投资要点 近期长盈精密股价随着创业板有了一定幅度的调整,但从基本面的角度来看,我们维持此前较为乐观的判断,主要包括以下几方面:1、手机产业链本土化,产业链完全向国内配套商敞开,本地配套需求大;2、公司已有移动终端领域的客户中,国内大客户基本实现了无缝覆盖,国际客户拓展卓有成效,只有少数几家企业尚未覆盖,下游需求空间大;3、公司技术核心在于精密模具开发能力,表面处理能力和自动化能力,依托公司的能力,公司的产品延展性广,在响应速度等方面具备竞争优势,无论是与国内小公司还是国际巨头相比,均构筑了核心竞争力;4、公司结构件市场巨大,公司中期内难见瓶颈。 同时我们也强调以下三点:1、在手现金充裕,随产能扩充,能支持公司高速发展;2、成长模式比较好:自主模式利润提高空间大;3、内延式发展为主。 根据行业格局、公司竞争力情况,2012Q1有望维持同比高成长,环比成长被春节效应拖累,伴随公司的客户和产能的扩张,预期2012H1后业绩成长将加速,也是2013年高成长的基础。 我们根据公司2011年业绩预告小幅下调了2011年全年业绩至0.93元,维持2012-2013年EPS为1.61元和2.25元。按照2012年1月17日30.21元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为19×和13×。我们维持公司“买入”评级,同时也维持45.00元的目标价,对应2012年28倍PE。 风险提示:下游强势客户压价导致毛利率下降;人力成本稳定上升;产品技术升级进度低于预期。

投资要点 我们今年以来是市场最早和最乐观推荐长盈精密(300115),目前该公司已经成为市场上的大白马,我们认为该公司仍然是电子行业中成长最稳健的长期投资品种,具备穿越周期的能力;前期我们推荐磁性材料板块的中科三环、正海磁材等,但20114Q面临需求下降,需要等待2012年的新入场机会。 在2011年5月份,我们指出欧菲光(002456)在2011年度3、4季度就要到达业绩拐点,2011年的年度业绩不重要,目前,我们再次强调指出,欧菲光(002456)目前处于业绩拐点期,具备投资价值,理由如下:1、公司是一家纯粹的全产业链布局的触摸屏企业,公司产品涵盖电阻式、film电容屏、glass电容屏等多种产品,也延伸至ITO 膜、触摸屏Sensor及强化玻璃等关键原料,实现完整产业链布局,可以持续降低成本和直接接触终端大客户;预期2012年触摸屏及相关收入将占公司收入的80%以上;2、公司是国内中低端智能机放量的新受益品种:在中低端智能手机放量的大背景下,非苹果系手机也需要触摸屏供应,目前触摸屏供应紧缺,预期在2012年中期前触摸屏供应持续紧张;3、公司产能规模大,是主流供应商,不是可有可无的辅助供应商,公司公告显示仅南昌产能接近5000万片;4、公司3季报对2011年度业绩的展望显示,2011Q4的EPS在0.16-0.21元左右,拐点已经到来。 市场疑问为什么公司业绩迟迟低于业绩?我们认为公司一直做事,但是由于公司扩张规模太大,新产品太多和多头出击、整体处于投入期、有一个学习和导入期,良率提高、人员磨合和人员扩招导致业绩一直低于市场预期。 我们对行业有如下三个不同于市场的观点:1)目前我们判断一个触摸屏企业的投资标准是是否具备大规模产能和全产业链,时至今日:前十大的手机厂商各自的年出货量至少在5000万部以上,为之配套的触摸屏厂商也需要足够大的接单能力(门当户对)才会有机会。虽然能做触摸屏的企业的确也很多,但上规模的企业也只有TPK、胜华、洋华、介面、信利以及欧菲光等几家,也有厂商因为不具备规模出货能力而被证伪。2)单独做部件(如CG、sensor)的企业会因全产业链触摸屏企业的内制化程度提高而压力逐渐增加,纯组装的众多小规模触摸屏企业因为产能小和成本难降低,无法和大企业门当户对的接单,也会被边缘化;3)film-glass触摸屏将是一定时间内下游的现实选择: Film式电容屏在成本、稳定性方面有优势,详见后。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.08元、1.11元和1.60元。按照11月28日21.91元的收盘价计算,对应2012-2013年动态PE分别为20×和14×。我们维持公司评级为“买入”,设定目标价为30元。 风险提示:管理优化制约利润释放的弹性;行业供需变化;小非减持压力。

盈利预测与投资评级。我们预测2011~2012年EPS分别为0.38元、0.60元,按照2011年10月27日14.22元的收盘价计算,对应今明二年动态PE分别为38×、24×。给予公司“增持”评级,设目标价为15.06元,对应25倍2012年PE。 风险提示: 人力和原料成本的持续上升,客户压价,新业务进展。

盈利预测与投资评级。根据公司三季报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表2所示,预计2011~2012年EPS分别为0.37元和0.47元,按照2011年10月26日17.18元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为28倍和22倍。 公司经营思路与广州国光、歌尔声学等差异较大,公司以经营自有品牌为主、基本上不做OEM,公司品牌在国内是第一流的,未来发展看在国际市场上的拓展情况。近两年,受DIY市场萎缩影响,公司营收增长较慢,目前公司也是制定了一系列措施来进行销售上的转型,如果转型成功,那么公司的品牌价值将继续得到有效发挥。因此给予公司“增持”评级,给予2011年30倍PE,对应目标较为11.10元。 风险提示。销售费用率上升;收入增长速度较慢。

事件:2011年10月26日,星星科技公布2011年三季报。公司1~9月份累计实现销售收入36967.12万元,同比增长90.95%,累计实现净利润4304.84万元,同比增长34.32%;其中,7~9月份,公司实现销售收入15495.15万元,同比增长168.43%,实现净利润15398.01万元,同比增长44.26%,净利率为9.93%,相比较公司上半年净利率12.88%下降2.95%。 点评 公司毛利率下滑明显。公司2011年前三季度主营业务毛利率为30.11%,同比下降4.46%,2011Q3毛利率为28.54%,相比较2011H1的 31.24%的毛利率下降明显,是导致净利率下滑的主要原因。 前三季度三项费用率同比略有上升,2011Q3下降趋势明显。公司2011年前三季度公司销售费用为583万元,销售费用率为1.58%,同比增长0.35%;管理费用为4128万元,管理费用率为11.17%,同比增长1.11%,主要是公司工人数增加导致员工工资支出大幅增加,以及社保费用的缴纳;财务费用为1226万元,财务费用率为3.32%,同比增长1.79%,主要是公司汇兑损益及借款利息增加。相比较2011H1销售费用率1.79%下降明显;管理费用为4053万元,管理费用率为10.51%,环比下降5.78%。三项费用率总共11.87%,与2季度16.63%环比下降4.76%,回归正常水平。2011Q3三项费用率下滑趋势明显,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.28%、10.27%和4.15%,2011H1分别为1.79%、11.81%和2.71%。财务费用率上升主要原因是募集资金尚未使用,借款利息较高。 募投项目进展情况。由于公司募集资金未募足,且由于手机触摸屏市场需求快速提高,公司对募投项目高强度超薄手机视窗防护屏生产线建设项目进行变更,将新建厂房改为租赁厂房,因此建设期将由18个月缩短为6个月,并将资金使用计划由原来的使用募集资金35842万元调整为34834万元,其中使用募集资金25226万元,剩余由自由资金来解决。广东星星光电科技有限公司新建的手机玻璃视窗防护屏生产线一期工程基本完成,达产后将达到1000万片的产能,公司产能提升过程将大于预期。 盈利预测与投资评级。我们预测2011~2013年EPS分别为0.70元、1.07元,按照2011年10月25日21.49元的收盘价计算,对应未来二年动态PE分别为33×、21×。给予公司“增持”评级,设目标价为24.61元,对应23倍2012年PE。 风险提示: 成本上升,募投项目进展状况,下游市场需求。

事件:2011年10月26日,江海股份公布2011年三季报。 投资要点 公司在2011年前三季度实现营收79232万元,较上年同期增长37.35%,实现净利润8428万元;2011年Q3实现营业收入29480万元,同比增长41.74%,实现净利润3123万元,EPS为0.20元,同比成长35.35%。2011年前三季度的EPS为0.53元。 公司2011Q3的季度收入和净利润环比持平,成长动能下降,旺季效应不明显,毛利率环比小幅下降。 公司2011Q3季度营收为29480万元,相对2011Q2的28211万元营收,环比成长幅度仅为4.5%,几乎持平;2011Q3的利润为3123万元,比较2011Q2的3393万元的净利有小幅下降,整体没有看到明显的旺季效应,公司成长动能减弱。 公司2011Q3毛利率为20.67%,较2011Q2的22.04%的毛利率环比下降1.37%。 公司业绩整体略低于市场预期。 由于公司处于稳定的工业电子领域,而且公司投资进军上游和薄膜电容器新领域,也加强各个新应用领域的产能扩充,因此,市场一直给予公司比较高成长预期,普遍预期公司能维持40%以上的成长速度。 但是公司2011年中期和2011Q3的业绩表明,江海实现了正成长,相对很多业绩下降的电子公司而言属于难能可贵,但是其业绩成长速度仍然低于市场的预期。我们推测,这和整体宏观环境恶化带来的下游需求转弱有关,比如下游的新能源行业(太阳能、风电),变频领域(家电),动车等多个领域的成长趋势有一定程度走缓,导致下游需求下降超过市场预期,这是行业大环境决定的,建议耐心等待下游需求的好转。 盈利预测与投资评级。我们对公司的业绩预测进行进一步下调,预测公司2011~2012年EPS分别为0.72元、1.01元,按照2011年10月25日19.25元的收盘价计算,对应未来二年动态PE分别为27×、19×。维持公司的“增持”评级,设目标价为20.00元,对应20倍2012年PE。 风险提示:下游需求的波动状况,公司产品质量控制,化成箔领域的进展、薄膜电容器领域的进展,电价维持在高位。

盈利预测与投资评级。根据公司三季报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表4所示,预计2011~2012年EPS分别为0.73元和1.04元,按照2011年10月25日17.18元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为24倍和16倍。公司既有ITO导电玻璃业务仍将有增长空间,触摸屏也将在2011年底或2012年初贡献业绩,为公司业绩增加弹性。综合上述原因,我们维持公司“增持”评级,给予2011年28倍PE,对应目标价为20.44元。 风险提示。 ITO导电玻璃景气度下降;触摸屏Sensor降价;人力成本上升,原料成本上升。

盈利预测与投资评级 公司是国内LED显示屏行业龙头企业之一,借助于渠道销售在短期内迅速做大收入,占据了较多市场份额,但显示屏市场较为分散,公司能否更进一步扩大市场份额还有待验证。除显示屏外,公司在照明产品做了相应的规划,有一定的技术及客户储备,公司未来重要增长点将来自于照明产品。如果照明产品进展顺利,那么预期公司未来成长性仍较好。同时,作为下游应用企业,将明确受益于LED芯片及器件价格的下降,公司毛利率有进一步改善空间。 对LED产业链而言,公司所在的下游是我们相对最看好的环节。目前,芯片和封装环节都开始洗牌、整合,最困难的是封装环节,其次是芯片厂商,而下游应用受益于芯片和器件降价,回旋余地较大。我们认为本公司和奥拓电子都值得密切跟踪。 公司是订单型企业,根据公司三季报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表2所示,预计2011~2012年EPS分别为0.80元和1.07元,按照2011年10月24日16.55元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为21倍、和15倍。我们给予公司 “增持”评级,设定目标价为18.00元,对应公司2011年23倍市盈率。

事件。2011年10月19日,长盈精密公布了2011年三季报。 点评。 报告显示2011年前三季度实现营收同比增长60.98%,营业利润同比增长79.21%;净利润同比增长80.28%。2011Q3EPS为0.30元,单季度利润同比增长137.85%,大幅度超市场预期,环比亦增长35%。 2011Q3公司综合毛利率同比增加5.71个百分点,环比增加2.44个百分点,这是2011Q3业绩超越预期的关键。 在对公司的持续跟踪过程中,我们一直给予相对市场乐观的预期,而且认为公司具备高成长的潜质,有望穿越周期,是电子行业乃至创业板中真正的高成长股,其理由为:(1)产品、客户扩展性强;(2)手机产业链向配套商敞开;(3)随着国内品牌手机崛起,国外手机厂商的本地化生产,连接器、屏蔽件等结构件市场空间巨大;(4)公司具备核心模具技术,自动化设备和电镀能力,(5)公司短期内难见瓶颈。 但是,我们需要强调,公司不仅仅是智能手机配件企业,需要从精密模具开发能力来理解公司的竞争力。公司客户拓展能力强是由产品制造能力决定的,产品制造能力是由精密模具开发能力决定的。我们认为产品、客户的拓展性强是表象,而模具开发能力、表面处理能力等才是公司发展的内核。这也反映出公司的成长的延展性,我们认为,随公司做大做强,公司也有向其它领域拓展的可能性。 公司业绩不断超出预期,我们再次小幅上调2011~2013年EPS分别为1.00元、1.58元和2.27元,我们维持公司“买入”评级,维持45.00元的目标价,对应2012年28倍PE。

盈利预测与投资评级 我们上调2011~2012年EPS至1.30元、1.82元。按照2011年10月17日25.74元的收盘价计算,对应2011年和2012年动态PE分别为20×、14×。受益于钕铁硼价格上涨,公司三季度业绩大幅提升、并超预期;长期来看,公司显著受益于我国稀土整合,钕铁硼环节产能将逐步向有优势的国内大企业集中,公司成长逻辑清晰明确,我们给予公司“买入”评级,设定目标价为39.00元,对应2011年和2012年动态PE分别为30×、21×。

投资要点 2011年9月27日,正海磁材公布了2011年度前三季度业绩预告。报告显示正海磁材前三季度盈利16267.6万元-19692.4万元,比上年同期增长90%-130%;第三季度盈利7463.1万元-10887.9万元,比上年同期增长139%-249%,环比增长43.40%-109.20%。 公司短、长期的成长逻辑清晰:短期内,钕铁硼定价模式是成本加固定的利润率,公司营业收入随着稀土价格上涨而上涨,且有2-6个月的滞后效应,三季度盈利实现了较大幅度的环比上涨,公司业绩还没有充分反映出钕铁硼价格上涨的影响,股价也未到其合理的价格中枢;长期来看,公司显著受益于我国稀土整合,钕铁硼环节产能将逐步向有优势的国内大企业集中。 我们预测2011~2012年EPS至1.58元和2.28元。按照2011年9月27日33.09元的收盘价计算,对应2011年和2012年动态PE分别为21×、14×。我们给予公司“买入”评级,设定目标价为39.59元,对应2011年动态PE为25×。 同时,由于钕铁硼行业同质性较强,我们继续维持对中科三环和宁波韵升的推荐。 风险因素:稀土价格波动;下游需求萎缩造成公司相关销售量的缩减。

从2011年年度策略报告开始,我们就明确地提出看好智能手机产业链相关公司这一观点,长盈精密是该产业链上我们重点推荐的公司。我们预计除了智能手机、安防、磁性材料之外,下半年电子行业整体景气度依然有比较多的不确定性。 但长盈精密客户基础扎实,产品多样性强,成长性非常坚实,极有可能穿越行业的周期波动,是难得的具有内生性成长的公司。 我们维持之前对公司基本面的判断:1、手机产业链本土化,产业链完全向国内配套商敞开,本地配套需求大;2、公司已有移动终端领域的客户中,国内大客户基本实现了无缝覆盖,国际客户拓展卓有成效,只有少数几家企业尚未覆盖,下游需求空间大;3、公司技术核心在于精密模具开发能力,表面处理能力和自动化能力,依托公司的能力,公司的产品延展性广,在响应速度等方面具备竞争优势,无论是与国内小公司还是国际巨头相比,均构筑了核心竞争力;4、公司还是一个2010年营收不足5亿元人民币的小公司,结构件市场巨大,公司中期内难见瓶颈。 我们小幅上调2011~2013年EPS分别为0.97元、1.61元和2.25元,按照2011年9月8日34.45元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为36×、21×和15×。我们维持公司“买入”评级,同时给予45.00元的目标价,对应2012年28倍PE。 风险提示:下游强势客户压价导致毛利率下降;人力成本稳定上升,原料成本上升。

事件。 公司公布了2011年半年报,报告显示2011年上半年公司实现营业收入142346万元,增幅为65.05%;实现净利润11633万元,较上年同期减少7.42%;扣除非经常性损益后的净利润为8287万元,较上年同期增幅为7.49%。2011H1每股收益为0.23元。 同时公司业绩预增:由于公司与战略客户达成调价协议,产品销售价格提升,预计年初至下一报告期期末的累计净利润,将比上年同期增长50%-100%。 点评。 收入。 公司在2011年上半年营收同比增加63.61%,分产品看,钕铁硼销售收入同比增加88.27%,同比增加51.97%。 公司表示,首先是日兴电机售后产品销量增加,产品获利能力提升;其次,国内OE市场开拓取得突破,前期开发的部分客户实现稳定销售;第三,公司伺服电机生产线全面建成,已实现批量销售,这些都是成长的亮点。 更重要的是,我们认为公司收入成长和今年钕铁硼价格大涨有密切关系,详见我们对中科三环的研究报告(稀土永磁价格上涨逻辑及对公司的影响20110729),今年以来钕铁硼价格急剧上涨,从年初到7月最高上涨幅度为6倍左右,稍逊于稀土价格的上涨,这也是公司钕铁硼销售收入急剧成长的原因。 毛利率。 2011上半年,生产稀土永磁材料所用金属钕、镨钕、镝铁、铽的价格迅速上涨。实际上,从2011Q2开始,钕铁硼价改为随行(稀土价)就市的定价模式,而不是季度定价模式。公司表示积极将原材料价格变动向下游传递,使新产品、新客户紧跟原材料价格变动,由于公司与战略客户达成调价协议,产品销售价格提升,我们也相信公司具备这个传导能力,这也符合行业规律,所以对毛利率预测进行了向上的调整。 业绩预增。 公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润,将比上年同期增长50%-100%我们认为这也符合行业定价模式变化的结果,对上市公司影响体现在锁定成本,销售额成倍放大,净利润也随之增加三方面。如果稀土价格没大波动,钕铁硼价格的变化影响,由于收入和利润的延迟4-6个月确认,公司利润影响将如期逐季体现,这和中科三环的逻辑是一样的。 盈利预测与投资评级。 根据公司半年报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表2所示,预计2011~2012年EPS分别为0.70元和0.90.元,按照8月24日20.35元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为29×和23×。我们认为公司合理估值区间对应2011年28倍-32倍PE,价格区间为19.60-22.40元,目前价格较为合理,给予公司“增持”的评级。 风险提示。 今年钕铁硼行业的相关公司业绩相对都被锁定,业绩风险不大,但是如果下半年或者明年稀土价格的大幅波动,将会对2012年的业绩预测造成影响。

盈利预测与投资评级。 公司是一家优秀的IC设计公司,拥有MIPS指令集架构授权,自主创新的XBurst系列CPU芯片在PMP、学习机、电子书等市场上取得了成功。未来发展重心将转向平板电脑、智能手机等更广阔的市场,可享受移动终端爆发带来的行业性机会。 根据公司半年报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表3所示,预计2011~2012年EPS分别为1.42元和1.76元,按照8月24日49.37元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为35×和28×。我们认为公司合理的估值区间在2011年35倍,对应价格为49.79元,目前价格较为合理,给予“增持”评级。

2011年8月26日,英唐智控公布了2011年半年报。报告显示2011年上半年公司实现营业收入24045.08万元,比去年同期增长56.76%;实现净利润1780.59万元,分别比去年同期增长4.88%。 点评。 收入增速高,且超预期。公司在2011年上半年营收同比增长57.67%,收入增速高,且超预期。分季度来看,2011Q1营收同比增速为96.21%,2011Q2增速为39.26%。Q1增速高与数码产品放量有关,Q2又回归到正常的态势。 分业务来看,营收增长主要还是依靠其主营的生活电器控制产品来贡献的。公司生活电器控制产品业务自2008年以来均保持了较高的增长。除了下游小家电本身有较好的成长前景外,和大多数代工或者外包厂商一样,成长动力源于产品和客户两个方面。产品方面,家电控制器有一定的通用性,技术可移植性强。更重要的是客户,公司客户包括建福实业、WIK、祥利电器、汇勋电器、GD、长营电器及华旗咨讯等,均是国内外有实力的家电、数码品牌及代工厂商。 分区域看,国外地区营业收入16717万元,同比增长147.73%,主要是公司加大对国外市场的开发力度,扩大了国外市场的占有率。 毛利率同比下滑较多,销售净利润率Q2环比上升。公司在2011H1营收增长57.67%的背景下,净利润仅增长了4.88%,主要与公司毛利率下滑有关。在人力及原材料成本上升的背景下,公司毛利率同比下滑了7个百分点,2011Q2环比亦下滑1个百分点。 在2011Q1销售净利润率达到近几年的一个低点3.99%,除毛利率下滑的因素之外,由于公司1季度投资成立了全资子公司“润唐”,发生的费用较多。Q2销售净利润率回复到正常区间范围内。 扩张进度较快,贴近市场布局。除上市募投项目之外,公司在控制器方面进行了积极扩张。公司拟使用超募资金10000万元成立全资子公司合肥市英唐科技有限公司,并投资于合肥高新科技园区一期建设项目,主营智能生活电器控制器和智能生活电器等。合肥日趋成为家电制造中心,但本地尚没有大的专业的控制器企业,因此我们看好公司在合肥贴近下游市场的布局。 期待智能豆腐机放量。公司于2011年3月成立润唐电器,主要负责智能豆腐机产品的策划和营销,标志着进入下游生活电器领域。智能豆腐机是一个填补空白的产品,市场上此前没有相同的产品。在从事了10年家电控制器的基础上,公司对生活电器市场较为了解,可以说智能豆腐机符合中国人的消费习惯,定位准确,有较大概率取得成功,下游经销商的反映也较为积极。 如果成功,对于公司意义深远:(1)如果推广、销售顺利,可以迅速扩大公司的营收,增加业绩弹性。(2)由家电控制器进入生活电器,可以充分发挥公司在家电相关产品上积累的多年的经验,业务相关性较大,风险较小。(3)市场容量突破,国内家电巨头美的等公司倾向于自己生产控制器等配件,国际老牌厂商博世、西门子等也注重产品质量控制,主要也是自己生产,因此控制器的市场容量一定程度上受制于家电厂商的外包意愿;生活电器市场容量远大于家电控制器,如果公司取得有效突破,那么成长的边际也更为宽广。 风险在于生活电器环节竞争也较为激烈,九阳、美的等厂商已经形成了品牌、渠道、生产等优势,给公司带来一定的竞争压力。 盈利预测与投资评级。 我们假设下半年智能豆腐机会放量,将增加公司营业收入,并在一定程度上改善公司的综合毛利率。基于以上假设,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表3所示,预计2011~2012年EPS分别为0.61元和0.94元,按照8月25日21.51元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为36×和23×。我们认为公司合理的估值区间在2011年35倍-40倍PE,对应价格为21.21-24.24元,目前价格较为合理,给予“增持”评级。 风险提示。 豆腐机进展低于预期,有可能面对九阳、美的等跟进者激烈的竞争;控制器竞争激烈。