事件:公司公布非公开发行A股股票预案,向大股东国药控股增发7448万股,融资总额19.4亿元,用于偿还公司债务和补充公司流动资金。 投资要点 大股东全部现金认购,持股比例提升至51%。公司拟向大股东国药控股非公开增发7448万股,增发价格为26.07元,融资总额19.4亿元,国药控股将以现金方式全额认购,锁定期三年,增发完成后,国药控股的持股比例将从原来的38.33%提升至51%,展现控股股东对于公司长期发展的信心。 募集资金将用于偿还债务及补充流动资金,财务费用有望下降。公司资产负债率常年处于高位,2013年3月底短期借款达到18.3亿元,资产负债率高达79.47%,在同行业上市公司中处于较高水平,财务费用一直处于高位,2012年财务费用为1.62亿,此次募集资金主要用于偿还公司债务及补充流动资金,有望降低财务费用,提升盈利能力,亦将增强公司抗风险能力,从而有望实现可持续发展。 资金到位后将提升公司经营规模和竞争实力。国药一致作为国药控股下重要的上市公司平台,是国药集团打造千亿航母的重要组成部分,募集资金到位后亦将为公司进一步扩展医药分销网络、优化产品结构以及外延扩张等方面提供必要的资金支撑,将有利于提升公司竞争力,为公司健康、稳定发展奠定基础。 财务与估值 此次增发方案尚需国有资产监管部门、股东大会以证监会的批准,暂不考虑摊薄的影响,维持公司2013-2015年每股收益分别为1.95、2.32、2.64元的盈利预测,公司作为国药集团医药工业的重要组成部分,有望实现再次转型,目前估值在15倍左右,具有明显的安全边际,参考可比公司估值,给予公司2013年23倍市盈率,对应目标价44.85元,维持公司买入评级。 风险提示 抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动

事件: 公司公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年7月10日审核了公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果,本公司非公开发行A股股票申请获得有条件通过。 投资要点 预计7月份有望完成定增,大股东参与定增。公司定增不超过6000万股,融资不超过10.25亿元,增发经证监会通过后将在7月份进行,定增资金将用来转换已投入项目的自有资金及偿还贷款。大股东当代科技承诺以不低于本次发行总量的16.788%比例认购,展现了对于公司长远发展的信心。 宜昌人福保持快速增长,盐酸氢吗啡酮已上市销售。宜昌人福是我国麻醉药的龙头企业,其芬太尼系列通过不断升级换代一直维持高增长,预计宜昌人福今年的增速在30%左右。公司去年获批的盐酸吗啡氢酮已上市销售,为阿片类强效镇痛麻醉药品,目前已进入16家医院销售,主要在ICU病房进行推广以避免同类产品竞争,年底有望拓展进入30家医院。 出口业务今年有望减亏。去年制剂出口业务有亏损主要是在药品审批等方面费用投入较多,未来公司仍将坚持国际化战略不变,美国普克高投入仍将继续,今年有望减亏。 财务与估值 由于增发的时间及价格还具有不确定性,我们未考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元,考虑到公司麻醉药领域增长稳定,医药主业有望迎来更好的发展,参考可比公司估值给予一定估值溢价,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价30.60元,维持公司买入评级。 风险提示 国际业务拓展不达预期,新药上市速度低于预期

投资要点 血制品行业发展稳定,重庆浆站高速增长。由于浆源的限制预计未来5年内血液制品都将保持稳定的增长,不会有大起大落,公司原来成熟的浆站预计增速在5%-10%左右,重庆浆站于去年四季度开始贡献收入,由于基数较低预计今年的增长在30%左右,新建的长垣浆站已在申请验收,有望年内贡献业绩,未来不排除通过并购等方式来拓宽浆源。 优化产品结构,促进企业发展。公司从两年前开始不断调整产品结构,人血白蛋白的比例从70%降至50%左右,提升高毛利的凝血因子等产品的比例,通过工艺改进等方式提升凝血因子的产率,在浆源有限的背景下通过优化产品结构来促进企业发展。 疫苗国际认证稳步推进。公司流感疫苗WHO预认证正在等待世卫组织验收,预计在今年底或明年初有望完成现场验收,若通过国际认证,预计公司疫苗产品将进入全球采购名单,疫苗业务将有望步入新台阶。流脑疫苗的车间也在按照国际认证的规范在建造,建造完成后也将申报WHO认证。 进军单抗领域。公司参股40%的华兰神州生物有限公司将作为基因工程及单克隆抗体药物的平台,未来可能会通过引入新的技术及产品来实现规模化生产,新业务未来有望为公司带来新的利润增长来源。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.99、1.21元,公司血制品业务未来维持稳定增长,疫苗国际认证有望带来业绩增长,进军单抗业务将带来估值的提升,根据可比公司平均估值水平,给予公司2013年32倍市盈率,对应目标价24.96元,维持公司增持评级。 风险提示 新建浆站速度低于预期,国际认证速度低于预期

业绩符合预期,技改增加提取量。我们判断上半年收入增速在25-30%之间,痰热清注射液实现销量近2900万支,新增产能主要来自于现有车间的技术改进和内部挖潜,我们预计借此有望提升近30%的产能空间,在熊胆粉得率提升和规模效应愈发明显的情况下,我们判断毛利率将推动净利率水平进一步上升,从而导致利润增速持续超过收入增速。 新入广东基本药物增补目录,空间将进一步打开。公司痰热清注射液进入广东基本药物增补目录,我们认为这将明显打开公司成长空间,一方面痰热清注射液作为中药独家品种,中标价格可以在基药招标中得到较好维持,另一方面基药市场对中药注射剂的需求非常旺盛,参考江苏省2013年全省基层医疗卫生机构基本药物集中采购计划,预计清热解毒类中药注射液的采购金额在1.5亿元左右,具体可以大致判断全国基层市场总体需求近50亿元。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.64、0.81、0.97元,作为创业板中一直保持较好业绩增长的公司,经过前期股价调整后其安全边际愈发明显,参照中药板块平均估值水平给予2013年26倍市盈率对应目标价16.64元,维持公司买入评级。 风险提示 中药注射液安全性风险

事件 公司发布2013年半年度预增公告,预计2012年上半年实现净利润约22294万元-24092万元,同比增长24%-34%。 投资要点 Q2成功实现业绩高增长。公司业绩预增基本符合预期,其中Q2单季度实现净利润10507-12305万元、同比增长44%-69%,业绩快速增长得益于收入的持续增长。我们在之前报告中分析认为:公司一方面继续进行强势品牌宣传,如积极冠名或赞助多个热播节目,另一方面加大力度实施终端精细化项目,并通过样板店建设、重点SKU的分销和推广等以提升单店产出,因此Q2收入有望再创历史新高。 行业整顿将利于龙头企业的长远发展。SFDA将于5月初至9月底开展打击保健食品“四非”专项行动,严厉打击保健食品非法生产、非法经营、非法添加和非法宣传等违法违规行为。我们认为保健食品行业的监管从严将有助于行业健康发展、推动集中度提升,根据我们的走访了解,可能短期内影响到公司产品在药店货架的陈列,但我们认为这有望利于公司作为龙头企业的长远发展。 财务与估值 我们维持之前观点,认为公司快速成长的主线在管理层股权激励的陪伴下将有望得到有效延续,在目前创业板动态市盈率超过40倍的背景下,公司的投资价值愈发显现。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、2.01、2.71元,按DCF估值给予目标价54.60元,对应2013年40倍市盈率,维持公司买入评级。 风险提示 海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。

事件: 公司公告:1.非公开发行股票议案有效期延长至2014年7月15日,并对非公开发行股票预案进行了补充和细化;2.公司对人福非洲药业增资2650万美元;3.二类新药异氟烷注射液II期临床获批;4.公司向武汉光谷人福提供借款;5.为武汉人福昕和生物及控股子公司提供担保。 投资要点 公司延长定增议案有效期至2014年7月15日。目前公司非公开发行股票的申请尚在证监会审核中,经董事会同意将议案有效期延至2014年7月15日。同时公司公布了非公开发行股票预案的修订版,对原预案中的相关信息进行了补充和细化,并不涉及非公开发行的定价基准日、发行价格、发行数量等相关内容。 对人福非洲子公司增资,坚持国际化战略。公司董事会同意对人福非洲药业增加投资2650万美元,共计投资3500万美元,子公司专注于西非市场的开拓,目前已在非洲市场奠定了良好的业务开拓基础,对其增资将有望提高公司产品的整体竞争力和市场占有率,加快公司非洲战略的推进。 公司二类新药异氟烷注射液II期临床试验获批。异氟烷为公司控股子公司宜昌人福在研的二类新药,是将挥发性吸入麻醉药异氟烷改变为经静脉途径给药的一种新的短效静脉全身麻醉药,用于全麻诱导。异氟烷注射液将吸入麻醉和静脉麻醉的优点结合起来,诱导迅速且苏醒较快、麻醉可控性高,便于临床应用。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元,考虑到公司麻醉药领域增长稳定,医药主业有望迎来更好的发展,参考可比公司估值给予一定估值溢价,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价30.60元,维持公司买入评级。 风险提示 国际业务拓展不达预期,新药上市速度低于预期

投资要点 密集的营销活动有望推动Q2收入再创历史新高。从4月份开始,公司一方面继续进行强势品牌宣传,如积极冠名或赞助多个热播节目如《中国好声音》、《歌声传奇》、《星跳水立方》和《我是歌手》等,另一方面对终端药店也加大费用投入,增加终端促销人员,开展针对主打品种的促销活动等。结合我们近期对部分经销商的拜访交流,我们认为公司第二季度收入有望再创历史新高,并环比第一季度有明显增长。 药店业态转型依然是外部重要推动力。药品降价以及基本药物制度推行都对药店的传统药品业务造成较大冲击,因此药店逐步转型将成为未来5-10年的必然趋势。根据中国医药商业协会典型样本城市零售药店2012年品类销售统计,2012年国内药店零售额中药品销售占73%、非药品销售占27%,非药品业务的占比已有明显提升,鉴于大部分药店中已经有了充足的非药品陈列,其继续提升的关键在于药店逐步实现对非药品业务的深耕细作。我们认为公司作为膳食营养补充剂的领军企业,目前正积极推动的终端精细化管理将继续迎合国内药店转型的大趋势,从而实现共赢的局面。 行业整顿将利于龙头企业的长远发展。SFDA将于5月初至9月底开展打击保健食品“四非”专项行动,严厉打击保健食品非法生产、非法经营、非法添加和非法宣传等违法违规行为。我们认为保健食品行业的监管从严将有助于行业健康发展、推动集中度提升,并利于公司作为龙头企业的长远发展。 财务与估值 尽管目前市场对公司存在多方疑虑,但我们认为公司快速成长的主线在管理层股权激励的陪伴下没有发生改变,在目前创业板动态市盈率超过40倍的背景下,公司的投资价值愈发显现。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、2.01、2.71元,因调高14-15年业绩预期故按DCF估值调整目标价为54.60元,对应2013年40倍市盈率,维持公司买入评级。 风险提示 海外原料能否足额供应保健食品安全性风险

事件:公司出台限制性股票激励计划,以定向发行新股的方式,向包括董事长安康、董事范蓓等在内的32人授予518万股限制性股票,占公司总股本的0.90%,其中预留47万股,授予价格为12.29元/股,解锁条件为:以2012年为基准年,2013、2014、2015年净利润增速分别不低于35%、58%、80%。该草案尚需报证监会备案无异议并提交股东大会审议。 投资要点 激励范围涵盖核心团队,有利于公司长期发展。此次激励对象包括部分董事、高管人员、中层管理人员以及核心技术人员共计32人,首次授于471万股,预留47万股,激励范围广泛,有利于保证核心团队的稳定,有助于调动管理团队的积极性,利好公司长远发展。 解锁条件温和,实现可能性较大。公司股权激励解锁条件以2012年作为基准年,2013、2014、2015年净利润增速不低于35%、58%、80%,且不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平,即2013年每股收益不低于0.74元,由于2012年是公司贵州浆站关停后的第一年,业绩基数低,且2013年重庆浆站已经投入运营,有望促进业绩的稳定增长,我们认为未来三年公司实现解锁条件的可能性很大。 股权激励成本影响不大。根据公司测算,2013至2016年每年摊销的费用分别为497、995、1160、663万元,相对于2012年1.72亿元的管理费用增加并不多,对于净利润的影响有限。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.99、1.21元,根据可比公司平均估值水平,给予公司2013年32倍市盈率,对应目标价24.96元,维持公司增持评级。 风险提示 新站浆站速度低于预期,疫苗业务恢复不达预期。

投资要点 收入稳健增长:今年1-3月份公司实现营业收入33.49亿,同比增长18.3%,我们估计其中中央产品整体增速在15%左右,云南白药气雾剂仍保持快速增长;健康事业部收入增速在30%左右,牙膏将会在细分领域继续深化,目前在研发的有孕妇和儿童系列的牙膏,透皮业务的增速估计在15%左右。 毛利率稳定,费用率有所下降。公司一季度综合毛利率为28.7%,环比略有下降,同比基本持平,由于事业部合并节省销售费用,销售费用率仍然处于低位,同比下降1个百分点,环比也略有下降,管理费用率基本持平,财务费用增长较多主要是公司业务扩大需要更多营运资金,存款减少导致利息收入减少,贴息费用增加。 收购药物研究所,实现研发资源有效整合。公司1月收购云南省药物研究所100%的股权,有效整合了研发资源,促进了公司药物研发体系的发展建设,亦可发挥公司在生产和销售方面的优势,扩大药物所现在产品的销售,丰富公司产品种类,利好公司长远发展。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为2.89、3.69、4.53元,在可比公司的估值水平上给予公司一定溢价,给予2013年30倍市盈率,对应目标价86.70元,维持公司买入评级。 风险提示 新产品推广不达预期,药品安全性问题、原材料价格。

投资要点. 收入增速放缓:今年1-3月份公司实现营业收入13.78亿,同比增长22.5%,增速较前几个季度有所回落,公司新产品盐酸氢吗啡酮已获得生产批件,可替代吗啡和海洛因控制中度至重度疼痛,预计将于今年6月份上市,公司麻醉药业务有望继续保持快速增长。 毛利率提升,销售费用率上升明显。公司2013年一季度综合毛利率为43.2%,较去年同期上升3.9个百分点,公司加大市场营销及产品推广力度,销售费用率为18.3%,同比上升2.3个百分点,管理费用率同比上升0.6个百分点,主要是人工成本上涨等导致。 现金流状况好转,存货周转率有所提升。公司一季度现金流状况较去年同期有所好转,主要是销售回款同比增长。存货周转率为1.04,同比上升0.3,应收账款周转率为0.93,较去年同期下降0.38. 财务与估值. 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元,考虑到公司麻醉药领域增长稳定,医药主业有望迎来更好的发展,参考可比公司估值给予一定估值溢价,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价30.60元,维持公司买入评级。 风险提示. 国际业务拓展不达预期,新药上市速度低于预期

事件:公司公布2012年度报告及2013年一季报,2012年度实现销售收入15.83亿元,同比增长26%,主营业务利润7.78亿元,同比增长22.2%,营业利润1.51亿元,同比增长39.6%,利润总额为1.51亿元,同比增长38.0%,实现归属于母公司的净利润为1.20亿元,同比增长45.1%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元,同比增长20.9%,基本每股收益为0.39元,每股经营活动产生的现金流为0.65元.利润分配方案为每10股送2.5元(含税)。2013年一季度收入为3.57亿,同比增长21.9%,主营业务利润1.58亿,同比增长14.9%,营业利润0.22亿,同比减少27.9%,归属于母公司所有者净利润为0.20亿,同比减少21.3%,每股收益为0.067元。 投资要点 收入增长平稳,一季度增长放缓。公司2012年收入增长26%,其中药品生产收入9.94亿,增长21.6%,主营千金系列的母公司收入6.6亿元,同比增长14%,估计其中千金片、千金胶囊增长在10%、20%左右。药品批发零售收入5.62亿,增长24.41%。2013年一季度主营千金系列的母公司收入1.27亿元,同比下降1.05%,估计千金片和千金胶囊同比基本持平。 计提坏账准备及公允价值变动损益影响一季度业绩。2013年一季度公司计提坏账准备导致资产减值损失566万元,且一季度公允价值变动损益为-202万元,去年同期这一数据为299万元,扣除这两项影响后,一季度净利润增长在10%左右。公司一季度综合毛利率同比下降2.7个百分点,主要是原材料价格上涨明显。 现金流状况大幅好转,营运能力略有下降。公司2012年及2013年一季度的经营活动产生的现金流情况同比都有大幅度好转。一季度存货周转率和应收账款周转率同比均有下降,营运能力有所下降。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.58、0.70元,参考可比公司估值,给予公司2013年29倍市盈率,对应目标价13.63元,维持公司增持评级。 风险提示:原材料等成本上行的风险,产品降价的风险

事件: 公司公布2012年度报告及2013年一季报,2012年度实现销售收入15.42亿元,同比增长8.9%,主营业务利润6.25亿元,同比增长15.0%,营业利润1.87亿元,同比增长21.7%,利润总额为1.99亿元,同比增长24.7%,实现归属于母公司的净利润为1.74亿元,同比增长26.2%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,同比减少10.42%,基本每股收益为0.52元,每股经营活动产生的现金流为0.51元.利润分配方案为每10股送1.6元(含税)。2013年一季度收入为4.02亿,同比增长10.6%,主营业务利润1.64亿,同比增长7.0%,营业利润0.81亿,同比增长7.1%,归属于母公司所有者净利润为0.70亿,同比增长8.0%,每股收益为0.21元 投资要点: 收入增长平稳。医药工业板块收入7.52亿元,同比增长22.57%,其中治痔产品收入5.09亿,同比增长14.06%,非治痔产品收入2.43亿,增长45.32%,医院诊疗业务收入0.58亿,同比增长69.81%,医药流通业务收入7.55亿,同比下降3.93%,其中药品零售业务下降9.62%,药品批发业务增长1.88%,其中纯销业务增长42.2%. 医院诊疗和药妆业务有突破。公司完成了山西大同肛肠医院的并购,医院诊疗业务再下一城。公司药妆业务主要走专营店渠道,预计未来将继续向商超、百货及美容院等渠道扩展。估计2012年药妆业务收入5000万左右,未来仍有望高速增长。毛利率平稳,费用率上升明显。公司去年第四季度和今年第一季度综合毛利率分别为41.4%、41.8%,环比变动不大。第四季度销售费用率同比上升2.7个百分点,主要是药妆业务的拓展致销售费用增长较多。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.72、0.84、0.99元,参考可比公司估值,给予2013年29倍PE估值,对应目标价20.88元,维持公司买入评级。 风险提示 医疗事故及医患纠纷,药妆业务开展不如预期。

事件:公司公布2013年一季度报告,2013年1-3月实现营业收入为23.78亿,同比增长17.6%,主营业务利润为1.53亿,同比增长18.4%,营业利润为0.95亿,同比增长23.2%,利润总额为1.09亿,同比增长19.2%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.83亿,同比增长18.7%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.79亿元,同比增长18.7%,基本每股收益0.1725元,每股经营活动产生的现金流净额为0.08元。 投资要点 商业增速稳定:今年1-3月份公司实现营业收入23.78亿元,以商业业务为主的母公司实现收入22.34亿元,同比增长15.75%,估计北京地区纯销和精麻药品分销业务收入增速在20%左右,商业调拨业务收入增速在15%左右。 毛利率稳定,费用控制良好。公司2013年一季度综合毛利率为6.5%,同比基本持平,销售费用率下降0.1个百分点,管理费用率上升0.2个百分点,整体期间费用率上涨0.1个百分点,费用控制良好。投资收益仅上涨3.2%,表明公司控股的宜昌人福等公司业绩增长平缓。 现金流状况良好。公司2013年一季度经营性现金流净额为25.36亿,同比增长21.48%,高于收入的增长,存货周转率为2.25,较去年同期下降0.26,应收账款周转率为1.47,较去年同期上涨0.04。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.88、1.07、1.28元,参考可比公司平均估值,给予公司2013年22倍市盈率,对应目标价19.36元,维持公司增持评级。 风险提示 工业发展速度低于预期,大股东整合进展尚不确定

一类玻璃模制瓶放量,开启产业升级之路。一类玻璃模制瓶市场需求广泛,估算国内刚性需求在3亿瓶左右,而海外发达国家普遍采用中性硼硅或高硼硅玻璃包装注射剂,估算整个市场接近50亿元。公司一类玻璃模制瓶已生产多年,逐步实现了工艺的稳定及成品率的达标,同时与下游潜在客户的相关配套试验已完成,随着公司加大对该品种的销售力度,我们预计在未来两三年内一类玻璃模制瓶逐步成为新增长点。成本压力减轻有望继续体现。纯碱等主要原材料的价格已经自2011年底开始拐头向下,2012年全年维持单边下跌的态势,但是原材料价格的下降并未在2012年报表中显示出明显的弹性,其关键因素在于公司同期提高了员工工资,我们判断2013年继续大幅增加工资开支的可能性较小,原材料价格下跌对成本的影响有望得到更明显体现。 抗生素行业维稳、产品需求有刚性。样本医院数据显示从2012年Q3起抗感染用药金额重现正增长,同时样本医院注射剂使用量的下滑速度也开始回稳,尽管抗感染用药从长期来看仍然面临发展的瓶颈,但刚性需求可以推动模制瓶业务逐渐扭转颓势。此外从产品结构的角度看,过去多年棕色瓶持续保持稳健增长,在整体业务中的占比已逐步接近30%,未来棕色瓶的进一步增长有望带动公司整体走出停顿的泥沼。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元,随着管理层开始持股,激励机制欠缺的历史问题得到消除,在目前低市盈率和低市净率的背景下,我们建议投资者关注公司中长线的投资价值,参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率,对应目标价11.2元,首次给予买入评级。 风险提示 抗生素行业景气度下降影响产品销售

事件:公司公布2013年一季度报告,2013年1-3月实现营业收入为2.93亿元,同比增长6.7%,主营业务利润为1.66亿,同比减少18.0%,营业利润为1.48亿,同比减少17.4%,利润总额为1.48亿,同比减少16.3%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.31亿,同比增长0.5%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.26亿元,同比减少1.08%,基本每股收益0.227元,每股经营活动产生的现金流净额为0.194元。公司预测2013年1-6月净利润增长0%-30%。 投资要点 收入企稳,重庆子公司贡献业绩。公司一季度实现收入2.92亿元,其中母公司血制品收入1.6亿,同比基本持平,估计重庆子公司血制品实现收入1亿左右,长垣浆站有望于今年下半年投入使用,血制品业务将有望明显恢复。 疫苗业务估计收入2000万元左右,同比下滑,主要是因为去年一季度确认甲流疫苗收入1.06亿元,随着公司销售渠道调整完成,疫苗业务有望恢复增长。 血制品毛利率上升。公司综合毛利率下降8.1个百分点,主要是去年一季度甲流疫苗成本已于前期确认,因此毛利率为100%。从主营血制品的母公司来看,毛利率上升4.66个百分点,主要是由于部分产品提价以及公司增值税调整的影响。 财务与估值 考虑到公司血液制品收入受关停浆站影响,以及采浆成本上升,我们下调公司盈利预测,预计公司2013-2014年每股收益分别为0.78、0.99元(原预测为0.91、1.06元),新增2015年每股收益1.21元,根据可比公司平均估值水平,给予公司2013年32倍市盈率,对应目标价24.96元,维持公司增持评级。 风险提示 新站浆站速度低于预期,疫苗业务恢复不达预期