盈利预测 预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.99元、2.59元和3.11元。考虑到公司是区域性工业固废资源化的龙头,受益于“十二五”环保行业发展规划,同时公司拥有大量的储备项目,未来成长性比较可期,给予公司“推荐”评级。 风险提示 下游客户受宏观经济波动业绩大幅下降的风险。

事件 公司今日公告控股(62.8%)子公司苏州晶银新材料股份有限公司,经过产品不断完善及在客户端批量测试,正面太阳能电池银浆产品逐渐为业界所接受。从3月到7月11日截止,累计接到8家客户订单,合计100万人民币左右,其中一家江苏省内全球前十大电池组件公司于7月11日与晶银公司签署第一张购销合同。 点评 太阳能电池银浆国产化必定是一个趋势 随着全球光伏产业产能高企,欧洲债务危机,补贴削减等导致产品价格大幅下跌,国内企业成本压力日益增大,银浆依然是国际2家公司垄断,目前已占电池成本20%左右,国内对银浆国产化有极强动力,我们坚定认为银浆国产化是一个趋势,类似于精功科技多晶硅铸锭炉国产化过程,但银浆国产化过程跟设备强周期性不同,具备长期增长潜力和空间。 开始获得全球前十大大厂订单,蓄势待发 江苏省内2011年全球前十大太阳能公司主要有尚德、天合、阿特斯、韩华等四家,预计2012年每家产销量平均在2GW左右,对银浆平均需求超过100吨,价值超过10亿人民币。大厂认证、下订单流程严格,对产品要求极高。这次进入大厂,对公司及银浆行业是标志性事件,苏州晶银是唯一一家进入大厂的国内公司,给公司品牌带来正面影响,后续批量大订单值得期待。 风险提示 1、市场推广进度低于预期。 2、光伏行业国际贸易摩擦。

盈利预测及投资评级 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.537、0.633、0.710 元,对应市盈率分别是23.72、20.13、18 倍,公司稳固传统电站锅炉业务,天然气余热锅炉发展迅速,进军烟气脱硝,受益政策护航,给予推荐评级。 稳固电站锅炉装备业务,拓展烟气脱硝 公司循环流化床锅炉、煤粉锅炉、辅机、电力热力等传统业务受新增火电装机增速低位徘徊,天然气余热锅炉迅速发展,去年下半年开始进入收获期,垃圾焚烧锅炉受益未来行业政策护航,烟气脱硝业务进军未来五年千亿市场,但由于传统业务占比较高, 受宏观经济下行制约,新业务虽然增速较快,但基数较低,公司未来发展以平稳为主。 风险提示 1、 宏观经济下行。 2、 垃圾焚烧、天然气余热发电、烟气脱硝市场开拓低于预期。

盈利预测及投资评级 我们乐观预计公司2012-2014年每股收益分别为0.20、0.40、0.61元,对应市盈率分别是25.86、13.18、8.65倍,公司积极开拓新能源、新材料、新兴电子消费市场,产业转型成功预期强烈,给予推荐评级。

主要观点 盈利预测及投资评级 我们预计公司2012-2014年每股收益全面摊薄分别为0.31、0.39、0.49元,对应市盈率分别是53.8、42.6、33.9倍,受益核电重启预期及新开拓业务进展,给予增持评级。 核安全规划通过,核电业务有望重上台阶 国务院会议5月31日通过《关于全国民用核设施综合安全 检查情况的报告》和《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》。核电重启预期强烈,核电阀门业务对公司业绩具备高敏感性。 冶金阀门稳定增长,石化、煤化工、火电阀门开始进入收获期 受益于节能减排政策,公司冶金阀门在钢铁行业投资下滑情况 下,仍然将实现增长;同时去年开拓的石化、煤化工、火电阀门将在今年进入收获期。 风险提示 1、 核电建设全面开闸时间有不确定性 2、 石化、煤化工、火电阀门开拓低于预期

盈利预测及投资评级 我们预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.77、 0.96、1.18元,对应市盈率分别是24.9、19.9、16.2倍,公司 作为智能电网二次设备龙头,具备资产注入预期,给予增持评级。 2012 年收入增速或下降 公司在过去3 年实现高速增长,随着中国经济结构转型,投资增速下降,能源需求增速下降,公司产品主要用于电力行业和轨道交通,将受到宏观经济政策较大影响。国网招标延后,国网高层变动预期等给2012 年增长带来不确定性。 新能源发展势头较快 公司在新能源方面主要是风电的电气控制模块及电动汽车充电站。公司致力于风电场功率预测、调度、变流器、变浆变频、综合监控系统等全方位解决方案,变流器去年爆发,主用供应金风、华锐、东汽等整机厂。电动汽车充电站受益于新能源汽车的发展,2012 年随着《节能与新能源汽车产业发展规划》出台,新能源汽车行业增速将远大于往年,给国网参与电站建设带来机遇。 风险提示 1、集团资产注入低于预期 2、电网改革及高层变动对公司经营带来影响

用户端智能电力仪表产品市场占有率位于行业领先水平 公司的主营业务为用户端智能电力仪表、电量传感器产品以及系统集成产品。用户端智能电力仪表产品不同于传统的以实现计费功能为主的电能表,主要用于电力监控、电能管理、电气安全等方面。2008至2011年,公司产销规模实现了较快增长,营业收入复合增长率达到28.83%,增长速度较快。2010年,公司的市场占有率约为11.08%,在行业中位于领先水平。 智能电网的发展给用户端智能电力仪表行业带来巨大成长空间 建筑楼宇与工矿企业的节能减排政策将提升内部管理智能电力仪表市场需求,新能源、新兴行业的发展使得电力监控和电能管理仪表市场需求迅速扩大。中国仪器仪表行业协会预计到2015年,用户端智能电力仪表年市场容量将达到1,000万台-1,200万台,预计行业年均增速为35%左右。目前受宏观经济下行影响,行业增速短期内将会下降,但就如省钱必先记账、防火必须预警一样,想要节能必先对电能进行计量、想要维护电力安全必先对电力进行监控,因此公司的电能管理产品、电力监控产品等在智能用电方面大有潜力可为。 通过强大的研发实力和销售团队建立核心竞争力 公司在软件开发和仪表结构设计方面具有较强的研发实力和自主创新能力。依托研发力量,公司采用模块化设计,相同功能产品的价格在施耐德的1/2-1/3左右,而与国内同类产品相比, 公司产品质量更为过硬,产品更为齐全。公司采用经销+直销的销售模式,适合产品“小批量,多品种”的特点,有利于产品推广。公司计划依托研发优势和销售渠道,积极发展系统集成业务,使企业由产品供应商向服务提供商转变。 盈利能力明显高于生产普通电能表的公司,营运和偿债能力优势明显 2009、2010和2011年,公司主营业务毛利率分别为62.05%、63.97%和65.51%,总体呈上升趋势,与生产普通电能表的公司相比具有明显的毛利率优势。公司费用率较高,但得益于公司在毛利率方面的明显优势,2010年和2011年,公司净利率达到了31.35%和26.84%,整体盈利能力明显领先于生产普通电能表的公司。 盈利预测及投资评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.61、0.72和0.91元,对应市盈率25.05、21.07和16.64倍。一方面,由于安科瑞是用户端智能电力仪表的行业龙头企业,在行业增长前景可期的前提下,公司在市场占有率、研发实力、品牌影响力等方面优势明显,我们认为可以给予其相较于普通电能表应具备一定的溢价空间;另外一方面,也需要参考跟其主营业务有所接近的保护监控类二次设备的估值情况,同时也需要考虑创业板整体估值水平以及公司未来的成长性。综合起来,我们认为可以以2012年每股收益对应30-35倍的市盈率来反映公司的实际价值,对应的目标价在18.30-21.35元,相对目前股价有一定的空间,首次给予“推荐”评级。 风险提示 毛利率下降的风险;市场风险特别是市场竞争加剧的风险;新产品升级换代较快的风险;税收优惠政策取消的风险。

盈利预测与投资评级我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.81、1.25元,由于公司太阳能电厂银浆、MEMS 传感器在研发、销售方面取得积极进展,未来业绩高速增长可期,维持“买入”评级,目标价15元。 太阳能电池银浆开始获得下游客户认可,收获首批订单太阳能电池银浆进展超预期,公司2012年3月15日公告控股子公司苏州晶银新材料股份有限公司获得太阳能电池正面/背面银浆首批订单。随着公司市场开拓进展,预计未来将逐步放量。虽然目前太阳能光伏行业受欧美债务危机影响,但银浆由国际2-3家公司完全垄断,苏州固锝100吨产能只有约1/10的国内市场需求量,所以从进口代替逻辑来看,受整个行业调整影响较小。 定增募投项目进展顺利公司定增项目增发顺利,基于QFN 技术的系统级封装(SIP)、新节能型表面贴装功率器件、光伏旁路集成模块项目均进展顺利,前端客户对公司新产品反馈积极,今年贡献利润可期。 打造MEMS 传感器龙头企业,物联网龙头呼之欲出公司于2011年11月7日与中国(无锡)物联网研究中心(筹)签署《中国物联网传感器封装测试平台战略合作意向书》,共建具有世界先进水平的中国物联网传感器封装测试平台,大大提升在国内传感器领域地位。另外明皜传感科技在苏州成立,MEMS传感器在国内的生产、销售将打开局面。 风险提示1、 多元化发展带来经营管理的风险;2、新业务进展低于预期。

2010年前三季度EPS为0.83元,预计2010-2012年EPS分别为1.2元、1.94元、2.51元,考虑到明年硅片产能的瓶颈依然存在,维持”买入”评级。 刃料销售价格未变,公司综合业务毛利有所下降。 公司综合毛利一季度为27%,二季度为24%,三季度为20%;其中二季度主要因为上游价格略有上涨,而三季度随着新生产线的建成,折旧费用上升,同时调试未稳定期新产品成品率有所下降,导致三季度毛利率有所下降,影响了公司综合毛利。预计价格会维持,随着生产线运转正常,毛利会上升。 销售量继续攀升,市场份额继续上升,打造名牌战略。 三季度切割刃料销售量预计比二季度增长54.5%,势头强劲,随着公司2.5万吨新生产线年底建成,将对明年业绩有积极贡献,预计毛利率比今年三季度大幅上升。由于硅片产能瓶颈预计将至少持续到明年年中,预计明年的销售将超市场预期。公司加大新产品研发力度,加快新产品的产业化,同时加强营销和加大管理力度,锐意进取,打造名牌战略。 风险提示。 上游原材料价格波动;管理和技术人才的储备及培养无法跟上公司规模急速扩张。