一、事件概述 我们近日对正海磁材进行了实地调研,就目前经营情况与公司管理层进行了深入交流,从目前情况看,公司开工率大幅提高,行业整体好转较为明显。 二、分析与判断 公司开工率由一季度四成大幅提升至八成 公司一季度开工率仅为四成,加之“337”诉讼的负面影响,订单下滑严重,二季度下游需求明显恢复,目前已经接完三季度订单。由于从去年三季度行业不景气,人员流失较为严重,因此现开工率受人员回流限制仅为八成,我们认为随着工人快速的补充,开工率会很快上升至百分之百。 “337”事件结束,利好公司未来专利市场的业务拓展 公司在美国时间5月14日正式与日立金属北卡罗来纳公司签订和解协议,为时8个月的“337调查”终于告一段落。双方约定,日立金属撤销针对正海磁材的起诉,同时应允许正海磁材在授权地区使用、要约销售、销售和处置公司产品。作为回报,正海磁材也将在协议有效期内向日立金属支付授权的一次性费用和抽头费用。我们认为,“337”事件的顺利结束将全面打开公司在美国的市场,毛利率至少提升五个百分点。 磁性材料行业整体复苏已现苗头 从磁性材料行业整体来看,阶段性底部已过,复苏苗头明显,几家磁性材料企业开工率大幅上升,下游通讯行业、新能源汽车行业订单上升。我们认为钕铁硼和铁氧体两种产品不断的在价格与性能上出现互换,而如今稀土价格已经稳定在40万元/吨左右,钕铁硼呈现一定的性能优势。因此,若稀土价格不出现大幅上涨,钕铁硼的销量会持续上升。 三、盈利预测与投资建议 公司产品专一,且由于近期日立诉讼案而开辟出美国区域的新市场,我们看好公司在专利市场的开拓,且明年募投项目达产后,产能会进一步提升至6000吨,行业复苏给企业带来好转,新市场给公司带来机遇,保守预计2013-2015年EPS为0.52元、0.84元、1.25元,对应PE分别为28倍、18倍、12倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 稀土价格大幅上升,下游需求再次下降。

报告摘要: 供小于求的蓝海行业-高准入壁垒及30%市场增速 高温合金产业属弱经济周期行业,预计未来仍将延续,以公司为例,2007-2012年危机期间,在产能零增长情况下,净利润仍然保持了年均21%增长。航空、国防和新能源是新政府重点扶持产业,预计未来5-10年国内高温合金市场保持30%以上的增速。此外,工业和军用领域用高温合金准入门槛很高,不仅有生产许可证和认证限制,还需要提供十年甚至数十年应用数据,供需求方参考。 公司作为行业领头羊,涉及众多朝阳产业 公司是航空航天发动机最核心部件材料主供商,国内高温合金领域执牛耳者;钢厂一般为坯料供应商,公司作为总包商统领和掌控整个生产和研发过程,且掌握全面核心数据和技术诀窍。1)在航天领域中,卫星等制造用高温合金由钢研高纳主供。2)在军机发动机领域,公司也是国产发动机涡轮盘和叶片最新核心技术粉末高温合金和单晶技术掌控者之一,覆盖歼敌机、运输机和无人机等。3)国内地面燃气轮机大变形涡轮盘的市场引领者(舰艇燃气动力盒天然气燃气轮机发电应用的基础),具备较强垄断性。4)公司在核电领域开始涉足。 2012Q4-2013Q1募投阵痛期,公司内生和外延式扩张助业绩2013H2步入快车道 2009Q1-2012Q3期间公司无新增产能投产,但凭借产品结构调整和技术改善以持续提高良品率和成材率,营收与净利润保持稳增,体现行业高景气。2012Q4-2013Q1期间盈利减少,我们认为主要是募投项目投产初期,未能规模化生产,费用提高等直接导致利润下滑。根据募投项目进度预测,我们认为公司2013年EPS在0.4-0.43元,同比2012年增21%-30%。鉴于2013Q1业绩仍同比负增长,但环比2012Q4改善明显,我们预计2013H2业绩望步入快速增长通道,单季同比增速恢复至20-30%增速,但环比会高达30%以上。 主要股东减持压力渐减,我们预计减持也不会对股价产生大幅影响 根据减持和估价联动关系,我们预计股东减持接近尾声。且历史减持期间,公司股价并未有明显变化,影响有限。 投资建议 1)公司14.8元/股股权激励成为股价安全垫;2)公司绝对PE与相对PE均在低位;3)复制ATI公司估值发展历程,公司必经目前的高估值期,PE 40-50X合理;4)公司必然受益航空发动机专项,补贴可能助公司扩产能。 风险提示 1)行业停滞;2)原料成本继续下跌;3)募投项目低于预期。

一、事件概述 媒体报道,辽宁方大集团日前在银行间市场公告,拟将持有的乌兰浩特钢铁有限责任公司(乌钢公司)100%的股权转让给江西方大钢铁科技有限公司(方大钢铁),而后者控股上市公司方大特钢(600507)。 二、分析与判断 方大特钢-我们预计是未来方大钢铁旗下钢铁资产整合平台 根据辽宁方大集团发展战略规划,其全资子公司方大钢铁将作为集团钢铁板块发展和产能整合的主体,通过产业升级、兼并重组等手段,扩大钢铁产业规模。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定,上市公司与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争。为解决同业竞争问题,不排除未来进一步将方大钢铁旗下钢铁企业(乌钢和萍钢41.49%股权)注入上市公司方大特钢的可能性。我们认为“在拟注入资产未来正盈利相对明确的情况下,届时无论采取何种注入方式,对公司股价都将形成正面影响”。 乌钢规模小且具备地域优势;若注入方大特钢预计对业绩增长有一定助益 根据公开资料,乌钢年综合生产能力35万吨。是内蒙古东部唯一一家钢铁联合企业,在500公里销售半径内没有钢铁企业,经过努力,乌钢产品稳定占领市场,形成了较为固定和实力较强的客户群体。且企业产品定位较好-建材为主(受益城镇化),主要产品光圆钢筋及带肋钢筋,已经具备3级螺纹钢筋生产能力。 萍钢被公司控股股东收购41.49%股份,2013年力争盈利8亿 方大钢铁集团目前拥有萍钢41.49%的股权。媒体年初报道,萍钢总经理刘建勋介绍,2013年公司要实现400亿元的销售收入,目标扭亏并完成利润4.5亿元,力争8亿元;铁、钢、材产量分别完成915万吨、972万吨、963万。 股权激励行权价3.21元,望成公司估值安全垫;未来再行权,2013年扣非业绩EPS须达约0.46元 公司于2013年4月23日召开第四届董事会第六十一次会议审议通过《关于股票期权激励计划授予股票期权第一个行权期可行权的议案》,行权价3.21元。 三、风险提示: 1)钢铁行业复苏放缓;2)矿价下跌。

一、 事件概述 云南锗业公布2013年一季报,营业收入2.65亿元,同比增长421.74%;归属于上市公司股东的净利润3508.91万元,同比增长133.91%;基本每股收益0.11元,同比增120%。 二、 分析与判断 营收及净利均增价,量价齐涨是主因 公司营业收入一季较上年同期增长421.74%,主要原因系主要产品的销量大幅度增长,这与国储收入一部分确认在一季度有关;锗价已经上涨至11500元/公斤,创一年新高,其他深加工产品,如区熔锗、二氧化锗、红外光学锗镜片价格也随之上升。量价齐升令公司一季报表较为出色。 收矿进程较快,增加后备储量 最新的公司公告显示,公司拟用2223万元收购临沧天浩有色金属冶炼有限责任公司100%的股权;3000万元收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权和全部矿山资产。折合锗金属量分别是5.39吨和42.51吨,收购后增加了公司的锗资源储备,有利于扩大公司在行业中的竞争优势,为公司今后精、深加工项目提供了资源保障,对于公司的长期可持续发展有着积极的作用。 公司生产计划有序,募投项目开始释放业绩 2013年公司生产计划为:公司大寨锗矿产矿5万吨,平均品位0.04%,金属量20吨;梅子箐煤矿开采低品位锗矿生产锗金属6吨;从废弃炉渣和酸渣中回收锗金属7吨。2013年公司计划生产二氧化锗2吨,生产锗锭40吨;生产加工红外锗晶体3.61吨;锗镜片1.14吨;锗镜头3000具;砷化镓晶片16万片;太阳能电池锗单晶片(4英寸)5万片;光纤四氯化锗6吨。 预计锗价一年内仍将维持高位 从锗的供需来看,目前锗主要来源为铅锌伴生矿,但由于铅锌行业不景气,锗的产量受限,短期内锗金属产量将保持稳定态势;但需求方面则来自于多方面的拉动,如:未来两年内光纤入户、红外光学镜头以及国家储备等方面对锗的快速需求,我们认为价格可能会上升到13000元/公斤左右。 三、 盈利预测与投资建议 公司是国内锗行业龙头企业,产业链齐全,我们看好公司自上而下的产业布局,预计今年锗需求会持续上升,锗价保持高位,公司将大大受益于成本在同行业较低的优势,继续维持“强烈推荐”评级,预计公司未来三年的盈利预测,2013到2015年EPS分别为0.46元、0.59元和0.72元,对应PE分别为88倍、61倍、47倍。 四、 风险提示 锗价下跌,国家收储。

一、事件概述 公司公布2012年年度报告。营业收入达到约4.56亿元,同比增幅20.12%;营业利润达到约0.8亿元,同比增幅9.26%;利润总额达到约0.81亿元,同比增幅7.26%;EPS约0.33元,同比增幅约10%。 二、分析与判断 公司2012年营收增长20%而业绩增速仅约9.3%,主要是费用大幅增长所致 公司2012年营收增长20.12%,而归属母公司净利润增速约为10%。我们分析认为造成净利润增速落后于营收的主要原因是营业总成本同比增加了22.75%。管理费用增长约28%是总成本增加的主因;而其中职工薪酬增长约600万元,同比增加约76%,是管理费用增加的主因。我们认为人员成本的增加主要是为募投项目提前培训和配备人员。 公司基于航空航天领域,积极拓展直升机、燃气轮机和核电领域 公司60%以上的产品面向航空航天领域客户。公司作为该领域高温合金主供商,未来有望受益航空发动机专项以及相关政策红利。除此之外,公司正在积极开拓民用领域和新兴领域-燃气轮机用高温合金、直升飞机涡轴发动机制造用高温合金以及核电用材。其中燃气轮机和直升机领域已经取得一些成绩,核电用材则于2013年底望在天津工业园区建成高温合金核电用材实验中试中心。 公司与军工板块具备联动性,预计未来3-5年行业能保持20-30%的增速 公司前五大客户中,包括了西安航空动力股份有限公司和沈阳黎明等军工企业。我们预计公司约60%的产品为军品;根据过去2年的统计分析,公司与军工板块具备78%的联动性。 公司产品结构正在向高毛利率产品调整 公司产品结构正在朝毛利率水平高的产品转变。毛利率较高的变形高温合金和新型高温合金营收比例在逐步提高。 2013Q1盈利预计同比减少3-8%预计与结息有关 公司2012Q1结息预计约800余万元,随着募集资金使用后利息必然逐步减少,我们认为这是致使2013Q1业绩同比减少的原因。我们认为扣除利息因素,公司2013Q1业绩能够保持20%左右的增速。 三、风险提示: 1)行业停滞;2)原料成本继续下跌;3)募投项目低于预期。

事件概述 云南锗业公布2012年年报,营业收入3.81亿元,同比增长40.33%;归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长6.76%;基本每股收益0.31元。公司拟每10股派发现金股利1.00元(含税),共计分配3265.60万元;拟每10股转增10股股本,共计转增3.26亿元。另外,公司预计2013年1-3月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2400至3150万元,同比增长60%-110%。 盈利预测与投资建议 公司是国内锗行业龙头企业,整条产业链齐全,我们看好公司自上而下的产业布局,随着锗需求的上升,锗价会继续上涨,公司将大大受益于成本在同行业较低的优势,继续维持“强烈推荐”评级,预计公司未来三年的盈利预测,2013到2015年EPS分别为0.46元、0.59元和0.72元,对应PE分别为54倍、42倍、35倍。 风险提示 锗价下跌,与汉能的订单是否继续执行。

一、事件概述 我们近日对南钢股份进行了调研,就目前经营情况与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 一季度盈利情况大概率同比减少,环比预计将有所改善 公司目前订单饱满,但是订单盈利能力一般,结合权威机构统计的行业盈利数据;我们预计公司2013年1-2月保持微利(我们测算0.3-0.5亿左右),环比2012Q4亏损大幅改善,但相比2012Q1行业旺季,盈利大概率预计同比难改善。目前铁矿石价格与2012年同期基本保持一致,但钢材价格大幅低于2012年同期。因此虽然订单饱满,但公司一季度盈利情况大概率同比减少。三月份数据将对整个一季度盈利情况至关重要。 公司暂无扩产计划,2013年技改可能减产;未来存在延伸深加工产业链可能 公司暂无扩产计划,并且2103年铁前系统改造可能减产,我们预计2013年材产量约600余万吨。公司4700mm厚板项目预计2013年建成,届时材产能达到850万吨,2014年放量。公司由于钢铁主业效益问题,预计近期没有进一步扩产能计划。我们认为公司在目前民用产品盈利不理想的情况下,可能延伸至国家产业政策大力扶持的产业链,如盈利能力较好的军工、高铁、汽车等产业链。 公司金融投资有望形成新的可持续战略业务 由于钢铁主营业务自2008年进入瓶颈期,公司于2011年开始进行金融投资,并有望持续,形成新的业务亮点。公司2011年以5.55元成本购得1.7亿股民生银行股票;按照2012年12月31日7.86元收盘价和3月7日收盘价10.39元,目前税后盈利估计约3.23亿。 矿产业务暂不考虑,低绝对和相对PB使防御性体现 由于集团下属子公司海南矿业未来有上市计划,为避免涉及同业竞争,公司近期没有涉矿计划。公司绝对PB和相对沪深300PB处于近10年低位,统计显示大概率预示股价底部,强抗跌性体现。 三、盈利预测与投资建议 2013年公司钢铁主营业务盈利我们预计扭亏,全年贡献EPS0.03,民生银行金融投资若10元获利,则全年贡献EPS0.07元。钢铁业务参考0.95倍PB对应合理股价2.19元,金融投资对应PE6X,合理估值0.42元;公司合理目标价位2.61元,谨慎推荐。 四、风险提示 1)钢铁行业大幅亏损;2)政策导致公司减产或资产损失;3)金融投资亏损。

一、事件概述 2月20日零七股份公布了《关于意向收购马达加斯加中非资源控股有限公司100%股权进展公告》以及其矿产资源预查报告(334)。全区初步圈定铌钽(铀)矿化体10个。预测铌钽铀矿资源量(334):矿石量3475万吨,其中Nb2O576440吨、Ta2O512508吨、U17373吨,达大型矿床规模。 二、分析与判断 鉴于所勘查区域矿化体多且好,且此次10个勘探矿化体平均深度仅约17.4米,未来增储是大概率事件 4个预查区矿化体多且矿化较好,成矿条件有利,找矿远景较好。其中Ta、Nb异常较好,面积较大,且具有清晰的浓度分带,浓集中心面积大且规整。鉴于此次10个矿化体勘探平均深度仅为17.4米(最浅4米,最深45米),未来增储是大概率事件。 钽铌铀预查资源保守预计对应公司合理市值约76亿元-对应股价33元 此次预勘结果Nb2O576440吨、Ta2O512508吨、U17373吨。根据2009至今产品平均售价计算矿产价值分别为Nb2O5230亿元(期间均价30万元/t,最高价42.5万元/t,最低价17.5万元)、Ta2O5266亿元(期间均价212.5万元/t,最高价250万元/t,最低价175万元)、U140亿元(期间均价80万元/t)。矿产资源价值合计约636亿元,鉴于是334预勘,根据地质专业矿源概率分析约50%,故对应合理价值约为318亿元。采用现金折现法分析上述矿产资源对应的合理市值约为75亿元,假设未来开采15年,折现率为10%,则折现系数为0.24,对应当前合理评估价值为76亿元(即318*0.24)。 钽铌铀是我国未来发展高端装备制造必不可少的品种 其中铀是我国核发展紧缺矿产,意义重大。钽铌是航空航天、军工装备、高级通讯基站用电容、汽车轻量化、海工钢结构制造材料中必不可少的添加元素。例如钽22%用于航空航天及军工、24%用云计算机及高端通讯基站的电容,而铌则在军工用钢、油气管网用钢、海工钢结构和汽车轻量化中具有不可替代的作用。 14.55元/股向大股东定增和钛精矿包销形成业绩安全边际并彰显信心,50万吨包销EPS望达0.71元 根据包销合同条款,我们保守估计下半年货运量在10万吨以上,乐观估计30-40万吨。根据中报,吨钛矿净利润约320元,保守估计2012EPS约0.18元。若2013年实现50万吨包销,净利润达到400元/吨,EPS有望达到0.71元(假设定增完成)。 三、盈利预测与投资建议 若收购完成,现值76亿元的矿产及包销钛矿形成的0.71元EPS能够有效支撑股价。给出“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、合同被迫撤销;2、无法获得探矿权延续及采矿权;3收购被否。

一、事件概述 我们近日对中金黄金进行了实地调研,就目前经营情况与公司管理层进行了深入交流。 二、分析与判断 公司目前经营平稳,预计2013年产量与2012年持平 公司目前经营状况平稳,三季度因自然灾害等受影响的子公司经营稳定,我们预计2012年全年生产受三季度自然灾害等事件影响不大,矿产金产量约25吨。因为目前在建项目多为2013年年底方能建成,对公司2013年度金产量难有贡献,故考虑原有矿山目前的规模下,预计公司2013年金产量与2012年持平,约为25吨。 期待2014年在建项目达产,矿产金将有较大提升空间 公司在建的嵩县金牛、甘肃中金以及包头鑫达等项目2014年达产后,将会为公司带来较大的矿产金增量,预计2014年公司金产量将增加9吨至34吨,届时公司矿产金生产将会有飞跃式增长。 另外,公司“十二五”规划提出:到2015年矿产金产量达到50吨,除了目前在建项目的贡献外,集团持续支持以及公司积极的外延式扩张将确保公司规划的顺利完成,我们继续看好公司未来发展。集团对同业竞争的承诺将确保黄金主业整体上市,未来仍有极大的发展潜力。 金价将高位震荡,公司继续受益黄金高价 全球宽松的流动性与近期公布的经济数据令金价处于两难。近两周来美国公布的数据多数好于预期,如美国初请失业金人数延续跌势,触及2008年1月以来的新低,我们认为,数值可能会继续下行;美国1月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至56.1,12月为54.0,继续向上扩张,给高位震荡的金价一定承压。但从中长期看,宽松的货币政策与全球政局的局部不稳定性还会支撑金价处于高位,因此,我们认为至少近两年内高位的金价将持续,黄金类公司仍长期受益。 三、盈利预测与投资建议 公司经营情况稳定,矿产金持续稳定增长,2014年矿产金将有大幅提升。我们认为黄金价格受多重因素影响将长期处于高位,黄金类公司将充分受益于金价高位,维持公司“强烈推荐”评级。根据最新季报情况,调整未来三年EPS预测,预计2012-2014年EPS为0.56元、0.70元、0.86元。 四、风险提示 黄金价格大幅波动,国际宏观经济形势发生巨大变化。

一、事件概述 我们近日对银邦股份进行了实地调研,就目前经营情况与公司管理层进行了深入交流,并参观公司厂房及最新3D打印机的设备。二、分析与判断 公司战略:倾向于毛利率较高的铝基多金属复合材料 公司主要产品为铝合金非复合材料、铝合金复合材料、铝基多金属复合材料,毛利率分别为4%、22%、50%左右。从2011年的营收比例来看,毛利率高的是营业收入最小的产品,因此公司意在转变这种模式,将利润贡献最大的产品不断提升比例,贡献更多的利润。另外,公司生产的铝钢复合带材,目前国内仅有银邦公司可以批量生产,在国外仅有德国维开集团等几家公司可以生产,其中只有维开德集团的产品进入中国市场,因此,公司在铝钢复合带材市场具有较强的竞争实力。 募投项目是原有产品产量的近三倍,总计20万吨 公司募投项目用于年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目,具体包括扩建形成年产铝合金复合材料10万吨(目前产能3.5万吨,新增产能6.5万吨),年产铝基多金属复合材料5万吨(目前产能2万吨,新增产能3万吨),年产铝合金非复合材料5万吨(目前产能2万吨,新增产能3万吨),从调研了解到,公司募投进展快于计划。此外,公司下游有稳定的客户如法雷奥、Behr集团、国电集团、通用电气等,募投项目产量化后完全可以消化。 3D打印行业推进或成主要推手 目前,公司只有一台3D打印设备,没有量产化,但可看出公司对行业的前瞻性。另外,媒体1月17日,继去年12月工信部高层表态将推动3D打印产业化后,3D打印相关战略规划正在研究制定中,有望于两会后公布。我们预计,随着社会关注和投入程度的提高而加速发展,整个产业将迎来量的飞跃,公司必将首先受益。三、盈利预测与投资建议 公司战略上高瞻远瞩,不仅对自身技术不断创新,同时在培育尚未市场化的技术。公司市场销售到位,募投项目达产后,利润可期,预计2012到2014年EPS分别为0.74元、0.96元和1.34元,由于前期3D概念已经过大幅炒作,暂时给予公司“谨慎推荐”评级。四、风险提示 汽车行业、家电行业等公司下游行业出现大幅萎缩;募投项目进度低于预期。

一、事件概述 公司全资子公司深圳市广众投资有限公司的全资子公司香港港众投资有限公司意向受让中非资源控股有限公司(SINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSLIMTED)持有的马达加斯加中非资源控股有限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)100%之股权并签订框架协议书。股权转让完成后,公司将间接持有马达加斯加中非资源控股有限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)100%股份及权益。本次收购完成后,马达加斯加中非资源控股有限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)将间接成为公司的全资子公司,进而公司间接控股宏桥矿业(主要从事马国钽铌矿资源的生产经营活动)。 二、分析与判断 公司涉足马国100平方公里高品位钽铌矿,并已取得环保许可向开采迈进 此次收购完成后,正式涉足矿产,公司间接控股的宏桥(非洲)矿业有限公司主要在马国从事钽铌矿生产和加工。宏桥矿业已取得与目前经营活动相对应的相关资质许可,具有4个探矿权,勘探面积达到100平方公里(256个边长625米正方形矿格)。相比国内Ta2O5平均品位不超0.02%,澳洲和非洲品位可达20%以上,马国钽矿高品位是大概率事件。2012年8月宏桥矿业已经取得中级环保许可向获得采矿权迈进一大步。 钽铌开采受益我国航空航天和军工高端装备制造政策红利,价值可比中重稀土 钽铌是航空航天、军工装备、高级通讯基站用电容、汽车轻量化、海工钢结构制造材料中必不可少的添加元素。例如钽22%用于航空航天及军工、24%用于计算机及高端通讯基站的电容,而铌则在军工用钢、油气管网用钢、海工钢结构和汽车轻量化中具有不可替代的作用。并且冶金级钽粉价格更高达250万元/t,可比中重稀土价格,毛利润惊人。 期待宏桥矿业勘查报告 广东省物料实验检测中心已编制《马达加斯加共和国安琪拉贝铌钽铀矿勘查方案》,自2012年8月开始现场工作。第一阶段普查工作已经基本完成,将于近期提交有关报告。 14.55元/股向大股东定增和钛精矿包销形成业绩安全边际并彰显信心,50万吨包销EPS望达0.71元 根据包销合同条款,我们保守估计下半年货运量在10万吨以上,乐观估计30-40万吨。根据中报,吨钛矿净利润约320元(市场开拓期有价格优惠),则保守估计2012EPS约0.18元,乐观估计EPS约0.51元。若2013年实现50万吨钛矿包销,净利润达到400元/吨,则EPS有望达到0.71元(假设定增完成)。 三、盈利预测与投资建议 5年包销合同仍能帮助从相对估值角度评估公司,预计2013年业绩相对安全EPS底线约为0.71元(维持50万吨钛矿代销量)。给出“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、合同被迫撤销;2、无法获得探矿权延续及采矿权。

一、事件概述 外围缅北战事、中日钓鱼岛争端、大型运输机试飞、航空发动机专项以及军费预算等一系列信息有望支持军工板块活跃度持续至两会前夕。 二、分析与判断 公司60%订单聚焦航天航空,且60-70%产品为军用,故与军工和航空发动机有很强的联动性,多领域高温合金处垄断地位 公司具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力,是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最齐全的企业。并且是海军部分舰艇动力系统大变形涡轮盘目前唯一生产商和大型运输机等军机发动机制造用高温合金主产商。 比对军工PE65X,公司估值具备上升空间,合理PE50X 比对军工板块的PE65X,公司PE目前仅约40X,处于相对低位;募投项目2012-2013年投产较军工资产注入能更为安全稳健的增厚盈利。公司2012-2014年EPS分别达到0.38、0.54和0.9元,年均复合增速48%,估值具备一定提升空间。 2013年低空开放政策将出台,私人飞机市场将形成高温合金新需求国家空管委透露,明年低空空域改革将全面铺开。业内人士预计,未来5-10年,我国或迎来私人飞机时代。届时很多民营企业都可能发展通用飞机。据专家测算,1万架通用飞机将拉动1万亿的产值,届时将形成数百亿乃至上千亿的高温合金新兴市场。公司高温合金产品目前已经进入直升机及教练机等领域,并稳定供货。 航空设备制造业步入高频政策扶持期,过千亿航空发动机专项望形成利好2013年有望出台超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项,公司获得补贴是大概率事件,将对公司产能提升、降低费用产生正面影响。 股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速,管理层反应积极,有望形成业绩增长底线。若公司10年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS将达到约1.6元。而近期募投项目的逐步投产,保守预计能够帮助公司2012-2013年期间盈利保持年均20-30%的增长。 三、盈利预测与投资建议 公司作为海空军备制造不可或缺一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产,5-10年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期。

一、事件概述 赣锋锂业今日公告非公开发行预案。计划以不低于16.30元/股非公开发行不超过3180万股,董事长李良彬先生承诺以现金方式认购不低于4000万元股票。本次非公开发行募集资金总额不超过5.18亿元拟用于年产500吨超薄锂带及锂材、年产万吨锂盐项目和年产4500吨新型三元前驱体材料三个项目。 二、分析与判断 超薄锂带及锂材项目迎合锂电池行业发展 该项目主要产品为超薄锂带250吨,锂粒子、锂片、锂条、锂铝合金、锂镁合金、氢化锂、氧化锂等锂材产品250吨。据2009~2010年电池级金属锂研究报告统计,目前电池级金属锂带及锂材的年需求量为9500吨,且需求逐年上升,而目前国外电池级金属锂带及锂材的产能为4500吨,国内产能仅1500吨,国内存在较大缺口,锂电池的快速增长必然会带动电池级金属锂市场的快速发展该项目建设周期1.5年,项目2014年12月投产后,预计年均净利润3700万元,投资收益率为21%左右。 年产万吨锂盐项目今年二季度一期投产在即 该项目主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯 化锂等系列锂盐产品。该项目已于2012年2月启动,今年一期项目可投产,2014年2月全部建成投产,预计达产后,年均净利润5500万元,投资收益率为18%左右。投资项目实施后,可以满足国内和国际市场对氯化锂等锂盐产品的强烈需求,同时为公司后续产业提供原料保障。 新型三元前驱体材料国内存较大需求缺口 三元材料具有高比容量、成本较低、循环性能稳定、安全性能较好等特点,被认为是最有应用前景的新型正极材料,他的克容量比钴酸铁锂高10-15%,可以明显提高电池的续航能力。国内生产三元前驱体的企业仅有10多家,整体生产三元前驱体的产能缺口较大。该项目预计2014年12月投产,年均净利润3700万元左右,投资收益率约为21%。 三、盈利预测与投资建议 公司不断在上游及下游深加工等方面有新动作,说明公司在稳发展的基础上,态度积极。今年万吨锂盐项目即将投产收效,明年后年又有新项目可期待,维持公司“强烈推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。 四、风险提示 碳酸锂价格下跌;项目进度低于预期;新能源汽车需求增长放缓。

一、事件概述 赣锋锂业今日公告对香港全资子公司赣锋国际进行增资,并收购子公司江西安池锂能电子有限公司和江苏优派新能源有限公司其余25%和49%股权,收购完成后两公司将成为公司的全资子公司。 二、分析与判断 赣锋国际增资意在上游爱尔兰Blackstair锂矿项目顺利进行 赣锋国际原注册资本312.82万美元,本次增资400万美元,增资后,注册资本变为712.82万美元。本次增资的目的是为了扩大赣锋国际的规模,确保赣锋国际对外投资的资金需求,意在爱尔兰Blackstair锂矿项目顺利进行。赣锋国际通过满足相关条件将获取加拿大国际锂业在爱尔兰Blackstair锂矿项目不低于51%权益。公司11月20日曾公告,Blackstair锂矿项目勘探进展,发现含量超过4%的氧化锂高浓度的伟晶岩巨石,我们对该项目进展持相对乐观态度,期待公司上游资源获取方面有实质进展。 安池及优派少数股权收购意在完善下游锂电池统一布局 优派公司主营为动力电池和锂离子电池的制造和销售;安池公司也是以锂电池、镍氢电池、钠硫电池、可充性电池及其组合产品和相关零配件生产销售为主。两公司成为公司全资子公司后,将有利于公司锂离子电池生产、销售、研发的统一布局,为未来锂电池带来行业增长做足充足准备。 行业增长动力十足,万吨锂项目投产在即 锂电池应用广泛,近几年国家政策大力发展电动自行车与电动汽车,这将是锂行业未来几年的增量点,增长动力十足。公司使用部分超募资金1.2亿元投资建设年产1万吨锂盐生产线项目,预计明年二季度投产,投资项目实施后,可以满足国内和国际市场对氯化锂等锂盐产品的强烈需求,同时为公司后续产业提供原料保障。目前下游需求较为稳定,需求主要以手机、电脑等消费电子对锂电池的需求增长最快,电动自行车以及玻璃、陶瓷等领域对锂的需求比较稳定,我们预计明年锂的需求仍然旺盛,新增产能会得到有效利用。 三、盈利预测与投资建议 公司增资和少数股权收购表现出公司对上游资源的延伸的计划正逐步实施,公司在下游锂电池生产有序扩张,一期募投项目已经顺利投产,明年万吨锂项目投产在即。公司产品下游消费旺盛,未来两年看新能源汽车的需求拉动,维持公司“强烈推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。 四、风险提示 碳酸锂价格下跌;项目进度低于预期;新能源汽车需求增长放缓。

公司战略转型可持续发展的贵金属矿企,重组过会是大概率事件 刚泰控股将出售其房地产公司转型为贵金属矿企,重组过会是大概率事件,已有矿产权“1采19探”将保证公司的可持续发展。负责公司重组的是中金公司投行,历史上几乎没有过会失败的记录。同时公司完全满足证监会审核并购重组的全部条件,产权明晰并且业绩可持续保障。 大股东3.44亿资金成本实施战略转型,每股成本2.07元/股 公司重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金预案已经得到证监会第一轮反馈,过会后,公司将彻底转型为以金矿为主的矿企。大股东将花费约3.44亿元现金将公司房地产业务购出进行剥离。股权变化后,大股东夫妇直接或间接将持有公司约1.67亿股,每股资金成本达到2.07元,结合定增价格13.72元/股,股价达到15.8元时大股东方能实现盈亏平衡。 目前大冶矿业贵金属资源及采矿权证对应市值80亿元,未来增储是大概率事件 确定资源有大桥金矿(采矿权)以及大桥一带(详勘)资源,合计黄金储量为76t,银储量为159t,对应的黄金储量市值约76亿元。同时权威机构评估的公司采矿及探矿权(扣除大桥金矿采矿权和大桥一带采矿权)目前价值约4.5亿元。由于是新矿未来增储是大概率事件;同时随着探矿权逐步转为采矿权,评估价值必然大幅增加。 业绩承诺和增持预期形成股价安全边际,Pre-IPO类股权激励利于矿山发展 公司业绩承诺,2013-2015年净利年均增速达40%以上;据证监会要求,如果公司利润没有达到承诺,必须回购注销相应比例的融资定增股票。同时,在11月27日公司股价跌破13.72元/股后,于28日发布增持公告,最高溢价达18元/股,形成股价安全边际。另外,公司拟注入的大冶矿业的控股股东之一刚泰咨询,其股东实际多为大冶矿业业务骨干,Pre-IPO的类股权激励利于公司转型后的矿山发展。 2013-2015年公司盈利年均增速50%以上 据公告,预计大桥金矿和大桥一带金矿成本约为205元/克。情景一按照大桥金矿3000t/d采选能力进行的盈利预测(乐观假设),公司2012-2015年预测的EPS分别为0.02、0.32、0.71、0.92元,鉴于公司具有业绩承诺,我们修正2013年EPS至0.4元。情景二公司公告的大桥金矿1500t/d的采选能力进行盈利预测,2012-2015年EPS分别为0.02、0.32、0.42、0.58元,此业绩盈利低于公司公告的业绩承诺,我们预计公司未来很可能扩产以保证业绩承诺。 风险提示 贵金属价格大幅下跌;重组因不可抗力失败。