事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入6.55亿元,同比减少10.21%。实现归母净利润215.13万元,同比增长3.34%。实现基本每股收益0.0037元,同比增长2.78%。 经营活动产生的现金流量净额同比增长32.26%。 中药制剂业务收入利润大幅提升:2016年前三季度公司制剂业务实现营收1.36亿元,同比增长30.63%,实现毛利率43.97%,同比增长8.45%。2015年公司着重对中药口服液系列产品进行结构调整,逐步压缩低毛利产品的产销量,加大高毛利新产品的市场开发力度。经过前一阶段市场消化,调整措施已在本年度初见成效,收入、毛利均有较大幅度的提升。 代煎药业务拉动饮片销量增长:2016年前三季度公司实现中药饮片业务收入3.40亿元,同比增长9.18%,实现毛利率22.02%,同比下降0.77%。公司全资子公司桐君堂一方面加大对原有市场的深入挖潜并拓展与现有客户的合作范围,做精做细现有业务,一方面拓展新业务,加强新市场的开发力度。通过这些努力,桐君堂的药品质量、品牌效应等被市场进一步认可,带动产品的销售。同时通过开展为中医院、中医门诊的诊疗机构提供代煎药业务,也拉动饮片销售业务。因中药材季节性采购的因素对成本及毛利率产生一定的影响。 新领先全年并表增厚业绩:2016年前三季度公司药品研发服务收入同比增长25.34%,毛利率同比增长0.53%。主要原因去年同期北京新领先1-2月未并表。随着国家一系列药审政策的出台,医药研发行业短期内受到较大影响,新领先募集资金投建的临床CRO项目的进展较预期有所减慢。 医药流通业务进行战略调整:2016年前三季度公司医药流通业务收入下降57.73%。公司控股子公司河南太新龙今年对业务人员和经销产品进行整合,对经营战略进行调整,调整期间对收入及利润产生较大影响。同时河北太龙医药对部分代理药品品种进行调整且受代理产品销售周期影响,销售收入有所下降。 天然植物饮品逐步放量:2016年前三季度公司控股子公司焦作怀牌饮料有限公司新开发的保健食品业务实现收入865.45万元,毛利率29.76%。公司的天然植物饮品从2015年9月推出至今,市场口碑良好,目前正处于逐步放量阶段。 剥离桦玉实业,优化资产机构:公司拟将全资子公司桦玉实业100%股权以7660万元的价格转让给众生集团。剥离桦玉实业之后,公司主营业务将更加突出,经营效果得以充分体现,有助于公司集中资源、技术、资金和管理优势,着力打造医药主业升级版,实现公司持续健康发展。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年公司EPS分别为0.01、0.16、0.19。虽然公司医药流通业务出现大幅度下滑,但考虑到公司产品结构调整成效已现,正在调整的医药流通业务将是公司最后一处软肋,同时桐君堂及新领先处于稳定发展期,我们长期看好公司未来的发展。因此,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:行业政策风险;市场风险;研发失败风险等。

投资要点 事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业总收入73.36亿元,同比增长9.37%;净利润为1.64亿元,同比增长83.84%;归属于母公司所有者的净利润为3100万元,同比增长599.64%。 制剂销售走出低谷:第三季度营业收入为26.06亿元,同比增长18.66%,前两季度同比增速为1.10%、8.95%,而2015年营收则下滑13.17%。海正自有药品销售增速加快,其中抗肿瘤药和抗感染药实现快速增长。受益于销售渠道的恢复,抗肿瘤药的增长率更是超过50%。重磅产品安佰诺的销售预计会逐渐放量;喜美欣也会继续保持高速增长;公司特治星的销售短期内很难做出贡献,2017年能恢复到最高水平的35%。公司制剂厄贝沙坦片和厄贝沙坦氢氯噻嗪片获得美国FDA 批准,可成为公司新的制剂销售增长点。原料药方面,FDA 进口警示函的负面影响还在持续,对原料药的出口依然有一定程度打击。 高资产负债率得到缓解,财务状况仍然承压:公司资产负债率为59.32%,同去年期末相比增加1.94%。财务费用同比增长31.47%。公司因此承受短期和长期财务压力。为改善资本结构、降低风险,公司拟申请发行额度不超过10亿元的理财直接融资工具;与国开发展基金拟签署增资1.77亿元合约;准备非公开发行筹集资金不超过11.7亿元,发行股份的价格为每股13.00元,主要用于偿还贷款,公司管理层员工积极认购,其中董事长白骅认购11.11%。相信公司的高资产负债率能够得到缓解,同时也彰显出管理层对公司未来发展的信心。 海外投资收获产品,在研产品进展顺利:报告期内,公司与日本富士胶片签署抗流感病毒药“法匹拉韦”的专利授权合同,获得其在大陆的权益;公司与Nascent 生物公司签订技术转让协议,获得治疗上皮癌的一种全人源单抗Pritumumab(2017年开展临床I 期)在大陆的开发生产商业化权;公司与Celsion公司签订治疗卵巢癌的基因免疫治疗产品GEN-1的技术转移协议,公司负责其临床样品及后续商业产品的生产。公司1.1类创新药DTRMHS-07获得临床试验批件,DTRMHS-07将用于治疗风湿关节炎等自身免疫疾病,与其作用机理相似的药品XELJANZ 在2015年全球销售额超过5.64亿美元;另一3.1类药物索非布韦也获得临床试验批件。同时,在研产品胆固醇吸收抑制剂HS-25单药及联合试验的III期临床试验全面推进;阿尔茨海默病的AD-35美国、中国均已完成I 期单次给药;光敏剂HPPH 的I 期临床进入收尾阶段。多个重磅产品研发进展顺利,为公司转型奠定了坚实基础,未来有很大的成长空间。 盈利预测和投资建议:公司营业收入回升,在研重磅产品保证公司未来的增长动力。因此,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.047、0.26和0.44,对应PE 分别为302倍、55倍和32倍,给出 “增持”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险。

事件:2016年10月29日,公司发布2016年三季度业绩预告,今年1-9月公司实现营业9.33亿元,同比增长95.6%。归母净利润为1.67亿,同比增长161%。公司经营状况良好,业绩稳健。 房地产回暖,增长明显:2016年公司在房地产方面的业务受宽松的货币环境及政策环境影响,2016年上半年营业收入增加。 一、二线及周边城市房价上涨的同时,部分热点城市场住宅成交量创历史新高。仅上半年,房地产业务的营业收入就已超过2015年全年的营业收入,同比增长688%。我们推测下半年该增长有所回落,但仍维持在一个较高的水平,预计该板块的增长率有望达到400%。 响应国家去产能政策,逐步剥离矿业贸易业务:随着国家产能过剩明显,公司煤矿业务营业收入逐年下滑,毛利率逐年降低,2016年上半年矿业贸易营业收入同比下降80%,毛利率仅为0.41。矿业贸易营业收入下降既有国家产能过剩的原因,又由企业逐渐剥离矿业贸易业务造成。2016年3月,中珠医疗签订转让旗下西海矿业投资有限公司的合约。公司将逐步剥离矿业贸易业务,预计该部分营业收入将继续下降。 收购一体医疗,布局肿瘤医疗行业:2015年9月,中珠医疗与一体医疗签订股权转让协议,2016年2月,中珠医疗完成一体医疗100%股权过户手续,并完成向一体医疗合计发行的1.3亿股人民币普通股。通过收购一体医疗,公司拓展了医疗器械的业务,并在肿瘤治疗领域布局。仅2016年上半年,该领域业务为中珠医疗带来收益1.2亿元。随着中珠医疗新建肿瘤合作中心数量的增加与其医疗器械销售数量的增长,根据一体医疗历年业绩,预计医疗器械板块的增长会保持在15%-25%。 员工持股计划顺利完成:公司于2016年4月开始员工持股计划,截至2016年9月30日,员工持股计划已完成股票购买。成交均价约为17.98元/股,买入股票数量占目前公司总股本的6.96%。通过员工持股计划,建立员工与企业的利益共享机制,有效激励员工,提高公司凝聚力与竞争力。 盈利预测及投资评级:我们预测中珠(600568)2016-2018年营业收入分别为15亿、26.5亿和33.2亿元,归属母公司净利润为2.17亿、3.87亿和5.08亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.31元、0.54元、0.71元;对应PE分别为74、42和32倍。中珠医疗不单只是医疗器械与医药公司,其房地产业务近年来持续走高。该部分业务即可为公司带来可观的收入,又可为医疗器械与医药的发展提供现金流,双方互相促进,因此我们首次给予“增持”评级。 风险提示:房地产受国家政策调控的影响,价格与销量不稳定,导致利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期延长,从而影响收益的风险;

事件:2016年三季报发布,1-9月公司实现营业收入59.05亿元,同比增长10.98%;归属母公司净利润1.47亿元,同比下降28.40%;归属母公司扣除非经常性损益净利润1.07亿元,同比下降38.53%。 医疗服务并表,业绩承压:1-9月公司营收稳定增长,整体毛利率为20.67%,去年同期毛利率为22.20%。公司投资建设医疗服务体系,目前已有平阴县中医院和合肥东南骨科医院已投入运营,血透中心快速发展,医疗器械营收增长。医院前期基础设施建设,人员培训等项目投资大,建设周期较长。前三季度在建工程支出增加。三季度末在建工程项目资产7.95亿元,较年初增长2.23亿元。现阶段医疗服务板块尚未实现盈利,使公司整体毛利率有所下降,业绩承压。 制药装备市场萎缩,相关业务发展受阻:制药装备市场受GMP改造完成影响,2015年起步入低谷,现阶段尚无明显回暖迹象。制药装备业务周期较长预计公司本年制药装备板块收入将持续萎缩。公司推出制药设备相关耗材,毛利率高于制药装备,创造新的利益增长点。 子公司发展稳定:子公司长春博迅业绩稳定,今年置换新厂区,排除合规隐患,并扩大产能。2016年内营收一定程度上受厂区搬迁停产影响影响,预计将略有回落。由于上海秉程和上海方承脱离上海泰美作为新华医疗子公司独立并表,上海泰美业绩同比有所下降。 公司参与设立投资公司:公司拟分期出资1.5亿元与中国信达等共同投资设立达信新华医疗投资合伙企业,总出资额为10.01亿元。 新设公司致力于投资医疗服务机构、医疗器械、生命科学等健康领域。 公司可充分利用合伙人团队专业的投资经验和完善的风险控制体系,提高对投资标的及投资前景分析的专业性,提高决策的科学性,及时发现优质投资标的,培育新的业绩增长点。 投资建议。 我们预计公司2016-2018年归母净利润2.25亿、2.72亿和3.74亿元,EPS分别为0.55元、0.67元和0.92元,对应PE分别为45倍、37倍和27倍。公司制药设备板块发展受阻,大规模布局医疗服务,短期业绩承压,我们看好未来公司大健康产业链布局,维持“增持”评级。 风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。

事件:10月29日,益佰制药(600594)公布三季报,前三季度公司实现营业收入26.85亿元,同比增长8.77%;实现归属于上市公司股东净利润2.90亿元,同比增长79.01%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润2.90亿元,同比增长88.64%。 数据分析:前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元,同比增长122.87%,主要因本期销售增长回款增加所致;投资活动产生的现金流量净额为-4.30亿元,主要因上期投资支付中盛海天及长安制药股权款所致;存货为2.72亿元,同比增长30.48%,主要因本期新增合并淮南朝阳医院及公司应季成品及材料库存增加所致。 肿瘤医生集团再下两城:9月19日,公司公告控股子公司贵州益佰艾康肿瘤医生集团决定以现金出资510万,持股51%,与6名专家和2名管理团队共同投资设立控股孙公司—益佰艾康京津冀肿瘤微创介入医生集团医疗有限公司。新公司作为肿瘤微创介入医生集团,将在北京市、天津市、河北省等区域为肿瘤治疗平台提供以微创介入治疗为主的医生资源和技术支撑。 9月28日,公司公告控股子公司贵州益佰艾康肿瘤医生集团决定以现金出资510万元,持股51%,与3名专家和2名管理团队共同投资设立控股孙公司—湖南益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司。新公司作为肿瘤医生集团,将在湖南地区为肿瘤治疗平台提供医生资源和技术支撑。年初到三季度末,公司先后设立1家全国性肿瘤医生集团和3家省级肿瘤医生集团。 药品板块业绩稳健增长:我们认为凭借公司强势营销团队及全球首个抗肿瘤药物10万例真实世界临床研究项目,2016年艾迪注射液有望实现稳定增长;药品板块凭借优质产品+强势营销+渠道下沉,全年有望保持稳健增长。同时,公司销售结构扁平化,由原先的分产品线方式换成省总销售模式,该模式较之前模式管理费用大大降低,公司全年利润有望稳定释放。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元,对应PE分别为27倍、22倍和18倍。益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台快速推进,包括收购淮南朝阳医院、成立肿瘤医疗技术研究院、与ICON签订战略合作协议、成立医生集团等,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局,千亿市值可期。同时,考虑到公司药品板块稳健增长,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。

事件:公司发布三季报。前三季度,公司实现营业收入6.20亿元,同比增长124.78%;实现归属于上市公司股东净利润4507万元,同比增长3801.59%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润4393万元。 业绩快速增长:营业收入比上年同期增加3.44亿元,增幅124.78%,主要因前三季度,随着资金状况逐渐好转,公司业务发展得到有力支持,市场活动全面开展,市场投入不断加大,同时公司进一步强化学术研究和学术推广,加大医院开发力度,加强与百强连锁药店业务合作,医院、OTC、商业等终端渠道增长迅速,使得营业收入快速增长。净利润、归属于母公司所有者净利润分别比上年同期增加8486.94万元和4391.53万元,增幅分别为8822.45%和3801.59%,主要因前三季度公司营业收入较上年同期大幅增长124.78%,销售费用率较上年同期降低3.48个百分点,综合使得净利润和归属于母公司所有者的净利润大幅增长。 主要财务数据分析:经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少1.14亿元,减幅211.92%,主要原因:一方面前三季度公司销售收入大幅增长,信用期内应收账款随之增加,前三季度销售商品的现金流入为3.69亿元,低于收入增长幅度;另一方面,前三季度,随着销售收入的快速增长,销售费用以及支付的各项税金较上年同期分别增加1.56亿元、5690.74万元。预付款项比期初增加1204.76万元,增幅36.60%,主要因前三季度公司山西中医药产业项目设备采购预付款项增加1162.99万元。在建工程比期初增加5649.05万元,增幅82.01%,主要因前三季度公司对山西中医药产业项目的投入增加。投资收益比上年同期减少264.96万元,减幅38.52%,主要因上年同期公司确认山西广誉远国药堂有限公司和北京广誉远医药投资咨询有限公司股权转让收益863万元。 经营目标:2016年度,公司确定的经营目标为:收入9.8亿元,净利润5700万元(该经营目标未考虑公司此次重大资产重组的影响)。为达成经营目标,公司将重点围绕创新经营管理模式,培育公司成长新引擎、着力推进重大项目建设,提升产品创新研发能力、统筹生产,提升供应链流程管理、持续转变工作作风、强化执行力四个方面开展工作。 盈利预测与投资评级:我们预测广誉远(600771)2016-2018年营业收入分别为9.9亿、18.2亿和27.0亿元,归属于母公司股东净利润分别为0.78亿、1.96亿和3.82亿元,折合2016-2018年EPS分别为0.28元、0.71元和1.37元,对应动态市盈率分别为118倍、47倍和24倍。广誉远债务清偿完毕,战略转型聚焦“精品中药+传统中药+养生酒”三驾马车,2016年前三季度随着资金状况逐渐好转,公司业务发展得到有力支持,业绩发力,快速增长,故我们维持广誉远“增持”评级。 风险提示:行业政策风险;原材料供给及价格波动风险;“百家千店”拓展速度低于预期风险。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度,公司实现营收17.31亿元,同比增长14.05%;实现归属于上市公司股东净利润5623.96万元,同比下降22.46%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润5322.75万元,同比下降4.22%。其中,营收同比增长14.05%,主要因公司医药商业增长15.88%,医药工业增长10.72%。我们认为,公司医药工业营收稳健增长得益于各项营销计划的深入实施。 业绩向好:前三季度,公司应收款为4.49亿元,同比增长30.64%,主要原因为应收账款随销量增加而增长;存货为2.04亿元,同比增长33.66%,主要原因为存货随销量增加而增长。 健民大鹏业绩稳健增长:前三季度,公司对联营企业和合营企业的投资收益为1882万元,同比增长47.14%,主要原因为公司参股的武汉健民大鹏药业有限公司业绩增长带来的投资收益增加。 定增助力产业智慧升级:10月1日,公司公布非公开发行方案,拟募集资金总额不超过11.40亿,用于健民集团叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目。发行对象为华立集团股份有限公司、周景春、上海赛领并购投资基金合伙企业(有限合伙)、公司核心员工持股计划;锁定期三年;发行价为25.17元/股。 大股东增持彰显发展信心:截至10月1日,公司控股股东华方医药及其母公司华立集团共持有公司25.15%股份,此次定增完成后将持有公司36.78%股份,对公司控制力进一步增强,彰显发展信心。 员工持股计划推出:存续期四年,参与认购的董事、监事和高级管理人员包括:董事长刘勤强(认购金额100万元,占比1.39%)、总裁徐胜(认购金额2000万元,占比27.78%)、高级管理人员胡振波(认购400万元,占比5.56%)等共计9人。员工持股计划采取认购非公开发行股票方式取得健民集团股票,认购金额不超过7200万元。公司管理层大幅参与员工持股计划,助力产业加速发展。 发展规划:未来3-5年继续深耕核心业务、布局新兴业务、孵化种子业务。核心业务包括营销、研发、文化、基础建设;新兴业务:积极介入道地中药材基地和中药饮片产业;种子业务:启动能提升中医药个性化服务水平,可快速连接用户、中医院(中医馆、中医师)和智能代煎中心的C2M 智能定制业务。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现归属于上市公司股东净利润分别为1.01亿、1.49亿和2.28亿元,对应EPS 分别为0.66元、0.98元和1.49元,对应PE 分别为48倍、33倍和21倍。健民集团(600976)深耕核心业务,积极营销转型助力业绩稳健增长。大股东、高管层大幅参与定增,彰显发展信心。综上,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险。

投资要点。 公司淀粉胶囊产品市场表现强劲:公司10月29日发布第三季度报告,报告显示,2016年前三季度,公司营业收入18.95亿元,较去年同期增长54.3%:实现归属上市公司股东净利润约.23亿元,较去年同期增长69.36%。营业收入大幅增长,主要是来源公司主力产品淀粉胶囊系列产品销售高增长。 加速布局药辅市场:2016年上半年公司营收约13亿元,其中淀粉及淀粉胶囊系列产品收入6.8亿元,同比增长161%,呈超速增长势头。注射用磺苄西林钠收入1.9亿元,同比增长72.9%,主力产品均保持高速增长。公司2015年全年药辅产品营收占比65%,成品药和原料药等分别占比约17%和18%,公司战略减少原料药产品布局,加速占领药辅市场。2014年,公司研发出替代明胶的淀粉胶囊,很好解决了明胶胶囊储存性差、易变性等缺陷。公司具有淀粉胶囊领域绝对龙头地位,享有淀粉胶囊替代明胶胶囊百亿元左右市场空间,未来仍将保持高速增长。公司继续加大药辅产品开发力度,2016年第三季度取得两项发明专利,取得羟丙基淀粉空心胶囊、预胶化羟丙基淀粉、枸橼酸三正丁酯、枸橼酸三乙酯、海藻糖、腺嘌呤等药用辅料注册批件,继续提升药辅行业竞争力。2016年10月,公司审议通过出资2400万元与湖南子牛集团有限公司使用5600万元共同出资设立湖南子康生物科技有限责任公司,并将申请直销牌照,探索直销模式,加快淀粉胶囊类保健品市场布局。 政策红利持续,公司发展外延市场空间巨大:仿制药一致性评价大力落实,加之药用辅料与药品“关联审批”政策,使产业升级加速,辅料行业素有的“小、乱、差”格局将发生巨变,行业整合是大势所趋。辅料行业市场空间可达400亿左右,公司作为辅料行业龙头将享行业集中度提升带来的巨大增长空间,公司是全球首个拥有木薯淀粉胶囊产业链的企业,公司将以优势产品淀粉胶囊产品为依托,向下游发展胶囊制剂产品。公司制剂产品的开发将以湘药制药为主体,目前已经申报新型淀粉胶囊制剂产品中,阿莫西林、盐酸雷尼替丁、萘普生、诺氟沙星、西米替宁、氨咖黄敏等已经拿到生产批件,并出资建设年产236亿粒淀粉胶囊制剂车间项目。预计未来将带来更广阔增长空间。自2015年9月,公司投资设立全资子公司尔康医药经营,开始涉足医药流通领域后,2016年4月,尔康医药经营收购凯纳网络100%股权,逐步开发完善医药电商平台,并依托该平台与更多医药机构、企业和药店合作,构建全面、顺畅的数据流、资金流和物流体系。 盈利预测和投资建议:公司主力产品淀粉及淀粉胶囊系列预计保持超速增长,辅料领域整体高速增长,成品药及原料药产品增长稳定。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.38、0.58和0.77元,对应PE分别为32倍、24倍和18倍。公司全球首家开发木薯淀粉胶囊产业链的企业,未来收益政策利好,将享淀粉胶囊替代明胶胶囊巨大市场以及行业整合、集中度提高带来的市场份额。公司积极布局下游制剂产品,有利于公司长期发展。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:制剂产品市场推广不能达预期风险等。

投资要点 事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业收入2.81亿元,同比增长108.55%;归属于母公司的净利润2059.60万元,同比增长31.68%;归属于上市公司股东的扣非后净利润2,033万元,同比增长8.21%。公司收入大幅提高源于去年同期只合并了河北大安6月至9月以及Advion7月至9月的收入。经营活动产生的现金流量净额同比减少53.78%,公司经营状况良好,业绩增长稳健。 河北大安血液制品业务全面改善,毛利率水平大幅提高。上半年河北大安实现销售收入8,177万元,收入占比达到42%,实现净利润分别为 1,982万元,归属母公司净利润 951.2万元,占归属母公司净利润的77.6%。 大安的主要产品人血白蛋白销售收入7,801万元,由于人血白蛋白投产量大幅增长、分摊到单位产品的成本和期间费用减少,毛利率显著提高,从 2015年的 19.6%上升至上半年的34.3%。大安制药按照年初制定的投浆计划投料生产,人血白蛋白产品销售保持稳定。三季度大安制药研发的人凝血酶原复合物产品注册申请获得河北省食品药品监督管理局受理,静丙开发仍处于临床实验过程中,预计2017年后获得注册。 HPV检测产品市场推广工作稳步推进:公司分别在2015年12月和2016年6月取得了人类乳头瘤病毒(HPV)的核酸检测仪器认证和人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒(生物芯片法)认证,至此公司的微流控平台技术的第一款产品,全自动HPV病毒检测系统完成。从三季度开始在不同区域不同类型的客户中进行了一定范围的试用,不仅获得了非常正面的市场反馈,而且得到了行业专家的认可;公司计划在四季度逐步加快HPV产品销售进度,同时密切关注此项新技术在大范围应用后可能遇到的反馈,根据客户不同的实际需求对产品进行持续研发,力争将公司微流控技术产品打造成技术先进、工艺领先、品质过硬的高端精品。我们认为,公司基于微流控技术平台研发的全自动病毒检测设备技术优势突出,未来必将成为公司业绩增长的高速推进器。 盈利预测和投资建议:我们预测,2016-2018年预计归属母公司净利润分别为 2,951万元、 5,758万元和 9,172万元,对应摊薄后 EPS 分别为 0.04元、0.07元和 0.11元。公司血制品业务改善明显,同时具有稀缺的资源性质,未来业绩提 升空间依然巨大。检测业务,公司已经形成了微量元素、微流控与质谱仪三大技术。其中微流控和质谱仪是具有垫付性质的检测平台型,目前 都处于市场开发的初期,其爆发潜力不可估量。我们维持增持评级。 风险提示:微流控芯片检测仪器和配套的试剂盒销售低于预期;血浆组分调拨进度低于预期。

业绩略低于预期,下半年业绩加速增长可期:2016年前三季度公司实现营业收入7.01亿元,较上年同期增长2.88%;归属于公司普通股股东净利润9495万,同比增长10.48%,扣非后净利润8861万,同比增长10.29%。其中,第三季度实现营业收入2.62亿,环比增长23.46%;净利润4512万,环比增长83.92%;扣非后净利润4310万,环比增长96.2%,三季度毛利率和净利率明显提高。 海外市场拓展持续超预期,国际化制药装备生产商扬帆起航。公司持续加大国际业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场。2015年公司海外收入1.74亿,同比增长105.8%,占总营收17.9%,2016年前三季度,公司实现海外收入9703万,同比增长86.83%,占总营收22.98%。公司目标是实现国内国外营收占比各50%,海外市场的持续超预期拓展将促使公司提前实现这一目标,无疑成为公司在医药装备行业增速明显放缓的行业寒冬期业绩增长的助推器。 自主研发和投资并购双轮驱动,打造医药智慧工厂。2016年前三季度公司自助研发的配液系统、水处理系统、隔离系统及灭菌物流系统等新产品销售收入较上年同期大幅增加,其中配液系统和水处理系统分别实现营收1774万和1.1亿,分别占总营收的2.53%和15.65%,较2015年末的1725万和2665万的收入大幅提高,新产品持续发力保证业绩稳定增长。继2015年和2016年初收购楚天华通、四川医药设计院和增资上海睿想科技有限公司后,公司增资控股朗利维(北京)科技有限公司,涉足压片机业务,持续丰富公司产品线,努力成为医药装备整体解决方案和EPC生产商、打造医药智慧工厂,后期持续投资并购仍存想象。 医药智慧工厂雏形渐显,定增加码释放产能可期:2016年前三季度新产品智能后包装线实现收入5420万,较2016上半年的1881万大幅增长,占总营收7.73%;2016年第三季度EPC总包业务实现收入1851万,首次开始贡献利润。定增募集资金不超过6.78亿元投“向年产100套后包工业机器人建设”项目和“年产50套智能仓储物流系统建设”项目的预案已获证监会受理,项目预计2018年底投产,项目建成后智慧工厂产能的释放将促使公司业绩爆发式增长。 盈利预测:根据2016年前三季度的目标完成情况及后续业绩增长能力,我们调整2016-2018年盈利预测:11.2亿、14.6亿和18.9亿元;归属母公司净利润为1.68亿、2.19亿和2.84亿元;对应EPS分别为0.38元、0.49元和0.64元;对应PE分别为52.53、40.73、31.19倍;公司加速在海外市场和智能新产品,业绩提升可期,因此我们给予“增持”评级; 风险提示:医药机器人销售不达预期,海外市场拓展不达预期。

前三季度业绩同比大幅增长:前三季度,公司实现营业收入2.23亿元,同比增长118.77%;实现净利润2663万元,同比增长188.20%。在第三季度公司实现营收6391万元,同比增长107.97%,实现净利润1090万元,同比增长776.87%。业绩的大幅增长主要系公司维生素D3和胆固醇销量的增加,以及胆固醇车间复产后毛利率的提高。 羊毛脂综合利用项目系统提升公司盈利能力:羊毛脂综合利用项目作为公司布局维生素D3产业链的重要一环,将维生素D3的全产业链从原料到产品以及副产品都全程综合利用起来,降低生产成本的同时也给公司带来新的利润增长点,仅胆固醇一项上半年便实现4141万营业收入。2016年胆固醇车间复产,因一季度需要进行仪器调试等准备工作,导致上半年胆固醇生产成本较高,毛利率仅有30.63%。第二三季度进入正常生产后实现批量销售,带来公司利润的大幅增长。 25-羟基维生素D3第三季度开始发货:“年产100吨饲料级25-羟基维生素D3”项目于2016年第三季度恢复生产,并于9月底开始发货,预计第四季度可实现盈利。25-羟基维生素D3是维生素D3行业的高端产品,毛利率最高,价格约4000元/kg,预计第四季度会带来约8000万营收。作为第四季度的新增产品,预计公司第四季度实现营收和净利润同比增长更加可观。 维生素D3价格已降至历年最低点,涨价弹性巨大:最新一期维生素D3价格已经降到67.5元/kg,基本上已经降到了历年来行业的最低点,最高时价格达到480元/kg,未来涨价趋势成必然。 维生素D3作为占据花园生物营收约60%产品,价格的飞涨给公司带来的业绩弹性巨大,维生素D3的平均价格每上涨10元/kg,将会给公司带来约2500万的年营收以及约250万的净利润。 非公开发行助力维生素D3产业链布局:2016年公司重启非公开发行工作,计划定增4.6亿投入到核心预混料,维生素D3环保灭鼠剂项目以及花园研发中心,可进一步向上下延伸公司的产业链。公司于10月10日收到了证监会的行政许可反馈,需进一步报送有关材料。 盈利预测与评级:因此我们预计2016-2018年公司实现营业收入3.8亿,5.1亿,6.1亿,实现净利润为4390万,8492万,12509万,对应EPS为0.24,0.47,0.69,对应PE为123.52倍,68.50倍,46.51倍。花园生物(300403)在维生素D3价格已经降到冰点的情况下还能实现11.51%的销售净利率,加上未来公司高毛利新品打入,以及维生素D3价格的上涨,公司的业绩预计会有大幅增长。综上,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:维生素D3价格波动风险,经营规模快速扩张引发的管理风险,固定资产投资规模快速增大的风险,非公开发行存在不确定的风险。

投资要点 事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业收入57.24亿元,同比增长17.13%,归属于母公司的净利润6.15亿元,同比增长24.08%,经营活动产生的现金流量净额同比增长54.64%,公司经验状况良好,业绩增长稳健。 重点专科药品种爆发,艾普拉唑有望进入国家医保:今年上半年,参芪扶正注射液异军突起,实现销售收入8.23亿元,同比增长15.20%,远超市场预期,未来成为增速10%以内的现金流品种。公司二线产品增长迅猛,生殖、消化、神经等特色专科产品增速大幅上升,其中注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑肠溶片、注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入2.88亿和1.93亿、1.42亿和2.35亿元,同比增长57.00%、42.10%、70.19%和77.72%。目前专科药的收入规模已超过参芪扶正,预计未来三年内,公司这几种重点产品将保持高速增长,年销售额可能陆续突破5亿元。新一轮国家医保目录调整工作即将启动,艾普拉唑目前已进入十余个省份的省级医保,有望进入国家医保目录,并带来新一轮放量。目前注射用艾普拉唑纳(针剂)已完成III期临床试验,正处于申报生产阶段。 公司对原料药业务进行整合后,已实现盈利,对其进行重组或剥离仍是公司未来的战略发展方向。 精准医疗平台获得市场认可,定增成为公司发展新起点:公司在精准医疗方面拥有“诊断+治疗”(液体活检+单抗)的完善布局。公司目前已完成与CYNVENIO的设备与试剂的生产技术转移工作。目前设备的一类注册已在公示阶段,其它试剂的注册已初步确定临床方案并确定了临床试验医院,并已在北京协和医院、北京大学肿瘤医院投放LiquidBiopsy平台设备并从事临床病理方面的研究工作。目前公司单抗各个在研项目均进展顺利,在研项目10个,7个为创新药,适应症包括自身免疫、癌症等。注射用重组人源化TNF-α单抗已完成Ⅰ期临床研究,准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料,预计2018年获批上市。 特色专科药的高速增长带动公司业绩增长,精准医疗项目则为公司未来发展打开空间。公司本轮非公开发行股票29,098,203股,收到52家投资者的积极申购报价,发行对象为鹏华资管等5家机构,最终发行价格50.10元/股,相当于发行底价37.86元/股的132.33%,说明市场投资者对于公司未来成长性的充分认可。 盈利预测和投资建议:本次非公开发行后,预计公司2016~2018年EPS分别为1.80、2.11和2.62,对应PE分别为32倍、26倍和22倍。公司特色专科药品种多点爆发,业绩增长具有可持续性,单抗药品研发和精准医疗项目进展顺利,是稀缺的优质低估值品种。我们认为,本次非公开发行价格50.10元/股成为公司投资的安全边际,有望成为公司估值转换的新起点,上调为“买入”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险。

一、事件: 公司公布2016年第三季度报告,前三季度营业收入4,1379万元,同比增长63.16%,归属上市公司股东净利润为5,112万元,同比增长96.93%。 二、公司业绩超预期 公司2016年前三季度营业收入4,1379万元,同比增长63.16%,归属上市公司股东净利润为5,112万元,同比增长96.93%。 按照公司业务板块拆分,前三季度公司监护设备和血液透析两大业务板块收入均实现较大幅度的增长,其中监护设备板块实现销售收入15,642.65万元,较上年同期增长18.46%,血液透析板块实现销售收入25,375.10万元,较上年同期增长111.91%。 随着公司血透业务板块布局逐渐带来整体业绩的爆发期,推动公司营收增速达63%,血透业务营收占比不断提升,今年前三季度达到62%。三、肾病医学产业布局愈加清晰,为业绩长期高速增长铺路 我们看到,在2016年Q1-Q3,公司在多方面取得突破,围绕年初制定的稳定发展健康监测,重点扩张肾病医学,分别在研发、并购及产能建设方面取得全方位的进展。 1)监护产品研发:完成了脉搏血氧仪和胎儿监护仪的续证工作以及超声多普勒胎心仪首次注册工作并取得证书,并继续开展其他新产品的开发,巩固公司在健康监测领域的行业领先地位。 2)医疗服务,英才引进+医院实体:公司已组建了包括多名医生专业人员在内的肾病医疗服务团队,前三季度已按年度经营计划完成了多家医院的并购重组谈判,公司有信心完成并购方面年度计划。已经延伸到下游的医疗服务领域。 3)内生产能建设:前三季度公司已完成了南昌基地的主体建设工程,天津基地已完成了前期所有审批程序,将很快进入主体建筑。预计两个基地均能在2017年底完成建设,以保证公司由于业务规模扩大对血透产品产能的需求。配合渠道的整合,产能扩张将再次成为业绩的助推器。 四、盈利预测与投资建议: 我们预计2016-2018年公司销售收入为6.97亿元、9.50亿元和12.58亿元,归属母公司净利润为7,163万元、11,074万元和15,062万元,对应摊薄EPS分别为0.49元、0.76元和1.03元。我们认为,公司监护仪产品在2015年业绩底部回升显著,血液透析产业的上游耗材生产和销售与中游的渠道全面发力,下游肾病医疗服务的产业布局已经展开,在血透市场爆发中公司受益弹性最大。因此,我们持续推荐,维持给予“增持”评级。 五、风险提示: 肾病医疗服务开展低于预期;血透耗材产能扩建低于预期;监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。

投资要点 一、事件 九州通发布2016年三季报,2016年前三季度实现收入452.32亿,同比增长24.08%。实现归母净利润4.57亿,同比增长21.86%。实现扣非净利润4.51亿,同比增长38.45%。 二、我们的观点: 1、业绩持续超预期,医疗器械和食品、保健品、化妆品增长表现亮眼。 拆分来看,医疗器械、计生用品实现销售额32.6亿,同比增长47.47%。食品、保健品、化妆品实现销售额23.3亿,同比增长92.72%。西药、中成药实现销售额380.4亿,同比增长20.44%。中药材、中药饮片实现销售额15.3亿,同比增长10%。食品、保健品的高速增长,主要是公司代理的雅培、惠氏、雀巢、合生元等品牌消费品较上年同期大幅增长所致。 2、两票制实施细则各省推进,继续推荐流通整合受益标的。 2016年4月6日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定要推行两票制。4月26日,国务院办公厅印发的《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》提出,综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票制“,积极鼓励公立医院综合改革试点城市推行两票制。截止目前全国已经有11个省份出台相关政策文件,9月19日安徽已经出台了“两票制”实施意见(征求意见稿),其中已经包含部分细则。我们预计后期国家层面还将就两票制的推行的细节问题出台配套政策。两票制的推行将压缩医药流通的环节,促使中小型商业公司出局,拥有较强的管理能力、跨区域整合能力以及品种资源的公司将获得更大机会。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016年、2017年、2018年的净利润为9.0亿、11.8亿、15.3亿,对应EPS为0.55元、0.72元、0.93元,对应PE为36倍、28倍、21倍。我们认为公司已经到了上市以来的估值底部,业绩有望在未来几年维持高增长,继续维持增持评级。 四、风险提示 医院纯销拓展低于预期;药品招标降价超预期。

泰合集团入主公司,开启华神第三次创业新征程:泰合集团创立于2002年,注册资金10亿,经过14年的超常规发展,已形成“金融主业突出,大健康、教育、文化旅游、房地产等相关产业协同发展”的产业布局,连续四年位列中国民营企业500强,2016年6月30日总资产超600亿元。2015年10月总部注册于香港,通过运作金融资本与并购业务,积极谋求国际化发展。泰合的实际控制人王仁果夫妇通过持有四川华神72%的股权而间接持有上市公司18.08%的股份,成为公司的第一大股东。 大股东增持意向强烈,看好公司大健康产业发展:2016月9月公司由华神集团更名为泰合健康,原证券代码不变。2015年泰合集团拟认购上市公司定增的4.3亿元用于三七通舒胶囊国际化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。2016年考虑资本市场与外部环境的变化撤回定增计划。 重磅产品放量需要时间,短期业绩承压明显:公司的三七通舒胶囊是国内首批采用指纹图谱进行质量管控的中药产品,与市场上含有三七的同类胶囊产品相比,具有物质基础清楚,作用机理明确,临床效果显著的特点,具备中药国际化的条件。三七通舒胶囊胶囊国际化项目的建成会给公司带来新的利润增长点。而公司的生物药利卡汀作为全球首个原发性肝癌单抗放疗药物,疾病控制率高,患者副作用小。但是由于利卡汀价格昂贵,并且在使用上对于医院的硬件设施要求较高,因而增长还需要一定的时间。 公司坚持外延式发展加内生式增长路径:公司的市值较小,为60亿左右,另外股东分散,第一大股东占比18.08%,前十大股东占有28.59%的股份。大股东与中钰资本成立50亿产业投资资金,为未来扩大并购项目来源,为公司储备潜在并购标的,同时通过产业投资基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险。 盈利预测:我们预计2016-2018年公司实现营业收入4.5亿,4.8亿,5.2亿,实现净利润为2482万,3029万,3403万,对应EPS为0.06,0.07,0.08,我们看好公司未来大健康产业发展战略,同时对公司三七通舒胶囊未来有信心,外延内生增长路径符合公司的现状,因此给予“买入”评级。