事件 公司发布了2012年一季报,一季度实现销售收入11.59亿元,同比下降19.57%,归属于母公司净利润4640万元,同比增长21.74%,每股盈利0.04元。 投资要点 收入同比下降,可能受秦岭发动机销售的影响。秦岭发动机是公司目前主力发动机型号,主要装备飞豹歼轰机,随着飞豹的逐步成熟,秦岭发动机的需求量可能有所下降,从而影响公司的收入增长。我国三代机已进入快速列装期,公司正在进行太行发动机生产线的建设,随着太行发动机的成熟以及生产能力的提升,太行发动机将实现快速增长。 毛利率大幅上升,促进公司净利润同比上升。公司一季度毛利率为16.23%,相比去年同期增长4.58个百分点。由于毛利率上升,尽管公司收入同比下降接近20%,公司毛利润仍同比增长12.1%。公司毛利率的上升,我们认为一方面因为原材料成本的下降,另一方面得益于公司的成本控制,随着公司产量规模的不断扩大,单位产品分摊固定成本降低,我们预期未来公司毛利率有望保持较高水平。 短期关注发动机重大专项的立项,长期产业空间广阔。去年,有专家建议将航空发动机列为国家重大科技专项,公司作为我国航空发动机领域的龙头企业,必将受益于发动机重大专项的立项,整体研发和产业实力将更上一个台阶。随着我国发动机实力的提升,以及三代机、舰载机、运输机、教练机、直升机的大规模列装,航空发动机产业空间巨大。 财务与估值 我们维持公司盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.32元、0.43元、0.53元。维持公司买入评级,目标价17.6元。 风险提示: 世界航空制造业景气度下降,二代发动机需求下降。

投资要点 公司民用船舶制造保持稳定增长,向高端造船发展。受金融危机影响,国际船舶市场低迷,中国新接船舶订单量同比下降51.9%,手持船舶订单量下降23.5%。公司2011年船舶完工量1043.05万吨,创历史新高,实现收入352亿元,同比增长12%。2011年底公司船舶制造手持订单494亿元,可保证公司未来1-2年发展。公司优化船舶制造结构,大力发展高附加值民船业务,大船重工承接了6艘万箱级集装箱船,标志公司船舶制造技术实力的突破。 海工业务订单充足,未来发展前景广阔。公司海工业务2011年收入同比下降42.49%,主要因为去年海工订单建造进度未达到按完工百分比法确认收入的条件,该业务有望今年确认收入。2011年公司海洋工程新接订单66.58亿元,年底手持订单达到114.52亿元,相比公司去年10亿元的收入,未来增长空间巨大。今年工信部发布《海洋工程装备制造业中长期发展规划》,到2015年海洋工程装备制造业年销售收入达到2000亿元以上。 能源交通装备业务将成为公司未来发展亮点。公司能源交通装备业务2011年收入60亿元,同比增长24.57%,2011年底手持订单达到107.06亿元。 未来公司还将开发移动电站,煤层气发电成套设备等新产品,并做大城市轨道交通产业规模,能源交通装备业务将成为公司未来的发展重点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元,我们给予公司2012年20倍PE,对应目标价7.20元,维持公司买入评级。 风险提示 民用造船业受经济周期的影响,原材料和人工成本上升。

投资要点 自有品牌战略,保证公司长期可持续发展。去年公司实现营业总收入56,455万元,同比减少13.07%,实现净利润10,236.13万元,同比减少7.02%。主要因为公司去年主动调整业务模式,逐步放弃毛利相对较低的贴牌业务,转而在海外推广自有品牌,但短期内海外品牌收入尚无法覆盖取消贴牌业务所造成的收入缺口。但是我们认为,公司的自有品牌战略保证公司长期可持续发展,保持业务和盈利持续增长。 公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。去年公司在技术创新与与新产品开发上均有较大突破,先后完成“蒲公英”技术、5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发,其中刀锋系列三款键盘产品获得德国2012年iF设计奖,并获得授权使用iF标志,这表明公司工业设计实力得到业界充分肯定。我们认为公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。 无线音频、无线游戏手柄等产品成为公司新的利润增长点。公司2010年开始投入市场的无线音频、无线游戏手柄等业务从2010年的1,998.40万元大幅成长为6,309.50万元,增长4,311.10万元,占整体营收比例大幅成长为8.10%。由于这块业务收入基数较低,我们预计未来将会呈现快速增长。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08、1.40、1.82元,对应目标价30.80元,维持公司买入评级。 风险提示 公司可能存在市场竞争风险、人力成本上涨的风险、人机交互方式变化的风险。

事件 公司发布了2011年年报,全年实现销售收入68.06亿元,同比增长11.85%,归属于母公司净利润2.59亿元,同比增长23.87%,每股盈利0.24元。分配预案为每10股派发现金股利0.66元。 投资要点 航空发动机业务实现稳定增长,今年受益“太行”发展。公司航空发动机及衍生产品实现收入40.66亿元,同比增长15.46%。今年随着太行发动机的成熟,以及生产线的建设,太行发动机将进入快速发展期。未来随着三代机、舰载机、运输机、教练机、直升机的大规模列装,以及国家加大对发动机产业的投入,我们预期未来十年军用航空发动机市场规模将达到240亿美元。 全球航空制造业回暖,外贸转包业务快速增长。公司出口转包生产实现销售收入13.26亿元,同比下降1.57%,主要因为国际经济环境不好,商泰公司减少出口贸易业务,但公司航空零部件转包业务仍保持了两位数增长。2011年全球航空制造业回暖明显,空客交付飞机534架,获得飞机订单1608架,均达到历史最高水平。报告期公司新签订航空零部件转包业务合同22亿元,同比增长160.2%,预计公司今年外贸转包业务仍将实现较快增长。 毛利率受益规模效应小幅提升,未来有望持续提升。公司综合毛利率14.37%,比去年同期增长0.79个百分点,其中航空发动机及衍生产品毛利率比去年同期增长1.63个百分点,主要因为其产量达到历史高点,单位产品分摊固定成本降低,未来随着公司产量规模的不断扩大,其毛利率有望保持较高水平。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.32、0.43、0.53元,考虑军工行业平均估值水平,公司所处航空发动机行业的发展前景、政策驱动以及公司龙头地位,我们给予公司目标价17.6元,维持公司买入评级。 风险提示:世界航空制造业景气度下降。

事件 公司发布了2011年年报,全年实现销售收入27.69亿元,同比增长22%,归属于母公司净利润1.1亿元,同比下降8.22%,每股盈利0.33元。分配预案为每10股派发现金股利1元。 投资要点 航空产品保持较快增长。公司2011年航空产品实现销售收入26.98亿元,同比增长21.4%,表明公司直升机产品拥有较好的市场需求。未来,随着我国军队加快列装直升机,通用航空带动民用直升机发展,以及海外市场不断取得突破,公司直升机产品拥有广阔的市场前景。 投资收益拉低公司整体业绩。公司投资收益主要来自于安博威公司,2010年安博威为公司带来1645万元的投资收益,2011年给公司带来的投资收益为-699万元,扣除投资收益,公司净利润同比增长13%。安博威之前主要从事ERJ145飞机生产,去年飞机订单完成,转向Lagecy600/650公务机生产,短期内尚无法弥补ERJ145飞机停止生产带来的业绩下滑。 直15和运12F有望成为公司新的增长点。直15是哈飞集团和欧直公司合作研制的6吨级多用途直升机,今年上半年直15将完成欧洲适航局的适航取证工作,并计划今年取得中国民航型号合格证。预期今年直15将开始批产,并制造17架机,直15进入新的发展阶段。运12F科研试飞进展顺利,去年完成全部科研试飞的三分之一,2012年将投入2架机进行科研试飞。 运12F性能先进,预期未来拥有广阔的市场前景。 财务与估值 我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,考虑军工行业平均估值水平,公司所处直升机行业的发展前景以及公司龙头地位,我们给予公司目标价21.5元,维持公司买入评级。 风险提示 公司正在进行资产整合,存在较大不确定性。

受行业景气度影响,去年四季度公司营业收入环比略有下滑。公司在去年不断扩大高端市场份额,并抓住日本地震造成日本电容器供应紧张的机会,提前2-3年全面进入日本高端市场,同时扩大了欧洲市场的比例。但是由于受四季度电子行业旺季不旺以及欧债危机导致的订单下滑,出口欧洲美洲等地的销售有所影响,致使去年四季度公司营业收入环比下滑17.10%。 随着下游节能、新能源、轨道交通等领域对铝电解电容器的需求拉动,未来公司仍将保持快速稳定增长。我们预计今年二季度消费类电容器市场景气回升,今年三、四季度整个铝电解电容器行业将有望重现去年上半年的景气度。目前全球前15大变频器供应商基本都是公司的客户,意向订单较饱满,预计新增产能将得到完全消化,公司营业收入仍将保持快速稳定增长。 产品结构调整,毛利率略有提升,未来仍有提升空间。公司去年综合毛利率20.68%,同比上升3.50%,主要原因是公司自产材料比重提高、部分产品提价及降本增效,高毛利率的工业类电容器在主营业务电容器收入占比达到50.06%,预计工业类电容器占比在未来几年中将不断提升,将帮助公司提升综合毛利率。 大功率薄膜电容器业务是今后最大的增长点,将帮助公司进一步做大做强电容器产业。目前公司高压大容量薄膜电容器项目已投资1027万元,根据草根调研,下游客户施耐德、ABB 等高压变频器客户对薄膜电容器需求量很大,都希望公司能够供应薄膜电容器,我们认为,公司将会抓住大功率薄膜电容器市场机遇,利用现有的销售渠道销售薄膜电容器,进一步做大做强电容器产业,有望形成又一竞争强项。 我们预计公司 2012-2014年EPS 分别为0.87元、1.17元、1.56元(原预测2012、2013年EPS 分别为1.02元、1.45元),维持公司“增持”评级,目标价29.20元。 风险因素:公司可能存在化成箔项目的成本风险和订单不稳定风险。

原有业务稳定增长,并购上海耀华大幅拉升公司业绩。公司去年购入上海耀华45%股权,其实现营业收入1.44亿元,净利润1151万元,不考虑其收入和净利润,公司原有业务收入增速为7.3%,净利润增速为10.2%。国家大力推广高速公路计重收费及超载超限治理等项目,公司弯板传感器将实现快速增长;公司汽车检测设备增长90%,随着我国汽车保有量的增加,未来五年汽车检测设备市场将保持25%的年复合增长率,成为公司一重要增长点。 国内市场竞争压力增大,国外市场需求增长态势明显。公司国内收入同比增长63.6%,上海耀华贡献了较大部分增长,目前公司传感器业务国内市场竞争激烈,公司销售也受到一定影响。公司国外收入同比增长30%,除了上海耀华的贡献外,还因为国际领先企业逐渐放弃传统称重业务,国际市场采购向中国转移,公司出口业务增加。根据公司预测,未来5年衡器行业将保持8%左右的增长率。 毛利率下滑和费用率上升拉低公司净利率。公司毛利率为31.75%,比去年低3.54个百分点,扣除上海耀华较低的毛利率,公司原有业务毛利率为33.26%,比去年低2个百分点,原材料和人工成本的上涨是公司毛利率降低的主要原因。公司加强营销网络的建设,积极开拓国内外市场,以及并购上海耀华,使公司销售费用和管理费用大幅提升。

研究结论 公司是国内领先的电接触材料整体解决方案提供商。公司主要从事电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售,产品广泛应用于低压电器、家用电器、汽车产品等领域。截至2010年6月30日,公司工业总产值、销售收入、利润总额和销售利润率等指标均排名电工合金行业同类产品的前三位。近年来公司处于快速成长阶段,2008-2010年营业收入复合增长63.93%,净利润复合增长122.60%,2011年1-6月营业收入较上年同期增长121.70%,净利润较上年同期增长198.69%。 完整的产品线,对专业设备二次开发的能力以及优质稳定的客户资源是公司引领行业的核心竞争力。目前公司共生产5,000多种规格的各式电接触材料产品,具备从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整的产品体系,能够满足所有低压电器的性能要求。同时公司自主研发出了大量低成本、高效率的专用自动化生产设备不仅满足了不同客户的个性化生产需要,而且大大降低了产品成本,保证了产品质量。凭借产品质量、工艺和价格等方面的优势,公司赢得了正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等知名企业的认可和信任,客户订单逐步扩大。 产品销量增加,产品单价提升将双轮驱动公司快速成长。我们认为随着现有大客户(正泰电器、德力西电气)需求的快速增长以及潜在优质客户(施耐德、ABB、西门子、艾默生、通用电气、库柏、森萨特)市场份额逐步提升,未来三年公司产品销量将保持30%左右的增速。同时受原材料白银价格的波动,以及公司产品质量性能提升和产品结构的调整,未来三年公司产品单价将稳中有升,毛利率水平略有小幅下降。 公司产能无忧,保证了大客户和潜在客户的订单需求。我们预计募投项目今年投产20%,第二年投产60%,第三年达产,达产后,层状复合电接触功能复合材料及组件的生产能力将由现有产能1,260吨增加到1,810吨,新增产能550吨;颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件的生产能力将由现有产能50吨增加到155吨,新增产能105吨,极大提升公司各产品的生产能力,保证了大客户和潜在客户的订单需求。 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.15元、1.54元、2.05元。考虑到公司是国内电接触复合材料首家上市公司,同时结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2012年25倍PE,12个月的目标价为38.5元,首次给予公司“买入”评级。 风险因素:公司可能存在客户集中的风险和原材料价格波动的风险。

事件: 公司发布了2011年年报,全年实现销售收入8.67亿元,同比增长28.41%,归属于母公司净利润2.81亿元,同比增长20.85%,每股盈利0.59元。分配预案为每10股以资本公积金转增2股,派发现金股利1.7元。 研究结论: GPS手机业务全年保持较高增长率,今年期待诺基亚新款产品取得好成绩。公司消费电子领域全年收入3.80亿元,同比增长44.69%,占公司主营业务收入比例为43.79%。我们认为虽然四季度公司诺基亚业务受到冲击,但是由于上半年的快速增长,公司消费电子业务全年实现了较快增长。诺基亚去年10月底推出了基于WP7平台的umia系列手机,该手机在欧洲取得了较好成绩,截至去年底,umia系列手机销量超过100万台,占其四季度智能手机销量的5.1%。预计该系列手机将于今年上半年在中国上市,umia系列手机的上市有望缓解诺基亚在中国销量下滑的局面。 车载导航业务从去年低谷走出,今年有望取得好表现。公司车载导航领域全年实现销售收入3.7亿元,同比增长1.17%,占公司主营业务收入比例为43.1%。公司去年车载导航业务收入放缓,主要因为日系汽车前装装配率受后装市场挤压以及日本地震影响。我们看好公司今年车载导航业务:日系汽车销量从日本地震中恢复;日系汽车厂商制定计划提高前装导航渗透率;公司开始为宝马提供导航电子地图。我们认为公司车载导航业务最坏的时期已经过去。 动态交通信息和teematics业务开始发力,有望成为公司新的利润增长点。 去年公司动态交通信息业务实现销售收入5861万元,同比增长197.92%。 2011年底,公司动态交通信息服务已累计开发提供了22个城市的广播服务、29个城市的在线服务,我们预计今年公司动态交通信息业务仍将保持快速增长,并开始为公司贡献盈利。目前公司已开始为客户提供teematics产品定制服务,今年公司将加大对teematics业务的投入力度。 公司向综合地理信息服务商转型,地理信息产业发展空间巨大。公司积极开展GIS应用,去年公司收购中交宇科,进一步拓展了GIS服务领域。 公司去年还投资了足迹虎公司,该公司主业为基于位置和社会性网络的移动互联网应用软件开发和服务,表明公司向移动互联网LBS业务发展。 预计到十二五末,我国地理信息产业规模有望超过2000亿元,预期公司将受益于整个地理信息产业的大发展。 盈利预测与估值。由于预期公司对诺基亚销量将放缓,我们下调公司2012-2013年EPS至0.75元、0.90元,2014年EPS为1.07元。给予公司2012年35倍PE,对应目标价26.26元,维持公司增持评级。 风险因素:诺基亚手机销售持续下降;无法获得重点软件,所得税计15%。

事件 公司公告:公司收到由深圳市科技工贸和信息化委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号:GR201144200047),被认定为高新技术企业,有效期三年,在高新技术企业有效期内,公司将按15%的税率缴纳企业所得税。 研究结论 受公司主动调整业务模式的影响,2011年营业收入低于预期。公司业绩快报显示去年公司实现营业总收入56,455万元,同比减少13.07%,主要因为公司去年逐步取消了毛利率较低的海外贴牌业务,而处于培育阶段的海外自主品牌销售增长不足以抵消减少的营业收入。2011年海外贴牌业务销售收入同比减少13,180万元,减少47.91%;海外自主品牌业务同比增长2,220万元,增长112.37%。此外,预计公司为提升生产自动化水平对生产工艺进行改造也导致部分产能损失、年初购置子公司办公场所及增加自动化设备导致折旧上升可能也是造成公司营业收入下降的原因。 预期募投项目将解决产能瓶颈,自主品牌将提升公司综合毛利率。随着募投项目达产,将增加键鼠产品年产能2,500万套/年,无线音频产品360万套/年,无线游戏手柄产品120万套/年,预计募投项目今年年初投产,大大缓解公司目前产能不足的问题,保证公司长期快速的发展。同时公司今年将完全生产自主品牌,并将自有品牌“雷柏”产品作为一线品牌打入海外市场,这将大幅帮助公司提升公司的知名度以及产品的毛利率水平。 受制于产能的限制,以及公司主动调整业务模式的影响,我们小幅下调2011年公司鼠标、键盘、键鼠套装销量的增长率,同时将公司2011-2013年的企业所得税从22.5%调整至15%。维持2011年EPS为0.80元,小幅上调公司2012-2013年EPS分别为1.15元、1.52元(原预测分别为1.11元、1.46元),维持公司“买入”评级,目标价30.8元。 风险因素:公司可能存在市场竞争风险、人力成本上涨的风险、人机交互方式变化的风险。

事件 公司公告将向不超过10名特定投资者非公开发行不超过4,000万股,发行价格不低于每股13.15元,募集资金总额不超过80,000万元。投资于天津网络通信产品生产建设项目(二期)、深圳松岗网络通信产品扩产项目、深圳松岗精密模具生产项目以及补充公司流动资金。 研究结论 募投项目建成后,公司产能有望进一步大幅提升。本次募投项目向下调整了发行价格和发行数量(从非公开发行不超过5,000万股调整至4,000万股,发行价格不低于每股17.27元调整至13.15元),去掉了研发中心及公司总部项目的建设,并缩减了补充公司流动资金的金额。但围绕公司两大核心产品(网络通讯终端和手机终端)的扩产项目金额并没有缩减,预计三个扩产项目完全达产后,公司产能进一步大幅提升,将新增收入28.10亿元,新增净利润2.30亿元,相当于公司2010年收入和净利润规模的3.2倍和3.1倍。 再融资预期将给公司带来持续高增长。核心客户(华为、中兴、联想)近年来对公司的产量要求逐渐增加,公司也伴随着客户的成长而成长。尽管公司近年来不断扩充产能,但目前的产能已无法很好的满足客户需求,产能瓶颈限制了公司进一步的发展。随着本次募集资金到位后,充足的资金将加快公司遇到市场机遇时的相应速度,降低公司采购成本,有利于公司垂直整合,扩大公司规模。扩产能->高增长->再融资的循环,将给公司带来持续高增长,公司有望复制代工巨头富士康的快速成长之路。 我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.90元、1.31元。(如果增发完成后,EPS摊薄为0.43元、0.75元、1.09元)。预期未来3年将是公司规模迅速增长的关键时期,扩产能->高增长->再融资的循环,将有望给公司带来持续高增长,维持公司“买入”评级,目标价22.0元。 风险因素:公司可能存在大客户集中的风险和业务规模扩大导致的管理风险。

事件 近日有报道,公司与美国MACKAY正式签署战略合作协议。 http://www.ewordship.com/news/20121/201211685123284.htm 研究结论 通过与MACKAY合作,将有望进一步提升公司海外售后服务能力。 MACKAY创立于1884年,长期为美国政府提供船舶通讯设备和服务,在船舶通讯和海工设备行业技术领先,目前MACKAY的全球网络系统遍及美国港口网点,拥有全球90个代理点。通过与MACKAY合作,公司将充分借助其遍布美国13个主要港口、7个售后服务点和4个海外办事处,有效地提高公司海外产品的整体售后服务质量,并将进一步提升公司海外售后服务能力。 全球服务网点增加,预期将成为客户选择公司产品的独特优势,公司有望尽快缩短与国外先进企业的差距。远洋船舶在全球航行时具有极强的移动性,其航海电子产品发生故障的随机性较强,所以健全的全球服务网络是远洋船舶公司选择供应商的首要条件,目前公司不断完善和强化全球服务网,在全球服务网点已从2010年的63个上升至78个,拥有了完善的全球服务网,具备了为全球客户及时提供应急服务的能力。完善的产品全球服务网不仅成为公司后续新产品进入市场的支撑,也成为客户选择公司产品的独特优势。在航运行业的低谷期间,公司有望尽快缩短与国外先进企业的差距。 我们维持预测公司2011-2013年的EPS分别为0.66元、0.98元、1.52元。给予公司2012年25倍PE,维持公司“买入”评级,目标价24.50元。 风险因素:公司可能存在行业周期性风险和新产品开发风险。

事件 公司公告:预计公司2011年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长30%-50%。 研究结论 业绩略低于预期。为配合公司发展手机终端业务,公司去年3月用超募资金4988.15万元增资公司全资子公司卓翼视听(其中模具车间购置2954.45万元的机器设备;注塑车间购置2033.7万元的机器设备);今年4月用超募资金4091万元组建手持终端产品车间,购买手机测试仪等相关设备。这些技术储备及前期铺垫费用增加,致使去年业绩略低于预期。 公司将受益于今明年的千元智能手机爆发。我们预测去年我国7000万部智能手机中有5000万部是千元智能手机。其中国内本土品牌华为、中兴、酷派、联想、TCL等销售位居前列。一般而言,手机品牌厂商将一定比例手机的设计及制造采取EMS、ODM的方式进行外包,未来品牌厂商可能有加大外包比例的趋势,受益于本土手机品牌终端的放量,预计公司也将从中受益,预期今年手机业务有望实现收入贡献9个亿,净利润贡献6千万。 我们小幅下调公司2011-2013年盈利预测分别为0.51元、0.90元、1.31元。维持公司“买入”评级,目标价22.0元。 风险因素:公司可能存在大客户集中的风险和业务规模扩大导致的管理风险。

研究结论 国内键鼠市场继续维持原有的品牌格局,罗技市场龙头的地位无人能够撼动。根据ZDC发布的2011-2012中国键鼠市场研究年度报告统计数据,2011年,虽然部分重点品牌的关注比例与2010年相比出现较为明显的下滑,但国内键鼠市场继续维持原有的品牌格局,几大重点品牌在市场中占据明显优势。在鼠标、键盘、键鼠套装三大市场中,国际外设龙头罗技继续保持较大的优势,关注比例均保持在市场首位,市场龙头的地位无人能够撼动。 受制于产能的限制,去年市售产品数量较少,公司鼠标产品关注度略有下滑。虽然在键盘和键鼠套装市场中,雷柏的关注比例分别上升3.2个百分点和0.3个百分点,均保持第二;但在鼠标市场中,雷柏的关注比例下降3.9个百分点,落后于罗技、双飞燕,排名第三。我们认为,公司鼠标关注度的下滑,主要原因是受制于产能的限制,2011年市售产品数量较少,流失了一定的消费者。但随着募投项目建成后将彻底解决公司产能受限问题,公司将会推出更多款式的产品,产品的多样性使其能够为消费者提供更多的选择,在竞争中取得了一定的优势。 智能电视市场的快速发展,将给公司带来新的蓝海市场。2011年,移动终端产品成为市场主流,市场普遍担忧,移动终端产品几乎不需键鼠,键鼠市场空间将会遭遇天花板。但我们认为,这给公司带来的既是挑战也是机遇,公司现在可以做无线音频、蓝牙键鼠,为了应对市场的变化和消费者需求的改变,今年8月公司推出“刀锋”系列键盘,多款型号也是专门针对安卓、苹果系统开发的,与其他键鼠厂商形成差异化竞争。未来随着智能电视市场的兴起,无疑会大幅提升对无线外设的需求,这是增量市场,公司已具备制造智能电视相配套的无线外设产品的能力,将分享智能电视大发展的盛宴。 我们维持公司2011年EPS 分别为0.80元、1.11元、1.46元,维持公司“买入”评级,目标价30.8元。 风险因素:公司可能存在市场竞争风险、人力成本上涨的风险、人机交互方式变化的风险。

事件: 根据媒体披露,玻利维亚军方向中国订购6架H425型12座直升机,所有6架直升机将在2012年交付玻利维亚。 研究结论: 直升机出口需求大,国内市场前景广阔。我国直升机随着性能的不断提升,在国际市场上的竞争力也不断提高。之前有媒体报道柬埔寨将向我国贷款1.95亿美元购买直9军用直升机,我国直9直升机已出口巴基斯坦、赞比亚、肯尼亚等多个国家。此次出口玻利维亚的H425型直升机,是哈飞以直9直升机为基础自主研制开发的新一代具有国际水准的多用途直升机。海外市场需求强劲,出口将成为公司直升机又一重要市场。在国内,无论是军用还是民用,我国直升机数量都明显不足。根据统计,我国每万名军人拥有直升机数量仅为2.1架,与美国42架相比差距巨大;我国每百万人口拥有的民用直升机数量仅为0.13架,远远低于全球4.6架的平均水平。目前,我国低空空域逐步开放,通用航空迎来发展的春天,直升机未来的发展前景广阔。 直15和运12F等新产品有望成为公司新亮点。直15是哈飞集团和欧直公司合作研制的6-7吨级先进多用途中型直升机,由中欧各投入一半资金和研发,中国和欧洲各建一条生产线,中方负责中国许可证和中国市场,欧方负责欧美许可证和欧美市场。目前,直15已成功实现首飞,正在适航取证,有望2012年开始生产。直15的研制成功代表我国直升机研制技术的飞跃,同时直15瞄准的6-7吨级中型直升机有广泛的市场前景,截至2009年底直15已获得150架订单。运12F是在现有运12系列飞机成熟技术基础上,采用先进技术研发的新一代通用/支线涡桨飞机,运12是目前中国唯一获得英国CAA和美国FAA适航证的机种。运12F可用于海洋监测、航拍航测、遥感、物探、空投、空降等长航时通航作业,具有较强的市场竞争力。运12F将进入适航取证阶段,预计2012年开始交付。新型号产品的研制,为公司未来业务的发展提供了保障。 公司是中航直升机公司产业化发展平台。中航直升机公司是我国最主要的直升机研制生产基地,根据公司副总裁夏群林的预测,未来10年,中国民用直升机市场容量将达到1500架左右,中航直升机公司将获得中国市场的主要部分,跻身世界前三甲。中航直升机公司下设中国直升机设计研究所、哈飞集团、昌飞集团、保定惠阳航空螺旋桨公司和天津基地,目前哈飞股份是中航直升机下属唯一上市公司,也是公司进行专业化整合、资本化运作、产业化发展的核心平台。 维持公司盈利预测。预计公司2011-2013年收入分别为26亿元、30亿元和34.8亿元,对应预计EPS分别为0.39、0.42、0.48元,目标价为31元,维持公司“买入”评级。