原料业务增长稳定,制剂业务带动业绩增长:华海药业在2015年上半年实现营业收入16.36亿元,同比增长42.23%,实现归属上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长82.63%。在原料药业务方面,精神类药物左乙拉西坦、普瑞巴林等品种的放量增长,公司完成环保升级改造后产能恢复,原料药及中间体业务实现收入9.7亿元,同比增长39.66%,毛利率相比去年同期增加9.98个百分点。普利类及沙坦类原料药2015年上半年分别实现1.66亿元、4.52亿元销售,分别同比增长39.7%、39.2%。制剂方面,2015H1,公司整体制剂业务收入为6.21亿元,同比增长54.3%。 建立稳定仿制药开发销售平台,国内制剂成熟市场出口标杆企业: 2015年上半年公司海外业务销售额达12.37亿元。公司已获得涵盖精神用药、心脑血管用药的20个ANDA 批件,在FDA有35个品种在审批,未来计划每年申报约12个品种。华海美国仿制药业务核心竞争力为:1、在美国建立稳定的销售渠道,本土化的仿制药研发管理团队、注册团队,目前在美国有22个商品化仿制药销售,其中9个品种销售市场份额领先;2、强化研发注册团队,以原料制剂一体化成本优势为基础,逐步开发向高壁垒、高毛利品种,开始向首仿药物进军。3、华海美国陆续与天士力、天津医药等公司在化学原料药的制剂产品在美国市场的业务合作方面签订战略合作协议。华海有望成为国外成熟市场仿制药制剂销售平台型企业。 收益药审改革,华海高质量仿制药成长空间巨大:华海药业国内制剂业务近年发展迅速,目前主要品种为抗抑郁、抗精神病及抗高血压药物。受益药审改革,国际品种可能会享有审批政策支持,未来华海在海外的优秀品种的回归进程及国内国际药品同时开发的进程有望加速。 盈利预测与投资建议:考虑公司在优秀的海外制剂业务产品线、销售平台及国内制剂业务的增长预期,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.56、0.73、0.95,对应PE 为41.4倍、31.6倍、33.0倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:(1)公司产品销售低于预期的风险;(2)国内和海外药品审批较慢的风险。

借壳成功,前景看好:2014年12月,上海景峰制药通过借壳天一科技上市成为景峰医药,产品以处方药为主。我们认为此次重组上市后,景峰医药将充分利用资本市场优势,做大产品规模,并通过外延丰富现有产品线、延伸产业链,未来发展前景可期。 主营业务稳健:2015年上半年,公司实现营业收入9.64亿元,同比增长22.68%;实现归属于母公司所有者净利润1.09亿元,同比增长16.25%;实现扣除非经常性损益后净利润1.04亿元,同比增长17.83%。2015年上半年公司制药行业实现营业收入亿元,同比增长18.63%,新增医疗服务行业实现营业收入万元。其中注射剂实现营业收入8.07亿元,同比增长;固体制剂实现营业收入1.11亿元,同比增长6.50%。 主产品销售增速放缓:公司致力于医药产品的研发、制造与销售,主营业务定位于心脑血管用药和骨科用药两大领域,主要产品为参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液,产品的疗效范围以心脑血管疾病和骨科疾病为主。我们测算2014年参芎葡萄糖注射液销售收入约12-15亿,预计2015年增长10%-15%;年玻璃酸钠注射液销售收入约4.5-5.5亿,预计2015年增长15%-25%。增速较2014年均有所放缓。 获脂质体产业整合平台,业绩弹性可期:上半年公司完成对泽德药业53%股权的收购,2015年4月完成工商变更登记,纳入合并报表范围。德泽药业2014年1-10月营收规模1.66亿元,净利润3133.76万元,我们预计上半年榄香烯注射液营业收入为0.8-1.2亿元,合并报表收入约0.4-0.6亿元。考虑到榄香烯注射剂10亿级成长空间及金港药业脂质体产业平台,我们认为德泽药业发展潜力巨大,并表后业绩弹性可期。 积极布局医疗服务平台:公司完成对成都金沙医院有限公司的收购,向医疗服务领域迈出了第一步。我们认为公司通过多年耕耘,在医药领域拥有丰富资源,预计未来公司将在四川、贵州等地逐步建设医疗服务平台,充分利用现有医生等资源,而医疗服务平台我们认为会倾向“小综合,强专科”的特色专科医院,专业科室有望契合公司优势领域,如心脑血管、骨科等领域。 盈利预测及估值:我们预计景峰医药(000908)2015-2018年营业收入分别为24.45亿、28.50亿、32.78亿、37.69亿,实现净利润2.94亿、3.47亿、4.06亿、4.71亿,EPS分别为0.37、、0.51、0.59,对应2015-2018年PE为37.16倍、31.48倍、倍、23.20倍。我们认为景峰医药(000908)销售实力强大,主产品参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液销售相对稳健,榄香烯注射液10亿级成长空间,借助公司销售平台有望实现快速增长。公司积极延伸产业链布局医疗服务平台,成立并购基金,外延预期强烈,大股东增持彰显发展信心,然而考虑到德泽药业整合风险及中药注射剂招标降价风险,我们给予公司“增持”评级。

设立肿瘤中心:2015年9月2日,公司与从事医疗、卫生行业投资、经营管理的广州金沙洲医院投资管理有限公司以及其全资公司广州中医药大学金沙洲医院签订关于在广州中医药大学金沙洲医院设立肿瘤中心的《合作框架协议》。公司与金沙洲医投双方拟出资共同成立广东肿瘤医疗投资管理有限公司(以下简称“新公司”,名称以工商部门登记注册名称为准),注册资本3000万元(具体由双方签署的出资协议确定),其中,公司以现金出资1530万元,占注册资本的51%,金沙洲医投以现金出资1470万元,占注册资本的49%。 肿瘤中心规划:新公司拟与金沙洲医院合作建设肿瘤中心,肿瘤中心项目主要由肿瘤普通放疗中心、肿瘤质子治疗中心、细胞免疫治疗中心及500余张床位的肿瘤病房四部分组成。肿瘤中心争取与广东省肿瘤防治技术领先医疗机构开展深度、长期的合作。当条件成熟时,争取将肿瘤中心变更为具品牌影响力名称的肿瘤医院。 投资设立肿瘤医疗产业并购基金:公司拟出资1.5亿与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立肿瘤医疗产业并购基金。 并购基金投资规模30亿,分三期出资。投资方向限于与益佰制药战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院),主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等。被投标的项目未来可以由益佰制药在同等条件下优先收购,或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。 高管增持彰显发展信心:基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可,公司高管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生通过华泰证券股份有限公司设立的“华泰聚力3号集合资产管理计划”,于2015年8月27日合计增持公司股份1324.36万股,增持金额约1.96亿元,合计增持股份占公司总股本的1.67%。 盈利预测与投资评级:我们预测益佰制药2015-2018年营业收入分别为39.1亿、46.1亿、55.3亿和65.3亿元,归属母公司净利润为6.0亿、8.9亿、11.6亿和14.5亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.75元、1.12元、1.46元和1.83元,对应动态市盈率分别为20.3倍、13.6倍、10.4倍和8.3倍。公司聚焦肿瘤领域,积极布局肿瘤医疗服务平台,拥抱互联网,运用互联网资源推动成长,员工持股计划提升员工积极性与创造性,高管增持彰显发展信心,艾迪注射液稳健增长,洛铂市场空间巨大,妇炎消胶囊、葆宫止血颗粒享受基药红利,销售实力强大,助力产品推广。公司上半年净利润下滑,然而通过增加销售费用成功拉动营收增长,抢占市场份额,随着后期销售费用得到有效控制,我们认为公司净利润会大幅稳定增长。考虑到公司肿瘤医疗服务平台已拉开序幕,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、肿瘤医疗服务平台进度低于预期风险。

投资要点 生物制剂持续增长,化药发力:2015年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长29.33%;归属于上市公司股东净利润6637.47万元,同比增长28.84%。公司“一体两翼”战略格局形成。主导的生物制剂产品持续增长,生长激素实现销售收入8759.90万元,同比增长38.58%,干扰素实现销售收入8357.67万元,比去年同期增长17.22%。化学合成药品实现快速增长,实现营业收入5501.17万元,同比增长45.45%。中成药通过产品改制和升级,扭转业绩下滑局面,同比增长12.17%。北京惠民中医儿童医院预计年底实现盈利。 在研产品顺利推进,生长激素水针有望年底上市:今年上半年个,公司的重组人干扰素乳膏、滴眼液的新规格产品和抗牙龈卟啉单胞菌卵黄抗体牙龈冲洗器正式上市。生长激素水针制剂的生产申请已获受理,有望年底上市销售。公司的长效生长激素、KGF-2、干扰素新产品的临床试验顺利开展。HER2单抗产品经完成资料发补,并报送至国家局审批公司与无锡药明康德签订《技术合作合同》,进行HER2单抗偶联美登素的ADC产品临床前研究和技术服务。 收购苏豪逸明,进军多肽药物行业:苏豪逸明是国内多肽原料药和客户肽生产的骨干企业,主要产品均已通过GMP认证,产能可达到每年300kg。苏豪逸明不仅可以成为公司新的业绩增长点,公司的生物制剂技术更可直接用于多肽药物的产品升级,具有巨大的协同效应。公司将挑选竞争环境良好的品种进行多肽制剂的开发,比伐卢定新品种可能于年底进行申报。 联手博生吉、中德美联,布局生物医药前沿领域:中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台,成功开发了多系列DNA荧光检测试剂盒,未来可以应用于临床疾病筛查和基因检测。博生吉公司的CAR-T细胞治疗技术被誉为肿瘤终极疗法,目前已在血液肿瘤的临床试验中表现出了显著疗效。公司积极布局生物医药前沿领域,未来发展前景看好。 盈利预测和投资建议:预计公司2015~2017年摊薄EPS分别为0.41、0.59和0.75,对应PE分别为47倍、32倍和26倍。公司主营业务保持稳定增长,具有优质产品储备,进军多肽药物行业,未来布局基因检测和肿瘤免疫治疗等生物医药前沿领域,前景看好。我们首次给予“增持”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险;收购苏豪逸明内部整合管理风险,商业减值风险,与中德美联和博生吉的战略合作实施内容的进展低于预期。

业绩增长低于预期:上半年,公司实现营业收入2.03亿元,同比增长25.45%;实现归属于上市公司股东净利润77.17万元,同比下降79.52%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润-801.91万元,同比减少465.96%。 营业成本增加:上半年公司营业成本为5878.89万元,较上年同期增加2285万元,增幅为63.56%,主要是因为:公司不再合并山西国药堂与广誉远医药投资财务报表,对其销售的精品中药按照对经销商的结算价格计算,不再按终端销售价格计算,该部分的影响使得成本率相应升高;上半年拉萨广誉远实现医药商业收入2023万元,上年同期医药商业业务基本未开展,其销售成本率为48.18%,高于公司核心品种销售成本率,使得公司整体销售成本率有所升高。 分行业增长良好:上半年,公司OTC产品实现营业收入6213.0万元,同比增长36.52%;处方药实现营业收入1.1亿元,同比增长3.13%;保健品实现营业收入916.1万元,同比增长40.31%。处方药增长缓慢主要因2014年公司转让启东盖天力股权及处置制药一厂和西安制药厂,按相同口径计,我们测算处方药实际增长率为35%-45%。 发展战略:公司以“全产业链打造广誉远精品中药战略”为指导思想,围绕“精品中药+传统中药+养生酒”三驾马车,通过对广誉远品牌的挖掘和再塑,结合公司产品特点和优势,深入分析市场变化,全力实现销售提升。 完成非公开发行:2015年6月8日,公司收到中国证监会《关于核准广誉远中药股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]1120号),核准公司本次非公开发行股票事宜。 截至目前,公司已完成本次发行工作。此次非公开发行股份总数为3400万股,发行价格为18.80元/股,募集资金总额为6.39亿元,募集资金将全部用于补充公司流动资金。 盈利预测与投资评级:我们预测广誉远2015-2018年实现营业收入分别为4.6亿、6.8亿、10.2亿和14.2亿元,归属母公司净利润分别为2103万、8517万、2.1亿和3.6亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.08元、0.31元、0.74元和1.30元,对应动态市盈率分别为316倍、78倍、32倍和18倍。广誉远债务清偿完毕,战略转型聚焦“精品中药+传统中药+养生酒”三驾马车,成效显著。采用创新营销模式实现“百家千店”快速铺展,山西广誉远国药搬迁有望实现产能扩大,非公开发行补充公司所需流动资金,增强资本实力。虽上半年业绩低于预期,考虑到公司处于“厚积”阶段,“发力”可期,我们维持广誉远“增持”评级。 风险提示:GMP认证风险、招标降价风险、“百家千店”拓展速度低于预期风险。

子公司德赛系统和德赛产品并表,推出仪器占领市场:2015年上半年度公司实现主营营业收入2.95亿元,与上年同期1.95亿元相比增长51.25%;实现利润总额7967.35万元,与上年同期5315.22万元相比增长49.90%;归属于上市公司股东的净利润4887.70万元,与上年同期4405.31万元相比增长10.95%。公司仪器收入较去年同期增长82.58%,虽导致公司毛利率下降,前期市场开发费用也由此增加,但仪器销售收入的增加,可以在后续为公司带来持续、稳定的体外诊断试剂收入,有利于不断占领市场。 加大研发投入丰富产品线,提升公司竞争力:2015年上半年公司研发投入为1630.28万元,同比增长36.90%。研发项目集中于体外诊断试剂、生物化学原料及诊断试剂研发,公司不断完善检测项目,拓展新的业务领域,满足生化、免疫、分子、血凝等多种诊断领域的需求。公司不断的研发投入,生化项目能够不断保持稳定增长,化学发光产品和血凝分析仪将会是公司新的增长点。这些产品线针对的均为医院的检验科,可以利用公司及德赛的现有渠道实现进口替代,全面提升公司竞争力。 进军分子诊断领域,研发分子诊断项目:EnigmaML 自动化平台整合了核酸提取、实时定量PCR 等多个过程,实现检测过程的自动化;同时此平台能够将数据接入互联网,为将来的互联网医疗奠定基础。公司开始研发分子诊断检测试剂盒,用于EnigmaML 自动化平台,市场前景广阔。 盈利预测与投资评级:公司收购德赛系统和德赛产品两家子公司,产品与现有产品渠道可以相互加强,推出800速的生化仪、化学发光平台抢占高端市场,预计2015-2018年营业收入为7.19、8.27、9.76、11.52亿元,归属上市公司净利润为1.63、1.90、2.30、2.77亿元,摊薄后EPS 分别为0.38、0.45、0.54、0.65元,对应PE 为40X、34X、28X、23X。看好公司在生化诊断领域继续增长,在化学发光及分子诊断平台的潜力,我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示:化学发光平台市场推广不及预期;生化检测项目招标降价;产品研发进度不及预期。

投资要点 微量元素检测市场回暖,业绩好转:微量元素业务实现营业收入4679.00万元,同比增长16.02%;其中试剂项目成为亮点,试剂销售达到4156.82万元,同比增长了21.13%,但由于公司提高了产品生产环节质量的管控措施,毛利率有所下降,但仍达到了86.96%。在2013年卫计委出台非诊治需要不得对儿童开展微量元素检测通知,在两年有效的治理和规范整顿后,行业集中度提高,市场逐渐回稳,公司作为此行业的龙头企业,有望获取稳定的利润增长。 加大技术研发投入,打造高技术壁垒检测平台:公司的微流控芯片作为颠覆性的分子诊断技术,包含仪器、微流控芯片和试剂三部分,目前已取得仪器产品的注册证,而基于此平台的HPV检测试剂盒也处于申报阶段,一旦微流控芯片成功获批,后续产品也将能够快速研发,具有不可估量的市场前景。公司以2800万美元收购美国ADVION公司100%股权,ADVION公司研制开发的紧凑型质谱分析仪产品于2012年投入市场以来产品销售增长速度较快,公司凭借此次并购进入质谱分析行业,发展小型化的质谱检测仪。 收购大安制药及广东卫伦,进军血制品领域:向杜江涛、卢信群发行股份,购买其持有的河北大安制药有限公司合计48%股权购,定增价格16.27元,合计66,240.00万元,大安制药承诺2015年度、2016年度、2017年度预计可实现的净利润分别为777.64 万元、4704.21 万元和7414.75 万元。另外公司拟以现金15000万元收购贵州德弘昌持有的广东卫伦30%的股权,扩大公司血液制品业务的规模,实现与大安制药协同发展。血制品属于稀缺资源,行业壁垒高,增长快速稳定,有望给公司带来快速的利润增长。 盈利预测与投资评级:公司原有微量元素检测业务出现拐点,并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,有望提升业绩。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018年预计摊薄后对应EPS分别为0.11、0.19、0.27、0.38元,对应PE为130X、78X、55X、398X。看好公司所拥有的微流控芯片技术及血液制品业务的价值,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期。

投资要点 市场抢占成功,费用增加致利润下滑:上半年,公司实现营业收入15.90亿元,同比增长27.05%;归属于母公司所有者净利润为5990.26万元,同比降低63.92%。扣除非经常性损益后净利润为5368.46万元,同比降低66.67%。 处方药销售增长28.70%:上半年,公司处方药实现销售收入13.55亿元,同比增长28.70%;OTC产品实现销售收入1.11亿元,同比增长32.97%;医疗服务业务实现销售收入1.24亿元,同比增长8.32%。 抗肿瘤药物销售增长20.48%:抗肿瘤药物实现销售收入8.46亿元,同比增长20.48%;心脑血管药物实现销售收入2.53亿元,同比增长40.47%;妇科药物实现销售收入1.00亿元,同比增长8.39%;儿科用药实现销售收入8617.80万元,同比增长480.12%;呼吸系统用药实现销售收入4370.53万元,同比增长100.28%。 投资设立肿瘤医疗产业并购基金:公司拟出资1.5亿与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立肿瘤医疗产业并购基金。并购基金投资规模30亿,分三期出资。投资方向限于与益佰制药战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院),主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等。被投标的项目未来可以由益佰制药在同等条件下优先收购,或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。 员工持股计划完成股票购买:截至2015年6月29日,公司员工持股计划已通过二级市场以均价52.1元/股(利润分配方案实施后对应26.05元/股)购入公司股票487万股,占公司总股本的1.23%。本次员工持股计划锁定期为一年,即2015年6月30日至2016年6月30日。 盈利预测与投资评级:我们预测益佰制药2015-2018年营业收入分别为39.1亿、46.1亿、55.3亿和65.3亿元,归属母公司净利润为6.0亿、8.9亿、11.6亿和14.5亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.75元、1.12元、1.46元和1.83元,对应动态市盈率分别为20.2倍、13.5倍、10.4倍和8.3倍。公司聚焦肿瘤领域,积极布局肿瘤医疗服务平台,拥抱互联网,运用互联网资源推动成长,员工持股计划提升员工积极性与创造性,艾迪注射液稳健增长,洛铂市场空间巨大,妇炎消胶囊、葆宫止血颗粒享受基药红利,销售实力强大,助力产品推广。公司上半年净利润下滑,然而通过增加销售费用成功拉动营收增长,抢占市场份额,随着后期销售费用得到有效控制,我们认为公司净利润会大幅稳定增长。考虑到公司积极布局肿瘤治疗中心,合并后可实现快速盈利,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、肿瘤医疗服务平台进度低于预期风险。

事件:公司发布中报,2015年1-6月,公司实现营业总收入86719万元,比上年同期增长77.92%;营业利润8747万元,比上年同期增长37.85%;归属于上市公司股东的净利润6884万元,比上年同期增加33.94%。归属于上市公司股东的扣非后净利润6879万,同比增长38.41%。 医疗工程收入大幅增加,香港普尔德控股并表提供收入增量:医疗专业工程收入20214万元,同比增长220.53%%,医用耗材收入50506万元,同比增长124.57%;其中合肥普尔德上半年实现收入28774万,香港普尔德从4月开始纳入合并报表,4-6月实现收入20824万。公司利润组成中,医疗工程贡献4310万,耗材贡献约1000万,成为利润的主要来源。上半年综合毛利率较年初下降5.83个百分点,主要因为低毛利的耗材收入大幅增长,而医疗工程和医疗设备工程毛利率也都略有下降。 大部分医院完成土建阶段,进入结算周期:上半年由于部分新项目处于开工准备期,所以土建和总包管理费收入大幅减少,也说明大部分医院已经完成土建结算,通江县人民医院、牡丹江第二人民医院已竣工并投入使用,正处于审计结算阶段,上饶市立医院、商南县医院处于验收结算阶段,铜川市耀州区人民医院处于竣工结算阶段,牡丹江市第一人民医院处于待结算阶段。上述医院合同总额约14.5亿,为今明两年业绩提供有力保障。 PPP模式顺利推进,订单快速复苏:迄今公司已经与独山县、秦皇岛市、淮南市分别达成合作意向,独山、秦皇岛审计评估已经接近尾声,淮南项目正在尽调。项目全部完成后将拥有床位3500张。 公司陆续公告渭南市二院、澄城县中医院和重庆南川新区中医院项目,显示订单正逐步复苏。 携手宜华健康,探索互联网和康复市场:合作各方将基于“互联网+医疗”,共同致力于打造医疗大健康生态圈,后期将共同就整合医疗产品渠道、医院投资/托管、电子商务、网络医院、慢病管理、互联网医疗大数据等业务全面合作。 成立并购基金,增强外延预期:拟与深圳市中金高盈、加银富民共同投资设立尚荣高盈医疗产业并购基金,规模不超过12亿,尚荣出资2亿,首期规模3亿元。拟投资医疗耗材、医疗器械与设备、新兴诊疗技术、移动医疗与智能医疗服务、健康养老产业及其他医疗服务产业。 盈利预测与投资评级:暂不考虑增发,综合分析与假设,我们调整盈利预测,预测公司2015年-2017年每股收益0.41元、0.56元和0.63元,对应PE50/36/32。控股股东梁桂秋最近一次增持价格18.50元。考虑到公司主营业务快速增长,外延预期强烈,股价有安全边际,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:治理结构风险、收购风险、运营管理风险等。

投资要点: 原料业务增长稳定,制剂业务带动业绩增长:华海药业在2015年上半年实现营业收入16.36亿元,同比增长42.23%,,完成年度销售计划的46.74%,实现归属上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长82.63%。在原料药业务方面,精神类药物左乙拉西坦、普瑞巴林等品种的放量增长,公司完成环保升级改造后产能恢复,原料药及中间体业务实现收入9.7亿元,同比增长39.66%,毛利率相比去年同期增加9.98个百分点。普利类及沙坦类原料药2015年上半年分别实现1.66亿元、4.52亿元销售,分别同比增长39.7%、39.2%。制剂方面,2015H1,公司整体制剂业务收入为6.21亿元,同比增长54.3%。 海外制剂产品梯队完善,国内制剂成熟市场出口标杆企业:华海药业是目前国内医药企业中海外成熟市场制剂出口业务最为成熟的企业。目前公司的主要制剂业务收入来源于海外,2015年上半年公司海外业务销售额达12.37亿元,同比增长39.77%。公司已获得涵盖精神用药、心脑血管用药的19个ANDA批件,在FDA有28个品种在审批,未来计划申报近40项仿制药品种。2015H1拉莫三嗪缓控释片在美国销售额为1.55亿美元,氯沙坦钾片、罗匹尼罗片、厄贝沙坦片、多奈哌齐片等品种在美国也有较好的销量。以美国华海业务作为优势平台,华海美国陆续与寿光富康、天士力、天津医药、普洛康裕制药等公司在化学原料药的制剂产品在美国市场的业务合作方面签订战略合作协议。华海有望成为国外成熟市场仿制药制剂销售平台型企业。 收益药审改革,华海高质量仿制药成长空间巨大:华海药业国内制剂业务近年发展迅速,目前主要品种为抗抑郁、抗精神病及抗高血压药物。受益药审改革,国际品种可能会享有审批政策支持,未来华海在海外的优秀品种的回归进程及国内国际药品同时开发的进程有望加速。 盈利预测与投资建议:考虑公司在优秀的海外制剂业务产品线、销售平台及国内制剂业务的增长预期,预计公司2015-2017年EPS分别为0.56、0.73、0.95,对应PE为41.4倍、31.6倍、33.0倍,我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示: (1)公司产品销售低于预期的风险;(2)国内和海外药品审批较慢的风险。

业绩保持稳健增长,自产产品占比增加:公司2015年上半年实现营收5.14亿元,同比增长13.75%;净利润1.37亿元,同比增长13.95%。其中自产诊断试剂同比增长27.04%,自产诊断仪器同比增长11.61%;代理诊断试剂同比增长26.18%,代理诊断仪器同比下降8.36%。 IVD产品线不断丰富,有利于提高公司竞争力:现有化学发光项目不断增多,有助于扩大化学发光仪器的适用范围,提升单台仪器的产出,并提高检测仪器在医院的认可度;全自动凝血分析仪、血型和抗体筛查类中的ABO/RhD血型检测卡、抗人球蛋白检测卡等产品已进入申请注册阶段;收购嘉善加斯戴克医疗器械33%股权,该公司专注流式细胞仪、血液分析仪的生产研发,与现有产品线有较好的互补性和协同性;在分子诊断中的PCR技术及测序技术也有布局,技术平台已搭建完成,未来3-5年陆续有产品将投放市场。 量值溯源能力强大,产品竞争能力突出:公司量值溯源能力在国内乃至国际上都处于领先地位,公司于2013年4月正式获得中国合格评定国家认可中心(CNAS)医学参考实验室认可(ISO17025和ISO15195认可)。于2015年1月20日正式通过JCTLM列表评审,成为全球为数不多的进入该列表的医学参考测量实验室,而且连续7年100%通过国际医学参考实验室能力验证(RELA)实验的全部项目。产品溯源性备受医院检验科的重视,公司凭借国内一流的量值溯源能力,有望在激烈的市场竞争中脱颖而出,提高产品市场份额,实现体外检验产品进口替代。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2018年EPS为1.56元、1.91元、2.34元、2.87元,对应PE为53X、43X、35X、29X。公司自产产品不断增多,营业收入增加,通过研发及并购的方式,不断丰富公司在IVD行业的产品线,有利于提高公司对经销商的议价能力,降低销售费用率;同时公司量值溯源方面的优势,有助于提高检验医生对产品的认可度,看好公司在IVD行业不断增长,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:代理资格被取消;招标降价风险;应收账款坏账风险。

投资要点 营收增长,利润下滑:上半年公司实现营业收入10.13亿元,同比增长11.71%;实现归属于上市公司股东的净利润4737.34万元,同比下降22.69%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3889.34万元,同比下降29.99%。 医药工业收入下降5.76%:公司营业收入同比增长11.71%,主要是医药商业销售收入67558.15万元,同比增加23.61%;归属于上市公司股东净利润同比下降22.69%,主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。 经营计划进展:上半年,公司营业收入完成全年计划的40.5%,略有滞后的原因在于年度营业收入计划内含有对外并购的部分尚未实施;净利润完成全年计划的33.84%,进度滞后的主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。 儿科药物收入下滑22.70%:2015年上半年,公司儿科药物实现营业收入1.48亿元,同比下降22.70%;妇科药物实现营业收入6312.17万元,同比增长2.71%;特色中药实现营业收入4194.59万元,同比下降5.70%。 着力品牌传播:上半年,公司有效整合电视、微博、微信、网络视频等媒体宣传平台,加强与医药行业专业媒体合作;创新广告模式,以四支谜题为主线创作《爸爸的梦想》龙牡系列广告片,开展“龙牡百万猜谜”活动,并承办第五届中国少儿小金钟音乐大赛。深挖健民历史,传承“叶开泰文化”,重塑健民使命,提高健民在中药行业的影响力,提升企业的知名度和美誉度。 盈利预测:我们预测健民集团2015-2018年营业收入分别为24.1亿、32.0亿、39.3亿、47.2亿,归属母公司净利润为1.2亿元、1.9亿、2.8亿、3.5亿元,折合EPS为0.78元、1.25元、1.80元、2.31元,对应动态市盈率为33.9倍、21.2倍、14.8倍和11.5倍。 投资评级:公司打造OTC3.0模式,聚焦主业着力内生,外延发展谨慎推进,100%控股叶开泰国药有利于公司优化资源配置,加强资源整合力度,提高公司整体盈利能力,体培牛黄业务保持较高增长,股权激励助推业绩提升。考虑到公司积极转型,发力成长可期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:OTC产品提价后终端接受度风险、OTC渠道管控风险、招标降价风险、原材料供应风险。

投资要点 地产业务呈业绩亮点,制药业务保持平稳:2015年上半年公司实现营业收入10.74亿元,同比增长22.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长62.27%。其中制药业实现营业收入8.60亿元,同比增长4.99%,实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长16.39%;房地产行业实现营业收入2.04亿元,同比增长385.84%,实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长617.25%。 生物药增速逐步恢复,新品上市将驱动业绩增长:公司在2015年上半年生物药的同比增长11%,增速逐步恢复,主要是各重要子公司业务逐步恢复,利润率得到了保障。同时金赛药业的长效生长激素及人促卵泡激素的推出,巩固了现有的市场优势,并带来新的增长动力。 在研产品丰富,研发项目不断获得推进:公司在研储备丰富,包括:水痘减毒活疫苗、带状泡疹减毒活疫苗、胸腺素α1、艾塞那肽等基因工程在研产品;PGQ及其注射液项目、洋参果冠心片、莽吉柿胶囊、银花泌炎灵片增加适应症等中药项目。这些在研产品的进展较为顺利,能够为公司未来的发展提供新的增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2018年EPS分别为2.99元、3.69元、4.49元、5.42元,对应PE为41X、33X、27X、23X。考虑到公司长效生长激素、促卵泡激素全面上市,有望支撑业绩快速增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品上市进度低于预期的风险;产品招标降价的风险;竞争对手新产品推出。

投资要点 主营业绩稳健,拐点已现: 2015年上半年,公司实现营业收入4.51亿元,较上年同期增长14.99%;实现归属于上市公司股东净利润1.52亿元,较上年同期增长16.45%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.41亿元,较上年同期增长43.86%。 三轮驱动销售增长:2015年上半年,公司围绕“一轴两翼一支撑”的既定战略开展各项工作,聚焦药品业务,强化高效执行,通过学术营销专业化、品牌管理精准化、销售管理精细化,推动大医院、基层、零售三轮驱动,终端销售取得较好增长,进一步实现大医院做深、基层做广、零售做大的经营目标,带动公司整体业绩持续增长。 大医院、基药、零售市场增长态势佳:2015年上半年,公司基药销售线终端销售增长达到32%,零售终端在外用止痛类零售市场下滑的大背景下,实现逆势增长,增长幅度达35%。预计公司大医院终端销售增长保持良好态势,预计增幅5%-10%。 消痛贴膏收入占比进一步加大:公司上半年药品业务销售增长17.25%。其中,贴膏剂营业收入3.6亿元,较上年同期增长16.77%,占主营业务收入比重的79.9%,所占比重进一步加大;软膏剂实现营业收入4461.01万元,较上年同期增长22.39%,占主营业务收入比重的9.9%;丸剂营业收入658.99万元,较上年同期增长10.52%,占主营业务收入比重的1.5%。药材业务持续受市场环境和价格波动影响,上半年实现销售收入3894.38万元,同比下降2.89%,占主营业务比重的8.6%。 三轮驱动致产品稳健增长:预计2015年上半年公司消痛贴膏实现销售收入3-3.5亿元,青鹏软膏实现销售收入2500-3500万元,白脉软膏实现销售收入1000-1700万元。 盈利预测:我们预测奇正藏药2015-2018年营业收入分别为11.1亿、13.0亿、15.1亿和17.4亿元,归属母公司净利润为3.9亿、4.6亿、5.3亿和6.1亿元。折合2015-2018年EPS为0.95元、1.13元、1.31元和1.50元,对应动态市盈率为41.7倍、35.3倍、30.5倍和26.5倍。 投资评级:公司专注藏药,医院、基药、OTC三轮驱动业绩稳步增长,消痛贴膏分享基药红利,二线品种快速增长。随着公司疼痛一体化方案落实,公司有望进入发展新阶段。且公司现金充沛,未来不排除有外延式增长的投资机会。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险

中报业绩喜人,营收、利润双增长:2015年8月7日,公司发布2015年半年度报告。2015年上半年,公司实现营业收入22,426.04万元,比上年同期增长21.73%;主营业务成本9,045.60万元,同比增长1.78%;营业利润3,421.49万元,同比增长313.61%;实现归属于上市公司股东的净利润3,721.13万元,比上年同期增长154.40%。 基因芯片业务开始发力:宏灏基因创始人为周宏灏院士,宏灏基因2013年以及2014年1月份的营业收入均为0元,净资产分别为3272.24万元以及4405.39万元,对应的净利润分别为87.16万元以及-97.87万元。而在2015年上半年,实现营业收入5,207.38万元,占2015年上半年营业收入的29%。 控股上海申友,开启基因测序布局:2015年6月,公司最新公告拟向上海申友投资现金约7010万元,占增资后上海申友注册资本的56.47%,成为其控股股东。近几年来基因测序市场飞速发展,从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元,复合增长率为33.5%,预计未来几年依旧会保持快速增长,2018年将达到117亿美元,复合增长率为21.1%。BCC预测测序服务将从从2011年不超过10亿美元增长到到2016年35亿美元,复合增长率为29%,领先于整个产业增速。 医疗器械积极拓展,介入可穿戴医疗领域:2015年7月公告拟以自有资金200万美元认购美国Glucovation,Incorporated的A系列优先股,并且与Glucovation拟在中国共同设立一家合资公司,主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在亚洲区域的销售业务等。同时,公司拟对三谊医疗投资1,050万元,以取得三谊医疗增资后不低于51%(含)的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证,是国内唯一一家取得具有无线传送、远程控制功能电子血压计注册证的产品。 投资建议:预计2015-2018年公司收入10.6亿、12.7亿、15.2亿、18.3亿(原预测为15-17年8.81亿、13.12亿、16.15亿),实现净利润2.70亿、3.09亿、3.73亿、4.48亿(原预测为15-17年1.79亿、2.29亿、2.89亿),EPS0.76、0.86、1.03、1.24(原预测为15-17年0.5元、0.63元、0.80元),对应2015-2016年PE为59.0倍、52.2倍、43.4倍、36.1倍。我们看好公司积极转型医疗器械,以及在血糖监测、基因芯片和基因测序等领域的布局,维持“增持”评级。 风险提示:(1)、制药装备行业增速放缓的风险;(2)、芯片收入和推广不达预期的风险;(3)、新产品注册及产业化过程达不到预期速度;(4)、技术更新风险(5)、法律风险,德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档(千山药机保留因此条款而终止投资的权利)。