投资要点: 公司上半年营收低于预期 公司上半年实现营业收入1.37亿元,同比增长24.5%,归属于母公司净利润0.22亿元,同比增长34.8%,摊薄后每股收益为0.16元;分业务看,公司在游艇、商务艇和特种艇业务上分别实现营收约1966万、6688万和4184万,同比增长分别为-11.4%、9.4%和63.5%,业绩低于我们的预期; 下半年海洋局订单为全年业绩带来超预期的可能 合同规定在2011年底交付的金额为2.7亿的海洋局订单,公司中报未有确认收入;下半年公司海监船交付进度将影响全年业绩;我们认为下半年,该订单按六成交付可能性较大,但公司如能排产顺利,并按合同完全完成订单,公司全年业绩将有望超预期;另外公司预收款项增至2.34亿,提高了业绩实现的安全系数;我们预计公司全年营收4.16亿,同比增长约70%; 公司布局未来发展进行时 产能提高:公司用募集资金扩大生产能力,按计划募投项目预计 2012年年终投产,届时将为公司新增游艇产能84艘,特种艇116艘;11年7月,公司向珠海太阳鸟追加1.03亿投资,对现有复合材料船艇生产基地扩能建设,2012年底项目投产后新增各类高性能复合材料船艇40艘的生产能力;2013年之后,如果订单和产能配合得当,公司将进入新的收获阶段; 产品结构优化:报告期内公司成功签订了60米大型超级豪华游艇的设计合同,这也标志着公司已经逐步具备承接高端市场订单的能力,具此公司之后有可能获得大型超豪华游艇的建造合同; 营销投入和网络建设:公司从建造玻璃钢工作艇起家,2010年底中标海洋局大单,这是对公司过往在细分市场上投入的肯定,并且公司有望继续受益于国内特种艇行业快速增长周期;同时,营销网络处于扩张和培育期,报告期内公司已在深圳与三亚建立了营销服务网点;公司对普兰帝(香港)游艇有限公司增资2200万元,拓展国际市场完善物流后勤保障;在国际市场方面,公司海外子公司意大利马可罗波公司等人员已到位,正积极开拓出口游艇业务; 公司2013年后有望进入又一个收获期 现阶段公司所处行业,非金属船/娱乐和运动船制造行业,也面临全球经济波动的不确定局面;从产成品累计同比数据看,非金属船行业产成品累计同比增长为18.1%,由于去年基数较低,产成品数据较09年高峰期仍然低约35%;而娱乐及运动船行业产成品累计同比下降了约30%;可见,全行业受到经济波动的影响,带来需求的不确定性; 中报中公司部分销售公司还处于亏损中,年中还没有国际订单确认,公司的资产周转率在上市后持续下滑,这与公司产能和营销仍处于一个布局阶段的特征相符;我们认为海洋巡防市场为行业带来的是阶段性的需求,而我们更关注商务及私人游艇业务的需求增长,而这两块业务公司上半年的业绩增长乏力; 我们认为2013年后,公司经过对营销网络的投入,配合产能的扩张,公司对于国内外市场的布局,有望进入一个收获期;同时,假设全球经济稳步复苏,消费得到进一步提振,并且国内对游艇消费的政策进一步松动,公司商务及私人游艇业务有望带来更多惊喜; 投资建议 我们预计公司2011年至2012每股收益分别为0.42元和0.69元,对应50.4倍、和30.6倍PE,虽然估值高于整个造船行业的平均水平,但公司属于非金属造船行业,板块内没有可比公司,而行业正处于快速增长初级阶段,我们认为公司2012年PE处于30倍较为合理;考虑到公司发展按部就班,2013年之后如果订单能配合产能的扩张,公司业绩有望进入新的成长周期,我们给予公司“推荐”的评级; 风险提示 (1)全球经济波动带来国内外市场需求的不确定性; (2)市场竞争加剧带来的商业风险; (3)行业政策放开低于预期; (4)订单交付进度低于预期。

公司市场策略讨论 公司发展策略围绕深化枢纽网络建设展开,同时国内国际市场共同发展;而公司战略的核心是在北京枢纽的建设上,因为北京枢纽有天然的地理优势,是衔接国际、国内中转航班的较优选择(绕飞率较低);北京枢纽中转旅客量达222万人次,运力投入比重达69%,新开北京-杜塞尔多夫、北京-慕尼黑-雅典、北京-米兰等3条国际航线; 另外公司围绕成都区域枢纽获取了新增航班时刻、T2航站楼中转柜台、两舱旅客休息室等重要资源;对于上海枢纽,公司投放飞机36架,上海国际门户的飞行、运行和机务保障能力逐步增强; 同时公司致力于做好细分市场,成立新航空公司,支持地区枢纽建设;公司上半年成立了北京航空,主要针对高端公务机市场,同期成立大连航空布局东北,此外公司在区域市场上新开航点,增强对区域市场的渗透。 公司在国际航线的运力投放,取决于国际市场需求和双边航权谈判的结果;今年部分国际航线的确存在与其他国内竞争对手同场竞技的局面,但是公司在国际市场上有自己的经验和较成熟的市场策略,能够应对自如;国航策略是做好两舱业务,现在两舱业务已占收入比例的15%左右,在欧线和美线更达到35%和39%;另外,公司通过对航权的有效利用,改善舱位的利用效率。

1.近期我们调研了海正药业,和管理层就公司的经营及出口制剂基地建设及新药研发等问题进行了沟通。制剂出口基地建设进展顺利,建设项目主要是注射制剂,注射制剂进入门槛比较高,目前国际上还是比较紧缺的,注射制剂基地建设主要面向国际,以美国FDA的GMP认证要求来建设。 2.制剂出口基地面向的主要品种是抗肿瘤药以及高端抗感染药培南类。目前厂房土建已基本完成,预计2012年能全部完工,2013-2014年通过美国和欧盟的GMP认证,从而实现制剂产品的出口。 3.对于国外生产批件的取得,公司计划每年取得8-10个,将从多方面着手,以取得仿制药的批件为主,公司还争取以专利药模式每年申请1-2个生产批件。 4.公司的营业收入快速增长,从2001年的5.76亿元增长到2010年的45.45亿元,毛利率从2006年的22.84%上升到2010年的29.25%。抗肿瘤药物市场占有率高,毛利率保持高水平,2007-2010年一直在80%以上。抗感染药物往高端发展,毛利率从2004年的-15.27%上升到2010年的53.17%。 5.公司注重新产品研发,创新生物新药肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白,目前已经完成Ⅱ期临床试验,将进行Ⅲ期临床试验,批量生产贡献业绩需待时日。抗核辐射药物技术创新研究项目,目前处于研发阶段。 6.新版GMP的实施对公司来说是利好,公司富阳基地是按照国际标准建设的,符合国家新版GMP标准,这样公司就赢得了先机,特别是注射剂的产能。 7.公司十二五规划是到2015年实现销售收入150亿,其中医药工业100亿元、医药商业50亿元,年复合增长率达30%。 8.预计公司2011年、2012年营业收入分别为53.17亿元和70.19亿元,净利润分别为4.89亿元、7.66亿元,每股收益为0.91元、1.43元。给以推荐评级。

10年公司的推土机销售收入增长了76%,高于同时期推土机行业63%的销售增长,同时公司2010年推土机的国内市场占有率达到61.6%,比2009年上涨近6个百分点,10年出口市场占有率达到73.06%,比09上涨了5%,这进一步巩固了公司行业的龙头地位。公司市场占有率的提升充分说明了公司在推土机业务方面的强大竞争实力。 2011年年初,国家公布了未来10年水利建设投入的规划,规划表明,未来10年我国水利建设的总投入将达4万亿,年均投入将达4千亿,比2010年翻了一番。挖掘机和推土机是水利设施建设中主要使用的工程机械,随着我国劳动力成本的进一步提高,用机械代替人力进行排渠,整土等基础水利设施整修也是大事所趋。公司推土机和挖掘机业务将受益于水利建设,推动公司业绩更好的增长。 海外市场目前已成为国内工程机械公司主要战略目标之一,针对发达国家及发展中国家,公司将采取不同的策略。目前公司SD10YE全液压推土机已取得南德意志集团的北美地区认证证书,这为此系列产品进入加拿大、美国地区销售叩开了大门,也为后续产品的CE认证和北美认证打下良好的基础。11年预计公司海外业务收入增长将达到100%,未来海外业务收入也将成为公司的另一个增长点。 我们认为推土机和挖掘机今年仍能保持较高的销售增长,公司业绩也将得到较高提升。预计公司11年的EPS为1.72元,对应目前股价的PE为11.87X,公司股价处于相对低估区域,给予公司“推荐”评级。

事件:公司公布了其11年1季报,公司一季度实现59.37亿元,同比增长71.54%,净利润为6.10亿元,同比增长56.75%。 点评 公司的主营业务为装载机、挖掘机及起重机。今年1季度装载机、挖掘机及起重机的行业销售数据增长较快,其中挖掘机的销售增长更是达到70%。公司1季度较好的经营业绩主要是受益于行业的销售高增长。未来,我们认为受益于水利的建设投资,挖掘机未来仍能保持较高的销售增长,公司目前挖掘机的产能在上市公司中排名第2,仅次于三一,未来随着公司挖掘机产能的进一步释放,公司业绩有望得到提升。 其次,越南等东盟国家目前正在大力推动道路、铁路、港口码头、机场、工业区和住房工程的建设,对工程机械有很大的需求。近几年来,越南建筑工程建设承包商已经开始使用从中国进口的许多建筑工程机械设备,且从中国进口的掘土机、碾压机、混凝土搅拌机、塔桥式起重机等的数量出现逐年增长的趋势。中国的工程机械产品在当地有着良好的性价比优势,且地理上的优势,也降低了运输的成本。由于地理位置的便利,在柳工的国际化战略中,东盟被认为是很重要的市场,目前在越南、印尼、马来西亚等国家,柳工的压路机、装载机销量占据了市场份额的30%以上,其中在越南的市场份额更是超过50%。我们认为未来随着东盟各国基建投入的增加,公司装载机等相关工程机械海外销售将能保持较高的增长。 公司一季度销售毛利率为20.62%,相对于去年年末下降了近2个百分点,主要是由于原材料价格上涨所引起的。但是由于销售费用率的下降,公司的净利率相对于去年年末不降反升了0.3个百分点。公司销售费用率的下降,我们认为主要是受益于行业整体景气的销售情况及公司规模效应的体现。但是由于PPI持续高企,未来公司的盈利情况需要更进一步的关注。 投资建议:我们认为工程机械行业目前仍然处于景气周期,公司的主营业务未来仍能保持较高增长,我们维持之前对于公司今年的业绩预测,预计公司11年为2.67元,对于目前股价的PE为14.25X,维持公司“推荐”评级。

研主要事件: 公司于2011年4月20日发布2011年一季报,报告期内公司实现营业收入、毛利额、归属于上市公司股东的净利润分别为52643万元、19997万元、7578万元。 投资要点: 1. 业绩增长的原因一方面是确认房产收入21263万元,而去年同期无该等情况发生,按照房地产行业上市公司平均毛利率37.4%计算,房地产的毛利额为7952万元;另一方面是本期公司沙坦类产品销售的快速增长。扣除房产的销售收入,第一季度公司的营业收入为31380万元,较去年同期增长37.26%,毛利额为12045万元,较去年同期的9571万元有稳定的增长。 2.公司产品结构日趋优化,近几年制剂的比重逐年上升,制剂的占比从2008年中期的6.49%上升到2010年底的12.11%,公司的沙坦类原料药占比逐年上升,从2008年中17.29%上升到2010年底的27.3%。 3.公司积极推进国际化进程,2011年2月公司与诺华以及山德士分别签订了转移生产协议和供货协议。公司计划建成年产100亿片出口欧美的固体制剂车间。在国际专利药到期高峰的来临之际,公司有望实现从原料药出口到制剂出口的转型升级,同时原料药的出口量也将大增,从而实现业绩的快速增长。 4.预计公司2011年、2012年营业收入分别为17.18亿元、22.68亿元,归属母公司股东净利润分别为2.24亿元、2.78亿元,EPS分别为0.50元、0.62元。给予推荐评级。 风险提示: 公司制剂出口进度慢于预期。

主要事件:2010年公司实现营业收入13.58亿,比上年同期增长40.24%,公司利润总额2.04亿元,比上年同期增长14.70%,实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元,比上年同期增长12.77%。每10股派现金0.6元。 投资要点:1.公司的营业收入经历了2009年的短暂回落后,2010年快速增长,公司大品种销售收入增长迅速,其中桂枝茯苓胶囊单品种销售收入突破3.6亿元,热毒宁注射液单品种销售收入突破3.2亿元。 2.公司毛利率较2009年有所下降,主要是中药材的原材料价格上涨过快所致,不过依然维持在较高水平为72.7%,毛利率在2010年第二季度降至70.26%后,第三、四季度都有回升,我们预计公司今后将保持较高毛利率增长。 3.公司注重新产品研发,2010年公司获得中药品种参乌益肾片的新药证书及生产批件,以及赖诺普利片、辛伐他汀片2个化学药品种的生产批件;获得热毒宁注射液增加流感高热适应症等3个临床研究批件。 4.公司的总市值较小为66亿元,研发实力突出,预计2011年、2012年营业收入为17.39亿元、23.65亿元,净利润为2.16亿元、3.21亿元,每股收益为0.51元、0.76元,给予推荐评级,目标价为22元。 风险提示:新产品获得批件慢于预期,药物价格受发改委调控。

主要事件: 公司发布2010年报,报告期内公司实现营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为3.83亿元、1.35亿、1.02亿元,较上年增长70.55%、37.52%、22.76%。每10股派2.5元,转增5股。 投资要点: 1. 业绩增长的主要原因是公司产品销售增长和并购项目北京康仁堂药业的中药配方颗粒快速增长。毛利率有所下降,原因是公司生产用的原材料特别是肝素钠上涨过快所致,导致低分子量肝素钙注射液毛利率为-12.25%,拖累了公司的毛利率水平。 公司控制成本能力较强,未来毛利率应该可以保持在较高的水平。 2.公司主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液及中药配方颗粒,前两者均是国内独家品种,疗效显著,在细分市场具有垄断地位,近几年销量增速快,毛利率高,发展前景广阔,中药配方颗粒属于中药新剂型,处于高速发展阶段。 3.优势品种产能扩大,投资1.88亿元扩大中药配方颗粒的产能,从目前的100吨提升到300吨。公司将血必净注射液的产能扩大,预计将产能从目前的1000万支/年扩大到2600万支/年,产能扩大后将为公司业绩带来快速增长。预计公司2011年、2012年营业收入分别为4.91亿元、7.12亿元,归属母公司股东净利润分别为1.34亿元、1.94亿元,EPS分别为1.34元、1.94元。给予推荐评级。 风险提示: 原材料价格继续上涨,产品价格受到调控,公司利润受到压缩。

投资要点: 主营业务增长强劲 根据2010年度公司业绩快报,公司营业收入达12.16亿元,同比上升62.07%,归属于母公司股东的净利润增长120.14%,每股收益约为0.45元;作为公司主营的金属物流配送业务强劲增长来源于:1)受益于外部经济向好和IT行业景气度的提升;2)公司产能的稳定提高,产品结构逐步优化;3)基材价格的回升,带来订单毛利的提高。 产能的扩张仍按部就班进行 2010年四季度公司位于东莞的1万吨铝板项目正式投产;2011年下半年上海嘉定的4万吨钢板项目即将投产,使公司产能稳步提高;而今后,铝板加工能力的提高,将是公司产能扩大的主要方向。如果下游IT和家电行业能保持景气度,基材价格不出现大幅波动,产能的提高将推动公司主营业绩的提高; 小额信贷业务盈利良好 公司于2009年设立的小额贷款公司经营状况良好,2010年贡献营业利润约4000万元,业务风险的控制能力较强;同时,面临信贷市场供给偏紧,银行贷款利率上浮的局面,小额贷款业务发展态势良好,贷款利息高达20%左右,业务贡献营业利润达29.5%;如未来小贷公司业务规模扩大,将进一步提高公司业绩; 介入LED外延片及芯片行业 公司拟投资10亿元,投入30台MOCVD外延炉,进行大功率蓝、绿光LED外延片及芯片研发于制造;公司预计,该项目2012年实现计划产能的20%,在2013年实现计划产能的70%,直至2014年达产;预计年营业收入可达12亿元,净利润2.34亿元;该业务如果可以按计划顺利投产,并且考虑到相关产品价格变动的情况,我们预计2012年-2013年LED业务能为公司分别贡献EPS 0.21元和0.60元;当然,由于市场上LED外延片及芯片制造业产能扩大迅速,产品价格受供求关系的影响,项目的盈利能力可能低于预期,我们对于项目保持谨慎的乐观。 创投业务有望开花结果 全资创投公司参股南工锻造8%股份,有望未来发行上市,这将为公司带来投资收益; 投资建议:在不考虑LED项目带来的业绩贡献情况下,我们预计公司2011年和2012年净利润分别增长27.91%和21.21%,每股收益分别为0.54元和0.65元,对应32.9倍和27.1倍PE,大体与行业的估值水平相当;虽然考虑到LED项目有不确定性,但我们认为公司进入新领域将会为公司带来新的成长动力和业务结构优化,为投资者带来一定想象空间,我们仍然给与公司“推荐”的评级。

公司所处区位优势优越公司主要经营设施位于长江下游南岸的张家港保税区内,公司优势体现如下: 腹地:长三角是国内纺织服装的主要产地,对于纺织用化工原料需求有保证;保税区内化工品交易市场年交易额达200-300亿元,区内保税和交易市场功能巩固了公司的货源; 设施:岸线、码头、后方储罐和管道设施完备,使公司在地区内获得了较大的竞争优势;公司经营的储罐达43.33万立方米(自有+租赁),大约占据区内保税储罐总容积的45%,使公司在区内获得了较大的规模优势; 货种:公司主要经营货种较为集中,其中乙二醇和二甘醇在国内进口量中占有重要的地位; 公司产能的扩张仍是未来的主要看点自2010年开始,公司进入了产能扩张期,2010年4月公司增加产能8.9万方,2011年2月公司公告新建的11.65万方的新储罐进入试生产;据了解,现市场情况良好,去年公司产能利用率较高,产能供不应求;我们估计2011年新投入的产能有望较快的进入满产,并贡献利润; 公司预留土地,产能有望进一步提升长江国际港务有限公司08年购买了58.96亩翠德土地,这部分用地可建设10万立方米罐区,为公司产能扩张预留了空间; 公司对于化工品贸易业务调整发展思路09年开始公司开始进行化工品贸易业务,2010年PTA贸易额达5.98亿元,净利740万元;2011年,公司开始注意贸易业务可能带来的风险,逐步让该业务由自营转向代理,可预期公司的2011年化工品贸易收入将有较大的缩减,但该业务对于公司业绩贡献的影响有限; 投资建议:我们预计公司2011年和2012年净利润分别增长37.4%和24.19%,每股收益分别为0.59元和0.73元,对应28.19倍和22.7倍PE,略低于整个物流行业的估值水平,同时,估值也低于业务较为相近的上市公司恒基达鑫(002492);考虑到公司处于产能成长阶段,我们给与“推荐”的评级。

公司2010年报告期内实现营业总收入252.14亿元,比去年同期增长21.81%;归属于母公司所有者的净利润29.26亿元,比去年同期增长68.04%,略好与之前市场的预期。公司净利润较去年同期增长的主要原因是大规模的基建投资带动了国内市场需求加大,以及公司规模效益的持续突破性增长。在报告期内,公司积极的调整产品结构,加大国内、外市场的开拓并且完善了管理结构,降低营业成本,这一系列的举措也为公司今年业绩的提升做出了较大的贡献。 我们认为在“十二五”规划纲要的指导下,经济结构调整和增长方式转变将创造良好的宏观经济环境,得益于未来5年3600万套的保障性住房的建设,未来5年投资3.5万亿元的铁路设施等基础设施建设,未来10年投资近4万亿元的水利建设、以及城镇化建设的推进,未来中国工程机械行业的市场需求将继续呈现高增长态势。 从目前情况来看,工程机械产业集群发展步伐加快,行业内主要公司产品同质化现象开始显现。我们预计未来几年工程机械行业生产集中度将进一步提高,行业龙头企业的规模效应将越发明显,其竞争实力将得到进一步的增强,这有利于目前处于行业龙头地位的公司未来的发展。 随着公司近几年优化管理模式及其增长方式的转变,公司的核心竞争力优势得到充分显现,其运行质量和经济效益实现了突飞猛进的提升。其中,公司近两年通过大宗物料的集中采购,实现了成本降低约1.4亿元,公司毛利率和净利润水平分别从06年的10.95%和0.21%上升至10年的21.69%和11.57%,盈利能力提升明显。 公司目前募投项目进展顺利,截至2010年12月31日,募投项目中大型履带式起重机技改项目已实现18,787.72万元效益,该项目已于2010年达产,按项目产能利用率计算,该项目实现了承诺效益。这有利于公司巩固其起重机行业的龙头地位。

公司10年快报业绩略低于预期作为国内游艇行业的佼佼者,公司产品主要为私人游艇、商务艇和特种艇等的小型艇;2010年公司预计实现归属上市公司股东净利润3234.47万元,较2009年同比增长15.38%;预计实现每股收益(摊薄后)0.37元,较2009年摊薄后每股收益0.43元,同比减少13.95%,业绩低于我们的预期;朝阳行业成长预期不改随着消费升级的推进,发展游艇经济的土壤逐渐成熟,国家相继发布政策为游艇行业发展提供政策上的支持和放宽;2010年11月25日,海南省政府正式公布实施《海南省游艇管理试行办法》,新《办法》和过去的游艇管理规定相比,实现了诸多“放宽”和“简化”,在检验登记、安全保障、出入境管理、游艇俱乐部方面取得了不少的政策突破和改进;其他游艇发展热点地区有可能跟随放宽政策,进一步为行业发展创造有利的条件;行业尚处于成长的初期,前景看好。 公司中标国家海洋局大单,2011年业绩有保障我国游艇市场现阶段主要仍然以商旅接待艇、公务和特种艇为主,公司对于自身的定位还是实际和准确的。公司2010年四季度中标国家海洋局2.72亿元的大单(34艘执法快艇,订单金额相当于2010年全年营业收入的1.1倍);订单将全部在2011年12月前交付,该订单的业绩将全部在2011年体现;大订单有利于公司集中采购和标准化制造,毛利率有望得到提高;另外,海监执法艇市场随着《海洋保护法》的通过,进入高速需求周期,公司多年培养的目标市场进入收获期. 投资建议虽然公司业绩快报低于我们的预期,但鉴于行业的良好成长性,我们维持2011年和2012年营业收入分别环比增长73%和46%的预测,我们预计公司2011年和2012年,公司每股收益分别为0.77元和1.20元,分别对应2011年和2012年市盈率48倍和31倍。 从估值来看,我们预计造船行业2011年平均PE估值大约为31倍(去除中船股份),而整个创业板机械行业2011年估值水平大约在44倍左右,公司估值水平高于所在细分行业,但接近创业板所在行业的整体估值;考虑到公司的成长性,我们仍然维持公司“推荐”评级,并维持原有目标价格。

此次公布的10年年报数据较为喜人,公司10年的营业收入、母公司净利润及每股收益分别为153.66亿元、15.44亿元和2.06元,同比分别增长50.9%、78.33%、54.89%。由于10年工程机械行业增长良好,市场之前对于公司10年的业绩也有较高的预期,此次公布的业绩数据也基本符合市场之前的预期。 公司是工程机械行业的龙头企业,按照09年报,和10年半年报数据,公司的营业收入在全行业排名第4,仅次于三一、中联、徐工这三个传统的巨头公司。根据公司2011年及至2015年的战略目标,公司未来将努力打造装载机、挖掘机和起重机三大核心业务,其2011-2015年的销售收入目标分别为200亿、260亿元、340亿、420亿、500亿。其中2015年出口销售收入将达到100亿人民币左右,占整体销售收入的20%。按此目标计算,公司2011-2015年期间年均复合增长率将在25%以上。 我们认为,目前行业内主要的大型企业几乎都已有能覆盖行业中主要产品的生产能力,行业现已进入产品同质化的竞争时代。未来日趋激烈的市场竞争将导致产业集中度逐渐提高,市场份额将进一步向具有产品创新、质量可靠、售后服务完善等优势的大型企业集中。未来行业内龙头企业的将能利用自身的规模优势及资本优势引领企业在竞争中占得先机。 其次,我们认为由于西部的基础建设与东部相比较为落后,而且西南地区是我国水利资源较丰富的地区。未来随着我国大力发展中西部地区与大力发展水利政策的逐步落实,中西部地区的工程机械需求将稳步提升。 综上所述,我们认为柳工作为地处西南的行业内龙头公司,未来将很有希望利用自身的优势及中西部地区的发展机遇,将公司做大做强,实现公司的战略目标。 盈利预测及投资建议: 公司未来将主要发展装载机、挖掘机及起重机这三项核心业务,我们预测了公司2011年、2012年装载机、挖掘机及起重机业务的销售收入及其他相关数据,并做了盈利计算。根据计算,我们预测公司2011、2012年的摊薄每股收益分别为2.67元和3.33元,对应2/28日的收盘股价的市盈率分别为16.32和13.05倍。我们认为公司目前股价估值较为合理,未来还有一定的上涨空间,给予公司“推荐”评级。

主要事件: 哈药股份2011年2月16日公告,向哈药集团非公开发行股份,发行价格确定为24.11元/股。收购哈药集团所持生物工程公司100%的股权和三精制药44.82%的股份,生物工程公司预估值为18.5亿元,三精制药每股转让价格确定为22.49元。 投资要点: 1.完成股改承诺,注入优质资产。三精制药2009年的净资产收益率为17.72%,生物工程公司2010年的净资产收益率为33.35%,均高于股改时净资产收益率不低于11%的承诺。 2.生物工程公司快速成长,2008-2010年销售收入复合增长率为56.27%,利润复合增长率为222.53%。收购的市盈率仅为18倍,收购价格低。生物工程公司技术优势明显,产品储备丰富。 3.本次收购填补了公司在生物制药行业的空白,完善了医药全产业链。收购三精制药,解决同业竞争,避免了关联交易。 4.按照公司增发后的14.8亿股计算,本次收购对公司2011年、2012年每股收益的增厚分别为0.04元、0.07元。预计公司2011年、2012年营业收入为148.50亿元、170.77亿元,每股收益为0.98元、1.13元。给予推荐评级。 风险提示: 基本药物价格受发改委调控,有降价的风险。

主要事件: 公司发布2010年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入、营业利润、利润总额分别较上年增长70.59%、44.17%、33.67%。 投资要点: 1.业绩增长的主要原因是公司产品销售增长和并购项目,其中,并购项目----北京康仁堂药业有限公司,其上述项目金额分别占本期相同项目金额的27.58%、15.26%、15.68%。营业利润的增长低于营业总收入的增长,与肝素钠以及红花等原材料价格大幅上涨有关,不过公司控制成本能力较强,仍能实现利润稳定增长。 2.公司主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液,两者均是国内独家品种,疗效显著,在细分市场具有垄断地位,市场需求量大,近几年销量增速快,毛利率高,发展前景广阔。 3.公司将血必净注射液的产能扩大,预计将产能从目前的1000万支/年扩大到2600万支/年,我们预计新产能2012年初可以投入使用,产能扩大后将解决血必净注射液的产能瓶颈,为2012年业绩带来爆发式增长。预计2011年、2012年EPS分别为1.19元、1.81元。给予推荐评级。 风险提示: 产能扩大进度慢于预期,原材料价格继续上涨,产品价格受到调控,公司利润受到压缩。