与“光伏之都”锦州龙栖湾新区签订多晶硅片投资协议:公司最新公告称,9月20日下午,公司与锦州龙栖湾新区政府部门签订了《年产500MW多晶硅片项目投资协议书》,公司拟在辽宁省锦州市龙栖湾新区光伏产业园投资建设“年产500兆瓦多晶硅片项目”,本次意向项目初步拟定分两期建设,一期建设200MW,二期建设300MW,初步预计总投资6.75亿元,注册资本金2.025亿元,用地300亩,估计项目全部建成投产后,可实现销售收入38.5亿元/年。 锦州龙栖湾新区政府允诺为公司提供充分的条件,保障项目的正常实施,并且公司可以依法享受当地的财税政策,具体承诺保障事项包括:园区土地及基础设施保障、贷款贴息保障、财政补贴保障、税费减免保障、服务保障等。 今年9月3日,锦州龙栖湾新区获批为省级经济技术开发区,该经济技术开发区立志于打造“千亿光伏产业园区”。 将对公司长期的盈利能力有较大幅度的提升:本次投资尚处于意向阶段,对公司近期业绩基本不会产生影响;如果该意向投资能够顺利实施,公司将在现有经营结构的基础上,成功地延伸到下游产品市场,对于完善产业链的布局,充分整合利用有效的资源、增加收入和利润,增强协同效应等具有非常重要的战略意义,将对公司长期的盈利能力有较大幅度的提升。值得注意的是,按照我们的测算,即使到2011年公司总的营业收入也才能够达到36.6亿元,此次投资多晶硅片全部达产后将为公司带来新增38.5亿元营业收入,相当于在收入层面再造一个奥克股份,对公司的盈利能力将是产生较大幅度的提升。项目注册资本金仅2亿元左右,相对于公司目前超募而存于银行的13亿元资金而言仍是小数目,并不会影响到公司后备项目启动时的资金需求。 重申买入A投资评级,12个月目标价80.9元:我们暂时不考虑多晶硅片项目可能为公司带来的业绩提升,维持2010/2011/2012年EPS分别为1.36元/2.31元/3.42元的盈利预测不变,我们将持续跟踪公司关于多晶硅片项目的后续诸如可研报告等的细化公告,重申买入A投资评级,12个月目标价80.9元。

国内唯一能与国际巨头抗衡的高分散性白炭黑公司:国内不乏普通沉淀法白炭黑生产厂家,但是产品大多数都定位在制鞋领域,属于普通白炭黑,分散性好坏是衡量白炭黑等级的一个重要指标,高分散性白炭黑国际上主要被法国罗地亚、美国PPG、德国德故萨等垄断,当前国内拥有高分散性白炭黑自主知识产权的仅公司一家能与国际巨头抗衡。公司专注于生产沉淀法白炭黑40多年,具备非常强的研发能力,产品型号由最初仅有2个扩展到如今近30个型号,且分散性能越来越好,应用领域越来越广,在替代进口和气相法白炭黑表现突出。 “走出去”战略实施将如虎添翼:公司地处吉林通化一个偏僻小镇,需要从安徽凤阳把石英砂运输到通化,生产出高分散性白炭黑后再运到长三角、珠三角销售,白炭黑的密度很低,约只有水的密度的1/16,长距离运输造成销售费用率高达14%,严重制约了盈利能力。公司未来的战略是把生产基地推向靠近市场、原材料的华东、华南地区,进而降低销售费用率,净利率有望提升至30%以上。 国内“绿色轮胎”用高分散白炭黑放量在即:10月25日罗地亚青岛公司宣布投产7.2万吨绿色轮胎用高分散白炭黑,相当于提升了罗地亚全球产能的30%,国际精细化工巨头的传统战略是限产保利,罗地亚在中国如此大手笔的扩能表明绿色轮胎用高分散性白炭黑的暴发性增长正处于一个临界点,未来几年中国将成为全球绿色轮胎生产基地,适用于绿色轮胎的高分散性白炭黑将迎来一个需求迅速增长的时期。实际上,绿色轮胎用高分散白炭黑的售价约在6000多元/吨(不含税),与传统补强剂炭黑的价格相当(炭黑价格受能源价格上涨推动目前已经不具备价格优势),而当前橡胶价格高达20000多元/吨,加大高分散性白炭黑在轮胎中的用量将降低轮胎的生产成本,即使没有国家强制性推广绿色轮胎的政策,国内轮胎厂家大力扩产绿色轮胎也是具备原始动力。5年后国内绿色轮胎对高分散性白炭黑的需求量将达到100万吨的规模,公司募投项目中仅投产适用绿色轮胎的GF200型号的高分散性白炭黑1万吨,远远小于潜在市场需求。值得一提的是气相法白炭黑在绿色轮胎领域的应用几乎不可能,不会对沉淀法高分散性白炭黑构成威胁。 将在较长时间内享受高技术壁垒所带来的超额收益:高分散性白炭黑相对于普通白炭黑的技术壁垒主要体现在后半段的生产工艺控制过程,即由硅酸钠与硫酸反应过程及此后的过滤、干燥、粉碎/造粒,反应的物料浓度、加料先后的比例关系、PH值、温度、反应速度、搅拌等条件决定了白炭黑的所有重要性能,沉淀法白炭黑有10项指标,而单一指标不能预测白炭黑的预期性能,只有多项指标综合才能决定白炭黑的预期性能。需要经过很长时间的经验积累才能做到各型号产品品质一致性与稳定性,公司如今已经能够根据市场需求在各型号产品之间游刃有余的切换生产线。公司将在较长时间内享受高技术壁垒带来的超额收益,暂时维持此前盈利预测不变,重申买入-A投资评级。

三季报业绩符合预期:报告期内公司共实现营业收入40.3亿元,较上年同期上升41.2%,归属于母公司净利润10.4亿元,较上年同期上升了11.3%,折合EPS1.36元。公司净利润增速远落后于收入增速的主要原因在于公司报告期内毛利率下滑幅度较大。前三季度公司毛利率为60.6%,较去年同期下降了12.8个百分点。2009年受金融危机影响,全球钾肥需求量有所下滑。国际钾肥主要生产商限产保价,全球产量缩减了1/3,使得价格钾肥在上半年仍保持在一个相对较高的位置。而今年前三季度钾肥价格一直呈现疲软态势,导致公司盈利能力有所下降。 农业景气度回升提振钾肥行情:全球粮食减产以及需求回暖使得农产品价格近期开始大幅上涨。农业景气度回升带动了对钾肥的需求,长三甲地区钾肥价格由八月份的2400元/吨已上涨至目前的2800元/吨。由于前期钾肥价格过低,公司采取了惜售策略。我们预期随着钾肥价格的持续上扬,公司将很快再次销售,四季度业绩值得期待。 重组项目进展顺利:公司新增股份换股吸收合并青海盐湖工业集团股份有限公司的重大资产重组项目目前进展顺利。从每股所含的氯化钾储量看,在完成换股吸收合并后,盐湖钾肥的氯化钾储量将有大幅提升,由合并前的0.0044吨升至0.0361吨;每股所含的氯化钾产能数据在合并后由0.0015吨下滑到0.0009吨。 重组项目可使公司钾肥资源量大幅增加。 维持买入-A评级,6个月目标价82元:我们预测公司2010年,2011年,2012年EPS分别为2.03元,2.35元,2.73元。考虑到公司重组后钾肥资源量将得到大幅提升,为公司未来稳定发展奠定基础,我们给予公司2011年35PE,6个月目标价82元,维持买入-A评级。

有效处理废轮胎迫在眉睫:我国目前汽车保有量为8,500万辆,废轮胎以每年约8000万条的速度增长。预计我国的汽车保有量将达到2亿辆,废轮胎的回收将成为我国的一个大产业。美国废轮胎工业化处理方法中,热能利用法,生产再生胶和胶粉,废轮胎翻新分别占比为52%,24%,12%。而我国生产再生胶和胶粉,土法炼油占比分别达到了54%,25%。土法炼油导致轮胎价格高企,再生胶行业盈利能力较弱。 连续化低温热解技术引领行业变革:金匙公司参与设计的“工业化集成控制固废裂解生产线”项目,能够把废轮胎转化为高附加值的工业燃料油和紧缺的工业原材料炭黑、钢丝,以及设备本身运行过程中所需的高热值纯净瓦斯气。实现了低成本运营、自动化程度高,无废水、废气、废渣产生与排放的环保效果和废旧资源循环利用效果。低温热解技术经济效益突出,毛利率达到了43.1%,而净利率也有25%左右,远远高于其它处理方法。一旦热解废轮胎项目产业化,将凭借其效益优势,在废轮胎资源争夺了占得先机,建立全新的市场秩序。 固废低温热解生产线促使公司成功转型:固废低温热解项目是公司进军战略性新兴产业的重要一步。一期工程计划在明年6月份左右建设投产,预计到明年年底有10条线能够正常运营。全年可处理废轮胎3.5万吨,实现EPS约0.14元。预计2012年所有生产线均可建成投产,处理废轮胎量约17万吨,实现EPS为0.67元。 我们认为随着新项目的投产,公司将充分享受新兴产业带来的高收益,成功转型为节能环保产业的领军企业。 维持买入-A评级,上调12个月目标价16.2元:公司在立足原有业务稳定发展的基础上,积极进军环保节能领域,理应充分享有新兴战略性产业带来的高估值。 预计公司2012年热解业务净利润折合EPS0.67元,北斗业务净利润折合EPS0.09元,女装业务净利润折合EPS0.14元,分别给予20倍、15倍和10倍目标PE,上调12个月目标价至16.2元,我们维持买入-A评级。 风险提示:新增项目不能顺利运营,合作方风险,汇率风险,融资风险。

三季度业绩超预期:报告期内,实现营业收入40.46亿元,同比增长43%;实现净利润3.86亿元,折合EPS0.63元,同比增长517%,创历史同期最好业绩。其中,三季度单季实现净利润1.55亿元,折合EPS0.25元。业绩大幅增长主要原因是:1、受益于需求增长和原材料上涨,公司氟化工产品价格较上年同期大幅上涨。 2、公司氟化工与氯碱化工产业链配套,氟化工产品成本得到有效控制,产业链的协同效应得到有效发挥。3、公司产能扩张及加强了产品结构调整,确保了主要盈利产品高产、高销。4、本公司完成了浙江巨圣氟化学有限公司74.5%股权的收购,盈利增强。 氟化工“十二五规划”将控制萤石出口:氟化工行业规划将可能在十二五规划中单独列出,国家将在2011年上半年出台规划,强制整合资源,实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上。我国萤石(氟化钙)储量为世界的1/2,探明可采储量仅为1/10,而产量却高达1/2。我国对萤石、氟氟酸的出口限制,将改变全球的氟化工格局,价格上涨是必然,对相关公司的定价方法也将发生改变,将由加工企业转变为资源企业定价。萤石也是我国类似于“稀土”的战略性资源。前期由于我国对萤石开采缺乏管理,使得各地开采无度,出口混乱,大量萤石廉价流向国外。最近,中央开始对优势矿产资源给予了高度的重视。 半年来,国务院多个部委发布了对萤石矿的调控政策,首先是实行开采和生产双重总量控制;二是严格控制新增开采产能;三是积极推进产业结构调整,还对出口、资源税等作出规定。今年3月,七部门还联合发布《萤石行业准入标准公告》,对萤石矿开采规模、工艺与装备做了明确规定,对回采率、选矿回收率和尾矿利用等综合利用率提出明确要求。萤石资源供应紧张将导致氟化工产品价格进一步上涨。 提高盈利预测:鉴于氟化工产品超预期繁荣,我们提高2010/2011/2012年EPS分别至0.75/0.78/0.92,分别提高了16%、51%、53%。按照2011年25倍PE,6个月目标价19.6元,维持增持-A投资评级。

纯碱价格上涨,全年业绩预增:三季度净利润同比大幅增长1056.8%,每股收益为0.1488元。公司预计2010年年报业绩也将大幅增长。虽然纯碱的涨价是由于节能减排限电导致,但是由于玻璃行业的需求刚性,纯碱价格将维持到四季度末。公司未受此次限电影响,保持满负荷,成为限电的受益者。 进军西北,成本为王:公司拟与青海五彩矿业有限公司合作建设110 万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖开发中存在大量的氯化钠副产品,不但纯碱的原料有保障而且变废为宝。同时,柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富,纯碱项目的原料配套齐全。因此,青海纯碱项目的生产成本优势明显,厂区铁路运输的便捷,将有利于纯碱向内地的运输,该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位。 浓海水综合利用变废为宝,显著降低成本:公司计划利用曹妃甸工业区新建海水淡化项目中的排废浓海水,在曹妃甸工业区海水淡化厂附近建设浓海水输送泵站,将浓海水用管道输送到公司进行浓海水精制,降低纯碱生产盐耗和水耗。 由于排废浓海水属于废物利用没有成本,此项目将显著降低公司的纯碱成本。 因此,该 项目是典型的循环经济。项 目建成后预计每年可回收利用浓海水950 余万方,节约原盐51.95万吨、水904 万吨,经济社会效益显著,我们保守估计此项目将带来2亿元的成本下降。 化纤注入等待主管部门批准:该方案已经通过董事会、股东大会和河北国资委的批准,尚需等待证监会的批准。虽然目前粘胶行业的盈利能力受到原料棉短绒压制,我们判断未来棉价对粘胶价格的推动将越来越明显。粘胶行业的盈利有改善的趋势。如果三友集团的粘胶资产注入后,粘胶行业的盈利改善,有望给上市公司带来惊喜。 提高评级和目标价:公司通过进军西北和浓海水的综合利用,确保成本优势,同时,化 纤资产的收购在2011年有望带来惊喜。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.30、0.43和0.64元,我们提高公司的评级至“买入-A”,按照2011年25倍的市盈率给予6个月目标价为10.75元。

三季报业绩略低于预期:报告期内公司共实现营业收入28.6亿元,较上年同期比上升5.8%,实现净利润1.04亿元,折合EPS0.13元,较上年同期比下降了64.54%,其中三季度单季仅仅实现净利润847万元,基本处于盈亏平衡状态,由于去年三季度苯乙烯盈利超预期导致彼时业绩基数比较高,今年三季度单季净利润同比大幅下滑90%以上。利润下滑较大的主要原因一方面是受原油价格持续上涨影响,苯乙烯的原材料苯、乙烯价格上涨幅度大大超过苯乙烯,导致苯乙烯毛利下滑明显。公司三季度苯乙烯业务处于亏损状态。另一方,机械业务将在年终结算以确认收入。因此三季度是公司经营最坏时期。 苯乙烯业务触底反弹:进入10月份后,随着需求的逐步增加以及上游成本传导,苯乙烯价格呈现上升趋势,而同期原材料纯苯的价格涨势略逊一筹。根据我们的模拟毛利显示,目前苯乙烯的毛利率已经达到了10.8%,等同于去年的水平,已经恢复至年内盈利最好水平。四季度苯乙烯将会对业绩产生较大贡献。 受益于国家十二五规划节能目标:节能减排在十二五规划中被作为战略性新兴产业第一要务。十二五规划中节能减排的目标或会达到20%,至少不低于15%,这将为公司余热利用溴冷机等节能设备带来广阔的市场空间。公司在生产余热利用节能设备的技术上具有全国领先优势,并已形成品牌影响力,将在未来的市场中占据主导地位。此外,公司已经设立合同能源管理子公司,将进一步加速公司节能产品的推广应用。 维持盈利预测和买入-A投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.48元、0.79元、1.05元,三季度业绩公司同比经营最坏的时候已经过去,长期看好公司在余热利用溴冷机、空冷器、海水淡化的广阔市场,按照2011年25倍估值,12个月目标价19.75元,维持买入-A投资评级。

业绩基本符合预期:公司前三季度营业总收入为13.21亿,同比增1.24%,归属于上市公司股东的净利润为1.62亿,同比增21.2%,基本每股收益为0.17元,同比增21.43%;其中三季度单季实现营业收入4.98亿元,同比略微下滑12%,净利润8200万元,折合EPS0.08元,同比增加29.8%,凸显公司成本控制力进一步增强。 报告期内新能源汽车产业链规划集中浮出水面:7月15日公告《关于向青海佛照锂能源开发有限公司增加投资的公告》,《关于正式收购合肥国轩营销策划有限公司持有的合肥国轩高科动力能源有限公司20%股权投资的公告》;8月3日公告《关于签订LED项目合作意向公告》,现公司正对美国普瑞公司提供的样品进行测试;8月18日公告《关于发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司的公告》;8月20日公告《关于与必翔实业股份有限公司签订合作意向的公告》,具体合作项目仍在洽谈之中;董事会审议通过的授权经营班子筹建锂电池生产及集成PACK基地的议案,该项目仍在筹备阶段。未来需要关注的是公司各项与新能源相关的意向性投资的具体落实情况。 长期看好公司新能源汽车完整产业链布局战略,维持买入A投资评级:我们认为公司立志转型向新能源汽车的战略目标会步步为营、顺次推进,今年底或者明年初即将出台的新能源汽车产业规划将在国家政策层面进一步给公司发展指明方向与坚定信心,我们暂时维持盈利预测、买入A投资评级、目标价21.5元不变。

国内高分散白炭黑市场龙头:公司是国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业,已被中国无机盐工业协会无机硅化物分会列为高分散性白炭黑价格唯一参考单位。HTV硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑产品和高档涂料用系列分散(消光剂)国内市场占有率的排名分别为第一位和第二位。相对于普通白炭黑的议价能力相对较弱,公司生产的是高端白炭黑,议价能力很强,产品定价权加上原材料的大宗属性决定了公司高毛利率是可持续的。 “绿色轮胎”,起航蓝海:绿色轮胎在胎面胶分子间加入硅材料(高分散白炭黑),可有效降低胶分子间的摩擦,从而减少能量消耗,减少滚动阻力。配上绿色轮胎的汽车可以达到5%左右的节油率,相当于一辆弱混汽车。绿色轮胎配方中大幅提高了高分散白炭黑的比例至34%,平均每条乘用车绿色轮胎的用量在5.1KG,绿色轮胎的推广将大大激活高分散白炭黑的需求量。欧盟于2009年11月25日正式通过了第779号《欧洲议会和欧盟理事会关于燃料效率和其它必要参数的轮胎标签指令》,2010年4月初,美国国家高速公路安全管理局(NHTSA)公布了轮胎燃油效率法规的详细内容,美国将正式实行轮胎燃油效率分级制度。若出口到欧盟、美国全部为绿色轮胎,仅此就能带来超过35万吨的高分散白炭黑需求量。 未来5年绿色轮胎用高分散白炭黑年复合增长率将超过100%:依据我们做的敏感性分析,未来5年绿色轮胎用高分散白炭黑年复合增长率将达到107%,将呈现出惊人的增长速度,公司自主研发并将于2011年投产的1万吨适用绿色轮胎的GF型号高分散白炭黑远远不能满足市场需求,将面临巨大的市场需求。目前国内能够自主研发生产适用于绿色轮胎高分散白炭黑的厂家仅公司一家。 持续高毛利率+潜在大市场=持续高成长性:公司募投项目2万吨高分散白炭黑的远远不能满足市场需求,尤其是绿色轮胎用高分散白炭黑未来5年将以超过100%的复合增长率增长,持续高毛利率加上潜在的巨大市场,决定了公司持续的高成长性。在不考虑公司为应对绿色轮胎用高分散白炭黑剧增的市场需求而加速扩大产能的情况下,公司未来3年净利润的复合增长率也将达到50%以上,我们预计2010/2011/2012年EPS分别为0.51元、0.83元、1.29元。我们认为可以给予公司2011年50倍PE,公司6个月目标价41.5元,首次覆盖给予买入A投资评级。 风险提示:绿色轮胎启动进度、核心技术人员流失风险。

三季度业绩基本符合预期:前三季度共实现营业收入29亿元,同比增长34%,其中三季度单季实现营业收入11亿元;归属于上市公司净利润4.88亿元,折合EPS为0.39元,同比增长48%, 其中三季度单季实现EPS0.14元。营业收入增加主要为公司房产销售收入增加所致。 淖柳矿用公路如期通车:公 司控股子公司新疆哈密广汇物流有限公司投资修建的自新疆哈密地区伊吾县淖毛湖矿区至甘肃省酒泉市瓜州县兰新铁路柳沟站的煤炭运输矿用公路,已于2010年9 月28 日建成通车。该公路作为哈密境内干线公路网东西走向的重要连接线,主 要解决"一主两翼"铁路建成前公司煤炭销售的运输问题,并抢先占领河西走廊重工业区的煤炭市场,同时对公司未来液化天然气、煤化工等大宗能源产品的运输形成有益补充,为公司发展能源物流打下坚实基础。 公司参股的淖柳铁路将解决后续更大资源量的煤炭、煤化工产品出疆运力:淖毛湖至兰新铁路的全线勘察设计工作正式得到铁道部发展计划司的批复;淖毛湖至兰新铁路的勘察设计的前期工作在今年8 月已开始,明年春天动工,计划在2013 年修建完工。淖毛湖至兰新铁路(淖柳铁路)是规划建设中的新疆“一主两翼”运煤铁路线南翼(哈密—敦煌—西宁—成都铁路)的一部分,该运煤铁路专线长约470公里,投资40 多个亿,由铁道部牵头修建、广汇公司参股,运量可达2000 万吨。 长期看好公司能源战略转型方向,维持买入-A投资评级:我们维持。 2010/2011/2012年的EPS分别为0.58元/1.71元/2.28元的业绩预测,值得注意的是公司煤化工项目可能因为天气原因延迟开工,原 本预计2010年底开工可能要延后至2011年上半年,届时可能影响到煤化工对于公司的业绩贡献。 长期看好公司能源战略转型方向,以及公司为此做出的持续不懈的努力,定向增发方案若能顺利过会将为公司的这一转型助一臂之力。维 持买入-A投资评级,6个月目标价42.75元。

走过拐点,三季度业绩回升显著:公司三季报显示,前三季度实现营业收入14.3亿元,较去年同比增长90.7%,归属于母公司净利润1.22亿元,同比增长2.9%,折合EPS约0.83元(全面摊薄后EPS为0.76元)。其中三季度单季实现净利润6136万元,超过了上半年的净利润总和,说明公司盈利能力回升显著。目前公司综合毛利率仍处于恢复态势,三季度为16.7%,较上半年12.1%的水平上升了4.6个百分点。虽然较去年有所下滑,是由于去年受金融危机影响原材料便宜,因此去年毛利率不具有代表性。今年公司产能大幅扩张,为保持市场占有率,在成本上升的同时并没有相应提升价格,因此毛利率较去年有所下滑。公司三季报业绩略低于我们预期,主要源于以下两方面,一是受油价上涨的影响二乙二醇和环氧乙烷价格上涨幅度高于预期。二 是公司新增产能生产进度低于预期。广 东奥克化学有限公司年产5 万吨环氧乙烷衍生物装置于6月8日开始试生产,9 月9日正式投产,进 度晚于我们之前的判断。 不过截至报告期末,该项目产销量已经超过一万吨,将成为公司未来销售快速增长一个重要保障。 需求旺盛导致产品供不应求,新增产能投产持续提升公司业绩:目前下游需求旺盛,公司处于满负荷生产,仅能满足六七成的订单。公司“年产8 万吨环氧乙烷衍生精细化学品项目”( 南京项目)已于2009 年11 月奠基动工,预计今年底投产。“ 年产 3 万吨太阳级硅切割液项目”( 扬州项目)以及“5 万吨/年环氧乙烷衍生精细化学品项目” (山东项目)于2010 年6 月奠基动工,目前进展顺利。随着公司新投产能的陆续投产,公司的营业收入将迎来高速增长。 调低2010年盈利预测,维持“买入-A”投资评级和目标价:考虑到公司新增产能投放进度低于预期,我们下调2010年EPS至1.21元,公司未来业绩增长明确,维持对2011年,2012年EPS2.3元和3.36元的盈利预测不变。我们重申买入-A评级,维持12个月目标价80.9元。