事件描述 我们近日调研了海虹控股,就医药电子商务业务发展前景与公司高管进行了交流。 事件评论 第一,蛰伏的医药电子商务王者 公司从2000年投身医药电子商务,至今十年时间。 由于行业环境的不成熟,公司始终处在默默准备、开拓的状态中。公司从2000年便开始建立医药在线集中招标采购网络,已在全国27个省市已经建立了区域电子商务交易中心,2006年拿到医药电子交易牌照,但外部时机并不成熟,无法真正应用。 但即使在这样的背景下,公司的网上招标采购交易额和交易佣金也迅速提升,2008、2009年达到顶峰,交易佣金接近3亿,交易额过千亿。北京现代商报报道,2006年公司医药电子商务已经占到全国网上交易市场份额的90%以上,是当之无愧的王者。此后由于政策原因,业务有所萎缩。 2010年底设立中国医商合资公司,新的基本药物招标政策同时推出,为第三方交易平台的运行创造了最佳外部条件(详见下文说明)。 第二,携手央企,打造医药流通新模式 2010年12月17日公司发布公告,与海虹医药电子交易中心有限公司(简称“海虹医药”)、通用技术集团医药控股有限公司(简称“通用医控”)发起设立中国医药电子商务有限公司(简称“中国医商”)。海虹医药实际是海虹控股的全资子公司,因此通用和海虹对中国医商的持股比例分别为51%、49%。 中国医商成立后,海虹现有的业务将会逐步转入中国医商,避免同业竞争。因此中国医商也将是海虹最大的期待。以海虹覆盖全国的电子交易平台和上千亿的网上交易额的基础来看,中国医商从一开始就具备了相当高的起点。 中国医商的目标:打造医药流通新模式,配合国家医改思路,解决目前医药流通体制弊端。即通过网上集中招标采购的方式,实现“医药企业-电子交易平台-医疗机构”的直接通路,大幅压缩流通环节的差价。 中国医商成立的必要性:海虹是民营企业,其医药电子平台交易额达千亿规模,但在做涉及全国范围、需要突破现有利益链条的新业务模式的电子商务时,得不到政策和资金的支持;通用是央企,背靠政策和资金优势,但业务体量相对较小,迫切需要扩大业务规模。因此两者的合作能够充分利用各自优势,形成强大的联合体,成立中国医商是这一背景下的理想选择。 中国医商具备的优势:(1)事实上的垄断性。全国范围内的第三方交易平台,只有海虹具备(重新建设一个类似的网络平台至少需要一年以上的时间,而新的基药采购政策要求2011年4月1日各省的电子交易平台上线运行)。根据公告,未来海虹各省的电子交易中心都会进入中国医商(目前只有北京分公司的业务进入中国医商);(2)接近政策层面。中国的医疗行业政策性较强,接近政策层意味着能更前瞻性的把握行业发展的态势,这对于仍属新兴事物的医药电子商务来说是至关重要的;(3)强大的资金实力。合资公告中明确提出:通用医控负责向通用集团申请中国医商开展相关业务所需的银行授信额度支持。这为公司做采购代理等业务提供了强大的竞争力;(4)网上交易结算系统,这是公司第三方交易平台的核心。 中国医商成立后,业务模式相比海虹原有的模式发生了巨大的变化,简单比较盈利模式: 原有模式:作为中介平台,(1)主要靠收取交易佣金(按照交易额的约0.2%计提);(2)增值会员费; 新模式:作为采购代理,获得价格折扣和利息收入。(1)价格折扣。掌握大量药品订单,与生产企业进行价格谈判; (2)利息收入。替医疗机构垫资,提前给付生产企业货款,缩短其账款回收期,以获得折扣,同时对医疗机构的负债按照账期计息,获得利息收入。 成为采购代理的一个必须条件:强大的资金实力,能进行较大额度的垫资。 随着新模式的具体落实,通过平台发生的交易额的上升,可能还会有更多机会出现。无论是传统商业流通领域的苏宁、九州通,还是电子商务领域的淘宝、阿里巴巴,都为这种基于通道、平台的业务的发展前景提供了良好的示范。 第三,政策强力助推,新模式或将快速突破 2010年12月9日国务院办公厅发布《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》(简称“指导意见”)通知,对基本药物采购的导向性非常明显,即采用网上交易平台、集中招标采购,这与公司构想的新业务模式非常吻合,另外指导意见中的一些具体要求也对新模式很有利。 另外,2011年1月10日卫生部明确提出要在今年年底初步建立国家基本药物制度。 有了新的基药招标政策的强力助推,新模式今年在全国范围的迅速推行值得期待。 目前公司已与广东、北京等省市在进行进一步的沟通。北京是公司业务较多的地方,是公司传统的势力范围,广东经济实力强,在医改探索中也一贯走得较为领先。期待这些地方能率先突破。 第四,新模式带来巨大的想象空间 新的基药采购政策已经明确推出,这块业务相对明确。 南方医药经济研究所预测,2010年我国的药品市场规模将达到7556亿元,同比增长22%;2011年我国医药市场的增长将高达24%,达到9388亿元的规模(均按照终端零售价计算)。 由于目前医院对药品是加价销售,一般加价率15%,实际可能不止这个水平。我们假定医院和药店渠道加价率为20%,那么采购规模也达到7800亿元。 按照基本药物占比20%测算,2011年基本药物采购规模达1565亿元。 假如参照传统医药企业返点(生产企业按照销量给予渠道商的一定比例的返利,用于奖励)1-5%计算,那么返点的收益已经高达16-78亿元。当然,有些企业返点会更高。 至于占整个药品市场规模80%的医保目录药品的采购,想象空间更大。 需要说明的是,采购代理的资质也是需要竞争的,尤其是面对这么大的一块蛋糕。并且海虹控股持有新公司的股权比例为49%。 另外,公司2009年11月与美国ESI集团设立合资公司,目的是为包括社保基金或医疗保险公司等机构的医疗服务支付方,以及为包括各级医院在内的医疗服务提供方提供更为深化的管理服务。虽然还没成熟的业务,但也是面向着一个巨大的市场。 第五,首次给予“谨慎推荐”评级 我们认为,公司的看点集中在与网上交易平台相关的业务,爆发力非常强。如果政府坚定推行新出台的基药采购政策,公司一定受益匪浅。公司目前正在跟一些省市商谈具体方案,一季度可能就有积极进展,强烈建议关注。由于业务弹性较大,暂没有预测业绩,首次给予“谨慎推荐”评级,后续会根据该业务的推进程度进行调整。

上调公司盈利预测,人参业务空间巨大,继续维持“推荐”评级 根据公司业绩预增修正公告,我们上调公司盈利预测,预计2010-2011年EPS分别为0.69元、1.00元。公司传统业务提供了较高的安全边际,人参新业务空间巨大;公司是A股市场稀缺的以人参为未来发展主业的投资标的,受益于政策强力推动,弹性最大。我们认为可给予公司较高估值,继续维持“推荐”评级。

公司是国内诊断试剂方面的领军企业,在保持试剂业务优势的同时,公司大力发展临床检测业务,目前网络布局初步形成。考虑到公司血筛试剂获批,临床检测业务稳步发展,我们略微上调公司盈利预测,预计公司2010-2011年EPS分别为0.22元、0.29元,维持公司“谨慎推荐”评级。

事件描述: 阳普医疗今日发布收购杭州龙鑫的公告,具体内容如下: 2010年12月27日,公司与沈一珊、沈俊签署了《股权转让并认购增资协议》,以人民币600万元受让沈一珊、沈俊持有的杭州龙鑫11.32%的股权,同时以人民币4291.80万元认购杭州龙鑫的增资,增资后杭州龙鑫的注册资本增加至人民币1176.37万元。收购和增资完成后目,阳普医疗将持有杭州龙鑫51%的股权。 预计公司2010-2011年EPS 分别为0.43元和0.64元,维持“谨慎推荐”评级公司在真空采血管领域拥有自己的核心技术,具有较强的竞争力。管理层对于公司的发展有着清晰的思路,外源式的发展路径使得公司的盈利模式更加多元化。预计阳普医疗2010-2012年EPS 分别为0.43元、0.64元和0.88元,维持对于公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述 近期,我们调研了白云山A,与公司高管就公司经营状况进行了交流,主要内容如下。 公司是我国大型的普药龙头,抗生素产品具有较高的市场占有率。随着医改的推进,年内基本药物覆盖率将达到60%,基层医疗市场存在放量的预期,公司将直接受益。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。 第一,公司资产质量良好,但主要生产企业发展并不均衡 白云山制药于1973年成立;1992年,改制后上市;2001年,广州市政府决定由广药集团对其进行重组。 目前,广州市国资委通过广州医药集团持有公司35.58%的股权,是公司的实际控制人。 公司现有主要生产企业共8家,包括白云山制药总厂、白云山化学制药厂和何济公制药厂等3家分公司;明兴制药、光华制药和天心制药等3家控股子公司;百特侨光、白云山和黄等2家合营企业,不并表,在投资收益中体现。 总体上看,公司资产质量良好,但主要生产企业发展并不均衡。白云山制药总厂、天心和白云山和黄经营情况较好;明兴、光华和何济公经过一系列战略调整,经营有所改善;化学制药厂由于环保成本较高,主要以精制为主,需要外购原料药粗品及重要中间体,经营面临一定的困难;百特侨光经营处于亏损状态,但今年以来经营思路有所调整,明年有望扭亏。 第二,广药集团推动资源整合,公司将直接受益 近期,广药集团提出了“11x”战略。第一个“1”是代表一个企业的优势和亮点;第二个“1”是代表将该企业的优势和亮点上升到广药集团,并利用广药集团品牌强大的影响力,将这个优势和亮点得到最大化辐射扩散;“X”是代表众多企业。从这个战略角度来看,未来广药将更多的以集团的形象出现。 广药集团振兴“大南药”的计划得到国家认可,品牌塑造有了明确方向,开始了内调外扩之路。在集团“十二五”规划中,集团收入将从目前的270亿增长到2015年600亿。如果不通过资源整合,外延式扩张,实现整个目标还比较困难。从这个层面上,集团将更加重视下属上市公司的发展,公司受益比较明确。我们认为做大做强广州药业和白云山两家上市公司,是集团战略的最佳选择。 第三,预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级 公司是我国大型的普药龙头,抗生素产品具有较高的市场占有率。随着医改的推进,年内基本药物覆盖率将达到60%,基层医疗市场存在放量的预期,公司将直接受益。目前广药集团层面做大做强的决心很足,整体上市的预期存在。公司是广药集团的主要上市资产之一,受益比较明确。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、基本药物持续降价的风险; 2、广药集团整合力度和进度低于预期。

事件评论 第一,设立全资子公司,规划公司未来生物制药产业。 公司在北京市大兴区生物医药基地设立全资子公司北京双鹭生物技术有限公司,抗体、生物工程药物、天然药物的研发、生产和销售。设立子公司有助于丰富公司现有品种并扩大现有品种的生产规模,为现在在研品种规划未来生产基地,司未来业务发展和规模化趋势的要求。 公司在研产品中有丰富的生物制品,其中不乏极具市场潜力的重磅产品。设立侧重于生物制药的子公司,也反映了公司做大,做强生物制药产业的态度,看好公司生物制药产业的长期发展。 第二,投资长风医药,参与气雾剂市场,丰富公司产品线。 公司拟出资人民币1,000万元参与江阴长风医药科技有限公司增资扩股,双鹭药业持有扩股后长风医药20%股权。长风医药系留美科学家梁文青博士、李励博士、王谊文博士等于2007年底创立,主要致力于开发以药物输送技术为主的新药。本次投资金额仅占公司现金资产的3.91%,不会对公司日常经营构成实质性影响。 目前长风医药拥有非氟利昂气雾剂和片剂两个研发平台。其开发的气雾剂产品以非氟利昂为抛射剂,替换了对臭氧层有损害的氟利昂在气雾剂产品里的使用。国食药监注[2006]279号制定了“关于停止使用氯氟化碳类物质作为药用气雾剂辅料有关问题的通知”,明确今后使用氟利昂作为药用辅料的吸入式气雾剂需要更换抛射剂。目前中国境内尚未有企业获得非氟利昂呼吸道气雾剂产品的生产上市批准,长风医药的在研产品若能够顺利上市,将使得公司在国内气雾剂市场占得先机。 第三,维持对公司的“推荐”评级设立北京双鹭生物技术有限公司,着眼于未来公司生物制药产业的发展;参股长风医药,布局国内气雾剂市场,使得公司产品线更加丰富。预计公司在2010-2012年的主营业务收入增速分别为19.83%,40.20%和33.23%,净利润增速分别为17.41%,39.60%和34.07%,2010-2012年EPS分别为1.13元,1.58元和2.12元。维持公司“推荐”评级。

第一,政策强力推动人参产业振兴,公司是稀缺标的 第二,与地方政府、中科院合作,将大大加速公司切入人参产业的进程 第三,传统业务安全边际较高,人参业务空间巨大,继续维持“推荐”评级 在不考虑人参新业务的情况下,我们预计2010-2011年EPS分别为0.42元、0.61元。公司传统业务提供了较高的安全边际,是A股市场稀缺的以人参为未来发展主业的投资标的,受益于政策强力推动,弹性最大;与地方政府、科研院所合作,将大大加速人参新业务的进程。我们认为可给予公司较高估值,继续给予“推荐”评级。

公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务,共拥有7个剂型约58种中西药品种,治疗领域涉及心脑血管类、肝胆类、肠胃类等大病种。近年来,公司积极实施营销变革,主营改善明显,呈现较快增长的态势。 2010年1-9月,实现销售收入2.59亿元,同比增长51.98%。另外,公司还持有长春农村商业银行9.33%的股权。 借政策东风,增发进军人参产业。 2009年底以来,吉林省密集出台了人参产业振兴的相关政策,政府高层全力推动吉林人参产业做大做强,人参产业有望实现二次振兴。公司拟非公开增发募集资金,投资于人参产品系列化项目。增发完成后,公司将具备800吨的人参深加工能力,形成中成药、人参深加工及精加工两条业务主线。借助政府强力推动,公司有望实现加速成长。 新资源食品人参酵素,开拓国内蓝海市场。 卫生部已初步同意吉林进行人参药食同源试点,未来有望正式批准。契合人参进入食品领域的预期,募投项目将发展新资源食品——人参酵素,产能将达到200万瓶/年,开拓消费潜力巨大的蓝海市场,是潜在的利润增长点。 给予公司“推荐”评级。 在不考虑人参新业务的情况下,预计2010-2011年EPS分别为0.42元、0.61元。公司现有业务提供了较高的安全边际,是A股市场稀有的以人参为未来发展主业的投资标的。我们认为可给予公司较高估值,按2011年40-45倍PE,公司合理价位在24.4-27.5元,给予“推荐”评级。

恒瑞医药10月30日公布2010年三季报,主要内容如下:2010年1-9月,公司实现营业总收入28.14亿元,同比增长27.25%;归属上市公司净利润5.63亿元,同比增长19.14%;基本每股收益0.752元。 7-9月,公司实现营业总收入9.45亿元,同比增长20.75%,环比增长1.91%;归属于上市净利润1.72亿元,同比增长72.79%;基本每股收益0.231元。 我们维持公司2010-2011年EPS分别为1.05元、1.30元的盈利预测,公司是A股市场领先的化学药投资标的,后续包括创新药在内的新品种比较丰富,高增长有望延续,继续维持公司的“推荐”评级。

事件描述 近期我们调研了上海莱士,重点就以下问题与公司管理层进行了沟通: 1. 目前公司新浆站的建设情况,未来公司浆站建设的规划以及目前投浆量的增长情况。 2. 公司人血白蛋白的销售情况以及国内人血白蛋白整体市场状况 3. 静丙涨价对公司业务的影响,以及公司静丙的出口情况 4. 公司重组VIII 因子和静脉注射乙肝免疫球蛋白等新产品的研发情况 事件评论 第一, 公司新浆站建设顺利,但短期内难以对公司投浆量作出实际贡献 第二, 人血白蛋白进口量逐步增加,市场供需失衡的状况有所改善,价格进一步上涨的空间有限 第三, 静丙价格上涨推动公司业绩增长 第四, 公司新产品研发进展顺利,具有较高的市场价值 第五,公司募投项目进展顺利,税率优惠有望持续 第六,公司未来成长性较为确定,但会受投浆量增速的限制 第七,维持公司“谨慎推荐”评级 我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.69 元、0.92 元,公司是国内血液制品方面的领军企业,随着新产品研发的顺利进行和投浆量的稳步增长,未来成长性比较确定,但目前估值稍高,维持公司“谨慎推荐”评级。

海翔药业10月28日公布2010年三季报,主要内容如下:2010年1-9月,公司实现营业总收入8.04亿元,同比增长28.25%;归属于上市公司股东的净利润7441.7万元,同比增长281.8%;基本每股收益0.46元,同比增长283.33%。 三季度,公司实现营业总收入2.885元,同比增长35.12%;归属于上市公司股东的净利润2765万元,同比增长393.1%;基本每股收益0.17元,同比增长466.67%。 预计2010年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为180%至200%之间。 预计公司2010-2011年EPS分别为0.57元、0.89元,公司是承接海外特色原料药转移的新秀,仍然处于转型升级的初期,业绩具有爆发增长的潜力。我们长期看好公司的发展,继续维持公司的“推荐”评级。

事件描述 上海莱士公布了其2010年三季报,主要内容如下: 2010年前三季度公司实现营业收入3.31亿元,同比增长34.79%;公司第三季度单季度营业收入为1.42亿元,同比下滑70.93%。公司前三季度实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长49.40%,前三季度实现每股收益0.45元。 事件评论 第一,产品量价齐升推动公司第三季度业绩大幅增长 公司第三季度单季度营业收入为1.42亿元,同比下滑70.93%。公司前三季度实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长49.40%。第三季度业绩大幅增长的原因主要是由于2010年上半年,静丙和的价格得到了较大提升,凝血因子等小产品的价格也有所提高,同时公司投浆量的稳步上升也带动了产品销量的增大。 第二,公司新浆站建设顺利,未来投浆量能够稳定增长 目前琼中、白沙两个浆站已经拿到执照,预计在明年下半年能够投入使用,而保亭浆站暂时还没有拿到执照,预计投入使用的时间要比琼中、白沙浆站稍晚一些。已经开始运行的浆站经过市场培育,投浆量也在缓慢上升,未来公司总体投浆量能够保持稳定增长。 第三,给予公司“谨慎推荐”评级 我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.69元、0.92元,公司是国内血液制品方面的领军企业,随着新产品研发的顺利进行和投浆量的稳步增长,未来成长性比较确定。但目前估值稍高,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件描述: 武汉健民10月26日公布2010年三季报,主要内容如下: 2010年1-9月,公司实现营业总收入12亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司净利润5173.5万元,同比增长49.8%; 基本每股收益0.34元。 2010年第三季度,公司实现营业总收入3.9亿元,同比增长1.5%;归属于上市公司净利润2168.0万元,同比增长85.18%;基本每股收益0.14元。

华东医药10月26日公布2010年三季报,主要内容如下:2010年1-9月,公司实现营业总收入65.29亿元,同比增长22.04%;归属于母公司的净利润2.36亿元,同比增长18.45%;基本每股收益0.543元,同比增长18.43%。 2010年三季度,公司实现营业总收入22.53亿元,同比增长9.24%;归属于母公司的净利润7712.9万元,同比增长1.33%;基本每股收益0.178元,同比增长1.31%。 我们维持2010-2011年EPS0.80元、1.02元的盈利预测,公司质地优异,虽然股改承诺尚未完全兑现,但是随着公司历史遗留问题的逐步解决,公司将迎来更大的发展,继续维持公司的“推荐”评级。

事件描述 恩华药业10月23日发布2010年三季报,主要内容如下: 2010年1-9月,实现营业总收入9.58亿元,同比增长14.27%;归属于上市公司股东净利润6480.98万元,同比增长45.61%;基本每股收益0.277元。三季度,实现营业总收入3.22亿元,同比增长11.71%;归属于上市公司股东净利润2204.27万元,同比增长48.41%,基本每股收益0.0942元。 预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%~50%。 事件评论 第一,业绩符合预期,持续较高增长 2010年三季度,扣除非经常性损益后净利润2200.2万元,同比增长47.7%,环比下滑16.7%。2010年1-9月,归属于上市公司股东净利润6480.98万元,同比增长45.61%,基本每股收益0.277元;现金流十分充沛。公司业绩增长较快,符合市场的普遍预期。 2010年1-9月,母公司(医药工业板块)实现营业收入4.34亿元,同比增长14.31%。三季度,母公司实现营业收入1.45亿元,同比增长11.85%,环比下滑3.51%。从收入水平上看,医药工业板块保持了较高的增速。 第二,期待新品种获批,看好长期发展 公司的主要看点在于储备品种比较丰富,主要集中于中枢神经系统用药及降压药等领域。2010年8月6日,SFDA已核准签发公司申报的氯氮平口腔崩解片及利培酮分散片两药品的注册批件。预计年底至明年初,公司陆续还会有新品种获批,产品梯队将逐渐丰富。 第三,预计2010-2011年EPS分别为0.34元、0.49元,仍然维持“谨慎推荐”评级 我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.34元、0.49元,公司是A股市场中唯一专注于中枢神经药物领域优良的投资标的,成长性比较确定,鉴于目前估值稍高,仍然维持公司“谨慎推荐”的评级。