股东有力支持+践行市场化发展机制:公司前身为福建兴业银行证券营业部,二十余年来经改组、改制及增资扩股逐渐发展成为一家资本实力较强、业务全面覆盖的证券公司,包含证券、基金、期货、直投、另类和跨境金融等业务。公司第一大股东福建省财政厅对公司给予了大力的支持,国有背景下公司的市场化机制使公司更具竞争力,目前已经实行了两期基本覆盖公司全体人员的员工持股计划。 风险因素出清,风控合规有效升级:市场往往会对于受证监会处罚的券商存在一定的顾虑,担心潜在风险对公司未来业务的影响。2016年7月公司因为欣泰电气事件受到证监会处罚,并对投行等业务产生影响。从当前时点来看,未来该事件的影响将十分有限,无须过度担忧。事件后公司对风控进行了有效升级,赔付基金目前已经基本赔偿完毕,赔付金额大大低于公司原预期,而投行、经纪等业务的影响目前也已经基本消除。 定增增强资本实力,未来行业TOP10的潜在高成长性标的:公司上市以后资本实力不断增强,2016年初完成配股以后,2017年底又计划定增不超过人民币80亿元,主要用于子公司增资、信用交易及投资交易业务以及信息系统建设、合规风控、网点建设等。公司整体实力位居行业15名左右,较高的成长性、资本实力的增强以及2017年明显优于行业的业绩将使得公司行业排名进一步提升,未来是行业TOP10的有力候选人。 基本面良好成长性强,享受重资产估值提升红利:公司轻资产、通道类业务占比小于行业,而自营投资、资本中介类业务占比较高,同时在研究能力、机构业务方面的领先优势将使得公司建立起优势及壁垒。各业务板块来看,公司基本面良好:经纪业务市占有所回升,投行业务优势逐渐树立;研究能力突出,机构业务强势;投资能力领先,资管业务以主动管理为主践行价值投资,各子公司保持了良好的发展势头;海外业务不断强化,兴证香港在港交所创业板上市,托管市值、债券融资等指标位居前列,创新业务有所突破,并重视金融科技发展;而资本中介业务也将不断提升竞争力。 投资建议:公司各业务基本面发展良好,在自营投资、机构业务和资本中介业务等方面具有较强的市场竞争力,成长性较高。从2017年的业绩快报情况来看,公司业绩明显优于行业,重资产业务的优势已经体现。公司目前风险因素已经基本出清,不断增强的资本实力也使得公司在行业中更具竞争力,并在经历了近期下跌后估值处于低点,我们首次覆盖给予公司“推荐”评级,预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.38元和0.43元,对应PB分别为1.35倍、1.29倍和1.22倍。 风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、定增进展不及预期、政策趋紧超预期等。

柏盛国际是全球领先的心脏支架领域服务商: CBCHII的主要经营实体是柏盛国际,主要通过柏盛国际开展心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售,柏盛国际在心脏支架领域的产品技术一直居于世界前沿地位,在新加坡、瑞士、中国、中国香港、法国、德国、西班牙、日本、美国、荷兰等国家和地区均设有运营主体,共销往全球90多个国家和地区。 根据GlobalData、Eucomed及2017年欧洲心脏病学年会发布的统计数据,柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。 业绩承诺:蓝帆投资、北京中信、管理层股东承诺2018年、2019年及2020年实现净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元及5.4亿元。 公司原有业务经营稳健,丁腈手套持续放量: 蓝帆医疗现在的主要产品是PVC手套,产能约150亿只/年,市场占有率在22%,处于行业的龙头地位,产能和市场占有率均为全球第一,拥有一定的对下游的定价权和对上游的议价能力,业绩稳健。并且,蓝帆医疗积极布局了丁腈手套项目,丁腈手套项目建设总周期为2年,分两期建设,其中一期年产丁腈手套20亿支,已经于2017年下半年投产并逐步放量;二期年产丁腈手套40亿支,预计2018年6月投入试运行。 投资建议: 基于审慎性原则,暂不考虑本次收购的影响,我们维持预测蓝帆医疗2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元,对应PE分别为34.2x、27.8x、21.5x。如果本次交易得以顺利完成,一方面可以大大增厚公司业绩,另一方面蓝帆医疗也将获得柏盛国际的全球化运营平台,以此作为未来国际化扩张和医疗器械业务多元化发展的桥头堡。我们看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:收购不达预期风险、业务整合不达预期风险。

行业仍处快速发展通道,格局改善:我们依然看好快递行业发展,未来三年快递行业规模增速预计保持20%以上,行业仍处成长周期,空间值得期待,进一步,目前行业格局改善,价格战放缓、大企业上市、兼并重组推升集中度,行业已由粗放式转为精细化发展,行业龙头在新一轮竞争中更具实力,有望在竞争中树立差异化优势、脱颖而出。 公司业绩增速、智能化投入、服务质量提升优势显著,高增速可持续性强:加盟模式的选择奠定了公司高盈利能力的基础,同时,公司主攻主流快递市场,积极拓展业务,增强网络管控能力,强化成本控制力度,呈现出领先行业的业绩增速(归母净利润2013-2016年CAGR 90.5%,2017年1-9月增速38.4%行业领先)。公司一向注重智能化、信息化发展,已建成物流、信息流、资金流“三流合一”的信息化系统,且开发出匹配仓储、运输的多项先进智能化设备,未来公司在信息化、智能化方面将持续投入且力度领先行业,叠加公司一以贯之的精耕细作经营方式,我们认为公司的高业绩增速将大概率得以延续。客户服务方面,公司有效申诉率已处行业低位,可与顺丰媲美,反映出公司精细化运作的成效。 股权激励增效:公司2017年3月推出第一期限制性股票激励计划,主要倾向中层技术管理人员及核心业务(技术)人员,将充分调动各层积极性,利好持续发展。 投资建议:我们认为公司属于成长行业中极具成长性的公司,首先,公司未来将受益于行业高增长,除此之外,公司作为龙头之一自身在商业模式选择、网络管控、成本控制、信息化智能化投入方面独具优势,因此自身增长相对于行业发展还有溢价空间即可期待公司市占率的进一步提升。综上,认为公司未来经营表现值得期待。预计公司2017年-2019年营业收入分别为102.54亿元、133.75亿元、162.11亿元,同比增速分别为39.5%、30.4%、21.2%,归母净利润分别为16.2亿元、21.32亿元、26.57亿元,同比增速分别为37.6%、31.6%、24.6%,EPS分别为1.33元、1.75元、2.18元,目前股价对应PE分别为31.1倍、23.6倍、19.0倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济下行风险,快递需求量下滑风险,智能化、信息化提升程度不及预期风险。 2015A

公司致力于高纯工艺系统,半导体行业收入增速迅猛:至纯科技主要为电子、生物医药及食品饮料等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案,业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程等增值服务。2016年,公司实现营业收入2.63亿元,归母净利润4531万元。2017年前三季度,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长26.01%,扣非后的归母净利润为3020.5万元,同比增长19.80%。从下游行业来看,对至纯科技2016年营业收入贡献较大的主要是来自于半导体领域的客户,占比49.9%,来自半导体行业的收入同比增长416.51%,增速迅猛。2017年上半年,公司来自于半导体行业的收入为8026.1万元,同比增长153.55%,占营业收入的比重为50.7%。 高纯工艺系统稀缺标的,优质客户彰显产品品质:作为国内高纯工艺系统行业的先行者,公司在国内同行业企业中具有较强的竞争优势,国内与至纯科技经营模式完全相同或基本覆盖业务范围的公司较少。公司的客户均是各所属行业的领军者或主要企业,比如海力士、京东方、扬子江药业、迈瑞生物等,优质客户也彰显了至纯科技产品的高品质。 有望受益于半导体国产化浪潮,市场空间广阔:近年来,国家从“政策”和“资金”两个维度来推进集成电路国产化的进程。2014年,国家集成电路产业投资基金的成立提振了行业和社会的投资信心。各地政府也纷纷设立集成电路投资基金,截至2017年上半年,规模已超3000亿元,这无疑会进一步促进产业的快速发展。高纯工艺系统作为半导体生产过程中的必要设备,一般要占投资额比重的5%-10%,我们认为,随着半导体国产化浪潮的来临,高纯工艺系统厂商将迎来广阔的发展空间。 年7月4日,公司董事会审议通过股权激励预案。经计算,2017年、2018年、2019年的净利润增速要求为不低于30%、53%、35%,复合增长率为39%,考虑到公司高管、核心技术人员均有参股,这有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,同时也体现了管理层对公司未来增长的良好预期和信心。 投资建议: 至纯科技作为国内领先的高纯工艺系统提供商,在国家半导体、电子行业的国产化战略影响下,进口替代将稳步推进。我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.32元、0.49元、0.72元,对应PE分别为65.8x、43.0x、29.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。

平安观点: 营收降幅收窄,拨备释放维持净利平稳增长 中国银行前三季度净利润同比增7.9%(VS2017H11.5%,YoY),净利增速有所放缓。前三季度营收同比下降1.4%,主要是由于去年上半年公司确认了南洋商行的投资收益。但前3季度公司营收降幅较上半年收窄,其中净利息收入增速改善,同比增9.7%(VS2017H 6.6%,YoY)。公司前三季度拨备前利润同比下降2.3%,因此公司通过拨备释放,使净利增速由拨备前的-2.3%上升至7.9%。 规模扩张放缓,结构调整稳息差 公司存款相对乏力,环比增0.8%,但由于公司1季度存款增长较好,3季末存款较年初增6.93%。3季度公司对同业负债规模压降,环比下降6.9%。公司3季度资产规模环比下降0.02%,规模扩张速度有所放缓,其中同业资产规模环比下降1.6%。我们认为公司对资产负债结构的调整有利于维持公司净息差稳定,公司三季度净息差为1.85%,环比持平。 不良生成处上市行较低水平 公司3季末不良贷款率1.41%,环比2季末提升3BP。根据我们测算3季度年化不良生成率为0.69%,环比上行2BP,绝对值依然处于上市行较低水平。3季末拨备覆盖率为154%,环比提升1.1个百分点,公司的资产质量表现处于同业较好水平。

事项: 北京银行公布17年三季报,2017年三季度净利润同比增3.75%。总资产2.28万亿元(+11.38%,YoY/+1.61%,QoQ),其中贷款+20.79%YoY/+3.19%,QoQ;存款+11.46%YoY/+0.15%,QoQ。年化ROE 15.44%(-1.49pct,YoY),年化ROA 0.95%;资本充足率11.44%(+31bps,QoQ)。不良贷款率1.25%(+7bps,QoQ);拨贷比3.08%(+29bps,QoQ),拨备覆盖率245.7%(+8.67pct,QoQ)。 平安观点: 净利增速环比略有下降,息差企稳拨备力度略有提升 北京银行前三季度净利润同比增3.75%(VS上半年4.31%),净利增速环比略有下降。前三季度营收同比增6.94%,其中净利息收入同比增4.97%,我们认为净利息收入的稳定增长主要由于公司息差的进一步企稳,根据我们测算公司年化季度息差环比上升3bp至1.78%。前三季度手续费收入同比增17.11%,在营收中占比24.39%,占比同比提升2.19个百分点。公司3季度年化信用成本1.22%,季度环比提升6BP,拨备计提略有提升。 规模小幅增长,应付债券占比提升 公司3季度资产规模环比增1.61%,其中贷款增3.19%,高于资产增速。3季度末公司投资和同业资产分别环比增0.5%和0.2%,基本与2季度持平。负债端,公司的存款、同业负债和应付债券分别环比增0.15%,0.2%和3.7%。从全年的资产配置情况来看,公司主动压缩同业规模,存放同业比年初下降43.92%,应收款项类投资较年初增加48.12%,依旧保持强劲增长;贷款较年初增加18.39%,存款较年初增10.33%,存贷款业务保持均衡稳健增长;应付债券较年初增长21%,在负债中占比17.2%,市场化资金来源占比有所提升。

事项: 公司发布三季报,3Q2017实现营收48.27亿元,同比减少4.64%;归母净利润20.65亿元,同比减少4.12%。2017Q1-Q3实现营收148.78亿元,同比减少2.07%;归母净利润63.67亿元,同比增加2.95%。截止3Q2017末,归母净资产836.02亿元,比上年末增加6.46%。2017Q1-Q3加权平均ROE为7.84%,下降0.10个百分点。 平安观点: 三季度业绩环比下滑,投行、自营和融资收入占比降低:公司3Q2017实现营收48.27亿元,环比下降6.27%;归母净利润20.65亿元,环比下滑4.49%。营业收入下滑,主要是自营、投行和融资类收入下滑所致。根据财报数据统计,前三季度经纪、资管收入占比增加,投行、自营和融资类收入占比降低。 实施“三轮驱动”战略,经纪业务量价齐升:根据wid数据,公司前三季度股基市占率为4.36%,比上半年提升0.06个百分点;根据财报数据,我们计算得出公司前三季度佣金率为万分之4.42,较上半年提升5.9%。经纪业务量价齐升,表明公司实行的“财富管理、科技金融和综合化经营”三轮驱动战略颇有成效,公司在金融科技方面持续突入,吸纳了160多名科技金融研发人员,先后上线了大数据云平台、微信平台、金钥匙系统、易淘金电商平台、行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台,机器人投顾贝塔牛获《国际金融报》2017智能投顾先锋券商奖项等,引流效果明显,截止上半年末,手机证券用户数超过1,200万,同比增长125%。 主动资管规模行业领先,三季度资管收入环比微升:公司主动资管规模行业领先,根据证券基金业协会数据,截止今年二季度末,公司资管月均总规模5913.29亿元,排名行业第九,主动资管月均总规模3559.02亿元,排名行业第二,公司主动资管规模占比达6成以上。根据wid数据,截止2017年10月底,公司集合资管资产净值为2895.96亿元,排名行业第一。根据财报数据计算,公司3Q2017实现资管收入9.18亿元,环比微升2.4%。 投行业务IPO优势明显,项目储备行业第三:截止2017年10月底,根据wid发行统计,公司IPO主承规模165亿元,排名行业第二,从项目储备来看,公司IPO报审家数为102家(除去终止审查的项目),排名行业第三,项目储备十分丰富。随着IPO发行节奏加快,公司投行业务发展向好。 自营投资收益率有所下滑,两融市占率略有增长:根据财报数据计算,公司三季度末的自营规模为1658亿元,较上半年末较少7亿元,投资收益率(年化)为5.14%,较上半年末减少0.37个百分点。根据wid数据,截止三季度末,公司两融市占率为4.36%,较上半年末增加0.06个百分点。 基金、直投业务稳步发展,有提升空间:公司通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金业务,上半年,基金管理规模分别排名行业第十二、第三;通过广发信德开展私募基金业务,上半年实现营业收入5.77亿元,同比增长78.31%;通过广发乾和开展另类投资业务,上半年实现营业收入1.64亿元,同比减少6.85%。 投资建议:公司三季度业绩环比略有下滑,但同比表现优于行业,稳居行业第一梯队。公司金融科技走在行业前列,利于经纪业务向财富管理转型,IPO储备项目排名行业第三,有望增厚四季度投行利润,主动资管规模持续领先,未来发展向好。考虑到下半年交易回暖、指数上扬、监管环境有利于大型券商,且公司作为广东地区的龙头券商,预计将受益于粤港澳大湾区带来的业务机会。我们维持公司2017、2018年的EPS预测为1.16/1.24元,对应PE为15.7/14.7倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:市场波动超预期,资管监管趋严超预期、IPO市场发展不及预期。