整体上市障碍:郑州煤电曾于2008年出资2.55亿元,与中国煤化集团合资设立中原煤化公司。中原煤化创立之初,郑煤集团选择旗下盈利能力最好的赵家寨矿和白坪矿参与项目,但是随着该项目搁浅,赵家寨矿股权仍归属于中原煤化,尚未清算。赵家寨煤矿在郑煤集团内部是盈利能力最突出的主力矿,股权方面的纠结直接导致郑煤集团短期内无法把经营性资产注入上市公司。 郑煤集团资产扩张进度与未来规划。相对于上市公司来说,郑煤集团的资产庞大得多,2009年以来基本保持2000万吨左右的煤炭销售量,而同期上市公司郑州煤电煤炭销量不到500万吨。郑煤集团在“十二五”期间提出的口号是“上三冲四奔五争六”,即十二五期间煤炭年产量分别达到3000万吨、4000万吨、5000万吨、6000万吨,争取每年新增100亿元营业收入。 小煤矿整合与郑煤和义煤的合并问题。郑煤集团去年在河南资源整合中取得的小矿资源较多,共计获得124个小矿,公司预计这部分小矿整合后的总生产能力在2000万吨以上。目前小矿的复产情况较慢,去年集团整合矿仅有11个复产,河南省管理层面对于郑煤与义煤合并问题存在分歧,发改委与省政府考量角度不一,尚未对二公司合并产生定论。 郑州煤电面临的主要问题是后续资源不足,几个在产矿都逐渐步入枯竭期。该公司未来的投资机会有以下三点:1、公司出产的贫瘦煤价格相对弹性较大,煤炭价格上涨期间公司每股盈利增幅较为明显;2、郑煤集团注入经营性资产;3、郑煤集团与义煤集团合并,郑州煤电与大有能源进行吸收合并。短期来看,后两点均存在明显障碍和不确定性。 我们预计郑州煤电2010-12年每股收益分别为0.14元、0.184元和0.22元,分别对应85.5X、64.5X和54X动态市盈率,明显高于行业平均值。鉴于公司现有资产状况一般,未来成长仅能依托外部力量等原因,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

投资要点: 山煤国际今日公布2010年报。报告期内,公司录得主营业务收入386.44亿元,同比增长83.96%;获得归属于上市公司股东净利润7.55亿元,同比增长22.91%;基本每股收益为1.01元;分配方案为每10股派发现金红利3元。公司业绩基本符合预期。 煤炭业务2011年加大扩张步伐:报告期内,公司累计生产原煤607.48万吨,同比增长151.48万吨,增幅达到33.22%,煤炭开采业务实现营业利润26.7亿元,同比增长77.5%。 在建矿铺龙湾煤业与霍尔辛赫煤业已进入联合试生产。受新建矿井掘进出煤成本较高影响,煤炭业务营业成本上升明显,导致营业利润率下降7%。根据公司工程安排,铺龙湾与霍尔辛赫今年第一季度将达产,预计2011将贡献370万吨产量,这部分增量将使公司煤炭产量增长61%。 煤炭贸易业务总量逐年提高:2010年公司进口煤炭382.97万吨,同比增长58.65%;完成铁路发运量2507.16万吨,同比增长31.33%;完成煤炭贸易量6497.07万吨,同比增加50.17%。煤炭贸易业务总量超过我们预期,但受煤炭价格波动影响,该业务仅实现营业利润6.26亿元,同比下降8.83%。 整合矿蓄势待发:涉及公司非公开发行募集资金投向的整合矿已经全部停产,正在进行技术改造,安全生产证照也已开始逐步进行换领。2011年将是公司整合矿的蓄势期,整合产能将于2012年开始逐步释放,2013年全面释放。如增发进度正常,公司2013年煤炭产量将达到近1900万吨,相当于2010年产量近3倍。 在不考虑增发的情况下,预计公司2011-13年每股收益分别为1.69元、1.84元和2.14元。增发完成后,公司整体规模和盈利能力将以几何级数提升,届时其净利润复合增长率将达到54%,成长空间巨大,估值水平理应在煤炭板块内享有溢价。鉴于公司本部矿井2011年产量增速明显、非公开增发成功可能性较大、集团后续资产有望持续注入等预期,维持公司“推荐”评级,强烈建议关注。

公司一季度延续高增长态势。1月与2月,公司营业收入与净利润增速预计均在50%以上,其中1月份混凝土机械、挖掘机、汽车起重机的增速为80%-150%左右。公司全年目标为营业收入增长50%,毛利率比上年提高1-2个百分点。 公司混凝土机械增速高于行业平均增速。2006年-2010年,公司混凝土机械的年均增速约为54%,预计2011年在高铁、水利建设、保障房等投资带动下增速为30%-50%。 挖掘机、汽车起重机的市场份额快速上升。1月份,公司挖掘机、汽车起重机的市场份额同比大幅提高6个百分点以上,挖掘机等产品在年初有小幅提价。昆山挖掘机与宁乡汽车起重机技改项目去年年底均已投产,预计全年的销售收入增速为100%左右。 旋挖钻机、履带起重机等产品的市场份额保持国内首位。 旋挖钻机、履带起重机、路面机械等其他产品的增速预计为30%-50%。 公司将加快国际化与核心零部件两大领域的发展。巴西、印度的生产基地均已投产,公司出口占比2010年预计低于10%,2015年的目标提高到30%。公司将提高核心零部件的自制率,有助于完善产业链与提高毛利率。 公司盈利预测与估值。预计公司2010-2012年的EPS分别为1.16、1.73、2.23元,对应的市盈率分别为20.1、13.4、10.4倍,对应2011年17.3倍的市盈率,目标价为30元。

粤传媒发布2010年业绩快报。2010年上市公司实现营业收入3.39亿元,同比增长7.54%;实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长118.20%。折合每股收益0.05元,基本符合我们此前的预期。商业印刷业务大幅增长是促进公司扭亏的主要原因。 公司股权转让完成后,后续的利润增长将主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台,政策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。 我们认为无论从行业前景还是市场价值,粤传媒都大大被低估了,预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元,12个月目标价19.90元。维持推荐评级。

投资要点: 公司公布2010年年报:公司2010年营业收入为80.46亿元,同比增长32.62%;归属于母公司所有者的净利润为1.41亿元,同比增长427.54%,EPS为0.25元。 四季度业绩低于市场预期。政府补助等营业外收入是全年业绩增长的主要因素,而公司四季度业绩出现亏损,业绩低于市场预期。 公司期间费用率高企,管理效率有待提升。公司期间费用率达到20.3%,高于机床行业的同类公司,也成为拖累公司业绩的重要因素。 数控机床行业前景仍看好。2010年,我国金切机床的产量增速为33.1%,数控机床的增速则高达66.7%。公司的数控机床增速为57.8%,高于普通机床,与行业发展相符。同时,数控机床的毛利率高于普通机床。 公司产品结构调整逐步推进。2010年,公司推出新五类产品,标志产品结构调整拉开序幕。公司将逐步提高数控机床的占比,毛利率较低的普通机床将OEM外包转移,2011年新五类产品的增速目标为达到40%以上。公司重型机床与立式加工中心项目建成后,数控机床的产能将大幅度提升。 公司盈利预测:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31、0.47、0.58元,对应的市盈率为44.7、29.2、23.7倍,短期估值合理;考虑到公司为行业龙头企业,给予谨慎推荐的投资评级。

公司今日发布2010年业绩快报。2010年公司实现营业收入4.96亿元,同比增长34.85%,公司实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元,同比增长24.54%,折合每股收益0.52元,略低于我们此前预期的0.59元。 公司主营业务收入仍维持快速增长,净利润增长速度低于营业收入增速的主要原因预计是上市后公司的扩张速度加快,导致人员费用等大幅增加所致。 我国公关行业仍处于朝阳期,蓝色光标是本土行业龙头,一直以打造中国的WPP为目标,通过并购整合积极壮大是公司的长期发展策略。公关行业最核心的竞争力在于品牌和人才两方面。上市后,公司的品牌影响力得到进一步强化;此前总份额高达6%的股权激励计划,又对公司凝聚人才起到了非常大的正面作用。 参考公司预期股权成本,分别下调公司2011-2012年EPS17%和12%,预计公司2011-2012年每股收益分别为0.69、1.09元,相对于当前股价市盈率分别为45、28倍,维持推荐评级。

投资要点: 2010年,公司实现营业收入5.52亿元,同比增长18.36%;归属于母公司所有者的净利润 1.08亿元,同比增长63.09%。公司同时公布利润分配预案,拟每10股转7股送5股派现金1元。 业绩增长的主要原因:包括汽车等下游行业需求持续回升,四季度募投项目部分产能开始释放,以及杭州项目3000万元的财政补助确认为当期营业外收入等。 公司传统产品市场前景看好,新产品层出不穷。公司传统的工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和轨道交通自动化等四大类产品发展前景广阔;激光装备、洁净机器人、全自动电动汽车电池交换系统等新产品即将进入收获期;特种机器人首次获得军用市场的订单。 机器人等产品的下游市场需求旺盛。公司新签合同额8.33亿元,同比增长51%。公司将受益于机器替代人工与产业升级背景下相关产业的发展。 募投项目与杭州项目 2011年逐步投产,保障公司未来进入快速成长期。募投项目预计2011年6月投产,将使工业机器人与物流装备等产品的产能增加1倍左右;中科新松杭州项目计划到2015年将新增销售收入9.6亿元;两大项目的投产将有助于公司做大做强。 公司盈利预测与估值:预计2011-2013年的EPS 为1.21、1.66、2.07元,对应的市盈率为59.6、43.3、34.7倍,我们看好公司的长远发展前景,给予谨慎推荐的投资评级。

超图软件发布2010年业绩预告和股权激励方案。 2010年公司业绩超出市场普遍预期。2010年公司实现营业收入2.0亿元,同比增长31.44%,实现归属上市公司股东净利润0.45亿元,同比增长42.81%,折合基本每股收益0.601元。 股权激励方案的出台设定了公司未来三年业绩增长底线。公司此次股权激励计划拟向125名激励对象授予200万份股票期权,约占公司当前总股本的2.67%,行权价格为28.45元。 此次激励对象不包括高管,以核心技术(业务)人员为主。此次激励对象除财务总监鹿麒之外,其他高管由于上市前持有股份,因此均未参与。此次面向中层业务技术骨干的股权激励,将对增加内部凝聚力、提高核心竞争力有实质性的帮助。 公司此次股权的行权条件相对宽松。根据草案,行权仅设业绩增长的要求:以2010年业绩为基础,2012-2014年净利润增长率分别不低于44%、72%、108%。 超图软件是我国GIS基础软件平台行业的龙头企业,拥有自主核心技术,竞争力长期看好。预计2011-2012年EPS分别为0.79、0.98元,相对于当前股价PE36、29倍,推荐评级。

焦点科技发布2010年业绩预告。报告期内,公司实现营业收入3.3亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元,分别比2009年同比增长44.78%、56.19%。 公司2010年实现每股收益1.21元,比我们此前预期略低,主要是由于所得税税率的考虑。公司2010年国家规划布局内重点软件企业资格仍在认证过程中,处于谨慎原则考虑,暂时暂15%所得税税率计算2010年业绩。如果按10%计算所得税率,公司2010年净利润还将增加832万元左右,折合每股收益0.07元。 公司业绩增长主要是由于营销规模扩大,销售额呈规模扩大,截至到三季度末,中国制造网英文版注册会员数已达到11443,是2006年底的四倍多。 电子商务行业已成为增长最快的互联网应用领域,目前我国B2B电子商务行业市场渗透率仍然很低,规模以上企业竞争优势明显。中小企业金融服务和内贸业务将是公司未来发展重点,公司利用招募资金注册保险代理公司就是为后续进一步的金融增值服务做积累。 预计公司2011-2012年EPS分别为1.80、2.42元,相对于当前股价市盈率分别为41、31倍。我国电子商务行业仍处于快速增长阶段,我们长期看好焦点科技的高速增长,短期以公司2011年50倍市盈率计算,目标价90元。

2010年公司实现营业收入同比增长25.98%;实现归属上市公司股东的净利润比去年同期增长20.76%;折合每股收益0.52元,略低于我们此前预期的0.56元。 公司每股收益低于预期主要是受网游成本大幅上升所累。2010年公司正在集中制作新产品,五款新游戏的制作成本都体现在了2010年。2010年的成本大幅上升正说明2011年公司的网游业务有望迎来爆发式增长。 梦工厂对赌协议盈利条款未达成。因此博瑞将不需支付本期对应的15%的转让价款,即6600万元。 受益于商印业务快速增长,户外广告收入大幅增长,发行投递业务稳步增长。 股价催化剂主要来自三个方面:新游戏的表现符合预期,带动游戏业务实现爆发式增长;公司坚持打造综合性传媒集团的发展策略,将继续探索新媒体领域的业务,寻找新的并购标的;商业地产创意程度将带来业绩贡献。 维持此前的盈利预测,预计公司2011-2012年每股收益分别为0.66、0.79元,相对于当前股价市盈率分别为27、22,处于传媒板块低端。公司发展思路清晰,坚持全媒体发展策略,以传统媒体业务,积极发展新媒体业务,具备长期投资价值。维持推荐评级。

公司发布2010年业绩快报:报告期内公司营业收入47735.14万元,同比增长49.70%;营业利润10847.96万元,同比增长54.13%;利润总额11096.33万元,同比增长56.61%;净利润9392.56万元,同比增长56.20%。基本每股收益0.88元。 公司2010年业绩增长好于预期,主要原因如下:电子行业2010年需求旺盛,公司铝电解电容器化学品和锂电池化学品销量增长显著;公司新产品固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的销售继续保持强劲增长;公司资产减值损失计提减少;募集资金存款利息增加了公司利润。 公司未来下游需求将持续增长,公司将快速扩张,募投项目及超募资金投入项目将使公司锂离子电池电解液、铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品以及超级电容器电解液产能增幅分别达到617%、260%、375%和900%。预计这些项目将在2011年下半年开始投产,2015年左右全部达产。 公司是国内铝电解电容器化学品行业的绝对龙头,市场占有率高达30%。目前公司还是国内唯一可以规模化生产固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液的厂商,并拥有超级电容器电解液主溶质季铵盐的专利。公司未来的发展潜力很大。 我们上调公司2010、2011和2012年的每股收益预测分别至0.88、1.05和1.32元,对应2010年2月22日收盘价41.90元的市盈率分别为47.6、39.9和31.7倍。与可比公司相比,公司估值水平处于中游水平,维持公司谨慎推荐的评级。 风险:募投项目进度可能低于预期。

投资要点: 粤传媒资产重组完成后,广州日报报业集团将实现经营性资产整体上市。广州日报报业集团是全国版面规模最大、经济规模最大、经济效益最好的报业集团之一。股权转让完成当年及其后两年,拟注入资产的业绩承诺分别为0.40、0.40、0.43元。 近年来报纸行业受新媒体冲击巨大,但我们认为未来五到十年内,我国报纸行业仍将处于一个稳定增长的阶段。主要原因有以下几点:我国报纸广告经营额仍在稳定增长;报纸的核心价值在于对新闻采编权的垄断;内容价值是永存的,报纸行业消失的可能只是纸张形式,传统报纸有望借移动互联网平台成功实现数字化转型。 公司股权转让完成后,后续的利润增长主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台,政策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。 从市盈率和市净率角度来分析,粤传媒的市场价值都是被严重低估的,预计2010-2012年每股收益分别为0.04、0.43、0.50元。考虑第一财经股权注入预期与广州日报遥遥领先的行业地位,到给予6个月目标价15.48元,12个月目标19.90元。推荐评级。

投资要点: 公司为专业的中高端数控机床生产商。公司产品数控化率100%,位居国内上市公司首位;主要产品有数控车床、加工中心、数控磨床等,其中加工中心的产量位于国内第9位左右,轴承磨床的市场份额约为35%。 数控机床行业总体保持高增长态势。数控机床行业近10年的年均复合增速为29.74%,制造业产业升级与设备投资增加、机器替代人工的发展趋势等因素将驱动数控机床行业未来继续保持快速增长。 2011年公司进入快速增长期,预计营业收入增速为40-50%。公司订单饱满,目前在手订单为2亿元左右。公司主要产品市场容量较大,加工中心需要持续保持旺盛,轴承磨床需求快速回升,落地镗将成为公司新的增长点。 募投项目将逐步投产。公司募投项目采取边建设边投产的方式,2011年产能将逐步释放,2012年项目全部达产后产能将增加1.8倍,从而保障公司未来几年的快速发展。 公司保持稳健发展态势。公司经营理念以稳健发展为主基调,3亿元的超募资金预计将投入产能扩张、研发中心建设等方面。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.77、1.14、1.51元,参考机床行业同类公司的估值,对应2011年40-45倍的市盈率,目标价为45.80-51.50元,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险因素:市场需求与原材料价格波动,限售股解禁等。

投资要点: 锂电池业务由公司控股70%的力天公司经营。公司首条电动自行车用动力电池生产线已于2010年3月份投产。在经历了前期的产线磨合和工艺参数调整优化之后,电池产线在2010年11月份的日产量已经达到3万AH,处于满产状态。预计公司2010年全年的电池总产量为370万AH左右,总产能利用率在50%左右。 由于总产能利用率不足和产品处于市场拓展阶段,公司电池产品在2010年仍难贡献利润。通过调研得知公司电池业务在2010年底至今的产销态势良好,其业绩预计将在2011年释放。由于第一条生产线已经达到设计要求,公司在2011年新增电池产线的可能性较大。 电解液业务由公司控股70%的华天公司经营。2010年6月初,公司公告电解液项目已通过环评和安评。2010年7月份,公司电解液产品进入试产阶段。目前电解液产线的月产量已经接近100吨。电解液产品预计在2011年实现盈利。 受益于2010年年初低价存货和年内棉纱价格高企,公司棉纱产品的盈利水平大幅回升,甚至创了上市以来的新高。2011年,预计棉花的价格将处于高位震荡状态,公司棉纱产品的毛利率将有所回落。 公司全资子公司华芳夏津纺织有限公司拟收购华芳集团棉纺有限公司所拥有的对应6.34万锭纱锭产能的全套设备。此举将使公司2011年产能增长21%。产能的增长将在一定程度上缓解毛利率下降的不利影响。 总的来说,公司纺织业务好于预期。电池和电解液业务的进展略低于预期。预计公司2010、2011、2012年的每股收益为0.38、0.44和0.55元。公司目前的估值基本合理,暂给予公司谨慎推荐评级。公司志在生产汽车用动力电池,未来的发展值得关注。 风险:棉纱产品盈利能力下滑风险;锂电业务低于预期风险。

投资要点: 公司于1月29日发布公告称,2010年度归属于上市公司股东的净利润较2009年将下降50%以上。预计2010年度净利润不超过2312.08万元,对应的EPS不超过0.067元,远低于市场预期。 公司在三季度时的EPS为0.095元,这意味着公司在第四季度的EPS为-0.028元,相当于出现了970万元左右的净亏损。业绩下降的主要原因是财务费用和人工费用的增加,计提部分商誉减值准备以及新并购子公司业绩未达预期目标。 作为地方性的医药流通企业,公司资金实力较弱,虽然在2010年定向增发募集资金4.77亿元,但相对于2009年140亿元的销售额,实在是杯水车薪。公司财务负担一直较重,2010年仅前三季度的财务费用就已达9641万元,随着公司信贷规模的扩张和国家信贷政策的紧缩,公司在今年的财务负担将更加沉重。 作为地方性大型国企,公司还负有保障就业的责任,因而一直很难实施减员增效,消化富余人员,预计人工费用今年仍将上升。 我们看好公司在上游中药材领域的拓展,期待公司能建立国内首个中药材期货交易市场。同时公司作为全国第四大医药流通企业,公司的并购价值突出。随着国家信贷政策的紧缩,公司对于资金的需求日益迫切,并购谈判进程或能加快。 投资建议:公司第四季度的业绩降速超乎市场预期,并且2011年可能受到药价下降和加息的双重打击,若不能得到强力股东的财务支持,预计今年业绩仍将不如人意,短期内公司股价宽幅震荡的可能性较大。我们认为公司虽然利润下滑,但公司的市场地位实际在增强,若能获得大股东在资金和管理上的支持,业绩有望较快回升。鉴于公司的并购价值,建议长线投资者逢低关注,继续维持12个月的“推荐”评级。