公司为专业的中高端数控机床生产商。公司产品数控化率100%,位居国内上市公司首位;主要产品有数控车床、加工中心、数控磨床等,其中加工中心的产量位于国内第9位左右,轴承磨床的市场份额约为35%。 数控机床行业总体保持高增长态势。数控机床行业近10年的年均复合增速为29.74%,制造业产业升级与设备投资增加、机器替代人工的发展趋势等因素将驱动数控机床行业未来继续保持快速增长。 2011年公司进入快速增长期,预计营业收入增速为40-50%。公司订单饱满,目前在手订单为2亿元左右。公司主要产品市场容量较大,加工中心需要持续保持旺盛,轴承磨床需求快速回升,落地镗将成为公司新的增长点。 募投项目将逐步投产。公司募投项目采取边建设边投产的方式,2011年产能将逐步释放,2012年项目全部达产后产能将增加1.8倍,从而保障公司未来几年的快速发展。 公司保持稳健发展态势。公司经营理念以稳健发展为主基调,3亿元的超募资金预计将投入产能扩张、研发中心建设等方面。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.77、1.14、1.51元,参考机床行业同类公司的估值,对应2011年40-45倍的市盈率,目标价为45.8-51.5元,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险因素:市场需求与原材料价格波动,限售股解禁等

事件:顺网科技发布重大资产收购预案。顺网科技将通过非公开发行股份以及现金支付的方式购买上海新浩艺软件有限公司、上海凌克翡尔广告有限公司、上海派博软件有限公司、上海信御计算机科技有限公司以及上海翊广信息技术有限公司100%的股权。标的公司股权价格为人民币4.80亿元,其中现金对价3.16亿元,股权对价1.64亿元。 收购标的介绍。本次收购五家公司,其业务之间是相互关联的,核心标的是上海新浩艺软件有限公司。新浩艺软件是国内领先的网吧软件供应商之一,主要产品包括Pubwin系列网吧管理和计费系统以及迅闪、信佑等互联网娱乐平台产品,与顺网科技主营业务基本一致,是迅网科技最大的竞争对手之一。合并完成后,上市公司互联网娱乐平台产品覆盖的网吧将达到156,156家,约占全国网吧总数的80%,基本垄断网吧互联网娱乐平台领域。 收购价格尚算合理。本次收购作价4.8亿元,收购标的总资产为11,932万元、归属母公司股东的所有者权益为9,167万元,2010年全年营业收入为11,238万元、归属于母公司股东的净利润为1,749万元。收购PE27倍左右,PB5倍左右,均远低于国内互联网行业上市公司平均指标,也低于国际市场互联网行业近年来的并购案例。 对上市公司的影响远超过账面利润增加。预计顺网科技2010年净利润5000万左右,此次收购标的2010年净利润1749万元,按此比例计算,此次收购将增厚2011年业绩近40%。更为重要的是,此次收购使顺网科技占据了近乎垄断的市场地位,大大提升了公司在潜力巨大的增值业务领域的服务价值和议价能力。 股权对价支付方面,公司此次非公开发行股票价格为72.40元,为公告前20个交易的均价,发行数量为不超过2,265,194股,发行后公司总股本将扩充为0.62亿股。 考虑到目前公布的仅是预案,暂时不调整此前对公司的盈利预测,此次收购大大提升了公司未来业绩增长的想象空间,上调至推荐评级。

1月29日,公司发布公告称,旗下全资子公司复星实业和产业发展分别出资6.66亿元和900万元收购大连雅立峰生物制药有限公司74%和1%的股权,正式进军疫苗领域。 大连雅立峰是国内11家流感疫苗生产企业之一和9家甲型H1N1流感疫苗生产企业之一,已投入生产的产品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感疫苗等,在流感及狂犬疫苗领域的技术居于领先地位。复星很看重雅立峰在狂犬疫苗上的市场前景,因而交易协议对于狂犬疫苗的上市时间和批签发数量做了严格的规定。 2010年1至11月,大连雅立峰实现营业收入9871万元,实现净利润5089万元,因此复星收购雅立峰的PE大约为16倍,远低于A股疫苗类上市公司的估值,这是一笔极划算的收购。 公司还发布公告称,2010年度的净利润预计为8.5-9.5亿元,较2009年度下降60%-65%。若扣除国药控股在香港上市所带来的一次性收益19.68亿元,2010年度净利润实际上涨60%-80%。 公司在抗疟药物、肝病药物、糖尿病药物、妇科药物等多个产品领域处于国内领先地位,近年又收购了同济堂、中生北控和中美互利等公司,加上这次收购的大连雅立峰,公司已经介入中药、化学药、原料药、诊断试剂、医疗器械、医药流通、医疗服务、生物制药和疫苗等领域,几乎覆盖了医疗健康的整个产业链。 投资建议:公司拥有优秀的管理层,在医药投资领域独居慧眼,近年所投标的均为各子行业内颇具发展潜力的公司。随着整合的协同效应的日益显现,公司有望成为国内首个千亿级别的民营医疗产业投资公司。公司风投项目收益呈现常规化,业绩或能超出预期,给予“推荐”评级,2011年的合理价格应为16.5元。

事件:神火股份今日发布业绩预增公告,称其2010年归属上市公司股东净利润比去年增长99.47%,达到11.96亿元,每股收益1.14元。 神火股份2010年业绩增幅在煤炭板块内处于领先,主要得益于其煤炭产品量价齐升,但根据公司公告的利润总额进行推算,神火股份2010年第四季度单季业绩低于我们的预期,料与公司去年大规模进行产业扩张,吸收新的氧化铝产能并对其进行改造造成的费用增长有关。 煤炭产量连年增长价格高弹性:神火股份2010年煤炭产销量增长主要来自薛湖矿和泉店矿,预计该两矿2010年将贡献70万吨的新增产能,加上两个技改矿(边沟与庇山)新增的50万吨产能,我们认为神火股份2010年煤炭产量将比2009年增长22.7%。从价格上看,公司地处豫南,在许昌、永城控制大片优质无烟煤资源,无烟煤是去年年末至今煤炭价格增长期间涨幅最大的煤种。 梁北矿――资源禀赋优异的盈利尖兵:近3年,具备资源稀缺性的梁北矿贡献利润占公司利润总额比例明显提高,高洗出率、高毛利率等优势逐渐发挥。梁北矿2010年产量与去年相比基本持平(90-100万吨),产量约占公司总量13%,但利润占比超过30%。该矿今年有望扩产至240万吨,扩产申请已上报国家发改委,正在等待批复。梁北矿未来扩产将显著提升公司煤炭产品综合毛利率,是推动公司利润增长的最重要动力。 神火股份在许昌、禹州地区与30家煤矿企业签订了重组协议,这部分重组矿地质储量1.7亿吨,可采储量为5335万吨。我们认为此次资源整合对公司的长期影响不仅仅在于兼并其他小企业带来的新增产能。更重要的是未来有望获得政策性支持而获得配套资源。 不考虑整合资源注入的情况下,预计神火股份2010-2012摊薄EPS为1.14元、1.66元和2.49元,对应动态市盈率分别为19.7、13.5和9.0倍。公司成长能力位列煤炭板块前茅,估值水平低于均值,非常具备投资价值,给予“推荐”评级。

投资要点: 公司传统业务保持稳定,未来看点为汽车尾气摧化剂项目和二次资源回收项目。产品涉及贵金属高纯材料、特种功能材料、信息功能材料、环境及催化功能材料四大类,目前综合生产规模为150吨左右的贵金属加工材料,150万升环保催化剂生产能力,传统业务保持稳定,盈利模式和加工费相关。未来看点在150万L汽车催化剂项目和5吨贵金属二次资源回收项目。 150万升汽车尾气催化剂项目进入收益期。国内有生产汽车尾气催化剂的公司已经有几十家企业,其中无锡威孚力达公司产能最大,在国有品牌汽车市场占有率40%,贵研铂业目前市场占有率8%左右,未来2-3年市场目标是20-30%。公司催化剂产品主要针对中、轻型和微型客车以及经济型家庭轿车的新车配套市场,并力争进入高档轿车新车配套市场。2010年产量估计超过100万L,估计2011年达到120万升可能很大,2012年基本能完全达产到150万升。 5吨贵金属二次资源回收项目能否按时投产依靠渠道建设。5吨二次资源回收项目,估计2012年建成,2013年贡献产量,估计到2014年才能全部达产。目前公司在拓展渠道建设上主要是和中石化等企业已经建立战略合作关系,和很多中小型合金企业建立产产销关系。 由于汽车报废网点这块渠道还要看政府对报废汽车回收的管理。所以5吨二次资源回收不确定性还是存在的。 给公司谨慎推荐评级。由于公司存在募投项目拖延投产的问题,所以估计5吨贵金属二次资源回收项目能否按时实现收益还是问题。 估计2010-2012年EPS分别为0.52、0.74、1.15元,给予公司50倍PE,目标价37元,谨慎推荐评级。 风险提示。在建项目贡献收益低于预期。

2010年三安光电实现主营收入8.63亿元,同比增长83%,实现全面摊薄后每股收益0.64元,同比增长132%。利润增长主要是因为厦门厂增产、天津厂达产和补贴。年度利润分配预案是每10股派分现金2元(含税)并转增12股。 天津三安主营收入1.58亿元,实现净利4000万。安徽三安购置的MOCVD设备现已到达48台,安装完毕38台,调试试产15台。目前两个项目进展顺利,符合预期。 MOCVD补贴款上调20%,红黄光和蓝绿光分别为每台960万元和1200万元。补助确认为递延收益,在使用寿命内平均分配。政府加大补贴力度有利于公司进一步降低成本。 CPV项目将获得不少于1600亩工业用地和财政补贴款5亿元,并按产品每销售1W补贴1.4元(不超过14亿元)。 政府对淮南CPV项目的支持将加快项目建立达产。 公司全年获得各项补贴2.54亿元,其中四季度补贴约1.16亿元。2010年补贴收入比上年同期增3.5倍,增厚约0.31元EPS。扣除非经常损益后EPS为0.33元,同比增长91%。 公司以自有资金300万美元入股美国CrystalISInc,获得深紫外线芯片制造、使用和代理权,切入LED消毒杀菌领域。 该项对外投资丰富了产品线,符合公司外延式增长战略。 我们预测2011和2012全面摊薄EPS分别为0.67元和1.22元,目标价53.30-60.70元(除权前),对应2011年36~41倍PE。维持对公司“推荐”评级。

投资要点: 事件:公司公告,预计2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长200%-250%,对应的EPS为1.08-1.26元;高于此前10月28日公司预计的150%-200%的预计业绩增幅,也稍好市场的普遍预期。 集装箱业务回升是公司业绩增长的主要动力。全球经济及航运复苏带动干货箱需求逐步回升,带动公司2010年集装箱量价齐升,第四季度业绩好于预期,2010年集装箱业务在公司的利润占比预计为60%左右。 海洋工程业务发展前景广阔。2010年,公司交付首座自升式钻井平台产品,但由于有一例订单赔款导致全年海工业务整体出现亏损。公司规划将海工业务作为重要战略性业务发展,已有在烟台有3个制造基地,在烟台、上海将建立总计1000人左右的海工研究设计院。公司11年海工订单金额的目标为增加1倍到20亿美元左右。 2011年公司四大业务处于景气上升阶段。公司营业收入占比相对较大的集装箱与道路运输车辆仍将保持稳定增长,而能源化工装备与海洋工程业务将以较高增速发展,四大业务全年营业收入整体增速预计为30%左右。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.18元、1.52元、1.79元,对应的市盈率分别为18.8、14.6、12.4倍,我们看好公司海洋工程等新兴业务的发展前景,给予2011年18-20倍的市盈率,目标价为27.30-30.50元,维持在年度策略报告中的“推荐”投资评级。

投资要点: 锗价处于反弹中期,未来有望复制稀土强势走势。目前锗价处于2010年底开始的第三个长周期反弹中期,这和我们以前多次判断基本一致。随着供需改善和政策支持,未来价格有望继续反弹,预期今年氧化锗均价5466元/公斤,同比上涨50%,金属锗价格均值为9401元/公斤,同比上涨54%。 云南锗业具有资源、产业链、规模三大优势。公司是目前国内锗金属保有储量最大、产业链最为完整、产销量最大的生产企业。锗产能39吨,全球第二,目前公司掌控的锗资源量占中国金属储量的20%,云南省上表储量的58%,锗资源自供率为80%。 公司具有下游技术竞争优势。在研技术较多,比如13n探测器级锗单晶,只有比利时和美国能生产。如果研制成功,业绩迎来爆发性增长。另外还在研制有机锗、光纤锗等。由于公司研发团队顶尖,且技术合作方实力雄厚,估计最近两年内各类技术都会得到攻克。 2012年公司产量和业绩迎来爆发性增长。按照对主要项目于2012年投产的预期,届时公司将拥有锗镜片30片、中小口径锗镜头350万具、大口径500具、光纤四氯化锗30吨产能。估计太阳能电池锗晶片释放产能20%;光学锗镜头项目释放产能20%;四氯化锗释放产能70%左右。产量迎来爆发性增长,锗晶片量增长20倍,锗镜头产量增加37倍,光纤四氯化锗20吨,实现从无到有转变。 维持推荐评级,目标价110元.结合相对、绝对估值方法得出公司估值区间为93-110元/股,由于对公司未来比较乐观,取高点为目标价.估计2010-2012年EPS分别为0.60、1.46、2.32元,PE60倍,PB9.10倍,市场对公司的估值基本合理,建议如果股价回调投资者积极配置,目标价110元。 风险提示.锗价、研发技术、募投项目低于预期。

增速超行业均速,预期需求超产能。2011年行业同比增幅将下降,但仍保持全球5%以上增速。公司受益于全球半导体封装产能向国内转移及平板电脑、智能手机等需求增长,增速将超过行业平均速度。2011年客户对公司的需求增幅有望超过公司产能增幅。 技术领先,看好公司BGA和newWLP等高端封装量产能力。 封测环节将成为集成电路制造行业新驱动力。公司专注于芯片封装代工,已经掌握BGA和WLP等高端封装技术并已实现量产。公司研发的newWLP技术可大幅降低封装成本,该技术有望帮助公司获得更多高端订单。公司积极研发铜线技术,将逐步在中低端芯片封装替代金线。 二期三期项目顺利,规模效应初显。二期扩建项目2011年上半年产能将陆续释放,预计年底达产。三期项目已破土动工,预计最快于2012年达产。产能扩大有利于分摊固定成本,公司规模效应已经初步显现,订单越多,净利增长越快。 调整产品结构以提高综合毛利率。芯片封装需求旺盛,公司可选择毛利率较高封装订单。新增的先进封装产能也能提高综合毛利率。预计2011年公司毛利率可达20%。 盈利预测:预计公司2010年-2012年EPS分别为0.38元、0.61元和0.83元。考虑到国内新增封装需求和全球封装产能转移,行业未来几年需求将持续上升。公司在自主研发和技术受让过程中逐步加大先进封装比重,缩小与国际一流封装厂商技术和规模上的差距。我们给予公司“推荐”评级,目标价19.50~22.60元,对应于2011年32~37倍PE。

投资要点: 2010年公司营业总收入同比增长5.76%;归属上市公司股东的净利润为同比增长30%。公司2010年基本每股收益为0.54元。 公司计划每10股转增2.5股并派发现金红利1.00元(含税)。利润分配预案略逊于市场预期。 公司主要产品价格稳中有升,有效化解了上游原材料价格上涨的风险。近三年主营业务毛利率稳步提升,主要是公司调整了产品结构,高毛利产品的销售占比逐年提高。 公司利用超募资金启动了大柴胡颗粒产业化项目,大柴胡颗粒的上市取得了重大进展,2011年有望取得更进一步的突破。其他新品如安神补脑胶囊、金荞麦胶囊也试制了首批上市产品,2011年将正式上市销售。 公司计划通过兼并重组,来构建从中药材GAP种植基地、中药材收购销售直至中药饮片及饮片颗粒加工销售产业链,还计划通过资本运作,发展抗肿瘤、抗艾滋病、抗真菌系列特色原料药和中间体。 投资建议:公司拥有多种独家中药产品,后续产品开发后劲十足。随着产业链的延伸,让我们看到了当初“云南白药”起步发展时期的影子。我们预计公司在2011年的EPS为0.72元,考虑到公司拥有多种独家产品,且公司有并购计划,业绩弹性较大,给予55倍PE,对应股价为39.6元。在高送配预期落空后,股价已经基本能反映公司价值,因此给予公司“谨慎推荐”评级。

事件:兖州煤业今日公布其电煤合同签订情况:公司2011年度签订国家重点电煤合同、省内电煤合同以及补充合同共计1799万吨。与往年合同签订情况相比,公司调整了煤炭销售结构,合同煤总量同比小幅下降,价格也有小幅度下滑。 公司签订国家重点电煤合同429万吨,平均基准价为503.86元/吨,合同量与基准价格均与去年持平;签订省内电煤销售合同899.5万吨,合同量同比减少10.1%,平均基准价571元,同比下降1.2%;签订省补重点电煤销售合同363万吨,同比增加5.2%,价格与去年持平;签订追加电煤合同107.5万吨。同比减少52.6%,平均价格与去年同期持平。 兖州煤业今年合同煤签订的总体情况是量和价都有小幅度萎缩。结合全国煤炭订货会的情况来看,2011年煤炭订货会在发改委并未出面的情况下顺利进行,煤电双方在煤价问题上并未出现往年的剑拔弩张,合同煤价格总体并未上涨。 因此诸如兖州煤业这样的动力煤提供商合同总量的确定,基本以上级管理机构的要求为依托,此外尽量保证价格高弹性的市场煤的销售比例。 我们认为影响兖州煤业业绩变化的因素主要有三方面:1、公司国内业务受煤炭销售价格影响较大,增量不明显;2、澳洲分公司产量增长对公司业绩影响要比销售价格变动要大;3、澳元与美元的汇率变动造成的汇兑损益对公司利润影响较大。除以上三点外,内蒙昊盛煤业和陕西榆树湾项目短期内对公司的利润增长影响较为有限。 保守预计公司2010-2012年每股收益分别为1.62元、1.8元和1.99元,分别对应16.4X、14.8X和13.3X动态市盈率。 公司资源接续问题近两年得到了良好解决,当前股价估值优势明显,维持“推荐”评级。

公司发布业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计公司2010年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的3628万元相比增长1000%以上,超过3.6亿元。 公司业绩大幅增长的原因是:与上年同期相比,炭素制品销量大幅度增加;控股子公司抚顺莱河矿业有限公司产能增大,盈利能力提高;全资子公司成都炭素有限责任公司经营业绩良好。 公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨,是亚洲最大,世界第三大的炭素制品生产供应基地。公司在碳素材料领域内的竞争实力强劲。 公司控股子公司莱河矿业在2010年上半年实现营收2.23亿元,净利润1.12亿元,净利润率高达50%,比以原矿资源禀赋好著称的金岭矿业还高。目前该矿产能已经由60万吨扩产为100万吨。未来铁矿业务将为公司发展提供稳定的支持。 公司未来的最大看点在于特种石墨产品能否大放异彩。目前公司已经具备核级高纯石墨4000吨,等静压石墨5000吨的产能。公司还拟投资21.2亿元,建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。该项目如果能够如期进行,公司将实现由传统碳素材料向碳素新材料领域的华丽转型,前景值得看好。 公司的业绩复合预期。我们维持对公司推荐的投资评级。 风险:公司高科技产业园项目的进程有一定的不确定性;中小盘股调整风险。

永辉超市是一家以经营生鲜农产品为主的商业零售企业。截至2010年底,公司在福建、重庆、北京、安徽等多个省市拥有门店155家和1个配送中心,经营面积超过100万平方米。 永辉超市区别于行业内其他超市类公司的最主要的特征是公司以生鲜为最重要的经营品类,生鲜及加工的销售占比一直维持在50%以上。创造了独特的“永辉模式”,成为国内生鲜经营的领导者。 采购是“永辉模式”中最重要的部分,公司全国统一采购的比例达到约20%,直采比例已达70%以上,是公司区别于国内同行业超市企业的重要核心竞争力。较高的直采比例可以突破区域分割流通体制的限制,支持公司异地扩张,且直、统采可以缩减中间流通环节,降低采购成本,获得较高的毛利率。 自营是公司最主要的盈利模式,将零售的实质回归“买卖”而非通过收取进场费、促销费等损害供零关系的方式盈利,我们认为这种盈利模式有利于培养公司的核心竞争力,支持公司长期可持续发展。 在未来几年中,公司力争每年新增门店50家,实现至2014年门店总数超过350家,年销售额达到500亿元的目标。 我们认为公司的主要看点在于独特的模式及可预见的成长性。在国内超市行业竞争异常激烈及供应链区域分割的背景下,本土超市具备难以复制的特色及超越供应链的限制是在竞争中胜出的重要元素。且在未来几年中,公司将进入快速成长的良性循环,预计3年内门店总数有望翻番,净利润复合增长率50%左右,2010、2011每股收益分别为0.4元、0.6元,给予短期谨慎推荐,长期推荐评级。

事件:公司发布2010年业绩快报。新北洋2010年实现营业收入4.84亿元,比上年同期增长53.50%;实现归属上市股东净利润1.13亿元,同比增长32.39%,折合每股收益0.81元。 点评:公司营业收入增长基本符合我们的预期,每股收益略低于我们此前的预期,主要原因是由于公司合并报表范围变化、产品结构变化以及技术研发和市场开拓的投入增长导致公司净利润增长速度慢于营业收入增长。 国内高铁市场和国外新客户新产品的销量增幅是公司业绩快速增长的主要原因。公司是高铁和城际铁路专用磁客票打印机的唯一供应商,预计磁客票打印机市场将超过5亿,公司目前高铁收入仅有几千万,增长空间巨大。 国外新客户新产品的增长主要来自公司与美国BPS公司合作,为其支票扫描仪进行ODM生产。BPS支票扫描仪在北美市场占有率高达70%。后续随着与BPS合作的深入,公司将进一步打开泛金融设备领域的海外市场及国内市场。 调整此前的盈利预测,预计2011-2012年公司每股收益分别为1.28、1.97元,相对当前股价市盈率分别为35、23倍,维持推荐评级。

投资要点: 薄膜电容器不但在家电、电子、电力等传统领域应用广泛,在节能光源、通讯系统、铁路电气化、混合动力汽车、风力发电、太阳能发电等新兴领域的应用潜力也很大。薄膜电容器需求的增长必然拉动其关键原材料聚丙烯电容膜需求的增长。 公司是国内竞争实力最强的电容薄膜制造企业,是国内高端电容器薄膜主导供应商和产品系列最全的电容器薄膜生产商。公司在超薄型薄膜、耐高温薄膜、安全防爆膜和高压电力电容器薄膜等高端产品领域的竞争优势明显。 目前公司电容膜的产能在6000吨左右。预计2010年,公司总产量的增幅仍将较小。但是鉴于需求转暖和产品单价的回升,公司的营收增速将高于产量的增速。2011年中期,公司2500吨超薄型耐高温金属化膜项目将投产,届时公司产能瓶颈才能部分缓解。 公司2.5万吨太阳能背材膜项目的市场前景看好,预计将在2012年产生效益。公司还积极向锂电隔膜和光学膜等高端膜产品拓展。我们认为公司的产品多元化战略有助于提高公司的盈利能力和抗风险能力。公司的快速增长期预计在2012和2013年。 据我们预测,公司10、11、12、13年的每股收益分别为0.87、0.96、1.48和2.30元,对应2011年1月14日收盘价54.76元的市盈率分别为63.06、57.12、37.01和23.82倍。短期看,公司的估值不低。 公司锂电隔膜和偏光膜项目的进程仍有较大的不确定性。因此,暂给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险:新产品的开拓达不到预期。