根据生意社数据,截止2012年12月15日,澳毛自梳条平均价格为111833.33元/吨,涨幅达到4.84%。此前一个月内,澳毛自梳条平均价格为106666元/吨,自12月9日开始,毛条价格出现上涨(见图1)。按照月度区间来看,今年第四季度毛条价格开始出现连续上涨(见图2)。 羊毛毛条和涤纶毛条之间存在替代关系,澳毛自梳条为羊毛毛条,澳毛自梳条价格上涨将会对涤纶毛条形成一定的利好。 江南高纤上半年涤纶毛条产能2.6万吨,下半年新增产能0.4万吨,目前公司有涤纶毛条产能3万吨,根据我们对市场份额的测算,江南高纤目前占有涤纶毛条64%的市场份额。 江南高纤的涤纶毛条业务呈现明显的季节性(见图3),下半年是其旺季,预计今年涤纶毛条业务的盈利将会继续等到提升。 不改变对公司业绩的长期判断,维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和投资收益的判断,我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、0.32元的判断,维持“增持”的投资评级。 风险提示。公司涉及的金融业务的投资未来可能带来的风险;全球经济形势恶化的风险。

业绩略低于预期。公司2012年前三季度实现营业收入11.43亿元,同比下降13.10%;营业利润1.35亿元,同比上升29.76%,上升的主要原因是利息收入增加;归属于母公司所有者净利润1.31亿元,同比上升41.01%;EPS0.16元,同比增加3分。第三季度公司实现营业收入4.05亿元,同比下降24.90%;营业利润3692.94万元,同比下降3.75%,若扣去财务费用一项,则业绩下降更多,因此公司业绩略低于我们预期;归属于母公司所有者的净利润4016.72万元,同比上升18.39%,上升的原因是营业外收入同比增加622万元;EPS0.05元,同比增加1分。 羊毛价格下滑和成本上升是业绩低于预期的原因。我们认为公司第三季度业绩略低于预期的原因是羊毛价格下滑和成本上升。羊毛价格今年第三季度出现跳水,我们认为这可能在一定程度上影响了公司涤纶毛条的销售和价格。另一方面,今年第三季度上游原料价格出现了一个温和幅度的上涨,这影响了公司的业绩。按季度来看,公司第三季度的销售毛利率12.33%,环比于二季度的16.79%,降幅较为明显。 关注第四季度的业绩触发性因素。公司今年新增4000吨涤纶毛条产能,这些产能将会在第四季度完全实现。另外,公司投资的永丰农村小额贷款公司的审批进度也值得关注。 不改变对公司业绩的长期判断,维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和投资收益的判断,我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、0.32元的判断,维持“增持”的投资评级。

定向增发资金投向珠海深水装备制造基地。本次非公开发行不超过6.4亿股,募集资金不超过35亿元计划全部用于珠海深水海洋工程装备制造基地项目。大股东中海油承诺认购本次非公开发行的股票数量不低于本次发行总量的70%。 开发南海保证海上油气产量增长。目前市场对于我国深海油气开发尚存有疑虑,其中包括技术风险和地缘政治风险,深海开发是否能够符合预期还存在不确定性。但是对于南海的开发也要从近海与深海两方面入手,南海南部海域石油资源基本分布在新生界地层中,从水深看浅海和深海都有分布。 深水业务将是公司未来跨越式增长的动力源。公司目前已经形成了世界领先的300米水深以内海上油气田开发EPCI体系,在国内海洋工程浅水领域的市场地位和优势无可撼动。但是深水油气资源的开发已经成为全球油气开采的发展趋势,公司进军深海将是实现自身跨越的必经之路。 三季报显示公司经营情况继续好转。2012年1-9月份累计实现销售收入76.74亿元,同比增长77.83%,实现归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,与去年同期亏损9183万元相比盈利能力大大增强,前三季度每股收益0.12元。 “买入”评级。预计公司未来三年每股收益分别为0.17、0.27、0.39元,我们看好国内海洋油气开发进度,届时公司产能与订单水平将有效匹配,给予“买入”评级。

投资要点 业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入11.42亿元,毛利率12.37%,营业利润3849万元,归属母公司所有者净利润4032万元,EPS0.10元。 第三季度实现营业收入3.89亿元,毛利率12.10%,营业利润934万元,归属母公司所有者净利润927万元,EPS0.02元。公司业绩符合我们预期。 第三季度盈利能力下滑,担忧在芳纶上。公司第三季度毛利率下滑2.71个百分点,公司对此的解释是氨纶价格下滑和芳纶出口量减少。但我们认为三季度盈利能力的下滑还和上游原料纯MDI的价格大幅波动有关,不过我们对氨纶未来成本端并不悲观。我们的担忧在公司的芳纶出口量减少,因为一般商品需求的减少将导致其毛利下滑,盈利能力减弱。 氨纶行业产能扩张接近尾声,未来景气提高仍有待供给结构的进一步调节。虽然氨纶行业的扩产浪潮已经接近尾声,但是氨纶产能消化的过程可能会比较长。氨纶行业景气环比好转还是大概率事件,但要达到从前的高点还有待供给结构的调整。 短期或存在交易性机会。10月19日下午,华峰氨纶发生火灾,公司也下调了今年净利润的预期。因此我们预计短期氨纶相关个股或存在一定的交易性机会,提示投资者注意风险。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年的EPS为0.12元、0.18元和0.20元,给予“增持”的投资评级,目标价位9.10元。 风险提示。交易性机会带来的风险;氨纶需求持续低迷的风险;芳纶下游拓展不如预期的风险。

三季报业绩增长47.25%。公司1-9月份营业收入8.16亿元,同比增长10.15%;归属于上市公司股东的净利润9734.5万元,同比增长47.25%,EPS0.36元,7-9月份EPS0.12元。 改性塑料产能稳步增长。嘉兴子公司今年5月底投入试生产后,公司生产能力达到10万吨,缓解了上半年产能略显紧张的情况。明年嘉兴厂区继续放量,目标市场仍在公司处于优势地位的华东地区。预计重庆厂区也将于明年投产,由于汽车工业的向西部转移,公司逐步完成在西南地区的布局。公司已经有多项产品进入长安福特的采购目录,为公司重庆的新增产能提供足够销售渠道。 汽车市场不振未改公司未来成长前景。市场预期今年汽车市场增速在10%以内,与09、10年的高速增长不可同日而语。但是从结构上看,豪华车、合作品牌的销量仍然较为乐观,SUV车型销量也增速远超其他车型,这与公司逐渐加强高端品牌汽车厂商销售的策略不谋而合。短期日系车型的下滑,在一定程度上也利好公司作为欧美系厂商供应商的经营情况。 TLCP项目逐渐步入正轨。TLCP项目已经连续成功地生产出合格产品,已能生产出常规和低翘曲两大系列六个品种。经过2年左右的力量积蓄,该项目未来有望成为公司重要盈利来源。 维持公司“增持”评级。预计公司2012-2014年,0.48、0.58、0.70元,对应动态市盈率24.5、20.3、16.87倍。给予公司“增持”评级。

三季报业绩增长15.3%。公司1-9 月份营业收入13.20 亿元,同比增长6.88%;归属于上市公司股东的净利润9031.85 万元,同比增长15.3%,EPS0.28 元,7-9 月份EPS0.11 元,符合预期。 PE 管道业务有巨大市场空间。公司PE 管材业务成本有所增长,PE 原料从7 月10150 元上涨至9 月底11050 元,但10 月价格有所失落。天然气行业未来仍将保持15%左右增速,西气东输三线等主网的铺设完毕后,城市燃气PE 管道的需求将会保持较快增长。未来公司增发项目1.98 万吨PE管道项目投产后,产能将达到7.1 万吨以满足下游需求。 BOPA 薄膜价格上涨。公司目前拥有1.8 万吨BOPA 产能,当前15μ同步尼龙膜报价36000 元/吨;15μ印刷级尼龙膜32500 元/吨;15μ复合级尼龙膜30500 元/吨,较2 季度上涨7.5%左右,预计BOPA 全年毛利率在10%以上。 锂电隔膜值得期待。目前公司锂电隔膜具备上百万平米的生产能力,已经为公司贡献利润。2000 万平米锂电隔膜项目有望在明年投产贡献1 千万平产品,该项目产品达产放量后,一方面提高公司盈利能力,另一方面提升公司估值水平。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014 年,0.38、0.55、0.71元,对应动态市盈率21、14、11 倍。给予公司“增持”评级。

我们9月对公司进行了调研,就公司经营情况和公司管理层进行了沟通,形成以下观点: 涤纶毛条新产能投放踏准周期旺季。公司今年将有2条4000吨的涤纶毛条新产能投放,能抢在第四季度的旺季来临前实现新产能的改造。明年还有3条新生产线投产,每条2000吨的年产能,对13年的业绩将有一定的提升作用。 ES纤维的新产能将进一步推动公司明年业绩。公司ES纤维的8万吨新产能将于明年正式产生效益,目前公司ES纤维的销售不仅局限于国内市场,还正在开拓国外市场。过去公司出于风控的考虑,基本不做国外市场,但是现在公司要开拓国外市场,来消化未来的新产能。公司的ES纤维的原料有保证,并不会出现短缺的情况. 小额贷款公司的投资价值值得继续期待。公司除了已经投资的永大农村小额贷款公司,还投资了永丰农村小额贷款公司,该公司正在审批。永丰的投资规模大于永大,永大的成功模式能否复制是将直接决定公司未来的业绩。我们对公司的投资行为较为看好,这不但逃避了化纤行业周期的清算,还提高了资金的使用效率和盈利能力。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年ESP分别为0.21元、0.28元、0.32元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。ES纤维盈利能力不达预期的风险,涤纶毛条成本上升的风险,羊毛价格下滑的风险,小额贷款公司的风险。

我们9月对公司进行了调研,就公司经营情况、对行业未来的看法等与公司管理层进行了沟通,形成以下观点:菊酯类产品仍是业绩稳定的基础。公司是菊酯行业龙头,今年上半年菊酯类产品毛利占比达到75%。公司一方面加大新产品研发力度,一方面通过“原药来源证明”来限制下游中小企业使用假药,减少假药对市场的冲击。根据百川资讯的信息,公司功夫菊酯报价19万/吨,氯氰菊酯11万/吨,高效氯氰聚酯原药16万/吨,销售情况良好。 短期来看,草甘膦价格的上涨为公司业绩增长预留想象空间。甘氨酸路线草甘膦成交价已达到3.5-3.7万元/吨,同比上涨30%左右,原因是海外草甘膦市场开始补库存周期、行业供需结构优化、巴西地区进入种植季。 中期来看,南美巴西地区为公司农药出口盈利的增加提供了需求支撑。 今年上半年美国遭遇了25年来最严重的旱灾,FAO预计全球粮食减产2.2%,高粮价将刺激全球种植面积和农业种植投入的增加。从调研获得的信息,公司农用药出口收入增长较快的主要是南美巴西地区。 长期来看,“一体两翼”总体发展思路不变,仍然以农药为主体,以精细化学品和新材料为两翼来发展。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年ESP分别为1.03元、1.16元、1.18元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。草甘膦价格下滑风险,南美种植面积不达预期风险,人民币持续升值风险。

中报归属母公司净利润下滑4.63%。2012上半年公司营业收入4.39亿元,同比增长19.8%,归属母公司净利润2744.24万元,同比下滑4.63%,基本每股收益0.14元。 募投项目进展扩大产能。公司去年5月上市之时具有产能6.6万吨改性塑料生产能力,继在虎门镇居岐增加2万吨之外,募投项目之一的环保改性PVC1.5万吨项目正式投产,目前具备10万吨左右产能。节能灯具用料1万吨和无卤阻燃料0.6万吨产能将于今年年底释放。苏州一期5万吨项目预计在2013年达产。 公司在电子电气改性塑料行业仍有增长空间。目前国内改性塑料市场约有500万吨需求量,其中公司主要下游市场电子电气行业占有8%的份额,约40万吨的需求量,另外公司在电线电缆、小家电等领域至少20万吨左右的市场空间中也有业务布局,随着宏观经济的增长和改性比率的提高,这一市场仍在不断增长。未来2年内公司10-15万吨的产能基本可以达到较高的开工率。 LED灯具改性塑料产品有望快速增长。预计国内LED灯具专用改性塑料需求在18万吨左右,毛利率较高,目前大部分需要进口。募投项目中1万吨的产能达成后,公司产品凭借性价比优势扩大市场份额。 给予公司“增持”评级。我们预计公司未来3年每股收益分别为:0.32、0.42、0.50元,对应动态市盈率为21、16、14倍。给予公司“增持”评级。

维持公司增持的投资评级。预计2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.42元(增发后股本)、0.49元和0.56元。

中报业绩增长23.62%。公司1-6月份营业收入8.41亿元,同比增长41.93%;归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长23.62%,基本每股收益0.47元,基本符合预期。 存量订单23.4亿元。报告期内公司获取新订单13.9亿元(不含增值税),去年同期为10.5亿元,同比增长32%。截至6月底,公司存量订单约为23.4亿元(不含增值税),体量接近公司一年的收入水平,保证公司业绩稳步增长。 海外市场增长翻番。公司海外销售收入增速超过103%,计划逐步推进整个集团的产品和服务体系销售国际化。包括对加拿大页岩油气项目的勘探开发、印尼老油田增产项目的推进还会进一步增大公司在海外业务的规模。 制造板块增长、服务板块略有下滑。1、随着公司制造加工能力不断提高,产能瓶颈有所缓解,设备制造板块收入增长63%;2、技术服务板块收入下滑35.2%,且毛利率从去年65%跌至30%,主要是由于新业务尚在投入期,尚未弥补原有岩屑回注服务的收入,但我们认为该板块仍旧是公司未来重要增长点,物探开发、环保、连续油管、增产等服务业务已经陆续开展,预计明年技术服务板块将有爆发式增长;3、维修销售板块收入增长54%,同时高附加值产品比重增加导致毛利率略有提高。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年,1.36、1.99、2.6元,对应动态市盈率34、24、18倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:油价大跌导致油服装备市场萎缩。

中期业绩快报增长22.1%。上半年公司营业收入5.31亿元,同比增长14.1%,归属母公司净利润6510.4万元,同比增长22.1%。虽然下游汽车市场增速放缓,但是公司订单充裕,销量增长明显。 嘉兴子公司产能逐步释放。目前公司产能略显紧张,嘉兴子公司10万吨高性能改性材料项目当中的3万吨于5月底进入试生产阶段。预计在年底之前公司总产能将达到10万吨(青浦原有7万吨),新增产能进一步开拓公司主要阵地--华东市场。 TLCP项目建成试生产。TLCP产品可以应用在电子工业,也可以用在汽车灯具部件等部分,目前国内需求大部分依赖进口。该项目为公司重点研发项目,装置是公司自主的设备技术,TLCP高分子材料一期已经在6月底建成,该套2000吨初级产品改性后产量2600吨,如果按照7-8万元每吨售价计算,毛利率预计在30%以上。 下半年毛利率有望维持。上半年公司对于原材料库存控制的较好,毛利率逐渐回升,1季度毛利率为21.4%。而2季度原油以及树脂产品价格基本呈现单边下跌的走势,又为补充库存提供了有利时机,预计上半年公司毛利率环比提高。由于目前原油价格上涨空间有限,9月份又开始进入产品销售旺季,公司产品对下游有议价空间,所以毛利率有望维持现有水平。 给予公司“增持”评级。我们预计公司未来3年每股收益分别为:0.44、0.52、0.65元,对应动态市盈率为34、25、11倍。给予公司“增持”评级。

给予公司“增持”评级。我们预计公司未来三年每股收益分别为0.66、0.79、0.93元,对应静态市盈率为13、11、9倍。 风险提示:汽车销量增速低于预期,成本大幅上升。

投资要点 中期快报业绩增长24.83%。公司1-6月份营业收入8.13亿元,同比增长9.23%;归属于上市公司股东的净利润5268.74万元,同比增长24.83%,基本每股收益0.17元,符合预期。 PE管道产品逐步放量。随着增发项目1.98万吨PE管材产能逐步释放,公司PE管道产品销量增加,新增部分除了主要满足PE燃气管道领域之外,也可以进一步投放至给排水管道市场。另外西气东输三线等主网的铺设完毕后,次级管道(城市燃气管道)的需求将会保持较快增长。 BOPA薄膜毛利提高。公司目前拥有1.8万吨BOPA产能,近一个月来公司15μ同步尼龙薄膜一直维持在33500元/吨左右,而同期原材料成本下降较快,BOPA产品2季度毛利率有明显提升,预计下半年将维持这一水平。 锂电隔膜值得期待。目前公司锂电隔膜生产线正常运转,具有年产上百万平米的生产能力,已经为公司贡献利润。2000万平米锂电隔膜项目最快将会在明年一季度投产,在保证装置正常运行情况下,锂电隔膜毛利率将远远高于公司传统产品,所以锂电隔膜产品达产放量后,一方面提高公司盈利能力,另一方面提升公司估值水平。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年,0.38、0.55、0.71元,对应动态市盈率21、14、11倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:增发项目进程延迟,原材料价格大幅上涨。

投资要点 2012年公司经营业绩以量补价。公司客户群体较为稳定,当前装置仍然满负荷运行,产品销售良好,目前主要面临的问题就是产品价格较为低迷。但是公司产能较去年同期增长了25%左右,销量的增长将在一定程度上减少毛利下滑对公司业绩的负面影响。 新增产能主要来自焦作子公司项目。控股子公司(60%股权)--焦作龙星实施的年产14万吨炭黑及尾气综合利用、炭黑油加工项目是与中国化工橡胶总公司签署战略合作协议后实质性合作第一步。一期7万吨炭黑产能目前正处于调试阶段,这部分产能投放后会进一步完善公司产业布局。 白炭黑项目增强公司盈利能力。公司已取得建设六条沉淀法高分散白炭黑生产线批文,总规模可达到年产21万吨。炭黑生产中产生的尾气仅用于发电;为了提高炭黑尾气的热效率,白炭黑生产的干燥用气则全部利用炭黑生产中产生的尾气,实现炭黑尾气资源的高效利用,又达到节能减排的目的。目前公司一期年产3.5万吨高分散白炭黑的项目建设进展顺利,目标主要针对子午线轮胎市场。 给予公司“增持”评级。我们预计公司未来三年EPS 分别为0.27、0.32、0.47元 ,尽管目前宏观经济尚未触底,市场对于炭黑的需求没有明显改观,但公司作为行业龙头企业,产销量仍然保持稳定,且目前股价经过大幅回调之后,给予公司“增持”评级。