公司发布半年报。报告期内实现营业收入153.2亿元,同比增9.65%;归属净利润亏损12.8亿元(去年同期亏损6.3亿元);基本每股收益-0.1096元。上半年公司主业呈现回暖态势,业绩下滑主要是因为利息支出和汇兑损失增加导致财务费用同比大幅增加43.6亿元;并且一季度燃油价格仍然处于高位,燃油支出增加10.7亿元。 今年行业抱团取暖态度坚决,在旺季行情不如人意的情形下,出现恶战的可能性也不大。只要各班轮公司继续目前精简运力的措施,年初以来几波提价潮所积累的战果便能成功锁定。 集运行业由于集中度极高,使得联手控制价格得以实现,但这终究不是长久之计,长期看还要靠需求增长才能改善业绩。我们注意到制造业有回流到美国本土的迹象,如果这种情况形成趋势,从长期看将改变目前集装箱运输行业的流向,使得过去十年中-美、中-欧航线运量增长的基础有所改变。8月底,温总理在广东出口制造业最发达的地区调研,提出了“稳定外需”的说法,说明我国制造业生产基地外迁的情况已经比较严重。我们必须对集装箱运输行业的宏观背景变化加以持续关注。 预测2012年EPS为0.02元/股,目前股价仅对应0.97XPB。我们调低评级到“增持”,给予目标价2.8元,对应1.3倍PB。

盈利预测与投资建议公司目前的主业--海安线竞争激烈,趋势下滑,暂时难以看到扭转的迹象,公司预计前三季度业绩仍将同比下滑。未来业绩要重新回升,我们期望看到:(1)港航集团能和广东方面实现相互合作、公平竞争,从现在的被动变成双赢的局面;(2)运价能实现上调。 只考虑目前海安线主营业务,预计公司2012年每股收益0.42元。经过一年业绩下滑的调整,我们认为公司能通过协调使海安线竞争的不利局面得到改善,预计2013年每股收益0.52元。给予2013年20倍估值,合理价格10.4元。因西沙航线开通时间临近,事件驱动因素支撑股价,西沙航线能增加公司价值1.4-3.05元/股,公司短期目标价区间11.8-13.45元,维持“买入”评级。

事件: 上海机场公布2012年中报。营业收入22.74亿元,同比增长4.58%,实现归属上市公司净利润7.55亿元,同比增长4.41%,每股收益0.39元,同比小涨2.63%。 点评: 利润涨幅较小因受投资收益下滑影响,扣非后单季利润增长24.4%。 客运持续景气。 未来展望:客运景气将保持,投资收益增速有望反弹。从公司7月运营数据分析,客运景气度依旧,且内外线均较强势。7月旅客吞吐量增速8.37%,环比虽略降1.97%,但同比因去年低基数原因(-0.29%)仍增长显著。其中,内外航线分别增长9.06%和9.58%。从基地航空东航7月的数据来看,公司国际线旅客周转量继续强势,同比增长13.99%,大于供给增长4.2%。随着旺季来临,国际线继续高增长态势基本确定。 7月以来,美国农业旱情严重,农产品价格上涨也推动其他大宗商品价格走高。加之避险情绪有所舒缓,原油价格明显反弹。截至8月27日,新加坡航空煤油价格较7月初反弹23.1%,已接近年内高点。国内航油出厂价在8月初小幅提价后,9月初大幅度上调的预期强烈。从目前趋势判断,油价反弹将带动航油公司投资收益增加,下半年趋势或将反转。 盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.83元和1元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.4倍和11.9倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转,未来需求增速仍有超预期的可能,维持对公司“买入”的投资评级,目标价14.94元,对应2012年动态PE18倍。 风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。下半年国际油价若大幅下跌,公司投资收益同比降幅或将扩大。

南方航空发布2012年中报。公司上半年主营业务收入480.28亿元,同比增长13.24%,但因燃油成本上涨导致营业成本同比增加17%,超过收入增速。此外,人民币贬值使公司财务费用本期由负转正,对营业利润产生明显负面影响。公司上半年实现归属于母公司的净利润4.49亿元,同比下降83.7%,扣非后每股收益0.04元,同比下降84.6%。 点评: 公司供需状况良好,效率指标处于改善中。 油耗成本虽大幅增长,平均油价涨幅已显著回落。 人民币贬值,汇兑收益不复存在,财务费用激增。 维持公司“增持”评级。 尽管从行业层面,今年旺季基本面超预期增长的可能性较小,盈利前景难有惊喜,但公司自身国际化路线清晰,在稳固澳洲线的同时,欧洲和美国航线多元化齐头并进。长期而言,我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性。预计公司2012-13年EPS分别为0.23元和0.29元,对应今明两年动态PE分别为16倍和12.7倍,PB约为1.4倍。目前股价已反应出年内较悲观预期,维持公司“增持”评级,目标价区间3.45元到4.14元,对应2012年15-18倍PE。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

事件:公司公布2012年中报。实现营业收入5.35亿元,同比增长14.15%,归属母公司净利润1.74亿元,同比增长15.3%,每股收益0.5837元。 盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益1.26元和1.48元。公司目前股价约12.25元,对应今明两年PE分别为9.7倍和8.3倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到公司业绩增长在机场类公司中较快以及可持续性,给予2012年12-15倍估值,对应目标价15.12-18.9元,维持“买入”评级。

公司披露半年报。上半年收入128.97亿元,同比增15.67%;营业利润2.89亿元,同比增19.04%;归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增23.72%;扣非业绩同比增长9.60%;基本EPS0.262元。(公司8月1日已披露业绩预报)盈利预测与投资建议。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012、2013年公司收入分别为273.80亿元、326.67亿元,对应各年EPS为0.52元、0.63元。最新股价对应2012年动态PE为14.9倍,据测算,公司2012-2014年业绩复合增速为18%,给予2012年18倍PE,对应目标价为9.40元,维持“买入”评级。 点评:2季度受益于贸易业务(以代理为主)相对良好表现,公司收入和利润稳健增长。上半年公司物流业务收入同比增长7.67%,贸易业务收入增长16.65%,合计营业收入增长15.67%,但2季度单季收入同比增速为12.08%,增速较1季度低近9个点,我们认为,主要是由于2季度宏观经济进一步放缓,社会物流总额增速回落,大宗商品如钢材、矿石等需求不足而市场供应仍然保持高位,给从事贸易、物流等的产业链上相关企业经营带来偏负面影响。但受益于低自营比例(按库存结构,占比近10%),以及部分地区贸易量表现突出(如天津32%、北京149%、广东134%、山东23%),上半年公司贸易业务收入表现要明显好于物流业务,收入占比近9成,但由于贸易业务毛利率仅为2.2%,要显著低于物流的23.9%,因此公司毛利结构中贸易占比约43%。目前大宗品市场景气度较低,未来贸易业务的毛利率有继续下滑的可能性,盈利增长将主要依赖于量的增加。此外,上半年公司通过减持部分太平洋(601099)股份,获益2140万元,预计公司未来将视股价择机继续减持。 公司现有的多条物流产业链模式具备可持续成长空间。公司以仓储、现货市场、质押监管等多个物流服务节点为核心,整合了形成多条物流产业链(详见我们于2011年12月26日发布的深度报告),十一五期间物流收入年均复合增速34.4%、毛利年均复合增速22.3%,我们预计未来各业务在互动和模式升级中将实现收入和业绩的可持续增长,2012、2013年公司物流业务收入分别为28.28亿元、32.05亿元。 规划逐渐成为物流园区管理者角色,物流地产后劲足。公司现有土地面积641万平米,其中拥有土地使用权面积352.09万平米。随着城市化进程的推进,公司陆续有土地成为城市中心区域地块,历史上公司多是通过政府收储被动转让或置换的方式实现土地升值或规模扩张。公司目前希望变被动为主动,通过参与合作开发物流地产,获取土地增值带来的收益。公司已经在着手开展一些物流地产项目,并计划未来成为主业之一。我们认为,公司发展物流地产的优势在于:国内老牌仓储物流企业、与地方政府良好的合作关系、遍布全国的仓储资源以及庞大的客户群。目前在手的部分物流园项目包括:南京中央门商贸区、辽宁物流产业园、天津滨海新区综合物流园、郑州中储物流园。 大股东持续增持,产业资本认同公司长期价值。2011年10月至今,大股东中储总公司陆续通过二级市场增持10657860股(占公司总股本的1.27%),彰显对公司长期增长的信心。大股东承诺未来继续增持6144196股,占总股本0.73%。8月24日公司股价收盘于7.78元,已经明显低于大股东增持成本价。 盈利预测与投资建议。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012、2013年公司收入分别为273.80亿元、326.67亿元,对应各年EPS为0.52元、0.63元。最新股价(8月24日收盘价)对应2012年动态PE为14.9倍,据测算,公司2012-2014年业绩复合增速为18%,给予2012年18倍PE,对应目标价为9.40元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动以及大宗商品价格下滑对物流及经销业务存在负面影响。

公司披露2012年半年报。上半年公司实现营业收入19.82亿元,同比增长50.23%;营业利润3.10亿元,同比下降15.65%;归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降14.51%;基本每股收益0.184元。(公司7月11日已披露业绩快报)公司同时公告董事会决议,包括投资建设加气混凝土基地和设立中铁铁龙(营口)国际物流贸易有限公司。 盈利预测及投资建议。我们预计2012、2013年公司两块核心业务:特箱业务收入分别为11.5亿元、14.5亿元;铁路货运及临港物流业务收入分别可确认26.5亿元、39.8亿元。2012、2013年每股收益为0.42元、0.51元,最新收盘价(8月20日)对应2012年PE约为15.3倍,考虑到公司2012-2014年业绩复合增速约为20%,我们认为给予2012年20倍PE估值合理,对应目标价8.45元,维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013每股收益为0.86元和1.04元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.2倍和11.7倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续景气,未来需求增速仍有超预期的可能,维持对公司“买入”的投资评级,目标价15.48元,对应2012年动态PE18倍。

盈利预测及投资建议。据2012年3月份公告,公司董事会审议通过子公司江苏广靖锡澄高速公路有限公司(持股85%)以增资扩股形式参股江苏沿江高速公路有限公司,现金出资14.662亿元(占该公司增资扩股后注册资本的32.26%)。此项投资完成后,公司未来将拥有江苏南部区域沿江和沿沪宁两个重要产业带中的核心陆路交通走廊,对于确保并提高公司在苏南路网中的主导地位从而保证长期业绩增长具有战略意义。 我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.48元、0.50元和0.54元(由于地产结算不确定,故2012至2014年的盈利预测未考虑地产项目贡献)。8月17日公司股价收盘于5.03元,对应2012年动态PE为10.5x,估值位于历史底部区域,考虑到公司较高的股息收益率(6.4%,税后,按2011年现金分红测算),我们维持“买入”评级,目标价5.76元,对应2012年12倍PE(约5.6%的税后股息收益率)。 风险因素。宏观经济环境对车流影响;收费公路政策变动对公司路产收费标准、收费年限调整的负面影响等。

南方航空公布公司7月份运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长10.3%,运力投放(ASK)同比增长13%,整体供过于求现象仍延续。总体客座率82.9%,环比和同比分别提升2.9%和下降2.1%。 点评:国际线表现强势。公司本月国内线运力投放同比增长10.6%,环比增长2.5%,但旅客需求相比6月并未增长。7月RPK同比增长7.2%,低于6月份的7.3%。但公司国际化战略的良好效果仍在延续。国际线供需同比分别增长23.7%和21.7%,需求环比增长5.4个百分点,供需差-2%,旺季效应明显。 从客座率水平看,7月公司内外线客座率分别为84.1%和78.6%。国内线水平仍不及去年同期,而国际线客座率则达到历史同期最高值。 从票价水平看,进入旺季以来,相比国内线而言,国际线票价涨幅更高,部分热门航线持续景气。由于票价走势在7、8月会呈现两个相对高点,即,第一个高点出现在7月初和8月中旬,因此,内外线,尤其是国际线票价后续仍有望再创新高,运营效率也将进一步提升。 外贸形式严峻,公司货邮业务出现较大波动。我国进出口增速自5月的14.1%后出现连续下滑。6、7月同比增速分别仅为8.9%和2.8%。与此同时,国内PMI也始终处于低位,未见好转。7月数值再次降至50.1的年度新低水平。公司RFTK增速也出现较大波动,增速由上月的31.7%下滑至17.5%。 维持公司“增持”评级。公司国际化路线清晰。在稳固澳洲线的同时,广州-伦敦,广州-巴黎航线陆续开通,A380也将在10月投放广州-洛杉矶航线运营。公司欧洲和美国航线多元化齐头并进,将白云机场逐步打造成国际中转枢纽。鉴于国内线供需状况并不十分乐观,我们调整对于公司2012-13年EPS预测,分别为0.33元和0.46元,目前股价对应2012年动态PE约为12倍,PB为1.4倍。维持公司“增持”评级,目标价4.95元,对应2012年15倍PE。

盈利预测及投资建议。不考虑拟收购罐容(合计3.42万立方),我们预计2012、2013年公司加权产能分别增长13.8%、9.8%,增速较2010、2011年的26.0%和44.1%有较明显下滑,主要是由于公司前两年新建项目陆续投产,2012、2013年又受到改扩建和码头改造项目负面影响。预计2012至2013年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.48亿元、1.73亿元,EPS为0.69元、0.81元(未考虑拟增发带来的股本扩张影响)。8月6日收盘价对应2012年动态PE为16倍,我们认为可以给予2012年18倍的PE估值,目标价12.47元,维持“增持”评级。 风险因素。下游液体化工品需求波动;改扩建和码头改造项目进度低于预期。

盈利预测与投资建议。预计公司2012-2013年摊薄后EPS为0.25元和0.29元。目前我国北方散杂货港口(大连港、连云港、营口港、锦州港)的平均市盈率约19倍,我们认为日照港的长期成长性高于同行业其它公司,并且考虑到后续可能的一系列资产注入,公司估值应获得一定的溢价。而目前公司2012年仅10倍市盈率,非但没有高于同业,反而是业内最低,股价已具备较大投资价值。以2012年15倍市盈率计算,公司合理股价3.25元,给予“买入”评级。

盈利预测与评级 考虑到目前公司在建项目及上市超募资金,我们预计未来3年仍将保持30%左右的稳健增长,略上调2012年EPS0.11元至1.88元。参考目前市场上同类环保、及资源再生公司估值水平,给予2012年目标动态PE35倍,对应目标价65.80元。给予增持评级。建议关注公司异地拓展的后续动态及效果。 风险提示 (1)公司工业危险废物处理量、价格受宏观经济波动影响较大 (2)公司产品受大宗商品价格影响波动较大 (3)公司后续项目进展受政府审批影响较大

盈利预测与投资建议目前影响锦州港股价的因素主要是大连港与锦州国资的协议转让价格,以及未来对其他法人股东和流通股东的收购价格预期。在不考虑收购的情况下,我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.12元和0.18元。蒙煤外运通道2013年建成,公司吞吐量将翻倍增长,给予公司2013年20-22倍PE,6个月目标价合理区间3.6-3.96元,调低评级至“增持”。

维持公司“增持”评级。国内航油出厂价经过5、6、7月份连续下调,目前整体水平已低于去年同期。我们估算公司上半年航油整体采购均价同比涨幅已经回落至12%左右,其中,国外采购均价同比上涨收窄至3%。我们维持油价下半年将低位徘徊的判断,公司3季度成本压力有望显著减轻。预计公司2012-13年EPS分别为0.4元和0.52元,目前股价对应2012年动态PE约为11.6倍,PB为1.3倍。我们认为,股价目前安全边际较高,向上空间将取决3季度需求增长超预期情况,目前维持公司“增持”评级,目标价6元,对应2012年15倍PE。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。