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赵磊

光大证券

研究方向: 电子元器件行业

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工作经历: 赵磊,中央财经大学管理学专业毕业,2007年进入证券行业,任职于天相投顾,从事电子行业研究。2009年进入光大证券,任电子元器件、家电行业分析师。2011年2月精准抓住家电行情主升浪。...>>

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青岛海尔 家用电器行业 2011-04-28 13.66 7.77 4.33% 13.88 1.61%
13.91 1.83%
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事件:公司公布一季报 一季度实现有质量的增长 公司一季度实现收入165亿元,同比增长23%;归属母公司净利率5.3亿元,同比增长47%;实现每股收益0.40元。公司收入增长符合预期,利润增长超市场预期。公司一季度毛利率24.4%,稳中有升。净利率4.7%,基本稳定。 在原材料成本压力凸出,行业毛利率和净利率普遍下降的情况下,公司有如此表现主要得益于产品竞争力和坚持差异化竞争策略。 冰洗具有全面竞争力,卡萨帝产品线下移值得期待 公司冰洗产品技术创新、工业设计具有全球竞争力。这也是海尔冰洗产品能够以自主品牌方式进入欧美主流市场销售的竞争力来源。 公司卡萨帝品牌已经成功的从欧美引入中国,并塑造了高端品牌形象。2010年,海尔在国内一万元以上的高端冰洗市场占有率达到70%。 未来,公司将拓展卡萨帝冰洗产品系列,产品价格下限将下移至5000元以上。这势必将开始争夺外资品牌市场份额。目前,冰洗产品外资品牌占比依然偏高,中高端市场集中度的进一步提高有望通过海尔来实现。 虽然在低端市场,公司面临成本领先的竞争对手的激烈竞争压力,导致市场份额略有下降,但公司显然更关注具有丰厚利润的中高端市场。 上调盈利预测,维持“买入”评级 上调公司盈利预测,2011-2013年EPS为2.00(+0.10)/2.54(+0.14)/3.16(+0.16)元。维持公司“买入”评级和40元目标价格。 我们认为公司价值可分解为传统业务(30元)+日日顺业务(5元)+资产注入(5元)。预计集团资产将以小步快跑方式分批注入,日日顺盈利模式逐渐成熟,将形成公司股价的连续催化剂。同时,我们也看好公司卡萨帝产品线下移在冰洗高端市场的表现。
水晶光电 电子元器件行业 2011-04-27 13.38 6.45 1.30% 12.70 -5.08%
12.77 -4.56%
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我们维持对公司的业绩预测,未来三年营业收入和净利润的年均复合增速分别为71%和62%,目标价55元,维持买入评级。
乾照光电 电子元器件行业 2011-04-26 31.84 19.27 200.84% 32.94 3.45%
32.94 3.45%
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收入和利润大幅增长 2011年1季度,公司实现营业收入7,051万元,同比增长47%;实现净利润3,441万元,同比增长52%;每股收益0.29元。 营业收入的增长主要来自扬州产能的大量释放,在1季度初,扬州工厂已有5台MOCVD设备,而去年同期仅有1台。 毛利率上升彰显定价能力,费用率上升不影响盈利 1季度,公司的毛利率为64.4%,环比上升了5个百分点,同比上升了1.6个百分点。我们判断,LED红黄光芯片市场仍处于供应紧俏的局面,产品单价没有下降,同时,公司通过优化产品结构提高了平均单价,从而获得超预期的毛利率。 销售费用率为1.8%,与去年同期相似,管理费用率比去年同期上升了3个百分点至13.4%,主要是由于扬州工厂的大规模投入使用。三项费用率之和由2010年一季度的12.2%上升至15.6%。 净利率为48.8%,创下了近五个季度的新高。 产能扩张将加速业绩增长,单价稳定将维持毛利率 公司目前已有12条MOCVD设备生产线释放产能,其中扬州和厦门分别有7台和5台投产,此外,扬州还有两台处于安装调试阶段,9月扬州超募项目的16台MOCVD设备将全部到位,扬州的总设备数将到达19台,这一进度超过我们原先的预期。厦门新工厂的基建将在今年完成,除了三个募投项目,新工厂将有大量厂房空间为将来的进一步扩张做好准备。 LED红黄光市芯片市场不同于蓝绿光市场,随着三安光电等公司产能在下半年的释放,蓝绿光芯片单价在今年全年可能会有20%以上的下降空间,我们认为,蓝绿光芯片单价的下降将促进红黄光芯片的需求。 不少LED的应用产品组合了蓝绿光芯片和红黄光芯片,当前制约这些产品推广的一个重要因素是蓝绿光芯片的价格过高,随着蓝绿光芯片价格的下跌,这些产品的需求将上升,从而拉动对红黄光芯片的需求。同时,由于红黄光芯片不是市场投资的热点,下半年的竞争程度将远低于蓝绿光芯片市场。业内人士估计,红黄光芯片单价在2011年全年的降价空间约为3-5%。我们认为,公司在今年全年的毛利率将稳定在接近60%的水平。 高成长支撑高估值,维持买入评级 我们预测公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增速分别为100%和83%。公司股价自1月19日我们上调至买入评级以来已上涨14%,离我们的目标价104.60元还有20%以上的上涨空间,我们维持对公司的买入评级。
苏泊尔 家用电器行业 2011-04-26 21.19 17.61 114.55% 21.97 3.68%
22.00 3.82%
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公司一季度业绩使人放心。 公司一季度收入19亿元,同比增长36%;归属母公司净利润1.4亿元,同比增长34%;实现每股收益0.25元。一季度毛利率29.1%,基本与去年同期保持稳定,相比去年第四季度提升2.3个百分点。该表现略好于预期,也消除了市场对2010年第四季度毛利率下降的担忧。 坚持产品创新战略,成本转嫁能力强。 公司坚持产品创新战略,不断推出差异化产品,具备较强的成本转嫁能力。国内业务中50%以上的收入来自于差异化较大,定位较高的产品,目标消费者对价格敏感程度较低。出口业务中,同SEB的订单毛利率是锁定为18%的;非SEB订单也是优质客户,根据原材料价格做价格调整相对容易。 SEB订单继续快速转移,小家电订单转移加速。 SEB订单是公司业务增长的重要来源之一。2011年预计SEB订单规模可达到10.5亿元,同比增长33%。随着武汉二期小家电产能的释放,未来SEB小家电订单将快速增长。 三四级市场渠道扩张加速。 2011年公司将推进以生活馆为桥头堡对乡镇的分销体系建设,在三四级市场建设3000个以上新终端,相比2010年新增2000个新终端,速度有明显提升。2010年公司新增生活馆272家,累计达到804家,生活馆零售额增长近100%。2011年公司将新建生活馆240家。 增长明确,维持“买入”评级。 公司业绩说明会所展示的信息表明公司依然处于以较快速度稳定增长时期。预计公司2011-2013年EPS为0.95/1.25/1.60元。维持公司“买入”评级,目标价格35元。
合肥三洋 家用电器行业 2011-04-26 13.38 15.69 32.47% 13.06 -2.39%
13.13 -1.87%
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事件:公司公布2011年一季报 2011年利润增速将低于收入增速 2011年一季度,公司收入10亿元,同比增长35%;归属母公司净利润916万元,同比增长12%;实现每股收益0.17元。 公司一季度净利润率8.9%,处于历史同期较低水平。虽然公司长期以三洋品牌获得市场溢价,年度净利润率长期维持在10%。但随着公司产品向三四级市场的扩张,低端产品占比逐渐提高,利润率略有下滑不可避免。此外,2011年起外资企业被纳入城市维护建设税和教育费附加征收范围,公司不可避免增加税负负担。预计2011年公司利润增长将低于收入增长。 公司一季度毛利率34%,同2010年全年33%的毛利率持平,但相比2010年之前40%以上的毛利率有明显下滑。主要原因是公司调整销售返点模式,产品售价以及销售费用同步下降。 洗衣机销售结构调整与进军新产品并举 公司当前具有经销商1000多家,销售网点18000多个,全国布局基本完善,网点扩张空间并不大。洗衣机渠道扩带动收入增长的时代已经结束。公司未来增长动力来自于洗衣机销售结构调整以及新新业务的开拓。 公司未来重点发展的业务是洗衣机变频电机,也是增发重点项目。 此外公司为充分利用现有销售渠道对其他产品的销售带动作用,推出空气净化器、洁身器、冰箱产品作为补充。 市场依然有担忧,给予“增持”评级 我们下调公司评级至“增持”。主要理由如下(1)公司一季度业绩未能消除市场对洗衣机行业竞争加剧的担忧。(2)公司2010年二季度同期净利润基数较高,预期二季报利润较难取得满意的增长。(3)变频电机对公司未来业绩增长的带动作用市场接受程度还不高。
水晶光电 电子元器件行业 2011-04-26 13.38 6.45 1.30% 13.38 0.00%
13.38 0.00%
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传统业务继续推动业绩增长 2011年1季度,公司实现营业收入8,942万元,同比增长51%;实现净利润2,931万元,同比增长49%;每股收益0.25元。 我们判断,收入的增长主要是由于红外截止滤光片和光学低通滤波器等传统产品的持续增长,此外,蓝宝石衬底也已在中批量生产。 盈利性处于高位 1季度,公司的毛利率为53.6%,处于过去九个季度中的次高水平;公司的销售费用率为1.2%,处于1.0%-1.5%的正常波动范围;管理费用率为14.9%,同比上涨2个百分点,环比下降1个百分点;三项费用率之和为16.2%,同比上涨2.6个百分点,环比下降1.1个百分点。 净利率为32.8%,同比下降0.6个百分点,环比上升7.4个百分点。 传统业务将继续增长,蓝宝石衬底下半年放量 我们认为,市场过分关注公司的微投等新产品的爆发性时点,而忽略了公司传统业务的高成长性。 在红外截止滤光片领域,公司有望继续扩大市场份额由当前的20%左右至30%以上。同时,由于采用双镜头的3G手机的增长,红外截止滤光片市场的增长近20%,远快于手机市场整体。公司的光学低通滤波器产品存在替代日本公司产品的机会。在单反相机用光学低通滤波器领域,公司在2010年实现了高增长,今年随着产能的进一步扩张,该项业务有望实现翻番。蓝宝石衬底已开始批量生产,并送样至主流厂商,当前的月产能为2万片,并有望在下半年达到10万片,公司也将结合自己的光学加工优势,推出高端的图形化产品。 此外,公司即将再融资,为未来几年高成长的资本开支提供基础。 攻守兼备的高成长股票,建议积极配置 我们认为公司既有红外截止滤光片、光学低通滤波器的传统产品支撑业绩,也有微投、蓝宝石衬底等新产品带来中长期的爆发性增长,具有攻守兼备的特性。我们预测公司未来三年营业收入和净利润的年均复合增速分别为71%和62%,目标价55元,维持买入评级。
格力电器 家用电器行业 2011-04-26 21.07 7.74 -- 22.26 5.65%
23.11 9.68%
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一季度需求旺盛,收入利润齐增长 公司一季度收入173亿元,同比增长69%;归属母公司净利润9.3亿元,同比增长46%;实现每股收益0.33元。公司收入增长超市场预期,利润增长略低于市场预期。由于2010年第一季度部分业绩因节能补贴原因计入第二季度,基数较低,市场对利润增长有更高的预期。 产业在线数据显示,公司一季度总体销量增长55%,高于行业39%的增长。一季度是空调出口旺季,公司对出口业务的关注度显然有所提升,增长动力更多的来自于出口销售。 毛利率下降,净利润率创下新低,销售结构改变是主因 公司一季度毛利率16.7%,相比2010年同期下降5个百分点,相比上一季度下滑9个百分点。一季度净利润率5.5%,创下金融危机以来的新低。主要原因在于低毛利的出口销量占比大幅提高,从2010年一季度的35%提升至2011年一季度的50%。此外两个重要原因是原材料成本上涨,而产品销售价格上调有所滞后;以及为争取在高能效空调补贴退出前尽可能提高销量而加强淡季压货力度。 技术领先,产品竞争力持续提升 公司持续专注于技术领先的战略。2010年公司中央空调技术获得重大突破,市场占有率一跃成为行业第二,国内品牌第一。第二十二届中国制冷展上公司展示了自主研发的集装箱空调、新型高效离心式冷水机组、直流变频多联空调热水机组、变频多联新风处理机组等众多行业领先产品。这有助于持续提升公司业绩。 增长明确,维持“买入”评级 公司业绩增长明确,预计2011-2013年EPS为1.85/2.23/2.61元。 目前公司2011年PE估值仅12X,具有安全边际。维持公司“买入”评级,目标价格28元。
劲胜股份 电子元器件行业 2011-04-25 15.45 5.22 9.33% 15.43 -0.13%
16.13 4.40%
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营业收入稳定增长,净利润下滑 2011年1季度,公司实现营业收入2.5亿元,同比增长34%;实现归属于股东的净利润1,060万元,同比减少30%,每股收益0.11元。 营业收入的增长主要是三星、华为、中兴等老客户订单增加及京瓷、TCL等新客户业务的成功开拓。 毛利率相对稳定,费用率上升 2011年1季度,公司的毛利率为22.1%,与2010年4季度的22.5%接近,较为稳定,同比则下降了两个百分点。毛利率的压力主要来自:1)塑胶原料和油漆占公司生产成本的比重分别为30%和24%,采购单价分别较上年同期上升了18%和7%;2)人工成本由2010年1季度的2,200万元上升68%至本期的近3,800万元;3)上沙、上角和长实的扩产项目未能全部达产,新增人员培训和试产材料成本较高。 销售和管理费用率分别为2.6%和13.9%,同比分别上涨0.6和1.8个百分点,三项费用率之和达到16.4%,同比上涨2.3个百分点。 净利率同比下降了四个百分点。 多方面拉动业绩增长,下半年将迎来高增长 公司今年将进行产品结构的调整,从低端向高端手机零组件转型,已成为华为、中兴、OPPO等品牌的高端供应商;公司也将积极开发新客户,优化客户销售占比结构;同时也将拓展平板电脑、医疗电子等领域的产品。 在2010年年中,公司的年产能为5,500万套。超募资金项目长沙博业工厂的3,600万套年产能自去年第四季度开始释放,现已基本完全达产;上角和长实的超募资金项目有望在今年达产,将新增5,500万套产能,其中,手机及其它产品4,000万套,上网卡1,000万套,平板电脑500万套;IPO募投项目将从2012年开始释放产能,逐步新增4,000万套年产能,三个项目共将新增年产能1.3亿套。 此外,公司将投入5,000万元建设电容式触摸屏光学玻璃项目,自2012年1季度投产,年产能将达到1,000万片,每年将有望贡献2.7亿元的销售收入和3,900万元的净利润。 短期阵痛为了长期增长,建议着眼中长期回报 今年2季度,公司将继续提计扩产项目建设期的开办费、试产费、员工培训费等,同时高毛利率的新产品还没有完全达产,我们对公司2季度的业绩持谨慎态度,公司股价在短期仍可能处于调整的状态。 但我们相信,随着扩产项目费用提计的完成和高毛利率新产品的逐渐达产,公司业绩在下半年将有不错的表现。在明年,公司的生产规模和产品结构将上一个新的台阶,业绩将有大幅增长。 我们看好公司的中长期表现,预计公司的营业收入和净利润在2011-2013年的年均增长分别为43%和45%,目标价调整为43元,建议投资者着眼中长期回报,适时买入。
长盈精密 电子元器件行业 2011-04-22 18.84 5.14 -- 19.44 3.18%
20.08 6.58%
详细
业绩继续高增长。 2011年1季度,公司实现营业收入1.6亿元,同比增长73%;实现归属于上市公司股东的净利润3,041万元,同比增长74%;每股收益0.35元。 业绩大幅增长的主要原因是:1)对三星、华为、中兴等前五大客户的销售收入大幅增长;2)四大类主导产品销售收入大幅增长;3)超募资金扩充的新产能提前实现。 费用率和盈利性稳定。 2011年1季度,公司的毛利率为36.6%,与2010年全年的水平相似。销售费用率和管理费用率分别为0.6%和13.8%,三项费用率之和为13.1%,比2010年全年下降了一个百分点。净利润率为19%,与2010年全年水平相似。 客户需求旺盛,产能将逐步释放。 虽然日本地震可能影响智能手机整体市场的出货,公司的主要客户三星、华为和中兴等公司受到的影响较小,在2011年将有望继续保持高增长。 利用超募资金1亿元建设的深圳扩产项目已部分投入使用,在1季度实现了超过3,200万元的销售收入和650万元的净利润,随着在5月底的完成达产,该项目将贡献更大业绩。 昆山工厂的一期工程已经完成,二期工程将在年底前完工,主要用于生产手机及无线上网卡电磁屏蔽件、手机连接器。东莞松山湖工厂也将很快开始建设,预计明年3-4月份达产。新产品智能手机金属边框组件将延伸公司产品线,创造新的增长点。 股价还有上升空间,维持增持评级。 我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增长率分别为37%和40%,给予目标价63.07元,当前股价还有13%的上涨空间,维持增持的评级。
海信电器 家用电器行业 2011-04-20 9.61 9.54 5.02% 10.20 6.14%
10.20 6.14%
详细
产品领先与产业链深加工是公司盈利的关键 公司在新产品推出上处于行业领先地位,使得公司往往能够获得超额收益。目前,公司LED 电视产品以及网络电视产品销量市场占有率都明显领先于市场第二,也明显高于公司整体彩电销量市场占比。 此外,公司深加工的产业链模式为公司节约了大量成本。2010年,公司因部分模组自给节约生产成本3-4亿元。公司计划将模组自给率从2010年的40%提高到2011年的60%。 继续LED电视为主的结构升级,3D电视逐渐崭露头角 2011年彩电行业将继续以LED 电视为主的结构升级主旋律。市场会以3D 电视的降价吸引消费者注意力,但实际大力推广的还是LED 电视。LED 电视具备较高的盈利能力,销售结构的改善有助于提高公司盈利能力。 3D电视也将逐渐崭露头角。目前,3D 产品技术完全不存在问题,3D 产品虽然同非3D 产品存在成本差异,但终端产品销售利润空间大。 预计随着产品降价和促销,2011年末市场销量占有率有望达到30-40%。 市场竞争格局维稳 目前的市场竞争格局趋于稳定,外资品牌产品降价空间已经不大,不大可能再次出现过度价格竞争。此外日本地震未对液晶面板产业链带来波动,对未来市场走势是个好的迹象。 维持“买入”评级 预计公司2011-2013年EPS 为1.20/1.44/1.70元。维持“买入”评级,目标价至18元。
海信电器 家用电器行业 2011-04-20 9.61 9.54 5.02% 10.20 6.14%
10.20 6.14%
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事件:公司公布年报 产品结构升级带动业绩增长超预期 公司2010年营业收入213亿元,同比增长16%;归属母公司净利润8.3亿元,同比增长68%;实现每股收益0.96元,超市场预期10%。 第四季度公司利润创下历史新高,同比增长近100%。2011年第一季度延续这一趋势,公司业绩预增净利润同比增长50%以上。 公司持续领跑国内平板电视市场。稳健的经营风格和前瞻性的布局使得公司取得不俗的业绩。从业务角度看,LED电视市场盈利能力超预期是公司业绩的主要提升点。 销售费用运用效率明显提高 公司销售费用同比下降10%,减少2.5亿元;销售费用率从2009年的13.6%下降至2010年的10.6%。从财务角度看,这构成公司业绩增长的主要来源。 第四季度以来市场竞争趋缓 由外资主导的激烈价格竞争已经结束,外资市占率也在第四季度开始下滑。外资同中国品牌血拼价格战并不能视为常态。日韩彩电企业下半年业绩表现较差,证明过度价格战无助于提升其业绩。因此,我们对未来再次爆发过度价格战持怀疑态度。 看好下半年3D电视增长 虽然LED电视的盈利能力随着市场的普及将逐渐下降。但我们看好3D电视下半年的增长。3D电视作为平板电视的新增附加功能,有望从五一开始加速普及。预计2011年末时城市市场出货量将达到50%以上。 这将构成行业新的利润增长点。 维持“买入”评级,上调目标价 鉴于公司盈利能力超市场预期以及对下半年3D电视市场的乐观预期。上调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.20(+0.20)/1.44(+0.26)/1.70元。维持“买入”评级,上调目标价至18元。
立讯精密 电子元器件行业 2011-04-20 16.51 1.56 -- 18.16 9.99%
21.05 27.50%
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事件:公司公布第一季度季报 收入增长快于利润 2011年第一季度,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长77%;实现归属于上市公司股东的净利润2,700万元,同比增长30%;每股收益0.16元。 收入的增长是外延式和内生式扩张的共同结果,公司在1月中旬完成了对博硕科技的收购,我们粗略估算博硕科技在第一季度的营业收入约为7,000万元,同时,公司原有客户的订单也有所增加。 毛利率仍处于低位,三项费用率处于高位 在第一季度,公司的毛利率与去年第四季度相似,为16.6%。我们相信,随着募投项目在江西的推进,劳动力成本上升的压力将得到缓解;线缆和接插件的自制化程度也将逐步提高,从而有望降低生产成本并提高毛利率。 销售费用率和管理费用率分别在1.5%和4.2%的高位,三项费用率之和为5.5%,比2010年的4.5%提高了一个百分点,我们判断,除了季节性因素,可能还与整合博硕科技的相关费用有关,随着公司规模的进一步扩大和博硕科技整合的完成,费用率有望降低。 净利润率下降至8.0%。 募投项目、博硕科技和超募资金构成增长动力 仅考虑募投项目的贡献,公司的年产能将从2.2亿套增加至3.4亿套以上,除了传统的笔记本电脑连接器业务,公司也将进入汽车连接器领域。 公司对博硕科技75%股权的收购已完成,博硕科技剩余25%股权由台湾和硕联合控制,和硕联合是全球五大笔记本电脑代工企业之一,产品供应给惠普和戴尔等一线品牌。收购博硕科技实现了线缆的内部生产,提高毛利率,也有利于公司巩固与和硕联合的供应关系。 截止第一季度末,公司有12亿元现金,我们认为公司将有望借助现金优势延续内生式和外延式的增长战略。 业绩增长快,当前估值水平高,维持增持评级 我们预计公司在未来三年的营业收入和净利润分别年均增长47%和53%,当前股价对应2011年每股收益的市盈率为38倍,维持增持评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2011-04-19 15.86 9.88 -- 16.41 3.47%
16.41 3.47%
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收入大幅增长,净利润平稳增长 2010年,公司实现营业收入6.6亿元,增长56%;实现营业利润1.1亿元,增长22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,增长11%;每股收益0.24元。 在各类产品中,模块类产品营业收入增长126%,达到1.2亿元;卡类产品营业收入上升47%,主要因为通信移动支付卡业务大幅增长。 毛利率和费用率下降 毛利率为29%,比2009年下降了近七个百分点,主要是产品毛利率较低的移动支付卡、模块封装业务大幅增长所致。 三项费用率之和由14.4%下降至12.5%,主要是由于销售费用率由2009年的7.4%下降至2010年的5.4%。 移动支付卡和银行IC卡将促进业绩增长 公司的增长点主要来自移动支付卡和银行卡EMV迁移两个方面。 公司当前是中国电信和中国联通移动支付卡的最大供应商,供应13.56M和2.4G两种产品,在2010年来自移动支付卡的收入为1.5亿元。各运营商对手机移动支付业务相当重视,公司今年的移动支付业务将有30%以上的增长。 银行卡迁移也已逐步开展,人民银行在3月下旬制定了IC卡迁移的时间表:2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡,2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。我国每年发行的银行卡在4亿张以上,公司占据25%以上的市场份额。假定公司在银行IC卡中仍占据25%的市场份额,我们大致估算,在新发行的银行卡中,IC卡的渗透率每提高五个百分点,公司的净利润就增加1,800万元,对应每股收益0.04元。 ◆行业有高成长潜力,给予增持评级移动支付卡和银行IC卡行业在未来几年都将迎来高增长,我们预计公司在2011-2013年营业收入和净利润的年均复合增速分别为31%和41%,给予公司增持的评级。
卓翼科技 电子元器件行业 2011-04-14 18.17 9.69 -- 20.00 10.07%
20.00 10.07%
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事件:公司公布年报 华为中兴业务促进业绩增长 2010年,公司实现营业收入8.7亿元,同比增长68%;实现营业利润8,410万元,同比增长72%;归属于上市公司股东的净利润7,400万元,同比增长49%;每股收益0.74元。 营业收入的增长主要是由于网络通讯终端类产品实现了79%的高增长,营业收入达到8.0亿元。其中,来自华为和中兴的营业收入分别为5.9亿元和1.6亿元。 毛利率和三项费用率下降 2010年,公司的毛利率为13.7%,比2009年下降了两个百分点,主要原因有两点:1)网络通讯终端类产品的毛利率由14%下降至12%;2)高毛利率的消费电子类产品在营业收入中占比由12%下降至5%。 销售费用率维持在略高于1%的水平;由于新股发行费用的计入,管理费用率由3.5%上升至4.1%。三项费用率之和由5.1%下降至4.4%。 产能扩张进展顺利,手机整机制造能力即将形成 公司已完成主要生产基地由西丽向松岗的转移,新购置的16条高速贴片生产线即将全部投产。 公司也将投入超募资金5,000万元用于购置模具和注塑设备,其中模具设备投入3,000万元,注塑设备投入2,000万元,年产能将达到300套塑胶模具和5,700万件塑胶件,预计将在第三季度开始投入生产,并将自2012年开始贡献业绩。此外,公司拟投入超募资金4,100万元用于购买手机测试仪等相关设备,以组建手持终端产品车间。中兴和华为的手机业务增长强劲,随着它们更多地专注于研发和市场开发,整机制造外包的动力将更为显著。公司当前已向中兴供应手机主板,随着注塑和整机测试能力的建成,公司将有望获得中兴、华为和其它手机厂商的整机订单。此外,天津生产基地也将在今年底投产,将能加大对北方地区客户的覆盖。 估值偏低,给予增持评级 我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增速分别为48%和40%,给予目标价41元,增持评级。
青岛海尔 家用电器行业 2011-04-08 13.34 7.77 4.33% 14.22 6.60%
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大股东、管理层对公司发展充满信心 海尔集团一致行动人海尔创投增持公司股票36万股,占总股本0.026%,并拟在未来12个月内继续增持公司股票不超过2644万股,增持比例不超总股本1.974%。海尔创投增持公司股份是基于对公司经营前景的信心。本次增持后,海尔集团持有公司股分20.01%;海尔电器持有公司股份23.48%;海尔创投持有本公司股份2.023%;海尔集团及其一致行动人合计持股比例为45.513%。 此前,公司二次股权激励行权条件要求未来净利润年复合增长不低于18%,行权价格22.31元,亦彰显管理层对公司发展的信心。 家电分销、资产注入比翼双飞,公司增长前景明确 公司增长前景明确。日日顺已经是国内续国美、苏宁之后的第三大家电分销企业。预计未来随着非海尔品牌销售规模的扩大,盈利能力将有迅速提升。而集团承诺的资产注入,帮助公司成为全球家电龙头企业,未来有望以小步快跑方式分批实施。 此外,中国家电市场的增长将带动公司传统业务的稳定增长。目前,农村市场已经成为家电需求的增长引擎,家电下乡销售屡超市场预期,3月销售规模345亿元,同比增长179%,再创新高。 调整充分,当前股价估值较低,维持“买入”评级 预计在不考虑资产注入的情况下,未来公司业绩能够保持稳步增长。 2011-2013年EPS 为1.90/2.40/3.00元。公司当前估值较低。公司销售规模同格力、美的相当,但市值仅为格力、美的三分之二。 公司在我们二月重点推荐期间获得很好的收益(光大证券二月金股第一),三月调整是正常的获利回调。公司当前估值具备价值投资条件,未来亦可能出现资产注入实施、日日顺业务成熟等股价催化剂。 公司详细情况可参考深度报告《家电领袖型企业》
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名