主营业绩稳健:上半年,公司实现营业收入18.73亿元,较上年同期增长27.62%;实现归属于上市公司股东净利润3.31亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润3.04亿元,分别比上年同期增长29.82%、31.19%。 医药工业同比增长27.10%:2015年上半年,公司实现医药工业收入17.86亿元,同比增长27.10%。其中清热解毒类产品实现销售收入8.16亿元,同比增长27.30%;消化类产品实现营业收入5.12亿元,同比增长26.20%;儿科类产品实现营业收入2.38亿元,同比增长24.17%。上半年公司实现医药商业收入8275.0万元,同比增长37.69%。 非公开发行项目调整:取消开发区分厂项目作为募集资金项目,调减募集资金用于补充流动资金的数额,因此相应调减募集资金金额和发行数量上限。开发区分厂项目公司以自筹资金投入,我们预计该项目2015年底完工,2016年初投入使用。开发区分厂项目建设完成后有望保障产品产能满足市场需求。 研发力度加大:上半年,公司研发支出6994.8万元,同比增长52.0%。截至6月末,公司申报生产产品26个,其中化药16个,中药7个,中药保健品3个。同时,小儿便通颗粒、妇舒颗粒、泊沙康唑口服混悬液、环吡酮胺发用洗剂进入申报生产阶段,芍杞益坤颗粒进入Ⅲ期临床研究阶段。 生产和质量管理:上半年,公司完成济川有限口服液车间(口服溶液剂)、济仁中药GMP续认证工作;完成了泰州市为你想大药房连锁有限公司的新版GSP认证工作。 盈利预测:我们预测济川药业2015-2018年营业收入为37.6亿、46.2亿、54.7亿和62.3亿,归属母公司净利润为6.8亿、8.6亿、10.4亿和12.3亿,折合EPS为0.83元、1.05元、1.27元和1.52元,对应动态市盈率为30.8倍、24.3倍、20.1倍和16.9倍。 投资评级:公司拥有强大营销能力,预计2015年可带来25%-35%的收入增长和利润增长。就目前而言,由于公司主要产品多数为妇、儿用药或者为非医保用药,其受政策的负面影响相对较小,更进一步地,在招标降价的大背景下,公司还能够利用竞争对手推出市场的机会,进一步提升份额。另外,东科制药并表有望带来业绩弹性。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:主要产品较为集中的风险、新产品开发风险、并购整合风险。

投资要点 主营业绩稳健:2015年1-6月,公司实现营业收入4.56亿元,同比增长33.69%;实现净利润5522.06万元,同比增长13.34%;实现归属上市公司股东净利润5518.56万元,同比增长13.04%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润5075.03万元,同比增长23.21%。 人参加工板块成利润新增长点:人参种植板块在上半年主要完成2800余亩土地租赁工作;人参加工板块现已成为公司新的利润增长点,上半年实现销售收入9363.86万元,实现净利润1837.01万元,占公司净利润的33.27%,同时困扰人参饮片加工项目的土地问题有望在8月得到解决,预计8月下旬开始动工建设。 胶囊剂增长态势良好,针剂收入下滑:药品板块中拳头产品振源胶囊和心悦胶囊上半年保持良好增长态势,分别实现14.02%和32.06%的增长;主要针剂品种生脉注射液和清开灵注射液由于各地招标工作延后及控制“药占比”政策的执行导致销售收入较上年同期有所下降,下降幅度分别为5.97%和43.39%。公司现已充分做好应对未来各地区招标工作的准备,销售情况有望在下半年得到改善。 化妆品板块业绩喜人:化妆品板块在2015年3月正式对外销售,作为人参产业链的新生力量,该板块得到公司在人力、物力和财力等方面的大力支持,并取得良好效果。上半年公司化妆品板块实现销售收入3196.36万元,同时申报的特许经营备案许可于6月9日通过商务部商业特许经营管理办公室审核,进一步扩宽该板块的销售渠道。 盈利预测:我们预测益盛药业2015-2018年营业收入分别为10.1亿、12.5亿、15.1亿和18.1亿元,归属母公司净利润分别为1.3亿、1.9亿、2.1亿和2.6亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.40、0.56、0.63和0.77元,对应动态市盈率分别为44.4、31.1、27.8和22.7倍。 投资评级:公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,充分发挥人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等各大板块的协同效应,促进各板块共同发展。人参加工板块成利润新增长点,化妆品板块业绩超预期,公司未来有望借助吉林省大力发展人参产业的东风实现业绩快速增长。考虑到公司布局人参全产业链,外延预期较强,故我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示:市场风险、招标降价风险、人参价格波动风险。

营业收入保持稳健增长,短期净利波动不改成长趋势:公司年实现营业收入31,585.71万元,较上年同期增长26.34%;实现归属于上市公司股东的净利润7,504.71万元,较上年同期减少7.34%;实现每股收益0.29元。公司营业收入较上年同期保持持续增长,但净利润较去年同期有所下降,原因在于医院销售费用增加及海外竞购影响,销售费用和管理费用分别同比增长49.40%、52.75%。费用增长反映公司业务转型,短期净利波动不改成长趋势。 加大医院端及海外市场的销售投入,未来增长可取:公司通过开展业务团队建设,积极参与学术推广和医院招投标活动。“金准系列”开始投向医院市场,定位于二级以上医院。现阶段投放的策略可能拖累短期业绩,但未来“金准系列”有望凭借良好的性价比逐步实现进口替代,为公司业绩带来稳定的增长。公司通过继续巩固与TISA公司在拉美地区的市场合作关系,目前订单已累计超过800万美元;在香港、印度等地区设立子公司,完善公司海外市场的销售网络,后续有望在未来有望在越南、印度等亚洲发展中国家打开市场。 转型成为“糖尿病管理服务专家”:公司通过入股糖护科技股权,获得“糖护士”手机血糖仪,打造“糖尿病管理服务专家”的战略。该手机血糖仪通过音频设备传输数据与APP互联,同时利用手机平台作为数据传输和分析的中心,排除了传统血糖仪存储空间小等软硬件的缺陷,方便了数据的远程访问,增强了数据分析的能力。另外,“糖护士”产品APP介入天津市三潭医院,收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权,积极整合医生等线下医疗服务资源,打通了医院、医生和患者的线上通道。随着硬件、软件和数据通道的整合,在糖尿病检测、诊断领域中有望占据领先位置。 盈利预测与评级:预计2015-2018年的EPS(摊薄)为0.84、1.07、1.34、1.62,对应PE为35X、28X、22X、18X。虽然对拜耳血糖监测事业部及台湾华广生技的并购未能成功,但公司专注于糖尿病业务,进军高端医院及海外市场的意愿强烈,存在强烈的并购预期,并转型打造“中国糖尿病管理专家”的战略,后期发展空间巨大,维持公司“增持”评级。 风险提示:高端医院产品推广不如预期;糖尿病慢病管理战略推广不如预期;新技术导致OTC市场份额减少。

事件:公司发布中报,2015年上半年实现营业收入9.31亿,同比减少21%,归属于上市公司股东的净利润-1.23亿,同比下降401%。受周期性原料药产能过剩影响,公司主要原料药产品价格、销量大幅下滑,原料药业务板块遭受较大冲击,是造成亏损的主要原因,同时由于公司新厂转固后运营成本增加和医药流通领域业务范围扩大,管理费用同比上升了5000万左右,进一步加剧亏损。公司CEO黄璘辞去职务,聘任于二龙先生为公司CEO,聘任汪磊为公司财务总监。 二季度亏损减轻,原料药业务逐步淡出,静待剥离:一季度收入4.58亿,亏损9141万,二季度收入4.73亿,亏损4399万,毛利率较一季度上升了10个百分点。我们判断公司主动收缩原料药业务,同时毛利率较高的制剂业务稳定增长,器械流通业务高速增长,我们预计上半年制剂+流通业务净利润约为万左右,全年有望实现8000-9000万。原料药剥离判断有望于三季度内落地。公司将形成“制剂--流通--医疗服务”全产业链布局。未来将积极寻找与公司主要发展领域相契合的优质资源,寻求业务合作和战略并购机会。 更换CEO与业务调整方向一致:黄璘与于二龙先生均来自方正集团,随着公司原料药业务剥离,于二龙先生接任黄璘先生符合公司未来发展战略,对公司影响较小。 资源得天独厚,集团战略清晰:北大医疗集团未来在医疗服务领域的战略非常清晰:(1)通过收购/合作/新建等模式,形成综合+专科医院网络收购综合医院为主导,以三级综合医院为中心,未来还可以采用合作、托管等模式向下级医院延伸,并辐射社区医疗,最终形成区域内三级诊疗体系,覆盖区域内居民就医、养老、康复、健康管理等需求。以收购、合作、新建专科医疗机构为辅助,先以泌尿、肿瘤为突破口,通过合作中心模式快速连锁复制,(2)通过医院网络价值链延伸,形成全产业链整合效应围绕医院价值链可以进行药品、耗材配送、设备融资租赁、后勤管理、信息化、养老康复、健康管理等一系列布局,形成全产业链的协同效应。 肿瘤医疗服务市场超千亿,专科医院投资高壁垒,高回报:肿瘤医疗服务市场总量超过千亿,围绕产业链附加值高,公司未来将依托北大肿瘤管理公司,以京津冀为核心,通过收购医院或设立合作中心,开展连锁化肿瘤专科医疗管理等业务,建立品牌肿瘤专科医疗网络。我们认为北大的顶级医师资源和优秀管理体系、上市公司和产业并购基金的资本优势都将是公司实现该市场份额的保障和竞争壁垒。 投资建议:仅测算制剂、流通、服务业务收入,预计15-17年分别为0.14元(不考虑资产剥离一次性收益带来的业绩增厚)、0.20元、0.25元,对应PE为134倍、93倍、73倍。考虑到公司在肿瘤医疗服务的全产业链布局和集团资源整合平台价值,维持公司“买入”评级。 风险提示:收购后医院整合风险,肿瘤专科医疗布局慢于预期风险,流通、器械业务并购慢于预期风险,国企执行力风险。

投资要点 主营业绩稳健: 2015年上半年公司实现营业收入3.29亿元,比上年同期增长47.06%;实现利润总额6639.14 万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东净利润5472.48 万元,比上年同期增长15.44%,实现扣除非经常性损益后净利润4710.49万元,比上年同期增长7.13%。 乌灵系列产品增长缓慢: 2015年上半年,乌灵系列产品营业收入22355.6万元,同比增长1.17%,占主营业务收入的68.0%;百令片营业收入5332.5万元,占主营业务收入的16.2%。 非公开发行:本次非公开发行股票发行价格为6.93 元/股,非公开发行股票数量为7006.5万股。本次非公开发行股票募集资金总额为4.86亿元,拟用于年产400 吨乌灵菌粉生产线建设项目(2.50亿元)和补充流动资金(2.36亿元)。 控股青海珠峰冬虫夏草药业:公司拟使用首次公开发行股票超募资金中的1.5亿元投资青海珠峰冬虫夏草药业有限公司,其中,以现金方式受让标的公司31.94%股权,收购金额为7000 万元;以现金方式对标的公司增资8000 万元。本次股权转让及增资完成后,公司将持有标的公司51%股权。 收购浙江凯欣医药:公司拟使用首次公开发行股票超募资金及募集资金利息,以现金方式收购凯欣医药原股东所持47.5%股份,收购金额为1200 万元,同时,以现金方式增资凯欣医药,增资金额为1200 万元。交易完成后,公司合计持有凯欣医药股权。 投资德清三院:通过参与德清三院合作办医,公司快速获取医疗服务业务平台,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的全产业链布局。未来公司将以制药业务、医药流通业务与医疗服务业务三大平台为依托,实现大健康管理的产业闭环。 盈利预测:我们预测佐力药业(300181)2015-2018年营业收入分别为7.1亿、9.7亿、11.9亿和14.8亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、1.5亿、1.9亿和2.4亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.20、0.25、0.31和0.39元,对应动态市盈率分别为37.9、30.7、24.9和19.7倍。 投资评级:公司通过收购青海珠峰冬虫夏草药业、浙江凯欣医药以及参与德清三院合作办医,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的产业链布局。考虑到公司设立健康产业投资管理公司搭建健康产业投资平台,有利于完善产业链布局,增强公司可持续发展能力,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。

主营业绩稳健:2015年上半年,公司实现营业收入7.53亿元,同比增长19.87%,实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长27.45%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元,同比增长26.45%。 分产品增长势态良好,化学药销售提升:2015年上半年,公司实现主营业务收入7.39亿元,同比增加18.18%,其中中成药销售实现营业收入5.38亿元,同比增加9.49%,化学药销售实现营业收入1.09亿元,同比增加20.11%,中药饮片销售实现营业收入4186.11万元,同比增加49.31%。 收购先强药业:公司拟以人民币12.70亿元收购先强药业股权。本次交易完成后,公司将充分发挥与先强药业在战略、管理、营销、研发等方面的协同效应,进一步扩充公司产品线,快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域,加强心脑血管类、糖尿病慢性并发症化学药品领域的深入布局,同时通过重点推动公司与先强药业在营销模式和研发模式的共享和互补,最终为公司创造更大的投资价值。 携手上海药明康德开展创新药物研发:公司与上海药明康德新药开发有限公司签订战略合作协议,共同进行1.1类小分子化学创新药的研发,研发项目聚焦于公司核心治疗领域:眼科、肿瘤、心脑血管及糖尿病等。公司与药明康德的战略合作,将充分发挥各自优势,强强联合,优势互补,以实现双方在新药研发领域上的合作共赢。 携手杏树林打造移动医疗平台:公司与杏树林为顺应“互联网+”的趋势,拟结合公司在传统领域的线下优势和杏树林在移动互联网领域的技术优势,形成互补,依托杏树林“病历夹”、“云学院”APP,共同建设及推广以“众生眼科云学院”为代表的杏树林移动医疗平台,建立符合中国现阶段处方药推广和医生关系管理要求的创新模式。 盈利预测:我们预测众生药业(002317)2015-2018年营业收入分别为16.7亿、19.5亿、22.4亿和25.8亿元,归属母公司净利润分别为3.0亿、3.9亿、5.1亿和6.7亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.81、1.06、1.38和1.83元,对应动态市盈率分别为38.4、29.4、22.7和17.1倍。 投资评级:公司主产品销售稳健,并购先强药业拓宽产品线,增加业绩弹性,与杏树林合作,积极布局“互联网+”,与上海药明康德合作,为公司长远发展奠定产品基础。考虑到2015年益康中药、凌晟药业有望实现恢复性增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。

投资要点: 上半年营收略低于预期,下半年销售额增长有望提速:公司在2015年上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比增长18.3%。公司2015年业绩预计目标为实现营收和净利润增长15%和25%。公司目前营收已完成全年规划的46.7%,归属母公司净利润完成52.3%。预计今年下半年随着公司招标的进行和重点品种的营销推广,公司销售收入增速将提升,预期将实现2015年实现目标经营计划。 麻醉精神类产品线丰富,中长期业绩增长基础坚实:公司专注于中枢神经系统药物研发和生产。公司拥有依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等成熟麻醉产品,利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮等富有成长性的精神类及神经类药物。未来随着依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等产品的销售增长,恩华药业(002262)作为静脉麻醉剂细分市场的领导者地位将逐步加强。随着2014年底公司申报的潜力品种阿立哌唑、瑞芬太尼的相继获批上市,公司已经形成短期内成熟产品销售稳健,中期新获批产品富有,远期多项在研重点产品前景良好的良性循环。 定增提高资金储备,员工持股计划激励公司业绩发展:2015年6月,公司获批超过5亿元的非公开发行计划,公司资金储备充足,抵御风险能力得到提升。公司还着手针对公司核心管理团队和员工的提出不超过8000万元的员工持股计划。公司高溢价增发价格和公司员工持股计划值得投资者关注。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为2.83亿元和3.62亿元,对应EPS为0.58和0.75。考虑到公司国家定点麻醉及精神药品生产资质和优良产品结构、公稳健的业绩及未来新品种的回报预期,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示: (1)公司药品招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险; (2)公司新品种市场推广不如预期的风险; (3)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。

经营结构调整,业绩拐点已现:2015年1-6月,公司实现营业收入2.93亿元,同比下降4.33%,收入下降主要原因为子公司亳州康普经营结构调整,中药材贸易收入下降较多;实现归属于上市公司股东的净利润3138.19万元,同比上升46.70%,净利润上升的主要原因为毛利率稳步上升及财务费用下降较多;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3086.78万元,同比上升100.28%。 化学原料药及医药中间体业务态势良好:中药制剂营业收入1.06亿,同比减少4.68%;化学原料药及医药中间体营业收入7443.8万元,同比增加8.72%;中药材及中药饮片营业收入4020.4万元,同比减少39.92%;化工医药中间体营业收入5590.1万元,同比减少1.70%。 发展特色医药中间体:南通东力是国内生产甲基肼系列产品的龙头企业,具有国内领先的工艺技术优势,甲基肼系列产品可用作头孢曲松钠等抗生素原料药的重要合成材料。同时,南通东力积极推进心血管药物米屈肼等深加工产品的研发和量产。通过这次交易,精华制药(002349)的医药化工产品结构能够得到有效扩充,并为精华制药(002349)后续扩大相关原料药及制剂的研发、量产打下基础,进一步增强精华制药(002349)在医药领域的竞争优势。 涉足生物制药产业:公司出资近一亿元布局生物制药产业,控股江苏金丝利药业有限公司,参股中美福源生物技术(北京)有限公司。金丝利药业“注射用重组人白介素-2”为生物制药领域应用较广的品种,已于近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的《药品GMP证书》;福源生物在研项目“注射用重组人血清白蛋白/干扰素融合蛋白”已进入I期临床阶段,该项目对应的产品为治疗类生物制品1类新药,目前进展顺利。 加快新品研发:公司已经阶段性完成倍他替尼项目M1的技术性验证研究,对支链制备工艺进行了再优化,初步完成了关键步骤的中控和质量标准的建立,降低了制备成本,提高了工艺的稳定性。季德胜蛇药片衍生品方面,开发了季德胜健肤水系列6个配方和8个品规,开发了29个配方35个品规的季德胜健肤皂系列、8个配方16个品规的季德胜洗发露系列。 盈利预测与投资评级:我们预测精华制药(002349)2015、2016年营业收入为8.09亿元和10.24亿元,归属母公司净利润为0.98亿元和1.30亿元,折合EPS为0.35元和0.46元。我们认为公司中药制剂销售稳健,在研产品品质优秀,销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;增资万年长药业、涉足生物药领域均有较强盈利预期,此次收购南通东力增加业绩弹性,故我们维持公司“增持”评级。 风险提示:福源生物为研发型企业,若研发失败,会带来相应的损失;南通东力安全生产风险、客户集中度较高的风险。

投资评级:公司主营业绩稳健,聚焦主业着力内生,外延发展谨慎推进,100%控股叶开泰国药有利于公司优化资源配置,加强资源整合力度,提高公司整体盈利能力,体培牛黄业务保持较高增长,营销调整有望带动业绩提升,股权激励助推业绩增长,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:OTC产品提价后终端接受度风险,招标降价风险,营销改革低于预期风险,原材料供应风险。

投资要点 非公开发行项目调整:取消开发区分厂项目作为募集资金项目,调减募集资金用于补充流动资金的数额,因此相应调减募集资金金额和发行数量上限。开发区分厂项目公司以自筹资金投入,我们预计该项目2015年底完工,2016年初投入使用。开发区分厂项目建设完成后有望保障产品产能满足市场需求。 一线产品增长稳健:蒲地蓝消炎口服液为公司独家清热解毒类口服药物,预计2014 年销售收入约12亿。从长期看,其增长动力仍非常强劲。我们预计2014年雷贝拉唑钠肠溶胶囊销售收入6亿多。由于雷贝拉唑钠肠溶胶囊竞争产品多,故我们推测该产品面临降价风险,公司有望采取以量补价、拓展销售渠道等途径带动销售增长。 新产品有望形成市场替代:蛋白琥珀酸铁口服液市场空间大,目前主流产品硫酸亚铁存在副作用大等问题,而蛋白琥珀酸铁口服液适应范围广,不良反应作用小,未来有望形成市场替代,且可利用公司现有的儿科渠道优势,推动销售增长。 积极开拓OTC市场:公司原有销售系统以自营处方药为主,渠道销售收入占比为12%-15%。与医药公司的合作主要在渠道配送方面。其它销售工作主要由自有队伍进行。目前公司正积极建设OTC队伍以拓宽销售渠道。公司营销策略为以医院带动OTC的销售增长。目前主要蒲地蓝消炎口服液、东科制药产品在OTC渠道进行销售,雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清颗粒也通过OTC渠道销售,但以医院销售为主。 东科制药尚处销售整合期:东科制药收购前销售模式以代理为主,陕西为自营模式,存在区域市场未开发好、价格混乱等问题。公司在东科制药营销整合方面投入较多精力,然而营销整合存在区域不均衡的现象,预计浙江、陕西等地整合情况较好。东科制药2014年销售收入约1.8亿元,目前招标情况良好,浙江、湖南省招标价格维护良好。我们预计2015年东科制药销售收入约1.8亿元,与2014年持平。 盈利预测:我们预测济川药业2015、2016年营业收入为37.6亿和46.2亿,归属母公司净利润为6.8亿和8.6亿,折合EPS为0.83元和1.05元,对应动态市盈率为25.4倍和20.1倍。 投资评级:公司拥有强大的营销能力,预计可带来25%-30%的收入增长、30%的利润增长。就目前而言,由于公司主要产品多数为妇、儿用药或者为非医保用药,其受政策的负面影响相对较小,更进一步地,在招标降价的大背景下,公司还能够利用竞争对手退出市场的机会,进一步提升份额。另外,东科制药并表有望带来业绩弹性。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:主要产品较为集中风险,收购整合风险,药品降价风险。

黎明前的黑暗,科伦将进入业绩爆发期:科伦药业(002422)是国内输液领域的全产业链集成者。2014-2015年输液行业处于调整期,输液主导产品毛利率下降。公司川宁项目、广西科伦等在建项目处于建设完成期和初步磨合期。产品毛利下降及折旧费用增加使公司利润略有下滑。2015年下半年开始,随着输液行业完成调整,公司在输液领域市场份额进一步提高,未来公司将逐步提高可立袋等高毛利率产品市场份额。川宁项目初步完成磨合,一期项目年内盈利。公司已走出业绩低谷,步入业绩爆发通道。 大输液产业龙头,产业内结构优化、产业整体升级提升输液领域利润空间:公司通过收购国内输液生产商、软塑包材产业完成了产业内部整合,发挥产业规模化集群优势在输液领域实现超过33%的市场占有率。科伦KAZ项目中亚市场拓展进展顺利,2016年将为公司贡献利润。而科伦在输液领域将继续推动可立袋、PP软袋、塑料安瓿等毛利率较高的创新包材替代毛利率低的玻璃瓶和塑料瓶包材。公司在输液领域的三腔袋等创新品种、创新包材将提升公司在输液领域的利润空间。 川宁项目进展顺利,公司研发渐入收获期:川宁项目一期硫红项目步入满产阶段,年内实现盈利。利用新疆优质的粮食、煤炭资源,构建抗生素中间体产业,配合公司四大抗生素原料制剂生产基地,科伦已实现抗生素全产业链的构建。科伦的仿制药研发已步入收获期。注重仿制药及创新药研发将使科伦有望实现输液领域及非输液领域等强局面。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为11.29亿元和15.90亿元,对应EPS为0.78和1.10。考虑到公司输液领域的龙头地位,未来研发投入的回报预期及川宁项目盈利预期,我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)川宁项目折旧大幅增加的风险;(2)川宁项目不能按计划完成的风险;(3)公司输液业务招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险;(4)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。

事件:千山药机入股美国Glucovation,Incorporated公司:公司公告以自有资金200万美元认购美国Glucovation,Incorporated的A系列优先股,并且与Glucovation拟在中国共同设立一家合资公司。合资公司投资总额不低于10,000万元人民币,千山药机(300216)持股80%,Glucovation持股20%,主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在亚洲区域的销售业务等。 与湖南三谊医疗科技有限公司签署增资协议:千山药机拟通过向三谊医疗投资人民币1,050万元,以取得三谊医疗增资后不低于51%(含)的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证,是目前国内唯一一家取得具有无线传送、远程控制功能电子血压计注册证的产品 CGM团队实力强,SugarSenz具备产品优势:公司三高管覆盖CGM平台所需全部技术,GlucovationInc是美国的一家专注于研究CGM产品的公司,公司SugarSenz连续血糖监测系统预计将于今年9月设计出产品样机,随后将申报FDA认证。三位高管在各自的专业领域相互合作,拥有CGM传感器的研发、生产、血糖数据处理及无线传输等方面的能力,覆盖了平台需要的全部技术。SugarSenz与现有产品相比,具有多方面优势:传感器可使用7-10天,与现有CGM产品相比,使用时间相同或更长;将电池设计在传感器上,发射器的使用寿命超过现有的CGM产品;传感器安装相比现有产品更简单,放在皮肤上,然后按下去就完成安装;SugarSenz无需指血血糖仪辅助进行校准,现有CGM产品均需校准;根据公司CEO的介绍,SugarSenz系统可通过算法矫正,排除尿酸等可能会干扰CGM传感器的物质的影响,比现有产品具有更好的精确度。 投资建议:我们认为公司近期的两次收购一方面补充了医疗器械产品线,形成未来的利润增长点,一方面可以看出公司开始加大在血糖、血压慢病领域的可穿戴设备的布局,为以后介入医疗大数据、慢病管理做好准备。公司近期拿到无菌真空采血管和一次性导尿管的医疗器械注册证,对公司16年业绩将产生积极贡献,预测15-17年EPS0.50、0.63和0.80元(原预测-17年0.62元、0.78元),我们看好公司积极转型医疗器械,以及在血糖监测、智能血压计、基因芯片和基因测序等领域的布局,以及后续在健康大数据方面的想象空间。上调至“增持”评级。 风险提示:(1)制药装备行业增速放缓的风险;(2)、芯片收入和推广不达预期的风险;(3)、新产品注册及产业化过程达不到预期速度;(4)、竞争对手技术更新(5)、法律风险,德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档(千山药机保留因此条款而终止投资的权利)。

投资要点 东富龙医疗控股伯豪生物:2015年6月2日,上海东富龙科技股份有限公司全资子公司东富龙医疗完成工商注册。东富龙医疗聚焦医疗器械和医疗技术,7月10日公告拟向伯豪生物单方增资不超过9,000万元,约占伯豪生物增资后总股本的34%,增资完成后,东富龙医疗将成为伯豪生物第一大股东,这也是东富龙医疗的精准医疗投资首秀。 伯豪生物主营业务清晰,客户群体广泛:伯豪生物的主营业务为生物CRO(即医药研发合同外包服务机构)技术服务业务,具体可以细分为微阵列芯片技术服务、二代测序技术服务和生物标志物技术服务。目前正在为多达18家跨国制药企业(包括排名前10位的跨国制药企业)和超过3000家的国内科研机构、医院等提供技术服务。 伯豪生物所处行业正在风口上:2008年我国生物芯片市场约为1亿美元,预估到2020年生物芯片市场将达到9亿美元,复合增长率达到20%。基因测序市场从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元,复合增长率为33.5%,预计未来几年依旧会保持快速增长,2018年将达到117亿美元,复合增长率为21.1%。 投资建议:我们预计公司2015-2017年收入分别为15.88亿元、19.88亿元和24.21亿元;实现每股收益分别为0.64元、0.78元和0.95元。我们认为公司传统产品冻干机成套设备销售稳健,在手现金充裕,创新平台逐步搭建,后期大规模转型升级预期强烈,维持公司“买入”评级。 风险提示:新进者风险;政策风险。

控股股东拟增持:2015年7月8日,河南太龙药业股份有限公司发布公告称,公司控股股东郑州众生实业集团有限公司计划以自筹资金自2015年7月9日起,于未来12个月内根据市场情况,通过二级市场增持公司股份,累计增持的比例不低于公司总股本的0.1%,不超过公司总股本的1%。此次增持彰显控股股东对太龙药业未来发展的信心,同时也是对公司价值及成长的认可。 中药口服液产品提高出厂价:2015年上半年,公司开始进行内部资源的重新配置,并对母公司现有产品线进行梳理、产品结构进行调整。同时,母公司为应对原材料上涨带来的成本压力,调高大部分中药口服液产品的出厂价格。短期来看,提高出厂价会导致的产品销量下滑降低母公司的收入和净利润,但从长期来看,提高出厂价有助于缓解成本压力,有利于维护产品在市场上的竞争力。 桐君堂改组享受税收减免:2015年6月6日,公司发布公告称,公司全资子公司桐君堂饮片已收到《桐庐县国家税务局税务事项通知书》,同意桐君堂饮片于2015年6月4日完成登记(备案),可按企业所得税优惠备案执行减免税。中药饮片属药用植物初加工,符合国家税收优惠政策范围,此次公司将中药饮片厂改组形成独立子公司,享受国家税收优惠,符合公司的长远发展。 加大对新领先支持力度,扩展业务范围:公司将继续大力支持新领先成长为“上规模、优秀的新药研发和临床CRO企业”。公司未来将进行纵向、横向同时发展。纵向发展主要是指从化学仿制药向生物仿制药、化学创新药和中药研发等领域突破;横向发展主要是将公司业务从临床前CRO向临床CRO扩展。 医疗并购基金拟收购和邦生物,试水生物医药:虽然和邦生物目前所有产品均处于在研阶段,尚未有产品形成生产和销售。但太龙药业此次以并购基金为平台,拟投资无锡和邦生物。符合公司“一核两翼多平台”的发展战略,是公司进行外延式发展而迈出的实质性一步,具有非常积极的意义。也是公司进军生物药领域,布局蛋白质和多肽类药物的重要一步,有利于公司未来的持续发展。维持公司“推荐”评级。

事件:公司公告,于2015年7月13日与宜华健康医疗股份有限公司签署了《深圳市尚荣医疗股份有限公司与宜华健康医疗股份有限公司关于在医疗产品与服务以及康复养老等医疗健康领域展开全面合作之战略合作协议书》。合作各方将基于“互联网+医疗”,共同致力于打造医疗大健康生态圈,后期将共同就整合医疗产品渠道、医院投资/托管、电子商务、网络医院、慢病管理、互联网医疗大数据等业务全面合作。 依托众安康医院资源,打造产品配送渠道:宜华健康的全资子公司广东众安康后勤集团股份有限公司为国内最大的医院后勤托管企业,为国内超过100家医院提供医疗非诊疗业务,是中国最大的医疗非诊疗业务综合服务提供商,并设立了医疗器械销售的专业公司,有很好的销售渠道和业务经验。 借助移动互联和大数据,打造“尚荣医疗服务生态圈”我们认为尚荣医疗引入的合作方宜华健康在移动互联网领域有成熟的案例和丰富的经验,借助对方远程医疗成熟模式和在健康大数据方面的能力,尚荣正在打造属于自己的“医疗服务生态圈”。 横向看:从医院投融资建设--医疗工程配套--医疗设备配套--医疗耗材药品供应--后勤管理--医疗信息化--对周边网点的远程医疗服务,构建起以医院诊疗为中心,远程问诊为辅助的医疗服务模式。 纵向看:从病人角度,从日常健康管理--小病轻问诊--大病转诊导诊--病中诊疗--病后护理--康复理疗--康复养老,构建了全体系,全生命周期的医疗服务模式。 定位康复理疗,剑指康复养老万亿市场:超过3亿的老年人存在护理需求,2040年中国老人护理市场规模将达到6万亿元人民币。尚荣医院产业投资方向为“大专科,小综合”,未来将将医院特色定位为“康复理疗”,突出康复科优势,同时将与众安康合作,采用医养结合方式,共同开发康复养老项目。养老项目难以落地的障碍往往在于缺乏专业医疗资源和专业护理人士,而尚荣携手众安康恰好能够补足这块“短板”,在这一领域有所作为。 投资建议:暂不考虑增发,综合分析与假设,我们调整盈利预测,预测公司2015年实现营业收入17.70亿元,同比增长51.7%,归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长58.7%。每股收益0.45元。控股股东梁桂秋从7月10日起将择机累计增持公司股份不超过公司已发行股份总额的1%,最后一次增持之日起六个月内不减持公司股票,为公司股价提供积极背书。考虑到公司短、中、长期的价值,我们给予公司“强烈推荐”评级。