2010年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长15.82%;实现营业利润4.54亿元,同比增长34.09%;实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增长22.48%;折合每股收益1.39元,略低于我们此前的预期。公司利润分配预案为,每10股送3股,派发现金红利2元。 2010年,公司ATM业务实现营业收入14.75亿元,同比增长11.85%,其中来自中国银行的营业额同比增长了138.49%,在国内市场占有率持续提升;设备维护业务实现营业收入0.95亿元,同比增长70.86%,主要是由于深圳银通提供维护服务的设备规模不断增大;AFC业务实现营业收入0.64亿元,同比增长38.30%;设备配件业务实现营业收入0.65亿元,同比增长72.69%;ATM运营业务不是公司发展重点,营业收入同比下降17.23%。 2010年公司成功研发了一体机机芯,使公司发展迈入了新阶段。自主机芯将较大幅度地提高一体机的毛利率。目前公司的一体机机芯已经得到国外大客户的认可,土耳其Ziraat银行2亿元大单就是采用公司自主机芯。目前公司的一体机机芯已经在股份制银行、农信社及地方商业银行等取得批量订单,未来一旦获得主流银行认可,国内市场大有可为。 设备维护业务将是未来公司另一增长亮点,2010年的高速增长仅仅是开始。 下调公司2011年、2012年盈利预测至1.90、2.61元,相对于当前股价市盈率分别为23倍、16倍,维持推荐评级。

投资要点: 2010年,公司主营业务收入为11.66亿元,同比增长13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为8646万元,同比增长18.19%;基本每股收益为0.66元。不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 金赛药业实现营业收入37,040.46万元,同比增长49.43%;实现净利润8,388.34万元,同比增长52.64%。考虑到金赛药业本年度因美国诉讼案确认赔偿支出3,520万元,公司的实际利润增速远高于此。美国诉讼案的解决,为金赛的产品进入美国市场扫清了障碍。金赛药业的新品研发进展顺利,长效人生长激素和重组人促卵泡素已实现报产,公司未来业绩仍将高速增长。 华康药业由于特大水灾损失,增收不增利,净利润同比减少634万元,但公司主打产品销售良好,今年将重回增长轨道。华康药业搭建人参产品创新平台,有望受益于吉林省人参产业化政策。 百克生物净利润为2,438.16万元,同比减少3,916.19万元,业绩下降的主要原因是水痘疫苗价格下降以及人用狂犬病疫苗量能太少导致亏损。公司今年将会攻关人用狂犬病疫苗工艺不稳定的问题,其批签发数量也将大幅增加,百克生物的业绩有望明显回升。另外,百克药业的艾滋病疫苗项目获批进入临床试验,也大大增加了公司的想象空间。 投资建议:公司2010年由于水灾和诉讼损失等原因导致业绩增速放缓,这些非经常性损失在得到一次性释放后,公司在2011年将重回快速增长的轨道。我们预计公司2011年的EPS为1.06元,目前估值偏高。考虑到子公司金赛药业和百克生物在基因工程与疫苗领域的研发实力雄厚,未来发展空间巨大,建议长线投资者关注,给予“推荐”评级,12个月目标价为63.60元。

2010年公司实现营业收入0.80亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比下降-13.65%;折合每股收益0.27元。由于公司此前曾公布业绩快报,因此业绩与市场判断基本吻合。公司利润分配方案为每10股派2元。 公司10年净利润下滑的主要原因有:上市过程中发生的宣传费、路演费等相关费用650.94万元计入当期管理费用;2010年公司仅新推出《亮剑》一款大型游戏,大部分新产品仍处于投入期,将于2011年后产生收益;公司报告期内布局多个控股子公司并引进大量人才,目前各子公司尚未产生收益,但增加了相关运营费用。 公司目前在研新产品包括:《新宋演义》、《三国游侠》、《梦幻东游》、《嘻哈堂》、《宝网游戏中心》等。其中前三款均为MMORPG游戏。2010年公司研发投入金额高达6019万元,占当期营业收入75.62%。再加上2010年底正式商业化运营的《天朝》,预计未来两年,公司有望驶出业绩低谷。 公司的核心竞争力主要在于“国家队”背景和全牌照运营资质。公司面临的主要风险在于网游行业增速下降和竞争加剧。 预计公司2011-2013年每股收益分别为0.40、0.54、0.68元,相对于当前股价市盈率分别为48倍、36倍、28倍,维持谨慎推荐评级。

2010年公司实现营业收入4.93亿元,同比增长20.74%;实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长33.14%;按当前总股本计算,实现每股收益0.44元。公司拟每10股派1元。 公司主要从事城市信息化领域的信息应用软件开发和服务,优势业务集中于社会保障和医疗卫生信息化领域。公司参与制定了7个国家电子政务标准或指南、6个卫生部医疗信息化的国家行业标准或指南和9个地方信息化标准。目前公司应经占据了上海地区城市信息化领域约30%的市场份额,其中在政府信息化领域市场份额高达60%。 城市化仍将是我国经济发展的长期主题,目前国内大多数城市都已制定了城市信息化发展规划。公司在上海城市信息化项目中积累的技术和运营模式有望成功复制到国内其他城市,将业务拓展到全国。 预计公司2011、2012年每股收益分别为0.80和1.10元,相对于当前股价市盈率分别为34倍、25倍,首次给予推荐评级。

制剂出口正向规模化和高附加值转型。公司制剂药出口之前主要以来料加工的形式,即由欧洲客户提供原料药和辅材料,公司只是代为生产加工,公司赚取的是微利的委托加工费。随着公司制剂产能的增加以及与欧洲客户合作的加深,公司未来有望提供自产的原料药,相当于在出口制剂药的同时,也销售了原料药,从而获取更大的附加值。 左氧氟沙星原料药龙头地位将进一步巩固。2010年公司左氧氟沙星的销量为507吨,为国内第一。如果公司的1000吨原料药项目能顺利完成,届时公司1400吨左右的产能约占国内市场需求的50%,成为国内绝对的左氧氟沙星原料药龙头企业。 中药康复新液市场前景广阔。康复新液是中药二级保护品种,临床应用广,国内目前仅四家企业能够生产,公司计划重点打造,将年销售额提高到1.5亿元,成为新的利润增长点。 土地隐性资产巨大。公司的上海研发中心与四大生产基地,有将近1000亩的土地,土地资产重估后的价值将近10亿元,相当于每股将近10元,这给公司提供了相当的安全边际。 投资建议:不考虑非公开增发的影响,我们预测公司2011~2013年的EPS为0.18元、0.33元和0.54元。公司的经营方向顺应了国际仿制药转移生产的大趋势,制剂出口业务正在由来料加工形式向高附加值的自供原料的代工形式转型,有望获取相对以往更高的利润率。一旦获得海外订单,业绩超出预期的可能性较大。 公司的非公开增发项目若能获准施行,2013年起业绩有望出现爆发式增长。随着制剂的出口以及国内制剂销售额的提高,公司正在由原料药为主向制剂和原料药并重转变。公司股本小,业绩弹性大,建议投资者长期关注,给予“推荐”评级。

投资要点: 公司2010年营业收入为8.12亿元,净利润8605万,全面摊薄EPS 为0.54,公司业绩符合我们预期。营业收入同比增长32.15%主要因为工业用电容器销售额较上年大幅增加,且销售比重从上年32%提高至42%。 公司生产的电容器在稳定性、耐压、使用寿命等指标已经接近甚至超过国外厂商,在价格和就近服务方面具有一定优势,产品进口替代效应较为明显。公司目前订单饱满,产能利用率接近100%。公司对于产能扩张较为谨慎,有意控制增速来保证产品品质。 日本大地震对公司竞争对手Chemicon 和Nichicon 等影响较大。其中全球最大铝电解电容厂商Chemicon 多个工厂位于岩手县、福岛县、茨城县和宫城县等地,产能受到极大影响。虽然Chemicon 已宣布紧急增加海外生产据点产量并加快海外设备投资,但是短期可能出现供货不足现象。由于市场70%产量集中在日本,因此江海有望抓住时机扩产并抢占市场份额。 公司募投项目加大焊片和螺栓式电容器产能以满足高铁和太阳能、风能逆变器用电容器需要,同时向产业链上游延伸,高压化成箔产能较2010年将提高近3倍。达产后有利于提高公司综合毛利率。 我们预测公司2011年~2013年EPS 为0.96元、1.35元和1.72元。受地震影响市场供需关系可能发生变化,但目前并未获得公司扩产信息,我们仍然维持对公司 “谨慎推荐”评级。合理目标价为33.6元-38.4元,对应2011年35-40倍PE。我们将密切关注公司产能变化情况。

投资要点: 兰花科创今日发布2010年年报,公司报告期内完成主营业务收入58.12亿元,同比增长3.49%;完成归属上市公司股东净利润13.14亿元,同比增长3.44%;基本每股收益为2.3元;分红方案为每10股分配现金红利5元。公司2010年业绩基本符合我们的预期。 2010年,兰花科创生产煤炭600.96万吨,销售煤炭567万吨,煤炭分部完成主营业务收入40.34亿元,同比增长11.65%,;生产尿素1.06亿吨,销售尿素0.99亿吨。兰花科创去年煤炭业务营业利润率达到61%,但化肥业务由于亏损而一度停产,对公司整体利润产生了明显负面影响。 市场比较关注的参股公司亚美大宁去年录得净利润11.77亿元,在停产两个多月的情况下仍给公司贡献投资收益3.64亿元。亚美大宁矿股权纷争短期内解决进展不明显,股东方争执的焦点在于矿权归属,因此今年可能面临较长时间的停产。由于大宁矿是国内唯一的外资控股矿井,先天与国家政策相悖。长期来看,兰花科创取得该矿51%控股权的确定性较强,但需要地方政府或上级机构介入斡旋。 公司计划“十二五”期间集中力量扩张煤炭业务,规划控制产能达到2000万吨。根据公司公告,设计产能240万吨的玉溪矿已获得采矿权证,我们预计其有望在2013年达产。未来两年将是兰花科创产能逐步释放的关键期,除玉溪矿外,朔州、临汾、晋城等地的技改矿也将于2012年起贡献产能。根据我们的推算,公司2013年控制产能可达1720万吨,控制产能和权益产能将分别比2010年增长83%和91.7%。 大宁矿停产时间目前难以测算,我们暂时按该矿2011年全年停产的悲观情况进行估算,公司2011-2013年每股收益分别为2.51元、3.31元和3.85元,对应动态市盈率为17.1X、11.7X和10.2X,估值水平低于板块平均值。我们认为,兰花科创今年业绩受大宁矿停产影响较大,但公司未来两年产量增幅明显,大宁矿股权纠纷解决值得期待,故维持公司“推荐”评级。

郑州煤电今日发布年报,公司报告期内完成主营业务收入97.76亿元,同比增长58.07%;录得归属上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长12.99%;基本每股收益0.21元,分红方案为不分红不转增。公司2010年盈利情况略微好于我们的预期,主要是因为物资流通业务收入有所增长。 2010年,郑州生产原煤489万吨,产量相比过去几年基本稳定。煤炭分部去年取得营业收入20.37亿元,比上年同期增长19.28%,但成本上升速度较快,达到22.87%,因此煤炭分部营业利润率反而有所下降。公司物资流通业务营业收入为67.38亿元,增长幅度达到59.3%。由于公司物资流通业务定位所限,导致该业务未来毛利率基本稳定,实现利润增长可能性不大。 公司大股东郑煤集团是河南省省属煤炭集团当中规模居中的一家煤炭企业,其煤炭业务规模接近上市公司4倍。上市公司郑州煤电下辖煤矿基本逐渐进入衰减期,成长性不强。反观母公司郑煤集团,在“十二五”期间提出了“上三冲四奔五争六”的口号,即十二五期间煤炭年产量分别达到3000万吨、4000万吨、5000万吨、6000万吨,争取每年新增100亿元营业收入。我们认为上市公司只有吸收集团资产才可具有较好的发展前景,但年内郑煤集团整体上市的可能性不大。 郑州煤电未来的投资机会有以下三点:1、公司出产的贫瘦煤价格相对弹性较大,煤炭价格上涨期间公司每股盈利增幅较为明显;2、郑煤集团注入经营性资产;3、郑煤集团与义煤集团合并,郑州煤电与大有能源进行吸收合并。短期来看,后两点均存在明显障碍和不确定性,加之该公司目前估值水平明显高于板块平均值,我们维持公司“谨慎推荐”评级,建议重点关注郑煤集团整体上市事宜。

公司2010年营业收入为13.42亿元,同比增长51.53%;归属于上市公司股东的净利润6035.22万元,同比增长46.18%;基本每股收益0.45元,同比增长45.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税)。 优势产品的龙头地位巩固。公司的主导产品消毒灭菌设备、制药设备和放射治疗设备的销量为国内第一,尤其是在消毒灭菌设备领域,公司具有成本、质量和规模优势,逐渐打败了国内外的厂商,占据了70%以上的国内市场份额。 外延式扩张渐入佳境。2010年新并购的公司盈利能力突出,自收购之日起计算,新收购公司累计为上市公司贡献了877.2万元的净利润,占到公司净利润的14.53%。 公司正在由医疗设备供应商向医疗工程整体解决方案提供商和服务商转型。公司还通过收购上海新华舒普净化技术有限公司,进入了净化设备和医疗洁净工程领域,大大拓展了公司提供医疗工程综合解决方案的整体实力。 公司积极进军医疗服务领域。公司若能顺利获取医院资产,有可能建成公司自有产品或医疗工程整体解决方案的示范中心,既能增强公司声誉又能促进相关产品的销售。 投资建议:公司为国内消毒灭菌设备和制药装备的龙头企业,受益于国家GMP标准的颁布以及公司外延式扩张进程的加快,未来五年将进入加速成长期。公司正积极进行产业升级和转型,努力向利润更高的整体解决方案供应商和服务商转变,还试图进军高毛利的诊断试剂、骨科耗材和医疗服务等领域,这都将有效提升公司的估值水平。按照公司2011年0.82元的EPS预测,给予公司45倍PE,12个月的合理价格为36.9元,给予“推荐”评级。

公司2010年营业收入5.94亿元,同比增长4.35%;公司2010年净利润5231万,同比增长19.99%。公司净利润的增长主要来自于销售费用的控制(5207万,同比减少18.26%)、投资收益(2185万,同比增长31.80%)与营业外收入(1258万,987.92%),公司业绩低于预期。 公司核电阀门业务收入同比增长了105.16%,核电阀门业务收入占比从去年的9.11%上升到了18.09%,成为公司今年及未来业绩增长的主要动力,预计未来核电阀门业务收入占比将进一步提高,核电阀门收入的增速未来几年将维持一个较高的水平。 公司核化工阀门业务收入同比下降46.50%,大大低于预期。公司核化工阀门订单由于客户工程项目配套进度原因,报告期内公司未全部交货,预计公司2011年该项业务收入将会有较大提升。 公司其他特种阀门(如石油、石化、电力等)业务收入同比减少8.64%,公司加大了产品结构调整的力度,重点开发附加值较高的高温、高压特种阀门市场,常规阀门销售比上年有所减少。 公司各类阀门产品(除水道阀门外)毛利率均有不同程度(2%-7%)下降,公司盈利能力有所下降。公司产品的主要原材料如钢铁等价格及人工成本的上升对公司业绩的影响不可忽视。 预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.44元和0.57元。公司目前股价估值较高,维持谨慎推荐评级。

2010年公司实现营业总收入7.37亿元,同比增22.06%;归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元,同比增10.88%;基本每股收益0.69元,同比增7.81%。公司拟以向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税)。 公司自产的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗毛利率高达96.59%,报告期内销售收入19,956.55万元,占主营收入的28.15%。独家代理的兰州生物制品所的b型流感嗜血杆菌疫苗,销售收入达41,524.30万元,占主营收入的58.57%;另一独家代理产品是浙江普康的甲肝疫苗,销售收入为2,915.21万元。 公司研发项目进展顺利,AC群脑膜炎球菌多糖疫苗项目于2010年12月接受疫苗注册审批的“生产现场核查”,b型流感嗜血杆菌结合疫苗(Hib疫苗)项目完成临床实验,取得“生产现场核查通知”,此两项产品有望于2011年获得生产批文。预计AC群脑膜炎多糖疫苗将于2011年上市,Hib疫苗将于2012年上市,AC群脑膜炎球菌-b型流感嗜血杆菌多糖结合疫苗将于2013年上市。另外,公司还有流感裂解疫苗、13价肺炎多糖结合疫苗等十余种疫苗处于不同的研发阶段。 公司计划使用超募资金36,166.87万元投资全资子公司北京绿竹生物制药的年产3000万支A群、C群脑膜炎Hib三联结合疫苗的产业化项目。项目建设周期为2年,税后回收期为3.5年(含建设期)。该疫苗已经完成3期临床,即将获得生产批文,目前国内外尚无该产品的报道,属于独家产品,市场前景良好。 投资建议:公司拥有国内最完善的疫苗营销网络和管理服务体系,从2011-2013年将有至少三个新品上市,业绩释放进度或将超出市场预期,给予“推荐”评级,12个月目标价44元。

投资要点: 公司2010年销售收入8.77亿元,净利润1.47亿元,EPS为0.69元。销售收入基本符合预期,但净利润和EPS略低于我们预测的1.56亿元和0.73元。 公司销售收入增长近40%,主要是由于SMD 器件和组件随着产能和需求扩大大幅增长。公司改变市场策略,在产能增大的前提下通过主动降价方式增加市场占有率。虽然公司推出新产品提高了组件毛利率,但器件毛利率下降幅度较快,2010年综合毛利率为30.72%,较2009年下降2.67%。近年来随着公司SMD产品产能增加,SMD器件所占比重逐渐加大,公司毛利率进一步下降的压力较大。由于下游显示屏国内市场竞争激烈,产品价格降价压力在2011年依然存在。 考虑到国内LED芯片产能大增,上游芯片供应量预期在2011年二季度有较大规模放量,芯片价格下降空间较大。由于显示屏通常采用中小功率LED芯片,而国内中小功率芯片综合性能已经接近台资和进口芯片,如果公司今后加大国产芯片使用比例的话将可受益于国产芯片价格下降而保持较为稳定的毛利率。 公司募投项目在 2011年将逐步释放,公司明年业绩有望稳定提升。公司部分超募资金投资于LED外延片和芯片生产。由于投产周期相对较长,预计芯片项目对今明两年业绩贡献有限。同时投资上游芯片企业将使公司面临芯片价格下降压力,也限制了公司用于进一步扩大封装产能的资金来源。 我们预测公司2011~2013年EPS为1.11元、1.46元和2.05元。公司合理目标价为38.9元~44.4元,对应于2011年35~40倍PE。目前股价已达到目标价,给予谨慎推荐评级。

公司在2010年营业收入为43.65亿元,同比下降10.05%;归属于上市公司股东的净利润为8.16亿元,同比增长15.01%;基本每股收益为0.83元,同比增长15.28%。业绩基本符合预期。同时公司拟每10股派送现金3元(含税)。 若剔除三九连锁和汉源三九不再纳入合并报表的影响,公司2010年营收实际增长了19.4%。其中,制药主业的营收达到37.13亿元,同比增长20%;制药业务占总营业收入的比重达到85.06%,同比大幅增长21%,制药主业集中度进一步提升。 就产品分类看:OTC业务整体整体增长15.26%,但新品销售增长迅速,近三年的复合增速为76%;中药处方药销售收入为5.5亿元,同比增长31.4%;中药配方颗粒实现销售收入2.98亿元,同比增长39.62%,是公司增长最快的一个产品板块;抗生素及原料药业务在2010年的营业收入为3.2亿元,同比增长22.80%,受益于成本的降低,毛利率大幅提升12.89%。 外延式扩张进程将提速。2011年,公司将在肠胃、止痛、妇科、骨科、咳嗽、喉科等重点关注品种中积极寻找并购对象,加快推进已筛选目标企业的谈判进度,尽快完成并购程序。作为华润集团的中药产业平台,公司对华润集团内部的中药业务的整合或将有实质性的突破。 鉴于上游原辅材料涨价和药品降价预期,在不考虑集团资产整合和外延式并购的前提下,我们将公司2011-2012年的EPS预测小幅下调为1.06元和1.35元。公司目前估值相对较低,公司品牌优势明显,外延式扩张或将在今年取得新的重大进展,业绩超预期可能性较大,继续给予“推荐”评级。

投资要点: 公司在2010年营业收入为33.17亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长89.98%;基本每股收益为0.44元,同比增长89.95%。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 公司利润增速远高于营收增速,主要是以下五个原因:销售收入占比近60%的化学制剂毛利率上升3.97%;期间三费增速仅7.55%,远低于营收增速;广州百特亏损减少,导致投资收益增加910万元;资产减值损失减少导致利润增加1420万元;何济公制药征地补偿增加利润1486万元。生产成本以及销售费用、管理费用、财务费用的有力控制,表明了公司生产经营和销售管理能力的大幅提升。 自主创新成绩斐然。报告期内,公司立项研制新药22个,取得3个生产批文,一类新药头孢硫脒获得了美国专利。公司参与了广药集团、华南新药创制中心等多家科研机构联合启动的抗“超级细菌”药物研发重大课题研究,公司在抗“超级细菌”药物的研制上走在了全国前列。 公司涉及“三旧改造”的土地共有889.53亩,预计会在2年内完成搬迁,土地价值初步估计在60亿元以上,而且这是在2年内即可变现的资产,这就大大增加了公司的安全边际。 投资建议:不考虑土地收益和广药集团的整合,我们预测公司在2011-2012年的每股收益为0.62元和0.79元,现价对应的市盈率为28.8倍和22.6倍,估值较为合理。但考虑到公司经营管理层面的持续改善,巨大的土地收益在未来2-3年将得到兑现,以及广药集团的资产整合预期,我们认为可以享受一定的估值溢价,给予35倍PE,目标价为21.7元,给予“推荐”评级。

投资要点: 2010年公司营业收入为3.22亿元,同比增长2.45%;归属于上市公司股东的净利润为3096.65万元,同比增110.8%;基本每股收益为0.1763元,同比增长110.63%。公司拟以资本公积金每10股转增15股。 净利增速高于营收增速,主要有两个原因,一是公司成本控制得力,营业利润率同比提升5.03%;另一是公司闲置资金获得603.40万元的委托理财收益。 公司重点产品安斯菲连续三年保持销量增长,目前在全国已成功开发600多家医院;生物医学材料呈现了良好的成长性,可吸收螺钉销售稳定增长,可吸收医用膜销量同比增长近30%。 公司在2010年投资建设的非PVC软袋大输液生产线,达到了国内大输液制备的先进水平,有望成为公司新的利润增长点。 受制于药价调控和上药原辅料的提价,公司加大了医疗器械领域的研发力度。螺钉自增强项目取得重大进展,增强工艺趋于稳定;生物玻璃项目完成工艺研究和国外产品的对照研究,将于今年提交型检;复合螺钉的动物试验完成,今年进入临床研究;椎间融合器补充资料上报完成;聚乳酸原料市场开始试探性销售。 投资建议:我们预测公司2011年的EPS为0.24元,对应PE为58.17倍。但考虑到公司基本面正在改善中,毛利率回升态势明显,非PVC软袋大输液和医疗器械对于利润的贡献度有超出预期的可能。再加上公司拥有多个国家级新药和中药保护品种,且医疗器械在研产品较多,可享受一定的估值溢价,按照2011年65倍PE,对应目标价为15.60元,给予“谨慎推荐”评级。