事件 大冶特钢10月24日晚间发布三季报,2012年前三季度公司营业总收入64.09亿元,同比减少6.59%,实现净利润2.06亿元,同比下降53.91%。每股盈利0.46元投资要点 三季度业绩低于预期。公司三季度EPS仅为0.04元,为2010年来单季业绩的最低点,低于市场预期。公司三季度业绩大幅度下滑主要由于钢铁下游行业,特别是机械、汽车等行业下游需求减弱,导致三季度钢铁行业出现了钢价大幅度下跌的情况.从钢铁整体看,目前国内多数钢铁公司已经处于亏损状态,预计行业继续恶化空间已经非常小。我们认为公司已经度过最困难期。 下游需求有所恢复,未来业绩有望好转。公司下游客户主要集中于汽车、机械和铁路行业,2012下半年环比增幅都呈现明显回升趋势,8月国内汽车销量环比增长4.5%,4月之后首次环比正增长。四季度投资对于工程机械需求的拉动作用已开始体现。铁路四季度仍有超过2000亿即全年超过40%的投资额需要完成。有同比环比增幅均将对工程机械具有强大的拉动作用。 估值水平已充分反映悲观预期。目前公司只有1.24倍P/B,距离2008年历史最低1.15也仅有一步之遥。但是,在2008年最差的时间,公司出现过单季度亏损的情况,而在2012年三季度钢铁行业出现单边下跌的情况下,公司依然有0.03~0.07的业绩。我们认为,公司通过提高产品结构,相比历史最差时间的抗风险能力有所提高,目前股价已经充分反映了悲观的预期。 财务与估值 基于下游需求恢复速度缓慢,我们下调公司2012-2014年每股收益预测分别为0.62、0.80、1.05元,下调幅度分别24%、19%,11%。根据可比公司目前17倍的估值水平,下调公司目标价至10.54元,维持公司买入评级。 风险提示 国内需求恢复速度缓慢导致钢价继续下滑。 原材料跌幅小于钢材跌幅,挤压毛利率。

公司1-9 月份归属利润同比下滑15,33%,EPS 为0.49 元。公司1-9 月实现收入11.34 亿元,同比增长27.19%,归属净利润2.63 亿元,同比下滑15,33%,其中三季度单季度归属利润同比下滑56.51%。由于毛利率下滑因素导致的利润下滑约为32%,三费比率上升6.2%(其中销售、管理、财务费用率分别提升1.5%,1.5%和3.2%)也是业绩下滑的一个重要因素。 三季度单季度毛利率同比大幅下滑15.5%至30.3%。出栏量增长无法弥补单头毛利下滑,加之禽类养殖面临亏损,毛利额同比下滑36.8%。农业部统计数据显示,三季度单季度生猪价格均价下跌5 元/公斤,仔猪价格下跌10 元/公斤,按照生猪出栏110 公斤,仔猪出栏25 公斤计算,头均毛利分别将下降550 元和250 元。由此估算,预计三季度单季度出栏量同比增长约50%。 预计今年四季度生猪、仔猪价格同比降幅将大幅收窄。只要公司出栏量维持三季度的增长水平,则单季度业绩则有望实现正增长。由于2011 年四季度仔猪、生猪价格已经分别由三季度约40 元/公斤、19 元/公斤迅速回落至31元/公斤、17 元/公斤,同比基数压力将大幅减轻。预计今年四季度生猪价格将先抑后扬,均价环比持平或略降。预计仔猪价格环比将有10%左右的下跌。 品牌零售店九月底正式启动,收购公司进军长三角市场。9 月26 日公司旗下“雏牧香”品牌首批50 家零售店同时开业,采用“会员制+配送”的销售模式,主打“全程安全可追溯”的健康理念,短期内品牌零售业务不会对公司业绩产生重大影响,反而可能导致销售费用率上升。公司在三季报同时公告了关于收购江苏鸿鹰食品有限公司80%股权的投资项目。该项目意在加快公司专卖店向长三角地区的发展步伐,提高公司产品市场占有率,意味着雏鹰农牧打造的品牌化产业尽快的导入长三角市场。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、1.48、2.30 元,参考生猪养殖行业可比公司估值,给予2013 年15 倍PE 估值,对应目标价22.00元,维持公司“买入”评级。 风险提示:生猪价格大幅波动,品牌零售业务不达预期

公司1-9月份归属利润同比增长38.33%,EPS为0.54元。公司1-9月实现收入72.9亿元,同比增长38.1%。归属净利润4.33亿元,同比增长38.33%对应每股收益0.54元。如剔除股权激励成本影响,1-9月归属净利润同比增长45.2%。预计公司全年归属净利润增长幅度为30%-60%。 三季度在原材料价格大幅上涨的情况下,公司毛利率表现超预期,但销量增速有所放缓。7-9月在原材料豆粕价格涨幅超过35%的极端情况下,公司通过提价基本实现成本的顺利传导,三季度单季度毛利率为18.97%,与去年同期持平;公司三季度单季度收入增长32.3%,增速较上半年有所下滑。究其原因,一是在保毛利率策略下,产品相对优势削弱,二是由于九月底原材料价格大幅回调,经销商预期十月份会有较大力度促销,因而推迟拿货。整体而言,我们认为面对行业逆境,公司能够在保毛利的情况下,依旧保持30%左右的销量增长,正是其产品竞争力和一体化服务优势的集中体现。 经营现金流下降和应收账款增加系客户和经销商开发策略所致,年报中影响将有望消除。公司今年在客户方面重点开发高附加值的“大猪场“,在经销商方面主推”专营专销“,据我们从终端了解的情况,满足一定条件的深度合作的猪场和经销商,公司会给予不超过30万的信用额度滚动使用,年底集中收回。以此来增加客户粘性和对经销商从”兼营“转向”专营“的吸引力此项策略导致公司应收账款较年初增加2.8亿,资产减值损失增加约1000万我们认为这部分违约风险很低,年报中即可转回。 展望四季度,我们认为豆粕、玉米价格将呈现高位回落的态势,将有利于行业毛利率和公司竞争优势的的恢复,全年饲料业务利润预计增长在40%以上去年四季度种业贡献归属利润在3000万左右,今年面临行业不景气和春节较晚可能导致的销售进度延后问题,预计增速相对去年将大幅放缓,可能对公司四季度业绩造成一定的拖累。我们将对种业的销售进度保持密切跟踪。 财务与估值. l我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88、1.2、1.54元,按照同行业估值水平,给予2012年27倍PE估值,对应目标价24.00元,维持公司买入评级。 风险提示. l原材料大幅上涨,生猪价格持续低迷

事件 新兴铸管10月23日晚间发布第三季度报告。2012年1-9月公司实现营业总收入450.64亿元,同比增长14.34%;归属于上市公司股东的净利润8.02亿元,同比下降30.68%;基本每股收益0.4188元。公司拟将所持祥和矿业30%股权以7600万元转让给公司子公司新疆金特钢铁股份有限公司,同时,公司拟组建新兴太阳能电站产业投资基金,规模为相当于3亿欧元的人民币基金。 投资要点 业绩低于预期。7-9月归属于上市公司股东的净利润为1.2亿元,同比大幅下降65.56%,是十年以来单季度同比下滑最大的一个幅度。公司第三季度业绩大幅度下滑的主要是因为国内固定资产投资增速放缓和下游需求恢复速度放缓,公司主要钢铁产品的售价和毛利均较去年同期有所下降。公司第三季度营业收入增加14.42%,因公司钢材、钢坯、钢管类产品数量增加; 整合矿权进军太阳能。公司出售矿权是为了加强对控股子公司新疆金特祥和矿业的日常经营管理和监管并整合公司在新疆地区的资源。而公司投资太阳能产业基金目的在于在以欧洲为主的地区寻求合适的太阳能发电站投资项目。我们认为,公司将继续推动在新疆地区整合资源的战略规划,同时,公司进军海外太阳能市场的效果还需要假以时日才能判断。 新兴铸管看点:1)铸管产品作为公司的拳头产品仍将给公司带来稳定的收益;2)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品,新领域有望带来新增长 财务与估值 基于钢铁行业景气度低迷的基本面,我们下调公司2012-2014年每股收益预测至0.55、0.58、0.71元,下调幅度分别27%,27%,17%。参考可比公司20倍的估值水平并考虑到公司收购铁矿石和煤炭项目未来对公司业绩贡献存在不确定性,我们对公司估值水平给予一定折价,按照15倍PE下调公司目标价至8.25元,维持公司买入评级。 风险提示 l公司的矿石和煤炭项目可能因为铁矿石和煤炭价格下跌而拖累公司业绩。

事件 华宏科技10月21日晚间发布三季报,公司前三季度实现营业总收入3.7亿元,同比减少13.49%;归属于上市公司股东的净利润为3153万元,同比减少29.39%。基本每股收益为0.26元/股。 投资要点 业绩大幅减少因为下游投资需求减弱。公司三季度业绩大幅度下跌,主要原因是下游再生资源回收行业的投资和设备需求持续低迷导致。三季度钢铁行业单边下跌,钢贸商和钢铁下游用户的库存水平都降到极限,严重影响了废钢的需求量。公司三季度营业收入和成本同时减少30%以上,以及销售费用率的增加显示出了公司的产品在近期销售难度大大增加。 预计公司最困难时间或许已经过去。钢铁行业预计已触底反弹。铁矿石价格上升幅度再次超过钢材,表明了矿山相对钢厂依旧处于强势位置。废钢对铁矿石的替代作用有所提高。在经历了去年四季度和今年三季度的两轮暴跌之后,钢铁行业已经释放了大部分风险。另一方面公司出口设备比例以及高端设备的比例有望继续提高,大型金属剪切设备和破碎线依然是支撑公司业绩的主要业务。 看好废钢加工设备行业未来发展。我们分析认为,我国废钢铁物资利用规模与水平仍有很大的提升空间,迫切需要通过技术创新大幅度提升废物综合利用率与资源产出水平。预计未来随着中国钢铁逐渐进入废钢回收阶段,对废钢加工设备的需求也将带动废钢加施工设备行业快速发展。 财务与估值 由于钢铁行业景气程度的低迷,我们下调公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.50、0.68元的预测,下调幅度分别为40%、28%、28%,按照DCF估值方法,下调公司目标价至15.31元,维持公司买入评级。 风险提示 下游需求减弱; 铁矿石价格下跌速度超预期导致废钢的经济性受到削弱

投资要点:业务量季节性下滑符合预期,客座率同比振幅缩窄。9月开始进入传统市场淡季,公司运力投入和实际业务量都下滑明显。9月份公司投入10125.4百万座公里,环比下滑4.98%,其中国内环比下滑5.5%。9月公司完成旅客周转量8278.1百万客公里,环比下滑7.73%,下滑幅度超过运力投入下滑幅度,拉低9月客座率水平。9月份公司客座率81.8%,同比下滑1个百分点,下滑幅度比8月份同比1.9个百分点有所收窄。 国际航线环比下滑较大,同比仍有所改善。公司9月国际航线投入运力3936.3百万座公里,占运力投入总量的37.8%,运力投入环比下滑4.37个百分点,完成旅客承运3131.3百万客公里,环比下滑8.75%,客座率环比大跌3.9个百分点,拖累公司整体客座率环比下跌2.4个百分点。但公司国际航线客座率同比去年仍有改善,改善幅度0.2个百分点。 货运业务表现稳定。公司货运同环比皆保持稳定增长。9月公司承运货邮11.47万吨,货邮周转量421.9百万吨公里。货邮周转量环比8月增长4.87%,同比增速为10.76%。公司货运已经连续数月保持稳定增长。 财务与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.24、0.37、0.56元,根据历史PB估值中位数3.8倍进行55%折价,给予1.6倍PB估值,对应目标价6.50元,维持公司增持评级。 风险提示:航空运输市场需求严重依赖宏观经济,具有较大的不确定性。公司数据未包括子公司深航数据,可能会影响到对公司的整体判断。

投资要点 航空市场进入淡季,环比数据大幅下滑。随着旅游客源的回落,航空运输开始进入传统淡季,航空公司减少了运力投入,使得机场业务季节性下降。公司9 月份共保障航班30513 架次,环比下滑5.39%,实现旅客吞吐量393.7万人次,环比下滑6.42%。 业务同比增速稳定,航班起降架次和旅客吞吐量同步增长显示效率指标没有下降。公司9 月份航班起降架次同比去年增长了6.35%,增速比8 月回落1.6 个百分点,旅客吞吐量同比增长7.06%,略高于航班量增速,显示航班载客率同比没有出现下降。 货运业务增速稳定。公司9 月份处理货邮11.9 万吨,环比8 月增长14.03%,同比去年增速9.84%,业务增速稳定。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.68、0.71、0.59 元,以DCF模型测算,对应目标价7.96 元,维持公司增持评级。 风险提示 公司新的固定资产投资已经列入计划,预计将对业绩带来影响。公司面临市场波动和政策变动的风险,公司内生的投资驱动也可能拉低公司的整体收益。

投资要点 市场需求迅速萎缩,旅客运输量下滑速度超过运力投入量。随着暑期结束旅游客源的大幅下降,航空运输开始步入传统淡季。公司9月份共投入11699.49百万座公里,环比下滑8.05%,完成旅客周转量9402.68百万客公里环比下滑11.57%,旅客周转量下滑幅度超过可用座公里下滑幅度,公司的平均客座率从8月份的83.56%下滑至80.37%,下滑3.19个百分点。 中日关系紧张冲击公司国际航线,预期不利影响或将持续。由于公司运营大量中日航线,中日关系紧张导致大量的旅行团队取消和商务活动缩减,往返中日行业的旅客数量大幅减少,影响公司国际航线整体表现。9月份公司国际航线运力投入2993.4百万座公里,同比仅增长2.45%,环比大幅降低10.47%,超过整体运力投入缩减幅度2.42个百分点。公司9月份完成国际旅客周转量2347.2百万客公里,同比增加5.96%,环比大幅减少17.07%,降幅大幅超过运力投入降幅。由于中日关系短期之内看不到改善的迹象,公司运营的中日航线在第四季度或将持续承受市场需求不振的压力。 效率指标同比仍有改善,国内航线表现较好。在行业价格水平得到很好维护的情况下,公司的客座率水平同比仍有所改善。9月份公司平均客座率80.37%,比去年同期上升了1.25个百分点,上升幅度超过8月份0.34个百分点。其中国内航线客座率81.49%,比去年同期提高0.69个百分点,提升幅度今年仅低于1月。 货运业务表现较好。公司9月份货邮周转量同比增加20.6%,增幅高于运力投入增幅,货运连续出现较快增长,显示货运市场有企稳态势。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.19、0.32、0.44元,根据历史PB估值中位数3.7倍进行45%折价,给予2倍PB,对应目标价4.00元,维持公司增持评级。 风险提示 公司业绩受外在宏观经济因素影响较大,具有较大的不确定性。

投资要点 近日,媒体报道包括“确山县大北农”及“黄河大北农”在内的多家饲料企业曾从涉嫌地沟油的惠康采购油脂。公司经核实发现:媒体报道中涉及的“确山县大北农”及“黄河大北农”均与上市公司“大北农集团”无任何法律及股权关系。但此后经自查发现公司全资子公司“郑州市大北农”及参股合作企业“新乡市大北农”(参股比例为19.88%),在2010年1月到2011年9月间从河南惠康采购过大豆油共计29吨,我们的观点: 本次事件涉及“大北农”、“唐人神”、“正大集团”等龙头上市企业。我们认为本次事件对行业及相关公司影响不大。 目前在饲料用油脂的使用上存在相关定义不明,可用性争议大等问题。从现行标准看,经处理的餐厨食品加工回收油可用于饲料生产。 目前包括日本在内大大多数国家允许使用“饲料混合油“,且中国几千年使用”泔水“饲喂牲畜并未产生显著不良后果。 从现已发布的“唐人神“、”大北农”的澄清公告来看,两家企业均不存在蓄意采购劣质油的行为或者明显的经营疏漏。 从消费属性、购买者决策影响因素、媒体影响力几个方面综合分析,我们认为本次事件对行业及相关公司产品销售影响甚微。 公司在本次事件中的主动披露行为充分体现其严谨的态度,关于“确山县大北农”和“黄河大北农“字号冒用的问题,属于法律漏洞,只能通过“商标保护”等方式降低影响。 根据我们市场草根调研的情况来看,公司产品在7、8行业最艰难的阶段依旧维持高速的增长,目前行业景气趋势已经从低谷开始有所回暖,属于投资的最佳时点。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.26、1.67元,按照同行业估值水平,给予2012年PE=26,对应目标价24.00元,维持公司买入评级。 风险提示:“地沟油”事件进一步发酵,原材料进一步快速上涨

事件 西宁特钢30日晚间公布2012年半年报,公司上半年实现营业总收入37.34亿元;归属于上市公司股东的净利润5833.88万元,同比下降74.87%;基本每股收益0.0787元。 投资要点 上半年同比下降明显,二季度业绩环比大幅改善。2012年上半年钢价矿价相对于去年同期下降明显。另一方面,公司二季度由于公司订单好转以及加强管理导致期间费用率下降,二季度环比一季度盈利大幅度改善。分品种来看,占公司销售收入比例较高的种合结钢和碳结钢的毛利率有所上升,但是,铁矿石价格和煤炭价格下降幅度较大对是公司业绩下滑较大的主要原因。 预计下半年盈利恶化空间有限。今年上半年钢价因需求下滑有所下跌,我们认为汽车机械等特钢下游行业需求进一步萎缩的可能性不大,预计下半年钢价下跌空间有限,同时,随着公司下半年继续加强精细化管理,期间费用率有望进一步下降。随着公司未来炼铁和炼钢项目产能逐渐释放后,公司业绩有望进一步增长。 我们依然看好公司未来发展前景,主要基于以下三点:1)中国特钢行业具有广阔成长空间;2)特钢产品结构提升;3)公司管理提升带来的费用下降值得期待。 财务与估值 由于下游需求低迷以及铁矿石、煤炭等资源品价格下跌幅度较大,我们下调公司2012-2014年每股收益预测分别至0.21、0.28、0.38元,下调幅度分别为36%,38%,23%,按照可比公司1.9倍P/B水平,我们下调公司目标价至7.73元,维持公司买入投资评级。 风险提示 内需求恢复速度缓慢导致钢价继续下滑。 煤矿资源开发速度低于预期;矿产资源价格下跌;

事件 宝钢股份8月27日晚披露了2012年中报,公司上半年实现营业收入981.01亿元,同比降低11.74%;盈利96.1亿元,同比增长89.19%,每股盈利0.55元。此外,宝钢股份拟以不超过每股5元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过50亿元,预计将回购约10亿股。公司将作为投资主体投建湛江钢铁项目。现有方案先期建设的工程项目静态投资约400亿元。 投资要点 业绩增长受益于出售资产,营业利润下降明显。受益于公司出售不锈钢、特钢事业部相关资产获得收益90.9亿元,上半年业绩同比增长89.19%。而公司营业利润却同比下降了59.80%,主要因为今年上半年下游需求低迷,钢价先涨后跌,自5月份以后下跌幅度明显。另一方面,铁矿石下跌幅度小于钢价下跌幅度,造成公司毛利率下降明显。 钢铁进入全行业亏损,宝钢盈利处于周期性底部。目前多数钢铁公司已处于亏损状态,行业已经处于盈利周期性底部位置,但基于产能明显过剩和需求减弱趋势,预计钢铁行业目前亏损将延续,宝钢目前的低盈利已经对行业基本面恶化做出充分反映,预计今年下半年将能维持中报盈利的水平。 回购方案有望提振投资者信心。公司本次回购资金总额不超过50亿元、回购价格不超过5元的条件下,预计本次回购股份约10亿股,占公司总股本约5.7%,占社会公众股约22.8%。公司公告前P/B低于0.7倍,处历史新低且盈利能力远高于行业平均。回购方案体现出产业资本对公司未来前景乐观,有利于增强投资者信心。 湛江项目占据有力地利条件。广东省制定了重点发展装备、汽车、钢铁、石化、船舶制造五大产业的战略规划,目前广东省钢材自给率仅约为40%左右,其中板材为33%,缺口约三、四千万吨。湛江港的地理位置和深水条件有利于降低铁矿石运输成本,预期将有效地填补广东地区的钢材的需求缺口。 财务与估值 基于行业基本面低迷的预期,我们相应下调公司2012-2014年每股收益预测至0.68、0.38、0.41元,参考可比公司P/B水平,维持目标价6.15元,维持公司买入评级。 风险提示 下游需求恢复低于预期;湛江项目盈利水平低于公司预计。

投资要点 2012年上半年,江西长运完成客运量3217.5万人,同比增长7%,客运周转量353483万人公里,同比增长了10.79%,实现收入111075万元,同比增长15.47%,实现净利润6906.75,同比减少5.2%。 财务费用高企,是拉低业绩的主要原因。中报公司财务费用高达2504万元,同比增加1272万元,主要是因为公司有息负债大幅增加,2012年中报数据为约8.48亿元,而去年同期则仅有5.08亿元,增加的原因主要是公司在各方面的投资有所增加。 分业务来看看,道路客运依然表现良好,收入方面同比增长7.15%,营业利润则同比降低2100万左右,下滑11%,如果考虑到长期稳定的公交燃油补贴,则营业利润基本没有变化,此外,去年长途客运总站搬迁的影响依然对公司主业产生负面影响;其他业务中,货物运输半年毛利上升了28%,货物销售下降了18%,基本保持平稳。 展望未来,我们依然看好公司。首先,主业并购整合依然有望带来增长,2010年公告的上饶公司整合将能够带来正面贡献,而根据中报披露,下属子公司在县域层面进一步的并购整合也能够带来较好前景。第二,新业务能够带来增长,传媒与小件快运具备看点。第三,再融资有望缓解公司资产负债率高企带来的投资能力瓶颈。 财务与估值 考虑到上半年出售南昌-进贤班线将给带来的利润贡献将在全年弥补财务费用,我们维持盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元,结合绝对估值以及相对估值,我们分析认为公司的合理估值为17倍2012年PE,维持目标价12.92元,维持公司买入评级。 风险提示 高铁分流风险:2013年通车的向莆铁路、2014年底建成的杭长客运专线的建设,将会对现有长途客运产生一定分流风险。 其他风险:安全风险、新业务开拓风险、并购风险。

事件 新兴铸管8月20日晚间公布2012年半年度报告。公司上半年实现营业总收入308.5亿元,比上年同期增14.3%;归属于上市公司股东的净利润6.82亿元,比上年同期降15.6%;基本每股收益0.356元。 投资要点 业绩符合预期。公司营业收入增加因主要产品钢铁的产销量均有一定幅度的提高以及通过批量采购和分销等调余补缺措施使其他业务收入有较大增长。利润的减少主要是由于二季度钢铁价格大幅下跌并且跌幅超过铁矿石的跌幅。分产品来看,铸管是今年公司上半年的突出产品,毛利率21.44%比去年同期增长5.98%。另外,公司因转让新疆国际煤焦化有限责任公司处置长期股权产生投资收益1.13亿元,对应EPS为0.059元。 下半年铸管产品支撑业绩。我们预计在闭口合同的销售模式下,公司铸管产品今年下半年可能继续受益于原材料价格下跌。此外,和静一期项目目前已经达产,在各大钢厂在疆内投产项目尚未达产之前,公司的钢铁产品盈利能力因地缘优势仍将具备相对竞争力; 我们看好新兴铸管主要基于两点:1)公司作为铸管行业龙头优势或将延续;2)在传统铸管加螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品,新领域有望带来新增长。 财务与估值 基于钢铁行业不断下行的基本面,我们小幅下调公司2012-2014年每股收益至0.75、0.80、0.86元,目前股价对应2012年PE为7.7倍。参考可比公司16倍的估值水平并考虑到公司收购铁矿石和煤炭项目未来对公司业绩贡献存在不确定性,我们对公司估值水平给予一定折价,按照12倍PE,下调公司目标价至9.00元,维持公司买入评级。 风险提示 欧美反倾销影响公司产品出口; 公司的矿石和煤炭项目可能因为铁矿石和煤炭价格下跌而拖累公司业绩。

事件 华宏科技8月20日晚间发布中报,2012年上半年营业总收入2.72亿元,同比下降5.04%,归属股东净利润0.28亿元,同比下降8.96%。每股盈利0.235元。同日,七部门联合发布《废物资源化科技工程十二五专项规划》,该《规划》指出,十二五”期间,重点选择包括废旧金属在内再生资源等,大力推进废物资源化全过程污染控制技术研发。 投资要点 业绩小幅减少因为下游投资需求减弱。公司上半年业绩微降,主要原因是下游再生资源回收行业的投资和设备需求持续低迷,公司营业收入小幅下降5.04%。小型设备激烈竞争导致金属打包及毛利率从去年上半年24.05%下降至今年同期17.77%,由于公司在上半年积极提升高端设备的比例,毛利率同比上升0.57%至26.38%。 预计下半年业绩环比将有所增长。我们预计公司下半年业绩将有所恢复,一方面,公司正在积极拓展出口渠道,出口设备比例将有望继续提高,因出口设备毛利率明显高于内销将有望提升公司整体毛利率;另一方面,我们看好公司高端设备的比例持续提高,大型金属剪切设备和破碎线依然是支撑公司业绩的主要业务。 看好废钢加工设备行业未来发展。我们认为,我国废钢铁物资利用规模与水平仍有很大的提升空间,迫切需要通过技术创新大幅度提升废物综合利用率与资源产出水平。未来随着中国钢铁逐渐进入废钢回收阶段,对废钢加工设备的需求必将带动废钢加施工设备行业快速发展。《规划》的颁布有望进一步推动行业加速前进。 财务与估值 我们看好公司产品升级,特别是破碎线技术升级带来的毛利率的提高,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.55、0.69、0.94元,根据DCF绝对估值法测算,维持目标价16.40元,维持公司买入评级。 风险提示 废钢冶炼成本持续高于铁矿石炼钢导致废钢回收发展低于预期;

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.26、1.7元,按照同行业估值水平,给予2012年26倍PE估值,对应目标价24.00元,维持”买入”评级。