新重百占重庆市营业面积的45%,形成局部垄断增加定价权 合并后的新重百主要门店营业面积达25.8万平米,占重庆市主要百货门店营业面积的45%,在重庆市现有的五个主要商圈均占据了核心位置,基本形成在重庆的部分垄断形势,由此带来的定价权提升预计将在后续缓慢释放。 年报与季报均超预期,整合效应初 公司2010年公司收入增长19.05%至212.12亿,归属母公司净利润增长30.5%至5.27亿元,EPS1.41元,其中新世纪和老重百分别贡献2010年净利润的63%和34%,一季净利率为3.07%,较2010全年的2.49%增加0.59个百分点。 业务整合预计分三阶段,预计2012年将开始考虑扩张及激励事宜 从09年10月宣布整合到目前,我们将公司的后续整合过程分为三个阶段,可于2011年内完成,预计2012年公司将开始考虑扩张及激励等发展相关的事宜。 毛利率与市值上升空间大,业绩弹性高 目前与同业相比,主要的问题是毛利率偏低。2010年公司的销售毛利率为14.9%,净利率为2.5%,比王府井分别低3.3%和0.6%,比百联集团分别低10.3%和3.6%;从市值/收入比来看,公司2010年收入仅212亿元,分别高于王府井、百联股份为52%、66%;但公司的市值分别低于王府井、百联股份38%、44%。如果净利润提升0.5个百分点,对应的净利润增长超过7500万元,折合每股0.21元。 盈利预测及估值建议 在新的领导班子正式上任后,公司的整合效应将进一步体现。特别是通过提升对供应商的议价能力、消除内部直接竞争等方法,可以有效地提升销售毛利率预测公司2011/12/13年的EPS分别为1.82/2.32/2.84元/股,对应业绩增速28.7%/27.7%/22.1%,我们认为公司收入基数大,而毛利率非常低,业绩弹性也较大,可能类似2006年的新华百货,盈利能力提升、管理激励的推出,将带来非常好的股价表现。

年报及季报EPS 为0.36和0.02元/股,业绩低于预期 公司2010年实现营业收入13.7亿元,同比增长10.0%;归属于母公司所有者的净利润2.8亿元,同比增长185.1%;扣除非经常性损益后的净利润0.26亿元,同比下降119.5%;基本EPS 为0.36元/股,同比增加176.9%;公司同时公布了一季报EPS 为0.02元,主要是广西市场未及时开业造成亏损。公司的业绩低于市场预期,主要由于农牧公司及新市场亏损所致。 停牌判断为新市场筹措资金 公司昨日停牌筹划非公开发行股票事宜,我们认为公司前期公告的多个项目目前逐步进入建设期,募集资金投向可能是投向这些或者其他新增的市场。另外, 公司也可能建立农产品交易所,成为网络的交易平台,有利于稳定供给及物价, 符合政策导向,政府可能在土地及政策上给予扶持。 2010年非经常性收益高,农批市场仅增长7.5% 2010年公司转让西岸渔人码头股权增加收益2.69亿元,减持深深宝股权增加收益0.25亿元,成为公司主要的利润来源。分业务方面,农批市场业务收入在扣除寿光公司影响后,实际增长7.5%;农产品养殖业务方面,受美益肉业亏损6285万元,对当期业绩影响较大。 2010年实际业绩已接近最低值,期待业务调整完成后实际业绩反转 公司完成西岸渔人码头的转让和民润超市的资产处臵,增设了中央大厨房物流配送公司和深圳依谷网。历史遗留问题逐步解决,业绩反转释放积极信号。 盈利预测、估值及投资评级 公司目前有33家农批市场,且通过网络交易平台的建立,基本完成了全国农批市场的规划。由于前期股价有一定涨幅,下调对公司评级至“谨慎推荐“评级, 下调2011/12/13年主业盈利预测至0.35/0.50/0.63元/股。假设公司每年出售新增一个市场的10%面积,单价5000元/平方,公司2011/12/13年的综合EPS 为0.62/0.77/0.90元/股。

实现EPS 0.02元/股,主楼停业改造对当期业绩影响较大 公司2010年实现营业收入13.1亿元,同比减少16.0%;利润总额0.1亿元,同比增长23.4%;归属于母公司所有者的净利润0.03亿元,同比增长23.9%,因中街主楼2010/5起装修,对公司2010年的影响较大。公司旗下另一百货----铁西百货收入增长9.4%至85307万元,净利润44.5%至2925万元。一季报EPS为0.007元/股。 主楼位于地铁一号线中街出口,增长潜力巨大 公司的商业城百货大楼改建后面积增至9.1万平方米,已于4月15日已经重新开业,今年公司仍计划继续扩大经营面积。我们非常看好中街的定位与规划,目前已经有大商新玛特、中粮大悦城、恒隆中街广场等进驻,未来将成为沈阳的新商业中心,而且扩建后的主楼正位于中街的地铁一号线的出口,发展空间巨大。 “大股东运作+盛京银行上市”预期强烈 我们测算大股东琪创能持股的持股成本为 12元~15元,实力较强,在商业城招商、运营走上正轨后,不排除大股东将进行其他的运作;另外,公司持有盛京银行 8550万股,折合公司股权 4.6元/股(2010年12倍PE计算);盛京银行如能IPO,将对公司股价形成利好。 自有物业价值突出 公司物业价值突出,公司共有五处自有物业,物业重估每股 12.8元,其中拥有两个百货门店,分别在沈阳的中心步行街及铁西区。 盈利预测、估值及投资评级 我们认为2011年可视为公司百货业务的拐点,加之地产业务利润,业绩逐年提升。我们维持对公司的“推荐”评级,2011/12/13年042/0.78/1.00元/股,其中百货主业 2010~2012年可分别贡献 0.01元、0.30元及 0.63元盈利预测。

我们于4月16日上午参观了苏宁电器新物流仓库,并于下午参加了公司的业绩交流会。会上公司对2010年经营进行了总结,并对未来发展战略做出了展望。此外,就市场关注的物流提升和网购市场的拓展进行较充分的交流。 我们认为在中国消费品市场的长期持续增长大环境下,公司在保持线下实体店稳定增长的同时,新业务线上易购将成为其新的增长动力源。我们认为苏宁作为重量级的零售股2011/2012年预计EPS0.80/1.00元,对应2011及12年的业绩增速为40%及26%,对应现有股价,2011年PE16X,维持推荐评级。

摊薄后EPS 为0.59元/股,新店对当期业绩拖累较大 公司2010年实现营业收入100.4亿元,同比增长14.5%;利润总额2.8亿元, 同比增长7.5%,归属于母公司所有者的净利润2.4亿元,同比增长3.2%,扣除非经营性的净利润2.4亿元,同比增长15.4%;摊薄后EPS 为0.59元/股, 摊薄后同比增加3.5%。受新开门店亏损影响,净利润增速低于营业收入增速。 深化全国门店布局,区域协同效应逐渐显现 报告期内,公司净增门店10家,另有9家由于工程交付原因,延迟到2011年1月开业,2010年实际新增门店19家,符合预期。截止到2011年1月,公司门店总数达到112家,分布于全国9个省市,区位布局相对合理。预计2011/12/13年每年实际净增门店数量为22/20/20家。随着广州、天津、西安及成都四大物流配送中心的建设完成,各主要区域之间的区域协同优势将逐步显现。 拓展业态,向超市综合体延伸 2010年,公司新增的10家门店中大百货与大超市业态组合2家,大超市与大租赁百货组合2家,专业百货1家,显示出以超市为中心,向超市相关业态拓展的扩张意向。我们认为,在原有大体量超市的基础上向百货业务扩展不失为吸引客源的有效尝试,但平行推进超市+百货的综合扩张,无疑会增大新店扩张风险,增加未来业绩的不确定性。 风险提示 全国性扩张带来新增门店经营不确定性风险,门店培育期也面临超出预期的风险。多业态增加经营成本和扩张风险。国外超市对公司经营形成一定威胁。 盈利预测、估值及投资评级 我们看好人人乐在多地区、大体量、大规模方面的发展战略和成长潜力。考虑到公司推荐全国门店扩张存在较大的风险,同时发展超市综合体的多业态尝试又进一步加大异地扩张风险,我们短期内给予“谨慎推荐”评级,2011/12/13年EPS 分别为0.79/0.94/1.02元/股。

摊薄后EPS 为0.14元/股,符合预期 公司2010年实现营业收入24.2亿元,增长29.2%;利润总额1.4亿元,增长33.1%,归属于母公司所有者的净利润0.9亿元,同比增长102.3%,扣除非经营性的净利润0.8亿元,增长137.3%;摊薄后EPS 为0.14元/股,符合预期。 美克美家业绩增长显著,收购完成后对利润实际增厚0.07元/股 2010年内,公司非公开发行股票1.2亿股用于收购美克美家剩余49%股权。2010年美克美家营业收入同比增长29.6%,净利润增长68.0%,收购完成后母公司净利润增加4,569万元,摊薄到每股实际增厚0.07元。年内公司新开6家标准店、6家概念店及2家店的迁址任务,目前在全国28个城市共拥有46家门店, 经营面积达90713平米,子品牌“馨赏家”由最初的11家发展到49家。预计2011年美克美家及“馨赏家”将分别新增20家及50家。 零售业务及出口分别贡献营业毛利的60%及26%,受益消费升级 零售业务收入占比41%,贡献营业利润的60%,出口收入占比46%,贡献营业利润的26%。公司2010年综合毛利率与净利润率分别提升了1个百分点,至41%及5%。虽然部分城市出台限购政策,但公司主要受益于住宅的刚性需要, 在消费升级的背景下,我们仍然看好公司的国内零售业务的发展,零售业务也将带动的利润率显著提升。 风险提示 公司近年来新增门店较多,存在新店培育期超出预期,影响短期盈利的风险。 盈利预测、估值及投资评级 随着美克美家的零售业务进入密集布点阶段,50%以上的门店进入高增长期, 业绩将逐步释放;零售品牌也由单一品牌转向多品牌;品类由家具向家居延伸。2011/12/13年摊薄后每股收益分别为0.35/0.65/0.84元,业绩增速162%、86% 及30%,维持“推荐”评级,预测一季报起有望预增高增速。

EPS为0.83元/股,高于市场预期 公司2010年实现营业收入52.3亿元,同比增长33.6%;利润总额2.2亿元,同比增长18.2%,归属于母公司所有者的净利润1.3亿元,同比增长18.5%,实现EPS为0.83元,每股经营性现金流2.4元,是净利润的2.9倍。收入增长高于净利润增长的主要原因是欧亚商都、欧亚白城两家购物中心纳入合并范围 外延性收入贡献明显,同店盈利能力增强,超市业务扩张稳健 2010年,新增的欧亚商都、欧亚白城购物中心对收入贡献比例较大,剔除两家收入,公司收入增速回落至18.3%。超市方面,新增3家门店,超市门店总数量达到16家,自06年以来保持稳定增速,未来超市业务的稳健趋势有望持续,预计2011/12/13年公司超市类新增门店5/4/4家。 欧亚商都四期进展顺利,储备建面42万方是现在百货面积的35%2010年,公司购买了欧亚商都的四期项目建设。预计项目将于2012年初开业,考虑到项目所处红旗商圈消费能力旺盛,与原有门店的协同效应,预计欧亚商都四期在2012年即可贡献盈利。目前公司百货业务储备建筑面积约为42万平米,为现有百货面积的35%,大大降低了公司短期内的扩张成本和扩张风险。 股权激励终推出,释放业绩有动力 公司同时公告了激励方案,2011-14年,净利润增长20%-25%、25%-30%、30%以上三种情形,分别提取净利润的30%、35%和40%,此方案与新华百货类同,而新华自推出激励后业绩提升明显,我们认为方案通过将成为业绩推动力。 盈利预测、估值及投资评级 公司近年来在外延性扩张方面更加积极,百货+超市+购物中心的发展模式表现良好,属于区域类百货公司中的优质企业。由于新店扩张带来短期财务费用上升,压制了短期的业绩表现,预计中长期内业绩将得到逐步释放,综合,我们给予公司2011/12/13分别为1.07/1.36/1.73的盈利预测,给予“推荐”评级。

配股价5.69元/股,预计募集资金6亿元,大股东全额现金参与 公司公布《2010年度配股发行公告》,以截止2010年3月31日总股本3.5亿股为基数,向全体股东每10股配售增3股,共计可配股份数量1.1亿股,配股价格为5.69元/股,预计募集资金不超过6亿元,其中3亿元用于新开和提质改造门店,剩余3亿元用于补充流动资金,大股东全额现金参与。 配股有利于公司加强零售主业 公司拟投入1.38亿元用于新开18家电器门店、升级改造37家电器门店、1.62亿元新开2家商业广场并改造6家百货门店。项目完成后,公司电器门店将达到55家,接近目前苏宁电器(29家)在湖南省门店的两倍,国美电器(19家)的三倍,有利于公司提升主营业务在湖南地区的实力,巩固竞争地位。 渠道继续向湖南省二级城市下沉,优化省内区域布局 公司新增18家电器门店继续实行渠道下沉,除长沙2家新增门店外,其他城市门店均属于当地新开门店,其中株洲、衡阳、永州、益阳各新开2家,湘潭、常德、郴州、岳阳各新开1家,湘西地区新开4家。假设新开门店两年后实现盈亏平衡,2011年预计新增收入8.3亿元。电器门店渠道下沉。 坚持三大支柱,重点发展电器连锁与小型商业广场 未来公司仍将在商业、酒店及综合投资为三大主业,其中以电器连锁及商业广场为重点,酒店及超市不主动出击,以输出管理及商业配套为主。以商业广场、电器、超市加酒店的全业态模式以湖南省的二线城市发展,公司有一定优势。 盈利预测、估值及投资评级 公司作为湖南省的老牌企业,本次进行上市15年后的第三次融资,将有利于加强公司主业,以上述商业电器搭配电器连锁的模式发展,虽然盈利增长速度将比预期放缓一些,但更为稳健。综合,我们下调公司盈利预测至2010/11/12年0.30/0.41/0.55元/股(不摊薄),假设配股后总股本为4.61亿股,2010/11/12年为0.23/0.31/0.41元/股,维持“谨慎推荐”评级。

净利增长20.2%,符合预期 公司2010年实现营业收入123.2亿元,同比增长45.3%;实现利润总额4亿元、归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长20.4%与20.2%;对应EPS为0.46元,按现有股本摊薄后为0.39元,业绩符合我们预期。 2010年新开门店40家,正步入加速扩张期 2010年公司新开门店40家(其中募集资金项目24家),关闭6家,年末已开门店156家,总经营面积达105万平方米。公司以生鲜为特色的经营模式使异地扩张得以成功实现,计划今年将新开门店50家(其中21家属募投门店,使用募集资金建设),保持加速扩张之势;同时,公司将新建重庆总部大楼、重庆物流、安徽物流等项目,从而更好地解决外地扩张时的物流配送问题,两者合计投资将达14.25亿元(不含募投项目)。 毛利率提升,扩张致销售管理费用上涨 公司主营毛利率为16.3%,较去年提升0.9个百分点。销售费用率和管理费用率较去年同期增长约64%,主要因为公司经营规模扩大,员工工资、房租物业、水电费、商品损耗、折旧等相应增加所致。 风险提示 租金上涨压力,导致租赁成本的迅速上升,盈利周期延长。 盈利预测、估值及投资评级 预计公司2011-13年将实现营业收入179/250/338亿元,同比增长45%/40%/35%,净利润为456/672/891亿元,同比增长50%/47%/33%,EPS为0.59/0.87/1.16元,对应昨日收盘价12年PE估值为27x,我们维持“推荐”评级。

EPS0.62元/股,符合预期 公司2010年实现营业收入35.6亿元,同比增长29.8%;利润总额3.0亿元, 同比增长46.3%,;归属于股东的净利润2.2亿元,同比增长44.5%,净利润增幅较大同店强劲增长及综合费用率的降低;全年摊薄每股收益0.62元,同比增长23.8%,符合预期。 主力门店内生增长强劲,期间费用率全面下降 2010年公司在没有新增百货门店的情况下,百货及家电收入分别增长31.7%和13.7%,百货的平均坪效2.1万元/㎡;一线大牌比例增加及促销,公司的毛利率下降了0.7个百分点,但基于公司的管控得当,扩张稳健,公司的销售费用/ 管理费用/财务费用实现了全面下降,净利润率由5.5%上升至6.2%的较高水平。 两地奥特莱斯、收购中山集团,区位优势强化、外省扩张启动 2010年11月公司以4.0亿元成功受让中山集团资产,用于春天百货的扩建, 营业面积将由1.6万平米扩建至6万平米,预计2013年完成;另一部分资产中山百货大楼将用于经营黄金、珠宝、预期、湘绣等专卖场。加上长沙奥特莱斯(已于2011年1月23日试业)和天津奥特莱斯(预计2012年)的开业,公司外延性扩张方面长期成长动力充足,即可以继续加大长沙地区的品牌影响力,又开始了外省扩张之路。此外,公司尝试的小额贷款公司,其盈利能力可期。 风险提示 奥特莱斯盈亏平衡时间超出预期,延迟业绩释放时间,导致短期盈利下滑。 盈利预测、估值及投资评级 公司今年在长沙地位的市场份额继续提升,百货门店定位层次分明,主业稳健; 在扩张方面有良好的成长性,管控得当、投资稳健,我们看好公司的长期成长,看好两地奥特莱斯及春天百货扩张的潜力,2011/12/13年的EPS 预测分别为0.82/1.13/1.44元,扣除股权等价值,当前股价对应2011/12年PE 分别为24倍和17倍, 维持“推荐”评级。

业绩符合预期 公司2010年实现营业收入35.86亿元,同比增长21%;实现利润总额4.35亿元、归属于上市公司股东的净利润3.27亿元,同比增长14.6%与14.7%;基本EPS为0.91元。 2010年新开门店两家,2011年预计新开1-2家店 2010年8月中旬世贸中心商场如期开业,成为以男士服饰消费为主题的商场;11月18日国金店开业,成为进驻珠江新城新商圈的首家高级百货商店。 2010年百货零售业收入33.5亿,同比增长19.5%,其中广州地区百货零售业务收入31.4亿元,同比增长19%,南宁地区百货收入2.15亿元,同比增长27.21%。公司主营毛利率为18.43%,同比下降0.31%,其中广州地区主营毛利为18.5%,同比去年下降0.4%;南宁地区毛利率为17.2%,与去年基本持平。 2011年,预计下半年佛山店开业,奥特莱斯项目预计2012年开业。 毛利率与费用率均比去年提升,现金分红创新高 公司主营毛利率为18.43%,综合毛利率为21.84%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.6%/2.64%/0.78%,期间费用率为10.02%,同比去年提升3.23%。2010年公司计划按2010年度实现可分配利润的48.73%进行现金分红:每10股派现金4.00元(含税),共14358.32万元,是历年来现金分红最高比例。 2011年仍是耕耘期,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2011年收入达到41亿,同比增长15%,净利润在3.6-3.76亿区间,同比增长10%-15%,EPS为1-1.05元,对应2011年24X左右,维持“谨慎推荐”评级。

业绩略低于预期 2010年营业收入63亿元,同比增长14%;实现利润总额3.8亿元、归属于上市公司股东的净利润2.2亿元、归属于上市公司股东的净利润(扣非)2.21亿元,同比增长26%、20%、18%;基本EPS0.43元,略低于预测0.03元。 大东方百货2010年增长13.5%,尝试连锁经营 受修建地铁影响,通过调整品牌,大东方百货全年实现销售收入16.28亿元,同比仍增长13.52%。2011年公司将新开“大东方伊酷童”与“大东方百货海门店”。伊酷童定位为针对儿童青少年的主题百货,建筑面积2万多平米,由无锡二百店改造而成。预计投入3800万,2011年中开业。海门店位于南通,定位为综合体项目,经营面积3.7万平米,公司控股70%,预计投资3500万元,2011年下半年开业。 新汽车城与品牌高端化让汽车业务上新台阶 2010年全年销售汽车达3.23万辆,同比增长7.6%,销售收入达39.55亿元,同比增长17.5%。两家汽车公司实现净利润6888万,同比增长10%。2011年建成的新东方汽车城将拥有超过30家中高端品牌的高标准4S店,较老的东方汽车城在硬件上有较大提升。公司也加快品牌高端化扩张,2010年在南通已累计开设嘉宇(雷克萨斯)、东沃(沃尔沃)、鸿通(斯巴鲁)3家4S店,保时捷南通的项目基本落实,苏州吴江宝致(宝马)完成建设,江阴富翔(斯巴鲁)成为江阴地区首家4S店,宜兴斯巴鲁4S店项目已达成意向。 继续看好汽车业务发展,维持“推荐”评级 预计2011年公司收入达到75亿,同比增长19%,净利润达到2.75亿,同比增长23%,EPS为0.53元,对应2011年23X,维持“推荐”评级。

EPS1.03元/股,略低于预期 公司2010年实现营业收入58.25亿元,同比增长25.78%;利润总额2.34亿元,同比增长4.53%,;归属于股东的净利润1.74亿元,同比增长5.1%,净利润增幅低于营业收入增幅的主要原因是公司新开门店较多所致;全年摊薄每股收益1.03元,同比增长5.10%,略低于预期。 加快省内布局,试水异地扩张 2010年公司新开4家门店,新增经营面积10万平方米。公司今年共签约珠江新城太阳新天地、花都凤凰广场、北京路复建商场、高德臵地广场春季商场和河源大地广场5个项目。预计2011-2013年公司将保持每年2-3家的开店速度;公司以24.5元的价格募集超过2500万股5亿元,用于购买新一城广场部分物业、大朗物流配送中心项目以及开设湛江民大店。募集项目将有助于公司降低营业成本,提高运营效率,新开门店或将提前迎来业绩释放。 销售费用高企,拖累净利润增速 公司2010年的期间费用率虽然由14.9%下降至14.7%,但销售费用率上升了0.7个百分点至12.1%的高水平,主要是公司新开及收购门店的费用较多所致预计仍将维持,并拖累公司的净利润增速未及收入增速。 风险提示 公司近年来新开门店较多,扩张速度加快,新增门店业绩不确定性增强。 盈利预测、估值及投资评级 公司做大的战略明显,本土有区位优势;且近年来持续外延扩张,加强广东省二三线城市布局,并试水省外。预计新店将在2-3年内实现盈利,我们看好公司布局广东的发展前景,给予“谨慎推荐”评级,给予2011/12/13年1.21/1.48/1.81元/股的盈利预测,对应增发后的摊薄19388万股股本,摊薄EPS为1.08/1.32/1.61元。

收入增长33%,净利润增长23%,EPS为0.58元,符合预期 公司2010年实现营业收入105.37亿元,同比增长32.75%;利润总额5.26亿元,同比增长22.90%,归属于母公司所有者的净利润2.94亿元,同比增长22.95%,扣除非经营性的净利润2.81亿元,调整后同比增长45.76%;EPS为0.58元,每股经营性现金流3.2元,是净利润的5.5倍。 量贩扩张稳健,品牌调整到位,单店绩效提升符合预期 2010年,武汉国际广场、武汉广场、世贸广场和建二商场,基本完成品类结构调整,同店增速明显。十堰人商于2010并入报表,对2010年收入提升21.96%。量贩方面,2010年公司新开量贩8家,经营面积达到68万平方米,实现收入46.8亿元,同比增长18.05%。预计2011-2013年公司将保持每年8-10家量贩门店的开店速度,二三线城市门店比重将继续加大。 摩尔城项目是公司未来业绩最大看点 报告期内,公司完成配股募集资金10.65亿元,全部用于摩尔城扩建项目。摩尔城项目计划投资25.51亿元,规划总面积27万平方米,集餐饮、娱乐、休闲、购物为一体,预计开业时间2011年9月28日。摩尔城项目将与武广、世贸、国广连成一片,弥补原解放路商圈休闲娱乐功能的缺失,增强解放路商圈的协同效应,提高商圈的集客能力。 风险提示 公司的主要风险在于摩尔城项目,如果项目培育期延长,将导致公司前期成本居高不下,影响到2012、2013年盈利预期。 盈利预测、估值及投资评级 公司作为湖北省领先的零售企业,量贩型超市业务和百货业务并重,量贩扩张步伐稳健;百货方面,2010年完成主要店面的品牌升级调整,同店坪效进一步提高,未来摩尔城项目的完成将会给公司带来持续的增长,综合,我们给予公司2011/12/13年0.69/0.85/1.05的盈利预测,维持“推荐”评级。

EPS0.37元/股,符合预期 报告期内,公司实现营业收入118.72亿元,调整后同比增长17.6%;利润总额3.57亿元,调整后同比增长19.59%;归属于股东的净利润2.50亿元,同比增长17.59%,扣除非经营性的净利润21.42亿元,同比增长12.51%;EPS为0.37元,每股经营性现金流1.2元,是净利润的3.24倍。 门店扩张有序,便民超市比重进一步加大 2010年公司新开50家门店,其中中百百仓储超市公司新增网点20家,关闭5家门店(其中省内1家、重庆4家),净增15家;便民公司新增58家门店(),关闭23家,净增35家。本期仓储超市实现收入92.0亿元,增长27.1%,占公司总营业收入的77.49%;便民20.52亿元,增长13.9%,占总公司营业收入的17.28%;百货6.02亿元,占公司总营业收入的5.07%。预计2011-13年,公司新增仓储门店17-20家,便民店50-80家,占总公司比重会继续加大。 24小时便利店成便民业务重点 2010年,公司将部分便民超市门店改造成“HB”标识的24小时好邦便利店,预计2011年24小时便利店将达到50家,鉴于24小时便利店业务在武汉市尚无先例,我们认为该项业务市场空间较大,未来将成为便民业务发展的重点。 风险提示 近年来公司经营网点扩张速度明显加快,对于公司连锁运营能力提出了更高的要求,如果配送能力、供应链管理能力和信息管理水平不能同步跟上,将给新开门店带来较大经营性风险。 盈利预测、估值及投资评级 我们认为公司业务模式搭配得当,扩张稳定有序,作为中南地区最大的超市类企业,成长性好,我们预计2011/12/13年EPS0.49/0.54/0.60元,维持“推荐”评级。