事件:第一创业2018年实现营业收入17.70亿元,同比-9.40%(调整后);归母净利润1.24亿元,同比-70.59%;EPS0.036元。2018年末公司总资产335.64亿元,同比+1.34%。净资产88.02亿元,同比-0.62。杠杆倍数(扣除客户保证金)为6.55。ROE1.41%,同比下降3.44个百分点。2018年度每10股派发现金红利0.10元(含税),合计派发现金红利约0.35亿元(含税)。 2019年第一季度,第一创业实现营业收入8.10亿,同比+81.89%;归母净利润2.86亿元,同比+313.91%;EPS0.08元/股;一季度ROE3.29%。截至2019Q1末,公司总资产385.02亿元,同比+14.71%;净资产88.32亿元,同比+0.34%。 固收业务持续领跑,进一步扩大品牌优势。2018年,公司固收业务实现营收41488.76万元,同比上升236.64%。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。自2003年进入银行间市场以来,公司现券交易量连续10余年保持同业前5名。 券商资管规模排名进入前20名。截至2018年末,公司资产管理业务受托管理资产规模为2111.24亿元。 投资建议:4月25日公司发布非公开发行预案,拟募集60亿,不超过7亿股。假设2019年定增完成,将有助于公司各线业务扩容。预计当前公司PB3.05倍,高于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;自营投资转型不达预期。

事件:海通证券发布2018年年报,实现营业收入237.65亿元,同比下降15.79%,其中,子公司实现收入142.83亿元,占比55%,境外业务实现收入65.93亿元,占比28%;归母净利润52.11亿元,同比下降39.54%;EPS为0.45元。截至18年底,公司总资产5746.24亿元,净资产1178.59亿元,同比增加7.47%和0.09%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.84。加权平均净资产收益率4.42%,同比减少3.14个百分点。每10股派发现金红利人民币1.50元(含税),合计派发现金约17.25亿元(含税)。 公司业务结构均衡,财富管理业务贡献大。18年,公司实现营业收入237.65亿元。其中,财富管理收入90.93亿元,占比38%;投行营收32.93亿元,占比14%。同时,公司坚定推进科技与业务深度融合,18年信息技术投入6亿元。 国际业务持续领跑,投行业务优势鲜明。2018年,海通国际证券IPO项目承销家数位列香港全体投行第一,股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。18年公司境外业务实现收入65.93亿元,占比28%。 投资建议:随着科创板政策落地,海通证券作为上海本土投行,紧盯改革红利,积极进行项目储备,可能迎来大的发展机遇。预测19/20/21年EPS提高到0.50、0.61、0.71元。公司当前估值PB为1.34倍,低于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。

事件:广发证券发布2018年年报,实现营业收入152.70亿元,同比下降29.43%;归母净利润43亿元,同比下降49.97%。EPS0.56元。截至2018年底,公司总资产3891.06亿元,净资产850.18亿元,同比增长9.02%和0.19%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.89。 ROE5.07%,同比减少5.48个百分点。目前公司正在推进A 股定增,公司2018年度暂不进行利润分配。 资本中介和资管支撑业绩,投行自营业务承压,海外业务大额潜在亏损,净利润下降幅度高于市场。公司主要业务分为四个板块:投行、财富管理、交易及机构和资管业务,各自贡献营收的比例为7.9%、54.3%(经纪21.5%、资本中介36.5%)、5.6%、27.8%。经纪业务股基成交额312,431.32亿元,市占率4.63%,较2017年5.76%下降了1.13个百分点。截至 2018年末,公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为223.11亿元,同比下降 16.06%。广发控股(香港)的全资子公司广发投资(香港)在开曼注册的GTEC Pandion 基金在2018年亏损1.39亿美元,减少公司合并净利润9.19亿人民币。 核心竞争力:1)PB、资管突出,财富管理和金融科技相辅相成,品牌价值持续提升。2)均衡而稳定的股权结构有利于管理团队充分发挥主动性。3)150亿定增在途,助力公司冲击或巩固行业龙头地位。 投资建议:预计19/20/21年EPS0.62/0.75/0.87元,公司当前估值PB1.39x,低于行业平均水平(1.77x)和大券商水平(1.62x)。 风险提示:A 股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;海外业务经营不善;股票质押风险。

事件:国元证券发布2018年年报,实现营业收入25.38亿元,同比下降27.71%;归母净利润6.70 亿元,同比下降44.31%;EPS0.20元。截至2018年底,公司总资产780.39亿元,净资产246.36亿元,同比下降2.06%和2.90%。杠杆倍数(扣除客户保证金)3.42。ROE2.68%,同比减少2.89个百分点。每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。 信用业务收入相对稳定,减值计提1.44亿。2018年,公司信用业务收入9.57亿元,同比下降4.53%;自营业务收入0.74亿元,同比下降88.88%。截至2018年末,公司两融余额90.63亿元,较年初减少28.96%;股票质押规模95.98亿元,较年初增加20.82%。公司2018年度计提减值准备1.44亿元,其中股票质押计提0.15亿元,可供出售金融资产计提0.97亿元。 信用和经纪支撑业绩。公司营收结构以信用业务(38%)和经纪(33%)为主,投行贡献12%营收,自营贡献3%,资管贡献5%。股基成交市占率0.837%,较2017年0.885%略有下降。投行完成主承销金额308.26亿元,增长14.63%;完成股权融资105个,募集资金1378.15亿元。 员工持股助推公司发展,大股东增持前景看好。2016年7月,公司用此前回购的2956万股(对价4.31亿元,14.57元/股)开展员工持股计划;2018年9月以来,大股东增持64万股。 投资建议:公司18年市盈率48x,预测19/20/21年EPS0.21、0.26、0.30元。公司当前估值PB为1.33倍,低于行业平均水平1.73x。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。

事件:公司发布2018年Q3报告,截至2018年Q3,公司实现营业收入23.8亿元,净利润8.01亿元,同比分别增长34.8%,75%。其中三季度实现营业收入7.4亿元,净利润2.4亿元,同比分别增长10.8%,22.7%,环比分别增长-8.4%,-5.9%。大幅超之前预期,对此我们点评如下。 经纪业务市占率加速提升,超预期 收入预测超出我们之前预测接近1亿元,其中接近0.5亿元偏差来自于我们此前对投资收益的疏忽,Q3投资环境较Q2相对是改善的,Q2vsQ3上证指数为-10.1%vs-0.9%,沪深300为-9.9%vs-2.1%;另外接近0.4亿元偏差来自于市占率提升超预期。在Q3总交易量环比下降20%,实现收入环比下降3.6%,意味着市占率环比提升约21%,约为2.7%,较预期值高出0.2个百分点。 营业成本弹性超预期我们此前认为现阶段公司的成本较为刚性,但公司Q3总成本5.27亿元,环比下降接近0.5亿元,超出我们之前预期。 成长逻辑继续演化,相对竞争实力十分凸显公司逆市实现市占率的加速提升,进一步验证了公司独特的竞争优势--“牌照优势”以及“流量优势”。牌照优势使公司短期内无需担忧互联网巨头对于公司的冲击;而流量优势使传统券商难以与之竞争。 公募牌照获批对于公司不仅意味着新的增长动力更加是生态体系的完善 公募基金牌照的获得使公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。 投资建议:维持买入评级。 风险提示:证券市场不景气,公司业务进展不及预期

2018年三季报,前三季度实现营业总收入5.79亿元,同比增长34.97%;归属于母公司股东净利润3.05亿元,同比增长67.05%;单季实现归母净利润1.34亿元,环比增长23%,符合预期。 AMC业务成长良好公司前三季度实现营业总收入5.79亿元,同比增长34.97%;实现归属于母公司股东净利润3.05亿元,同比增长67.05%,主要系AMC板块重整服务类业务收入及管理服务类业务收入增加导致,其中重整服务类及管理服务类收入合计占比为85%。此外,年末将近,公司AMC业务将逐步进入业绩释放周期,业务增长将加速,全年业绩高增长无虞。 重整服务实力已得到证明,未来业务扩展可期在AMC业务领域,重整服务相对复杂,技术难度较高的业务形式,但同时也是竞争壁垒较高,毛利率更高的业务。公司2年内,已成功运作了上海钢贸公司,江苏某房地产项目以及无锡某食品公司项目,一定程度上证明了公司团队在重整服务领域的实力。在整个宏观经济调结构的背景下,我们认为重整服务类业务需求将呈增长趋势。公司目前已经阶段性完成了AMC管理平台的构架及资管团队的全国战略性布局,未来业务扩展值得期待。 不良供给仍然充足当前银行业资产质量问题依然严峻。根据银保监会数据,18年二季度末的商业银行的不良贷款余额为1.96万亿,较年初增长15.3%,不良贷款率也由1.74%上升至1.86%。此外,在经济下行的压力下,监管层有意推动银行体系的不良出清,以便腾挪出更多的信贷资源。在此背景下,不良资产管理板块业务机会有望增多。 投资建议:维持推荐。 风险提示:AMC业务进展不及预期;炼化厂项目推进不及预期

事件:公司公告,近日,公司子公司东方财富证券收到中国证监会出具的《关于核准设立西藏东财基金管理有限公司的批复》,核准设立东财基金,核准股权结构为:东方财富证券出资2亿元,出资比例为100%。 东财基金有望成为袖珍版的“天弘基金” 依靠支付宝强大的流量入口,5年内,天弘基金成为了国内管理规模最大,净利润最高的公募基金管理公司。截至2018年6月底,天弘基金管理规模1.74万亿,同比增长13%,上半年天弘基金实现净利润17.5亿元,同比增长61%。尽管东财流量与支付宝存在一定差异,但商业逻辑我们认为是类似的。 东财基金有望贡献净利润3亿元。我们认为东财基金将优先发展同质化较强的现金管理以及固定收益产品。若公司开展货币基金管理业务,假定公司的货币基金管理有望达到2000亿元(活期宝是天天基金网倾情打造的一款投资优选货币基金的活期账户,2016年至2018年上半年活期宝的销售规模分别为1800、2424、1930亿元),以此计算潜在收入为10亿元,净利润为3亿元左右(2018上半年天弘基金净利率为30%)。此外,指数、FOF、量化对冲等领域,公司也具有较大的机会。 公募牌照对于公司不仅意味着新的增长动力更加是生态体系的完善 公募基金牌照的获得使公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。 投资建议:维持买入评级。 风险提示:证券市场不景气,公司业务进展不及预期

事件: 华泰证券发布2018年半年报,上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.23%,实现归母净利润31.59亿元同比增长5.53%。总资产3956.38亿元,较上年末增加3.71%,归属于母公司股东的权益901.72亿元,较上年末增长3.25%。 点评: 财富管理及金融科技持续保持领先优势。2018年上半年,华泰证券股基交易量7.58万亿元,市场份额稳居市场第一。涨乐财富通月活数655.5万,月活数连续三年多保持业内第一。公司85.50%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易,移动终端交易人数占比稳步增长,已成为客户交易的主流渠道。财富管理业务共实现营业收入42.25亿元,同比增长6.02%,营收占比51.42%。财富管理业务板块作为华泰证券最具优势的业务之一,在当前环境下依然保持营收稳步增长,体现了龙头优势。 受市场影响,自营业务收入及占比下降。上半年实现投资收益21.84亿元,同比下降12.71%。受自营业务拖累,机构服务业务实现营收0.44亿元,同比下降97.39%,营收占比0.54%,营收占比较去年同期下降20.28个百分点。 投资管理及国际业务快速发展。投资管理业务实现营业收入17.8亿元,同比增长43.27%。收购AssetMark后国际业务开展更进一步,截至2018年第一季度末,AssetMark在美国TAMP行业中的市场份额为9.7%,排名第三。2018年上半年国际业务实现营业收入10.13亿元,同比增长39.32%%。 定增落地,引入互联网巨头作为斩落股东,助力互联网金融业务发展。8月初,华泰证券发布非公开发行股票发行结果公告,募集资金142.08亿元,阿里巴巴、苏宁易购等认购。背靠的互联网巨头,华泰证券在互联网金融方面的领先优势想必会更加突出,借助金融科技的发展,可以进一步巩固财富管理方面的优势。 投资建议:华泰证券作为龙头券商,在财富管理等多项业务领域持续保持领先地位,维持公司“买入”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。

经纪业务营收略有下滑,市场份额稳定。2018年上半年,经纪业务行业形势不佳,截至6月末,市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元,较2017年末下降3.63%,行业佣金率仍处于下滑区间。上半年中原证券A股、基金交易金额人民币6,184.63亿元,同比增长1.94%,市场占有率0.54%,与去年同期持平。但受佣金率下滑等影响,经纪业务营收依然出现下滑,经纪业务实现营业收入人民币5.04亿元,同比下降11.63%。 投行业务收入稳步提升。2018年公司对投资银行条线组织架构和内控架构进行重新调整搭建,并积极引入新团队。在深耕河南的基础上向北上深等地区布局。报告期内,投资银行业务实现营业收入人民币0.24亿元,同比增长3.39%。 资管业务收入逆势增长。受去杠杆、去通道的影响,上半年券商资管规模有所收缩。在此背景下,中原证券资管业务依然保持逆势增长,投资管理业务实现营业收入人民币1.35亿元,同比增长28.81%。 因会计准则变化,减值损失计提增加。受IFRS9的影响,公司新计提信用减值损失6316.52万元,为营业支出的主要增加项。管理费用等其他成本控制得当,上半年营业支出整体同比增长10%,净利润同比下降6.36%。因当期有回购非全资子公司的股份,归属于少数股东的损益减少,归母净利润依然保持同比正增长,同增9.27%。 考虑当前环境及公司经营状况,给予“增持”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。

事件: 光大证券发布2018年半年报,上半年实现营业收入41.14亿元,同比增长3.71%,实现归母净利润9.69亿元同比下降21.71%。总资产2111.14亿元,较上年末增加2.55%,净资产499.80亿元,较上年末下降0.09%。 点评: 经纪业务营收稳定,市场份额提升。2018年上半年,经纪业务行业形势不佳,截至6月末,市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元,较2017年末下降3.63%,行业佣金率仍处于下滑区间。2018年上半年,经纪业务手续费净收入12亿元,同比减少1%,代理买卖证券业务净收入市场份额比2017年末上升0.05个百分点,市场排名上升1位。 投行业务在审项目排名靠前,营收同比增长16%。投资银行业务手续费净收入4亿元,同比增长16%,主要受债券承销收入增长的影响。2018年上半年末,公司在会审核的IPO家数11家,排名行业第8位;并购项目过会待发1家,在证监会及交易所审核4家;再融资项目过会待发3家,在会审核3家,项目储备较为丰富。公司提出下半年将推进香港业务战略布局,提升海外投资银行业务能力。 资管业务收入逆势上涨,表现优异。2018年上半年,在去通道、去杠杆的大背景下下,行业资产管理业务特别是通道业务体量在收缩。而光大证券积极提升主动管理能力,主动管理规模1,267亿元,较年初增长10.08%,主动管理规模占比44.04%,在资管产品业绩提成增加的影响下,资产管理业务手续费净收入3亿元,同比增长71%。 信用减值损失计提推升成本,拖累净利润。信用减值损失1.91亿元,主要是计提股票质押业务的减值准备,而去年同期,资产减值损失仅431.4万元,减值损失的增加是推升营业成本的主要原因。而此项成本的增加,主要是由会计准则变动引起的,后续的边际影响将逐渐减小,且充分计提减值准备后,能更真实的体现股票质押业务的或有风险。 综合公司业绩及发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。

投行业务增长迅速。2018年上半年,A股IPO融资金额同比下降26.4%,定向增发金额同比下降45.41%。在相对低迷的一级市场环境一下,公司司联席保荐(主承销)1单IPO,完成再融资项目2单,完成新三板推荐挂牌1单,协助7家挂牌企业进行增发融资,作为主承销商完成非公开发行公司债项目2单,作为联席主承销商完成公开发行公司债项目2单。投行业务实现营业收入8380万元,同比增长104.75%。 经纪业务营收稳定,重点布局江苏、宁夏。经纪业务实现营业收入5.12亿元,同比微降1.5%,收入相对稳定。传统的经纪业务依然是南京证券最主要的收入来源,上半年经纪业务营收占比达80%。公司作为总部设立在江苏的本地券商,公司在省内布局较早,在江苏地区有良好的客户基础。此外,公司在宁夏地区也有较深、较广的布局。在宁夏地区网点遍布绝大部分地级市。公司在证券营业部数量、股票、基金成交金额、证券经纪业务客户数量、证券经纪业务收入、托管客户资产规模等指标均在宁夏地区保持第一位。 受市场环境影响,自营业务收入、资管业务收入下滑,拖累公司营收。上半年公司自营业务实现营业收入5,834.53万元,同比减少57.89%。资产管理业务实现营业收入2,997.49万元,同比减少9.57%。自营业务下滑主要受A股市场影响,资管业务收入下降与监管等大环境有关。自营权益类证券及证券衍生品/净资本为5.07%,较上年末提升0.96个百分点,自营非权益类证券及其衍生品/净资本为81.75%,较上年末提升23.91个百分点。新增自营资金主要配置债券等非权益类产品,公司自营风格相对稳健。 投资建议:近期市场短期利好不断,非银板块长期处于估值底部,在市场反弹中价值凸显,南京证券作为券商中次新股,更具弹性,且上市后资金实力增强,未来发展可期,维持“买入”评级,建议投资者关注。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。

事件:公司近日发布2018年中报,实现营业收入3.61亿元,同比增49.24%,归母净利润1.69亿元,同比增178.39%,EPS为0.35元;较前期公布的业绩预告低了10%左右(预告净利润1.82-1.9亿元);同时公司发布了三季度业绩预告,预计单季净利润为1.14-1.4亿元。 公司AMC板块业务成业绩主要来源。公司上半年实现合并净利润1.66亿元,其中AMC业务板块实现净利润1.69亿元,贡献度超过100%,同比增长141%。公司已经阶段性完成了AMC管理平台的构架及资管团队的全国战略性布局,业务范围快速扩大。 轻资产业务发展迅速。截至报告期末,公司AMC业务累计持有和管理的金融类特殊资产规模合计约323.61亿元,较去年底增长了102%,其中自持类资产合计147.62亿元,管理服务类资产合计175.99亿元。管理服务类的占比从2017年底的25%上升至2018年6月底54%。截至报告期末,已有效化解和处置的资产规模为76.29亿元,剩余自持类资产合计106.63亿元,管理服务类资产合计140.68亿元。相较于自有资金投资,管理服务类业务的盈利模式更加稳定且可预测性。 不良继续上行,业务需求旺盛。根据银保监会数据,18年二季度末的商业银行的不良贷款余额为1.96万亿,较年初增长15.3%,不良贷款率也由1.74%上升至1.86%。此外,在经济下行的压力下,监管层有意推动银行体系的不良出清,以便腾挪出更多的信贷资源。在此背景下,不良资产管理板块业务机会有望增多。 投资建议:我们下调公司18/19年盈利预测至3.93亿元/4.64亿元。 风险提示:AMC业务进展不及预期;炼化厂项目推进不及预期。

事件:江苏租赁公布2018年半年报,公司实现营业收入11.84亿元,同比增长10.95%;归母净利润6.43亿元,同比增长10.03%,EPS为0.23元/股;期末归母净资产104.09亿元,较年初增长66.62%;上半年ROE为7.11%,较上年同期下降3.28个百分点。 利息净收入稳步增长,租赁业务净利差有所收窄。公司营业收入增长主要源于利息净收入和投资收益的增长。上半年公司营业收入11.84亿元,同比增长10.95%,其中利息净收入8.84亿元,同比增长13.35%;手续费及佣金净收入2.3亿元,同比减少17.91%;投资收益5089万元,同比增长1616.72%(转让紫金农商行股权所致)。公司租赁业务净利差有所收窄,上半年为2.92%,较2017年末减少0.94个百分点,预计下半年随着市场利率的下行,公司资金成本将会下降,利差水平将会回升。 业务规模稳步扩大,行业结构持续优化。截止上半年末,公司应收融资租赁款余额562亿元,较2017年末增长14.21%,上半年新增合同数2457个,同比增长201.47%。公司积极拓展并增加公司在水利、环境与公共设施管理业等受经济周期影响较小的行业的业务规模以控制风险,截至2018上半年末,水利、环境和公共设施管理业应收租赁款总额占比达46.29%,较年初提升3.3%。 重视风险管理,资产质量总体良好。2018年上半年公司资产质量有所提升,不良融资租赁资产率0.82%,较2017年末减少0.02个百分点,远低于同期商业银行平均不良率1.86%。同时,对比远东宏信(0.91%)、华融金融租赁(1.32%)、中国外贸金融租赁(0.43%)等租赁公司,公司不良率也处于较低水平(2017年数据)。公司不良融资租赁资产拨备覆盖率383.09%,较2017年末增加7.65个百分点,远高于同期商业银行平均拨备覆盖率178.7%和150%的监管要求。 投资建议:公司是A股唯一一家金融租赁公司,专注服务实体经济和中小企业,上半年营收和利润稳步增长,资产质量向好,利差水平小幅收窄但预计下半年将会有所回升。我们预计2018-2020年公司EPS为0.40、0.49、0.57元,对应当前股价的PE分别为18.12、14.52、12.72倍,推荐增持。 风险提示:宏观经济下行风险;不良率大幅提升风险;租赁业务与政府融资平台关联风险

定增募集资金142.08亿元,增强资本实力。华泰证券此次定增募集资金142.08亿元,扣除发行费用后募集资金净额141.33亿元。在当前监管体系下,不少业务规模与净资本挂钩,补充净资本,利于打开未来发展空间,拓展业务规模,提高华泰证券的竞争力。 阿里巴巴、苏宁易购入股,打开想象空间,助力华泰互联网金融业务发展。华泰证券对科技金融的探索、互联网业务与传统业务的融合程度处于行业领先地位。华泰证券推出的APP“涨乐财富通”一直位列券商APP类活跃用户数第一。2017年,“涨乐财富通”移动终端客户开户数已达到110.58万。在收购AssetMark之后,打造了供投资顾问使用的理财服务平台。阿里巴巴、苏宁易购入股后,想必在互联网金融等领域会展开合作,背靠的互联网巨头,华泰证券在互联网金融方面的领先优势想必会更加突出。 华泰证券在经纪业务、财富管理、投行业务等方面一直处于领先地位,此次定增后,补充净资本,打开发展空间,引入互联网巨头作为股东,为后续合作奠定基础,将进一步巩固华泰证券在互联网金融一级经纪业务、财富管理方面的优势。维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险,二级市场波动带来的风险。

事件:2018年8月3日,公司与凯撒旅游正式签署了《股份转让协议》,公司以每股2.57元的价格,受让凯撒旅游持有的2,260万股永安保险股份(占永安保险总股本的0.75%)。 进一步加强金融股权投资,完善金融业务战略布局。陕国投一直以来都将综合金融作为重要的发展战略之一,不断加大对优质金融企业的股权投资,探索金控平台发展路径。本次受让永安保险0.75%股份之后,公司将持有永安保险5.56%股份,成为永安保险的第五大股东。目前,公司投资金融企业除永安保险外,还持有长安银行3.83%股份和陕西金融资产管理公司6.65%股份。日前公司还披露将参与“陕国投·海航1号集合资金信托计划”相关被查封的海航集团持有的长安银行5.92%股权的拍卖,若拍卖成功,公司持有长安银行股份比例将提升至7.13%,成为长安银行的第四大股东。 永安保险和长安银行均为陕西省内优质金融企业,具有明显地域优势。从金融企业投资标的上看,公司立足陕西,投资在陕西省内具有明显地域和客户资源优势的永安保险和长安银行,打造陕西综合金融品牌。永安保险是陕西省唯一产险企业,从1996年成立已发展超过20多年,2017年永安保险实现原保费收入84.45亿,在85家产险公司中排名第12。2015-2017年永安产险实现营业收入83.3亿元、96.66亿元、95.64亿元,同比增长5.63%、16.04%、-2.97%;实现净利润8.33亿元、6.43亿元、3亿元,同比增长31.04%、-22.83%、-50.02%。2017年末公司净资产47.23亿元,偿付能力充足率239.61%,资本充足。长安银行2015-2017年实现营业收入39.57亿元、46.07亿元、46.8亿元,同比增长5.73%、18.47%、1.55%;实现净利润7.71亿元、12.38亿元、13.91亿元,同比增长-17.27%、60.57%、12.36%。 战略层面合作共赢,财务层面提高投资收益。陕国投通过投资金融企业股权,构建股权纽带关系,深化业务合作,共享客户渠道资源,实现互利共赢。同时,随着永安保险、长安银行等金融企业股权投资比例的提升,有望进行权益法核算,增厚公司投资收益和利润。 投资建议:1、陕国投信托业务规模快速扩张,主动管理业务转型成效显著。2017年信托规模达到4532亿,同比增长79%,其中主动管理信托规模达到2426亿元,同比大幅增长79%,占比达到53%。2、配股募集资金22.7 亿元,净资产大幅增长28%,为公司信托业务的发展和转型提供资本支持。配股后净资产超过100 亿元,进入行业前20。3、 截止2018 年8 月3 日(配股已完成),陕国投PB 为1.10 倍,公司目前处于历史估值底部,在上市信托公司中也在最低水平,建议投资者予以关注。 风险提示:宏观经济、监管政策的不确定性。