评论事件本身将正向提升公司业绩:1、公司中报披露仅有一家子公司(易地斯埃)为高新技术企业,享受15%的企业所得税税收优惠政策,此次公司及东方利禾若成功被认定为高新技术企业,公司税负成本将进一步减轻,业绩将进一步提升。2、除了上述公司,公司仅剩一家全资子公司大连东方盛景园林有限公司(刚刚成立)和一家合营公司东方艾地景观设计有限公司(10年净利润81.8万元)享受25%税率,可以说,此次认定成功,东方园林绝大部分收入都将享受15%优惠税率。预计今年公司将增加净利润3200万元,增厚EPS约为0.22元。 事件11月25日公司发布公告:北京东方园林股份有限公司及全资子公司北京东方利禾景观设计有限公司拟被认定为北京市2011年度第一批高新技术企业。自2011年11月23日起开始公示,公示期为15个工作日。目前公司及东方利禾执行25%的所得税税率,自认定当年起三年内,所得税税率将按15%的比例征收,即公司和东方利禾如获高新技术企业资格,从2011年开始将执行15%的所得税税率。 投资建议我们积极看好公司未来发展,预计2011-2013年公司EPS分别为3.630、5.668、7.589元,维持“买入”评级。

事件 金螳螂于11月23日公告称:公司非公开发行股票价格36元,发行36,843,800股,将于11月24日在深圳证券交易所上市,认购本次发行股份的锁定期限为自2011年11月24日起12个月。 评论 募集资金保障公司快速增长:1、公司本次非公开发行股票募集资金总额为1,326,376,800元,扣除发行费用,本次募集资金净额为1,296,506,043.40元。2、目前,几家龙头装饰公司都在快速增长,把量做大后可以更好地整合产业链,优化配置资源,增强自身竞争力。3、金螳螂在今年宏观紧缩的背景下依然保持了快速的增长,但其资金宽裕程度一直是市场关心的焦点,此次非公开发行股票,流动资金增加,有助于解除市场的担忧,在增强公司资金实力同时,进一步撬动公司的工程业务。 募投项目将引领公司登上新台阶:1、本次募投项目既是对公司目前实施战略的进一步补强,又是对公司未来发展的方向有益尝试。2、幕墙及门窗、木制品、石材作为装饰产业链上重要组成部分,通过此次募投项目逐步实现材料工厂化,不仅能有效的降低公司成本,更能提高公司整体效率。3、管理运营中心及营销网络建设,有助于在业务快速铺开,人才快速扩张的同时保持公司管控能力。4、景观、住宅项目是公司未来要拓展的市场,是公司公装业务的有益补充,此次仅对这两个项目流动资金进行补充,在宏观紧缩大背景下可谓是进可攻、退可守。 投资建议 金螳螂有着众所周知的竞争优势,在强大的设计力量的支撑下,在系统的、成熟的后台支持下,公司取得了控制与激励的微妙平衡。此次非公开发行股票帮助公司更快更稳的发展。我们看好公司长期发展,预计2011-2013公司业绩分别为1.425、2.126、2.873元,维持对公司买入评级。

事件 11月23日,公司公告称:中国证监会审核通过了公司发行公司债券申请。本次公司拟发行债券票面总额不超过7亿元,期限为不超过5年(含5年),可以为单一品种,也可以为多种期限混合品种。本次发行债券为固定利率债券,票面利率在债券存续期内固定不变,票面利率将根据市场询价结果确定。 评论 发行债券增强公司资金实力:1、今年以来,公司业绩增长迅速,业务承接额快速上升,这对公司资金使用造成一定压力。2、公司发展模式需要资金,精工钢构目前走的是钢结构专业分包模式,通过工程带动加工,为了增强自身专业分包实力,公司制定了“建筑集成”发展战略,在这一年中,公司先后收购了亚洲建筑和上海精锐金属建筑系统有限公司。这在补强公司实力同时,也耗费一定资金。3、在当前宏观紧缩背景下,公司此次发行债券将有效缓解公司资金压力,增强公司承接项目实力。 我们坚持之前观点,积极看好精工钢构:钢结构企业必须直面总包方向钢结构业务渗透的问题,对于这个问题,目前产生了两种模式:一种是以精工钢构为代表专业分包模式,以工程带动加工;一种是以鸿路钢构为代表的制造商模式,即专心于钢结构加工制造,构建规模优势和成本优势。对于这两种模式,都是在目前盈利困局下的创新,因此我们都很看好。对于精工钢构的模式,向业主提供全方位的建筑集成服务, 降低业主的寻找和谈判成本;对于鸿路钢构的模式,参与钢结构分包中最有利民营企业的制造环节,更有利于各方面比较优势的发挥。 投资建议 预计 2011-2013 年,公司EPS 为0.614、0.817、1.064 元,维持“买入”评级。

预计2011-2013年公司EPS分别为0.901、1.704、2.735元,维持公司“买入”评级。给予公司未来6个月50.00元目标价位,相当于2012年29倍PE的估值水平。

业绩简评2011年1-9月,公司实现营业收入293,614.09万元,较上年同期增长了43.49%;实现归属于上市公司股东的净利润44,840.37万元,较上年同期增长了142.20%。 经营分析水泥销售价量齐升,公司前3季度销售水泥844.70万吨万吨,同比增长15.43%,其中3季度销售284万吨,同比增长9%。3季度吨售价为284元/吨,同比上涨60元/吨,吨毛利为109元/吨,同比上涨28.7元/吨。 期间费用率持续下降,公司加强内部管理,期间费用控制良好;前三季度,销售费用率下降3.6个百分点,期间费用率下降了5.1个百分点。 4季度旺季不旺,价格或仍将维持高位震荡,4季度华南地区进入自然性的旺季,加上11月之后的广西西江进入枯水期,对广东水泥价格将起到支撑作用。 区域内发展空间大,扩张还看新线审批政策。公司所在的粤东和福建龙岩地区未来的经济发展将保持较快的发展。区域内的落后产能较多,新增产能比较少,供需关系较好。但受制于新线审批尚未放开,公司产能今年没有增量。 投资建议公司所处地区具有较大的落后产能淘汰空间,而且广东具备加速淘汰的良好环境,海西经济区和粤东地区的发展带来快速增长的水泥需求。我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.70、0.78元、0.9元,对应PE分别为17、15、13倍,维持“买入”评级。

投资建议 钢结构企业必须直面总包方向钢结构业务渗透的问题,对于这个问题,目前产生了两种模式:一种是以精工钢构为代表的总包模式;一种是以鸿路钢构为代表的制造商模式。对于这两种模式,都是在目前盈利困局下的创新,因此我们都很看好。精工钢构努力取得总包资质,以工程带动加工,向业主提供全方位的建筑集成服务,降低业主的寻找和谈判成本,一站式服务将成为未来钢结构发展的一个方向,因此长期看好公司未来的发展。预计2011-2013年,公司EPS 为0.614、0.817、1.064元,维持“买入”评级。

短期来看,公司在出众的物料处理技术支撑下,抓住水泥与矿山工程部分环节相近的机会,快速挺进矿山机械的粉磨、破碎等领域并拓展市场份额;长期来看,公司最根本的核心竞争力—技术和设备研发能力有望促使公司补齐产品线,在矿山领域复制类似水泥工程的新的辉煌。 目前正处于中材国际的业绩底、预期底、估值底,而强大的技术和设备研发能力将保障公司的持续快速发展;随着在高端装备、资源环保、光伏电站等领域的踏实稳步推进,未来公司订单与收入状况有望持续超出市场预期,而持续推进最终将带来质变,随之迎来公司盈利和估值双提升的投资机会。预计公司2011-2013年EPS 分别为1.852、2.319、2.988元,维持对公司的“买入”评级。

事件:棕榈园林本次拟通过香港子公司支付 6 亿港元收购Barca Enterprises Limited 手中30%股权。根据双方约定,5 亿港元于成交当日支付,剩下1 亿港元将于贝尔高林(香港)年底完成指定净利润目标(1.32 亿港元)后支付。 投资逻辑 世界顶级园林设计公司——贝尔高林(香港):贝尔高林(香港)2010 年营业收入占集团总收入79%,是集团最为重要事务所之一,贝尔高林集团设计优势突出,品牌实力明显,是今年唯一一家上榜“国际二百强设计公司”和“美国五百强设计公司”园林景观设计类公司。 此次收购有着极为重要的现实和战略意义:n 收购情况:棕榈园林拟通过香港子公司支付6 亿港元收购贝尔高林(香港)大股东Barca Enterprises Limited 30%股权。进而成为公司第二大股东,本次收购成交价格对应2010 年静态市盈率(PE 值)为16.5倍,今年将增厚棕榈园林EPS 大约0.084 元。 合作进一步深化带来业务的互补:贝尔高林(香港)优势在于前端设计能力,而棕榈园林优势在于后端设计图深化为施工图及配套施工能力。此次参股,将增强双方业务协同性和互补性,既有利于棕榈园林的国际化,又有利于贝尔高林(香港)的中国化。 此次收购是公司长期发展战略重要一环:设计引领作用增强棕榈园林对产业链掌控力,有助于与上下游建立长期合作关系,未来,公司将通过设计争取订单,通过管理取得效益,通过同苗木商、园建材料商及部分园林工程类企业合作,共同做大做强。此次收购、及后续的进一步交流与合作,对棕榈设计力量进一步提升有着显著效果。 坚定看好公司,重申公司回款及订单问题:n 园林公司在与地产商合作方面更为强势,即使在地产调控期,公司也能较好的控制占款风险,流动资金占用、收现比等指标均可验证公司面对地产调整时,积极应对,消化了调整带来的影响。 公司近年来设计收入增长迅速,加之参股贝尔高林(香港)将进一步改善后续园林工程量;同时市政园林方面的突破有助于平衡内部业务结构,提升整体订单数量。 投资建议 总之,此次收购对棕榈园林、对园林行业、甚至对世界园林行业有着重大意义:近期来看,棕榈园林与贝尔高林(香港)的联姻既是前者的国际化,又是后者的中国化,开启了双方新的发展篇章;远期来看,这必将成为我国园林行业盈利模式转变的重要里程碑,发展设计力量、占有设计力量、控制设计力量都成为工程与设计紧密结合的具体体现,在打通产业链与产业链管理方面,棕榈园林已经走出了超前、坚实的一步。 业绩方面:预计 2011-2013 年公司EPS 分别为0.901、1.704、2.735 元,维持公司“买入”评级。给予公司未来6 个月50.00 元目标价位,相当于2012 年29 倍PE 的估值水平。

投资建议 传统 EPC、投资、贸易的三项联动发展非常值得期待;公司凭借显著的竞争优势可以获得持续、快速增长。预计公司2011-2013年每股收益1.034、1.385、1.745元,目前股价相当于2011-2013年26、19、15倍估值。给予“买入”评级。

投资建议 通过对比调研主要的毡制品企业,我们认为公司在多年市场拼杀中建立起来的多方竞争优势,领军人物对于玻纤毡制品的热爱和执着,将推动公司在玻纤制品及复合材料领域持续成长。预计公司未来3年的归属母公司的净利润分别为71、144、200百万元,EPS 分别为0.59、1.20、1.66元/股,给予“买入”评级,12个月目标价25~30元,相当于2012年21~25倍PE。

业绩简评2011年8月16日,棕榈园林公布半年度业绩报告,公司营业收入9.12亿元,同比增长70.05%,归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长64.19%,公司基本每股收益0.30元,同比增长25%。 经营分析公司占款可控:报告期内公司(应收+预付-应付-预收)占营业收入比例仍为负,说明公司不仅不被占款反而占用材料商的款,并且销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比重在回升,这说明公司面对地产调整,积极应对,消化了调整带来的影响。 公司经营性活动现金流净额大幅下降:报告期内,公司经营性活动现金流净额为-3.2亿,比去年同期的-653万大幅下降。这主要是由于苗木基地和公司人员扩张所导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。 公司二季度收入、利润大幅增长:公司报告期内营业收入、归属上市公司净利润同比增长70.05%,64.19%,增幅高于一季度水平;单季度来看,公司二季度营业收入、归属上市公司净利润增长更为迅速,增幅达到88.74%,69.71%。 设计、苗木销售收入大幅增长,提高公司盈利水平:报告期内,由于广州设计总院与上海、杭州、北京、成都分院的快速成长,公司设计收入同比增长138.76%;公司目前在建苗木基地面积17,619亩,建成面积扩大到12,220亩,苗木收入同比增长648%;设计、苗木销售收入大幅增长,提高了公司整体盈利水平,报告期内公司销售毛利率达到30.79%,销售净利率达到13.60%,同比、环比都保持了上升趋势。 公司期间费用率同比上升,环比下降:报告期内,公司期间费用率为10.61%,比去年同期提高了3个百分点,升高主要原因来自于管理费用的大幅提升。公司费用率水平比一季度下降了近5个百分点,但仍高于历史平均水平。 投资建议公司具备了收入、利润大幅增长的充要条件,管理优势必将带来超预期的增长,预计2011-2013年公司EPS分别为0.90、1.52、2.44元,维持公司“买入”评级。给予公司未来6个月50.00元目标价位,相当于2012年33倍PE的估值水平。

业绩简评 南玻A于2011年8月9日公布半年报,上半年实现营业收入44.39亿元,同比增长30.35%;归属上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长31.71%,每股收益0.40元。 经营分析 工程玻璃和太阳能业务力推收入增长:上半年平板玻璃行情持续走淡,公司加大了工程玻璃业务的开拓力度,实现11.74亿元收入,同比增长23.4%。而太阳能业务延续了2010年的高速增长态势,实现收入14.6亿元,同比增长67.8%。 平板毛利率压制了整体毛利率:上半年公司主营业务综合毛利率为35.1%,较同期下降个0.1个百分点。从分项业务来看,主要是平板业务带动了整体毛利率下跌,平板毛利率较同期下降16.2个百分点,而工程玻璃业务毛利率上升了4.2个百分点,精细玻璃毛利率上升了13.6个百分点,太阳能业务毛利率上升14.2个百分点。 打造金字塔形产业链,完善产业布局:公司2011年资本性支出预算为38亿元,较2010年增长12亿元。结合1月份公布的再融资预案,公司未来将打造金字塔形产业链:平板—工程玻璃产业链、太阳能光伏产业链和电子玻璃产业链。随着公司产能的释放,一体化程度的深化,公司的业绩增长得到保证,稳定性将大大增强。 投资建议 最近出台的玻璃产业政策或将促进玻璃行业加快淘汰落后产能,虽然平板玻璃的产能控制与落后产能淘汰在过去总体执行情况不如水泥行业理想,但展望未来,“十二五”期间落后产能淘汰速度会加快,促使玻璃行业生态环境发生较大改善。 预计公司2011、2012分别实现净利润19.35、27.81亿,EPS分别为0.93、1.34元。我们看好公司的长期发展,给予“买入”评级。

业绩简评 祁连山于2011年7月28日公布半年报,2011年上半年实现营业收入16.85亿元,同比增长19.39%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长0.5%。以期末股本摊薄后的EPS为0.52元,略低于市场预期。 经营分析 2011年继续“以量补价”:竞争区域内的产能压力导致水泥价格和毛利有所下滑,吨售价同比下降21元/吨,吨毛利下降11元/吨。但公司通过新建及收购,2010年权益产能较2009年增长77%,2011年上半年再投产2条生产线,权益熟料产能达1100万吨。2011年上半年共销售水泥(含外销熟料)499.14万吨,同比增长27.84%,有效抵御了销售价格下跌的影响。下半年公司还有2条生产线将投产,届时权益熟料产能将达到1300万吨,较2010年底增长40%。 公司运营效率持续改善:大股东中材股份对公司经营效率的提升逐渐体现效果。 运转率提高,在原燃料不断涨价的背景下,上半年公司通过加强管理,使水泥吨成本同比下降了10元/吨。而且从长期趋势来看,期间费用率也在逐渐降低。 中长期市场需求无需担心:甘肃省的地理位置决定了其“类新僵”的需求发展态势,已出台的多项国家级规划奠定了其“十二五”期间的需求快速增长基础。 2012或将迎来“以量补价”拐点:2011年上半年竞争区域内的产能集中释放导致了价格竞争,但从2011年下半年往后看,甘肃、青海、陕西的新增供给将大幅减少,加上严格地淘汰落后产能,区域内将显现出类华东地区的减法效应。 公司或将在2012年迎来“以量补价”的拐点。 投资建议 我们预测公司2011~2013年收入分别为3907、5343、7337百万元,归属于母公司的净利润分别为642、956、1445百万元,EPS分别为1.35、2.01、3.04元,根据半年报情况我们调低了今年的盈利预测。鉴于祁连山所在的甘肃区域是市场少数既能讲供给逻辑,又能讲需求逻辑的区域,我们看好公司中长期的发展,给予“买入”评级。

投资建议 我们看好公司未来的发展,预计公司2011-2013年EPS 为0.614、0.817、0.966元,维持“买入”评级。

海螺水泥于7月14日发布中期业绩预增公告,预计2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润同比上升200%以上。 评论。 业绩大幅增长继续验证之前的逻辑:上半年业绩的大幅增长在直观上是价格的大幅上涨,内在的原因是我们之前一直强调的水泥供给减法和行业运行模式的变化。“一控一减”给水泥行业生态环境带来了根本的变化,并且促使行业运行模式由原来的竞争转向合作,企业共同来维护市场,形成了行业盈利不断改善的良好局面。我们认为华东地区将来放开审批新生产线的可能性非常小,在新增产能受到限制的情况下,华东地区的高毛利率未来将长期维持。 股价上涨还未完全反映行业基本面持续改善的预期:上半年水泥产量累计同比增长19.6%,6月份水泥产量同比增长19.9%,价格和吨毛利同比有大幅上涨。环比来看,6月份以来受暴雨的影响,企业发货量有所下滑,库位有所上升,价格出现一些波动。这些属于淡季中正常的现象。我们一直强调,影响水泥股走势的不是当期价格或发货量的正常波动,而是对未来宏观和行业基本面的预期。对于3季度CPI见顶、经济见底的预期,以及近期水利大会召开,政府部门对保障房开工和竣工提出时间和数量要求,这些都在不断推动宏观面预期朝更好的方向发展。前日工信部公布水泥行业2011年落后产能淘汰量为1.53亿吨,超过此前预期的1.33亿吨,更加提升了明年供需关系改善的预期。我们认为,最近的股价上涨反映了对宏观面改善的预期,但还未完全反映水泥基本面持续改善的良好预期。 估值仍安全,行情未结束:站在目前的时点上,我们仍然认为“估值安全,行情仍未结束”。以海螺全年的业绩来看,现在估值只有11倍左右,仍处于历史估值区间的低位。中期来看,行业协同停窑、限电都非常支持3季度淡季中水泥价格保持稳定,保障房和水利建设将带动四季度水泥销售迎来价量齐升的格局。长期来看,明年的供需关系比今年更好,水泥价格和企业盈利还有增长,而且这个增长是非常确定的,以海螺为例,明年还将有30%左右的增长。PRICE=PEXEPS,即使估值得不到提升,单靠EPS的增长,水泥股也还有不错的涨幅。 投资建议。 我们维持对海螺水泥的盈利预测,11年、12年EPS分别为2.40、3.33元/股。虽然从阶段性低点回升以来,水泥股已经有了不少的涨幅,但目前的点位还没有完全反映行业基本面中长期继续改善的良好预期。我们建议投资者买入以海螺为首的水泥股,分享水泥行业持续向上的景气周期。