1、连续两个季度公司单季净利润同比大幅增长 12年1-9月,公司收入稍微好于上半年,收入降幅收窄6个百分点;净利润大幅好于上半年,同比实现正增长17.8%(上半年同比下降2.2%)。扣除非经常性损益后,公司净利润仅同比增长4.7%,但是是近一年来首次实现正增长。 在三家铁路建设工程公司中,公司是净利润同比增速和扣非后净利润同比增速最高的,也是唯一扣非后净利润实现同比正增长的公司。 从单季度来看,三季度公司总营业收入同比增长4.7%,;净利润却同比大幅增长67.5%(第二季度单季同比增长86%),连续两个季度公司净利润同比高增长。 2、三季度铁路投资强劲回升 今年1-9月铁路固定资产投资为3441.56亿元,同比下降13%,降幅较1-6月的37%大幅收窄。其中基本建设投资为2920.50亿元,比去年同期下降15.8%,而1-6月的同比降幅为38.6%。 单月数据来看,9月份全国铁路基本建设投资627.7亿元,同比增长111.3%,环比增长63%,单月数据历史第二高,仅次于2010年。三季度末开始,铁路投资强劲回升。 3、毛利率环比小幅下降,净利率同比环比大幅提高 今年1-9月,公司毛利率为10%,较11年同期提高了0.8个百分点,但环比继续小幅下降,较今年上半年小幅下降0.04个百分点。 今年1-9月,公司净利率为1.44%,较11年同期大幅提高0.28个百分点,主要是因为钢材、水泥等主要材料价格走低降低了工程成本。三季度净利率较今年上半年也提高0.15个百分点,主要是因为公司加强物资、设备、分包的集中管理对成本控制产生了一定效果,管理费用率大幅下降。 5、包括城市轨道在内的市政工程新签订单大幅增长 2012年1-9月份,公司累计新签合同额达4,506.1亿元,同比增长26%。而今年1-6月,公司新签合同额2,904.1亿元,同比增长21.7%。 1-9月各业务新签订单来看,铁路工程451.4亿元,同比减少12.3%;公路工程573.6亿元,同比减少18.4%;市政及其他工程2,129.0亿元,同比增长46.9%。 6、全国城市轨道建设出现加速信号 今年9月5日,发改委密集发布地铁项目获批公告,涉及总投资金额逾8000亿元。这是继2009年年底之后的又一次地铁建设加速信号。根据规划,预计城市轨道建设12-15年年均复合增长率为22%。 7、铁路建设赶工期将至 今年1-9月,铁路基建投资仅完成年度目标的56.6%,第四季度还有2240亿元的任务。但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标,说明对铁路建设投资的信心。而且从历史上看,2009年第四季度铁路基建投资共完成2602亿元,2010年四季度完成2776亿元,都比今年第四季度目标额度要高。综上,预计今年的铁路建设赶工期将至。 8、投资建议及评级 一方面,预计今年的铁路建设赶工期将至,而公司目前未完工合同额11,719.95 亿元,约为11年营业收入的2.5倍,业绩弹性较大。另一方面,公司在城市轨道建设领域很有优势,市场占有率达到55%,城市轨道建设出现加速信号,公司包括城轨在内的市政工程新签订单大幅增长。我们预计公司12年-14年的EPS分别为0.30、0.34、0.38元,维持公司“推荐”评级。 9、风险提示 国家下调铁路建设目标,其他政策风险以及市场系统性风险等。

三季度业绩低于预期。1-9月公司实现营业收入27.25亿元,同比减少7.01%;净利润5.48亿元,同比下滑29.45%;实现每股收益0.2682元,低于我们之前的预期。其中7-9月份,营业收入7.74亿元,同比下降47.07%;净利润1.35亿元,同比下降69.04%。 销售情况理想 预计全年销售将大幅增长。公司前三季销售商品、提供劳务收到的现金为53.21亿,较二季末时增加19.27亿,公司第三季度销售情况仍较理想。而中报显示1-6月签约销售金额为36.16亿,相信全年销售将能实现同比大幅增长。 年内业绩已锁定 但短期资金压力仍较大。资产负债率75%,基本与二季度持平。账面共有预收款项61亿,已锁定全年营业收入100%以上。扣除预收账款资产负债率为43.83%,较二季度下降5.94个百分点,财务杠杆较合理。期末手持货币资金14亿,为短债及一年到期非流动负债总和的49%,短期资金压力仍然较大。 总结与投资建议。公司三季度业绩低于预期,第三季度每股收益仅有0.07元。我们认为主要由于结算节奏的影响。公司前三季销售情况仍然较理想,预计年内销售额将同比大幅增长。同时预收款经已锁定全年业绩。公司项目主要集中于南京江北的两个刚需大盘,随着江北与南京主城区交通连接的不断改善,相信将能不断提升项目的价值以及吸引力。但碍于公司三季度结算低于预期,我们小幅下调全年业绩预测。 预测12-13年EPS分别为0.5元和0.75元,股价对应当前PE分别为11.5倍和7.5倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策调控高于预期,刚需入市不能较好地持续。

三季度净利润超预期增长。公司发布2012年度三季度报告,三季度实现归公净利润为5631万元,对应EPS为0.10元,业绩同比下滑45.68%。前三季度合计实现归公净利润为16017万元,对应EPS为0.27元,同比下滑35.84%。 实现净利增长幅度大于营业收入增长幅度的主要原因为:1、毛利率下滑明显,三季度综合毛利率为17.42%,较去年同期提升1.89%,主要原因是钢铁成本变化以及部分工程决算影响。 2、期间费用率的全面上升抑制了盈利水平。三季度销售费用率同比由1.33%上升至1.65%,管理费用率同比由3.73%上升至6.26%,主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用率大幅增长,同比由0.74%上升至3.15%。1-9月合计与去年同期相比,销售费用率由1.27%上升至1.67%,管理费用率由4.12%上升至6.26%,财务费用率由0.87%上升至2.55%。 业绩预测。我们预计公司2012至2013年营业收入分别为57.56亿,60.44亿;归公净利润分别为2.54亿,3.07亿;按照最新股本摊薄后EPS分别为0.43元、0.52元,对应当前股价EPS分别为17倍、14倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。(1)项目建设进度;(2)市场竞争;(3)下游情况。

事件:10月24日晚,公司公告今年前三季度实现营业总收入2.59亿元,同比增长31.04%;实现归属于母公司的净利润0.45亿元,同比增长14.33%;实现基本每股收益0.22元。 点评: 1、业绩符合预期,扣非归母净利润大幅增长45.59%。2012年1-9月,公司实现营业总收入同比增长31.04%,比上半年增幅上升15.07个百分点;但是归属于母公司的净利润仅同比增长14.33%,比上半年增幅上升1.29个百分点。业绩基本符合预期,但净利润增幅远低于营业总收入增幅,主要是因为营业外收支差额。今年前三季度,公司的营业外收入较上年同期减少97.83%,主要系报告内期收到政府补助减少所致;营业外支出较上年同期增长1374.12%,主要系对外捐赠增加所致。扣除非经常性损益之后归属母公司股东的净利润同比大幅增长45.59%,比上半年增幅上升了27.34个百分点。 2、三季度工程预收账款大幅增加。三季度末公司的预收账款比二季度末大幅增长了97%,三季度单季公司新增预收账款1.65亿,这是自2011年三季度以来首次大幅增长。预收账款是工程进度加快,业绩释放的前瞻指标。还有几个数据可以印证:公司三季度末的其他应收款较期初增长1053.72%,主要系工程项目保证金及周转资金增加所致;存货较期初增长275.28%,主要系报告期内已结算未完工工程增加所致。 3、毛利率和净利率略有上升。前三季度公司的毛利率为26.83%,较上半年略上升0.22个百分点。销售净利率上升了1.18个百分点,主要因为管理费用率较二季度下降1.25个百分点。近一年里,公司毛利率基本稳定。未来在石油、化工项目复工,毛利率高的强夯业务占比有望复苏,预计公司毛利率将呈现微幅上升的趋势。 4、石油开采固定投资增速加快。公司是国内石油、石化强夯地基处理龙头,市场占比将近三分之一,与中海油、中石油、中石化、中交集团等大型国企合作关系稳定。今年1-9月,石油开采固定投资同比增长7.40%,比上半年增速提高了4.11个百分点。石油开采固定投资增速加快,利好公司的订单和工程进度。 5、产能快速增长,未来成长可期。公司募投项目今年全部达产,产能将达到343万平米,将比11年增长67%,比10年增长198%。即使这样,如果公司目前在实验的石油石化两个地基项目同时施工(每个需要产能300万平米),公司的产能仍然处于严重供不应求的状态。注:客户的许多地基处理项目先由公司做强夯实验,然后指定公司为施工单位,公司拿到施工合同。 6、投资建议及评级。一方面,公司三季度扣非净利润大幅增长45.59%,工程进度加快的一些前瞻指标预收账款等大幅上升,公司产能快速增长,未来成长可期。但另一方面,公司估值仍处高位,预计公司2012-2014年基本每股收益0.31元、0.45元和0.60元,对应PE分别为40.90倍、28.17倍和21.13倍,调低公司至“谨慎推荐”评级,建议持续关注。 7、风险提示。石油石化固定投资低迷,其他政策风险以及市场系统性风险等。

事件:10月25日,公司公告今年前三季度实现营业总收入1.03亿元,同比下降30.97%;实现归属于母公司的净利润0.22亿元,同比下降37.23%;实现基本每股收益0.18元。 点评: 1、业绩环比进一步下滑,扣非归母净利润降幅环比收窄。2012年1-9月公司营业总收入同比降幅比上半年收窄6.22个百分点;但是归属于母公司的净利润同比降幅比上半年进一步下滑4.58个百分点。但是扣除非经常性损益之后的归属于母公司净利率同比下降42.38%,比上半年降幅收窄0.93个百分点。 2、扣除资产减值准备和非经常性损益后,净利润降幅环比大幅收窄。三季度公司业绩进一步下滑,除了非经常性损益的影响,还有一个很重要的原因是应收账款周转率欠佳,导致资产减值损失大幅增加。而公司一季报和上半年的资产减值损失均为负数,这是三季度业绩同比降幅扩大的重要原因。扣除资产减值准备和非经常性损益之后,归母净利润同比下降34.59%,比上半年降幅大幅收窄13.66个百分点。 3、三季度地铁装饰业务确实有回暖。公司称,“今年6月份开始,伴随着国家宏观经济政策微调,公司承接立面装饰搪瓷材料项目供货周期、结算周期明显提速,产量规模逐步扩大,市政工程招投标规模和速度有所提升”。订单方面,从5月份开始环比上升,7、8月份订单同比实现较大正增长。一般来讲,地铁装饰业务从拿到订单到收入确认大约要经历3-6个月。所以目前三季度的业绩还是受到今年前五个月订单低迷的负面影响,预计四季度公司业绩将出现明显好转。 4、脱硝脱硫业务发展超预期。今年上半年公司的工业保护搪瓷材料收入增速达到108%,收入占比从11年上半年的7.19%迅速上升到23.82%。截止三季度末,公司承接的工业保护搪瓷材料尚未执行完毕的销售合同金额在1000万以上的订单共计6,275万元,为11年全年该材料收入的3倍,该业务发展超预期。另外公司开始从单一搪瓷材料供应商转向脱硝脱硫整机供应商,公司之前供应的搪瓷传热元件材料占到整机成本的60%左右,这将提高公司的盈利能力和竞标实力。 5、毛利率环比上升。三季度公司的毛利率为44.17%,较上半年环比上升2个百分点,但同比下降7.33个百分点。未来,作为成长型产品,地铁装饰搪瓷材料的毛利率会呈现下降趋势,但只要产量保持较高水平,下降幅度不会很大。 6、行业成长性较好。今年9月5日,发改委密集发布地铁项目获批公告,涉及总投资金额逾8000亿元。这是继2009年年底之后的又一次地铁建设加速信号。根据规划,预计城市轨道建设12-15年年均复合增长率为22%,公司在地铁装饰搪瓷钢板领域市场占有率高达60%以上,主营业务将显著受益。今年1月1日国家开始实施《火电厂大气污染物排放标准》主张积极推动火电行业排放强度降低并减少污染物排放,脱硝脱硫市场前景扩大。 7、投资建议及评级。预计公司2012-2014年基本每股收益0.29元、0.42元和0.51元,对应PE分别为38.14倍、26.29倍和21.44倍。一方面,考虑到公司地铁装饰业务出现好转,未来几年地铁建设增速可观;另外公司的脱硝脱硫搪瓷业务发展超预期等因素,维持公司“推荐”评级,建议持续关注。 8、风险提示。地铁建设投资放缓,其他政策风险以及市场系统性风险等。

前三季度业绩增长略超预期。公司财报显示,前三季度实现收入20.37亿元,同比增长18.95%;营业利润亿元,同比增长%;归属上市公司净利润1.25亿元,同比增长32.61%,业绩增长略超预期,折合每股收益0.4元。 实现业绩大幅增长的主要原因是产能释放及订单饱满,以及主要产品的盈利水平保持较高水平。公司产品定位高端及差异化,其中提供阿曼的大口径油气输送管合同在报告期内实现收入3.46亿元,占合同总金额的95.3%;该产品综合毛利率在15%-18%,成为了今年收入和利润的主要贡献者。此外,年初投产的3000吨镍基合金油井用管也显著受益于油气开采的高景气度,呈现了产销两旺和较高毛利率的良好局面。超高压锅炉管今年相对低迷,盈利出现一定幅度的下滑。前三季度综合毛利率19.95%,同比大幅提高了3.7个百分点。 3季度收入和利润均创历史新高。3季度收入7.49亿元,同比大幅增长22.26%;归属母公司净利润5111万元,同比大幅增长52.97%,折合每股收益0.16元,单季度收入和净利润均创历史最好水平。大幅增长的主要原因还是在于阿曼订单的结算,以及其他产品的稳定增长。 核电重启利好两大产品。近期国务院原则上通过了核电中长期发展规划(2010-2020),标志着中国重启核电站建设项目,预计2020年核电总装机容量达到7000万千瓦。公司5月底公告核电站凝汽器用焊接钛管已经顺利通过相关单位的质保评审和模拟件生产,在国内首次投产并应用于核电站;核电蒸发器用U型管已经在2012年2月获得了中国核能行业协会的技术认证,可以替代进口,为国内首批生产。公司已经有两个产品实现了在核电领域的突破,成为国内核电建设中上游关键材料的重要厂商,随着核电建设的重启,公司核电产品订单有望实现突破性增长,将成为公司又一个重要盈利增长点。 调高业绩预测,维持推荐。公司产品定位高端,高附加值的大口径油气输送管、超(超)临界管、镍基合金油井用管、核电用蒸发器管和精密管陆续投产生效,高端产品逐渐成为公司业绩贡献者,成为名符其实的高端装备新材料制造商。基于公司目前及未来2年的良好发展预期,以及核电发展的乐观判断,我们略调高公司未来2年的业绩,调整后预计2012-2014年每股收益分别为0.5元、0.64元、0.8元,维持推荐评级,建议投资者长期重点关注。

前三季度利润增幅符合预期。前三季度公司实现营业收入8.87亿元,比上年同期增长36.22%;营业利润8573.58万元,比上年同期增长3.84%;归属母公司净利润10796.7万元,同比增长20.06%,折合每股收益0.19元,基本符合预期。 净利润增长的主要贡献来自政府补贴,前三季度公司获得政府补助4008.71万元,导致营业外收入达4018.14万元,同比增长68.7%,占据利润总额的32%。 主营利润增幅低于预期。前三季度收入大幅增长36.22%,增长主要靠产能释放,尤其是钴镍粉。而营业利润仅增长3.84%,大幅低于收入增长,我们判断主要原因有二:一是产品售价大幅下跌,公司主要产品超细钴镍粉售价跟随其他金属出现了持续下跌,前三季度超细钴粉国内售价329元/千克,同比下跌了8.94%;而超细镍粉跌幅更大,前三季度同比下跌了36.65%。二是塑木型材和电积铜业务的产能利用率低于预期,受限于销售不畅,塑木型材销量大幅低于预期,导致毛利率急剧下滑;电积铜也受累于价格低迷。受以上因素影响,公司毛利率下滑比较明显,前三季度综合毛利率为28.03%,同比下降了6.14个百分点。 业绩增长动力后劲依然很足。公司未来几年的业绩增长动力依然强劲,一方面来自深加工产品的产能产量释放,另一方面则来自电子废弃物回收业务的投产生效。公司近几年来跑马圈地在全国布局城市矿山,在湖北、江西、江苏、深圳、河南等地建立电子废弃物回收再利用基地,目前回收能力已经突破10万吨/年。今年7月份出台了《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》,国家鼓励生产企业自行回收处理废弃电器电子产品,对拆解企业采取补贴政策由该基金给予彩电、电脑85元/台,冰箱80元/台,洗衣机和空调35元/台的定额补贴,公司下半年回收业务开始加速推进;此外,2011年12月增发募投项目废旧电路板稀贵金属回收也将在2013年建成投产,其中今年下半年将有金银钯等贵金属回收部分产出收入。 行业前景明朗,维持推荐。电子废弃物回收受益于循环经济和政策的大力扶持,已经出台的废弃电器电子回收基金管理办法对公司回收业务开展十分有利;钴镍价格基本企稳,后续将有缓慢回升。预计公司2012-2014年每股收益为0.26元、0.36元、0.44元,维持对公司的长期推荐评级。

三季度业绩出现下滑。公司发布2012年度三季度报告,本年度1-9月实现归公净利润为8514万元,对应EPS为0.27元,同比下降29.48%。三季度实现归公净利润为2861万,同比下降40.29%。 在成本端原材料钢胚价格下跌的情况下,公司综合毛利率仅环比微幅提高至12.26%,净利润下降的主要原因是由于市场竞争加剧,公司产品价差有所减少所导致。根据公司财务报告,其油气管毛利依旧维持在较高水平。非油气管毛利率下降了较为严重。 期间费用率的全面上升抑制了盈利水平。销售费用率由1.73%上升至2.29%,管理费用率由2.43上升至3.48%,主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用大幅下降,三季度财务费用为143.7万,同比减少72.92%,财务费用率由1.56%下降至0.23%,主要银行承兑汇票使用的增加致银行借款减少,导致利息支出减少。同时,募集资金账户存款利息收入增加;。 维持谨慎推荐评级。公司具备较强的规模优势,新产线定位四川页岩气市场,未来将充分受益于油气管道建设以及特高压线路建设。我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2012-2013年营业收入分别为26.17亿元和28.79亿元,归公净利润分别为1.07亿元和1.44亿元,采用最新股本摊薄后EPS分别为0.34和0.45元。维持谨慎推荐评级。 风险提示。(1)募投项目建设延迟;(2)原材料价格波动;(3)大项目中标情况;(3)次新股业绩风险。

业绩稳定增长。1-9月共实现营业收入43.9亿,同比大增109.2%;实现归属于上市公司股东净利润3.94亿,同比增长19.06%。每股收益0.26元。而第三季度公司实现营业收入11.04亿,同比增幅也达98.88%;实现净利润3455.19万元,较上年同期增长47.67%。 京外项目结算拉低毛利费用控制有所提升。三季度销售毛利率47.15%,较去年同期下降6.23个百分点;销售净利率8.8%,也较去年同期下降6.66个百分点。主要由于北京外毛利较低项目结算占比增加所致。预计未来两年随着京外项目陆续结算,毛利率将维持较低水平。而本季公司三费率为25.69%,较去年同期下降21个百分点,费用控制有所提升。 资产负债率较高但短期偿债压力不大。截止季末,公司资产负债率为82.06%,较年初上升2.7个百分点,较年中也上升了1.34个百分点。其中公司三季度销售回款约48.78亿,环比上季度增长18.7%。期末公司共有预收账款163.24亿,已锁定12年全年业绩及13年业绩70%以上。扣除预收账款后资产负债率为59.12%。在行业内处于较高水平。期末手持货币资金147亿,较年初增加33.4%,高于短期借款与一年内到期长期借款之和。短期资金压力不大。 总结与投资建议。公司作为北京地区龙头开发商,拥有丰富优质且价值较高的土地资源。同时不断向周边扩张,分散项目过于集中风险,并不断发展壮大。期末预收账款已锁定全年业绩。预计12-14年EPS分别为1.47元、1.86元和2.26元,对应当前股价PE分别为7倍、5.5倍和4.5倍,估值便宜,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控进一步加码,楼盘销售去化低于预期。

业绩增长令人满意预计四季度进一步提升。公司1-9月营业收入461.28亿,同比增57.39%;净利润50.80亿,同比增41.74%;基本每股收益0.462元。其中第三季度营业收入同比增65.3%,净利润13.55亿,同比大增123.54%。业绩增长令人满意。预计第四季度是公司的竣工高峰期,届时将推动结算收入进一步提升。 前三季销售同比增7.9%四季度推盘增加全年增长无忧。今年推盘主要集中在下半年特别是第四季度,前三季度推盘总量低于去年同期。尽管如此1-9月公司销售面积同比仍然增长7.9%。预计第四季度推盘量将处于较高水平,全年实现销售增长应无疑问。 业绩锁定性高未来两年稳定增长无忧。期末公司尚有1540万平米已售未结资源,合同金额约1631亿元,较年初分别增长41.9%和33.5%。而报表显示预售账款达1448.4亿元,已锁定我们预测12年全年营收及13年营收的约80%。未来两年公司业绩增长无忧。 总结与投资建议。公司三季度业绩增长令人满意。同时项目集中竣工结算仍在四季度,可以判断全年业绩增长将更理想。作为龙头开发商,公司使得即便在调控之下,销售仍能保持稳定增长,在行业中占有率也进一步提升。目前已售未结资源已锁定12年全年及13年约80%业绩,未来两年增长无忧。充裕的资金也更利于公司灵活应对市场变化,获得优质资源。看好公司未来发展。预测公司12年--14年EPS分别为1.15元、1.48元和1.70元,当前股价对应PE分别为7.5倍、5.5倍和5倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控进一步加码,经济下行房地产资产价格下降。

事件:10月22日晚,公司公告今年前三季度实现营业收入7.45亿元,同比增长35.13%;实现净利润1.32亿元,同比增长51.00%;实现基本每股收益0.63元。 点评: 1、业绩符合预期,三季度收入确认加快。公司1-9月营业总收入同比增长35.13%,比1-6月上升14.48个百分点;净利润同比增长51.00%,比1-6月上升6.60个百分点。业绩增速符合预期,三季度收入确认加快。从单季度来看,三季度营业总收入同比增长58.63%,比二季度增速上升23.64个百分点;三季度净利润增速为60.45%,比二季度增速上升13.34个百分点。 2、公司主要业务为市政园林工程。公司的业务结构方面,园林绿化工程收入:生态修复工程收入为7:3。而园林工程中70%以上是市政园林,20%左右是地产园林(11年地产园林收入1个亿左右)。生态修复工程以高速公路边坡修复为主。公司在三季度报告期内,公司取得国家住房和城乡建设部颁发的风景园林工程设计专项甲级资质证书,公司的综合竞争力得到不断提升。 3、公司收款情况良好。市政园林公司的收款情况和现金流一直是市场质疑的重要方面。公司在三季度报告期内BT项目应收帐款管理情况良好,按期收到湖南郴州林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程项目和衡阳蒸水北堤风光带工程BT投融资项目前期费用的首期回购款及投资收益。货币资金方面,三季度末公司尚有5.4个亿的余额,现金流情况良好。 4、看好整年业绩增速。公司11年签的三个BT大单今年进入施工高峰期(合同总额9.8亿元),除衡阳项目按合同到13年一季度末完工意外,其他两个项目都在今年完工。但从目前完工情况来看(郴州项目完工46%,衡阳项目37%,南通项目59%),项目进展非常缓慢。三季度公司大单项目的施工进展已经开始加快,在两个BT大单合同完工日期已过,马上进入年底赶工期的情况下,我们预计四季度施工进度将进一步加快,看好公司整年的业绩增速。如果三个大单按合同进程,将为公司四季度单季带来70%以上的收入增速。 5、维持“推荐”评级。考虑到公司三个BT大单的施工进度严重滞后于合同,三季度施工进展开始加快,四季度将进入年底赶工期,看好公司全年业绩等因素,维持公司“推荐”评级。预计公司2012-2014年基本每股收益1.05元、1.50元和2.05元,对应PE分别为31.78倍、22.25倍和16.28倍。

前三季实现每股收益0.18元。7-9月共实现营业收入1.46亿,同比增长-43.48%;净利润7897.4万,同比下降58.13%;实现每股收益0.11元。前三季公司共实现营业收入4.00亿,净利润1.31亿,同比分别下降28.26%和下降32.06%。其中收购股权获得公允价值变动产生的收益达4514.6万。1-9月公司累计实现每股收益0.18元。 投资收益将提振公司年内业绩增长。公司预计12年1-12月共实现盈利2.59亿-3.46亿;净利润同比增长50%-100%;每股收益约0.35元-0.46元。业绩增长较大主要由于公司转让控股子公司北京东光兴业科技发展有限公司100%股权实现投资收益。 财务稳健资金压力小。截止三季末公司资产负债率为54.1%,在行业中处于低水平。表内共有预收账款9298万,扣除预收账款后资产负债率为52.7%,公司财务状况稳健。手持货币资金3.8亿,较二季末减少2.75亿,主要由于期内归还银行借款及支付工程款所至。而一年内到期非流动负债为2.88亿,短期资金压力小。 总结与投资建议。公司积极转型做商业地产,以“输出管理”的轻资产运营以及“并购项目”的重资产运营共同发展为战略,经营模式独特。我们相信其运营经验及能力会在不断积累、提高。公司年内完成东光兴业项目转让,投资收益增加将提振业绩。但整体看,商业地产运营时间长,结算周期不确定等,将增加公司业绩波动。 预测12-14年EPS分别为0.38元、0.40元,对应股价PE分别为13.5倍和12.5倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。项目运营时间过长,楼市遇冷传导到商业地产领域。

业绩保持稳定增长。1-9月公司累计实现营业收入81.9亿,较去年同期上升3.63%。归属上市公司股东净利润7.09亿,同比增长10.67%,实现每股收益0.61元。7-9月营业收入同比增0.82%;净利润同比增5.89%。三季度各项盈利指标增速较二季度有所降低,但仍保持较稳定增长;同时净利润增幅明显高于营业收入增幅,主要由于营业成本有所降低以及小数股东权益减少所至。 销售毛利上升 三费大幅增长。公司销售毛利率31.74%,较去年同期上升5.62个百分点;销售净利8.62%,与去年同期持平。三季度销售费、管理费、财务费同比分别大增77.5%、40.78%和80.62%,预计年内公司三费率仍将维持在较高水平。 业绩锁定高 但短期资金压力较大。截止三季末公司资产负债率达81.9%,在行业中处于较高水平。共有预收账款146.53亿,已锁定今年全年业绩100%以及13年业绩的42.5%,业绩增长有保障。公司净负债率仅为47%。手持货币资金为短期借款和一年内到期长期借款的57.1%。一年内到期长期借款主要集中于13年上半年到期,短期资金压力较大。 总结与投资建议。公司以建筑施工以及房地产开发双主业共同发展,项目以二三线城市的普通商品房为主,调控压力低于行业整体。三季度业绩稳定增长,处于成长期销售量逐年稳步提升。季末预售款项已锁定全年业绩100%以上。 预测12-14年EPS分别为1.07元、1.33元和1.54元,对应当前股价PE分别为10倍、8倍和7倍,首次给以公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策调控进一步加码,楼盘销售去化低于预期。

点评:1、施工进度放缓,三季度业绩低于预期公司于8月29日披露半年报时预计,2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为60%~90%。此次发布业绩修正公告,前三季度同比增长仅30%-50%,大幅低于预期。 此次公司在三季度业绩修正公告中称,业绩低于预期主要是受部分大型项目施工进度放缓的影响,营业收入低于预期。 2、同行在二季度业绩增速就下降到50%左右洪涛股份上半年的净利润同比增速为66.13%,增速高于其他上市的装饰公司(详情见8月29日东莞证券报告《洪涛股份2012年中报点评:成长性领先于同行》)。此次业绩修正预告,三季度业绩增速大幅低于半年度,向同行靠拢。 事实上,半年报时,亚厦股份上半年收入同比增长39.30%,远低于一季度的51.67%;净利润同比增速为50.74%。金螳螂上半年虽然净利润同比增速有70.42%,但很大一部分原因是因为税率从11年同期的25%降低到15%。剔除这个因素,估算公司上半年净利润增速也在50%左右。(详情见8月24日东莞证券报告《建筑建材行业重要事件点评:装饰工程子行业股价异动点评》)3、投资建议:降低仓位,规避风险由于同行在半年报业绩就下降到50%左右,公司由于部分大型项目施工进度放缓,三季度业绩大幅低于预期,调低公司评级至“谨慎推荐”。鉴于公司目前股价处于高位,业绩大幅低于预期,建议投资者降低仓位,规避风险。

三季度集中结算业绩超预期。前三季公司实现营业收入161.45亿,同比升29.43%。净利润24.18亿,同比增16.03%,实现每股收益1.41元,比中报时大增0.7元,增幅达98.59%。其中7-9月,实现营业收入60.65亿,同比增38.45%;净利润11.98亿,同比大增94.53%。三季度项目集中结算,业绩增长超预期。 销售完成情况良好。第三季度公司实现签约销售面积56万平方米,实现签约销售金额85.77亿元,分别较第二季度时减少18.75%和16.85%。1-9月累计实现签约销售面积172.94万平方米,实现签约销售金额247.08亿元,已完成我们预计全年280亿销售的88%,完成情况良好,四季度销售压力较小。 财务压力少业绩锁定高。截止三季末,公司资产负债率70.49%,基本与二季末时持平。而表内共有预收账款254.19亿,已锁定今年全年业绩100%以及13年业绩的85%。扣除预收账款后公司净负债率仅为43.65%。手持货币资金174.05亿,整体财务压力不大。 总结与投资建议。公司三季度销售小幅低于二季度,但整体销售情况仍然令人满意。前三季已完成全年销售预测的88%。同时项目集中结算,三季度业绩增长超预期。季末预收账款已锁定12年全年业绩以及13年业绩的85%,今明两年业绩增长无忧。在财务压力不大情况下,三季度积极补充土地资源,特别是一二线城市优质土地资源,更有利于公司未来发展壮大。 预测12--14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元,对应当前股价PE分别为11倍、10倍和7倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控进一步加码,中高端楼盘销售去化低于预期。