增长动力:单一产品向产品服务一体化延伸。 公司增长动力来自于业务由优化覆盖产品向集成施工、网优产品、网优代维服务的产品服务一体化延伸。对公司来说:1)集成施工、网优产品、服务带来新的增长点;2)产品加服务一体化模式增加客户粘性,增强综合竞争力;3)代维、网优服务收入持续性好,有利于提升公司估值。 三大增长点:集成施工、网优设备、网优服务。 传统直放站产品销售平稳的态势下,通过业务延伸、收购兼并,公司三大新增长点陆续显现:1)3G渗透率加速增长,室内分布建设维持高位景气,集成施工业务增长明确;2)以中移动“工兵行动”为代表的通信网络天馈系统大整治,天馈测试系统爆发性增长,市场份额跃居第一;3)代维、网优服务借助优化覆盖产品原有客户基础切入地方市场。三大新增点有望给公司带来未来三年复合35%的增长。 CMMB投资高峰,2012年起贡献规模收益。 经2009、2010年市场培育,预计2011-2013年CMMB用户将迎来高速增长,CMMB网络覆盖投资亦将迎来高峰。公司相关业务包括小功率发射机、CMMB直放站、覆盖集成施工等。我们预计2011起,CMMB业务贡献收入有望过亿,净利过千万,并且未来二年维持40%以上的增长。 上调盈利预测,维持“推荐”评级,目标价20元。 我们推荐公司的逻辑,1)稳健增长下的较低估值;2)管理层为推进增发而做的积极努力。我们上调公司盈利预测,2011~2012年EPS从0.55元、0.7元提升至0.62元、0.86元,对应最新股价16元,PE为25倍、18倍,维持“推荐”评级。

2011超图GIS技术大会盛况空前,既反映政府和资本市场对GIS行业的支持和关注,也表明公司在国内GIS领域具有很强的影响力。2011年9月15日,公司在北京国际会议中心举办主题为“图启云涌,创新未来”的技术大会,从技术、应用、服务三方面全面展示了“云计算”时代国内地理信息的最新创新成果,同时发布了全球首套支持云计算的64位ServiceGIS平台软件产品--SuperMapGIS6R(2012)以及超图地理信息云服务平台。本次大会有近百位政府领导与行业专家学者(包括国家测绘地理信息局副局长李明德、工信部信息化推进司副司长秦海、国遥中心副主任景贵飞、中科院地理所所长刘毅、工程院院士李德毅)、上千名合作伙伴和用户、近百家国内外媒体记者及投资界人士,总计近四千名嘉宾参加,盛况空前。 超图云GIS产品技术先进,具备四大特征:①支持虚拟化,可在IBM、Xen、VMWare和Oracle的虚拟机上运行;②支持跨平台,可跨Windows、Unix、Linux等;③支持64位CPU,64位GIS可一次性读入内存,效率高;④支持二三维一体化,在数据模型和数据结构上实现了一体化,实现了基于空间数据库的管理和高端三维数据的分析。 超图的云计算战略包括两方面:1)为GIS私有云和公有云提供平台软件,2)搭建一个公有云平台为用户直接提供服务。在私有云方面,公司已与IBM、微软、红帽等公司进行了联合验证,政务云有望成为首要的收入来源地;公司已推出多个行业应用的云解决方案,有望与湖南省国土厅合作在数字湖南地理空间框架建设中使用云GIS。公用云方面,正式开通超图地理信息云服务平台,采用IaaS(设施即服务)+PaaS(平台即服务)+SaaS(软件即服务)+DaaS(数据即服务)的模式,其中地图资源来自四维图新,服务器资源来自北京市计算中心;DaaS为个人和企业免费使用,PaaS和SaaS为用户提供业务平台,付费使用。对于云GIS服务的一些细则,如用户的收费规则、与合作伙伴的收入分成、推广模式等,公司尚未明确公布。 云GIS将实现地理空间信息和非空间信息的全面整合,使得GIS将真正无处不在。 我们认为超图发布云GIS平台,通过便捷的服务和优惠的价格有望撬动更多的用户来使用地理信息服务。 公司价值获得提升,维持评级为“强烈推荐”。在深度报告《前景广阔,增长确定》中,我们预测未来2-3年公司将建立云GIS平台,提供在线地理信息服务,现在看来进度提前。由于负责云GIS的团队已组建近两年,成本已在考虑范围,未来服务无论收入多少,都对公司业绩为正面影响,基于此,我们认为公司发展的空间进一步拓宽,业绩持续增长确定性增强,公司价值得到提升。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.53元、0.71元和0.95元,对应2011年9月16日的最新收盘价20.43元,PE分别为39倍、29倍和22倍,目标价24.85元/股。 维持“强烈推荐”评级。风险提示:技术革新和市场竞争的风险。

投资要点 2011年上半年公司实现营业收入2.2亿元,同比增长48.6%,符合预期;净利润3900万元,同比增长41.8%;EPS 为0.21元,超过我们此前的预期。中期利润不转增不分配。 下半年有望创造更好业绩: 生命科学检测带动收入快速增长。报告期内,生命科学检测受日本核辐射、塑化剂事件影响业务量激增,实现收入5728万元,同比增长121%,占总收入的比重为26%,成为拉动收入增长的主要动力。预计下半年公司收入将维持快速增长的势头,2011年全年收入达到5.1亿元,同比增长43%。 报告期内,公司毛利率提升0.7个百分点,好于预期。主要是贸易保障业务规模效益显现和成本控制导致毛利率达到76.9%,同比上升6.7个百分点。三项费用率合计36.5%,同比上升1.5个百分点,主要是研发经费增加1000万元导致管理费用率同比上升2.6个百分点所致。展望下半年,公司的盈利能力有望进一步提升,预计全年净利润1.04亿元,同比增长51%,EPS 为0.56元。 人均效率提升和员工数增长驱动公司持续成长 人均效率提升来源于两个因素:①品牌规模效应,②员工自身学习曲线效应。 按行业规律,每年人均效率提升10%-15。员工数增长来源于公司业务量的增长,也是拓展新业务和覆盖新区域的结果。我们坚持国内第三方检测需求景气的观点,公司每年新增员工20%。综合来看,预计公司业绩年均有30%-40%的成长。如果考虑新检测法规的出台、突发质量事件等因素带来的新增业务需求,公司成长性会超过40%。 上调投资评级为“强烈推荐” 预计公司2011~2013年的EPS 为0.56元、0.76元和1.04元,对应最新收盘价16.05元,PE 分别为28倍、21倍和15倍。股权激励行权价高于最新收盘价,反映管理层对未来发展的信心。给予公司对应2012年EPS 为30倍的估值,目标价23元,上调评级为“强烈推荐”。

投资要点 公司2011年1-6月实现收入5.09亿元,同比增长22.39%;归属上市公司股东净利润4728.7万元,同比增长19.4%;摊薄每股收益0.22元。 上半年业绩符合预期,全年增长确定性高 上半年收入增速与我们全年22%的预测完全相符。分产品看,优化覆盖收入4.5亿元,同比增长20.2%;网优服务收入3303万元,同比增长215%;微波无源器件收入2369万元,同比减少14%。收入贡献看,优化覆盖仍是主要增长动力,新增收入7570万;优化服务成新增长点,新增收入2254万。公司未来增长确定性高:1)中移动2G扩容需求强烈;联通、电信即将迎来3G用户高速增长期,补网、扩容将是工作重点;优化覆盖行业将维持高景气度;2)公司网优服务收入规模小,业务基础好,增长无忧。 毛利率上升1.5个百分点,未来存在提升空间 综合毛利率上升 1.5个百分点至33.8%。优化覆盖、微波无源器件毛利率保持稳定,分别为33%,30%;网优服务毛利率上升8个百分点至47%。我们对未来毛利率持乐观态度:1)优化覆盖产品经多年价格战,产品价格下滑趋势有望放缓;2)高毛利优化服务增长较快,有助综合毛利率提升。初略估计,优化服务收入占比每提高10个百分比,综合毛利率将提升2个百分点左右。 三项费用率小幅下降,未来将维持稳定 三项费用率下降 2个百分点至19.8%。其中销售、财务费用率保持稳定,分别为9.4%,1.2%;管理费用率下降2个百分点至9.1%。从业务特点分析,网优服务的销售、管理费用率与优化覆盖相当,预计未来三项费用率将维持稳定。 增长确定,估值优势非常明显,维持“推荐”评级 推荐逻辑:1)增长确定,后3G时代,优化覆盖、网优服务双业务驱动;2)估值较低,以2011年20%增长预测,2011年动态PE仅28倍,而同板块公司即使在乐观预期下,动态PE仍普遍在30倍以上,估值优势非常明显;3)目前股价16元接近增发价15.6元。预计2011~2012年EPS 为0.5元、0.7元,对应最新股价16元,PE28倍、22倍,维持“推荐””评级。

投资要点 公司简介:本土实力最强的GIS 平台提供商 公司从事地理信息系统(GIS)平台软件的研发、销售和技术服务。公司技术实力强、产品性价比高,并有本土化服务优势和覆盖面广的营销渠道,国内GIS基础软件平台的市占率21%,仅次于美国ESRI 的32%,国内厂商中位居第一。 公司所在的GIS 软件行业市场规模90亿元,未来3年增速超过20%。 发展分析:空间不是问题,业绩增长有望蒸蒸日上 公司客户虽然主要是政府职能部门,但发展空间不是问题:①从GIS 基础平台切入行业定制开发领域,市场空间从6亿元扩展到90亿元,扩大15倍;②国内GIS 软件行业增速20%,且2010年公司市场占有率仅为2.7%,相对公司的规模来说,成长天花板还很高;③云GIS 有望新增100亿元市场:国内中小企业2000多万家,假设有5%在线使用GIS 服务,按每家每年1万元计费。 预计公司的发展将分三阶段:①以基础软件平台为基础,选择性涉足行业应用相关的定制开发服务,持续期2010-2012年;②开发各行业通用平台软件,为二次开发商提供软件和支持服务,持续期2012-2014年;③建立云GIS 平台,提供在线地理信息服务,未来2-3年有望启动。业绩表现:当下处于第一阶段,业绩增速低于收入增速;第二阶段赶超收入增速;第三阶段将进入蓝海。 增长动力:近看行业应用,远看商业普及 近期增长动力主要看行业应用:①数字城市:十二五迎来建设高峰,收入增长主力,预计增速30%;②水利、气象、环保和统计四个新领域将在向省市推行中实现收入快速增长,预计增速在50%以上;③国土、测绘等传统领域GIS 需求稳定增长,增速25%。另外,海外市场或有惊喜。长期看增长动力来自中小企业和个人应用市场的启动,以及国际市场的拓展。 盈利预测与估值: 股权激励成功实施,员工和股东利益一致有利公司长期发展。预计2011-2013年EPS 分别为0.53元、0.71元和0.95元,对应2011年8月17日收盘价20.23元/股,PE 分别为38倍,28倍和21倍。自2011年6月以来,公司股价相对沪深300上涨超过20%,看好公司长期发展,维持“强烈推荐”的评级,目标价24.85元/股。风险提示:技术革新风险。

投资要点 公司2011年1-6月实现收入5.7亿元,同比增长64.95%;归属上市公司股东净利润2027.6万元,同比增长391%;摊薄每股收益0.09元。 上半年业绩略超预期,数字产品成收入增长最强动力上半年收入增速高于我们全年50%左右增长的预测。分产品看,模拟产品收入2.95亿元,同比增长20.4%;数字类产品收入2.15亿元,同比增长1287%;OEM收入5039万元,同比减少40%。模拟及数字类产品净增收入2.5亿,其中数字产品贡献占比达80%。 净利润增幅大幅高于收入增幅的原因为上半年净利润绝对值较小及费用率大幅下降。公司业务模式决定上半年净利占比较低,如2010年上半年净利润仅占全年5%左右,净利率仅1.2%。费用率的大幅下降带来净利的高速增长。 综合毛利率下滑2个百分点,下滑趋势不会持续产品结构变化导致综合毛利率下滑2.3个百分点至40%。模拟产品技术、市场成熟,毛利率基本保持稳定,仅小幅下滑1个百分点;数字终端毛利率提升1个百分点;数字系统新增收入由低毛利率的集成业务构成,造成毛利率下滑30个百分点。综合毛利率下滑趋势预计不会延续:1)集成业务非经常性业务;2)公司已具备数字系统自主研发能力,集成业务无须外购产品,毛利率有望提升。 三项费用率大幅下降,规模效应是主因三项费用率下降8个百分点至34.5%。销售费用率下降2个百分点至13%;管理费用率下降4个百分点至20%;财务费用率下降2个百分点至1.5%。收入较快增长带来的规模效应是费用率下降的主要原因。如占管理费50%的研发费用,上半年增长20%,远低于收入增长。随着公司数字产品的放量,费用率有望持续下降。 上调盈利预测及投资评级我们维持推荐逻辑:1)模转数的行业大机会;2)中端客户市场的极强竞争力。 上调海能达盈利预测,预计2011~2012年EPS为0.7元、1.1元,对应最新股价26元,PE为37倍、24倍。上调海能达的投资评级由“推荐”为“强烈推荐”。

投资要点 8月10日,上海钢联(300226)发布2011年半年报,公司实现营业收入9055万元,同比增长23.5%;归属上市公司股东的净利润1481万元,同比增长28.8%,扣除非经常性损益后净利润1238万元,同比增长10.9%;基本每股收益0.47元,基本符合市场预期。 收入增速处于上升通道 收入增长主要来源于信息服务和网页链接服务:其中信息服务同比增长25.42%,达3352万元,网页链接服务同比增长29.76%,达3878万元。上半年,网页链接业务毛利率达99.21%,对公司利润贡献最大。 受累于公司人力综合成本提高,费用率有所提升 上半年,公司销售人员扩张加速,在加速公司收入增长同时,推动人力综合成本上扬45.8%,负面影响在下半年有望减弱。管理费用同步收入增长,未来将随着收入规模上升,占比将有所下降。2011年全年利润增速有望高于收入增长。 行业扩张和模式升级推动公司二维发展 行业扩张:公司正在建立大宗商品资讯服务,向钢铁行业上下游扩展,行业扩张为公司短期业务收入增长提供动力。模式升级:公司上半年推出“搜搜钢商城”,推动公司业务模式由信息提供向电子商务中的商业谈判、订单下达延伸,预计下半年将通过下属子公司开展交易结算服务。交易业务作为B2B 电子商务下一代的演化模式,具有千亿以上的市场空间。 首次给予“推荐”评级 公司在B2B 电子商务钢铁垂直领域市场份额居首,行业领先钢铁行业数据研究提升公司壁垒,商业模式升级和行业扩张为公司未来发展打开想象空间。我们预计公司2011\2012年每股收益将达到0.97元和1.29元,当前股价29.22元对应2011年和2012年的PE(x) 分别为30.2倍和22.6倍。首次给予“推荐”评级。

维持“强烈推荐”评级 预计2011年-2013年EPS分别为0.53元、0.71元和0.95元,增速分别为40%、35%和34%,对应2011年8月1日收盘价19.2元,PE分别为37倍、27倍和20倍,维持“强烈推荐”的投资评级。风险提示:人才流失,技术研发风险。

2011年半年报业绩大幅增长,符合预告上限 报告期内,公司实现营业收入6.9亿元,同比增长67.9%;归属上市公司股东的净利润4032万元,同比增长245.8%;EPS为0.21元,符合预期。公司同日发布投资公告,拟投资5亿元在重庆设立连接器研发产业基地。 PC连接器放量,上半场精彩 PC连接器包括内存连接器、CPU连接器和外围连接器。内存连接器和PC外围连接器主要在深圳母公司生产,CPU连接器主要在子公司青岛恩利旺生产。报告期内,母公司实现净利润855万元,恩利旺实现净利润342万元,两者合计净利润同比增加1612万元,占当期净利润增加额的56%。 报告期内毛利率17.2%,同比上升2.5个百分点,相比2010年全年则下降1.6个百分点。PC连接器毛利率高于家电连接器,其逐渐放量占比上升致毛利率同比上升。而相比2010年全年毛利率下滑则是原材料如铜、塑料等一直在高位运行,且人工成本不断上升,导致公司利润空间被压缩。 打造高端连接器制造平台,看好未来发展 公司依托觃模优势和技术优势,将受益行业发展和市场占有率提升。①电子连接器产业向中国转移,为国内企业带来跨越式发展机会。2000-2010年中国连接器产值从18.5亿美元增长到108.3亿美元,CAGR19.3%,占比从5.4%提升到23.9%。②国内连接器产业集中度将提升,利好觃模大、技术实力强的行业龙头。全球前十大连接器厂商的市场占有率2009年为56.1%,而我国前5大厂商2010年的市场占有率仅有6.7%。随着技术进步加快和下游集中度提升,国内连接器行业也将走向集中。 维持“强烈推荐”评级 预计2011年-2013年EPS分别为0.68元、1.09元和1.50元,增速分别为129%、60%和37%,对应2011年7月29日收盘价22.84元,PE分别为33倍、21倍和15倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:原材料上涨,产品价格下降幅度超预期。

投资要点 公司简介:国内知名的IT综合解决方案提供商: 公司是国内知名的IT综合解决方案提供商,主营业务包括硬件及集成、软件及软件开发、IT专业服务三部分。2008年~2010年,公司业务结构持续优化,毛利率较高的软件和服务业务对收入的贡献度由33%提高到44%,对毛利润的贡献度由44%提高到70%;综合毛利率稳定在20%左右。公司在客户、渠道和IT综合服务能力上优势突出,业绩表现有望越来越好。 行业:云计算带来机遇,软件和服务占比提升 三个因素推动行业快速增长:①云计算带来新商业模式,促进IT服务大发展;②政府的电子政务建设加快;③企业IT系统更新需求释放。预计2010-2013年,行业规模从2174亿美元增长到3095亿美元,复合增速14%。其中,服务的比重偏低,未来发展空间巨大。2010年,国内服务占比15.5%,而美国是40.2%,我们认为,经济规模和发展阶段对IT服务的需求是正向促进作用,国内服务可发展的空间很大。 业务:软件和服务是增长的主要驱动力: 软件:未来三年收入复合增速22%,毛利率保持稳定,略有下滑。驱动力来自两方面:①国内软件支出增速18%,其中电信行业增速在20%以上;②对ASL和摩卡软件的深度整合,拓展了业务项目和销售渠道。 服务:未来三年收入复合增速30%,毛利率稳定,略有上升。驱动力来自三方面:①云计算领域的服务项目已经布局成型,将助力业绩再上台阶;②国内IT服务份额偏低,有加速发展趋势;③并购摩卡软件和长天科技,开拓税务新领域,也增加了如税务整体服务等高端服务项目。 三大投资理由 ①行业地位领先:国内领导级综合IT服务商,有广阔和深入的渠道,是A股市场配置该业态的首选;②内生和外延双轮驱动,成长性良好,净利润增速有望赶上并超过收入增速;③云计算领域占得先机,将受益其带来的新业务模式。 盈利预测与估值: 预计2011年~2013年,EPS分别为0.48元、0.64元和0.82元,增速分别为16.9%、33.5%和28%。对应最新(2011-5-24日)收盘价13.70元/股,PE分别为28、21和17倍。上调评级为“强烈推荐”。风险提示:宏观经济变坏,云计算进展偏慢,公司业务整合不利。

业绩大幅增长: 公司2010年全年实现营业收入9.73亿元,同比增长48.9%;归属母公司净利润6051万元,同比增长91.5%;摊薄每股收益0.3元,符合预期。每10股派发现金0.5元。 收入:传统业务稳步增长,新产品逐渐放量。 2010年公司收入保持快速发展,动力来自:①受益全球经济复苏,和国家拉动内需政策,如家电下乡、以旧换新等,传统业务家电连接器随下游行业回暖而稳步增长;②新产品如DDR内存连接器等逐渐放量,不仅增加收入,也优化公司产品结构。公司2010年毛利率18.82%,同比增加0.18个百分点,盈利能力有所改善。 成本:原材料和人工上涨带来压力。 10年公司营业成本7.9亿元,同比增长48.5%,由于铜、石油价格大幅增长,而公司原材料(线材、端子和胶壳)价格与铜、石油价格紧密相关。三项费用9961万元,同比增长26.9%;其中管理费用控制得当,10年5881万元,仅增长8%;财务费用2235万元,大幅增长109.8%,主要是为扩产,大量增加银行贷款所致。总体上,公司费用控制不错,在毛利率保持稳定的前提下,净利率达到6.3%,同比上升1.5个百分点。 未来看点:新品挑大梁,草鸡变凤凰。 公司新产品包括已经量产的DDR3内存连接器、CPU989连接器、PC外围端口,和尚未量产的LED支架、汽车连接器等。我们预计DDR3连接器将在11年二季度达到5百万只/月的产量,年底达到1千万只/月的产量;CPU989是电子连接器领域公认的技术难点,公司目前小批量试产,11年底有望达到1-2百万只/月的产量。预计11年仅PC相关连接器的收入有望达到4-5亿元,成为收入的主力,公司将借此打造高端连接器制造平台,跨入蓝海领域。 维持“推荐”评级: 考虑11年的增发,预计公司11-13年的摊薄EPS分别为0.69元和1.11元,对应3月28日收盘价22.57元,PE分别为32倍和20倍,维持“推荐”评级,估值不高,建议关注。

投资要点 公司业绩大幅上涨的根本原因是翡翠价格飙升,市场投资保值需求增加 公司对翡翠的销售策略是“差货先出”,尽管如此,受益与翡翠价格的大幅上涨,公司的珠宝玉石业务仍出现了大幅上涨。报告期内,公司的珠宝玉石业务实现收入6.43亿元(约占营业收入的40%),同比增加136.78%,成为公司成长最快的业务。 公司业务另一个大幅上涨的原因是债务豁免造成营业外收入大幅增加 公司与债权方腾冲嘉德利签订债务重组协议,只需归还本金3200万元,其余的2869万元可获得债务豁免,转入营业外收入。扣除债务豁免后,公司的净利润实际同比增长约186%。 公司未来的看点仍然在于翡翠涨价 翡翠属于稀缺资源,宝石级翡翠的产地只有缅甸,而上等的翡翠更是少之又少。 2009年公司举债8亿元,目前已基本转化为翡翠存货,报告期内公司期末存货同比期初存货上升约140%。公司存货以买入价入账,目前还没有重新估值过,囤积的翡翠极有可能成为公司未来的业绩的爆发点。 我们看好未来翡翠的增值空间,维持“推荐”评级。 预计2011年-2013年的EPS分别为0.33元,0.57元,0.80元,对应3月25日收盘价26.3元,PE分别为79.7倍,46.1倍,32.9倍。

收入增速快过利润增速. 公司2010年全年实现营业收入3.56亿元,同比增长35%;净利润6870万元,同比增长21.5%;每股收益0.56元,低于我们预期。每10股转增5股派3元含税。业绩低于预期的原因是扩张规模导致费用增速过快,10年公司三项费用合计1.33亿元,占营业收入比重37.4%,同比上升3.3个百分点。 主营业务:维持快速增长态势. 2010年公司积极增加实验室和人力投入,实行战略扩张策略,营业收入保持快速增长。从产品线来看,贸易保障检测收入1.5亿元,增速18.7%,占收入比重42.5%,下降5.8个百分点;消费品检测和生命科学检测是增长的主力,分别同比增长33%和75%,两者合计收入1.87亿元,占收入比重52.6%,上升4.6个百分点。从地域来看,华东地区增长快,10年收入1.37亿元,增速45.7%;华南地区稳定增长,收入1.71亿元,增速23%。 规模扩张:短期压制利润增长公司2010年加大投入,员工总数达到1789人,增速45.9%;导致费用增加过快。2010年期间费用合计1.33亿元,同比增长47.8%;占营业收入比重37.4%,同比上升3.3个百分点。盈利能力方面,公司毛利率62.9%,同比提升3.6个百分点,但由于费用增速过快,净利率只有19.3%,同比下降2.1个百分点。 着眼长远:公司长期投资价值突出. 国内第三方检测是新兴产业,空间大,增速快20-25%。作为国内民营第三方检测的龙头,公司的品牌和公信力日益获得认可,市场占有率不断提高。我们认为,未来3-5年,公司收入复合增速有望达到40%;利润方面,在度过短期费用压力,有望在2012年迎来丰收。 业绩释放延后,下调评级为“推荐”:预计公司11-13年的EPS分别为0.77元、1.15元和1.57元,对应最新收盘价30.82元,PE分别为40倍、27倍和20倍,考虑到公司2011年费用压力仍然较大,以及近期市场热点不在创业板,下调评级为“推荐”,但看好公司的长期投资价值。

公司主营业务为二极管的生产和销售,产量占全球9%的份额。2010年三季度,公司实现营业收入6.3亿元,同比增长62%;净利润5400万元,同比增长119%。 自2008年以来,公司的毛利率不断提升,从12.1%增加到18.4%,主要因素是(1)电子元器件行业转好;(2)公司产能释放,规模效应;(3)产品结构改善,高毛利产品比重增加。未来公司主营业务的盈利能力还有一定的改善空间,但人力和原材料如铜、硅价格上升带来的成本压力也不能忽视。 光伏耗材和高端传感器是公司业绩增长的支撑点。光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆,已有样品在试用,价格虽然比进口银浆低,但光电转换效率也低。全球光伏装机容量2010年达到15GW,未来仍将快速发展,如果公司能改进工艺,提高光电转换效率,则银浆业务有望为公司带来丰厚收入,乐观预计增厚EPS约0.12元。高端传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。 加速度传感器主要用在消费电子领域,如智能手机,数码相机等。2010年二季度全球智能手机出货量达到6160万部,同比增长50%,占同期手机总销量3.26亿的20%。预计未来智能手机销量仍将维持高速增长,对高端传感器的需求不断增加。此项业务为公司贡献业绩预计将在2012年。 首次给予“推荐”的投资评级。预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元,0.38元和0.58元,对应2011-1-11的最新收盘价16.8元,PE分别为65倍,44倍和29倍。鉴于公司优秀的管理团队,以及在光伏耗材和高端传感器领域国内领先的技术地位,首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争风险,汇兑损失风险。

公司主营业务为LED芯片制造及封装. 公司以LED封装为主,并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关,包括芯片制造、封装和下游应用如路灯;LED相关业务的毛利率在20%左右,在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右,毛利率偏低,只有10%几。销售地域上,公司产品80%以上为国内销售。 公司的长期股权投资成绩卓著,其参股的厦门宏发,主营继电器业务,2009年实现净利润1.1亿元,为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解,厦门宏发正在准备上市,未来有望给公司带来更大的回报。 大股东变更带来发展契机. 公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会,已报国务院,预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声,改制中的人员安置成本由政府财政承担,不对上市公司构成影响。我们认为,大股东变更将为公司发展带来契机,首先有利于引入更有活力的机制,其次,带来更多的资金投入,根据合约,赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。 2011年或有交易性机会. 总体而言,公司在LED领域有基础,但技术实力不强,产品多为中低端,且当地政府对LED支持力度不大,投资机会不明显;但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作,以增强公司竞争力,可能带来交易性机会。 暂不评级. 由于高管团队面临调整,当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元,2011年及以后的业绩存在较大不确定性,暂不给予评级。