投资要点: 公司公布非公开发行预案。拟以不低于6.56元/股的价格,发行不超过15300万股,募集资金总额不超过100000万元,用于(1)工业机器人及智能自动化生产线成套装备产业化技术改造项目,投资25000万元,(2)液压式硫化机扩产技术改造项目,投资35000万元,(3)高精密铝合金子午线轮胎模具扩产技术改造项目,投资30000万元,(4)高端智能精密装备研究开发中心技改项目,投资8000万元。 “二次创业”工业机器人,未来增长值得期待。目前公司处于转型过程当中,对公司而言,机器人业务属于“二次创业”,投资思路的变化也预示着公司将逐步由轮胎设备生产厂商向智能成套装备生产线方案解决商的转型。通过近5年时间的积累,公司RV减速器已经成功进行了产品验证,同时公司的工业机器人也开始逐步进入小批量生产测试阶段,未来随着募投项目的投产以及前期技术储备的逐步完善,将为公司的转型成功奠定基础,未来增长值得期待。 主营产品继续扩产,有助转型期平稳度过。由于上游天胶价格处于低位,下游轮胎企业盈利能力持续提升,扩产、更新换代以及设备升级提升了对公司现阶段主营产品液压式硫化机和高端模具的需求。预计公司目前液压式硫化机在手订单超过300台,排产至明年年底,主营产品的供不应求对产能提出了更高的要求,通过进行募投扩产液压式硫化机300台,高精密铝合金子午线轮胎模具1600套,将有助于保证公司在转型过程中继续保持快速增长。 维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,2013-2015年归属母公司所有者净利润分别为1.70/2.32/2.99亿元,对应EPS为0.36/0.49/0.63元,对应PE为22/16/12倍,如果按照增发1.53亿股计算,摊薄后业绩为0.27/0.37/0.48,对应PE为29/21/16倍,维持“买入”评级。

事件:航空动力公布正式资产整合方案:1、发行股份收购航空发动机整机制造资产(黎明公司/南方公司/黎阳动力/晋航公司/吉发公司/贵动公司100%股权、深圳三叶80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债),重组标的资产预估值为95.7亿元,发行价格为14元/股,新增股份6.84亿股。2、拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,配套融资总额不超过31.96亿元。发行价格不低于14元/股,预计募集资金配套发行的股份数不超过2.278亿股。 投资评级与估值。此次资产整合完成之后,考虑增发6.8亿股收购资产、增发2.28亿股对外融资(最大股本,实际数据预计低于2.28亿股),公司的总股本将扩大为20亿股。根据公告的财务数据和未来需求提升、协同效应发挥和专项加速新品研发进程,我们预计整合完成后,2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50元(备考盈利预测为0.40、0.47元)。考虑到对标公司罗罗/GE的PS规模和A股相关公司的估值水平,我们认为航空动力短期合理的股票价格为25元(2014年50倍PE),维持买入评级。 航空发动机产业将进入黄金年代,整合后的上市公司充分受益大发展: 产业需求提升:根据我们的测算,考虑国防、民用需求,未来20年航空发动机及燃气轮机产业复合增长率超过20%。作为中国航空发动机整机唯一平台,公司将充分享受航空发动机产业的快速发展; 协同效应出现:航空发动机制造类资产整合之后,未来在新机型号产量提升、成本控制、研发协同等方面的优势会逐渐显现,未来的业绩增长可期; 发动机及燃气轮机重大专项将加速行业发展:根据《中国证券报》2012年12月10日报道,航空发动机将列入国家重大专项,计划5年投资1000亿元,弥补国产发动机自主研制能力短板。我们认为,发动机及燃气轮机重大专项将在材料、制造、研发、试车等各个方面给予中国发动机及燃气轮机产业以支持,有力提升发动机及燃气轮机的研发进程和水平。公司作为航空发动机整机平台,将受益于专项的实施。 核心假定的风险来源于两个方面,一方面资产整合尚需要各方面审批,如果未能顺利实施,将影响公司估值和业绩;另一方面航空发动机的研发周期可能长于我们预期,影响公司业绩实现。

高管集体增持股份(耗资约1521.7万元),彰显公司发展信心与向好前景。 2013年10月31日,鉴于对公司未来持续稳定发展的信心,部分董事、监事、高管人员及证券事务代表以个人自有资金通过深交所证券交易系统公开竞价买入公司股份共约122.7万股,占目前公司总股本的0.12%,买入均价约12.4元/股,耗资共约1521.7万元。此次集体增持基本涵盖了董事长兼总裁王震西等公司副总裁以上高管,增持面广,彰显了管理层对公司未来经营的信心与向好前景。 开工率逐步企稳回升。目前公司开工率在80%左右,随着下游需求回暖及补库存的展开,四季度开工率有望逐步提升。首先来自占比达到40%以上的公司汽车领域订单的好转,预计四季度全球汽车销量同比与环比增长均有望超5%,将带动整体开工率回升。其次,随着8月份空调2013冷年的结束,空调企业已进入新一冷年的生产周期,补库备货有望随之展开,且受近期变频空调能效标准提升提振,变频空调用钕铁硼需求也有望逐步提升。再者,三季度北美半导体设备制造商季度BB值98、同比增长20%,四季度消费电子需求有望保持较快增长,进而拉动整体开工率上扬。 公司在新能源汽车等新兴领域的先发优势尢为明显,中长期必将受益节能经济蓬勃发展。根据markline统计数据,13年上半年在Nissan Leaf、tesla models等车型拉动下,全球新能源汽车(EV和PHEV)销量达7.1万辆,同比增长达74%,全年增速有望超60%,14年在Tesla model x等车型拉动下,全球新能源汽车销量增速有望超50%。我们保守预测,13-20年全球新能源汽车产销量复合增速有望达30%。稀土永磁在以新能源汽车为代表的节能经济应用中不可或缺,我们测算公司新能源汽车订单占比也有望由12年的约0.7%提升至17年的约5.8%。公司作为目前全球最大稀土永磁企业,凭借先进技术、优质客户和专利保护协议,已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系,静待市场放量,未来有望为公司带来业绩与估值的双重提升。 上调盈利预测,上调评级至买入!考虑到四季度经营好于此前预期,我们略上调公司13-15年盈利预测至0.40/0.52/0.72元(原为0.35/0.46/0.64元),对应动态PE 32.6/24.9/18.0倍,三季度钕铁硼需求低于预期以及市场风险偏好下降等系统性风险导致近期股价持续回调,目前已回落至前期定增价格附近。考虑到下游需求有望逐步回暖以及公司高性能钕铁硼竞争优势难以撼动,高管集体增持进一步彰显发展信心与向好前景,上调公司至买入评级。

公告:公司全资子公司在江西省九江市与星子华泰房地产有限公司签订《消防工程承包合同》,包括消防工程、排烟系统、防火门等项目,金额总计4000万元。 公司在消防工程+消防产品的打包销售模式首次取得大单突破。由于4000万会在2014、2015两年确认收入,因此从规模上对业绩的影响会偏小,但是接单模式却发生了很大的改变。此前公司所接订单以工程、产品单独进行,而这次全资子公司所接大单首次以工程+产品一体的方式进行,这是符合公司转型思路的接单方式,利用工程+产品的竞争优势,获取大额订单。 消防工程的进展将进一步带动公司消防产品的销售。目前公司的天津基地产能已经进入爬坡期,预计明年将逐步走上正轨,产能将得到释放,困扰公司的产能问题有望得到缓解,将经营主要矛盾由供给方逐步转向需求方。由于消防产品中有25%是直接卖给消防工程商,因此,消防工程的突破将带动公司消防产品的销售,在消化公司产品产能的同时,形成产品、工程双轮驱动公司收入快速增长。 今年公司处于转型阶段,明年增长值得期待。相比较于之前专注于消防产品的生产销售,公司通过2012年四季度参股泉州消安,开始进入大型消防工程领域。而今年作为公司转型的第一年(产品销售转向工程+产品双向发展,以及天津新基地的投产),在公司收入增长逐步提升的同时,前三季度的净利润增长却略低,主要表现为费用率的小幅提升,随着今年在人员以及设备费用上的铺垫,以及对大型工程业务管理模式的熟悉,将有助于公司从明年开始逐步进入收获期。 我们维持公司盈利预测,维持“增持”评级。我们维持公司2013-2015年盈利预测,EPS为 0.25/0.39/0.55元,对应PE为36/23/17,维持“增持”的投资评级。

公告:公司在今日发布2013年三季报。 三季报略低于预期。公司2013前三季度实现营业收入4.05亿元,同比增长38%,实现归属于上市公司股东的净利润6358万元,同比下滑46%,对应EPS=0.16元,净利润大幅下滑源于去年同期天津基地产生的约6800万投资收益,扣除后同比增长25%。同时公告全年业绩预告,扣非后同比增长30%-60%,全年业绩符合我们及市场的一致预期。 公司收入增速平稳,天津基地进入试产期,使得费用率大幅提升。公司产品销售继续维持高速增长,2013第3季度收入同比增长37%,与上半年增速相当。由于天津进入试产阶段,使得管理费用大幅提升,费用率相比去年同期上涨约2%。新基地的投产将有助于公司开拓华北市场,同时也将缓解公司本土基地产能不足的压力,由于产品生产和销售仍处于爬坡阶段,形成的利润并不能完全对成本进行覆盖,从而导致费用率的快速提升,预计随着下半年产能利用率的提升将使得全年达到盈亏平衡。此外四川基地合作协议已经签订,随着后续建设投产,将有助于西南市场的开拓。 应收账款大幅上涨,工程业务值得期待。三季度是公司每年应收账款的最高峰,加上公司工程业务前三季度保持超过100%以上增长,使得应收账款大幅提升。正如我们一直强调,公司由制造型企业向工程型企业的转型才是公司打开市场空间,提升发展速度的关键所在。在产品方面,公司对经销商严格把控,当年应收款在年底基本全部收回,使得公司能够形成良好的现金流用于支撑工程业务的快速发展,因此我们认为随着工程业务逐步进入正轨,公司未来发展值得期待。 我们下调盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们下调公司2013-2015年盈利预测,EPS由之前的0.32/0.48/0.64元,下调至0.25/0.39/0.55元,调整后对应的PE为41/26/19,维持“增持”的投资评级。

投资评级与估值:我们预计公司2013-2015年有望取得18.18亿、22.54亿、29.92亿的收入规模,归属于母公司的净利润分别为0.83亿、1.14亿、1.68亿,对应EPS为0.25元、0.35元、0.51元。由于我们判断公司即将进入一个新的、广阔的节能产品领域,我们建议给予公司2014年30倍PE(给予节能设备公司的估值水平),6个月目标价10.5元,给予“增持”的投资评级。 关键假设点:1、2013、2014年传统产品毛利率稳定回升至24%左右;2、2014年开始销售SCR,2015年开始销售ORC。 有别于大众的认识:市场认为,1、下游重卡、工程机械好转有限,银轮业绩恢复有限;2、银轮的新增长点全系于SCR的进展。 我们认为:银轮股份已是国内最强、全球知名的柴油机换热器生产商,公司的业绩不仅与国内的柴油机厂的销售有关,其海外客户拓展也是公司传统产品增长的主要动力。除了拓展海外客户,公司2013年初施行了限制性股票激励,管理层更有积极性提升公司的盈利能力。我们认为,随着公司产品销量和盈利能力的双双上升,公司向上的业绩弹性有望体现,导致2013、2014年维持业绩高增长。 我们认为,投资者对螺杆膨胀发电机在柴油机行业的应用还不了解,忽略了银轮股份与开山股份合作的重要性,没有跟踪到开山银轮螺杆膨胀发电机的研发进展,导致投资者仍然把银轮股份的前景仅寄希望于SCR的进展。根据我们的研究,开山银轮的螺杆膨胀发电机即将制造商业机,有望于2014年进入下游主机厂试用。这一新产品的研发成功将极大地改变银轮股份的基本面前景。 核心假设风险:1、下游重卡、工程机械重新低迷导致零部件供应商业绩下滑;2、ORC、SCR进度低于预期。 股价表现的催化剂:1、公司业绩恢复超预期;2、ORC、SCR产品进展。

三季报盈利符合预期,我们维持2013-2015年盈利预测,维持“增持”的投资评级。杰瑞股份2013年前三季度实现营业收入26.67亿元,同比增长78%,实现归属于上市公司股东的净利润7.10亿元,同比增长78%,对应EPS1.19元,符合我们及市场的一致预期。管理层预计2013年全年公司将实现归属于上市公司股东净利润9.65亿元-11.58亿元(同比增长50%-80%)。由于公司在手订单非常充裕,且结算进度相对保守,我们维持公司2013-2015年盈利预测1.66元、2.18元、2.78元,维持“增持”的投资评级。 委内瑞拉项目尚未结算,将对未来利润表产生积极影响。2013年1季度公司与委内瑞拉PDVSA公司签署了价值1.78亿美元的设备采购合同。截止2013年9月末,公司已完成了该合同项下所需设备的制造,但并未于当期发货、确认收入,这直接导致公司2、3季度存货价值持续大幅增长。我们认为未来数个季度,委内瑞拉项目的结算将对公司的利润表产生积极影响。 进军天然气分布式能源领域,完善产业链上下游布局。公司与3季报同时公告设立杰瑞分布能源有限公司,进军天然气分布式能源领域。我们认为,随着非常规天然气的大规模发展,国内天然气供给的瓶颈有望得到解决。前期受制于天然气有限的供给而不能发展的下游领域面临难得的发展良机。以天然气“热电冷”三联利用为代表的天然气分布式能源项目有望成为新的高速成长的应用领域。我们需要关注杰瑞股份在该领域的人才、技术、项目等方面的前期储备。 资金压力有所增加。除了存货大幅增加之外(存货是委内瑞拉项目影响,由于有大额预付款,因此该项目资金压力不大),公司3季度应收账款继续大幅增长,达到21亿元,比2012年末增加近12亿元,比2013年半年度增加近4亿元。销售回款难仍然是由于下游三大油客户过于强势,资金方面的压力对公司后续业务开展有一定制约作用,公司也会采取多种方法缓解这方面压力。

三季报低于预期,我们下调2013-2015年盈利预测,维持“增持”的投资评级。张化机2013年前三季度实现营业收入13.18亿元,同比增长8%,实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长11%,对应EPS0.21元,单季度净利润0.2亿元,同比增长32%,但单季度经营性净利润仅同比增长4%,低于我们的预期。公司仍然受制于历史上负面因素的影响,盈利能力尚未好转,我们下调2013年-2015年EPS至0.34元、0.52元、0.80元(原预测为0.38元、0.58元、0.83元),维持“增持”的投资评级。 行业层面,2014年新疆新型煤化工建设进度有望加快。截止9月底已批复十余个新型煤化工项目路条,其中煤制天然气项目有7个,煤制天然气总投资达到4152亿元,对应设备投资2076亿元。如果后续项目路条能够顺利核准,则设备订单能够完全释放,张化机的设备订单有超预期的可能。此外,我们9月底赴新疆调研了煤化工产业链,产业链均反馈今年的大规模路条将直接带来债务融资的便利,2014年开春之后,新疆的新型煤化工项目建设进度有望加快。 公司层面,历史的压制因素仍然存在,改变尚不明显。如我们之前深度报告中所述,公司历史业绩低于投资者预期的主要原因是大额资本开支带来的利息支出和新增折旧的大幅增长。由于2012年4月公司发行了7亿元债券,且2013年6月才增发股票成功,因此2013年上半年公司的财务费用仍然呈现较高的增长幅度。此外,由于2012年3、4季度公司有大额的在建工程转固,导致自2012年下半年以来新增折旧大幅增长,由于2012年上半年基数较低的原因,2013年上半年折旧增长的幅度也较大。我们仍然维持前期深度报告中的观点,公司的资本开支从2013年开始将大幅下降,公司经营的拐点已经逐渐显现,只是3季度表现得还不够明显。 项目层面,开始出现积极变化。3季度公司的其他应收款达到0.69亿元,同比和环比均有明显增长。其他应收款的增长是由于公司的投标保证金、履约保证金增加所致。近期,神华招标网的信息也显示,神华宁煤400万吨间接煤制油项目正在进行设备招标,张化机、海陆重工、大连金重等公司分别获得了第一变换炉、第二变换炉等订单,后续的气化炉开标也值得期待。

公司公布非公开发行预案。拟以不低于8.87元/股的价格,发行不超过6000万股,募集资金总额不超过50500万元,用于(1)南安厂区消防产品生产建设项目,投资29500万元,(2)天津生产基地建设项目,投资19560万元,(3)营销网络与系统建设项目,投资2000万元。 天津基地正式投产,南安基地进行扩产,产能不足问题有望得到解决。由于公司产品供不应求,因此产能是困扰公司发展的重要问题。随着公司天津基地正式投产,产能进入爬坡期,同时募集资金进一步加大对天津基地和南安基地产能的扩充,将有助于缓解公司产能不足的压力。同时立足天津,辐射华北,逐步增强公司产品在华北地区的销售。 营销网络继续增强,渠道优势进一步加强。由于公司产品类似于消费品属性,更看重渠道、价格、质量和品牌,而公司所处南安市,当地人常年在外从事建材销售,因此也助公司形成了天然的销售渠道。通过进一步加强营销渠道网络的建设,将进一步扩大公司与国内其他竞争对手的差距,有助于公司成长。 业务转型,消防工程值得期待。公司消防工程业务收入在上半年增长超过125%,毛利率也提升超过4%,业务转型初见成效。正如我们一直强调,公司由制造型企业向工程型企业的转型才是公司打开市场空间,提升发展速度的关键所在。进入消防工程领域之后,公司主要需要解决1.能否承接大单;2.如何异地扩张两大问题。公司通过公告承接4000万以上消防工程,表明公司完全具有承接大单的能力;与江西二建战略合作,为公司的异地扩张提供了一个极好的解决模式。我们看好公司消防工程业务的拓展。 我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2013-2015年EPS为0.32/0.48/0.64元,对应的PE为32/21/16倍,如果考虑6000万股进行摊薄,摊薄后2014-2015年业绩为0.42/0.55元,对应PE为24/19,维持“增持”的投资评级。

公告:公司子公司广州广日电气设备有限公司与泰国GALAXYSONIC公司签署关于在泰国和柬埔寨区域内开展LED照明灯具销售、安装和售后服务等事宜的《合作框架协议书》。 LED业务扩张逐见成效。LED作为公司“一业为主,向相关多元发展”中重点发展的多元业务之一,市场培育已经初见成效。今年以来,公司LED业务陆续在六盘水、阳江市政府战略合作协议、甘肃省高速公路隧道照明项目以及澳门市场等方面得到拓展,加上如今进军泰国、柬埔寨市场,让我们看到公司推进LED业务的决心和执行力,随着市场的逐步拓展,将有助于公司LED业务的快速成长。 电梯业务继续保持稳定增长。公司电梯、零部件等与电梯相关的业务收入继续保持超过15%的增长,订单增速预计超过30%,随着保障性住房、电梯更新换代需求的提升将有助于电梯行业维持15%左右的速度稳定增长,也将有力的支撑公司电梯业务稳定增长。 维保业务未来值得期待。《特种设备安全法》通过规定电梯的安装、改造、修理,必须由电梯制造单位或者其委托的依照本法取得相应许可的单位进行,将有助于规范目前的电梯维保业务,在逐步缓解电梯行业的日益突出的安全问题的同时,也将为公司带来稳定的现金流和利润,减少业绩的波动。维保业务更多看重电梯保有量,日立作为国内电梯保有量最多的企业,维保业务的规范化将使公司受益更多。 维持评级为“增持”。随着公司电梯业务的稳步增长以及LED业务的逐步成长,我们预计,2013-2015年公司将实现收入43.9/55.3/68.5亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.4/6.5/7.9亿元,对应EPS为0.68/0.83/1.01元,对应PE为15/13/10,维持“增持”评级。

事件:开山集团网站发布螺杆膨胀机业务最新进展。 蒸汽螺杆膨胀发电机问世,产品线进一步完善。工业低温余热、废热除了具有温度较低的特点之外,分散分布、小流量也是重要的特点,大多数情况下还具有一定压力。开山股份此次推出4个型号的蒸汽螺杆膨胀发电机,单机蒸汽流量适用范围1-20吨/小时,压差适应范围0.2-2.5Mpa,主要适用于分散分布的小流量带压蒸汽的压差发电。该产品正式推向市场之前已在江苏徐州某钢厂进行了一段时间试用(小流量带压蒸汽先通过蒸汽螺杆膨胀机发电,再通过ORC螺杆膨胀机发电),蒸汽螺杆膨胀发电机等熵效率达到70%以上,具有非常好的经济性。由于该产品在漏油问题上解决得比较好,也为它在某些工艺流程中使用创造了可能性。 GE公司完成对开山股份的工厂评价考察,与GE的合作稳步推进。8月5日-6日,为评价开山压缩机公司作为GE公司ORC螺杆膨胀发电站产品合格供应商资格,GE公司的相关负责人对开山股份进行了为期两天的工厂评价实地考察,全面、详细考察了公司EHS(E-环境管理体系、H-职业健康管理体系、S-安全管理体系)和质量管理体系等实际运行情况。压缩机公司顺利通过了GE公司的工厂评价考察。我们预计,成功合作之前GE公司还将对开山股份进行多方面的考察,开山股份与GE的合作正在稳步推进之中。 螺杆膨胀发电机获得美国地热订单、菲律宾棕榈油厂订单,市场拓展多点开花。开山集团同荣节能公司在与UTC旗下OMAT公司的竞争中取胜,获得了美国新墨西哥州地热发电订单。同荣节能将向美国公司提供4组 KE1000-110W-3-60ORC螺杆膨胀发电机以及相关的服务,合同金额375万美元。同荣节能以合同能源管理的形式与美国公司开展合作,除了提供设备和配套零部件以外,还将提供技术支持和培训服务,收益分享期五年,该设备将于10月1日装船启运美国。菲律宾某棕榈油厂将向开山股份采购KSGe367/143蒸汽型螺杆膨胀机加KE400-110V-1-50ORC螺杆膨胀机的设备组合,对现有浪费的余热资源进行梯度回收发电,可实现对外输出净发电功率500kW,该设备将于10月底之前发货。 下半年ORC螺杆膨胀机进入交付高峰,蒸汽螺杆膨胀机性能亟待验证,维持“买入”的投资评级。我们认为,2013年上半年驱动开山股份股价上行的主要因素是ORC螺杆膨胀机的新接订单超预期。由于半年度公司仅结算了5000万元ORC螺杆膨胀机收入,投资者均在期待下半年结算加快,因此近期股价表现相对平淡。我们预计全年螺杆膨胀机收入将达到2.5亿元-3亿元,下半年的交付将明显加快。此外,蒸汽螺杆膨胀机作为一个全新的产品,目标是在小流量、带压力的饱和蒸汽领域对小型汽轮机进行替代,该产品的性能和运行情况也将是刺激潜在客户采购和股价上行的催化剂(类似于2012年8月第一台ORC螺杆膨胀机投入运行后对潜在客户和资本市场的影响)。我们维持2013-2015年EPS0.95元、1.41元、1.84元的预测,维持“买入”的投资评级,12个月目标价56元,对应2014年40倍PE。

公司公布2013年中报,实现营业收入221亿元,同比下降31%;实现归属于母公司所有者的净利润26.5亿元,同比下降49%;全面摊薄EPS为0.35元,低于我们中报业绩前瞻0.41元的预测。 混凝土机械销售下滑导致毛利率低于我们预期。从单季度毛利率来看,二季度单季公司综合毛利率为28%,较去年同期下降了接近5个百分点,较1季度也下降了接近6个百分点。从公司报表来看,混凝土机械综合毛利率水平较去年同期下降11.5个百分点,我们预计混凝土销售低迷,导致公司高毛利率的泵车、混凝土机械占比下降,拉低整体毛利率水平。 关注公司新产品进展情况。上半年工程机械的经营形式依然不够景气,但是公司注重研发,连续推出多款极具竞争力的创新产品,如A8砂浆大师、C8系列泵车、V8针对农村市场的混凝土成套设备、C9挖掘机等。在市场没有有效恢复的情况下,新产品的推出有利于公司开拓新的利润增长点和提升市场份额。 等待房地产预期转化。工程机械投资逻辑的沙漏从基建转向房地产,国五条出台打乱市场对房地产新开工回升预期,未来需要密切关注新房销售和拿地速度的变化趋势。如果房地产新房销售持续回升、拿地速度保持增长的情况下,房地产新开工预期将再次回升,从而带动工程机械股价企稳回升。 小幅下调盈利预测,维持买入评级。鉴于行业恢复的速度低于我们预期,我们小幅下调2013年EPS至0.71元(调整前为0.77元),维持2014、2015年EPS为0.96元和1.20元,对应2013、2014、2015年PE分别为10倍、8倍和6倍。我们看好公司的长期竞争优势,维持买入评级。 wwwww1

投资要点: 公司公布2013年中报,实现营业收入201.65亿元,同比下降31%;实现归属于母公司所有者的净利润29亿元,同比下降48%;全面摊薄EPS为0.38元,略低于我们中报业绩前瞻0.40元的预测。 毛利率略低于我们预期。业绩略低于我们预期的核心原因在于2季度公司综合毛利率低于我们的预期。从单季度毛利率来看,二季度单季公司综合毛利率为30%,较去年同期下降了接近5个百分点,较1季度也下降了接近5个百分点。我们预计公司的综合毛利率下降的主要原因在于:混凝土销售低迷,导致公司高毛利率的泵车、混凝土机械占比下降,拉低整体毛利率水平。 行业缓慢恢复。从单季营收来看,虽然二季度单季营业收入同比仍维持-18.89%的下滑,但与1季度的下滑49%相比,下滑的幅度已经有所收窄。另外二季度环比一季度增长120.74%,也快于历史平均水平。 等待房地产预期转化。工程机械投资逻辑的沙漏从基建转向房地产,国五条出台打乱市场对房地产新开工回升预期,未来需要密切关注新房销售和拿地速度的变化趋势。如果房地产新房销售持续回升、拿地速度保持增长的情况下,房地产新开工预期将再次回升,从而带动工程机械股价企稳回升。 小幅下调盈利预测,维持买入评级。鉴于行业恢复的速度低于我们预期,我们小幅下调2013年EPS至0.67元(调整前为0.71元),维持2014、2015年EPS为0.82元和0.97元,对应2013、2014、2015年PE分别为8倍、6倍和5倍。我们看好公司的长期竞争优势,维持买入评级。

事件:公司在今日发布2013年半年报。 收入和净利润符合预期。公司2013年上半年实现营业收入93.82亿元,同比增长9.63%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.27亿元,同比增长3.19%,对应EPS0.28元,收入和净利润数据都符合我们的判断。 电梯业务继续保持稳定增长,维保业务未来值得期待。公司电梯及相关业务收入继续保持超过20%的增长,随着保障性住房、电梯更新换代需求的提升将有助于电梯行业维持在15%左右的稳定增长,也将有力的支撑公司电梯业务稳定增长。此外随着《特种设备安全法》的出台,将使得未来公司维保业务的发展速度更加值得期待。 高斯国际业绩改善,印刷包装业务有望重塑辉煌。公司印刷包装业务仍处低位,营业收入同比下滑超过30%。不过7月,高斯法国被同意破产,进入清算程序,将有助于未来高斯国际的经营情况得到改善,随着高斯中国在上海基地的建设,以及海外业务的整合,将有助于公司印刷包装业务重塑辉煌。 智能装备或将成为公司新的增长点。上半年,公司与日本减速机龙头纳博特斯克成立合资子公司,共同拓展国内的精密减速机业务。子公司产品定位在中低端减速机,与纳博高端产品形成错位竞争,同时借助纳博的技术优势,将有助于公司受益于国内机器人快速发展的机会。 我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2013、2014、2015年EPS 为0.78元、0.96元、1.20元,对应的PE 分别为16倍、13倍、11倍,维持“增持”的投资评级。

公告:公司在今日发布2013 年半年报。 半年报符合预期,净利润5.52 元,同比下滑41%。公司2013 半年度实现营业收入285.85 亿元,同比增长4%,实现归属于上市公司股东的净利润5.52 元,同比下滑41%,对应EPS=0.21 元,符合我们的预期。 集装箱业务仍处低位。受全球经济复苏缓慢以及航运周期带来的行业需求不足,集装箱行业整体景气度低于预期。公司上半年累计销售干货集装箱64.15TEU,冷藏集装箱4.94TEU,特种箱3.08 万台,在冷藏箱价格下降,干货箱价格处于低位的情况下,公司集装箱业务净利润下降接近50%,成为公司业绩大幅下滑的主因。随着欧美经济的逐步复苏,集装箱业务有望逐步回升。 能源装备业务高速成长。上半年公司能源化工及视频业务实现收入55.66 亿元,同比增长23.11%,净利润3.92 亿元,同比增长52.56%。由于天然气供应和需求的快速增长,使得天然气相关设备,特别是LNG 设备需求正处于旺盛时期,子公司中集安瑞科通过扩大其LNG 设备生产线,提高生产能力,用于满足LNG 行业的需求。受益于能源装备业务的光明前景,能源装备业务将继续处于高速成长期。 我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2013、2014、2015 年EPS 为0.61 元、0.78 元、0.99 元,对应的PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍,维持“增持”的投资评级。