2012年3季度实现EPS0.39元,同比下滑16.33%。2011年3季度公司实现营业收入40.24亿元,同比下滑1.56%,实现归属母公司净利润3.35亿元,同比下滑16.33%,实现EPS0.39元。 前3季度公司实现营业收入127.46亿元,同比下滑4.24%,实现归属母公司所有者净利润11.77亿元,同比下滑20.47%,实现EPS1.36元。 3季度整车销量同比下滑1.23%。3季度公司销售汽车4.55万辆,同比增长3.34%。从细分车型看,全顺、轻卡、皮卡(含suv)的销量增速分别为增长1.21%、8.26%和下滑0.23%。 3季度公司产品毛利率与2季度基本持平,管理费用同比增长72%。3季度公司产品毛利率为25.25%,环比提升0.51个百分点,反映出原材料价格下跌对公司盈利构成的正面影响。3季度由于产品研发费用的增加导致公司管理费用增加1.34亿元,同比上升72%,我们预计2013年公司研发费用仍呈上升态势。 盈利预测和投资建议。我们预计2012年和2013年分别实现EPS1.76元和1.81元。短期看受产品增速放缓及研发费用投资加大的因素影响,公司业绩增速放缓,长期看考虑到小蓝基地投产以及未来福特新车型引进对公司盈利的影响,我们给予公司“买入”评级,目标价为18.1元,对应2013年10倍PE。 风险提示:公司整车产品出现大幅降价;公司整车销售不及预期。

2012年3季度实现EPS0.24元,同比下滑22.89%。2011年3季度公司实现营业收入10.41亿元,同比下滑11.55%,实现投资收益1.06亿元,同比增长42.15%,实现归属母公司净利润1.63亿元,同比下滑22.89%,实现EPS0.24元。 前3季度公司实现营业收入36.64亿元,同比下滑17.75%,实现投资收益2.67亿元,同比下滑27.67%,实现归属母公司所有者净利润6.09亿元,同比下滑28.83%,实现EPS0.90元。 国内重卡市场低迷是公司利润下滑的主要原因。前3季度全国汽车累计销售1409万辆,同比增长3.37%,其中与公司密切相关的商用车累计销售282万辆,同比下降8.82%;重卡累计销售49万辆,同比下降31.02%。商用车特别是重卡的产、销下滑导致公司在前3季度的利润出现负增长。 公司盈利改善仍取决于重卡销售的复苏和国IV排放标准的执行情况。公司70%左右的收入和利润受到重卡产业链的影响,而重卡销量能否复苏又取决于地产新开工的情况。目前我们认为新开工在年内很难出现明显复苏,重卡行业销量下滑的格局在年内已经难以改变,预计2012年国产重卡销售65万辆,同比下滑26%。展望2013年重卡销量有望随房地产新开工的启动出现温和复苏,但复苏程度还有赖于地产新开工的力度而定。 2013年7月1日我国将对柴油车实行国IV排放标准,若该标准获得严格执行,公司有望从中获益。 盈利预测和投资建议。在2012年重卡行业下滑已成定局,2013年行业温和复苏的背景下,我们预计威孚高科2012、2013年实现EPS分别为1.10元、1.35元。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响,我们维持对公司的“增持”评级,目标价27元,对应2012年20倍PE。 风险提示:2013年重卡销售仍未出现复苏;国IV排放标准未获得严格执行。

事件: 2012年3季度华菱星马实现全面摊薄EPS0.07元,同比下滑71.70%。3季度公司实现营业收入10.23亿元,同比下滑18.18%,实现归属母公司所有者净利润0.28亿元,同比下滑71.70%,实现全面摊薄EPS0.07元。 2012年前3季度公司实现营业收入34.02亿元,同比下滑40.81%,实现归属母公司所有者净利润1.39亿元,同比下滑71.54%,实现全面摊薄EPS0.34元。 点评: 受宏观经济影响,公司重卡销量大幅下滑。受宏观经济减速的影响,重卡和工程机械行业景气度下降,市场竞争加剧。公司主要产品是重卡和混凝土搅拌车,销量大幅下滑。根据中汽协数据统计,2012年前3季度华菱累计销售重卡11682辆,同比减少47.38%;其中3季度单季,华菱共销售重卡3152辆,同比下滑32.52%,下滑速度趋缓。 3季度毛利率下滑较快,处于盈利低谷期。公司3季度毛利率7.58%,同比下降2.80个百分点,环比下滑4.36个百分点,处于量利齐跌的盈利低谷期。预计4季度毛利率将企稳回升。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.36元、0.41元和0.55元,按照10月26日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为22倍、19倍和14倍。长期来看水泥散装率的提升将加速混凝土机械增长,重卡发动机项目将提升公司产品的竞争力和盈利能力。由于重卡行业已经处于谷底,且目前公司PB仅1.2倍,向下空间有限,我们给予公司2013年20倍PE,对应目标价8.20元,维持对公司“增持”的评级。 风险提示:1)专用车领域竞争加剧的风险;2)重卡需求不及预期的风险。

2012年3季度实现EPS0.49元,同比增长101.24%。2012年3季度公司实现营业收入111.76亿元,同比增长55.71%,实现归属母公司净利润14.88亿元,同比增长101.24%,实现EPS0.49元。 前3季度公司实现营业收入294.64亿元,同比增长37.82%,实现归属母公司所有者净利润38.42亿元,同比增长50.58%,实现EPS1.26元。 在SUV新车型哈弗H6和M4的带动下,7-9月公司汽车销量增速远高于行业增速。7-9月公司合计销售汽车16.12万辆,同比增长43.26%,远高于汽车行业整体销量增速。1-9月合计销售汽车423229辆,同比增长27.69%,远高于汽车行业整体销量增速。 分车型来看,2012年7-9月公司销售SUV系列7.91万辆,同比增长144.37%,是公司销量增长的主要原因;2012年前三季度公司SUV累计销售18.36万辆,同比增长76.07%,远高于SUV行业21.16%的同比增速。公司SUV销量下滑的主要原因是新推车型哈弗H6和M4的热销。 2012年7-9月公司销售轿车4.91万辆,同比增长1.08%,基本符合我们的预期;2012年前三季度公司轿车累计销售13.65万辆,同比增长1.35%,低于轿车行业5.45%的销量增速。受2011年公司轿车销量基数较高的影响,预计四季度公司轿车销量与2011年基本持平。 2012年7-9月公司销售皮卡4.91万辆,同比增长3.45%,其中出口1.15万辆,同比增长2.46%。2012年前三季度公司皮卡累计销售9.98万辆,同比增长13.87%,其中出口3.15万辆,同比增长32.26%,出口成为公司皮卡销量增长的主要动力。受2011年同期出口基数较高的影响,我们预计未来4个月公司皮卡销量将维持较低的增速。 3Q12公司产品毛利率和净利率同比均略有上升。受SUV产品销量快速增长和SUV产品毛利率高于轿车和皮卡等因素影响,二季度公司毛利率和净利率同比均略有上升,与历史毛利率和净利率水平相比也处于相对较高的水平。考虑到公司未来产品结构中SUV的销量增速仍将高于轿车和皮卡,我们预计SUV产品占公司收入比重的提升将使公司盈利能力保持稳定。 预计2012年汽车销量增加27.61%至59.13万辆。公司未来发展的重点仍将集中在SUV细分领域,产品定位于6-15万元的中低端价位细分SUV市场。与自主品牌相比,公司在SUV领域生产销售的时间长,产品相对成熟,在售后服务方面也占据一定的优势;与合资品牌相比,公司产品在价格方面占据绝对优势,性价比优势明显。我们认为随着新车型的陆续推出,公司SUV销量有望快速增长。 盈利预测和投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.77元、2.17元和2.40元,维持对其“增持”评级,目标价为19.53元,对应9倍2013年PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

盈利预测和投资建议。我们预测2012-2014年公司的EPS 分别为2.00元、2.22元和2.56元,综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2013年8倍的PE,对应目标价17.76元,维持“买入”评级。 风险提示:日系车销量持续低于预期;原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

事件:2012年3季度悦达投资实现全面摊薄EPS0.29元,同比下滑30.5%。3季度公司实现营业收入5.57亿元,同比下滑12.88%,实现归属母公司所有者净利润2.03亿元,同比下滑30.5%,实现全面摊薄EPS0.29元。 2012年前3季度公司实现营业收入16.31亿元,同比下滑13.41%,实现归属母公司所有者净利润7.43亿元,同比下滑14.21%,实现全面摊薄EPS1.05元。 点评:公司3季度汽车销量增速放缓。2012年前3季度东风悦达起亚累计销售乘用车33.3万辆,同比增长10.8%,超越狭义乘用车行业7.8%的平均增速。3季度单季东风悦达起亚的销量同比增速仅为1.30%,主要原因是行业竞争激烈,且受换代产品K3四季度上市的影响,主力车型福瑞迪销量下滑较快。由于3季度经销商优惠幅度依然较大,我们预计汽车业务3季度的利润增速低于收入增速。投资收益同比下滑16.63%。3季度公司实现投资收益2.37亿元,同比下滑16.63%,我们认为原因可能有两方面:一方面汽车业务利润下滑,另一方面公路收费业务增速不及预期。 受宏观经济疲弱影响,主营业务收入和毛利率均有所下滑。由于宏观经济景气度下降,3季度公司的主营业务(主要包括纺织、拖拉机和煤炭)收入同比下降12.88%,毛利率同比下滑5.28个百分点,公司主营业务仍处于盈亏平衡状态。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.25元、1.46元和1.69元,按照10月24日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。公司4季度将有新车型K3上市,公路业务平稳发展。我们给予公司2012年9倍PE,6个月目标价11.25元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)汽车行业竞争激烈导致的降价风险;2)假日小型车免过路费影响超预期的风险;3)纺织行业持续不景气。

盈利预测和投资建议。公司未来将以开发合资和外资中高端品牌客户为主,考虑到公司配套合资和外资中高端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的进一步延伸,我们预计2012、2013和2014EPS分别为0.77元、0.97元和1.11元,维持公司“增持”评级,目标价15.52元,对应2013年16倍的PE。 风险提示。原材料价格和人力成本上涨超出预期;客户实际订单金额和产能释放进度低于预期。

事件:2012年3季度天润曲轴实现全面摊薄EPS0.01元,同比下滑82.45%。3季度公司实现营业收入2.28亿元,同比下滑27.12%,实现归属母公司所有者净利润665万元,同比下滑82.45%,实现全面摊薄EPS0.01元。 2012年前3季度公司实现营业收入7.94亿元,同比下滑29.12%,实现归属母公司所有者净利润5270万元,同比下滑68.47%,实现全面摊薄EPS0.09元。 点评:重卡行业仍处谷底,公司收入大幅下滑。2012年前3季度国内商用车累计销量同比下滑8.79%,其中重卡销量同比下滑31%,中卡销量同比下滑6.65%,轻卡销量同比下滑5.33%。公司重卡发动机曲轴收入占比55%,受重卡行业景气度下滑影响,公司前3季度收入同比大幅下滑29.12%。受益原材料价格下降,3季度毛利率触底回升。受益钢铁等原材料价格下降,公司毛利率触底回升,3季度综合毛利率19.2%,环比提升3.77个百分点,同比下降5.58个百分点。 销管费用保持平稳。3季度公司销管费用共计3628万元,同比小幅提升11.7%。由于收入下滑,销管费用率同比提升5.5个百分点。 风险提示:1)重卡行业复苏缓慢;2)轿车市场扩张效果不达预期。 风险提示:1)重卡行业复苏缓慢;2)轿车市场扩张效果不达预期。

盈利预测和投资建议。2012、2013年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模分别达到5.45万辆和6.26万辆,分别实现EPS2.05元和2.31元,同比分别增长22.26%和12.69%。 以10月22日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为10.59倍、9.40倍,维持对其“买入”评级,目标价为26.65元,对应13倍2012年PE。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

事件: 2012年3季度星宇股份实现全面摊薄EPS0.16元,同比下滑2.20%。3季度公司实现营业收入3.03亿元,同比增长8.69%,实现归属母公司所有者净利润3859万元,同比下滑2.20%,实现全面摊薄EPS0.16元。 2012年前3季度公司实现营业收入9.37亿元,同比增长14.79%,实现归属母公司所有者净利润1.20亿元,同比增长10.36%,实现全面摊薄EPS0.50元。 点评: 一汽大众带动收入增长,奇瑞汽车拉低增速。公司前4大客户:一汽大众、奇瑞汽车、上海大众和一汽丰田的收入占比约为66%。一汽大众前3季度累计销售乘用车97.4万辆,同比增长28.3%,带动公司的车灯配套收入实现增长;奇瑞汽车上半年累计销售乘用车39.2万辆,同比下滑10.0%,拉低公司的收入增速。 日系车减产影响预计在4季度体现。一汽丰田在公司的收入占比约为10%左右,日系车减产对公司配套收入的影响或将在4季度体现,预计影响单季度收入增速5%左右。 毛利率有所下滑。前3季度公司综合毛利率24.94%,同比下降2.71个百分点;其中3季度单季毛利率26.05%,同比下降0.58个百分点。人工成本和老产品常规降价是毛利率下滑的主要原因。预计由于低基数,公司4季度毛利率同比将企稳回升。 风险提示:1)整车厂压低零部件采购成本的风险;2)原材料价格大幅波动的风险;3)配套新车型销量不达预期的风险。

事件:2012年3季度京威股份实现全面摊薄EPS0.13元,同比下滑4.89%,略低于预期。3季度公司实现营业收入4.05亿元,同比增长3.82%,实现归属母公司所有者净利润0.79亿元,同比下滑4.89%,实现全面摊薄EPS0.13元。 2012年前3季度公司实现营业收入12.03亿元,同比增长21.39%,实现归属母公司所有者净利润2.64亿元,同比增长23.27%,实现全面摊薄EPS0.44元。 点评:受中环零部件影响,公司3季度收入增速大幅下滑。公司3季度收入同比增长3.82%,增速较上半年相比大幅下滑。主要原因是中环零部件2012年7月起停止对A6L的门框配套,转型对内供应铝棒。 3季度主要车型的配套收入增速仍然较快。我们测算3季度公司主要车型的配套收入增速仍在28%左右。主要是由豪华车市场需求旺盛带动。公司的主要客户包括一汽大众(含奥迪)、华晨宝马、上海大众、通用北盛和北京奔驰。由于奥迪、宝马、奔驰等豪华车需求旺盛,公司作为豪华车配套企业受益较大。 受市场竞争激烈影响,产品毛利率下滑较快。公司3季度毛利率37.14%,环比下滑3.3个百分点,同比下滑4.8个百分点。公司主要配套豪华车和中高档车型,由于汽车行业竞争激烈,豪华车同样需要降价争夺市场份额,成本控制的压力已经传导至上游零部件供应商。 低价收购子公司少数股权将增厚公司业绩。公司2012年7月19日公告用超募资金和自有资金收购旗下4家子公司的少数股东权益,收购平均PB0.8倍、PE2.6倍,极低的收购价格体现大股东和外方股东对公司的大力支持。预计收购将增厚2013年EPS0.05元。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.71元和0.84元,按照10月19日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为16倍、13倍和11倍。公司对南北大众、奔驰、宝马的一级配套收入占比为75%,其中三大德系豪华车奥迪、宝马、奔驰的一级配套收入占比47%,是名副其实的豪华车配套企业。近两年豪华车的销量增速远超行业平均水平,带动公司快速发展。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2012年20倍的PE,对应目标价11.80元,维持“增持”评级。 风险提示:1)汽车行业销量增长不达预期;2)豪华车市场竞争激烈导致的降成本风险;3)新车型上市较晚的风险。

新、老福克斯9月销量超3万辆。9月长安福特新福克斯和经典福克斯合计销售33587辆,其中新福克斯销售19274辆,经典福克斯销售14313辆。作为长安福特重庆二工厂投产的第一款车型,新福克斯于2012年4月23日正式上市,包括新福克斯两厢和三厢共12款车型。从9月紧凑型轿车销量排名前十车型的销量对比来看,新福克斯在12-16万元价位区间的高端紧凑型车细分领域的竞争优势明显。 盈利预测和投资建议。考虑到新福克斯在紧凑型轿车细分领域强劲的竞争力,我们认为未来三个月新、老福克斯合计月均销量有望超过30000辆以上。我们维持长安汽车2012年、2013年和2014年的EPS至EPS0.25元、0.55元和0.77元,以10月18日收盘价计算,2012年、2013年和2014年的动态PE分别为22.42倍、10.41倍和7.43倍,调高公司评级至“买入”,目标价为7.13元,对应13倍的2013年PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

9月合计销售汽车58639辆,同比增长33.62%,环比增长10.02%;1-9月合计销售汽车423229辆,同比增长27.69%。 SUV销售29222辆,同比增长147.77%,环比增长14.12%,销量增速贡献仍主要来自于哈弗H6和M4。哈弗H6凭借在10万元SUV市场的强劲竞争力,9月份销量再创新高至13513辆。哈弗M4定位于5-8万元低端SUV细分市场,该市场车型较少,仅有众泰和哈弗M系列表现不错,竞争环境相对宽松。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据,我们预计8月哈弗M4达7500辆,超过我们的预期。 皮卡销售10011辆,同比下降4.84%。其中国内销售为7588辆,同比增长18.03%;受2011年同期出口基数较高的影响出口同比下滑40.77%至2423辆。主要受2011年同期出口基数较高的影响,我们预计未来3个月公司皮卡销量将维持较低的增速。

日系车减产或将为汽车行业带来结构性机会。据报道,丰田、日产、马自达等日系车企决定在华减产,受此影响未来日系车的市场份额可能出现下降,或将为汽车行业带来结构性机会,对日系车有替代效应的车型将率先受益。 目前日系车在乘用车和SUV细分市场的份额仍维持在高位。2012年1-8月,日系乘用车累计销售190.8万辆,占狭义乘用车市场份额的22.43%。其中日系SUV累计销售36.8万辆,占SUV市场份额的28.67%,具有市场领导地位。 日系SUV车型主要集中在20万元左右的价格区间。日系SUV主要车型包括东风本田的CR-V、东风日产的逍客和奇骏、一汽丰田的RAV4以及广汽丰田的汉兰达,价格区间集中在20万元左右。2012年1-8月,CR-V、逍客、RAV4、汉兰达和奇骏的SUV市场份额分别为9.43%、6.49%、6.17%、4.14%和1.50%,其他日系SUV车型的市场份额不足1%。 日系车在SUV领域的主要竞争对手是韩系车。韩系车技术特点接近日系,近几年又在外形设计和产品质量方面获得较快提升,在SUV领域是日系车的主要竞争对手。韩系SUV的百公里油耗水平和日系接近,销售价格低于日系SUV。 韩系车有望替代日系的SUV市场份额。2012年上半年,国内中高端SUV的销量前6名除大众途观外,全部为日韩系车型。日韩系车作为一个整体,其省油、轻盈、内饰人性化、高性价比等优点被消费者普遍认可,因此一旦日系车份额下降,韩系车有望率先受益。虽然今年以来韩系车由于老款车型销量下滑,市场份额下降较快,但是对日系车份额替代使得韩系车的市场地位有望回升。 东风悦达起亚将受益日系车减产。东风悦达起亚是国内韩系车的两大品牌之一,旗下智跑+狮跑的SUV组合年销量超过10万辆,具备较强的市场竞争力。我们预计受益日系车减产,公司今年SUV销量接近11万辆,市场地位得到巩固。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.31元、1.57元和1.88元,按照10月8日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为6.8倍、5.7倍和4.8倍。公司下半年将有新车型K3上市,公路业务平稳发展,纺织业务有所好转。我们给予公司汽车板块2012年8倍PE,给予其他业务2012年9倍PE,6个月目标价10.75元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)汽车行业竞争激烈导致的降价风险;2)假日小型车免过路费影响超预期的风险;3)纺织行业持续不景气。

8月公司合计销售汽车53298辆,同比增长39.06%,环比增长8.17%。分车型来看,SUV销售25606辆,同比增长127.37%,销量增速贡献主要来自于哈弗H6和M4;皮卡销售10691辆,同比下降1.97%;轿车销售16452辆,同比增长4.16%。 哈弗H6销量创新高,M4销量超预期。8月公司SUV销售25606辆,同比增长127.37%。哈弗H6凭借在10万元SUV市场的强劲竞争力,8月份销量再创新高至12518辆。从与全球鹰GX7、比亚迪S6和奇瑞瑞虎的销量对比来看,H6在10-15万元价位区间的SUV细分市场上的竞争优势明显。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据,我们预计8月哈弗M4达6000辆,略超我们的预期。 受2011年同期较高的出口基数影响,预计未来4个月皮卡销量增速放缓。8月公司皮卡出口减少2.96%至4366辆,国内销量减少1.28%至6325辆,出口的减少和国内需求低迷导致的公司皮卡8月销量下降1.97%至10691辆。主要受2011年同期出口基数较高的影响,我们预计未来4个月公司皮卡销量将维持较低的增速。 受节能补贴影响8月轿车销量环比增长18.89%。7月12日腾翼C30和C50进入工信部第八批节能汽车目录,购买C30和C50可获得3000元的节能补贴,在这一因素的刺激下,8月轿车销售16452辆,同比增长4.16%,环比增长18.89%。 盈利预测和投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.70元、2.05元和2.20元,以9月10日收盘价计算,2012年、2013年和2014年的动态PE 分别为9.47倍、7.85倍和7.32倍,维持对其“增持”评级,目标价为16.40元,对应8倍2013年PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。