投资要点: 内销和出口均实现了较好的增长;我们预计,公司2010年全年空调销量有望超过2700万台,超过公司全年销量目标,较2009年同比大幅增长45.94%;其中出口和内销将分别达到740万台左右和1970万台左右,同比增长分别高达88.18%左右和34.59%左右。 农村市场空调普及加速:2009年,我国农村地区空调普及率是历史上上升最快的一年,我们认为这种趋势在今后几年会延续;公司空调内销总量中有40%来自于三、四级市场,目前公司销售网络已经遍布全国乡镇,其品牌影响力和渠道反映速度也是其他厂商难以相比的。 公司空调霸主地位未来会更加稳固:我们预计,未来几年,消费升级带动下的我国空调市场的更新需求会呈现加速增长态势,是国内空调需求增长的最主要构成;那么,公司将凭借领先的技术创新优势在未来的空调市场中获取更多份额。 中央空调是重要增长亮点:目前,公司中央空调收入占比在10%左右,预计净利润占比在20%左右;我们预计2012年开始,随着公司中央空调产能扩充到位,公司中央空调业务收入将实现50%左右的增长。 出口有望保持30%的较好增长态势:未来,公司自主品牌出口占比将会有进一步提升,出口产品盈利能力也将随之逐步增强,我们预计未来几年公司出口业务将保持较好30%以上的较好增长态势。 盈利预测及投资建议:综合分析之后,我们上调对公司未来三年的盈利判断,认为10年、11年和12年公司营业收入增长将分别达到44.01%、25.63%和27.13%,给予10年、11年和12年EPS分别为1.35元、1.65元和1.9元,对应动态PE分别为13倍、11倍和9倍,估值优势显著,维持“推荐”投资评级。

公司发布2010年业绩快报。2010年公司实现营业收入8.01亿元,较上年同期增长6.42%,实现营业利润0.89亿元,同比增长5.15%,实现净利润0.87亿元,同比增长11.46%。净利润增长高于营业利润增长的主要原因是2010年公司被列入深圳市第二批文化试点改革单位,获得2009年1月1日至2013年12月31日免缴企业所得税的优惠政策。公司2010年每股收益0.33元,略低于我们此前预期。 公司坚持走提高ARPU值、市场化竞争的战略,积极推广高清交互电视,作为与IPTV竞争的重要手段。2010年公司交互电视用户终端数为23.85万个,其中高清交互电视用户终端数为17.4万个,分别较2009年底增加了11.25万个和11.75万个,公司高清交互电视用户比例提高至15.8%,比去年同期提高了10个百分点。 考虑到2010年业绩与2009年所得税返因素,我们将2011-2012年每股收益分别下调至0.62和0.73,相对于当前股价市盈率为40、34倍,估值基本合理。鉴于后期公司最大的看点仍是关外120万用户整合预期,此外广州有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的机会,我们仍维持推荐评级。

2010年,公司实现营业收入37.81亿元,同比增长2.23%;实现营业利润2.79亿元,同比增长422.20%;实现利润总额2.89亿元,同比增长390.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654%;实现每股收益0.28元;净资产收益率同比大幅增加增加12.57个百分点,达到13.12%。 公司的业绩同比大幅增长,复合我们的预期。业绩大幅增长的原因主要有如下几个:新的大股东带来新气象,公司的转型之路初见成效;公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品逐步发力;传统业务的市场逐步好转。 2011年,公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品市场仍然看好。而锂电池隔膜新增4500万平方米产能、偏光膜新增80万平方米产能、电容膜新增300吨安全型金属化膜产能的逐步释放均将给公司的业绩持续增长提供强力支撑。 公司公告称自主研制开发的TPE(热塑性弹性体)无孔防水透湿膜已研制成功,并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点,在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。 公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来惊喜。公司的发展前景看好。 我们仍暂维持之前的盈利预测,即公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.28、0.42和0.56元,对应2011年1月10日收盘价14.14元的市盈率分别为50.50、33.67和25.25倍。从中长期投资的角度,维持对公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 芜湖项目进展迅速,扩产可能快于行业平均。芜湖厂房已基本建成。从Veeco公司订购的MOCVD设备有27台已完成安装,部分机器开始调试;另有10台设备已就位。 芯片价格大幅下降可能性不大,适度降价对毛利率影响小。 背光源和户外路灯市场需求较大,可以承接新增产能。公司第一批107台MOCVD设备将于2011年二季度率先达产,掌握降价主动权。公司通过产品更新换代来保持毛利率。 设备供货顺利,技术管理人员储备充足。公司是Veeco重要客户,在价格、供货和安装等方面Veeco对公司支持力度较大。公司提早储备技术和管理人员,保证项目前期用工。 公司调整产品结构,制定垂直整合战略。芜湖项目使用新型45片机,主要用来生产超高亮度蓝白光芯片。产品中毛利率较高的背光源和户外路灯占比提高。公司有向上下游延伸意向,垂直整合战略有利于公司长期发展。 聚光光伏项目未来几年可能成公司另一主业。太阳能国内市场未来潜力巨大。公司在聚光光伏量产已经积累了一些经验。预计公司聚光光伏部门在2012年可贡献可观业绩,成为公司一个新的业务增长点。 我们预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.65元、1.48元和2.69元。考虑到LED行业高速增长和公司在行业内领先地位,我们给予公司“推荐”投资评级,目标价53.30-60.70元,对应于2011年36-41倍PE。

公司最新公告显示,公司非公开发行股票申请于2011年1月7日有条件通过中国证监会发审委审核。 根据前期预案公告,本次为向不超过十名特定投资者为对象的非公开发行,发行数量不超过2000万股(含2000万股),发行价不低于25.3 元/股,拟募集资金总额不超过4.3亿元,拟投资项目包括:1)片式电感器扩产项目,2)LTCC扩产项目,3)研发中心扩建项目。 公司片感目前产能已经达到200亿只左右,是国内片感龙头厂商,其片式电感产量约占国内同行总产量的三分之一左右;其中,在叠层片感领域,公司全球市场份额约占6%左右,排名前三;另外,公司绕线片感目前年产能3亿只左右,随着3C 融合便携式产品新功能应用的不断加深,绕线类产品将会越来越受市场青睐,发展前景较好;片感项目建成达产后,公司叠层片感和绕线片感年产能将各增加60亿只和7亿只,进而增加公司在叠层片感领域的市场份额,巩固其市场地位,同时解决公司绕线片感的产能不足问题,且随着产能的释放,公司绕线片感业务将实现大幅增长。 LTCC是具有较高一致性和精度的集成的电子元器件,在无线通信领域、手机以及汽车电子等领域有着极其广泛的应用前景,LTCC扩产项目达产后,公司将具备初具规模的片式LTCC产品生产线,同时具备年产1.62亿只片式LTCC产品的生产能力,有助于提升公司的盈利能力,进一步增强其市场竞争力。 上述项目全部建成达产后,预计公司年税后利润将合计增加5668.15万元,按照当前股本计算预计带来EPS 增厚约0.29元。 盈利预测和投资建议:我们认为10年、11年和12年公司主营业务收入增速将分别达到68.3%、37.7%和25.1%,给予EPS分别为0.6元、0.79 元和1.07元,对应动态PE分别为46倍、35倍和26倍,维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:人民币升值、原材料涨价、产品价格走低等。

事件:兰花科创今日发布公告,称接到参股公司亚美大宁能源有限公司的通知,由于该公司安全许可证于2010年12月31日到期,亚美大宁矿已于当日晚24点停止一切生产活动。公司称亚美大宁未能按期换发安全生产许可证的原因,是国土部门要求在该公司股权纷争解决前不予颁发新的许可证。 兰花科创参股36%的亚美大宁矿近年来给公司带来巨大投资收益,该部分投资收益约占公司净利润四成。大宁矿的停产,短期内将对公司业绩产生一定负面影响。但是,正如我们近期报告所讲,大宁矿是国内唯一的外资控股矿井,先天与国家政策相悖,此次国土部门和晋城地方政府对亚美大宁矿的停产决定彰显了管理层解决亚美大宁股权纠纷的决心。 亚美大宁矿目前股权结构为亚美大陆(香港)占46%、兰花科创占36%、晋城煤运占8%。如果亚美大宁矿长期停产,有利于双方商讨复产及股权转让事宜,兰花科创获得51%股权或51%表决权的可能性较大。股权问题解决后,亚美大宁矿有望将产能扩张至600万吨/年,对公司长期发展形成双重利好,对公司未来发展大有裨益。 由于亚美大宁矿停产时间无法估计,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2010-2012年EPS分别为2.59元、3.27元和3.9元的预测,对应动态市盈率分别为18.74X、14.85X和12.45X。公司估值水平较低,加之具备2013年煤炭产量相比2011年有80%的增量、亚美大宁股权纠纷有望解决等良好预期,维持公司“推荐”评级。

公司预告净利预增50%以上,超出预期。经公司初步测算,预计2010年归属于母公司的净利润将比上年同期增长50%以上,超出我们之前预期35%的增速。预增的主要原因是钼市场价格较2009年同期大幅提高,公司积极把握市场机遇,加强生产运行管理,加大市场运作,深入挖潜增效,使经营业绩较上年同期大幅增加。 我们未来钼价保持乐观,公司将重点受益。根据对钢铁限产结束和资源有望受到保护的预期,估计6个月钼价区间为15-20美元/磅钼。上涨概率远高于下探的概率。公司资源占比全国第一,约占全球钼炉料产量的9.51%,钼化工占全球的12%,将重点受益。 上调2010年业绩,估计未来公司业绩渐好。由于钼价出现上涨,估计公司四季度业绩明显好于三季度。按照公司公告,2010年业绩至少增长50%,估计全年净利润8.34亿元,每股收益0.26元。由于我们对钼价乐观,估计2011年毛利率有望保持在20%以上,2011-2012年公司业绩逐渐转好。 近期公司股价回落,投资价值显现。最近一段时间公司股价回落较多,从2010年11月11日的高点到现在已经回落了28%,由于公司基本面较好,投资价值更显显着,我们认为股价回落正是投资佳机。 维持推荐投资评级。预计2010、2011、2012年公司每股收益分别为0.26元、0.43元和0.67元,维持推荐评级。 风险提示。钼保护政策不如预期,钢铁产量低于预期。

公司是国内最早开始从事家电类电子控制器的厂商,拥有十几年的产品研发经验,目前已拥有300多人的研发团队,具有较强的研发实力和较快的市场反应速度;未来在下游家电需求保持较好增长的拉动下以及在产业转移的推动下,家电类电子智能控制器行业未来将拥有广阔的增长前景,公司将继续成为行业增长的受益者之一。 公司电机业务2009年亏损达到1000多万元,但2010年12月份已经开始扭亏,我们预计2010年全年公司该项业务仍将亏损700多万元;预计2011年电机业务将逐步开始有所起色,有望实现微盈。 结合德方纳米的在电池正极研发和生产的技术优势,公司在电池控制领域的拓展进度加速,目前所开发的电动车电池控制板已经开始向下游客户送样,预计2011年会有订单;未来电池业务将成为公司业绩重要增长点之一。 公司高效照明类产品主要包括无极灯、金卤灯电子镇流器、氙气灯电子镇流器、高压钠灯电子镇流器、太阳能镇流器以及LED灯等。目前,公司所储备无极灯、金卤灯电子式控制器等技术方案已经成熟。 我们认为,未来几年,在家电类电子智能控制器保持稳定增长的基础之上,在电机、电池以及高效照明等新业务快速推动之下,公司业绩将继续呈现较快的增长态势,其业务发展的多元化效果将越来越显著。 盈利预测及投资建议:我们认为10年、11年和12年公司主营业务收入增速将分别达到44.3%、36.32%和37.06%,给予10年、11年和12年EPS 分别为0.42元、0.62元和0.88元,对应动态PE分别为51倍、35倍和24倍,估值水平相对合理,给予“谨慎推荐”投资评级。 主要风险因素:新业务市场推广进度低于预期导致业绩释放延后。

投资要点: 公司“十二五”期间集中力量扩张煤炭业务,规划控制产能达到2000万吨。根据现有产能推算,公司2013年控制产能可达1720万吨,“十二五”期间2000万吨产能计划有望提前达成。 亚美大宁矿股权纷争短期内解决进展不明显,股东方争执的焦点在于矿权归属。由于大宁矿是国内唯一的外资控股矿井,先天与国家政策相悖。长期来看,兰花科创取得该矿51%控股权的确定性较强,但需要地方政府或上级机构介入斡旋。 公司整合矿正在进行人员和设备的配备,预计2011-2012年将是技改期,2013年将完全达产。整合矿煤种丰富、人员精简,预计技改完成后毛利率可与本部匹敌。2013年将是整合矿与玉溪矿的产能释放年,当年产量可达1722万吨,比2011年增长83%。年均增速达到27.6%。兰花科创是国内煤炭企业中毛利率最高的公司之一,未来煤炭产量扩张不会拉低公司整体毛利。 化肥业务复产后情况不佳,化肥产品价格涨幅未覆盖煤价涨幅。公司化工产品的完全成本已达到2000元左右,造成公司化肥业务全年亏损成为定局,预计2010年该业务亏损幅度可能大于2009年。公司化工业务抵御成本上升的能力不强,化工业务短期内剥离出上市公司的可能性也不大。随着石油和天然气价格的上涨,公司煤头化工成本有望重拾竞争力。 公司外延式扩张确定性强,2013年煤炭产量相比2011年有80%的增量,且有望继续保持高毛利率优势。我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.59元、3.27元和3.90元,对应动态市盈率分别为18.5X、14.66X和12.26X,估值水平较低,维持公司“推荐”评级。

特种石墨是一类技术含量很高的碳素材料。光伏、核电、电火花加工、磨具等领域未来对特种石墨的需求均呈快速增长态势。目前,国内特种石墨的供给明显不足,并且产品档次偏低。高档特种石墨在国内的发展前景十分看好。 公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨,主导产品有电极、碳砖、特种石墨制品、生物炭制品、炭毡和炭/炭复合材料等众多炭素产品,其中多项为国内首创。公司已经成长为亚洲最大,世界第三大的炭素制品生产供应基地。 目前公司已经具备了9000吨特种石墨的生产能力,产品涵盖核石墨、等静压石墨、高纯石墨等产品。公司还拟投资21.2亿元,建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。特种石墨已经成为公司未来最大的看点,有望给公司业绩带来大幅增长。 公司控股子公司莱河矿业在2010年上半年销售净利润率高达50%。目前该矿产能已经由60万吨扩产为100万吨。未来铁矿业务将为公司发展提供稳定的支持。 出于对公司特种石墨材料发展前景的看好,我们分别调高公司2010、2011、2012年的每股收益预测值至0.33、0.60、0.72元。结合可比公司情况,给予公司电极、碳砖业务2011年21倍PE、铁矿石业务23倍PE、特种石墨业务50倍PE。 公司合理股价应为18.50元,维持对公司推荐的投资评级。 风险:公司高科技产业园项目的进程有较大的不确定性,公司业绩存在低于预期的可能;公司股价与我们首次推荐时相比已有较大涨幅,股价短期调整风险也值得关注。

投资要点: 防焦剂CTP是公司拳头产品,市场竞争力非常好,毛利率将稳定在30%左右,预计2012年新增10000吨的产能利用率将超过80%。促进剂NS和促进剂CBS可以配套供应下游轮胎企业,公司管理层预计产能利用率都超过80%,毛利率维持在25%左右。 轮胎生产商对橡胶助剂的价格变动敏感性不高,容易接受价格的上调,下游企业最看重的是橡胶助剂供应商的质量、产能和系列配套能力。 公司预分散母胶粒万吨级装置将于明年三季度建成投产,目前已有中试产品进行销售。 根据对公司2012年各主要产品价格和销量进行敏感性分析得出公司2012年EPS在1.61-1.85元,对应目前股价具有较高的安全边际,我们维持公司推荐评级,目标价43.25元。

定位高端细分市场,核心技术和大产能保持国内行业龙头地位。通过引进日立技术和自主研发,公司掌握了核心电解液配方和中高压化成技术。公司产品在容量、耐压等一系列参数全面领先台湾和其他大陆厂商。 扩张战略清晰,向上游延伸降低成本,丰富产品线提高竞争优势。公司在内蒙古和宝鸡新建化成箔厂,显著降低成本并保证供货。公司拥有齐全的产品种类,并根据市场需求研发固态铝电解电容。有意进入薄膜电容和超级电容领域。 增加工业电容占比,配套高铁新能源等应用,需求持续增长且毛利率高。明年高铁用电容数在10万个左右。太阳能光伏逆变器用电容可能爆发式增长。公司加大工业类产能,毛利率稳步上升至24.5%。公司受益于高端产品进口替代。 公司募投项目向高端进发,未来几年保持年均30%增幅。 公司未来发展方向为高端工业用中高压电容器,焊片、螺栓式、高压化成箔目前产能利用率均超过100%,未来发展受制于当前产能。公司募投项目将大幅增加高端产品产能。 我们预测公司2010、2011和2012年EPS为0.54、0.80和1.13元,与可比公司相比,公司估值水平处于中游水平。 考虑到公司所在细分市场利润率、市场结构和公司年均30%增长率,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价30.40-34.40元,对应2011年PE为38-43倍。

公司主营业务是橡胶助剂的研发、生产和销售,目前已经形成了橡胶防焦剂CTP、橡胶促进剂NS和增塑剂A为代表的三大核心产品系列,而募集到的资金将投入到橡胶防焦剂CTP和橡胶促进剂NS的新增产能,以及橡胶促进剂M、橡胶促进剂CBS和预分散胶母粒的新建产能。募投项目将在2011年下半年开始陆续投产。 2010年1-9月,公司实现营业收入2.55亿元,比去年同期增长36.35%;净利润为2241万元,比去年同期增长36.94%。 预计2010年公司主营业务收入将达到3.76亿元,净利润将达到3162万元,比去年同期分别增长40.65%和13.65%,发展稳健。 公司投资的戴瑞克新材料位于山东省东营市,该地区轮胎企业占了山东省一半以上,化工原料和物流运输的配套突出,区域优势明显。公司是国家橡胶助剂工程技术研究中心,新项目技术储备丰富,防焦剂CTP近期已获得欧盟“REACH”注册。公司采用清洁生产工艺和自主研发的废水废气处理技术,是国内橡胶助剂公司的环保典范。 预计全球未来五年的橡胶助剂产量增长率约为3-5%左右,中国橡胶助剂的增长速度达到10-15%。公司作为行业龙头,其主营业务收入将在2012年迎来爆发式增长。 预计公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.67、1.73元,净利润复合增长率达到55.14%,成长性较好,我们认为可以给予公司2012年25倍PE,目标价43.25元。首次覆盖,并给予推荐评级。

中金黄金拟通过非公开发行股票募集资金28亿元收购矿产。用于收购黄金集团持有的嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权以及德兴金山76%的股权。根据中联资产评估有限公司出具的《资产评估报告》,公司拟收购的嵩县金牛、河北东梁、德兴金山截至2010年9月30日净资产账面价值为89,948.74万元,评估价值为191,994.13万元,评估价值超过净资产账面价值113.45%。本次非公开发行募集资金总额不超过28亿元,资金除用于收购事项外,余额将投入安徽前常铜铁矿的改扩建项目和补充流动资金。 本次收购增加黄金矿产资源105.65吨,权益量54.64吨。三家公司黄金保有资源储量105.65吨,新增黄金权益储量约54.64吨,低于我们预期的153吨。本次收购将使公司黄金产业的资产规模和地域范围进一步扩大,巩固公司作为国内黄金采选、冶炼龙头企业的地位。同时,本次关联交易的目标公司具有良好的经济效益,完成收购后将进一步提高公司的盈利能力。 收购增加公司矿产金储量为11%,盈利能力增强。此次收购资产有望增加公司黄金权益储量56万吨,增长11%,目前公司黄金储量达到550吨左右,未来还将有650吨注入空间。注入矿产的综合净利润率为21%,属于盈利较强的资产,有望提升公司盈利能力。 维持对公司推荐评级。资产注入和内部挖潜大幅提升公司产能。通过2009年收购和挖潜,公司2010年矿产金产量将达到20吨以上,同比增长17%。2011年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下将达到29吨产能。集团公司储量为1200吨,还有近650吨注入空间,而且朝韩局面紧张有望推动黄金价格上涨。估计2010、2011年公司每股收益为0.80元、1.43元,推荐评级。 风险提示。本次收购不能通过相关部分批复,黄金价格大幅回落。

公司今日发布公告,拟收购上海晨炎信息技术有限公司100%股权。截至2011年11月30日,晨炎信息资产总额669.42万元,净资产56.63万元,2010年1-11月实现营业收入558.73万元、净利润18.53万元。 晨炎信息主营业务为开发美国苹果电脑公司APPStore上供用户付费下载的游戏,并直接在APPStore上销售,取得收入与苹果电脑公司按照一定比例进行分成。截止到2010年12月16日,晨炎信息APPStore上的iPhone游戏共有64个,iPad游戏4个。 与公司此前对梦工厂的收购方式类似,此次收购仍然采取激励机制、分期支付转让价款。转让价款区区间为1200万美元至4000万美元,最终价款取决于晨炎信息在2011-2013年的业绩增长。 根据对赌协议,2011-2013年晨炎信息实现对赌协议的最低利润目标分别为200万美元、280万美元和364万美元;最高利润目标分别为400万美元、580万美元和812万美元。按照目前人民币兑美元汇率1美元=6.6280元人民币计算,2011-2013年最低利润目标分别为1325.6万元、1855.84万元、2412.59万元,分别增厚2011-2013年每股收益0.02元、0.03元、0.04元;最高利润目标分别为2651.2万元、3844.24万元、5381.94万元,分别增厚2011-2013年每股收益0.04元、0.06元、0.09元。 通过此次收购,公司进一步完善了新媒体领域的布局,进入了快速增长的移动互联网蓝海,也符合公司打造“传媒娱乐综合集团”的发展思路。公司网游业务明年有望迎来爆发式增长,“创意成都”商业地产项目2011年也将产生收益。 暂时维持此前盈利预测,按照对赌协议最低利润目标计算,预计公司2011-2012年业绩分别为0.68元、0.82元,相对于当前股价市盈率分别为27倍、23倍,安全边际较高,维持推荐评级。