、2012年分别实现净利润482.3、570.73亿元,同比分别增长23.53%、18.34%;每股净收益分别为0.86、1.01元;每股净资产分别为4.65、5.46元(未考虑送股)。 按目前价格计算,交行2011年动态PB、PE分别为1.30、7.03倍;2012年动态PB、PE分别为1.1、5.94倍,维持增持评级;维持增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.37、7.39倍。

根据华夏银行1季报及以上分析,我们维持华夏银行业绩预测,即预测华夏银行2011、2012年分别实现净利润79.43、96.63亿元,同比分别增长32.62%、21.65%;摊薄每股净收益分别为1.16、1.41元;每股净资产分别为9.18、10.28元。 按目前价格计算,华夏银行2011年动态PB、PE分别为1.44、11.4倍;2012年动态PB、PE分别为1.29、9.37倍,维持谨慎增持评级和16元年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.56、11.34倍。

根据兴业银行1季报及以上分析,其中间业务增长超预期,向上微调兴业银行盈利预测。即预测兴业银行2011、2012年分别实现净利润224.06、269.62亿元,同比分别增长20.98%、20.33%;每股净收益分别为3.74、4.50元;每股净资产分别为18.63、22.20元(未摊薄)。 按目前价格计算,兴业银行2011年动态PB、PE分别为1.62、8.08倍;2012年动态PB、PE分别为1.36、6.71倍,维持增持评级和37元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.67、8.22倍。

根据民生银行2011年1季报及以上分析,我们上调民生银行2011年的净利润预测。即预测民生银行2011、2012年分别实现净利润223.42、267.72亿元,同比分别增长27.08%、19.83%;摊薄每股净收益分别为0.79、0.94元;每股净资产分别为4.62、5.35元。 按目前价格计算,民生银行2011年动态PB、PE分别为1.34、7.86倍;2012年动态PB、PE分别为1.16、6.56倍,维持增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.4、7.95倍。