游轮业务大增51.33%。公司今年上市,主营游轮运营和旅行社业务,游轮运营主要包括重庆-宜昌,重庆-武汉,重庆-南京,重庆-上海四条航线。旅行社是新世纪国旅。2011年上半年游轮业务实现营业收入8055.42万元,同比增长51.33%,实现营业利润1,869.85万元,增长原因主要是由于2010年9月,世纪宝石号下水营业,上半年实现营业收入1866.24万元;同时世纪辉煌号收入也同比增长52.61%;上半年旅行社业务实现营业收入4813.5万元,同比增长15.61%,实现营业利润332.39万元。 船社合一是公司主要运营模式。利润来源主要是游轮,但船社合一的协同作用,具有三大优势:顾客导向优势;获取客户资源优势;产品扩展优势。而公司运营区域长江三峡是世界知名的国际黄金旅游带,是中国改革开放之初最早向世界旅游市场推出的黄金旅游线,也是世界上唯一可以乘坐游轮游览的大峡谷景观,它的旅游品质在全世界具有唯一性和垄断性。 今年计划新增两游轮。目前公司有五星级豪华游轮5艘,分别是世纪之星、世纪天子、世纪辉煌、世纪钻石和世纪宝石。今年,公司计划新建两艘豪华游轮世纪系列,也是募资的项目。两艘游轮长140米,宽19米,载客超过400人,其功能设施上新增游泳池、电影院,并且引进欧洲先进技术和设备。2012年9月下水。到时将提升运力53%。 享旅游升级之利。公司定位高端休闲旅游,顺应了中国经济增长、消费升级后来到的休闲旅游大发展之势。市场空间大门打开,公司上市后增强的资本实力更为其发展奠定强大基础。 业绩预测与估值。我们预测11、12年EPS 分别为0.78元和1.02元。 公司8月4日收盘价为28.7元,对应11、12PE 分别为 36.79X 和28.14X,维持“增持”评级。

报告期公司营业收入较去年同期增加6247万元,增长18.91%;营业利润较去年同期增加445万元,增长10.63%。EPS0.15元,同比增长0.13%。 旅游人数增长20.1%。上半年峨眉山风景区旅游人数101.41万,比上年同期增加17万人次,增长20.1%;实现营业收入39286万元,比上年同期增加6247万元,增长18.91%;实现利润总额4627万元,比上年同期增加558万元,增长13.71%。 游客接待全年有望保持20%增长。旅游业收入比上年同期增加5173万元,增长23.09%。一季度,峨眉山景区是个位数增长,二季度好于一季度。从历史数据可以看出,自2005年以来,下半年景区接待游客的增速与上半年基本相同,况且下半年是旅游旺季,因此全年有望游客接待保持20%的增速,达242万人次。 酒店盈利能力一般。公司目前有四家酒店,分别是红珠山宾馆、峨眉山大酒店、成都峨眉山国际大酒店和金顶大酒店。2011上半年旅馆业收入比上年同期增加1075万元,增长10.10%。总体来说,目前酒店盈利能力一般,但有提升空间。 公司管理费用及所得税增加拖累业绩。管理费用较去年同期增加1556万元,增长42.58%,主要是职工工资薪金增加。所得税较上年同期增加548万元,增长88.91%,主要是:本报告期公司所得税按25%计缴,上年同期按15%计缴。期间费用及所得税的大幅增长直接挤压了公司的净利润,即使在收入规模增长近19%的情况下,净利润仅增加0.13%。 存在多种股价催化剂。首先是峨眉山景区门票提价预期。现在执行的票价是2008年制订的,其旺季票价为150元/人,公司已经3年多未有提价。目前同等级的黄山景区门票230元/人。二是大股东资源注入一直存在预期。三是大峨嵋战略逐渐成形,易游性提高。目前以“两航四铁八高速一枢纽”为代表的乐山交通网络建设正在稳步推进中,有效连接起峨眉山景区和乐山大佛景区,将成都、乐山、绵阳、德阳几个城市的旅游资源结合起来。 业绩预测与估值。我们稍微下调11、12年EPS分别为0.56元和0.68元,下调幅度分别为8.2%和10.5%。维持“增持”评级。

三大业务板块稳定增长。品牌管理、媒介代理、自有媒体发布是公司三大业务板块,上半年业务收入分别增长9.15%、38.24%和14.2%。 三大募投项目进展正常。媒体集中采购项目投入7,800.00万元。公司已在今年初与13家媒体签订媒体集中采购协议,报告期内正常履行合约。5月,公司在武汉设立分公司,新增分支机构,进一步扩大公司在全国的业务范围与辐射性影响力。与此同时,数字化品牌运营工作已完成基础研发,目前进入试运行阶段。 加快收购合作步伐。3月份,使用超募资金总额8,340.00元,为股权并购重庆年度广告传媒公司51%股权。6月公告与广州旗智企业管理咨询有限公司,合资成立北京合力唯胜体育发展有限公司,成功实现了产业链纵横向拓展。公司将持续关注产业链上下游的优质收并购标的。 毛利率微降0.32%。公司主营业务综合毛利率为10.07%,较上年同期下降了0.32%,主要原因:一是公司品牌管理业务增长率低于媒介代理业务和自有媒体业务增长率,使得高毛利率的品牌管理业务占总体收入比重下降,从而使得主营业务整体的毛利率下降,二是车身投标价格提高,使自有媒体毛利率下降,从而使得主营业务整体毛利率下降。但公司主营业务盈利能力并未发生重大变化。 业绩预测与估值。我们略微下调公司盈利预测,预测公司11、12年EPS 分别由原来的0.70下调为0.66元,2012年由0.99元下调至0.91元。7月27日公司收盘价19.82元,相对于10、11、12年PE 分别为22.02X、30.03X 和21.78X。维持“增持”评级。后续并购的发生是股价发生变化的催化剂。

玉龙雪山索道大增222.28%。2011上半年,由于玉龙雪山索道技改工作完成并开始恢复运营,公司索道业务共接待游客112.85万人次,较去年同期的88.11万人次增加了24.74万人次,增长幅度为28.08%。公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道,2011年上半年玉龙雪山索道接待游客37.32万人次,较上年同期增加25.74万人次,增长222.28%;云杉坪索道今年上半年接待游客73.27万人次,与上年同期基本持平;牦牛坪索道今年上半年接待游客2.26万人次,较上年同期下降了30.85%。 和府酒店业务增长超预期。今年上半年,丽江和府酒店实现营业收入4,402.73万元,比上年同期上升80.84%,实现营业利润1,537.15万元,比上年同期上升4,570.32%。 三季报预计同比增长220%-270%。预增的主要原因一是三条索道及龙德(依附索道)公司实现净利润将比2010年同期增加2,000—2,500万;二是预计2011年1-9月酒店实现净利润将比2010年同期增加1,250—1,500万元。 积极印象重组工作。去年三季度末,公司启动重组印象旅游工作,目前等待证监会审批。下半年公司将继续积极推进该重大资产重组工作。同时下半年将加紧实施和府皇冠酒店东侧17亩土地上建设精品客房接待区项目。该项目规划总建筑面积7,530.3平方米,接待规模约80间客房,项目预计固定资产投资12,865万元。项目计划用两年时间建成投入运营,预计2012年底该项目投入运营。目前样板房土建工程己基本完成,各项专业设计在正常推进中。 业绩预测与估值。假设今年完成印象旅游的重组,预计公司11、12年EPS分别为0.75元、0.83元。7月22日收盘价为23.72元,对应11、12PE分别为31.63X和28.58X。我们看好公司的持续增长力,给予“买入”评级。 风险提示:印象旅游重组进展缓慢或失败;突发事件。

项目投资2.2亿元,拟于12年底前推出。该项目位于云南省昆明市石林县旅游度假区中区,用地67亩,建设一个主题公园、一个剧院用于演出《阿诗玛》(暂定名)、以及旅游配套设施,拟投资2.2亿元。 演出争取于2012年底前推出,最迟不迟于2013年6月前推出。 门票销售采取自售与联票销售方式:昆明石林一直是云南第一热点景区,2010年接待游客275万人次。除公司自行销售门票外,在现有石林景区票务和销售体系(包括电子商务销售平台)上,新增石林景区与公司项目的联票销售方式。 中报净利润同比增长46.83%。宋城股份发布2011上半年业绩报告,今年1-6月,公司实现营业收入21,194.37万元,比上年同期增长16.75%;归属于公司普通股股东的净利润为10,437.13万元,比上年同期增长46.83%。宋城景区营收规模增长22%,达到1.61亿元。 异地复制项目落实。公司拟在国内一线旅游目的地(例如三亚、峨眉山、张家界、九寨沟等)通过投资或收购的方式,上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目,并由公司对其统一进行经营管理,逐步实现品牌连锁经营,从而实现公司业务模式的进一步复制与扩展。6月底,公司泰安地区的大型旅游演艺项目《泰山千古情》和主题公园一期项目尘埃落定,预计于2012年7月投入运营。日前,三亚千古情城项目拟投标土地规划公示,80亩的文化项目占地超出宋城景区面积20%,拿地成本略超预期,约在264万元/亩,项目内容由演艺项目《泰山千古情》和主题公园组成,并辅以商业、餐饮等元素,预计将在明年第四季度投入运营。 “主题公园+旅游文化演艺”业务模式增加协同效应。混搭模式大大增强了各业务板块的协同效应,有效克服了单一主题公园的文化内涵不够丰富、建成后缺乏创新和变化的缺陷。公司将创新性强、文化元素丰富、剧目编排和节目变化灵活的旅游文化演艺节目置于主题公园氛围之中,使文化的高附加值得以在主题公园中得到体现,深化了主题公园的文化内涵,加深和丰富了游客的体验层次,保持公司较高的盈利水平。 业绩预测与估值。公司5月实施了分红,总股本增至36960万股。我们预测公司11、12年EPS(摊溥)分别为0.63元和0.89元。7月25日收盘价21.86元,静态PE 为22.54X。 相对PE 分别为34.70X 和24.56X。维持“买入”评级。

教材教辅销售稳定,专题教育读本增长迅猛。公司教材销售稳定,教辅稳中有升,合作范围不断扩大,高中教材配套光盘征订数已超过2010年全年征订量。公司大力拓展专题教育读本,包括《安全教育》、《环境教育》、《心理健康教育》、《写字》、《古诗文诵读》、《法制教育》、《民族教育》等在内的七大板块的专题教育读本发行量均有较大幅度增长。 主业彰显公司品牌,政府采购合同金额5494万。报告期内,公司共出书4174种,其中新书1425种,再版重版2749种,同比分别增长15%、11%和17%,再版重版率达到66%。同时,公司积极参加政府招标采购项目,在农家书屋、图书馆馆配、留守儿童书屋等项目的招标采购上成效显著,获得合同金额共计5494.11万元,将对公司2011年全年业绩产生积极影响。 新媒体业务初见成效。公司积极拓展新媒体业务,全媒体数字运营平台“时代e博”正式上线;少儿阅读互动平台进入产品验收期,即将上线;公司成立专门公司,进军彩铃、彩信、短信等业务领域并积极开展与三大通信运营商之间的合作。数字出版领域开始产生回报,仅ebook1.0数字阅读增值服务初步上线每月收入已达20万元,未来公司将形成从ebook1.0、2.0阅读到ebook3.0互动阅读的数字出版产业链。 依托影视基点,加速推动全媒体运营。报告期内,由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品,著名导演冯小宁执导的电影《一八九四·甲午大海战》已进入后期制作阶段,预计将于2012年甲午海战118周年时隆重上映。公司影视中心目前已与全国500多家影视公司建立联系。公司策划并掌握了一批具有市场开发潜质的影视剧本,已与几家影视公司达成合作协议,几部反映都市情感及谍战题材的电视剧将陆续在今年下半年和明年陆续播出。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.58元和0.84元。7月25日公司收盘价11.45元,相对于10、11、12年PE分别为18.77X、19.74X和13.64X,处于传媒业估值低端。维持“增持”评级。公司在并购整合方面一直在有所建树,而后续并购的发生是股价发生变化的催化剂。

确立大旅游战略,实现战略转型。公司成功实现了战略转型,逐步确立了西藏大旅游发展战略,以景区资源开发经营业务为主导,旅游服务业务为辅助,广告传媒文化业务为补充的全新业务格局。业务开发方式从发散式转变为以西藏本土资源、旅游行业资源为方向的靶向开发;业务模式从全面代理向提供媒介代理、公关执行等专业服务转变。 债务重组推高10年收益。10年利润大幅提升主要是债务重组收益贡献较大,债务重组损益1489.51万元,主要是公司对信达资产管理公司的逾期短期借款1500万元及其累计应付利息因债务重组减少所致。扣除非经常性损益后的EPS为0.04元/股。 景区利润稳步增长,已成主要利润来源。目前投入运营的景区包括雅鲁藏布大峡谷4A级景区、尼洋河风光带和巴松措国家4A级景区。10年公司进一步完善景区开发,加大推销力度,景区业务实现收入6,249.50万元,较上年增长22.6%;净利润2935.25万元,较上年增长4.93%。 11年公司拟以债务融资的方式进一步加大既有景区建设开发。旅游服务收入2103.85万元,同比增长70.49%;广告传媒文化业务收入3710.39万元,同比增长20.26%。 定向发行已完成。公司定向发行股票2500万股,募集资金3.5亿操作阿里神山圣湖旅游区一期项目,4月18日已完成。《西藏自治区“十一五”旅游产业发展规划》将阿里神山圣湖旅游区列为自治区旅游产业发展的七大空间布局之一,以及区内六大世界知名旅游品牌之一。“十二五”期间,西藏将全面实施旅游倍增计划,到2015年末争取年接待游客达到1500万人次、实现旅游收入150亿元。今年是西藏解放60周年。内外因共助公司业绩有望好增长。 业绩预测与估值。我们预测11、12年EPS分别为0.26和0.38元。4月25日收盘价16.95元。11、12年相对PE分别为65.19X和44.61X。维持“增持”评级。

中青旅(600138)全年实现主营业务收入60.84亿元,较2009年同期减少1.73%;净利润2.65亿元,较2009年同期增长4.53%。每股收益0.64元,同比增长4.53%。11年一季度每股收益0.08元。 乌镇旅游净利润翻番,启动香港分拆上市工作。10年,景区累计接待游客575万人次,较2009年同期增长77.5%,实现销售收入4.88亿元,较2009年同期增长61%;实现净利润1.85亿元,较2009年同期增长104%。同时,10年乌镇旅游股份有限公司已启动申请在香港分拆上市工作,目前尚处于审批过程中。一季度接待游客人次及业务收入较去年同期分别增长25%、37%。 古北水项目推广“类乌镇模式”。观光与休闲旅游为一体的商业模式,适合消费升级后的旅游需求,自06年至今,乌镇景区收入年复合增长率53.5%已佐证了此点。10年6月公司与密云县人民政府实施战略合作与开发“古北水镇国际旅游综合度假区”,公司投资金额4.2亿元左右,占42%的股权。乌镇持有18%的股权,其余40%由战略投资者持有。该项目已正式列入北京十二五发展规划,经营模式拟复制乌镇模式,有望成为公司长期利润增长点。 出境、会展业务成亮点。公司的主业架构是:以旅行社业务为基础,以景区、酒店业务为两翼。报告期内,实现旅游服务收入30.5亿元,同比增长31.4%。其中,出境游规模业务实现双增长。营业收入较2009年同期增长78%。公司会展业务扩至全国、加长了业务链条,营业收入同比增长71%,净利润增长57%。 山水时尚酒店连锁酒店一季度增至17家。酒店以“酒店经营+物业租赁”为发展策略,全年实现营收2.07亿元,同比增长15.6%,实现净利润1678万元。一季度在去年15家连锁店的基础上,新增2家达17家。营业收入较去年同期上涨14%。11年将继续扩张,争取2-3年达到30家的规模。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.77元和0.92元。4月22日公司收盘价16.4元,相对于11、12年PE分别为21.3X、17.83X。给予“增持”评级。

事件: 公司一季度营业总收入62,62.04万元,同比增长19.96%;归属于上市公司股东的净利润2548.86万元,同比增长10.69%;基本每股收益0.23元,同比增长15%。 点评: 业绩低于预期,收入主要来自电视剧。主营收入增长主要是因为电视剧收入和广告收入均有所增加。《京城四少》、《古今大战秦俑情》、《无量天》、《雪豹》等在内共实现收入5852.04万元。另外,公司的的广告业务也取得阶段性进展,实现410万元收入。 海外销售同比增长103%。公司加强海外发行。一季度,《京城四少》、《古今大战秦俑情》、《佳期如梦》等十余部公司电视剧产品在海外发行,实现收入536万元,比上年同期增长103%。 成本上升费用增加。一季度,因拍摄成本提升,公司营业成本同比增长33.32%。同时因业务规模扩大,销售费用和管理费用分别上升78.23%和38.89%。 影院新开业,亏损25万。主要是公司新投影院开业不久,未进入投资回收期。今年将按计划稳步推进电影及电影院线业务的开展,公司计划未来三年投资50家影城并通过与浙江省电影公司的合作经营,跻身全国院线票房前列。预计这部分业务在2-3年后将开始为公司带来利润。 二季度开拍、投放3-4部电视剧。《决战前》、《魔幻手机2》、《对阵》等多部公司参与合拍的电视剧计划将于二季度开机拍摄,《爱上査美乐》等3-4部公司将开始首次发行,公司引进剧也将有2部左右进入首次发行。 业绩预测与估值。公司10年度分红方案已实施,目前股本增至1.1296万股。调整2011、2012年EPS(摊薄)分别至1.36元和1.85元。 公司4月20日日收盘价为42.48元,相对11、12年PE分别为31.23X和22.96X,调低评级至“增持”评级。

市场占有率排位前移。公司主营业务主要包括五大类业务,即出版、发行、物资供应、印刷、报媒。品牌图书保持强势市场地位。古典名著、科普图书、作文图书、艺术收藏图书位居全国细分市场第一,音乐、医学类图书排名第三。全年共出版图书7357种,同比增长21.9%,整体市场占有率排位前移。 教材教辅是主导,一般图书占比提升。出版和发行业务比重较高,本期占主营业务收入(汇总数)的比例为71.71%。出版板块主营业务收入比上期增长12.20%。全年实现教材教辅销售突破26亿元,一般图书销售过6亿元、文化用品销售达到2亿元。 报媒业务增长快,成利润新亮点。报纸和媒体经营业务收入主要是《潇湘晨报》的发行及广告发布收入和红网网站的经营收入。10年报媒业务同比增长31.98%,占主营业务收入的(汇总数)比例为8.21%,其中潇湘晨报报纸发行收入和广告收入再创历史新高,比上期增长26.44%;数媒布局全面展开,打造综合传媒平台。2010年,公司与日本角川集团战略合作落地,组建了广州天闻角川动漫公司,《虹猫蓝兔·开心智趣园》杂志创刊,新增《天漫》刊号资源。与拓维信息合资成立北京掌上红网公司,同时公司参与国家复合数字出版平台建设。 2011年公司将重点发展数字阅读、社区动漫游戏、全媒体传播等业务,打造新技术环境下的包括传播、互播和复播于一体的综合传播平台业绩预测与估值。调高公司11、12年EPS分别至0.46元和0.51元。公司4月15日日收盘价为11.35元,相对11、12年PE分别为24.67X和22.25X,给予“增持”评级。

新增客户78个。公司主营业务为公共关系服务,其核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。 全年共新增服务客户品牌78个,使公司全年服务的客户品牌数达到298个。公司所拥有的优质客户资源进一步增长公司服务的世界500强中已达到31家。 业务结构进一步优化。按照行业划分,蓝色光标营收主要来自IT行业、消费品、汽车、互联网、手机等行业。10年公司原有优势行业IT继续增长,汽车、消费品等行业收入则快速增长。其中互联网营业收入3,990.90万元,同比增长71.69%;消费品营收8773万元,同比增长54.62%;汽车行业营收8,736.70万元,同比增长43.57%;手机业务同比增长59.84%,业务结构得到进一步的优化。 上海业务大增366.93%,成为新亮点。公司拥在蓝标、智扬、博思瀚扬三大服务品牌,报告期内公司强化旗下各个品牌之间在客户资源、媒体资源、知识资源及管理资源等方面的协作分享。蓝标品牌营收44,219.10万元,同比增长51.36%;智扬部分客户转入蓝标品牌,营业收入下降51.5%;博思瀚扬同比增长22.65%。而就地区而言,公司上海业务同比大增366.93%,成为新亮点。 今年收购进行时。今年3月份,公告拟以超募资金向上海蓝标品增资480万元,收购北京博思瀚扬16%股权,增资完成后公司持股比例上升到68%;收购及增资思恩克至10%股权。内增外延,以收购促成长,做中国的WPP是蓝标的战略。相信这些收购只是其一系列收购的开始。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.75元和1.06元。公司4月7日收盘价为29.99元,相对11、12年PE分别为39.99X和28.29X。给予“增持”评级。

受益行业景气、机票提价。公司是一家以航空客运销售代理业务为主,并提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的综合商旅服务提供商。10年机票代理收入同比增长35.86%。增长原因如下:增长原因如下:公司扩大采购渠道,提升单位销售的获利能力;上游航空业景气,航空旅客人数增长,机票价格上升;国际机票销量显著上升,呼叫中心业务、网络预订业务、合作销售业务稳定增长。 研发支出占营收的10.07%。研发能力是公司的竞争力优势之一。公司研究人员分为商旅服务产品研究和电子商务技术、IT技术研究两个团队,致力于研发与应用工作,同时开展市场研究工作。公司10年研发支出1713.11万元,占总营收的10.07%,研发的内容主要为募集资金投资项目“国际商旅运营中心项目”,该项目为公司向综合商旅服务提供商转变奠定基础。 1.2亿增资三公司。公司拟使用超募资金9900万元增资全资子公司深圳市网购科技有限公司;以募集资金900万港币增资全资子公司腾邦国际票务香港有限公司;拟以募投资金1350万元增资全资子公司上海可可西航空服务有限公司。上述增资合计约1.2亿人民币。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.95元和1.26元。公司4月7日收盘价为24.91元,相对11、12年PE分别为26.22X和19.77X。给予“买入”评级。

事件: 桂林旅游(000978)公布年报,2010年度公司实现营业收入5.1亿元,同比增长60.29%;实现归属于公司股东的净利润7,044.16万元,同比增长104.70%;EPS0.2元,同比增长38.67%;分配方案:每10股派现1.2元。 点评: 新增业务贡献度大。10年公司完成定向增发。10年度新增漓江大瀑布饭店业务、两江四湖旅游业务、福隆园地产项目业务贡献出大部分利润。景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)营收增长84.47%的主要原因是增加了两江四湖的收入4580万元,净利润1,151万元;漓江饭店实现净利润1,221万元,同比增加1,160万元;福隆园地产项目实现收入12,068万元、净利润2,631万元。 游船客运业务下滑。公司拥有游船82艘,拥有客位约占桂林市漓江游船客位总数的37%,公司漓江涉外游客的接待量约占桂林市漓江涉外游客总量的75%。10年公司漓江游船客运业务共接待游客59.25万人次,同比下降18.27%(其中境内游客接待量同比下降35.88%); 实现营收8326.89万元,同比下降10.83%。下降原因有二:恶劣天气影响;二是世博会分流。但广西省去年入境游的业务收入位列全国13位,同比增长25.31%。 公司不断创新旅游产品。10年公司对相关旅游资源进行了整合,推出了升级换代产品新画中游。该产品由三条主体旅游线路构成,即以两江四湖环城水系为纽带的市中心景区水上画中游,南线(桂林—漓江—银子岩—丰鱼岩—贺州温泉)山水观光休闲游,北线(桂林—资源—龙胜)丹霞风光与温泉度假游。11年将进一步加快新产品开发,在内增上狠下功夫。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS 分别为0.36元和0.48元。3月31日公司收盘价12.41元,相对于11、12年PE 分别为34.47X、25.85X。考虑到10定增项目发展的良好态势,及坐拥优势资源并不断创新产品的能力,给予“增持”评级。

事件: 三特索道(002159)公布年报,全年实现营业收入33,899.17万元,同比增长36.75%;实现营业利润6,016.31万元,同比增长13.48%; 归属于上市公司股东的净利润2,975.73万元,同比增长33.93%。 EPS0.25元,同比增长31.58%。分配方案:拟10派0.5元。 点评: 旅游地产营收同比增1,774.02%。主营业务以索道经营为主、景区及旅游地产开发经营为辅,索道和旅游地产均依附于景区资源。2010年,海南塔岭旅业公司天籁谷养老公寓项目实现销售收入5,404.81万元;神农架物业公司实现销售收入859.67万元;共计营收6,235.79万元,同比增长1,774.02%。 利润与营收未能同步增长。主要有两个原因:一是报告期旅游地产毛利率低于公司平均毛利率水平;二是2009年5月及以后开业的梵净山旅业公司、咸丰坪坝营公司、武夷山索道公司报告期对比增加了4个月的淡季经营时间。 景区培育者厚积薄发。公司盈利模式是“景区+索道+旅游地产”, 把资质良好的待开发景区培育成知名景区,扮演“景区培育者”的角色。目前公司处产业扩张期,11年度资金需求25,308万元,拟投资8个项目。有一定的融资需求。 业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS 分别为0.32元和0.44元。3月31日公司收盘价17.20元,相对于11、12年PE 分别为53.75X、39.09X。给予“增持”评级。

事件: 时代出版(600551)公布年报,全年实现销售收入18.33亿元,同比增长4.63%;归属母公司净利润2.475亿元,同比增长9.95%。EPS0.61元。分配方案:10股派发1元(含税)。 点评: 一般图书增速快。虽然教材教辅营收同比下降11.94%,但一般图书全年出书7658种,同比增长17%;实现营收2.966亿,同比增长34.62%。《好好玩泡泡书》、《变形金刚》等20余种出版物获全行业优秀畅销书奖。同时,印装业务是另一个增长亮点,营收1.61亿,同比增长75.03%。 版权贸易首次实现顺差。公司版权贸易持续增长,实现版权输出303项,同比增长108%,其中非华语地区186项,占输出总量的61%;引进版权277项,首次实现版权贸易顺差。 加强资源整合,全方面开拓版权资源。公司以内容出版为核心,整合出版资源,延伸产业链。10年公司在外延扩张上做出一连串动作,如重组文联出版社、重组控股黑龙江新华连锁公司等;同时也成立了影视中心,拍摄的电影《甲午大海战》将在明年上映。同时正在签约、改编、投资、拍摄的有《天云山传奇》、《孩奴》、《政治课》等10多部影视作品。 业绩预测与估值。2011年公司预计销售收入20.16亿元,利润2.60亿元。我们预测公司11、12年EPS 分别为0.67元和0.78元,3月31日收盘价为15.40元,相应11、12PE 分别为22.99X 和19.74X。给予“增持”评级。