投资要点: 公司公告 2015年一季报及更名“智慧农业”。公司公告一季度实现营业收入5.44亿元,同比下降7%,实现归属上市公司股东净利润1848万元,同比下滑10%,降幅较2014年有所收窄,因转让南京市广润科技小额贷款有限公司股权确认的约900万投资收益,扣非净利润1015万元,同比下滑57%,低于预期。同时董事会决议通过将公司名称变更为“江苏农华智慧农业科技股份有限公司”,证券简称“智慧农业”。 名称变更将更好的体现公司的发展战略,公司正由农业机械制造商向综合性农业服务商转型。传统产业依旧坚持“国外做园林机械、国内做农业装备”的方向,但公司战略上已调整为“向综合性农业服务商发展,打造全国性的综合农业互联网服务平台,覆盖农业生产资料、生产管理、农产品销售以及中间平台全链条”。未来服务内容主要包括为农综合信息服务、农业生产资料和农产品电子商务、农业生产管理、农产品安全追溯,农业农村大数据库,农业物联网基础软件平台和应用服务系统,农业农村信息化培训;并探索整合线上和线下资源,试水电子商务O2O 模式;依托于农业农村大数据库,开展农村金融服务。 上农信深耕农业信息化 15年(江动2014年8月以1.14亿收购其60%股权)是目前是国内农业信息化解决方案和专业服务的领导厂商,平台价值凸显。其拥有农业物联网平台(大田、果蔬、水产、农机、动物等)、追溯(产品品种近300种,遍布800多家养殖场和1400多家园艺场,追溯平台正由省级向全国进展)、进村入户(信息服务推广已覆盖3000多个村),在上海农业信息化软件市场占有率超80%,从2010年开始在江苏、四川、山东、福建、内蒙等省得到部分应用。公司2013年实现收入6994万元,净利润898万元,承诺2014-2016年净利润不低于1200/1350/1600万元。与农业部信息中心的战略合作,将积极拓展农业农村信息化基础研究、技术应用推广、信息服务及基础设施建设等,建立农业信息化研究院,探索推进物联网技术在农业生产领域的应用,推动农业电子商务发展、人才培训等。落地方面,公司一月份与湖北供销华西农产品市场股份有限公司签订战略合作协议参与湖北农产品批发市场管理信息平台建设及运维(如农产品电子交易系统、农产品安全追溯管理系统、农产品仓储物流管理系统、农贸市场综合管理等信息化系统、大宗农产品电子商务交易平台等);与福建省尤溪县人民政府签署战略合作将共同把尤溪县打造成全国农业信息化示范县、创建国家现代农业示范区。 略下调盈利预测,维持增持评级。随着公司增发募资农机项目的逐步投产以及上农信的平台建设,考虑拆迁土地补偿款后,我们下调公司15-16年EPS 由0.27/0.33元至0.21/0.26元,预计公司2017年EPS 为0.31元,同比分别增长432%/23%/20%,我们继续看好上农信的平台价值以及公司综合农业供应商的转型,维持“增持”评级。

事件: 中航动力发布2014 年年报,公司2014 年实现营业收入267.64 亿元,同比增长3.74%,实现归属上市公司股东净利润9.36 亿元,同比增长14.57%。 投资要点: 公司业绩保持平稳增长。公司2014 年主营业务收入263.43 亿元,同比增长3.43%;其它业务收入4.22 亿元,同比增加27.33%。三大主营业务中,航空发动机及相关产品收入149.84 亿元,同比减少2.03%,主要是由于部分航空发动机衍生产品和备件收入出现短期波动;航空零部件出口转包收入26.35 亿元,同比增加0.96%;非航空产品及民用服务业收入87.24 亿元,同比增长15.32%。 引进外部投资设立精铸公司,开展发动机资产专业化整合。4 月14 日公司公告与子公司、中航资本子公司中航航空产业投资有限公司等8 家单位共同投资发起设立中航精密铸造科技有限公司。精密铸造技术是制约我国航空发动机产业发展的重要“瓶颈”之一,独立设立精铸公司有利于提升我国航空发动机精密铸造产品的技术能力,探索航空精密铸造产品制造技术发展自主创新模式,从而形成产业化发展优势,对于我国航空发动机产业的发展具有长远的意义,项目计算期内预计年实现利润总额4.25 亿元。 航空发动机、燃气轮机重大专项首次列入政府工作报告。由于缺乏核心机延伸、下游客户体系独立,导致我国航空发动机产业并没有与欧美成熟发达市场一样通过核心机延伸拓展产业链。航空发动机产品仍然只是立足于航空领域,船用和工业用燃气轮机制造没有形成规模。重大专项的出台、体制改革到位,未来中国航空发动机将真正进入产业化运营的阶段。从需求端来看,我们预计未来20 年中国航空发动机及其衍生产品需求量将超过2000亿美金,年均复合增长率达到20%以上。国内需求的高速增长为公司提供未来业绩保障。 我国航空发动机整机制造唯一平台。随着中国航空发动机产业体制机制和定价体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,维持2015、2016 年EPS 分别为0.65 元和0.78 元,预测2017 年EPS 为0.94 元,维持增持评级。具体分析参考我们2014年5 月的《航空动力(600893)深度研究》以及2014 年8 月的《产业变革奠定市值扩大基础——国防军工改革深度研究报告之三:航空发动机产业变革》。

投资要点: 致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域,产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案, 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好,净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大,报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品,并进入了三维城管街景、O2O 等新领域,我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善,未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。 成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达,参股新三板公司雅达股份,分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金,意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业,并参与上市公司定向增发(含配套融资)等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心,看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。 募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业,随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强,未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目,可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力,在抓住相关产业大力发展契机的同时,发挥协同效应,实现产业链多方位覆盖。 投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力,公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家,也是唯一一家上市公司,行业利好作用显著,成长速度较快,我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。

事件: 银河电子发布2014年年报,公司2014年实现营业收入11.76亿元,同比减少2.87%,实现归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长7.83%。 投资要点: 未来重点发展军工业务,实现主营业务多元化。公司计划未来将重点发展军工业务,2014年同智机电共实现扣非后归母净利润8423.75万元,超额完成业绩承诺(原承诺利润7397.28万元),我们认为2015、2016年同智机电仍会有超预期的业绩表现,公司军工业务进展值得期待。此外公司计划在进一步巩固发展传统数字电视机顶盒业务的同时,积极探索电视互联网相关业务,保持机顶盒业务平稳发展,并积极开拓新能源汽车相关业务,实现主营业务的多元化发展。 军工未来布局机电综合管理全系统产品。同智机电在军用车载智能电源管理系统领域已处于行业领先位置,未来军工主营业务有望保持快速增长。公司未来计划“三步走”的战略,包括丰富扩展现有智能电源管理系统类产品、以车载机电设备为主线由“发电到电源管理再到用电”全系列发展以及由车电类业务向船电、航电发展等,全力推进机电综合管理全系统等设备发展。 产学研结合提前布局。公司与南京理工大学签署《战略合作协议》,合资设立南京理工银河特种装备技术研究院有限公司,推动优势资源互补整合和军工技术快速产业化发展。南理工作为我国原国防科工委委属7大老牌军工院校之一,具有强大的军工研发平台和技术,强强联手更有利于双方优势互补,对于公司承接更多的国防装备产业化项目,提升军工装备业务,进一步发挥整体协同作用具有重要的意义和影响。 积极拓展新能源电动汽车相关业务产业链。2014年下半年新能源电动汽车市场开始放量,预计未来行业需求将会持续上升。公司已在张家港建设新能源电动汽车充电机和电动空调系统研发生产基地,规划新建独立研发中心,全力推进新能源电动汽车相关业务发展,除此之外,2015年公司还计划进一步完善基于充电网络运营的智能管理、网络维护、网络支付等功能的管理系统,同时推进发展城市建设和运营集中型充电站业务。 民参军平台类稀缺标的,维持增持评级。我们维持2015、2016年EPS为0.66元、0.90元,预计2017年EPS为1.15元,我们看好公司转型的决心和成长速度,未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,我们看好公司管理层打造军工产业平台的执行力,维持增持评级。

事件: 中航飞机发布2014年年报,公司2014年实现营业收入211.98亿元,同比增长22.63%,实现归属上市公司股东净利润3.52亿元,同比增长0.30%。 投资要点: 大型军用运输机唯一制造商——公司运-20未来市场空间超过2000亿。目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型,而其运8系列飞机以及起落架业务、航空机轮和刹车业务等也形成了公司自己的飞机产业链。特别是公司的运-20,作为我国空军急需的战略性装备,国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机,按每架6亿元人民币计算(参考美军类似机型保守估计),仅运-20一项未来就有2400亿以上的市场空间。 运八系列出击抢占中型运输机“蓝海”市场。目前国际军用中型运输机市场主要由美国C130系列飞机、俄罗斯An12系列飞机和我国的运八系列飞机构成,其中部分机型服役年限较长,预计未来15年内全球将有800~1000架中型运输机面临更新换代。考虑到俄罗斯An12系列飞机和美国C130系列早期型号飞机现已停产,目前仅有美国C130J 中型运输机可与运八系列竞争,公司已对运八原有部装、总装和信息化等方面的不足进行改善,可有效提升运八系列的竞争力,为其抢占国际中型运输机市场提供有利的支持。 构建完整民用飞机谱系,新舟700冲刺涡桨支线飞机世界第一。作为新一代70座级涡桨支线飞机,新舟700与C919、ARJ21共同构建我国的民用飞机谱系,实现国家民用航空产业“一干两支”的发展规划。根据最新涡桨支线飞机市场展望,未来20年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架,价值约800亿美元,其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架。 打造军民融合型两大飞机产业体系,维持增持评级。作为我国飞机制造企业的龙头,公司订单饱满,产品结构丰富,我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016年EPS 为0.24元、0.32元,预计2017年EPS 为0.40元,维持增持评级。

事件:中直股份发布2014 年年报,公司2014 年实现营业收入124.55 亿元,同比增长15.00%,实现归属上市公司股东净利润3.32 亿元,同比增长34.22%。 军用在研产品未来市场广阔。根据《舰船知识》杂志预估,中国到2020 年直升机规模总数为陆军40 个团、海军20 个团、空军7 个团、武装警察5 个团,按照直升机总数72 个团,24-28 架/团测算,总数量在1728-2016 架之间。而根据Global Firepower2013 年统计数据,我国现有军用直升机978 架,该市场在未来5 年里,还有超过千亿的市场空间,公司的直20 作为我国未来通用直升机装备主力,将占据此市场的较大份额。 国内民用直升机市场迎来“井喷期 ”。根据中国国家航空技术进出口总公司预计,到2020年中国至少需要10000 架直升机,市场总值超过840 亿美元,在保守情况下也至少会有3000 架。而亚翔航空集团发布的2014 年亚太地区民用直升机机队报告则称,中国大陆2014 年机队规模达到583 架,同比猛增34%,为亚太地区增速最快的国家,如加上港澳台地区,可达655 架,专家表示2015 年该数字有望突破800 架,或有可能超越日本的机队规模。 一机多型,系列发展。公司现有核心产品包括直9 系列、直11 系列、直8 系列等型号直升机及运12 系列飞机。运12 系列作为目前我国出口国家最多,适航水平最高的民用飞机,也是我国唯一在世界范围内形成运营机群的客货飞机,截至2014 年年底已交付近200 架,其中国内近70 架,国外近130 架。同时公司致力于AC 系列民用直升机市场开拓,中航工业直升机产业发展规划至2015 年我国将重点发展AC352 民用直升机,公司销售给欧直公司的EC175 是目前世界最高水平的7 吨级直升机,截至目前为止公司已与空客直升机公司签署了1000 架EC175 的批产协议,目前公司已具备年产直升机、运12 系列飞机百余架的能力。 中航工业直升机业务资产整合平台,维持增持评级。公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖,作为军工企业中业绩较为突出的标的,我们看好公司未来的发展前景,维持盈利预测,预计公司2015、2016、2017 年EPS 分别为0.71 元、0.93 元、1.20 元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。

事件:中国卫星发布2014 年年报,公司2014 年实现营业收入46.64 亿元,同比减少2.9%,实现归属上市公司股东净利润3.56 亿元,同比增长16.53%。此外公司公告拟与控股子公司航天恒星科技有限公司向全资子公司西安航天天绘数据技术有限公司增资3,200 万元。 公司主业保持稳健发展态势。公司是国内卫星制造的龙头企业,主营业务为小卫星研制和卫星应用。卫星研制方面,2014 年公司共发射小卫星10 颗,为历史最高水平,并在微小卫星产品基于工业级现货式产品的整星研制模式方面取得新突破,各项科研生产和型号任务进展良好。卫星应用方面,公司保持了在卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及综合应用等业务模块的稳定发展。 首次实现 GNSS 技术高轨和深空应用。2014 年公司顺利完成卫星导航领域的各项科研生产任务,首次实现了GNSS 技术高轨和深空应用,捍卫了公司在高端导航产品领域的龙头地位。随着“北斗二代”导航市场的竞争日益激烈,公司加大了相应产品研发及市场拓展力度,保证了公司主力供货商地位的稳固。 公司创新平台建设取得“零”的突破。公司第一个体内科技部国家重点实验室“天地一体化信息技术“通过科技部立项审批。该实验室主要面向我国未来空间基础设施天地一体化的运行服务,针对天地一体化信息系统与仿真、天基信息高精度处理、空间信息融合等天基信息系统应用的关键问题开展研究,将对我国航天产业和信息产业技术的进步起到重要作用并扩大我国天地一体化信息技术的国际影响力。 增资西安天绘推进军民深度融合。西安天绘致力于成为以测绘业务为核心的一流地理信息产品供应商和服务商,此次增资有利于深化西安测绘研究所与公司的合作,持续推进军民深度融合。此外也有利于航天恒星科技整合卫星应用产业链上下游业务,实现资源的优化配置,加快产业布局规划,从而达到双赢的目的,实现其在卫星应用业务方面的新突破。 投资评级与估值。2015 年将是公司两个五年规划承上启下的关键年,我们看好公司未来的发展前景,预计2015、2016、2017 年EPS 分别为0.33 元、0.38 元、0.43 元,维持增持评级。

事件:公司通过变更公司名称的预案,拟将中文名称“广州广船国际股份有限公司”变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”,并修改公司经营范围。 投资要点: 变更名称突显公司未来规划。公司将于近日完成发行A股股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目的资产交割相关工作。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得公司在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现了军船、民船、海工等业务的全面发展。公司改名“中船海洋与防务装备股份有限公司”体现了未来上市公司的业务内容和行业地位,明确了公司未来的发展方向。 公司新架构已现,或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,公司既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产,公司的行业竞争力和地位全面提升。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,中船集团将造船、海工业务整体注入公司的可能性进一步增强,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。 2015南海问题将多元化和复杂化。2014年南海地区的安全形势成为国际关系的热点问题之一。南海战略已正式升级为中国强国战略之一,自主海洋开发与跨国海上合作成为重中之重。我们认为公司或将作为中船集团海工和防务方面的资产整合平台,无论是在维护我国主权和领土完整,还是在海洋资源开发以及加快海洋合作、共建海上丝绸之路等方面,都将起到重要的作用,公司未来前景广阔。 投资评级与估值。我们认为公司成为集团防务和海工业务整体上市平台的概率增加,维持2015、2016、2017年EPS为0.25元、0.40元、0.52元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。

事件:广船国际发布2014 年年报,公司2014 年实现营业收入95.31 亿元,同比增长63.25%,实现归属上市公司股东净利润1.51 亿元。 投资要点: “新广船”带来新气象。2014 年是公司收购完成龙穴造船合并的第一年,通过两厂的深化融合,公司逐步适应了两厂三地的生产模式,南沙厂区的生产逐步步入正轨,全年营业收入创历史新高,收购龙穴造船的产能优势和协同效应初步体现。2014 年公司在传统船型市场继续保持领先地位,同时承接高新技术、特种船等订单达到船海订单的历史最高水平42.88%,产品结构日趋完善。 广船新架构已现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。 公司或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。 《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,民船竞争格局优化。我国造船行业稂莠不齐,加速落后产能小型船厂淘汰,深度调整造船业竞争格局,对于调整整个造船行业的产业结构具有重要意义,转型升级后造船行业强弱对比将会更加明显,行业集中度也会大大提高,公司作为中船集团重要造船平台将直接受益。 投资评级与估值。我们维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元, 预计2017 年EPS为0.52 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。

投资要点: “新广船”架构已现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。 公司或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。 《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,民船竞争格局优化。我国造船行业稂莠不齐,加速落后产能小型船厂淘汰,深度调整造船业竞争格局,对于调整整个造船行业的产业结构具有重要意义,转型升级后造船行业强弱对比将会更加明显,行业集中度也会大大提高,公司作为中船集团重要造船平台将直接受益。 A+H 军工第一股重组获通过,军工资产证券化趋势不改。由于前期成飞集成重组方案被否,市场担心军工资产证券化的趋势是否会受到影响。但广船国际过会,实现了核心军工资产的A+H 两地上市,显示军工资产证券化的趋势仍不会改变。 投资评级与估值。由于公司资产处置,我们上调2014 年EPS,由-0.29 元上调至0.15 元,维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。

投资要点: 公司公告,农业部信息中心与公司控股子公司上海农易信息技术有限公司(下称上农信)签订《战略合作协议》,双方将在农业农村信息化基础研究、技术应用推广、信息服务及基础设施建设等方面开展战略合作,将探索建立农业信息化研究院,探索推进物联网技术在农业生产领域的应用,推动农业电子商务的发展,开展农业信息化领域专业人才及农村实用人才的培训工作。 战略合作将助上农信全国市场扩张迈出坚实一步。上农信(江动2014年8月以1.14亿收购其60%股权)目前是国内农业信息化解决方案和专业服务的领导厂商,主要产品有农产品质量安全追溯平台、农业物联网及农业云平台、为农综合信息服务平台等,其在上海农业信息化软件市场占有率超80%,从2010年开始在江苏、四川、山东、福建、内蒙等省得到部分应用。公司2013年实现收入6994万元,净利润898万元,承诺2014-2016年净利润不低于1200/1350/1600万元,我们认为随着和农业部的战略合作,业务将在全国迅速铺开,业绩超预期概率大。 农业信息化产业将进入爆发式发展阶段,平台型公司将最为受益。农业部2011年底就专门发布《全国农业农村信息化发展“十二五”规划》,提出将农业信息技术作为农业前沿技术研究重点,目前物联网、大数据、云计算、移动互联网等现代信息技术在农业领域应用已取得部分突破。我们认为农业信息化是提高农业综合生产效率的有效途径,市场发展潜力巨大,未来将受益土地流转的推进、食品安全(可追溯)、农产品电子商务(2013年交易额已超过500亿元)等需求爆发。上农信深耕农业信息化15年已成为国内行业领跑者,依靠强大的专家和高校合作实验室资源以及遍布全国的业务布局、农业物联网平台(大田、果蔬、水产、农机、动物等)、追溯(产品品种近300种,遍布800多家养殖场和1400多家园艺场,追溯平台正由省级向全国进展)、进村入户(信息服务推广已覆盖3000多个村),公司未来的平台价值凸显。 首次给予增持评级。随着公司增发募资农机项目的逐步投产以及上农信的平台建设,预计公司14-16年EPS分别为0.04/0.14/0.20元,若考虑拆迁土地补偿款预计14-16年EPS为0.08/0.27/0.33元,首次给予“增持”评级。

事件:公司公告与硅谷天堂签署《并购财务顾问协议》。 与硅谷天堂合作,外延并购战略迈出重要一步。硅谷天堂与公司于2014 年12月5 日签署《并购财务顾问协议》,硅谷天堂受聘作为公司境内外收购与兼并财务顾问,并成立独立项目组为公司服务。协议有效期一年,如协议到期,双方未提出书面异议的或双方合作的具体项目仍在进行中,则本协议自动延期一年。硅谷天堂在产业整合并购、创业投资、资本管理等方面均有深厚实力,发展出了大康牧业、ST 盛润、博盈投资等多种成功的并购项目模式,此次合作将大大加快公司外延式并购的进程,有利于公司通过资本运作、产业整合打开发展空间。 公司战略目标清晰,并购方向将主要在公司的新兴业务智能装备领域。公司已在RV 减速器的国产化和产业化研究方面取得了一定的突破,自主开发的机器人本体及智能化生产线已经成功运用到了现有轮胎模具关键零部件的加工生产线中。2014H1 智能装备实现对外销售202 万元。公司有强烈意愿尽快做大做强智能装备业务,通过借助硅谷天堂,公司将在智能装备关键零部件及系统集成应用方面实施积极并购战略,有关键零部件技术优势或与公司现有的轮胎制造与机械加工业务契合度较高的系统集成商是首选标的。 内生增长有保障,外延并购有空间。公司传统业务液压式硫化机与轮胎模具业务维持较高景气度,接单情况良好,明年增长有保障;智能装备作为新兴产业,前景光明,公司将通过并购方式加速成长。 维持“买入”的投资评级。由于此次增发对股本摊薄程度略低于我们此前预期,我们分别上调公司2014-2016 年的EPS 13%、26%、18%至0.34/0.54/0.66元,目前股价对应PE 为51/32/26 倍,维持“买入”的投资评级。

事件:1.公司限制性股票激励计划拟授予750万股,占公司股本总额27728.05万股的2.70%,其中首次授予700万股,预留50万股;2.同智机电拟以自筹资金出资5000万元人民币设立全资子公司——江苏银河同智新能源科技有限公司。 短期收购摊销、股权激励影响损益,但高增长态势确立。方案提及业绩考核目标为2015、2016、2017年净利润较2013年分别增长55%、110%和180%,即1.73亿元、2.35亿元和3.13亿元。2015年净利润目标低于市场预期,主要原因在于收购评估增值摊销(影响约2000万)和股权激励费用(1223万)对利润的短期影响。同时2016、2017年相对较快的增长预计主要来源于军工和新能源业务的快速发展,激励方案也显示公司转型成功、高增长的信心。 设立新能源汽车行业子公司,全力促进民品发展。新能源汽车行业国内市场庞大,市场需求不断增加,政策及相关配套措施陆续落地。同智机电充电机订单出现急速增量,公司决定以电动涡旋压缩机与充电机控制系统两大主要产品为基本方向。充分利用上市公司的平台,做大做强新能源汽车相关的配套产品及服务,从而拓展公司产业链,增加公司利润增长点。 打造民参军平台类公司,上调盈利预测,建议增持!维持2014、2015EPS为0.58、0.66元,上调2016年EPS至0.90元(上调幅度为18%),PE分别为42倍、37倍和27倍。虽然短期摊销和股权激励费用影响盈利,但从方案中看出公司转型的决心和成长速度,而未来10年将是民参军在政策鼓励下打造军工产业平台的最好时机,我们看好公司管理层打造军工产业平台的执行力,建议增持。短期目标价格33元,对应2015年50倍PE。

9 月15 日川大智胜深度研究描述公司壁垒、成长方式、市场空间、低空放开政策和财务反转预期;9 月26 日调研报告描述2015 年利润弹性的三种方式。 本报告跟踪飞行模拟市场再扩大,低空放开深化和大订单的里程碑意义。 飞行员培训空间数倍于前次预估。路透社最新报道:民航总局表示,到2035年,中国需要培养约50 万民航飞行员,比2011 年增发招股书预测高一个数量级。以每人每年12 小时复训、1 小时3500 元计算,届时每年空间为210 亿元。 公司培训2015 年带来高弹性。川大智胜模拟培训第二台模拟机已上线,根据投资者关系活动记录表,争取2015 年有3-4 台飞行模拟机投入培训服务,即每年新增利润占2014 年预测利润的56%-75%。 政策红利进入深化期。2014 年,民航局、空管委、国防办官员多次表示低空放开政策重大推进,预计11 月中下旬低空放开还将有新推动。2015 年起,国内将允许私人飞机使用1,000 米以下空域。2016 年起,我国通用航空产业进入“试点-推广-深化”三步骤的深化期。 潜在大订单是软件企业承接其它大量订单的开始。我们推测军工空管大订单终将落地,推测的凭据是2014 年半年报和《2014 年9 月12 日投资者关系活动记录表》。大订单对软件企业有里程碑意义,例如远光软件SG186、海隆软件的瑞穗业务、神州泰岳的飞信业务。川大智胜的潜在大订单标志着在细分领域的软件产品能力走向成熟,是后续承接其它大量订单的开始。 维持盈利预测与估值,维持增持评级。估值在可比公司中最低。维持盈利预测和“增持”评级,预计2014-2016 年收入为2.3、4.1、4.5 亿元,净利润为0.48、1.17、1.39 亿元,每股收益为0.35、0.84、1.00 元,现价对应的2014-2016年市盈率为96、40、34 倍,2015 年市盈率在军工信息化公司(太极股份、卫士通、同有科技、旋极信息、海兰信、川大智胜)中最低,具备吸引力。

事件:广船国际公布资产整合方案:1、发行股份及支付现金方式收购黄埔文冲100%股权和扬州科进相关造船资产,重组标的资产预估值为54.95 亿元,发行价格为14.17 元/股,新增股份3.4 亿股。2、拟向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,配套融资总额不超过18.32 亿元。发行价格不低于16.48 元/股,预计募集资金配套发行的股份数不超过1.11 亿股。 投资要点: 公司产品范围进一步拓展,涵盖军民船及海工产业。其中军用船舶方面,在公司现有领先的军辅船市场份额基础上,进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等;民用船舶方面,业务范围涵盖油船、散货船、集装箱船三个常规船型,同时在公务船、半潜船等特种船方面实现全面领先。海洋工程装备和特种船的业务能力得到进一步加强,在海洋工程装备方面进一步将产品范围拓展至海洋工程辅助船、自升式钻井平台等,公司的综合实力和竞争力得到全方位的提升。 新广船架构初现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船和核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步了提升公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展,全面提升了公司的行业竞争力和地位。 广船国际成为造船+海工整体平台的概率增加。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括中国船舶、沪东中华和江南重工等)值得期待。 综合考虑军船业务和民船业务及广船国际未来搬迁带来的土地增值收益,我们认为公司复牌后合理市值为362 亿元。2014、2015、2016 年EPS 分别为-0.29、0.25、0.40 元,维持买入评级。同时发行后股本扩大为14.8 亿股,对应股价为24.5 元,较收盘价上涨43%。同时考虑到广船国际此次跨区域收购后,作为集团造船(包括民船、军船)和海工业务整体上市平台的概率增加。如果华东区域的造船资产(中国船舶集团主要的军船制造类资产在华东)注入上市公司,市值将远大于合理市值。