营收与净利双降。2010年公司实现销售收入2.99亿元,同比减少4.62%;实现归属于上市公司股东的净利润2,372万元,同比减少39.25%;基本每股收益0.22元,同比下降47.62%。公司拟每10股转增10股派现金股利2.00元(含税)。 欧洲降美洲升。公司是出口外向型企业,2010年的出口额占到公司营业收入的77.44%,其中德国是最大的出口目的国。由于汇率和营销不力等原因,公司在德国的销售额下降,欧洲市场整体仅实现1.66亿元的销售额,同比下降23%。值得欣喜的是,公司在美洲地区实现销售额5856万元,同比大增73%。 血糖产品仍处于起步阶段。新推出的血糖产品目前主要在国内销售,是公司毛利率最高的产品,2010年实现销售收入1242万元,随着营销投入的加大和产品普及度的提高,国内销售额有望在今年实现翻番。血糖仪及其试纸产品市场空间广阔,但国内竞争异常激烈。与外企巨头相比,公司血糖仪的销售规模还很小,产品品类有待扩充,国内销售网络有待完善,知名度也有待提高。 与苹果公司的合作日益深化。公司在“基于移动互联网的个人健康管理”领域大胆尝试,2011年1月初,公司首款配套苹果的产品——iHealth电子血压计已经在美国上市,目前已进入苹果网上商店和零售店,德国和法国市场也已开始销售。接下来公司还会推出体重计、血糖仪、胎心仪等多种与苹果配套的产品。 投资建议:公司的盈利增长点主要来自两点,一是血糖仪及其试纸产品在国内外的销售,另一是与苹果公司的合作。我们预测公司2011年的EPS为0.39元,对应PE为68倍,估值偏高。公司可能受益于血糖监测市场的快速发展,在A股市场具有一定的概念稀缺性,给予公司“谨慎推荐”评级。

投资要点: 业绩符合预期。2010年公司实现营业收入30.05亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增长19.74%;基本每股收益0.86元,利润分配为每10股转增股本5股派发现金4.90元(含税)。 主营业务平稳发展。中药、西药和保健品等营业收入均平稳增长,公司克服了人工成本上升和上游原辅材料涨价的不利影响,各项成本和费用控制较好,主营业务利润率略有提高。 向“大健康”领域拓展。报告期内公司新组建了快速消费品事业部,以三精双黄连中药牙膏为本年度新品建设重点,实现了三精向日化类及快速消费品领域的延伸。 在新产品开发上,增加了日化类产品和保健食品作为新的研发方向,开发出双黄连牙膏等5个日化产品、古稀钙片等5个保健食品、香橼饮等8个大规格口服液。 今年将加快对外扩张的步伐。为进一步做强工业板块,公司将积极寻求具备一定资产规模、品种市场潜力大、地域条件良好的公司进行收购或合作,从而达到完善产品结构、降低生产成本、提高核心竞争力的目的。 投资建议:我们预测公司2011年的EPS为1.04元,现价对应的PE仅20倍,价值有所低估。我们认为公司品牌价值巨大,向日化品和保健品等快速消费品领域发展前景良好,今年将加快对外扩张的步伐,业绩或能超出预期,因此给予“推荐”评级,12个月目标价为26元。

天威视讯发布年报。2010年,天威视讯实现营业收入8.0亿元,同比增长6.30%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长9.69%。折合每股收益0.32元。 截至2010年12月31日,公司共拥有有线数字电视用户终端数为110.03万个,比上年增长2.18万个;交互电视用户终端数23.85万个,比上年增长11.25万个(其中高清交互电视终端数为17.40万个,比上年增长11.75万个),付费频道用户终端数为4.67万个,比上年减少0.62万个;有线宽频在网用户数为30.76万户,比上年增长2.69万户。 2011年公司仍将继续围绕有线数字电视业务和有线宽频业务,加大高清互动电视为代表的增值业务推广力度,提高增值业务收入占比。2011年公司计划拓展有线数字电视用户终端2万个,发展高清交互电视用户终端5.47万个,新拓展有线宽频用户5.5万户。 国家广电网络公司已经成立,短期内有线版块的主题仍然是整合。后期公司最大的看点仍是关外120万用户整合预期,此外广州有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的机会。维持推荐评级。

投资要点: 公司2010年实现营收2.06亿,净利润3,900万,对应于全面摊薄EPS为0.58元,基本符合我们0.60元的预期。2010年营收同比增长103%,净利增长82%,主要原因是SMD器件销量大增和成功开拓国内市场。我们认为净利增速小于营收增速是因为SMD器件价格下降导致毛利率显著降低,以及短期借款造成财务费用上升。 公司规模目前仍然较小,通过募投项目和自有资金大幅提升产能。2011年公司将转变策略,从保持毛利率转向主攻市占率。由于市场集中度较低,降价是提高市占率最有效的手段。公司综合毛利率有进一步下降的可能,但是公司在未来几年仍将保持高增长性。 SMD显示屏具有一致性好、分辨率高、视角广和色彩逼真等优点。公司已解决SMD器件防护、配光和失效等技术难题,先于竞争对手实现SMD器件和全彩屏量产。在成本提高不明显的前提下价格有较大提升,有利于缓解综合毛利率下降压力。公司扩产后大功率芯片封装能力有较大幅度加强,LED灯具是公司未来几年的另一重点产品,计划2011年照明销售占比从去年5%提高到10%。 我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能高速扩张和LED通用照明市场的发展前景,我们预测公司合理目标价为45.2元~47.7元,对应于2011年40倍和2012年30倍PE,给予公司“谨慎推荐”评级。

2010年,公司实现营业收入7.81亿元,同比增长25.78%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长10.24%;基本每股收益0.46元,同比增长10.24%。利润分配为每10股派发现金3元(含税)。 试剂主营增长缓慢。体外诊断试剂业务营业收入3.83亿元,同比增长11.14%,占到总收入的49%,仍然是公司的主要收入来源;医疗仪器业务实现营业收入3.73亿元,同比增长42.87%。医疗仪器的快速增长主要来源于代理仪器的销售收入,仪器代理收入达到2.75亿元,占到总收入的35.21%。 体外诊断试剂增速放缓主要是受到两方面的影响:一是核酸血筛产品的收入低于预期,2010年国家在血站系统开展了血液筛查核酸检测的试点工作,公司已在国内多家核酸血液筛查招标项目中中标,但由于核酸血筛检测在试点血站还没有大规模应用,因而短期内还不能贡献利润。另一是国家出台了有关招工、入学体检取消乙肝检测项目的政策,这在一定程度上减少了对乙肝酶免产品的市场需求。 投资建议:我们预测公司2011年—2013年的EPS为0.52元、0.58元和0.66元,业绩仍将稳步增长。公司在生化诊断试剂领域仍处于国内领先,随着自有生化分析仪和其他诊断仪器的逐渐完善,未来或将受益于基层医疗机构需求的扩容,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:统一招标、竞争加剧可能造成试剂价格下降;新诊断技术和新仪器可能导致现有产品的换代和淘汰。

2010年,公司实现营业收入3.3亿元,同比增长44.78%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元,同比增长65.10%;折合每股收益1.28元,略高于此前公布的业绩快报,主要是由于所得税优惠税率落实。 截至2010年12月31日,公司共有注册收费会员13,346位。其中,英文版共有12,365位金牌会员,较上年增加2,493位;中文版共有981位金牌会员,较上年增长215位。其中第四季度单季度英文版会员增长了922位。 会员费仍然是公司最主要的收入来源,2010年实现营业收入2.2亿元,同比增长61.59%。增值服务2010年实现营业收入0.83亿元,同比增长15.05%;认证供应商业务实现营业收入0.29亿元,同比增长30.12%;网络广告实现营业收入0.04亿元,同比增长86.46%。 2010年公司增设、扩展了4个分支机构,位于全国各地的分公司和办事处总数达到26家,直销人员比重增加。 通过推出“658”工程,公司向中小企业提供了系统性的线下客户培训,进一步提高了电子商务的渗透率和中国制造网的品牌形象。 电子商务行业已成为增长最快的互联网应用领域,根据艾瑞咨询的数据,2010年我国电子商务行业全年交易规模达4.8万亿元,同比增长33.5%。目前我国B2B电子商务行业市场渗透率仍然很低,规模以上企业竞争优势明显。 预计公司2011-2012年EPS分别为1.80、2.42元,相对于当前股价市盈率分别为37、28倍。维持推荐评级。

业绩符合预期。2010年公司实现营业收入126,162万元,较上年增长3.37%;归属于上市公司股东的净利润61,236万元,较上年增长0.64%;EPS为1.06元,同比增长0.63%。每10股派发现金红利3元人民币(含税)。 血液制品营收同比增长57.66%,其中静注丙球营收同比增长90.59%;疫苗产品营收同比下降31.23%,若去除甲流疫苗下降的影响,流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗(汉逊酵母)的销售收入增长较快,达到96.23%。 公司在疫苗和基因工程药物领域研发实力雄厚。公司将于2011年取得流感病毒裂解疫苗(小儿剂量)、吸附破伤风疫苗和AC流脑结合疫苗的生产文号,另外还有新一代重组人缓释型凝血因子VIII药物研究”项目,“手足口病EV71病毒灭活疫苗及特异免疫球蛋白研制”项目,百白破-乙肝-Hib联合疫苗项目,肺炎疫苗项目,通用流感疫苗项目等正处于不同的研发阶段。 单采血浆站数量稳定增加。截至2010年底,公司在广西、贵州、重庆、河南共设立了18家单采血浆站,其中15家单采血浆站可以正式采浆,其余三家单采血浆站有望于2011年实现正式采浆,届时公司的单采浆站数量将稳居国内前三。 投资建议:我们预测2011年的EPS为1.40元,对应的PE为30倍,相对于业绩增速来看,估值较为合理。公司在血液制品领域产能领先,在疫苗领域突飞猛进,基因工程药物也有望厚积薄发,在新疫苗和新浆站的驱动下,2011年业绩仍将达到较高增速,因此给予“推荐”评级,12个月目标价为52.00元。

投资要点: 天威视讯发布公告。2011年3月28日下午,公司与同洲电子及深圳移动签署了“甩信”项目合作协议,三方将合作在深圳搭建“甩信”运营平台,打造、推广创新的三融合“甩信业务”,合作期为五年。 甩信业务是指在有线数字电视网络与移动通讯网络对接的业务平台,通过甩动手机的方式,将手机中的视频、图片等内容转移到电视屏幕上进行观看。 公司主要负责内容平台技术接口与节目源的提供(包括帅新的影视节目内容及节目元数据的总集成、审核、提供、更新和维护管理及节目推流服务)。甩信产生的增值收入由深圳移动统一向客户收取,合作三方按约定比例分成。 甩信业务目前仍处于试验阶段,预计今年为公司带来利润不超过总利润的1%。但该业务是公司积极探索三网融合盈利模式的第一步。公司一直坚持走提高ARPU值、市场化竞争的战略,天威视讯是国内市场化程度最高的有线网络运营商,我们看好其市场化经营模式和ARPU值提升潜力。 国家广电网络公司已经成立,短期内有线版块的主题仍然是整合。后期公司最大的看点仍是关外120万用户整合预期,此外广州有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的机会。维持推荐评级。

银江股份发布2010年报。2010年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长35.92%;实现营业利润0.67亿元,同比增长31.29%;实现归属于上市公司股东净利润0.65亿元,同比增长31.10%;折合每股收益0.41亿元。略低于我们此前的预期,主要是由于公司处于扩张期,销售费用和管理费用大幅增长。 2010年是银江全国扩张的一年,目前公司非浙江地区营业收入占比已经提高至62%。2010年,公司基本建成了包括东部银江、南部银江、西部银江、北部银江和中部银江在内的5大营销平台,建立了覆盖全国的销售体系。全资子公司安徽银江、江苏银江、福建银江和银江物联网公司也都已逐步投入运营。截至2010年底,公司智能交通产品已经在全国64个城市大规模应用,具体包括14个直辖市及省会城市、25个地级市和25个县级市。 公司数字医疗业务进展顺利。截至2010年底,公司的医疗智能化产品已经在全国201家医院和医疗单位获得广泛应用,其中78家为三甲医院。 智能交通、智能建筑和数字医疗仍是公司主要收入来源。 2010年,公司智能交通业务营业收入同比增长54.34%;医疗信息化业务营业收入同比增长23.51%;智能建筑业务营业收入基本与上年持平。除此之外,公司还积极开拓了能源、环境、教育三个领域的信息化业务。 预计公司2011、2012年每股收益分别为0.73、1.12元,相对当前股价市盈率分别为:32倍、21倍。维持推荐评级。

2010年,公司实现营业收入35,879万元,同比增长50.04%;归属于母公司股东的净利润15,442万元,同比增长102.30%。计划以资本公积金每10股转增5股。 公司主营产品有两个,其中b型流感嗜血杆菌疫苗(西林瓶和预灌封)营业收入2.89亿元,占营业收入80.67%;流脑A+C结合疫苗营业收入6937.23万元。 公司疫苗研发实力在国内领先,报告期内,完成申报临床研究疫苗项目4个,在研项目15个,新立项研发项目3项。Hib系列疫苗、脑膜炎系列疫苗、百白破系列疫苗、肺炎系列疫苗、新型佐剂CpG乙肝疫苗和Hib+白百破四联疫苗等是公司重点发展的疫苗产品,在未来几年将逐渐实现产业化。目前,冻干A、C群脑膜炎脑膜炎球菌多糖疫苗和冻干A、C、W135、Y群脑膜炎球菌多糖疫苗已经申报生产,有望在明年开始上市销售。 公司将紧抓我国疫苗监管体系通过WHO评估的机遇,积极开展疫苗海外注册工作,争取进入联合国疫苗采购计划,以获取毛利更高的国际市场份额。 投资建议:我们预测公司2011年的EPS为2.25元,对应的PE为53倍,估值较高。公司二类疫苗领域在研产品众多,明年将上市2种流脑疫苗。随着外企的加大投入,我国二类疫苗市场的竞争将日趋激烈,公司主推的Hib疫苗和流脑疫苗将会面临越来越多的同类产品的竞争。考虑到公司在努力开拓国际市场,且研发产品众多,可享受一定的估值溢价,因此给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 产能持续放大,公司快速成长。公司规模目前仍然较小,通过募投项目大幅提升产能,并计划动用自有资金进一步扩产。封装处于产业链中游,受上下游挤压,公司通过向产业链下游延伸来规避行业风险。 策略转向,主攻市场占有率。公司定位于中高端显示屏市场,凭借领先技术提高产品价格,保持较高毛利率。在公司大规模扩产同时,定价策略也将有所改变。由于市场集中度较低,降价是提高市占率最有效的手段。 产品结构微调,照明比重加大。公司扩产后大功率芯片封装能力有较大幅度加强,通用照明是LED行业下一个增长点。公司计划从室内商业照明寻找突破口,一方面加大海外市场销售量,一方面积极开拓国内市场。公司计划2011年照明占比从去年5%提高到10%。 户外显示屏技术领先,力推SMD全彩屏新品。SMD贴片式显示屏具有一致性好、分辨率高、视角广和色彩逼真等优点,近几年正逐步兴起。公司解决了SMD器件防护、配光和失效等技术难题,已先于竞争对手实现量产。SMD全彩屏成本提高不明显,但价格有较大提升,有利于缓解综合毛利率下降压力。 我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能高速扩张和LED通用照明市场的发展前景,我们预测公司合理目标价为45.2元~47.7元,对应于2011年40倍和2012年30倍PE。首次给予公司“谨慎推荐”评级。

公司发布公告,计划投入部分超募资金投资重庆年度广告传媒有限公司。公司计划最终实现对年度公司的持股比例达到51%,投资总额预计为11,055万元。 年度公司成立于2010年2月,股东为十名自然人,下属七家子公司。年度公司目前代理了《重庆晨报》、《腾讯.大渝网》、《每日新报》、《渝州服务导报》等媒体广告,代理业务领域包括地产、汽车、3C及外阜等四个领域。2010年年度公司实现营业收入1.1亿元,净利润0.18亿元。 公司将通过增资和受让原股东股权的方式进行投资。其中股权转让款总价与年度公司2011-2013年净利润值挂钩。如2011-2013年,年度公司净利润分别达到2100万元、3200万元和4400万元,则省广股份将支付股权转让价款5435万元。 公司以创业产业整合者为发展定位,有望成为综合性的传播集团。通过此次对外投资,公司将媒介代理业务扩展到了买断式媒体代理领域,整合了年度公司的广告代理资源,同时可以充分发挥业务协同优势,进一步提升公司的盈利能力。 本次投资主要风险在于年度公司仅成立一年,公司持续经营能力有待考验。 如年度公司达到未来三利润目标,将分别增厚省广股份每股收益0.25、0.39元、0.53元。据此计算,2011省广股份每股收益分别将达1.49元,相对于目前股价市盈率仅为34倍,上调至推荐评级。

2010年公司实现营业收入5.56亿元,同比增长31.45%;实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比增长15.42%;折合每股收益0.70元。 报告期内,公司终端营销服务营业收入增长29.54%,活动营销服务营业收入增长58.30%,其他营销服务收入增长43.43%。由于成本提高,公司以上终端营销服务和活动营销服务毛利率分别下降了2.60%、11.84%,导致综合毛利率下降了2.56%。 公司主营业务主要集中在电子及IT行业、快速消费品行业。 报告期内公司电子及IT行业营业收入占比由53.36%提高至63.58%,快速消费品类营业收入由44.12%下降到32.92%。 随着消费升级的发展,我国线下营销市场前景广阔。公司目前仍处于布局阶段,致力于线下营销业务的全国网络体系建设。预计2011-2013年公司每股收益分别为0.85、1.02、1.25元,相对于当前股价市盈率分别为40倍、33倍、27倍,首次给予谨慎推荐评级。

投资要点: 2010年,公司实现营业总收入100.75亿元,同比增长40.49%;归属于上市公司股东的利润为9.26亿元,同比增长53.41%;每股收益1.33元,同比增长52.87%。公司拟每10股派1元。 净利润增速高于营收增速的主要原因是成本和费用的有效控制,2010年集团的管理费用率为2.51%,同比下降了0.82个百分点;销售费用率为16.90%,同比下降了0.35个百分点。 药品事业部和健康事业部分别贡献利润4.69亿元和2.95亿元,二者合计贡献了总利润的82.5%。公司2010年的出口供货值为3606万元,同比增长79.67%,公司的国际战略在快速推进。 集团公司内部股权关系进一步清晰,运营效率进一步提高。文山七花公司成为集团三七资源的运作平台;丽江公司专注于集团产品的委托加工;金殿制药变更为云南白药集团健康产品有限公司,专注于牙膏等健康产品的生产经营;西双版纳制药厂有限公司成为透皮产品事业部配套的子公司;丽江、文山、兴中、云健、大理等五家子公司的产品销售相继整合进入药品事业部。 2011年将完成整体搬迁,产能限制因素将不复存在。呈贡新厂区和大理制造中心的建设基本完成,今年上半年均可建成投产。 “新白药、大健康”将指引公司战略转型。面临医改的机遇与挑战,公司适时提出了“新白药、大健康”的发展战略,希望传统中药与现代生活能完美结合,在医疗卫生、营养保健、健身休闲、健康管理等与人类健康紧密相关的生产和服务领域有所建树。 投资建议:2011年的EPS预测为1.75元,目前估值略微偏高,我们看好公司在大健康领域的精准的战略布局和高效的战略执行力,未来仍有较好的成长性,给予“推荐”评级。

公司2010年营业收入为17.27亿元,净利润1.39万,全面摊薄EPS为0.32元。公司营业收入同比增长40%,净利润增长130%,主要原因是公司获得了包括02专项在内约5000万政府补贴。公司计划10股转增6股,不进行现金分红。 预计2011年全球半导体行业增长约7%。根据历史经验地震后重建或增加行业需求。公司受益于全球封装产能向国内转移及平板电脑、智能手机等需求增长,增速将超过行业平均速度。随着公司产能扩大,固定成本将进一步分摊,规模效应显现。 公司已经掌握BGA和WLP等先进封装技术并已实现量产。公司加大高端产品订单比重,BGA等产品量产将提升公司综合毛利率。由于金价不断攀升,金线键合成本将居高不下。公司积极研发铜线技术以逐步在中低端芯片封装替代金线,2011年铜线键合产品比重将达25%至30%。 日本地震严重影响公司部分客户和合作伙伴产能。富士通持有公司约28%股份,也是公司重要客户。公司还与东芝在无锡成立合资厂承接从东芝转移过来的订单。由于东芝和富士通所在的岩手县和宫城县受损严重,势必将加快这两家日资企业订单转移进度。公司直接受益于此次日本地震影响。 预计公司2011年-2012年EPS分别为0.61元和0.83元。 考虑到公司先进封装产能,以及全球封装产能加速转移,我们维持公司“推荐”评级,目标价19.50~22.60元,对应于2011年32~37倍PE。