公司2015年1-9月业绩同比下降61.9%,EPS0.23元 2015年1-9月公司实现营业收入39.5亿元,同比下降13%,归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比下降61.9%,每股收益0.23元;单3季度实现营业收入14.1亿元,同降16.2%,归属上市公司股东净利润4493万元,同降63.5%,单季贡献每股收益0.07元;2015年1-9月江西水泥需求同比增长0.7%,高于全国-4.7%的增速水平;上半年华东区价格降幅较大,华东、中南景气联动,江西省内价格亦出现较大回落,虽省内需求较好产量逆势增长,但价格压力下公司营收与业绩均出现下降; 价格下滑引致毛利率下降,费用管控能力仍为优秀 报告期内公司营收同比下降13%,综合毛利率17.8%,同比下降7.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4%、5.1%、3.7%,分别同比增加0.4、0.9、0.7个百分点,期间费率12.7%,同比上升2个百分点;单3季度公司营收同降16.2%,环升6.3%;综合毛利率17.3%,同降7.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4%、4.9%、3.6%,分别同比上升0.4、1.3、1个百分点,期间费率12.4%,同比上升2.7个百分点;1-9月,华东区域价格领跌带动江西价格水泥下滑,导致公司产品毛利率下降;而报告期内公司期间费用控制较好,费率水平及同比上升幅度在业内均较低,这得益于江西省内较好的需求与公司优秀的费用管控能力。 盈利预测与投资建议 江西省近年来水泥需求增速持续高位,前3季度全国需求普降背景下省内仍为正增长;而江西省内供求格局较好、集中度高以及水泥行业哑铃状分布的特点又使得公司具备较高的价格弹性和业绩弹性;3季度以来江西省内水泥价格在中南乃至全国范围内都为领涨状态,南昌P.O42.5水泥价格自240元/吨上涨至305元/吨,累计涨幅已达27%;4季度需求最旺季,价格与需求回升有助于减缓业绩下降幅度,但底部反弹同时意味着价格仍在低位,公司全年业绩应有50%左右的下降。预计公司2015-2017年EPS分别为0.43、0.76、1.02元,目标价8.6元,“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

公司2015年1-9月业绩下降88%,EPS0.04元 2015年1-9月公司实现营业收入15.6亿元,同比下降23.8%,营业总成本13.3亿元,同比下降9%,归属上市公司股东净利润3612万元,同比下降88%,每股收益0.04元;单3季度实现营业收入5.8亿元,同降14.9%,营业成本5.2亿元,同比上升3.4%,归属上市公司股东净利润-1786万元,单季同比转亏; 2015年上半年水泥需求疲弱,公司业务核心区域华东区1-9月水泥产量同比下降5.4%,产品累计平均价格同比下降24%;沿长江流域熟料价格处于历史低位引致公司业绩出现大幅下降; 毛利率下降,管理和财务费用上升致期间费率上升 报告期内公司综合毛利率14.9%,同比下降13.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、6.2%和3.6%,分别同比上升1、2.4和1.1个百分点,期间费率14.5%,同比上升4.4个百分点; 单3季度公司营收同降14.9%;综合毛利率10.4%,同降15.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为4.7%、6.1%和3.8%,分别同比上升0.6、2.2和1.7个百分点,期间费率14.6%,同比上升4.5个百分点; 公司主营产品中熟料占比在同行业中较高,盈利水平对沿长江熟料价格的敏感性高,因而在熟料低价的情况下,1-9月毛利率下降幅度较大;但公司已处于收入结构改善进程,预计报告期内水泥产品销量同比小幅增长,而熟料比重下降。期间费率的上升的原因,除行业景气度差之外,还在于:1、公司14年底并购台州亚东、江苏海狮后15年管理费用增加;2、新设投资增加带动长期借款增加,进而导致利息支出增加、财务费率上升。 盈利预测与投资建议 公司收入结构处于改善进程,但1-9月业绩因核心区域华东区水泥和熟料低价而出现大幅下降;3季度华东区熟料、水泥价格行业自律下反弹,但公司全年业绩较大幅度下降应为确定。公司积极推进“一带一路”沿线布局:吉尔吉斯斯坦水泥项目进展顺利,拟定增募投塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦水泥生产线,中亚在建与规划水泥产能已达360万吨,预计16年底起可逐步放量贡献业绩。我们预测公司2015年至2017年EPS分别为0.15、0.33、0.54元,目标价9元,“增持”评级。 风险提示:核心区域水泥需求持续疲弱;煤炭等原材料价格上涨;中亚项目未能顺利实施。

报告期内营收同比下降22.2%,EPS 0.04元 2015年1-9月公司实现营业收入24.2亿元,同比下降22.2%,归属上市公司股东净利润2130万元,同比下降92.3%,每股收益0.04元;单3季度公司实现营业收入11亿元,同降12.5%,归属上市公司股东净利润6353.8万元,同降61.4%,单季贡献EPS0.13元; 2015年1-9月宁夏区固定资产投资增速8%,较14年同期下降12.2个百分点,房地产投资增速-11.8%,水泥产量同比下降12.2%,加之水泥价格下滑,量价齐跌致使公司营收同比下降,弹性引致业绩同比大幅下滑。 前3季度扭亏为盈,但仍为景气低谷 报告期内公司综合毛利率23.5%,同比下降6.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为11.1%、9.8%和3.4%,分别同比上升2.5、2.3和0.6个百分点;期间费率24.3%,同比上升5.3个百分点;整体来看,期间费用较去年同期持平,但产品价格下降导致费率上升。 单3季度,公司营收同降12.5%;综合毛利率27.6%,同降2.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为11.7%、7.9%、3%,分别同比上升2.8、1.9、1.1个百分点,期间费率22.6%,同比上升5.7个百分点; 3季度为北部地区年内需求最旺季,虽3季度录得0.13元EPS,且前3季度扭亏为盈,但4季度淡季亏损已成定局,全年业绩略亏为大概率事件。 15年景气低谷,但宁夏区长期需求空间仍在 2015年公司业绩盈亏平衡或略亏已基本成定局;但宁夏地区水泥行业长期需求空间仍然存在:放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。而新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳,景气回升仅需坐等需求;景气回升时,价格洼地和成本费用控制能力将印证公司业绩弹性;报告期末, 证金为公司第四大股东,持股比例0.73%。 我们预计公司15-17年EPS 分别为0.0、0.10、0.15元,景气低点以PB 法估值,目标价11元,对应1.25倍2015年PB 水平,“增持”评级。 风险提示:水泥行业下游需求不振;煤炭价格出现大幅上涨。

报告期内营收同比下降22%,EPS0.08元 2015年1-9月公司实现营业收入37.7亿元,同比下降22%,归属上市公司股东净利润6304万元,同比下降90.1%,每股收益0.08元;单3季度公司实现营业收入17亿元,同降16%,归属上市公司股东净利润9811万元,同比下降73.4%,单3季度贡献EPS0.13元; 需求、价格方面,2015年1-9月甘肃省固定资产投资增速9.8%,增速较14年同期下降11.9个百分点,房地产投资增速2.7%,水泥产量同比下降0.9%;兰州水泥累计平均价格同比下降21%。量价齐跌导致公司营收同比下降,业绩亦出现较大幅度下降。 毛利率下降,期间费率上升,盈利压力加大 报告期内,公司营收同降22%,综合毛利率21.3%,同比下降10.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.1%、9.3%和5.3%,分别同比上升1.6和1.4和1个百分点;期间费率20.8%,同升4个百分点; 单3季度,公司营收同降16%;综合毛利率24.5%,同比下降10.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.4%、8.1%和4%,分别同比变动1.4、1.2和-0.24个百分点,期间费率18.5%,同升2.4个百分点;3季度北部需求旺季,公司实现0.13元EPS,扭转了上半年亏损局面,但价格下降导致毛利率降幅较大,加之期间费率上升,盈利压力仍在,预计4季度淡季将亏损,全年业绩略亏可能性较大。 区域景气恢复有待时日,证金系持股比例高 当前西北区域水泥行业景气度低,甘肃地区相对较好,下游需求看,固定资产投资增速已自5月份5.3%水平回升至9.8%,房地产投资增速自4月份0.3%回升至2.7%;但区域低景气度下仍存较大盈利压力,景气度扭转仍需时日。2015年5月,公司公告签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,如项目顺利投产可在中长期增厚公司业绩。报告期末公司股东中,证金系合计持股14.85%(该比例已超第一大股东中材股份),其中中央汇金持股3.4%,证金公司持股1.35%,分列第三、四大股东。 预计公司15-17年EPS分别为-0.01、0.12、0.21元,目标价8.5元,对应2015年1.4倍PB水平,“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。

公司2015年1-9月营收同比下降13%,EPS1.15元 2015年1-9月公司实现营业收入379.7亿元,同比下降13.1%,归属上市公司股东净利润61亿元,同比下降25.3%,每股收益1.15元;扣非后归属上市公司股东净利润41.3亿元,同比下降46.7%;单3季度实现营业收入137.5亿元,同降7.7%,环增5.8%,归属上市公司股东净利润14亿元,同降40.6%,单季贡献每股收益0.26元; 2015年1-9月我国水泥产量同降4.7%,且价格降幅较大,公司营收同比下降,经营性利润同比下降50%左右,2季度合理价位减持冀东和青松所获取投资收益使得公司前3季度业绩仅下降25.3%。1-8月水泥行业利润总额157亿元,同比下降66%,相较之下,公司业绩的稳定性仍属难得。 行业景气低迷,公司成本费用控制力仍属优秀 报告期内公司综合毛利率26.6%,同比下降7.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为5.6%、5.1%、1.3%,分别同比上升1、1.1和0.15个百分点,期间费率12%,同比上升2.3个百分点; 单3季度公司营收同降7.7%,环升5.8%;综合毛利率23.7%,同降6.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为5.5%、4.6%、1.15%,分别同比变动0.9、0.1和0.3个百分点,期间费率11.2%,同比上升1.3个百分点;报告期及单3季度数据反映出水泥行业量价齐跌情况下公司综合毛利率下降、期间费率上升,但整体看公司成本费用控制力仍为行业内领先,期间费率上升幅度较小。 盈利预测与投资建议 2015年行业景气度下降,海螺全行业最优的成本费用控制力有助于业绩稳定性,但3季度价格反弹背景下仅贡献EPS0.26元,表明实际经营中提价有限,公司全年业绩下降基本确定;中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。当前公司PB1.4倍左右,报告期末,证金公司、汇金公司及10项证金资产管理计划共持有公司8.42%股份,其中,证金公司持股2.99%,为公司第四大股东。预计2015年至2017年EPS分别为1.66、2.07、2.49元,目标价25.00元,对应公司2015年15倍PE水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

公司2015年1-9月业绩增长17.5%,EPS0.57元 2015年1-9月公司实现营业收入18.3亿元,同比增长11.9%,归属上市公司股东净利润3.3亿元,同比增长17.5%,每股收益0.57元;单3季度实现营业收入7.1亿元,同增16.5%,环降1.9%,归属上市公司股东净利润1.4亿元,同增19.6%,环增5%,单季贡献每股收益0.24元。 2015年1-9月我国实现GDP6.9%增速,经济仍存在下行压力,塑料管道行业亦受影响,步入平稳发展期。公司经营稳健,1-9月营业收入增速回升至11.9%,归属上市公司股东净利润增速亦上升至17.5%,经营与业绩稳健性凸显! 主营产品毛利率上升 报告期内公司综合毛利率43.5%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.8%、7.5%、-0.2%,分别同比上升1.5、0.09、0.12个百分点,期间费率22%,同比上升1.7个百分点;销售费用的上升是期间费用增加的主因。 单3季度公司营收同增16.5%,环降1.9%;综合毛利率44.8%,同比上升3.7个百分点,环增1.5个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.5%、6.8%、-0.3%,分别同比上升1.3、0.2和0.1个百分点,期间费率21%,同比上升1.6个百分点; 价值投资最佳标的,继续看好全年业绩 观念的转变促使家装行业迎来品牌消费大浪潮,公司主营产品PPR优先受益于消费升级;优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。原油价格底部运行促进成本端改善,房屋销售及交易回暖提供需求保障,且有综合管廊建设投资升温等利好。经济下行压力下公司业绩依旧稳健,是价值投资的最佳标的之一。报告期末中央汇金公司持有伟星新材0.96%股份,为第四大流通股股东。 预计2015-2017年净利润增速分别为24.2%、24.3%、18.0%,EPS0.83、1.03、1.22元,目标价21元,对应15年25倍PE,“买入”评级。 风险提示:国家宏观经济下行,塑料管道行业需求受影响;原油价格上涨带动公司原材料成本上升。

报告期内营收同比下降14.1%,EPS0.21元 2015年1-9月公司实现营业收入26.1亿元,同比下降14.1%,归属上市公司股东净利润7395万元,同比下降27.9%,每股收益0.21元;单3季度公司实现营业收入9.8亿元,同降13.5%,环降4.9%,归属上市公司股东净利润2995万元,同比下降20.9%,环比下降13.6%;2015年1-9月我国GDP增速6.9%,宏观经济仍面临下行压力,公司主营产品塑料型材行业亦受影响而需求不足;公司营收同比下降,成本端原材料价格下跌使产品毛利率上升但幅度有限,业绩下降。 成本下降毛利率上升,需求下滑费率亦上升 报告期内公司综合毛利率15.2%,同比上升1个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%和5.1%,分别同比上升0.7和1.1个百分点,财务费率1.2%,同比下降0.5个百分点;期间费率10.7%,同比上升1.3个百分点;原油等原材料价格下跌引致毛利率上升,但宏观经济不景气下公司产品量价齐跌、费率上升。单3季度,公司营收同降13.5%;综合毛利率15.7%,同比上升1.2个百分点,环降0.2个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%、5.1%,分别同升0.7、1.2个百分点,财务费率0.8%,同比下降0.7个百分点,期间费率10.3%,同比上升1.2个百分点; 未现往年油价下跌所引致的业绩弹性 公司主营产品塑料型材中原材料成本占比达85%,国际原油价格下跌、PVC价格下行在需求平稳时将显著助力毛利率提升;然而虽原油价格自6月底起年内二次下跌,但公司2015年1-9月营收仍下降,主因在于宏观经济下行压力下行业整体不景气,需求不足,公司产品量价齐跌,未现2009年和2012年受益油价下跌带来的业绩高增长弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.34、0.39元,目标价14.8元,“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行压力下需求仍持续低迷,原材料价格上扬。

报告期内业绩同比上升8.6%,EPS0.56元。 2015年1-9月公司实现营业收入36.3亿元,同比微增0.2%,归属上市公司股东净利润4.6亿元,同比上升8.6%,稀释每股收益0.56元;单3季度公司实现营业收入14.4亿元,同增13.5%,环增4.1%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比下降12%,单3季度贡献EPS0.22元;报告期内我国宏观经济面临下行压力,房地产投资增速大幅下滑,导致防水行业下游需求疲弱,公司营收增长面临一定压力,虽成本端原材料价格下跌促进毛利率上升,但期间费率上升,使得业绩增速8.6%。 成本下降促进毛利率提升,销售与管理费率上升。 报告期内,公司营收微升0.2%,综合毛利率41.3%,同比上升4.7个百分点;销售费率、管理费率分别为13.6%和11.2%,分别同比上升3.2和1.8个百分点,财务费率0.6%,同比下降0.7个百分点;期间费率25.4%,同比上升4.3个百分点;原材料价格下跌引致毛利率上升,但需求下滑导致销售与管理费率同比上升。单3季度,公司营收同增13.5%;综合毛利率42.2%,同比上升5.7个百分点,环降1.1个百分点;销售费率、管理费率分别为13.6%、10.1%,分别同升3、2.7个百分点,财务费率0.6%,同比下降0.6个百分点,期间费率24.4%,同比上升5.1个百分点;需求放缓背景下,3季度以销售和管理费率为主的期间费率提高,引致单3季度业绩同比下降。 业绩低于预期,但公司中长期成长性仍具备。 公司利润对于成本变化的敏感性高:2015年原油价格下跌并维持低位,毛利率提高近5个百分点;但苦于国内经济下行压力,产品需求疲弱,销售费率和管理费率显著上升,全年业绩将低于预期。但防水行业“大行业、小企业”,将迎来行业集中度提升,公司作为龙头强者恒强;公司加强产能布局,并新设民用建材子公司,中长期可放量,成长性具备。报告期末,中央汇金持有公司1.53%股票,为第三大流通股股东。下调盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.76、1.02、1.22元,目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。

公司2015年1-9月营收同降12.7%,EPS0.08元 2015年1-9月公司实现营业收入98.8亿元,同比下降12.7%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同降84.7%,每股收益0.08元;单3季度实现营业收入34.3亿元,同降15.4%,归属上市公司股东净利润3570万元,同降88.6%,单季贡献每股收益0.02元; 2015年1-9月全国水泥需求疲弱,产量同降4.7%;1-8月,公司经营核心区域湖北省1-8月水泥产量同比下降4.9%,中南区域产品价格较去年同期下降11%,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降。. 产品价格下降引致毛利率下降,费率上升 报告期内公司综合毛利率23.2%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.7%、5.3%,分别同比上升0.6、0.3、1.15个百分点,期间费率20%,同比上升2.1个百分点; 单3季度公司营收同降15.4%;综合毛利率23.4%,同降5.7个百分点,环增0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.1%、6.8%和4.8%,分别同比上升0.7、0.8和1.3个百分点,期间费率19.6%,同比上升2.8个百分点; 15年业绩大幅下降基本确定,关注海外产能扩张 虽7月底我国南部地区泛长江流域轮换有提价,但公司单3季度仅贡献EPS0.02元,表明需求低迷状态下实际提价幅度有限。2015年业绩大幅下降已基本确定。但公司作为水泥行业最优的行业配置β加获取超额α的投资标的,目前PB约1.3倍。行业方面业绩改善终有时;个股超额,公司在西藏、塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩,环保业务打造公司新成长极。另,报告期末,中国证金公司持有华新水泥2.28%股份,中央汇金公司持股1.45%,合计3.73%。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.60、0.97元,目标价12元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

报告期内亏损扩大,EPS-0.37元 2015年1-9月公司实现营业收入39.5亿元,同比下降22.7%,归属上市公司股东净利润-3.2亿元,亏损扩大,每股收益-0.37元;单3季度公司实现营业收入18.4亿元,同降16.2%,环增13%,归属上市公司股东净利润-7008万元,单季每股收益-0.08元。2015年1-9月宏观经济存在下行压力,固定资产投资与房地产投资增速双双下滑,水泥行业下游需求疲弱,公司营收同比下降,亏损扩大。 2015年1-9月毛利率下降、费率上升 报告期内公司综合毛利率14.3%,同比下降6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、8.2%、11.6%,同比分别上升1.1、1.2、3.3个百分点,期间费率26.3%,同比上升5.6个百分点。毛利率下降、费率上升因新疆与江苏量价齐降:2015年1-8月新疆区水泥产量2689万吨,同比下降16.7%,1-8月江苏省水泥产量同降4.5%;1-9月西北区和华东区域水泥累计平均价格分别同比下降7%和24.6%。 单3季度期间费率环降 单3季度,公司营收同降16.2%,环增13%;综合毛利率14.5%,同降3.2个百分点,环降2.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、6.1%、8.5%,同比分别上升0.8、0.9、2.2个百分点,环比分别下降0.4、0.3、0.5个百分点;期间费率20.2%,同比上升3.9个百分点,环比下降1.3个百分点; 单3季度毛利率同环比均下降,反映出所在地区景气度仍差;江苏事业部所属华东区域8月起推涨水泥价格,但盈利改善要稍显滞后,加上江苏事业部毕竟营收占比较小,最终华东区域水泥涨价对公司3季度乃至1-9月利润贡献仍有限。但低景气度情况下单3季度期间费率环比下降,带动1-9月期间费率总体较1-6月有所优化,表明公司加强内控以降低成本。 2-3年长期投资视角买入并持有 当前新疆和华东区域水泥行业整体景气低迷,价格持续下降导致公司经营出现亏损,盈利预测相应调降,后续“稳增长”下水泥需求有望企稳,华东淡旺季转换水泥提价有望改善江苏事业部盈利。放长视角来看,公司当前PB仅1倍左右,投资价值显现:新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,行业已在底部、新增产能冲击减小、疆内基建与房地产投资需求空间大,行业拐点出现时,公司业绩将受益量和价的两重驱动,加之公司在“一带一路”与国际产能合作中布局格鲁吉亚,海外项目投产后可进一步贡献业绩。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.5、0.03、0.23元,目标价11元,对应2015年1.5倍PB,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格大幅上涨;海外项目进展不畅。

事件:收购北疆水泥公司,新增面向中亚产能。 9月24日晚间,公司公告拟在新疆北疆距阿拉山口口岸70余公里的博尔塔拉蒙古自治州收购博乐市中博水泥有限公司,并将中博水泥打造成西北重要的建材战略基地,与公司在中亚吉尔吉斯斯坦项目相互补充,从而进一步实施其“一带一路”布局战略。收购方案为公司以6292.5万元收购贾剑华、庄婧、金华市南方铝业有限公司分别持有的中博水泥38.8%、15.2%、16%,合计70%的股权。收购完成后,公司面向中亚的北疆市场将新增150万吨熟料产能和100万吨水泥产能。 中亚为国际产能合作重点区域,水泥市场发展空间巨大: 中亚地区位于欧亚大陆中部,是“一带一路”陆上交通必经之地,主要包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦和土库曼斯坦五国。近年来地区内主要国家经济上行,带动基础设施建设需求旺盛。但中亚地区水泥产能不足,价格则远高于我国国内,多在100美元/吨以上,水泥行业的国际产能合作成为当前我国与中亚国家政策推动的要点。博尔塔拉蒙古自治州位于我国新疆区西北部,与哈萨克斯坦接壤,公司在此处收购水泥产能便于向中亚出口,以借助中亚较高的水泥价格增厚业绩。 “一带一路”战略布局进一步推进: 2014年,公司即公告拟在吉尔吉斯斯坦合资成立子公司上峰ZETH水泥有限公司,建设一条2800吨/天水泥熟料生产线及配套粉磨站,预计2016年4月投产。拟收购的中博水泥位于阿拉山口口岸附近,其子公司乌苏建材亦在北疆交通要地建立粉磨生产基地,完成收购后公司在北疆将新增150万吨熟料和100万吨水泥产能,在中亚及“一带一路”地区的整体竞争力将进一步增强。 盈利预测与投资建议: 公司业务核心区域位于我国华东,8月以来区域水泥价格反弹及4季度需求旺季有利于稳定业绩;公司吉尔吉斯斯坦项目若于2016年中期投产,可进一步增厚业绩,此次收购北疆面向中亚的水泥产能,进一步完善了其“一带一路”的战略布局,亦符合当前国际产能合作的大潮流。我们预测2015年至2017年EPS分别为0.24、0.44、0.65元,目标价13.64元,“买入”评级。 风险提示:收购进展不顺利,中亚水泥市场供需改变及价格波动风险。

公司2015年1-6月营收同比下降15.9%,EPS0.89元 2015年1-6月公司实现营业收入242.2亿元,同比下降15.9%,归属上市公司股东净利润47亿元,同比下降19.2%,每股收益0.89元;单2季度实现营业收入130亿元,同降19.6%,环增15.7%,归属上市公司股东净利润29.9亿元,同降10.6%,环增74.6%,单季贡献每股收益0.56元; 2015年上半年我国水泥需求整体疲弱,同降5.3%,水泥价格延续2014底以来的下降趋势,公司营收同比下降;公司经营性利润同比下降50%左右,合理价位减持冀东和青松所获取投资收益使得公司上半年业绩仅下降19%。 行业景气低迷,公司成本费用控制力卓越 报告期内公司综合毛利率28.2%,同比下降7.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为5.7%、5.4%、1.3%,分别同比上升1.1、1.7和0.05个百分点,期间费率12.4%,同比上升2.8个百分点; 报告期内公司销售水泥和熟料约1.15亿吨,同增1.6%。吨水泥综合价格210.6元,较14年下降42元,同降16.6%;吨水泥综合成本151元,较14年下降11元,同降6.7%;吨毛利59.4元,同比下降31元;吨净利40.9元,同比下降10元; 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为28.1%、31.3%和23.5%,较14年分别减少9.6、7和5.8个百分点;分区域,东部、南部、中部、西部和出口销售收入比重分别为29.2%、26.8%、19.1%、21.3%、3.6%,较14年同期分别变动-4.4、1.4、0.6、1.5和0.9个百分点。除出口外,其他区域营收同比下降,东部下降26.7%; 2季度旺季不旺,吨价格、吨毛利同环比下降单2季度公司营收同降19.6%,环升15.7%;综合毛利率27.3%,同降8.7个百分点,环降2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为5.9%、5%、0.7%,分别同比变动1.2、1.7和-0.4个百分点,期间费率11.6%,同比提高2.5个百分点; 单位产品盈利:吨水泥综合价格201.5元,较14年同期下降43.1元,同降17.6%,环比1季度下降21元;吨水泥综合成本146.5元,较14年同期下降10元,同降6.4%,环比1季度下降10.7元;吨毛利54.9元,较14年同期下降33元,环比1季度下降10.2元;吨净利46.4元,较14年同期下降4.3元,环比1季度提高12.5元; 盈利预测与投资建议 2015年行业景气度下降,海螺具备全行业最优的成本费用控制力,吨净利40元以上的盈利能力实为行业标杆,下半年国内需求企稳时盈利能力更强;公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。假以时日,相当于再造一个海螺。预计2015年至2017年EPS分别为1.84、2.30、2.73元,目标价27.60元,对应公司2015年15倍PE水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

公司2015年上半年营收同降11%,EPS0.06元 2015年1-6月公司实现营业收入64.5亿元,同比下降11%,归属上市公司股东净利润8883万元,同降82.3%,每股收益0.06元;单2季度实现营业收入36.6亿元,同降12.5%,环增30.9%,归属上市公司股东净利润6027万元,同降84%,环增111%,单季贡献每股收益0.04元; 2015年上半年全国水泥需求疲弱,同降5.3%;华东、中南区域产品价格同比去年同期下降明显,而成本端相对稳定,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降,充分体现了公司业绩的高弹性! 产品价格下降引致毛利率下降费率上升,业绩大幅下降 报告期内公司综合毛利率23.1%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.7%、5.6%,分别同比上升0.6、0.03、1.1个百分点,期间费率20.2%,同比上升1.7个百分点; 报告期内公司销售水泥和熟料2329万吨,同增1.3%。吨水泥综合价格277元,较14年同期下降39元,同降12.4%;吨水泥综合成本212.9元,较14年同期下降11.7元,同降5.2%;吨毛利64元,同比下降27.4元;吨净利3.8元,同比下降18.1元; 分产品,42.5水泥、32.5水泥、熟料毛利率分别为22.8%、26.2%、0.6%,较14年同期分别减少9.4、3.5、17.4个百分点,混凝土毛利率23.2%,同比增加2.3个百分点;分区域,湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为41.8%、13.3%、9.9%和35%; 2季度旺季不旺,单位产品吨综合净利仅为4.6元 单2季度公司营收同降12.5%,环升30.9%;综合毛利率23.2%,同降8.5个百分点,环增0.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.6%、6.7%和4.8%,分别同比变动0.6、-0.1和0.7个百分点,期间费率19.1%,同比上升1.3个百分点; 单2季度公司吨水泥综合价格281.2元,较14年同期下降32.8元,同降10.5%,环比1季度提高9.6元;吨水泥综合成本216元,较14年同期提高1.5元,同增0.7%,环比1季度提高7.2元;吨毛利65.1元,较14年同期下降34.3元,环比1季度提高2.5元;吨净利4.6元,较14年同期下降23.6元,环比1季度提高1.9元; 盈利预测与投资建议 公司为水泥行业最优的行业配置β加获取超额α的投资标的。2015上半年需求低迷情况下水泥行业盈利水平下降,但中南区进入7月底8月初价格率先企稳回升,湖北的价格和业绩弹性更高;个股超额,公司在西藏、塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩,环保业务打造公司新成长极。预计公司2015-2017年EPS分别为0.40、0.70、1.04元,目标价14元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

公司2015年上半年营收同比下降11%,EPS0.16元。 2015年1-6月公司实现营业收入25.4亿元,同比下降11%,归属上市公司股东净利润9781万元,同比下降61%,每股收益0.16元;单2季度实现营业收入13.2亿元,同降16.7%,环增8.8%,归属上市公司股东净利润4000万元,同降73%,环降30.8%,单季贡献每股收益0.07元;2015年1-6月江西水泥需求同增0.7%,增速同比基本持平,高于全国-5.3%的增速水平;上半年华东区价格降幅较大,华东、中南景气联动,江西省内价格亦出现较大回落,公司虽产销量逆势增长,但价格压力下营收与业绩均出现下降; 产销量逆势增长,水泥销量同增11%,价格下滑引致盈利下降。 报告期内公司综合毛利率18%,同比下降8.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4%、5.1%、3.8%,分别同比增加0.4、0.7、0.4个百分点,期间费率12.9%,同比上升1.5个百分点;报告期内公司销售水泥918.9万吨,同增11%。吨水泥综合价格226元,同比14年下降57元,同降20%;吨水泥综合成本185元,同比14年下降23元,同降11%;吨毛利41元,同比下降33元;吨净利8.7元,同比下降16元;分产品,水泥、熟料毛利率分别为16.7%、20.3%,同比减少11.5和6.3个百分点,混凝土毛利率22.1%,同比增加2.8个百分点;分区域,江西、福建、广东、浙江和安徽的毛利率分别为19.9%、8.8%、8.9%、20.8%和18.3%,较14年分别变动-7、- 13、-16、1.3和-2.3个百分点,销售收入占比分别为81.2%、14.4%、2.9%、1.4%和0.2%; 2季度旺季不旺,价格持续下滑导致盈利同环比下降。 单2季度公司营收同增16.7%,环升8.8%;综合毛利率15.7%,同降10.4百分点,环降4.9个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为3.9%、4.8%、3.7%,分别同比上升0.3、0.7、0.8个百分点,期间费率12.4%,同比上升1.8个百分点;单2季度公司吨水泥综合价格196元,较14年同期下降77元,同降28%,环比1季度下降75元;吨水泥综合成本165元,较14年同期下降37元,同降18%,环比1季度下降50元;吨毛利31元,较14年同期下降40元,环比1季度下降25元;吨净利6元,较14年同期下降20元,环比1季度下降7元; 盈利预测与投资建议。 江西省近年来水泥需求增速持续高位,上半年全国需求普降背景下省内仍为正增长;江西省内供求格局较好、集中度高以及水泥行业哑铃状分布的特点又使得公司的价格弹性和业绩弹性最优;7、8月份中南区域价格已现企稳反弹迹象,4季度为年内需求最旺季,价格与需求回升将印证公司弹性。预测2015-2017年EPS分别为0.51、0.81、1.05元,目标价10元,“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

报告期内营收同比下降26.4%,EPS-0.045元 2015年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降26.4%,归属上市公司股东净利润-3507万元,同比下降113.6%,每股收益-0.045元;单2季度公司实现营业收入16亿元,同降22.7%,环增258%,归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比下降62.5%,单2季度贡献EPS0.165元;需求、价格方面,2015年1-6月甘肃省固定资产投资增速5.6%,房地产投资增速2.2%,水泥产量增速9.9%;兰州水泥累计平均价格同比下降24%。 报告期内公司水泥产量832万吨,同比下降6.3%,水泥销量834万吨,同比下降8.4%,产销商砼36万方,同比下降19.7%。公司营收同比下降,报告期内业绩出现亏损,单2季度实现盈利。 毛利率下降,期间费率上升 报告期内,公司营收同降26.4%,综合毛利率18.5%,同比下降10.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、10.3%和6.5%,分别同比上升0.9和1.1和1.5个百分点;期间费率22.7%,同升3.5个百分点;单2季度,公司营收同降22.7%;综合毛利率22.5%,同比下降10.7个百分点,环升18个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.1%、6.9%和4.2%,分别同升0.9、0.3和0.8个百分点,期间费率16.2%,同升1.9个百分点; 水泥产品毛利率与主要产销地区营收规模同比下降 报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土收入占比分别为93.9%、0.7%和5.4%,主营利润占比分别为92%、0.2%和7.8%,毛利率分别为18.3%、4.7%和26.9%,水泥、熟料毛利率同比14年减少11.8和6.5个百分点,混凝土毛利率同比14年增加4.5个百分点;水泥营收同降26%,混凝土营收同降18.7%。 分地区,天水、陇南、兰州和其他地区收入占比分别为27%、23.9%、19.8%和29.3%,天水地区营收同降32.4%,陇南地区营收微增0.06%,兰州地区营收同降32.6%。 区域景气底部,需求恢复有待时日 当前西北区域水泥行业景气度低,甘肃地区相对较好,但区域低景气度下仍存较大盈利压力,景气度扭转仍需时日。公司于2015年5月公告已签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,如项目顺利投产可增厚公司业绩。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12、0.34、0.60元,“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。