三季报超预期,维持全年盈利预测。郑煤机2011 年1-9 月份实现营业收入60.90亿元,同比增长31.25%,实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长41.61%,对应EPS1.25 元,高于申万机械行业中报前瞻中EPS1.20元的判断。由于业绩超预期主要来自于单季度管理费用的下降,我们维持2011-2013年EPS1.71 元、2.19 元和2.60 元的预测。收入超预期,上调全年收入预测。公司三季度实现收入23.39 亿元,同比增长57.61%,高于一季度的17.91 亿元和二季度的19.59 亿元。由于公司的核心业务——煤机设备集中在母公司,钢材贸易等非核心业务集中在各子公司,母公司三季度实现收入16.36亿元,与一、二季度均值基本持平,意味着三季度收入超预期主要来自子公司非核心业务。我们上调非核心业务收入,并上调全年收入预测至83.24 亿元。核心业务毛利率有所下滑。公司三季度综合毛利率为18.00%,比半年报下滑10.23 个百分点;母公司三季度综合毛利率为21.19%,比半年报下滑7.26 个百分点。如前所述,公司煤机设备核心业务集中在母公司,三季度核心业务毛利率变动,主要受到高端支架结算进度的影响(今年上半年高端支架结算比例高,3季度结算比例低),其次在一定程度上也意味着公司产品结构提升的趋势受到一定阻力。子公司非核心业务占比上升导致整体综合毛利率变动幅度高于母公司综合毛利率变动幅度。行业仍在回暖趋势中,维持公司买入评级。1-9月煤炭行业累计固定资产投资增速已回升至24.6%,三季度固定资产投资增速达到30.71%,煤机行业总体需求仍处于上升趋势中。公司现在的股价对应2011PE15.0倍、2012PE11.7 倍,有一定安全边际,维持买入评级,建议投资者确认核心业务毛利率见底后买入。

三季报低于预期,下调全年盈利预测。亚威股份2011年1-9月份实现营业收入6.16亿元,同比增长39.76%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,同比增长27.89%,对应EPS0.89元,低于申万机械行业中报前瞻中EPS0.92元的判断。我们下调2011-2013年EPS至1.15元、1.54元和2.07元,下调之前为1.22元、1.72和2.24元。 仍然看好金属成形机床子行业,维持亚威股份增持评级。虽然收入增速和盈利能力略低于预期,我们下调亚威股份2011-2013年EPS至1.15元、1.54元和2.07元,但由于我国板材占比仍较低、金属成形机床行业数控化率仍较低,我们继续看好该行业的龙头公司——亚威股份,维持公司增持的投资评级。

公司前三季度净利润同比增长30%,业绩略低于预期,主要是三季度投资收益同比减少。公司前三季度实现营业总收入8.45 亿元,同比增长9.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,同比增长30%,对应EPS0.25 元,低于我们三季报前瞻中40%的增长,主要是与GE 的合资公司三季度投资收益同比减少;7-9 月份投资收益为2280 万,较去年同期的3190 万少近1000 万,约占去年前三季度净利润的10%。由于合资公司受GE 风电变流器业务的影响以及汇兑损失,导致合资公司的投资收益同比减少。 维持买入评级。预计四季度母公司成套开关将保持持续增长,大型高压变频器或将实现交付,考虑投资收益低于预期,我们略微下调盈利预测,预计公司11-13 年营业收入分别为15.7/20.6/26.7 亿元,EPS 分别为0.54/0.76/1.01元(此前为0.57/0.78/1.03 元),净利润复合增长率达36%,目前股价对应PE 为26、19、14 倍,维持“买入”评级。

三季报业绩符合预期,维持“增持”评级。公司11年前三季度实现营业收入4.99亿元,同比增长26.63%;归属上市公司股东净利润为0.44亿元,同比增长27.78%,最新股本摊薄EPS0.23元。毛利率微幅下降0.1%,销售、管理和财务费用率小幅下降0.8个百分点,业绩符合预期。 预计全年收入增速与上半年持平。三季度收入1.95亿,同比增长15.2%,环比二季度增速30.9%下滑15.7个百分点,主要是因为收入确认延后使收入增速下滑,我们预计四季度是集中交货期,全年收入增速应与上半年基本持平。 优势产品得到市场认可,标准化路线应对市场需求。公司自从2010年中研发出轻量化吹灌旋一体机后,技术得到下游如可口可乐等饮料巨头的充分肯定,需求强劲,订单饱满;高粘度产品技术世界领先,得到蓝月亮、宝洁等知名企业认可。公司确立了以轻量化和高粘度灌装线为优势产品的战略,提高了产品标准化比率,缩短了交货周期,提高了回款能力。 投资评级与估值:维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展,作为饮料包装机械的龙头,公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿,收入两年复合增速为39.8%,2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿,净利润两年复合增速为46.9%,11-13年EPS 分别为0.32,0.48,0.70元。维持盈利预测,维持“增持”评级。

2011年前三季度公司实现销售收入21.99亿元,同比增长31.8%;归属于上市公司股东的净利润14984万元,同比增长27.6%;每股收益0.21元,符合预期。 卫星应用尤其是北斗导航产业将进入实质性需求阶段。7月底第9颗北斗导航卫星成功发射,北斗区域卫星导航系统的基本系统已建设完成。同时北斗卫星的进一步发射,有利于天基组网的进一步完善。目前正开展星地联调和测试评估工作,预计测试结果将有利于行业的顺利推广。今年年底开始北斗导航系统将为我国及周边大部分地区初步提供连续无源定位、导航和授时以及短报文通信服务,满足交通运输、渔业、林业、气象、电信、水利、测绘等行业以及大众用户的应用需求,卫星导航产业真正进入快速发展阶段。 公司是北斗导航产业发展的龙头企业之一。目前影响北斗产业规模化发展的核心因素之一是具有核心知识产权的接收机芯片的设计尚存在不足。公司公告放弃了盈利能力偏弱的芯片制造环节,采用OEM 方式进行生产,专注于芯片设计。 并且公司芯片已经成为国内首款经过权威部门测试合格,并进行商业流片和产品应用的北斗基地处理芯片。我们认为公司的技术实力、资金实力和客户资源等综合优势突出,将成为北斗导航产业大发展的主要受益者之一。 投资评级与估值。公司面临的是增长确定、国家重点支持的广阔市场,而且随着公司部件资产整合和新产品市场的逐步开拓,2012年将步入快速增长轨道。维持2011、2012、2013年公司EPS 分别为0.39、0.51和0.68元,对应的PE 分别为62倍、47倍和35倍。我们认为公司战略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点,维持买入评级。

公司前三季度收入同比增长68.6%,净利润同比增长70.2%,业绩基本符合预期。公司前三季度实现营业总收入7.90亿元,同比增长68.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,对应EPS 1.19元,同比增长70.2%,基本符合我们三季报前瞻中73%的增长预期。其中7-9月份实现总收入2.89亿元,同比增长51.3%,实现归属于上市公司股东净利润8790万元,同比增长39.1%。 销售费用与管理费用有所提升,财务费用大幅减少。随着公司业务规模迅速扩大,1-9月份公司销售费用同比增长82.2%达2215万元;管理费用同比增长125%达4662万元;公司超募资金使得财务费用大幅降低,从去年同期的-51万元减少到-1103万元。公司超募资金总额高达15.7亿元,截止9月30日余额为14.6亿元(不含利息收入),超募资金的使用未来有望进一步提升公司业绩和竞争力。 业绩快速增长受益于工控自动化和变频节能,新产品新技术储备进展顺利,多产品组合销售策略保障公司长期持续发展。国家加大节能减排政策执行力度,受益于工控自动化和变频节能,今年上半年公司低压变频器及伺服系统产品需求向好,订单快速增长;电梯一体化受益于国家保障房政策,增长较快。 公司多产品组合销售策略正初步显现,而IS560(大功率伺服)、MD210(下一代小功率变频器产品)、光伏逆变器、电动汽车电机控制器等新产品,及同步机弱磁、异步机SVC、单相大功率四象限整流等核心技术,储备进展顺利,未来公司有望不断推出新产品,保障公司长期持续发展。 维持盈利预测,维持增持评级。“十二五”节能减排压力较大,行业景气有望继续提升;虽然国内紧缩政策及国外经济形势不确定性对产品需求造成一定负面影响,但是公司正在进行产品结构调整并积极加大市场拓展力度,未来有望弥补行业需求下滑影响。我们预计公司11-13收入分别为11.9亿元,17.2亿元和24.3亿元,EPS 分别为1.83元、2.64元和3.74元,复合增长率高达54.2%,对应11-13年PE34.8、24.1和17.0倍,考虑公司的在工控自动化行业的龙头地位与高成长性,我们维持增持评级。

三季报业绩符合预期,首次评级给予“增持”。公司11年前三季度实现营业收入5.77亿元,同比增长77.5%;归属上市公司股东净利润为0.51亿元,同比增长55.9%,最新股本摊薄EPS0.76元。归属母公司净利润增速低于营业收入增速主要是因为公司高新技术企业到期复评尚未完成按25%预缴所得税所致,我们预计公司获得高新技术企业认证是大概率事件,今年仍将按15%进行所得税缴纳。综合毛利率31.0%,同比提升1.3个百分点,主要是因为公司逐步向毛利率高的低温储运应用设备布局所致。 三费总额增长虽快,但占比保持稳定。今年以来公司销售规模扩大、加强市场开拓和研发投入,11年1-9月销售、管理和财务费用同比上涨99.43%、75.25%和65.3%,但三费合计占比18.2%与去年同期保持平衡,预计未来公司各项费用率将保持稳定。 撬装天然气液化装置成长迅速,成为利润新增长点。公司在2011年开始撬装天然气液化装置销售以来,需求旺盛,订单饱满,产销规模持续扩大。产品大型化导致生产周期延长,同时大型设备客户预付款比例提高引起存货较去年年末增长82.97%,预收账款较去年年末增长56.96%。 LNG 加气站投入增加带动LNG 汽车需求,LNG 车供设备大有可为,首次给予增持评级。按三大油公司规划,十二五期间将建立3000-5000座LNG 加气站,是2010年天然气加气站总量的3-4倍;同时11月1日即将实施的《液化天然气汽车加气站行业标准》缩短了LNG 加气站的审批流程和建设周期,为LNG 汽车发展扫清了障碍。公司作为行业先行者在行业高速发展中将分享行业发展盛宴。给予公司2011-2013年1.04、1.64、2.22元的盈利预测,对应PE 为37、24、17倍。给予增持评级。

公司前三季度收入同比增长39.9%,净利润同比增长50.3%;若不考虑收购子公司并表,净利润同比增长65%,业绩增长符合预期。公司前三季度实现营业总收入28.3亿元,同比增长39.9%;实现归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,对应EPS 0.39元,同比增长50.3%。报告期内公司收购了继远电网和中天电子,若扣除合并报表影响后,净利润同比增长65.6%,符合我们三季报前瞻中65%的增长预期。其中7-9月份实现总收入11.1亿元,同比增长41.1%,归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长40.1%。 收入快速稳步增长,费用控制效果良好。1-9月份销售费用率同比下降0.5%达4.4%,管理费用率分别下降1.9%达7.4%。财务费用由于利息收入增加而大幅降低,从179万元降低到76万元。 智能电网领域公司技术领先,未来将受益智能电网大规模建设。公司作为智能电网领域的龙头企业,智能调度和智能配电领域技术领先,市场份额占比高达60%-70%;且在新技术研发方面具有前瞻性,紧密围绕国网公司的技术发展方向。随着国网公司持续推进智能电网建设,公司未来有望继续获得较高市场份额。在新能源汽车充电站领域,公司市场份额高达70%左右,未来受益国网大规模建设充电站。 资产注入值得期待。国网公司一直大力支持国电南瑞的发展,同时国网需要解决旗下同业竞争问题,南瑞继保资产注入是市场关注的焦点,未来南瑞继保资产注入值得期待。 维持盈利预测,维持增持评级。随着智能电网建设的推进,智能化投资将大幅增长;此外智能化设备毛利率维持高位,盈利能力强,公司具有国网背景优势,订单充足,未来有望实现持续增长。我们预计公司11-13收入分别为40.2亿元,60.3亿元和86.3亿元,EPS 分别为0.79元、1.14元和1.64元,复合增长率高达53.9%,对应11-13年PE38.6,26.8和18.6倍,维持增持评级。

公司前三季度收入同比增长15.9%,净利润同比增长33.5%,业绩略超预期。 公司前三季度实现营业总收入300.91亿元,同比增长15.9%;实现归属于上市公司股东的净利润22.78亿元,对应EPS 1.14元,同比增长33.5%,略高于我们三季报前瞻中32%的增长预期。其中7-9月份实现总收入103.32亿元,同比增长14.1%,实现归属于上市公司股东净利润7.40亿元,同比增长5.1%。 业绩快速增长主要得益于毛利率继续提升和工程及服务业务同比大幅增长,但风电拖累新能源业务收入与毛利。1-9月份高效清洁发电设备(火电成套设备、核电常规岛及燃机)收入175.8亿元,同比增长24.2%,毛利率同比继续提升0.7%达19.1%;水能及环保设备收入21.1亿元,同比增长11.2%,毛利率同比上升2.1%达15.9%;此外,工程及服务业务收入37.6亿元,同比大幅增长58.8%,毛利率显著提升16.1%达32.4%。公司主营业务综合毛利率同比上升1.9%达20.5%。但新能源业务受风电产品价格下降拖累,收入同比下降11.7%达63.1亿元,毛利率同比下滑2.1%达18.8%。 公司订单充足,产业结构进一步优化,未来业绩有望持续增长。1-9公司新增订单365亿,其中工程及服务业务占32%,相比于目前收入结构中12.6%的占比大幅提升,而毛利率偏低的新能源和水能及环保设备两项业务占比则下降,产品结构将进一步优化,未来综合毛利率有望进一步提升。新增订单中出口项目123亿元,占比34%,大幅高于之前在手订单中22%的比例,表明国际市场规模进一步扩大。截止2011年9月底,公司在手订单超过1500亿元,订单充足,且最近几年是交货高峰期,未来业绩有望持续增长。 维持盈利预测,维持增持评级。公司新能源业务目前收入占比为20%,在手订单占比仅为11.0%,因此未来受风电及核电发展放缓影响有限。随着公司产业结构的进一步优化及海外市场的顺利拓展,我们预计公司11-13收入分别为433.9亿元,486.7亿元和550.9亿元,EPS 分别为1.68元、2.04元和2.34元,复合增长率22.0%,对应11-13年PE13.0,10.7和9.4倍,维持增持评级。

投资要点: 三季报业绩符合预期,首次给予“增持”。公司11年前三季度实现营业收入8.83亿元,同比增长48.65%;归属上市公司股东净利润为2.89亿元,同比增长50.68%,合每股EPS1.26元,综合毛利率42.0%,同比提高2.4个百分点。 渤海湾漏油事件影响短期业绩,难见长期影响。蓬莱19-3全油田“三停”(停钻、停注、停采)每延期一个月,预计每月减少公司收入约700万元左右,影响每股收益约0.03元。但油田服务合同为4-5年的长期协议,对未来业绩影响有限。 厚积薄发,设备收入持续增长。公司设备销售情况良好,3Q 实现营业收入3.91亿,同比收入增长46.1%。销售收入规模增长导致应收账款较年初增长125.04%,订单储备采购增加引起预付账款较年初增长78.98%。公司于3月30日签署的价值4.26亿的设备销售合同,目前累计收到合同预付款约1.48亿,已完成约9870万元设备交付。 三季度销售和管理费用率提升。三季度公司销售费用率提升0.7个百分点至4.0%,主要原因系佣金、差旅费、运杂费及参展费增加所致。管理费用率为4.6%,同比提高2.5%,主要原因系工资、办公费、差旅费增加所致。 看好压裂设备和油服行业发展,公司技术积累深厚、管理层激励机制到位,给予增持评级。十二五期间我国煤层气产量将达到220-240亿方,是“十一五”规划目标的两倍多,压裂设备需求将迎来快速成长期。全球油田服务产业链09年行业总规模为2500亿美元,预计市场容量未来五年CAGR将达19.8%。公司技术积累深厚,看好公司优秀的管理层和良好的执行力,将在行业大发展中抢占先机。维持公司2011-2013年1.82、2.83、4.28元的盈利预测,对应PE为36、23、15倍。给予增持评级。

投资要点: 投资评级与估值:我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展,作为饮料包装机械的龙头,公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿,收入两年复合增速为39.8%,2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿,净利润两年复合增速为46.9%,11-13年EPS分别为0.32,0.48,0.70元,同比增长34%/47%/47%。建议给予公司2012年PE26倍,6个月目标价12.5元,给予“增持”的投资评级。 代工模式分固定回报和浮动回报两种。代工模式中租用厂房和厂房改造工程由公司进行,按需进行加工。固定回报-可口可乐冰露代工线:公司在合肥和深圳为可口可乐代工冰露,属来料加工形式,税前净利润450万,折旧和生产经营过程中产生的一切费用均由可乐支付,预计投资回收期为4年。浮动回报-新疆健力宝线:下有保底上不封顶,公司按箱收取加工费,保底为400万箱,剩余产能可为当地的其他饮料厂商进行代加工。按保底400万箱加工量测算,预计增厚12年EPS 0.0067元。我们预计明年中期公司将完成全部5条代工线的投入。 二次包装设备市场潜力大,涉及领域多元化。二次包装设备应用于饮料、啤酒、日化和调味品的二次包装,以便于装卸、运输。已开发的产品系列有:薄膜包装机、纸箱包装机、装箱机、码垛机和卸垛机等。随着人工成本的上升和下游厂商越来越趋向向同一生产厂商采购整条生产线,我们预计对二次包装设备的需求将会上升。

投资要点: 公司在新能源汽车电机领域具有先发优势,未来有望继续保持领先地位。2009年公司与北京理工大学合作,是国内最早进入新能源汽车电机领域的企业之一,目前主要有上海电驱动、南车时代等,公司在新能源汽车电机领域具有先发优势。公司已经公司与国内知名汽车厂家北汽集团、福田汽车、东风电动汽车、一汽集团、上汽集团、金龙客车、深圳五洲龙客车等建立良好合作关系,此外加强与国外新能源汽车厂家进行沟通协作,有望进一步建立合作关系。与这些大汽车厂家的合作公司产品有望进入大型汽车厂家的配置体系,将使得公司未来在新能源汽车电机领域保持领先地位。 公司整合上游永磁材料,未来有望将降低永磁电机成本,提升盈利能力。9月24日公司公告称通过股权收购及增资共计1.02亿元持有宁波科星51%的股权,进入永磁材料领域。永磁电机具有效率高的特点,是新能源汽车电机的主要类型。而今年以来稀土永磁产品价格快速上涨,公司在新能源汽车电机和高效智能电机的制造成本也大幅增加,因此公司进入永磁材料领域将降低原材料成本,提升公司盈利能力;随着未来新能源汽车的大规模推广,成本优势有望进一步显现。 新能源汽车增发项目建设进展顺利,未来将成公司业绩增长动力。公司增发项目《新能源动力及控制系统产业化项目》产能建设进展顺利。预计公司未来3年将投入约14亿元进行新能源汽车驱动电机及控制器以及相关产品的研发及产业化项目,预计达产后年产新能源汽车电驱动系统3万套,BSG(驱动启动系统)电机100万套,IGBT(绝缘栅双极型晶体管)及IPM(集成功率)模块365万套,预计产值可达到35亿元,新能源汽车项目将成公司未来业绩增长动力。 公司加大发展高效智能直流无刷电机,传统电机业务有望继续保持稳定增长。 公司受益于国家对“家电下乡”、“节能惠民工程”等扶持政策的实施,传统空调电机业务将保持持续增长;公司将加大发展高效智能直流无刷等节能环保型电机的发展力度,加大开拓国内家电市场,同时继续拓展海外市场;公司在微型电机领域处于领先地位,传统电机业务有望达30%的增长。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司传统电机业务有望持续增长,随着新能源汽车的推广公司新能源汽车电机业务将成公司增长动力。我们预计公司11-13年EPS分别为0.61元、0.81元和1.09元,对应的市盈率水平分别为27倍,20倍和15倍,维持增持评级。

投资评级与估值:我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展,作为饮料包装机械的龙头,公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿,收入两年复合增速为39.8%,2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿,净利润两年复合增速为46.9%,11-13年EPS分别为0.32,0.48,0.70元,同比增长34%/47%/47%。建议给予公司2012年PE26倍,6个月目标价12.5元,给予“增持”的投资评级。 2015年我国PET饮料包装机械市场空间将达80亿,11-15年复合增长率20.8%。我国软饮料需求强劲,1997-2010年年均复合增长22%。人均消费量的提高、城市人口和城市可支配收入的增加、健康意识的不断提高成为中国饮料市场增长的三大引擎。 相比国内企业:技术达国际先进水平。公司2010年研发出轻量灌吹旋一体机后,获国际、国内专利各一项,两乐积极采购,技术实力得到认可。相比国际龙头:成本优势明显,反应速度快。公司具有本土化优势,成本控制能力强、反应速度快。国际龙头德国克朗斯产品综合毛利率高达51.8%,但各项费用上控制力较差,净利润率仅2.2%,远低于公司8.7%的净利润率。克朗斯在中国仅进行零部件制造和安装服务,反应速度慢。 代工业务稳步推进,助新市场拓展。公司进入代加工业务领域,主要是为了以代加工的模式让下游企业体验公司设备的技术,吸引原未采用国有设备的饮料厂商,目前进展顺利。代加工业务持续推进,逐步成熟。公司共募投的5条代加工线,已确定3条线,预计剩下的2条线将在2012年中期基本完成。

投资要点: 投资评级与估值:公司大型高压变频器技术领先,电力电子和元器件业务将有望成业绩增长动力。我们预计公司11-13年营业收入分别为15.7/20.6/26.7亿元,EPS 分别为0.57/0.78/1.03元,净利润复合增长率达35%,此外公司超募10亿资金有可能进行收购兼并,业绩有望超预期,目前股价对应PE 为26、19、15倍,维持“买入”评级。 有别于大众的认识: (1)市场认为,公司属于传统成套开关厂家,电力电子技术一般。我们认为公司电力电子产品技术领先,公司用于油气管道输送领域的大型高压变频器未来有望实现进口替代,其年均市场规模超20亿元。公司开发出世界领先的25MVA 大型高压变频器,已于1月份通过国家能源局鉴定,未来将用于油气管道输送等高端领域。根据测算国内油气领域高端变频器市场年均规模超过20亿元,目前主要进口ABB、西门子等国外品牌,公司未来有望实现进口替代。 (2)市场认为公司未来增长潜力不足,我们认为,高端低压元器件市场规模高达200亿元,毛利率达50%-60%,未来将成公司业绩增长动力。高端低压元器件技术壁垒高,目前主要由外资品牌如施耐德、ABB 等主导,每年国内市场销售额达200亿。公司与GE 成立合资公司,采用GE 最新研发的低压元器件技术,产品将在年底完成国产化,明年实现销售,未来将成业绩增长动力。 (3)市场可能认为开关设备企业业绩波动大;我们认为,配电成套开关设备毛利率稳定,市场规模大,未来业绩持续增长有保障。目前公司约70%的利润来源于成套开关设备,成套开关设备作为配电设备,不参与国网集中招标,毛利率稳定;同时市场规模随着电力装机容量的持续增长而增长,预计目前成套开关设备市场规模或超千亿元,未来有望保持15%左右增长;公司作为成套开关龙头企业未来将受益行业增长,未来业绩持续增长有保障。 (4)市场对公司未来持续增长表示怀疑,我们认为,公司股权激励方案草案彰显管理层信心。公司股权激励方案草案中要求未来5年净利润复合增长率达30%以上,彰显管理层对公司未来业绩持续增长的信心。此外公司超募资金达10亿,有望进行收购兼并,进一步增强实力和提升业绩,业绩有望超预期。 股价表现的催化剂:超募资金进行收购兼并,元器件产业化进程加快。

投资评级与估值。我们认为工程机械行业短期和中长期成长的基础仍然存在,国内需求下沉和海外扩张是未来主要增长来源。同时未来的竞争将更加考核企业的核心竞争力。作为工程机械龙头企业,公司将凭借完善的产品链条、强大的研发力量、广泛的销售网络、完整的配套体系和战略性的海外投入,竞争中胜出。我们小幅上调2011、2012、2013年公司EPS至1.28、1.60元和2.15元,对应的PE分别为12倍、9倍和7倍。虽然较同类公司估值略高,但我们认为公司的综合竞争力突出,可以享受溢价,维持买入评级。 我们的核心观点:1、工程机械虽然受制于资金紧张,短期需求受到压制。但新开工计划投资额同比增速维持高位预示后期潜在需求仍然旺盛,根据我们草根调研的结果,9月份工程机械月度环比继续回升仍是大概率事件。同时从中长期来看,需求下沉和海外扩张仍将成为中国工程机械公司成长的动力来源;2、市场担心的信用销售风险问题,我们认为不用过于担心。从历史情况来看,融资租赁业务没有出现违约。而按揭贷款即使在2008年对公司的影响也非常小;3、未来需要更多从公司核心竞争力的角度选择优势企业,三一综合竞争实力突出,有望在未来竞争中胜出。 核心假定的风险。宏观调控进一步加强,导致新开工继续低于预期,资金继续紧张。