一、事件概述 黄河集团基于对公司未来发展前景的信心,计划自2012年11月29日起,于未来12个月内根据市场情况,以不超过10元/股的价格,合计增持不低于0.5%,不超过公司总股本2%的股份。 二、 分析与判断 不宜过度担忧单晶产能过剩,其也是拓展金刚石新领域应用的必然之路 大股东增持表明了其对公司和行业未来的看好。公司在11月初公告拟再次非公开定增融资不超过7.735亿元继续扩大单晶产能约14亿克拉。市场普遍担心单晶行业产能过剩,影响其业绩。但是2001年-2011年国内人造金刚石产量由16亿克拉增长到124亿克拉,年均复合增长22.72%,产能严重过剩的担心有些过虑。其次过去10年产能的高速发展迫使金刚石成本不断下降,成为很多领域的替代材料,成功保证行业供需平衡。本次公司定增项目单晶单次产出率和品质均有所提高,对应成本也料将下降,规模提升有助保证公司行业地位。 公司经济弱势中预计全年保持约30%业绩增长 伴随2012年经济Q3触底,公司Q4运营情况预计好于Q3,全年盈利增速预计近30%,显着高于多数工业行业盈利情况。截至Q3其库存同比增长约13%,低于营收增速17%,表明销售和运营一切正常。 技术前瞻性是公司保证业绩稳增的源动力,2013年增收点源于金属粉和复合片的产量翻倍预期。 公司预合金金属粉、微粉和复合片等已建项目技术和宝石级大单晶、光伏切割丝和页岩气钻头用复合片等储备技术具备前瞻性,是公司保证业绩稳定增长的源动力。公司不断完善产业链,力争未来人造金刚石深加工产品与单晶营收比例达到“50%:50%”,摆脱简单粗犷的发展模式。公司2013年的业绩增长将主要来自于金属粉和复合片项目的产量翻倍预期,2012年两项目产能利用率预计均在30%左右,2013年我们预计将达到60-70%。 三、 盈利预测与投资建议 公司募投项目前景看好,投产顺利。增发后我们保守预计公司2012-2014 年EPS 分别达到0.33 元、0.37 元和0.5 元。 四、 风险提示 1)产能增长失控严重过剩; 2)经济持续低迷,下游疲软。

一、 事件概述 近期,公司接到很多投资者来电、来函,询问本公司重大资产重组相关情况,针对投资者关注的问题,特此进行公告。 二、 分析与判断 公司未来转型矿企战略明确,探矿权储备不断扩充 公告中明确指出,公司策略为发展成国内具有优势地位的以矿产资源开发为主的企业,实现“矿业为主、规模经营、深度延伸”的具体目标。公司具备很强的实力持续获得矿产探矿权,可持续发展能力可期。例如公司在探矿权获取难度很大的甘肃省,19号竞得甘肃省迭部县牙列巴一带60. 4平方公里的铁矿普查探矿权(勘查矿种为铁)和甘肃省成县张家山地区12. 82平方公里的铅锌金矿普查探矿权(勘查矿种为金),合计成交价340万元,此次竞标另外有所斩获的矿企为紫金矿业。 公司积极准备重大资产重组申请文件反馈意见的回复工作,相关事项进展顺利,我们预计重组过会是大概率事件 负责公司重组的是中金公司投行,作为大型投行,历史上几乎没有过会失败的记录。同时公司完全满足证监会审核并购重组的全部条件,产权明晰并且业绩可持续性有保障。矿山周边基建完备,为矿山后期选冶及时投产创造了有利条件。 注入金矿品质确定,后期黄金增储是大概率事件 此次注入的大冶矿业原为甘肃省地调院三产,后因体制改革被刚泰集团控股。作为当地经验丰富的专业地勘部门,其看中的金矿品质料应优质。同时因为矿山是新矿,储量后期增加是大概率事件,例如被注入资产大冶矿业的黄金储量伴随勘采的不断推进已经由首次详勘的30t升至目前的76t。目前山东黄金和中金黄金每吨金金属量对应市值分别为1.2亿元和0.8亿元,折中为1亿元/吨黄金,因此对应公司76t黄金储量,公司合理市值约76亿元;同时权威机构对其他采矿权价值进行估算预计约为4亿元;因此目前公司合理市值预计约为80亿元。 公司股价27日跌破定增预案价13.72元/股后,公司公告拟增持方案,最高增持溢价约30%达到18元,形成阶段性安全边际 三、 盈利预测与投资建议 公司确定转型金矿企业后,合理市值达到80亿,增发后市值不足50亿元;同时业绩承诺形成业绩安全边际。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1)过会不可预见性;2)金价下跌;3)金采选厂投产低于预期。

一、 事件概述珠海航展上,国产C919 大飞机备受瞩目,订单累计达380 架,美国东方航空的意向采购,让大飞机进入美国市场成为可能。低空空域改革2013 年亦可能铺开。 二、 分析与判断 航空产业拉动效用大,经济转型必然首当其冲航空产业投资对相关基础产业拉动作用明显。假设家电投资产业拉动比值为45,则汽车为80,飞机整机为800,航空发动机为1400。欧美在经历了轻工业、重工业和房地产拉动经济之后,均把航空制造业作为了支柱产业。我国亦在新兴产业规划中将其发展列为首位,成为我国经济转型中的必要一环。 大飞机有望2025年前后用上“中国动力”,公司作为国内高温合金魁首必将参与中航发动机控股有限公司副总经理张健在航展现场称,大飞机发动机目前仍处于“填空补缺”阶段。2020 年,目标是"望其项背";在2025 年前后,国产大飞机有望用上“中国动力”。期间,钢研高纳作为国内高温合金魁首,必然要参与其中,大飞机发动机国产后,高温合金新需求有望超10 万吨。 2013年低空开放政策将出台,私人飞机市场将形成高温合金新需求国家空管委透露,明年低空空域改革将全面铺开。业内人士预计,未来5-10 年,我国或迎来私人飞机时代。届时很多民营企业都可能发展通用飞机。据专家测算,1 万架通用飞机将拉动1 万亿的产值,届时将形成数百亿乃至上千亿的高温合金新兴市场。公司高温合金产品目前已经进入直升机及教练机等领域,并稳定供货。 航空设备制造业步入高频政策扶持期,过千亿航空发动机专项望形成利好近期将出台超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项,公司获得补贴是大概率事件,将对公司产能提升、降低费用产生正面影响。 股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速,管理层反应积极,有望形成业绩增长底线。若公司10 年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS 将达到约1.6 元。而近期募投项目的逐步投产,保守预计能够帮助公司2012-2013 年期间盈利保持年均20-30%的增长。 三、 盈利预测与投资建议公司作为海空军备制造不可或缺一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产,5-10 年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期。

一、事件概述 我们近日对中科三环进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 下游需求下滑,重点看明年一季度 公司客户主要集中在电子企业、汽车企业、风电企业等,目前这几个行业受经济不景气影响订单下降较快,公司受此影响三季度业绩不佳。从当前公司的订单量来看,四季度预计会略有好转,重点看明年一季度。原材料的供给方面,稀土价格从去年的高位下滑至今导致上游企业停产待工情况严重,因此,不同的产品也有不同程度的价格下降,在10-30%之间。 募投项目已经投产,产量进度将根据市场调节 公司募投项目顺利进行,产品以中高端稀土永磁体为主,募投项目建成投产后,稀土永磁材料毛坯产能由1.2万吨左右增加到1.8万吨左右。不仅扩展了公司产品的应用领域,提高了企业整体的盈利能力,而且增强企业的核心竞争力。从调研情况来看,由于目前下游市场一般,已有项目的产出会根据目前市场情况来调节。 稀土价格短期或将持续低位 截止11月12日,氧化镨钕30-33万元/吨,周涨幅21%;3N氧化镝280万元/吨周涨幅为17%;多数小幅上涨,但与去年相比仍处于低位。主要生产稀土的大企业如包钢稀土、五矿处于停产中,市场的低迷令企业只能停产待工,预计明年一季度市场需求好转以后,才会纷纷复产。原材料的低迷虽然能使成本降低,但公司自身的下游客户也在萎缩,因此,正面作用偏弱。 三、盈利预测与投资建议 公司产品主要用于新能源汽车、风力发电、节能家电、信息产业等领域,中科三环作为目前中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料生产企业,必将极大的受益于上述市场的高速发展。但由于短期下游需求不好,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为1.32元、1.62元和1.94元。 四、风险提示 稀土价格继续下跌,下游需求急剧萎缩,募投项目不能按时完成。

一、事件概述. 近期,我国首艘航母下海服役,同时8架最新一代战机歼-10抵达珠海参加航空展。 预示我国航母舰队和航空事业在未来将得到大力政策扶植,步入快速发展期。 二、分析与判断. 公司是航母舰队和国产航空发动机制造用高温合金主供商公司是保障海空装备战力持续提升的关键一环。动力系统是军舰和战机核心系统之一,其中最关键的部件是涡轮机(由涡轮盘和叶片等构成)。专家介绍,公司目前是航母编队战列舰和驱逐舰动力系统中大变形涡轮盘的主生产商。同时国产军机发动机制造用的多数高温合金以及进一步加工的部件毛坯也主要由公司提供,如三代战机等先进机型发动机涡轮盘和其上配套的叶片生产用母合金。同时未来国内大飞机国产化进程中,公司也将是国产发动机发展必不可少的一环。 预计小非获利40%以上,减持暂告一段落2012年Q2-Q3期间,国信弘盛创业投资有限公司解禁股已经减持约215万股,尚持有约385万股,但我们估算国信已经获利40%以上(国信创投项目,参与之初股价低),预计减持暂时告一段落。 航空设备制造业步入高频政策扶持期,过千亿航空发动机专项望形成利好根据我们统计,始于2000年,航空扶持政策频繁出台。相关高端材料也开始步入快速发展期,各种专项补贴不断投入。特别是在先进航空发动机和其制造用材料被国外实施技术封锁后,国家对国内公司的扶持力度达到了前所未有的高度。近期预计出台投资超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项,公司作为航空发动机制造用高温合金材料国内龙头企业,有望实质受益。 股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速公司出台了股权激励预案,根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速和管理层的积极反应,有望形成业绩增长底线。若公司10年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS将达到约1.6元。而近期募投项目的逐步投产,保守预计能够帮助公司2012-2013年期间盈利保持年均20-30%的增长。 三、盈利预测与投资建议. 公司作为海空军备制造不可或缺一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产,5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期。

一、事件概述 我们近日对贵研铂业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 贵金属加工业务稳定,基本不受经济不景气影响公司贵金属加工业务产品有一千多种,主要以收取加工费获得收益,此块业务基本不受经济周期的影响,下游客户需求稳定,但毛利率相对较低,平均来看为8%左右。 尾气回收业务仍是公司看点,市场占有率提升是关键公司尾气回收业务仍将是未来公司发展的重要看点,受国家环保需求的提升,汽车尾气排放标准亦相应提高,预计标准从国4升级到国5带来的升级需求,将达400万升;此外,自2006年以来强制安装的尾气装置失效也会对尾气催化剂形成更换需求。两方面需求前景将对公司此项业务的发展带来实质正面影响,不过汽车市场的开拓是近两年来的重点,目前公司已经与长安、长城、奇瑞等公司签订长期合作协议,正在恰谈的汽车公司有德系、法系汽车公司,预计成功以后对公司业绩有明显提升。 易门子公司已有产量,开始贡献业绩二次回收业务中,易门子公司已有产量,开始为公司贡献业绩,目前约产出1.5吨金属量,主要包括六种铂族+两种贵金属,原料来源于石油催化剂,医药用催化剂(如双氧水),硬盘,汽车尾气失效的催化剂,目前来源是以前两种为主。 我们预期明年底到后年上半年项目达产,产能将达到5吨。 三、盈利预测与投资建议 公司贵金属加工业务稳定,未来尾气催化剂以及二次回收业务仍是公司业绩增长的重要动力,期待明后两年释放业绩,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.30元、0.35元和0.48元。 四、风险提示 贵金属价格波动,下游需求放缓,市场开拓时间过长。

一、 事件概述 零七股份预计2012 年1 月1 日至2012 年9 月30 日归属于上市公司股东的净利润盈利1000 万元-1100 万元,比上年同期增长6213%-6844%。 二、 分析与判断 公司转型矿业(贸易),业绩进一步明确步入上升通道 为了改善公司经营状况,公司年初与大股东参股的“香港广新中非资源投资有限公司”签定了连续5 年,每年50 万吨的钛精矿包销合同,包销价格为850 元/吨。2012 年H1公司凭借销售钛精矿约2-3 万吨成功扭亏。公司所包销钛精矿产地为马达加斯加,根据统计信息,1-8 月已从马国合计进口约5 万吨钛精矿,因此我们判断公司钛精矿包销业务正逐步步入正常轨道,Q3 净利润增涨预计仍然来自于钛精矿包销。 期待Q4钛精矿销售量提升,全年EPS预计0.18-0.51元 根据公告,若运货量未达到包销合同量50 万吨,矿山针对缺货量,每万吨补偿100 万,将确保公司EPS 约0.22 元。根据统计和气候因素,我们预计Q4 包销量环比可能会有较大提升,保守估计下半年货运量在10 万吨以上,乐观估计30-40 万吨。根据中报,预计吨钛矿净利润约为320 元,则保守估计2012 EPS 达到0.18 元(未含补偿款,计算补偿款EPS 达到0.3 元),乐观估计EPS 达到约0.51 元。 2012年我国钛精矿进口量预计300万吨以上,越南出口限制将为公司未来钛精矿包销腾出约50万吨有利空间根据统计,2012 年1-8 月已经进口钛精矿合计约230 万吨。全年进口预计超过300 万吨。而且越南开始限制钛精矿出口,2012 年1-8 月我国从越南月平均进口量约11.3 万吨,假设进口量降至2011 年月均值6.5 万吨,则每年将腾出约50 万吨空间。公司正好可以弥补此缺口,另外不排除公司凭借规模优势替代掉高成本和小规模矿山企业市场,在目前市场集中度相对较低的钛精矿市场中获得较高的市场份额。近期钛精矿的上涨预计也将对公司后期业绩产生有利影响。 14.55元向大股东定增5000万股预示进一步发展矿产链存可能,届时仅凭钛锆EPS预计就可达1.5元 此次募集资金7 亿余元远超钛精矿包销所需资金。鉴于公司大股东参股或控股矿产公司涉及钛、锆、钽、铌,我们预期公司未来存在向这些方面发展的可能。若仍采取包销形式,届时仅钛锆矿业务业绩就可能达到业绩EPS 约1.5 元。 三、 盈利预测与投资建议 预计50 万吨钛精矿包销合同形成2013 年业绩相对安全EPS 底线约为0.8 元。14.55 元/股向大股东定增则有望形成目前股价支撑,给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、合同被迫撤销;2、下游需求疲软,致使钛价下跌

一、 事件概述2012 年10 月8 日公告公司拟非公开发行5,000 万股,发行价格为14.55 元/股,收购人练卫飞拟以现金认购全部股份。本次发行前,练卫飞持有公司2,500 万股股份,持股比例为10.82%,为第二大股东。本次非公开发行后,公司股份总数将增至28,096.54万股,其中,练卫飞持有公司7,500 万股股份,持股比例为26.69%,成为公司第一大股东。练卫飞认购的股份,自本次非公开发行结束之日起三十六个月内不得转让。 二、 分析与判断 14.55元向大股东定增彰显信心,并可能预示公司发展矿产链意图本次合计募集资金约7.275 亿元。一方面,如此大规模高位定增且锁定3 年不转让,彰显了大股东对公司发展前景的信心。若考虑资金的机会成本,委托信贷,资金收益能够获得约1 亿的利润,折合EPS0.36 元(假设定增完成);基于此,我们认为大股东有信心通过矿产包销努力实现公司赢利稳步增长。另一方面,7 亿多的融资规模可能预示了公司未来发展矿产链的意图。根据公司中报,公司逐步将主业向矿业(贸易)转移,凭借钛精矿贸易,上半年净利润达到405.51 万元,EPS0.03 元,成功扭亏,公司已经意识到矿产贸易对改善经营的重要性,未来必将大力扶持。而根据每年50 万吨的包销量,推算流动资金1-2 亿基本可以满足正常包销运营。募集资金扣除必要现金流后仍有5-6亿的结余,可能预示“公司将借助大股东矿产资源掌控,进一步涉足矿产链的意图”。 钛锆钽铌可能成为公司未来发展方向大股东练卫飞100%控股宏桥(非洲)矿业有限公司和48%控股马达加斯加大陆矿业有限公司;两家公司分别从事钽铌矿和钛锆矿生产和加工。我们认为若公司涉足矿产链,这几个方向最为可能。目前公司包销合同中尚未涉足锆、钽、铌。若涉足,盈利将再上台阶。例如锆英沙价格约16000 元/t,是钛矿8-10 倍;伴生比例约“10-15:1”,若未来锆矿亦由公司代销,预计贡献EPS0.37-0.6 元;而冶金级钽粉价格更高达250 万元/t。 钛精矿包销形成业绩安全边际,完成50万吨包销EPS望达0.71元根据公告,下半年规划尽量缩小实际包销钛矿数量与合同量50 万吨目标的差距。若运货量未达到,针对缺货量,每万吨补偿100 万,确保公司一定盈利。上半年矿区受台风等季节因素影响,运至中国包销的货运量低于预期。我们保守估计下半年货运量在10万吨以上,乐观估计30-40 万吨。根据中报,吨钛矿净利润约320 元(市场开拓期有价格优惠),则保守估计2012 EPS 约0.18 元,乐观估计EPS 约0.51 元。若2013 年实现50 万吨钛矿包销,净利润达到400 元/吨,则EPS 有望达到0.71 元(假设定增完成)。 三、 盈利预测与投资建议5 年包销合同仍能帮助从相对估值角度评估公司,预计2013 年业绩相对安全EPS 底线约为0.71 元(维持50 万吨钛矿代销量)。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、合同被迫撤销;2、下游需求疲软,致使钛价下跌

一、事件概述 2012年9月29日公告,公司拟授予激励对象总数量不超过公司总股本10%的股票期权。票期权的行权价为14.80元,与目前股价十分相近。首期授予的股票期权总额度为钢研高纳总股本的2.30%,即487.87万份。激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及公司董事会认为需要激励的其他核心骨干人员共计48人。 二、分析与判断 授予条件和行权条件彰显公司稳增长信心,年均18%盈利增速预计形成底线 公司14.8元的期权行权价格与2012年9月28日收盘价14.81元几乎平价,彰显了公司对未来业绩增长的信心。鉴于公司扣非后利润与净利润几乎相同,根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速有望形成业绩增长底线。授予条件之一为,授予上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于15%。行权条件之一为,在三个行权期的上一年度,净利润增长率均不低于18%。若公司10年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS达到约1.6元。 13.2%员工受益股权激励,技术骨干和管理层为主要受众,正面影响管理积极性 公司2011年底员工合计363人,此次激励对象48人,占员工比例13%,主要受众包括公司董事、高级管理人员和公司董事会认为需要激励的核心骨干人员,将对管理积极性形成正面影响。其中,董事,总经理赵明汉获授17.382万股,6名副总经理分别获授14.913万股,其余中层、核心骨干人员共计41人合计获授381.01万股。 经济危机期间盈利年均20%增速,募投项目助2012-2014年业绩增速30%存可能 高温合金行业1万余吨的供给远无法满足当前2万余吨的需求,结合严格的准入壁垒,行业景气度始终很高。因此,公司在2007-2010年经济危机期间,保持了20%以上的业绩增长。虽然2012H1公司兄弟公司如安泰科技盈利出现了同比下滑,但公司保持了24%的同比增长。这种情况下,集团母公司虽然可能下半年会对子公司的应收账款控制提出严格要求,订单获取可能会有一定影响,但是我们仍然认为公司在扶持高端装备制造的政策红利下和行业高景气度下能够保持20-30%的快速增长。2012-2013年募投项目的投产预计能够帮助公司盈利保持年均30%的增长。 三、盈利预测与投资建议 公司作为海空军备制造不可或缺的一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业高景气度、政策扶持和募投项目投产,2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。给出“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期

一、 事件概述2012年10月8日公告,公司1-9月归属上市公司股东的净利润预期达到5200-5300万元,同比增长23.55%-25.93%。与去年同期相比,本期利润增长的主要原因是销售规模的扩大。 二、 分析与判断 2012Q3 24%-26%的业绩增速符合预期,但经济弱势中如此增速实属不易公司凭借行业供不应求的优势、严格的准入壁垒及自身多领域处垄断地位的技术优势,业绩保持20%以上的增速符合我们之前的预期。但是目前经济处于弱势中,很多企业的盈利甚至比2009年危机白恶化时期还要糟糕。例如2012H1公司兄弟公司安泰科技盈利出现了较大幅度的同比下滑,跌至了危机时期最坏的水平。但公司却保持了24%的同比增长,并且将此业绩增速保持到了Q3,非常难得。 航空设备制造业步入高频政策扶持期,近期预计过千亿的航空发动机专项望对公司形成利好根据我们统计,我国航空事业发展经历了二个阶段。即建国至1990年的政策支持空白期,当时“两弹一星”的重要地位完全使航空事业处于被忽略地位。直至1996年,自主研发军事飞机才被重新提上日程,其不可或缺的军事意义和对民航事业发展的重要支持性和必要性被国家高层重新认知。第二阶段始于2000年,扶持政策频繁出台。航空事业的相关制造高端材料也开始步入快速发展期。特别是在先进航空发动机和其制造用材料被国外实施技术封锁后,国家对国内公司的扶持力度达到了前所未有的高度。近期预计出台投资超过千亿的航空发动机专项,公司作为航空发动机制造用高温合金材料国内龙头企业,有望实质受益。 股权激励和募投项目助2012-2014年业绩增速30%存可能公司近期出台了股权激励预案,根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速有望形成业绩增长底线。若公司10年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS达到约1.6元。2012-2013年募投项目的投产预计能够帮助公司盈利保持年均30%的增长。 三、 盈利预测与投资建议公司作为海空军备制造不可或缺的一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业高景气度、政策扶持和募投项目投产,2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期

一、 事件概述 钓鱼岛局势趋于紧张,军工被显著关注,公司8月中旬以来涨幅超过15%。我们特对公司在军品配套中的地位和中国经济增速放缓情况下营收增速进行了简析。 二、 分析与判断 公司是未来航母编队国产军舰以及现役军机动力系统涡轮盘毛坯的主供商中国未来若有军事行动或频繁军演,公司将是保障海空装备战力持续的关键一环。动力系统是军舰和战机中核心系统之一,其中最关键的部件是涡轮机(由涡轮盘和叶片等构成)。专家介绍,公司目前是航母编队战列舰和驱逐舰动力系统中大变形涡轮盘的唯一生产商。同时国产军机发动机制造用的多数高温合金以及进一步加工的部件毛坯也主要由公司提供,如三代战机等先进机型发动机涡轮盘和其上配套的叶片生产用母合金。 航空发动机专项审批时间预计临近,关注补贴对公司的正面影响配合《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》,航空、航天等系列细分领域专项规划有待出台。而十一五期间就备受关注的千亿级别航空发动机专项,专家预计有望在新老政府换届完成前出台-即十八大召开前出台是大概率事件。公司作为航空发动机最核心部件涡轮制造用高温合金材料的相对垄断企业,必然受益。公司3.8亿的营收对应预期数千万甚至可能过亿的专项补贴,未来业绩变化值得期待。 经济危机期间盈利保持年均20%增速,有望继续穿越周期,2012-2014年预计保持30%以上增速高温合金行业1万余吨的供给远无法满足当前2万余吨的需求,结合严格的准入壁垒,行业景气度始终很高。因此,公司在2007-2010年经济危机期间,保持了20%以上的业绩增长。虽然2012H1公司兄弟公司如安泰科技盈利出现了同比下滑,但公司保持了24%的同比增长。这种情况下,集团母公司虽然可能下半年会对子公司的应收账款控制提出严格要求,订单获取可能会有一定影响,但是我们仍然认为公司在扶持高端装备制造的政策红利下和行业高景气度下能够保持20-30%的快速增长。2012-2013年募投项目的投产预计能够帮助公司盈利保持年均30%的增长。 三、 盈利预测与投资建议公司作为海空军备制造不可或缺的一环,能够联动军工,提升估值。充分受益行业高景气度、政策扶持和募投项目投产,2012-2014年盈利预计能保持年均30%以上增长。给出“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期

页岩气已成美国主流能源之一,预期国内页岩气“路途坎坷,前途光明” 目前,页岩气已成为美国主流能源之一,美国的页岩气已实现规模化生产,能源地位日益增强,页岩气促美国天然气价格持续走低,推动其化工业崛起。在美国页岩气拓展初期,小企业起到关键作用,且政策支持到位,这些都最终使得页岩气在美国的发展日益壮大。目前,我国页岩气技术可采储量位列世界第一,虽然国内页岩气发展面临地质条件在内的一系列复杂问题,但前景光明,并已开始由理论分析期步入实践期。勘采设备景气度提升,人造金刚石复合片钻头或成为页岩气开发主力钻头 目前,国内金刚石产发展页岩气将增强勘采设备景气度。从美国页岩气发展史来看,页岩气由2000年的80亿立方米快速增至2010年的1325亿立方米。因此我国发展页岩气虽然困难重重,但是前景仍然十分值得期待。人造金刚石复合片钻头或成为页岩气开发主力钻头。专门生产金刚石钻头或者钻头用金刚石复合片(PCD)的企业正面影响最为直接;其次间接受益的是生产人造金刚石复合片所需优质金刚石微粉企业和生产微粉所需优质人造石生产企业。 完备产业链和坚实技术实力助力未来页岩气开勘采 目前国内优质PCD复合片生产企业屈指可数,黄河旋风名列其中,并且正逐步摆脱仅靠人造金刚石盈利的低级模式,开始覆盖“人造金刚石、微粉、预合金金属粉、复合片”全产业链。充裕的人造金刚石产能和坚实的研发技术是公司发展PCD复合片的必要条件。因此,未来伴随页岩气开采规模的扩大,公司必然会受益。公司人造金刚石在国内产量规模名列行业第二,仅次于兵器集团子公司中南钻石;品种规格和质量方面则与国际先进水平相当。 盈利预测与投资建议 公司具有“完整产业链+技术实力”,发展高端产品的必要条件,目前金刚石行业处于景气上升期,公司募投项目前景看好;参照日本Asahi发展历程,公司产品未来升级空间大。根据公司人造金刚石产能的扩展速度和前述募投项目的产能释放进程,以及在行业景气处于上升期时毛利率的稳升,我们保守预计公司2012-2014年EPS分别达到0.33元、0.52元和0.67元,期间年均复合增速达到40%强。 风险提示1)产能增长失控严重过剩;2)经济持续低迷,下游疲软。

一、事件概述中金黄金公布中报,上半年共实现营业收入162.48亿元,同比增长27.31%,实现归属于母公司的净利润8.24亿元,同比增长3.5%,实现每股收益为0.42元,与上年同期基本持平,低于之前预期。 二、分析与判断:业绩低于预期,毛利不同程度下降:上半年公司生产矿产金11672公斤,比去年同期的10554公斤增加1118公斤;生产矿山铜8657吨,比去年同期的8868吨减少211吨;冶炼业务方面,生产精炼金62125公斤,较上年同期增加2433公斤,生产冶炼金10051公斤,较上年同期减少1016公斤。毛利率下降的主要原因:一是副产品价格下降,其中铜价同比下降20%;二是人工成本增加。 基地企业为公司整体效益增长做出了突出贡献:苏尼特和湖北三鑫,上半年实现利润均在4亿元左右,为公司做出了巨大贡献,这也是公司未来利润增加的看点。苏尼特上半年产金1650公斤,完成全年任务的50%,预计全年正常完成任务;湖北三鑫年产矿产金约1.3吨,矿产铜1万吨,随着正进行井巷工程建设的进行,贡献利润的能力进一步增加。 黄金价格上涨趋势不变,看好四季度金价:目前黄金价格受美元指数影响较大,一直徘徊于1600美元/盎司左右,尽管近期挑战了1670美元,但整体来讲上升动力不足。我们对宏观经济的判断是QE3难出台,资金面虽有宽松,但实际有限。预计四季度全球金融危机的迷雾仍会造成资金面对黄金的避险需求,因此价格会稳定于1600美元之上,公司将持续受益于价格高位带来的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议:在经济大环境相对较差的背景下,公司矿产金保持稳定增长,但副产品受价格及成本上涨等因素的制约有所下降。预计四季度黄金价格保持相对稳定,考虑到2012年分红与转增股票将摊薄每股收益,我们调整未来三年EPS的预测,分别为0.70元、0.81和0.93元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:黄金价格大幅波动,国际宏观经济形势发生巨大变化。

人造金刚石目前应用仅是起步,高端前瞻应用前景好 金刚石除了超硬特性之外,还具有最高的热传导率、优良的光学性能、半导体性能和化学稳定性。目前,人造金刚石的应用已经涉及众多领域,为工业化升级作出了卓越贡献,尽管如此,相对于金刚石的应用潜力而言,才仅仅开发利用了一小部分,金刚石的应用还处于初级阶段,绝大多数场合归纳起来基本局限在切削和磨削。未来发展方向将向纳米级人造金刚石(或微粉)和人造大单晶两极发展。 国内金刚石产业链整体偏低端,公司产品升级空间大 目前,国内金刚石产业仅仅部分应用了人造金刚石耐磨的性能,仍以较为低端的石材加工工具为主。而根据国际知名人造金刚石企业日本AsahiDiamond和美国ElementSix(元素六)的产品结构发展历程,人造金刚石热学、光学、化学和电子性能在很多高端领域得到应用。公司虽然已经开始涉足复合片市场,但是仅是万里长征第一步,未来进行产品结构调整升级的空间巨大。 光伏切割丝和人造大单晶技术储备决定公司可持续发展 公司复合片和合金粉已经自2012年中旬开始逐步放量,但是两项目的放量仅仅能够保证公司的业绩增长持续至2014年。目前国内金刚石产业在全世界范围内仅仅出于初级阶段,只有具备重组的技术储备,才能保证公司盈利未来的可持续性以及防止被淘汰。金刚石光伏切割丝已经具备开方实力;大单晶的实验室成功率已经大幅提升,公司实验室已经可以成功合成1-10mm左右的人造大单晶,目前实验室成功率70-80%,一次多粒。工业化生产尚需进一步解决每次生产的可复制性。 l盈利预测与投资建议 公司具有“完整产业链+技术实力”,发展高端产品的必要条件,目前金刚石行业处于景气上升期,公司募投项目前景看好;参照日本Asahi发展历程,公司产品未来升级空间大。根据公司人造金刚石产能的扩展速度和前述募投项目的产能释放进程,以及在行业景气处于上升期时毛利率的稳升,我们保守预计公司2012-2014年EPS分别达到0.33元、0.52元和0.67元,对应当前PE为23、15和11倍。 风险提示:1)产能增长失控严重过剩;2)经济持续低迷,下游疲软。

一、事件概述 钢研集团投资有限公司(筹)是由中国钢研科技集团有限公司作为主发起人发起设立,拟注册资本1.5亿元人民币,注册地拟定北京,均以现金方式出资。其中:中国钢研科技集团有限公司占总股本的33.33%;北京金基业工贸集团有限责任公司占总股本的26.67%;北京金自天正智能控制股份有限公司占总股本的10%;公司占总股本的10%;其他战略投资者占总股本的20%。 二、分析与判断 投资公司聚焦环保和新材料领域产业孵化和并购,符合“十二五”政府导向 投资公司将依托中国钢研科技集团有限公司产业和技术基础,成为环保与资源综合利用、金属新材料领域产业孵化、资源整合、战略并购和投融资等的专业化投资平台。而新材料恰恰是我国下一届政府大力扶持的航空航天等高端装备制造业发展的必要条件,未来3-5年将充分受益政策红利。IPO和VC需求预计保持旺盛。 存在“借鸡下蛋”可能,依托技术实力形成潜在利润增长点 钢研集团在材料、自动化以及能源综合利用等领域技术实力国内外居前,甚至处于相对垄断地位。故具备实力帮助相关材料企业进行关键技术突破和成果工业转化;另外集团已有三家上市公司,具有丰富的IPO经验。因此集团可能凭借技术支持获得股份,近乎零成本入股未来可能IPO的公司。此外,投资公司计划五年内包括投资基金在内的资金管理规模达到30-50亿元,平均年投资收益率不低于12%;十年内规模达到60-80亿元,平均年投资收益率不低于15%。而钢研集团资产总额仅100余亿,根据占股比例,未来继续拿出10余亿现金可能性较小。因此,我们认为“借鸡下蛋”,类似基金形式募集社会资金是大概率事件。公司占股10%,无论未来受益IPO形成的丰厚利润还是分享资金管理收益,均会形成潜在利润增长点。 投资公司成立体现集团管理理念由重技术向重经营转变 目前公司董事长才让老总和总经理白忠泉均提出加快公司由科研单位向市场化企业的转变。投资公司的成立充分体现了新一代领导管理理念的质变,已由重技术向重经营转变(做大做强)。 集团十二五目标为“营收翻三倍”,作为重点子公司预计营收相应有所体现 三、风险提示:募投项目低于预期。