公司业绩:2011年公司营业收入/净利润74.64/17.05亿元,同比变动36.4g%/26.74%,每股收益1.55元,略低于我们预期(1.64元)。分配预案为每10股派发8.5元(含税),同时每10股转增5股。2012年一季度营业收入/净利润216.48/5.56亿元,同比增长21.98%/37.87%,基本符合市场预期。 2011年量价小幅提升,2012年还看产量增长。公司2011年原煤产量1230万吨,增长7.89%;精煤/混煤产量分别为394/475万吨,同比分别增长12.57%/19.65%。我们推算销售均价为769.12元/吨,同比增长7.24%。预计2012年煤价上涨空间有限,业绩还需产量增长来提升。预计既有矿井改造以及松河煤矿增产等因素贡献,2012年公司原煤产量有望达到1500万吨。 且松河煤矿新增产煤全部入洗,有望小幅提升销售均价。 受益“十二五”规划及区域政策,长期成长性看好。预计公司发展将受益于集团及贵州省十二五规划。目前集团规划“十二五”期间形成6000~7000万吨的产能,将为公司产量高成长提供支撑。同时,贵州作为西部大开发重点扶持对象,固定资产投资增速有望迸一步提升,区域行业需求有望快速增加。预计公司发展也将受益于金融信贷等政策的支持,长期成长性看好。 未来股价催化剂:响水矿资产注入预期。集团曾承诺注入400万吨产能的响水煤矿,去年公司己解决信达等股东的股权变更问题,为资产注入扫清了主要障碍。若响水矿在今年注入,预计将增厚业绩15%左右。 风险因素:区域政策性成本变动频繁,影响公司业绩;开采成本过高。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2012~2013年EPS分别为2.01/2.41的预测,预计2014年为2.83元,当前价30.92元,对应2012~2014年PE15x/13x/llx。考虑公司未来较好的成长前景,我们维持公司目标价36.80元,对应2012年P/E18x,维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润375.69/30.49亿元,同比变动24.03%/27.26%,每股收益1.32元,基本符合我们预期(1.31元)。分配预案为每10股派发现金2.5元(含税)。 2011年煤价对业绩提升明显,非煤业务表现平平。公司2011年原煤产量3414.58万吨,同比增长10.07%;冶炼精煤产量1428.61万吨,同比分别增长13.48%。我们按原煤口径推算,煤炭均价为914.19元/吨,同比增长14.57%。煤炭业务毛利率下降1.06个百分点至28.84%。化工业务微利,毛利率仅3.33%,非煤业务表现平平。期末应收票据余额较期初增加143.53%,客户票据结算量增加,显示需求有所转淡。 2012年业绩增量将主要来自于收购资源放量。预计公司未来增量主要来自于晋蒙地区的资源收购。去年公司收购山西冀中80%股权,按收购意向承诺的业绩,预计山西公司2012--13两年合计贡献净利3.67亿,有望分别增厚2012/13年EPS 0.06/0.07元。同时公司在内蒙已完成对武媚牛煤矿和乾新煤矿(合计产能180万吨)以及盛鑫煤业(产能120万吨)的收购,预计今年有望投严,也将带动公司业绩增长。 未来股价催化剂:积极获取省外资源。按照公司现有已收购资源预测,公司有望在山西形成1000万吨产量;另外公司近两年在内蒙也积极收购资源,预计未来有望形成千万吨以上的产能。按照目前的产量水平,公司未来产能扩张还有较大空间,预期成长性依然亮眼。 风险因素:收购资源投产进度缓慢影响短期业绩增长;钢铁行业景气波动影响公司销售。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2012-2013年EPS分别为1.55/1.89元的预测,预计2014年可达2.08元,当前价19.50元,对应2012-2014年PE13x/lOx/9x。考虑目前板块整体估值水平,我们调低公司2012年预测P/E至16x,对应目标价24.80元,维持“买入”评级。

一季度业绩高增长,改善明显:2012年一季度公司实现营业收入/净利润22.01/5.36亿元,同比变动8.46%/58.71%,每股收益0.29元,盈利能力改善明显,业绩高速增长。 一季度煤炭价升成本降,毛利率提升明显。公司70%为重点合同煤,受益于合同电煤价格上涨5%,公司一季度销售均价同比增加34.77元/吨;由于去年同期老旧矿井地质条件原因,成本较高,一季度公司吨煤生产成本下降16元/吨,毛利率提升至42.3%,同比增加8个百分点,提升明显。 2012年公司产量增长明确。公司规划500万吨产能的口孜东矿己于近期联合试生产,预计年内有望正式投运并表,产量有望增加200~300万吨,提升产量增长20%左右。预计口孜东矿吨煤净利约在100元左右,有望增厚利润2--3亿元,合EPS0.14元左右。此外,刘庄矿井若扩能获得批复,产量也有望从800万吨提升至1000万吨。 未来股价催化剂:资源储备丰富,产量成长性看好。公司是国投旗下唯一煤炭类上市企业,未来煤炭资产收购及整合预期较高。集团在安徽仍有一定的煤炭资源储备,加之国家批复的安徽新集矿区规划产量为3590万吨,公司未来产量成长前景有保证。 风睑因素:矿井投产时间低于预期;成本费用增长过快。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2012-13年EPS为0.86/1.04元的预测,预计2014年EPS可达1.16元,当~r 13.98元,对应2012--2014年P/E 16x/13x/12x。综合考虑公司盈利能力改善和产量成长等因素,我们调高公司估值水平至2012年20xP/E,对应目标价17.20元,维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润697.61/11.16亿元,同比变动79.62%/48. 11%,每股收益1.13元。分配方案为每10股派发3元(含税)。 2012年一季度营业收入/净利润216.48/3.09亿元,同比增长101.93%/45.91%,基本符合市场预期。 2011量价齐升,2012预期产量依旧快速增长。公司2011年产量741.54万吨,同比增长22.07%;按收入推算的原煤价格为725.71元/吨,同比增长18.8%。预计2012年存量矿井增长主要来自于霍尔辛赫矿达产及凌志达矿工作面搬迁后产量的正常化,预计两矿将分别新增产量1501100万吨。而增发收购的矿井预计将于今年技改完成,预计今年下半年将贡献100~200万吨产量,预计2014年达产后将贡献产量870万吨。 贸易业务2011年下半年增长强劲,毛利率提升。公司2011年完成煤炭贸易量1.09亿吨,同比增长68%;其中下半年完成贸易量6948.02万吨,环比增长76%。根据年报数据测算,贸易部分煤价约为564.80元/吨,贸易成本增速略低于收入增速,毛利率提升至2.41%,盈利改善明显。 未来股价催化剂:集团赘产注入。集团目前还拥有部分煤炭开采业务,合计产能约为900万吨左右。公司承诺将继续推进整体上市,公告4年内完成80%的资产注入,5年内收购全部煤矿资产。我们预计,公司实际的资产注入进度或快于承诺时间,资源接替路径明确,长期成长性看好。 风险因素:煤炭贸易业务波动较大、负债水平过高影响公司财务灵活性以及资源整合过程的不确定性影响产量释放等。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2012~2013年EPS分别为1.58/1.95元的盈利预测,预计2014年可达2.39元,当前价28.02元,对应2012~2014年P/E 18x/14x/12x。考虑公司有较高的成长性,给予公司2012年P/E22x,对应目标价34.93元,维持“买入”评级。

一季度业绩略低于市场预期:2012年一季度公司实现营业收入/净利润62.53/4.74亿元,同比变动6.37%/-7.36%,每股收益0.20元。略低于市场预期。 一季度煤炭量价保持稳定。公司2012年一季度煤炭业务相对平稳。动力煤合同价格上涨5%,拉动公司销售均价约上涨201-,预计公司目前动力煤(不含税)价格约为455元/吨。根据调研信息,公司一季度焦精煤产量稍高,但价格环比没有变化,(不含税)价格仍维持在1390元/吨;4月份开始精煤出货量有所增加,较一季度有所改善。 整合矿投产、技改矿井产量回升,弼f 2013年公司产量有望增加。预计2013年将有部分增量,其中整合小矿约有300万吨(30万吨/井×10),保留的矿井基本以焦煤为主,对应权益产量150~160万吨;首山1矿目前产量100万吨,预计2013年瓦斯治理完成后将达到240万吨。预计2013年产量同比增速约为5~8%。 未来股价催化剂:公司承诺推进集团煤矿资产整体上市。公司年报承诺将继续推进整体上市,目前集团相关资产为平禹煤电、瑞平煤电等煤电配套项目; 梨园矿在建矿井,以及陕西长安能源有限公司(预计产能600万吨,但仅有探矿权而肖未开工建设)。预计相关资产年均净利润水平约为2亿元左右,若相关工作启动,预计将提升公司估值。 风险因素:公司成本费用压力较大;公司产量短期难有增加。 盈利预测及投资评级。考虑公司成本费用刚性增长,维持公司2012-13年EPS为0.82/0.99元的预测,预计2014年可达1.05元,当前价11.99元,对应2012~2014年P/E 15x/ 12x/llx。综合考虑公司整体上市预期以及短期业绩压力较大,我们调低公司估值水平至2012年18xP/E,对应目标价14.76元,维持“买入”评级。

业绩增速符合预期,分配预案亮眼:2011年公司营业收入/净利润76.08/16.63亿元,同比变动30.91%/26.51%,每股收益2.91元,基本符合我们预期(2.87元/股)。今年一季度EPS为0.90元,同比增长52.05%。利润分配方案为每10股派发现金股利6元(含税),同时10转5送5,分配预案亮眼。 2011年综合煤价上涨约17%,化肥业务减亏明显。公司无烟煤价自去年6月来维持历史高位,按年报数据测算,2011年综合煤价上涨约17.4g%,受亚美大宁矿停产影响,煤炭销量下降近/70。预计2012年上半年煤价同比可维持5%的增长,权益销量将增加约80万吨。2011年下半年公司化肥价格高企,减亏明显,全年毛利率己转负为正达到3.57%。今年1月份化肥价格环比微幅上扬,维持在2100元/吨以上,目前吨成本为2000--2050元/吨,仍可实现盈利。 投资己内酰胺项目:产业链进一步延伸。公司拟投资45.31亿元建设20万吨己内酰胺项目,预计2014年投产。按照可比公司数据测算,己内酰胺目前售价约为2万元/吨,净利率约为20%,公告预计项目年产生净利润7.86亿元。但考虑目前新建项目鞍多,预计未来几年该产品供给或增长较快,影响该项目盈利水平。整体而言,我们认为项目对公司股价影响偏中性。 未来股价催化剂:矿井整合进展顺利,2014年权益产量有望翻番。根据公告统计,公司目前有六大资源区块的建设正在推进中。预计2012年兰花焦煤公司两座矿井有望率先投产,新增产量约60万吨。预计2013年,目前整合矿井均能达产。预计产能较大的玉溪矿(240万吨)也有望在2014年投产。公司2013-2014年将达到产量释放高峰。 风险因素:公司化工产品价格波动拖累公司业绩;公司财务费用上升较快。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2012-13年EPS为3.75/4.53元的预测,预计2014年EPS为5.29元,当前价44.84元,对应P/E12x/lOx/8x。给予公司2012年P/E14x,对应目标价52.40元,维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润144.18/10.89亿元,同比变动37. 92%/-16.48%,每股收益0.65元,基本符合我们预期(0.66元/股)。利润分配方案为每10股派发现金股利1.9元(含税)。 2011年煤炭销量小幅增加,价格驱动收入增长。公司2011年实现煤炭销量2377万吨,其中母公司销量766万吨,塔山矿销量1611万吨,销量同比增长5.55%,上半年销量同比略降,下半年环比增长8.74%。煤炭销售价格同比增长约10.25%,其中下半年环比增长4.81%,煤炭收入增长18.61%,其中价格是主要驱动因素。 2012年成本费用增长压力仍在。公司2011年成本费用增长较快,煤炭成本增长19.47%,致煤炭业务毛利率减少0.82个百分点。管理费用由6.16亿增加到9.18亿,增长56%,但公司现金流良好,财务费用也维持低位。预计公司2012年成本费用增长的压力仍在,业绩难有大幅改善空间。 未来股价催化剂:集团资产注入预期。按之前公告,同煤集团目前还拥有晋华宫、马脊梁、云岗以及四台等主力矿井。依照公司承诺,这些资产均会逐步并入上市公司中。预计四座煤矿合计产量约1000乃吨,若资产注入承诺逐步兑现,公司外延式扩张可期。 风险因素:公司历史负担较重,成本增长或超预期;公司产量扩张进展缓慢,低于市场预期。 盈利预测及投资评级。综合考虑公司正式完成燕子山矿收购并表及成本价格增长等因素,我们小幅调整公司2012-2013年EPS预测至0.74/0.86元(原预测为0.78/0.94元),预计2014年EPS为0.95元,当前价13.27元,对应2012-14年P/E18/15/14x。考虑公司历史估值水平较高及未来资产注入预期,我们维持目标价15.60元,对应2012年2lxP/E,维持“增持”评级。

公司业绩:2011年实现营业收入/净利润487.68亿元/86.23亿元,同比增长39.96%/-4.28%;其中,汇兑损益贡献净利润3.64亿元,同比下降80.5%; 基本每股收益1.75元,略低于我们预期(1.78元)。利润分配方案为每股派现0.57元(含税)。 产量增速放缓,煤价同比上涨6.7%。2011年公司原煤/商品煤产量为5567.6/5091.1万吨,同比增长12.7%/8.55%,其中,公司本部及山西能化均出现小幅负增长,国内增量主要来自于菏泽能化。商品煤平均销售价格707.68元/吨,同比增加6.7%,其中菏泽能化及兖煤澳洲价格增速较快,分别增长18.25%及20.10%。 2012年量看澳洲,预计价格将维持平稳。预计2012年公司国内产量增长有限,主要增量或来自兖煤澳洲,预计增加1000万吨左右产量。而价格受国内限价政策以及国际煤价走低的影响,预计公司销售均价仅将有2~3%的增长。 未来股价催化剂:澳洲版图有望快速扩张。预计公司将进一步加大煤炭资源收购整合力度,扩充资源版图。公司2011年先后实施了四次海外收购,收购格罗斯特公司之后,兖煤澳洲整体上市步伐有望加快,预计中长期兖煤澳洲的产量将从2011年的1400万吨左右提升至5000万吨以上。同时公司2011年在鄂尔多斯等地收购了诸多资源作为后续资源储备,预计2013~2014年之后公司又有新的产能释放。 风险因素:政府限价政策影响;汇兑损益拖累公司业绩;资源扩张带来产能过剩和管理风险。 盈利预测、估值及投资评级。由于预期今年澳洲煤价下行压力较大,我们调整公司2012--2013年EPS预测为2.10/2.53(原2012/2013年EPS预测为2.30/2.76元),预计2014年EPS为2.79元,当前价24.75元,对应2012--2014年P/E12x/9x/8x。根据DCF估值,我们调整公司目标价为34.50元(对应2012年P/E16x),维持“买入”评级。

公司业绩:2011年实现营业收入/净利润2081.91亿元/448.22亿元,同比增长32.3 1%/18.4%;基本每股收益2.25元,略高于我们预期(2.20元)。利润分配方案为每股派现0.90元(含税),继续保持较高比例的现金分红。 煤炭量价双升提升业绩。2011年公司商品煤产/销量为2.819 /3.873亿吨,同比增长14.8%/23.7%。现货销售占比提升至54.3%,销售结构进一步优化。 商品煤平均价格431.3元/吨,同比增加6.8%,长约合同价格下降6.7%;现货煤价平均增长11.1%,其中坑口价格增长20.3%,下水煤价仅增长6%,四季度煤价环比下降2.96%。预计公司2012年煤炭产量增速为4~5%,平均售价增速为3%左右,煤炭业务利润增速约为5~8%。 电力业务规模不断扩大,港口铁路增长稳定。公司2011年总售电量为1676.1亿千瓦时,同比增长27.3%;电力规模的扩大便于吸纳公司内部长协煤数量。 同时,2012年上网电价调整也有利于电力业务盈利改善,预计将增厚EPS0.10~0.15元。港口下水煤量达到2.101亿吨,同比增长27.3%;自有铁路运输周转量达到1623亿吨公里,同比增长8%。 未来股价催化剂:积极获取煤矿资源,进一步延伸产业链。公司公告拟投资国华漳州电力公司及与皖能集团合作等,预计将进一步延伸公司煤电、煤运等产业链;公司近期积极推近郭家湾、青龙寺等项目审批,将有助于保障煤炭业务未来成长性。 风险因素:政府限价政策影响,收购资产过程中成本投入增长较快影响公司盈利能力改善。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2012~2013年EPS分别2.52/2.85的预测,预计2014年EPS可达3.11元,当前价25.91元,对应2012~2014年P/ElOx/9x/8x。维持“买入”评级与目标价35.20元(对应2012年P/E14x)。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润20.62/3.23亿元,同比变动-26.23%/144.05%,每股收益0.59元,剔除非经常性损益后为0.48元,略高于我们预期。利润分配方案为每10股派发现金1元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。 产量大幅增加,驱动业绩增长强劲。公司2011年实现原煤产量263万吨,洗精煤82万吨,原煤产量同比增长150%。按收入与产量数据推算,公司销售均价约为780元/吨,同比增长10%左右。由于洗精煤比例上升,煤炭毛利率同比提升7.03个百分点。业绩增长强劲,主要依赖于量的推动。 公司新一轮产量释放即将启动,2012年业绩有望成长两倍以上。公司2010年增发收购的矿井预计将于今年上半年完成技改,预计将新增420万吨产能,加上即将收购的新矿井,预计2012年产量将达到700万吨,洗精煤产量300万吨,原煤产量增长166%。在产量高速增长的带动下,预计2012年业绩有望增长两倍以上。 未来股价催化剂:积极进行资源扩张。公司计划2012年在山西拥有三个煤炭生产主体资格,新收购煤矿总规模达465万吨以上,实现千万吨以上的产能;在新疆再收购一座煤矿,产能规模力争三年内达到600万吨以上;澳大利亚项目启动前期工作。若以上资源规划实现,公司远期产能有望再度翻番,将有效提升公司估值水平。 风险因素:公司不断扩张,负债水平较高影响财务灵活性;产量增长或低于预期。 盈利预测及投资评级。考虑公司产量增长快于预期,我们小幅上调公司2012~2014年EPS预测至1.13/1.37/1.79元(原预测12~13年为1.03/1.24元),当前价18.20元,对应2012~14年P/E16/13/lOx。考虑公司未来产量持续高速增长,我们给予公司2012年20xP/E,调高目标价至22.60元,维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润250.59/18.47亿元,同比变动9.45%/-0,81%,每股收益0.78元。分配方案为每10股派发2元(含税)。 产量略减,成本增速超价格增速,毛利率略降。公司2011年产/销煤炭3861.34/3724.18万吨,同比减少3.01%/0.12%。分产品看,精煤/混煤销量分别为633.41刀屯(+6.38%)/2669,98刀屯(-2,27%),商品煤销售均价为549.73元/吨,同比增长12.60%。商品煤收入合计增加12.46%,而生产成本上涨13.27%,毛利率下降0.13个百分点。预计2012年公司煤炭产量维持约3800万吨,价格增长5%以内,毛利率或继续小幅下降。 参与河南省资源整合及收购新疆公司,公司成长空间初现。公司2010年开始参与河南省煤炭资源整合,负责重组平顶山和郊县的29个小煤矿,预计技改完成后可新增产能约400~600万吨。全资收购哈密矿业作为公司在新疆的煤炭资源整合平台,预计未来将受益于新疆丰富的煤炭资源,有助于长期产量的提升。 未来股价催化剂:公司承诺推进集团煤矿资产整体上市。公司年报承诺将继续推进整体上市,目前集团相关资产为平禹煤电、瑞平煤电等煤电配套项目; 梨园矿在建矿井,以及陕西长安能源有限公司(预计产能600万吨,但仅有探矿权而尚未开工建设)。若相关工作启动,预计将提升公司估值。 风险因素:公司成本费用压力较大;公司产量短期难有增加。 盈利预测及投资评级。考虑公司成本费用的刚性增长,我们小幅下调公司2012/2013年EPS预测至0.82/0.99元(原预测为0.89/1.08元),当~r 12.37元,对应2012/2013年P/E 15x/12x。综合考虑公司整体上市预期以及短期业绩压力较大,我们给予公司2012年20xP/E,小幅调低目标价至16.40元,维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润303.72亿元/30.05亿元,同比变动79.27%/6.47%,每股收益0.89元,低于我们预期(1.02元/股),主要是公司成本增长较快,毛利率水平未有显著改善。利润分配方案为每10股派现金股利人民币2元(含税)。 煤炭业务:销量略增,价格带动收入增长。公司2011年煤炭产量2943万吨,同比增长14.11%;煤炭销量2132.11万吨,较上年略增20万吨左右。公司煤炭业务收入172.53亿元,同比增长15.07%,主要得益于煤炭价格提升,由729.74元/吨上升为809.22元/吨,增长10.8g%。 2012年兴县项目仍是增产主力,但盈利能力仍存不确定性。目前公司增量主要来自于兴县项目,预计兴县2011年产煤约1500万吨。乐观估计,2012年有望再增产1000万吨。但由于运输问题以及投产之初成本费用确认较高等潜在因素,预计兴县增量的盈利仍存在不确定性。总体而言,近几年是公司成本费用集中增长的时期,盈利能力改善仍需时日。 未来股价催化剂。公司拟设立全资子公司临汾西山能源,参与临汾市煤炭资源整合,其中包括唐城和冀氏两座煤矿合计4亿吨储量的优质蕉煤资源,设计产能分别为200万吨和500万吨。预计临汾资源整合将成为公司产量及业绩的新增长点。 风险因素:成本费用以及投入持续增加;兴县项目、整合矿井技改期间可能带来管理费用和财务费用的超预期上升。 盈利预测、估值及投资评级。考虑公司成本费用压力较大,我们调低公司2012/2013年EPS预测至1.14/1.40元(原预测为1.28/1.54元),当前价16元,对应P/E14x/llx。考虑公司盈利改善仍需时日,我们调低公司2012年合理P/E至18x,调低目标价至20.52元,仍维持“买入”评级。

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润39.44亿元/9.02亿元,同比上升22.24%/39.31%,每股收益0.89元,剔除所得税率优惠因素,每股收益约为0.78元,略高于我们(0.75元/股)及市场预期。利润分配方案为向全体股东每10股派现金股利人民币1.00元(含税),与2010年方案基本一致。 2011年量价双升促收入增长,近期煤价有微幅下跌。公司存量矿井产能维持稳定。2011年公司销售煤炭1,069.82万吨,同比增长11.18%;煤炭平均销售价格为302.02元/吨,同比增长8.77%,量价双升促煤炭业务收入显著增长。公司2012年计划产煤1020万吨,预计销量维持在1060万吨左右; 合同煤价格预计上涨5%,市场煤价近期有微幅下跌,但预计短期将回稳。 预计全年公司煤炭业务量价基本保持平稳。 所得税优惠及成本环比下降促四季度业绩改善明显。公司四季度单季成本下降明显,环比下降12.97%,收入也略有下降,但单季毛利率达31.89%,环比增长6个百分点。同时,公司继续享受西部大开发优惠所得税率的申请获批,年报冲回前三季度部分所得税款项,全年业绩改善明显。 未来股价催化剂:期待资产注入。公司控股股东曾承诺实现煤炭业务的整体上市,集团目前拥有元宝山露天、白音华矿等煤矿,合计产能预计约1600万吨。若集团履行整体上市承诺,有望使公司产能增加160%,假设注入资产当期平均吨煤净利为55—60元/吨,预计对应备考净利润8.8~9.2亿元,将成为催化股价的重要因素。 风险因素。资源税改革预计或影响当期业绩;区域供给持续宽松或对公司煤炭售价形成压力。 盈利预测、估值及投资评级。考虑公司存量矿井产量稳定,我们维持公司2012/2013年EPS分别为0.96/1.15元的预测,当前价12.17元,对应2012/2013年P/E 14x/13x,考虑公司有资产注入预期,我们给予公司2012年P/E 20x,对应目标价19.20元,维持“增持”评级。

事项: 公司3月13日公布了2011年业绩快报:2011年公司实现营业收入507.2亿元,同比增长81.53%;净利润为28.11亿元,同比增长16.50%,对应每股收益1.17元,低于我们预期(1.25元/股),我们推测公司四季度单季收入环比下降,但成本费用水平维持高位。 评论: 2012年煤价维持高位,同比小幅上涨。公司2012年合同电煤价格上涨约为5%,去年约为490元/吨,目前调整至520元/吨左右。喷吹煤价格目前约为1100元/吨,去年下半年调整过两次,假设维持目前煤价不变,预计今年上半年价格同比增长约为5%。 整合矿井预计2013年投产。上市公司短期增量主要是收购的天泰煤业整合放量,预计2013年开始投产,投产后经过半年至1年时间达产,预计2013年约有300万吨的权益增量。从目前情况推算,预计未来集团和股份公司整合资源技改后约可形成2000万吨产能。 未来股价催化剂:集团资产注入预期。2009年底公司收购新景矿之后,市场对五矿注入的预期也逐渐增强。若注入成功,预计每年将为公司贡献约500万吨的原煤产量,有望显著增厚公司业绩。 风险因素:煤炭需求大幅下滑影响煤价;资源整合过程中存在的不确定性。 盈利预测:考虑公司成本费用增长保持刚性,我们调低公司存量资产2012/2013年EPS预测分别至1.24/1.56元(原预测为1.35/1.69元),当前价20.24元,对应P/E16x/13x。考虑公司较高的股价弹性,我们给予公司2012年P/E20x,调低目标价至25.00元,仍维持“买入”评级。

盈利预测:我们维持公司存量资产2012/2013年EPS为1.81/2.26元的预测,当前价27.02元,对应P/E15x/12x。考虑公司的资产注入预期,我们给予公司2012年P/E19x,对应目标价34.74元,维持“买入”评级。