公司2012年安全估值底线3.5元,合理股价5.5-6.4元 五、2012年EPS底线预计0.35元,对应PE10X,则股价安全底线约3.5元;若假设公司今年现金收购矿山,公司股价增值约1元,底线股价约为4.5元。若考虑2013年公司盈利预测为EPS0.45-0.54元及矿山收购,公司合理价格为5.5-6.4元。 风险提示:1)钢铁行业复苏放缓;2)矿价下跌。

市场未形成垄断格局,公司发展免于不良制约 全球阀门生产企业竞争激烈,至今市场仍处于乱战阶段,尚未形成垄断格局。以德国、英国、法国等为代表的西欧阀门市场占全球阀门市场的40%,亚太地区的阀门生产和出口则主要集中于印度、中国和日本。其中日本生产的阀门以高端产品为主,而印度和中国则以中低端产品为主。这使得公司进军阀门市场免于面临壁垒和不良制约,更易形成后发优势。 国产阀门以中低端产品为主,进口替代空间达23亿美元 目前我国国内阀门市场产业集中度仍然很低,同时产品档次也参差不齐。国内阀门行业的总体技术水平与世界发达国家相比还有一定的差距,国内企业缺乏具有自主知识产权的核心技术,上游金属坯料生产存在难度,进而难以生产具有国际竞争力的高端产品,因此行业高端需求主要通过进口来满足。2010年,我国阀门表观消费预计约为120亿美元,其中出口额约20亿美元;进口额约为23亿美元,由此可见进口替代仍然存在很大的空间。 生产高端阀门,毛坯质量和生产工艺至关重要 鉴于丰富的军工生产经验,钢研高纳具备生产高端产品的必要加工条件和原料优势,更容易后来居上,占据市场主导地位。为了适应我国能源工业向高端方向发展的新要求,阀门产品要具有耐高温高压、耐磨、耐腐蚀、耐冲刷、抗热循环和零泄漏等优良性能。为了实现这些目标,国内企业必须针对铸锻件的原材料选用、铸造、锻造和热处理等环节采取有效措施,做出强化机械加工工艺,提高产品关键部位的加工精度等措施。这将使得部分中小企业因无法符合标准而退出竞争。 钢研高纳具备产业链优势,目标达产后年净利润将达5332万元 钢研高纳此次定位高端产品,以替代进口为目的,装备选型上目标明确,具有明显优势,能够避开中低端产品领域的竞争。同时公司定位的球阀、调节阀和控制阀是应用领域最为广泛且未来必不可少的关键零部件,其中球阀和调节阀均占到阀门总需求量的20%左右。作为国内高温合金的龙头生产企业,公司在耐高温高压和耐腐蚀原料生产方面具备无可替代的优势,且定位化工和环保等领域,符合国家产业政策要求。一期项目2012年底建成,2014年达产,净利润将达5332万元。 风险提示:存在市场竞争风险,销售渠道建立困难

一、事件概述2012年7月5日公司公布2012年半年度业绩快报。营业收入达到约2.21亿元,同比增幅34.48%;营业利润达到约0.42亿元,同比增幅23.14%;利润总额达到约0.42亿元,同比增幅23.12%;EPS 约0.17元,同比增幅23.73%。业绩增速符合预。 二、分析与判断 公司2012年半年快报中业绩增速约24%符合预期根据军工行业结算特点,公司近年下半年业绩往往好于上半年;我们仍然维持公司全年EPS30%左右的增速预测,上半年约24%的增速符合预期,也符合行业特点。 公司终端产品50%以上是军品配套,军工企业往往习惯于在年底前对全年多数订单进行结算,因此公司近年业绩往往下半年好于上半年。 公司2012年订单稳定,产品结构调整助公司业绩稳增目前为止公司在手订单预计稳增20%以上,通过产品结构调整,预计公司全年业绩增速约30%。针对产品结构调整,主要是2011年8月航母试航后,舰艇燃气涡轮盘需求出现,仅公司能生产该产品毛坯,毛利率30%以上,行业专家分析未来需求增速约30%,公司订单至少稳定或相应稳增。另外,战机开始升级换代,公司粉末高温合金产品和高端变形高温合金产品需求开始稳增。公司向高毛利率产品的调整,是2012年产能不变情况下,业绩稳增的基石。2012和2013年募投和超募项目如期投产将是公司未来业绩稳增的驱动力,期间业绩年均复合增速将超50%。 新兴产业得到扶持,公司盈利有望继续不受经济好坏限制,穿越周期公司在2007-2010年经济危机期间,保持了20%以上的业绩增长。未来国内外经济虽充满不确定性,但公司作为发展高端装备制造行业必要一环,将充分享受政策红利。总规模千亿以上的航空发动机专向在十八大之前有望出台,公司作为航空制造用高温合金领军生产企业,必然受益。且无论专向补贴是以技改资金形式帮助公司增产增效;还是以科研资助形式帮助公司发展新品,并可能增加部分营业外收入;未来多年公司都会持续性的享受政策补贴下的业绩额外提升。 联动军工,航空发动机专项主题和南海紧张局面,可助公司估值提升三、风险提示:募投项目低于预期。

一、 事件概述 5月30日,国务院常务会议通过了《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》。 结合5月7日发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》,进一步确定了高端装备制造产业未来拉动经济的重要地位。公司募投项目恰在2012-2015年投达产,好的政策和市场环境将利于公司获取订单和享受政策红利,盈利保证40%以上增长。 二、 分析判断 大力发展现代航空装备、卫星及应用产业,利于期间公司业绩快速增长 《规划》提出了七大战略性新兴产业的重点发展方向。高端装备制造产业要大力发展现代航空装备、卫星及应用产业,提升先进轨道交通装备发展水平,加快发展海洋工程装备。新能源产业要发展技术成熟的核电、风电、太阳能光伏和热利用、生物质发电、沼气等。航空、航天和核电都是钢研高纳重点下游市场,且公司处于相对垄断的地位,政策利好将利于公司新投产项目获得订单。2012-2015年募投、超募项目以及合资项目将陆续投产达产,EPS预计分别达到0.41元、0.54元、0.9元和1.22元,年均复合增速超过40%。 新材料产业要大力发展新型功能材料、先进结构材料和复合材料 《规划》中明确提出新材料产业要大力发展新型功能材料、先进结构材料和复合材料。钢研高纳作为国家重点扶持的航空、航天和舰艇等先进结构材料、复合材料生产企业,必然将充分受益各种出台的相关政策红利。 新兴产业配套政策有待出台,2012年航空发动机专项出台是大概律事件 除《规划》外,中国证券报记者了解到在整个战略性新兴产业规划体系中,物联网、集成电路、航空、航天等一系列细分领域的专项规划有待出台。专家称2011年一直讨论至今的过千亿的航空发动机专项在十八大之前出台是大概率事件,钢研高纳作为航空发动机最核心部件涡轮制造用高温合金材料的相对垄断企业,必然收益。公司3.8亿的营收对应预期过亿的专项补贴,未来业绩变化值得期待。 新兴产业得到扶持,公司盈利有望继续不受经济好坏限制,穿越周期 公司在2007-2010年经济危机期间,保持了20%以上的业绩增长。未来国内外经济虽充满不确定,但公司下游得到重点扶持,未来盈利有望继续走出独立行情。 风险提示:募投项目低于预期。

一、 事件概述 我们近日对紫金矿业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、 分析与判断 矿产金产量未来趋于稳定,吉尔吉斯斯坦项目预计2013年投产 公司矿产金产量保持稳定,主力矿山紫金山2011年产量16.17吨,未来将保持稳定。 一方面有矿石品位下降的客观原因,另一方面也有公司有计划的延长矿山服役年限的主观原因。未来矿产黄金产量的增量有限,去年收购的吉尔吉斯斯坦的左岸金矿预计明年投产,甘肃礼县项目和甘肃亚特矿业的整合和进展将受到国家审批速度影响,我们预计未来2年可能会有所进展和突破。 黄金价格破位,短期内承受压力,中长期仍将保持高位运行 受目前欧债危机的影响,希腊问题悬而未决,美元指数走强,包括黄金在内的多金属品种均承压下跌。目前已跌破1600整数关口,短期内承受压力。根据近2年黄金走势,金价在1500整数关口有较强的支撑,预计中长期仍将保持在高位运行。 黑龙江多宝铜矿下半年投产,预计全年铜产量达10万吨 公司今年的铜矿增量主要来源于黑龙江多宝山铜矿,该矿山计划投资约30亿元,一期矿石处理量2.5万吨/日,年产铜精矿11.76万吨、钼精矿1401吨;二期矿石处理量5万吨/日,年产铜精矿23.33万吨、钼精矿3014吨。公司2011年铜产量共计8.81万吨,2012计划的10万吨铜产量在多宝铜矿的投产保证下应能顺利完成。 紫金山铜矿环保事件画上句号,期待公司厚积而薄发 公司日前公告5月9日收到中国证监会下达的《行政处罚决定书》,对其因涉嫌信息披露违规一案目前已调查、审理终结,紫金山铜矿的污染事件暂告一段落,预计今年紫金山铜矿将有可能复产,若复产成功,2013年预计有所产出。 走出环保事件带来的阴影后,目前公司在手的项目将确保公司稳步增长,未来的扩张主要靠对外并购,但并购项目的储备及实施仍需要一定的时间积累。我们看好公司的对外扩张能力,期待厚积而薄发。公司计划2012年各产品产量分别为:矿产金30吨,矿产铜10万吨,矿产银125吨,矿产锌4.2万吨,铁精矿196万吨;冶炼金50吨,冶炼银96.3吨,冶炼铜12.48万吨,冶炼锌锭20万吨。产量稳步增长,但目前金属价格承业有可能抵消产量增长带来的业绩贡献,业绩增长。 三、 盈利预测与投资建议 紫金矿业是国内黄金龙头企业,走出环保事件阴影后,公司今明两年产量预期保持稳步增长。鉴于目前金、铜等金属价格承压,今年公司的产量增长有限,给予公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年EPS 分别为0.29、0.35和0.44元,对应当前股价PE 为14、12和9倍。 四、 风险提示 金价下行;欧债危机深化;紫金山铜矿复产时间不确定。

分析与判断 收购BOBOK 公司一石二鸟 – 铁矿有色双丰收 南非BOBOK公司拥有Mokopane(铁矿)及Phalaborwa(铜矿)两个探矿权。 其中Mokopane(铁矿)索引号为LP1388PR,有效期至2012年2月3日,该探矿权续期申请已于2011年11月25日递交南非共和国矿产资源部审核,目前正等待南非矿产资源部门的批准;Phalaborwa(铜矿)索引号为LP1353PR,有效期2013年12月9日。 铜矿未来经济效益值得期待 – 临近世界成本排名中居前的低成本知名铜矿,其他金属(镍、铅、锌)可能伴生 Phalaborwa(铜矿)勘探区处于南非北部省份林波波省东部,位于克鲁格国家公园附近,临近著名的Palabora铜矿和马兰达矿。其中Palabora铜矿2011年产精炼铜约60,000吨,据统计机构测算吨铜矿成本约为$2200,2011财年净利润达到约1.15亿人民币。另外与公司勘查区同属Murchison一侧的马兰达矿自1991年运作以来,储备计算不断升级。据此,公司铜矿未来经济效益值得期待,可能不断超出预期。 铁矿品位预计最高能够达到68.7%,平均品位34%,目前储量预计4.7亿吨 根据公司勘查区临近Palabora铜矿磁铁矿盈利情况推算,吨矿净利润能够达到270元人民币。公司铁矿产量未来稳增也无障碍。 矿区周边水电和运输配套设施相对齐备,便于未来项目建设 鉴于周边已经有了成熟运作多年的矿山,水电和交通配备相对成熟,不会成为公司未来建设矿山的瓶颈。 存在注入集团铁矿预期,技改和股权激励助公司业绩稳增CAGR 20% 公司股权激励期权4.21元行权条件为利润增速达标,其前低后高的模式预计考虑了后期注入集团铁矿的预期。同时公司钢材和已有主矿山2011年完成技改,预计2012-2014年归属母公司股东净利润将分别达到5.6亿、7.26亿和8.51亿,对应EPS 为0.43元、0.54元和0.62元,年均复合增长率约20%。 风险提示:1)钢铁行业复苏放缓;2)矿价下跌。

一、事件概述 我们近日对厦门钨业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 福建省内稀土整合的唯一平台,高端钕铁硼将为公司带来业绩增量厦门钨业是福建省内稀土整合的唯一平台,公司持有龙岩市稀土开发有限公司51%股权,国有资产投资经营公司龙岩工贸发展集团占其余49%股份,龙岩稀土持有福建省已有的4个半稀土证,控制了福建省内的绝大多数稀土资源。国家对稀土行业的整合仍将持续,公司将在稀土整合的过程中持续受益。 厦门钨业3000吨钕铁硼产线预计将在3季度达产,陆续为公司贡献业绩,满产情况下预计将增厚EPS0.15-0.20元。电动汽车的主马达和空调采用的都是高端钕铁硼,公司与日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(公司参股25%),生产新能源汽车电机,研发样机已开始测试,下游需求以及技术研发有保障,预计新能源汽车对钕铁硼的需求在2-3年内会有所突破。 钨资源保障能力提升,硬质合金进口替代持续进行中公司在钨资源方面的保障能力提升。除了现有的两个矿山之外,公司在云南设立海隅钨业有限公司,租赁已建成的5000吨APT生产线进行技术改造,以合约保证钨矿供应形式获得一块资源保障;此外与五矿有色金属股份有限公司合资设立九江金鹭硬质合金有限公司并启动一期建设。公司的钨精矿已走出赣南,多地布局资源提高了公司的资源保障能力。 在硬质合金方面,公司的已有一定技术的积累,虽然下游客户较为分散,但整个行业仍在进口替代的过程中,未来针对数控机床等高端刀具市场仍有较大的市场空间。 由于钨资源集中程度较高,环保及人工成本不断提升,钨价预计将在12-14万的区间震荡,硬质合金业务预计将以10%左右的增速稳步增长。 房地产业务近三年结算金额有限,2015年结算金额将超20亿公司成都鹭岛国际四期2012年6月竣工,预售比例达到99.27%,将进入结算期,结算金额在7个亿以上,预计EPS贡献0.05左右;2013年底海峡国际三期项目竣工,预计13、14年结算金额约5个亿,预计EPS贡献约0.04元。2015年海峡国际后期项目进入结算期,将会有20个亿以上的收入,预计EPS贡献0.16元以上。 三、盈利预测与投资建议 公司具有稀土和钨双重资源优势,下游深加工具有技术优势,产品市场前景广阔;未来仍将以钨为主业,重点发展硬质合金和磁性材料。鉴于目前欧洲风险加剧,金属价格有下行风险,给予公司“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年EPS分别为1.20、1.54和2.20元,对应当前股价PE为37、29和22倍。 四、风险提示 稀土、钨价下跌;新能源汽车进程放缓。

一、事件概述 公司董事长近期接受证券日报采访时表示,目前公司国内业务最大的一块还是国家电网招标的钢结构业务,公司能拿到超过50%的项目。另外,还有广电行业的项目。除此之外,公司也在对风电领域、清洁能源领域和石化行业进行积极的开拓,为公司未来发展创造更广阔的空间。2012年5月15日股价涨停。针对上述情况,特对公司未来可能发展的新方向进行了浅析。 二、分析与判断 Q2-Q3步入集中招标期,公司作为行业领跑者必将受益 根据业内经验,Q2常是订单密集招标和公告月份。Q2-Q3国网和南网将密集招标,公司作为行业第一梯队的领跑者必然受益!订单类型将集中于电塔和钢结构。 “大订单利好”对公司股价有强刺激作用,Q2-Q3订单利好预期有望助涨股价 东方铁塔2011年1月10日至2月10日公布了国网皖电东输特高压3.52亿合同中标和签署的一系列公告,期间刺激股价涨幅15%。因此若Q2-Q3“大订单利好”预期逐步兑现,则公司股价有望持续被催化上涨! 公司具备高送转预期 公司具备“高净资产、高公积金、高未分配利润和低股本”的高送转股特征,且未来3年业绩有望保持稳增20%以上;公司于2011年中报时曾高送转。因此预计公司2012年中报实施高送转仍是大概率事件。 公司未雨绸缪,规划涉足新兴行业 鉴于公司本部处胶州沿海区域,且专长于电站、电网和风电钢构。我们分析海工(海洋平台)以及专业船舶制造钢构模块可能是公司未来规划发展的方向之一,且也符合高端装备制造产业政策支持。另外,电站相关的压力容器和风电相关产线也可能是公司规划方向之一,且鉴于目前这些行业处于低谷,并购或优于新建。总而言之,公司在公开场合已经明确表态向新兴产业发展的意向,以公司发展史几次成功把握新兴行业发展起点的敏锐嗅觉而言,公司新动向值得期待。 公司2012年订单同比增长20%以上;募投项目进展顺利,公司未来3年年均复合增速预计达32.5%。 三、风险提示:1)电力投资放缓;2)经济危机重现。

高端装备制造业“十二五”销售收入年均复合增速超30%,将成支柱产业 《规划》指出,未来5-10年,将高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业。 加快推动“中国制造”向“中国创造”转变,意味着很多行业将进入国产替代进口产品的战略机遇期。2010年,高端装备制造业实现约1.6万亿元销售收入,约占装备制造业销售收入的8%左右;到2015年,高端装备制造业销售收入超过6万亿元,在装备制造业中的占比提高到15%,工业增加值率达到28%,以此计算“十二五”期间高端装备制造业收入CGAR达30.26%;到2020年,高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%,工业增加值率较“十二五”末提高2个百分点。 在此前提下,十二五期间,在“假设自有产能不变,且变形高温合金产能主要依托外包,无瓶颈”的情况下,公司销售收入和盈利自然增速有望保持30%以上。 高端装备制造中航空航天装制造与配套首当其冲,核电产业回归正常发展轨道 《规划》延续了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确的重点领域和方向,高端装备制造业主要包括航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备五个方向。同时强调基础配套系统的研发与生产能力,2015年发展目标处明确提出:高端装备所需的关键配套系统与设备、关键零部件与基础件制造能力显著提高,其性能和质量达到国际先进水平。作为航空航天动力系统核心部件关键材料的高温合金预计将在重点扶持之列。 针对核电,则强调继续抓紧抓好大型先进压水堆和高温气冷堆核电站等科技重大专项的实施工作,预计发展回归正常轨道。 受益高端装备十二五规划,公司军品民品高温合金应用领域预计同步快速发展 十二五至十三五期间,军民高端高温合金市场需求有望达到年均约2.5万吨。 军机将迎来升级换代,核心机型发动机国产化进程加快,样本需求巨大,国产发动机将处于放量期。同时根据规划,民航大飞机有望于2014年首飞,2016年交付使用,随后批量国产化;原子能行业也将摆脱日本福岛事件的阴影,步入正轨。高温合金作为核心部件不可替代的原材料,新的市场需求也将孕育而生。 风险提示:募投项目低于预期。

分析判断: 国内高温合金制备技术与国外虽有差距,但已望其项背--钢研高纳执牛耳 我国航空发动机高温合金技术较少数发达国家仍有差距,但已经形成成熟产业链,能够为目前航空发动机制造提供所有高温合金材料。其中钢研高纳执牛耳,稳定掌握了最核心部件“涡轮”最高端高温合金双性能粉末冶金及叶片三代单晶技术。 钢研高纳统领国内高温合金产业链,未来有望成为国内最全面的生产企业 钢研高纳在整个高温合金产业链中处于统领地位。公司高端粉末高温合金和叶片铸造高温合金母合金生产研发在国内居首位,明显的先发优势促使公司处于相对垄断地位。针对中高端变形高温合金订单,公司会被客户指定为总包商,抚顺特钢、攀长钢或宝钢负责提供坯料,后续深加工中,公司自行或部分外包将坯料加工成为关键部件毛坯,最关键的是公司负责全流程的技术监控和质量检测,无人可以替代。同时,公司募投项目投产后或具备更为全面的粉末冶金产线,有望成为国内高温合金产品技术最全面的生产企业。 “未来120亿市场产值Vs 公司3.8亿营收”+“1万吨缺口”,扩产后产销不愁 良好的市场空间和明确的扩产计划,未来订单不愁。目前国际市场每年需求量达到30万吨,国内年需求高温合金2万吨以上,未来国内市场容量超过120亿元。但是产量上国内只能年提供1万吨左右,存在很大的供给缺口。同时,公司募投项目制定之初,就是针对公司成熟产品存在的产能瓶颈制定的扩产计划;技术成熟,不存在很长的磨合期。 替代材料受性能及成本约束,短期难以撼动高温合金地位 其他复合材料虽然某一单一性能能够超越高温合金,但是综合性能例如蠕变性能、持久性和塑性均无法与其相比,中期内无法替代。且复合材料生产工艺复杂,无法回收,生产成本远高于产业成熟的高温合金。高温合金在未来很长一段时间仍然是航空发动机核心部件的主要材料。 风险提示:募投项目低于预期。

一、事件概述 2012年Q1营业总收入31.45亿元,同比增长约7.8%。营业利润约1.38亿元,同比增长约21%。利润总额和归属母公司所有者净利润分别约为1.31亿元和0.94亿元,同比减少约4.4%和4.8%;折合EPS 0.07元,同比减少约5%。 二、分析与判断 钢材和铁精粉产量稳增助公司扣非业绩同比增长20.63% Q1营业总收入31.45亿元,同比增长约7.8%;对应扣非后每股收益0.076元,同比增长20.63%;符合我们预期。收入和扣非业绩增长主要原因是公司2011年钢材产线和已有主力矿山同达矿业完成技改,2012年钢材和铁精粉产量预期分别同比增长11.2%和44%。净利润的同比减少主要是2011年有出售矿山的非经常性收益。 Q1钢铁行业颓势中,精益管理助公司毛利率同比增长1.2个百分点,吨钢盈利居行业榜首 钢铁行业Q1延续了去年下半年的颓势,钢价持续走低。在此情况下公司通过精益管理,成本亦出现相应下降,毛利率逆势达到10.7%,同比2011Q1的9.5%增长1.2个百分点。具体措施例如为了获得更多的原料成本折扣,公司加大了现金支付比例,这也是为什么公司经营活动产生的现金流量同比减少239.26%的原因。据业内专家和我们的测算,Q1公司吨钢净利润在重点企业中处于第一名。 Q2基建项目审批加速和配套资金到位将助钢铁盈利否极泰来,公司以长材为主的品种结构将更充分受益行业景气恢复 股权激励证监会已经通过,2012年公司有信心达到行权业绩目标 公司股权激励已通过证监会审核,5月底前将决定授权日。股权激励行权条件为业稳增,2012-2015年对应EPS须要分别达到0.35元、0.42元、0.55元和0.7元。2012年公司有信心达到行权目标,后期不排除集团通过适当方式将矿山注入公司的可能,帮助公司完善产业链和提升业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司2012-2014年归属母公司股东净利润将分别达到5.6亿、7.26亿和8.51亿,对应EPS为0.43元、0.54元和0.62元,年均复合增长率约20%,强烈推荐。 四、风险提示:1)钢铁行业复苏放缓;2)矿价下跌。

博云新材在刹车技术领域保持领先,IPO募投项目达产将开始为公司贡献业绩,公司步入快速增长通道,长期看好大飞机给公司带来的量和质的增长,给予公司“强烈推荐”评级,预计2012-2014年EPS分别为0.24、0.33和0.47元,对应当前股价PE为58、42和30倍。

一、事件概述 近日,我们对中金黄金子公司山东烟台鑫泰黄金矿业公司(简称山东鑫泰)进行了实地调研,和山东鑫泰和中金黄金相关领导进行了交流和沟通。 二、分析与判断 山东鑫泰:十余载磨砺方显黄金本色山东鑫泰公司成立于2000年,2004年并入股份公司。从公司发展的历程来看,从年产不到100公斤的小矿即将发展成为年产1吨以上黄金的企业,探矿权和储量实现了 12、40倍增长。通过十余载的努力,公司积累了大量的探矿找矿经验,也正是因为多年的积累,奠定了公司未来更加快速发展的基础。 中金黄金:基地建设遍地开花中金黄金基地建设遍地开花,用基地的思路经营矿山,利用单个企业带动周边以及全局发展。公司目前矿山中,已基本形成湖北三鑫(1.4吨/年)、内蒙苏尼特(3吨/年)、陕西太白(1.3吨/年)、河南嵩县基地(包括金牛,金源和前河,3吨/年)等4大矿产金基地以及1个冶炼基地。此外年产金超过1吨的企业有辽宁排山楼(改扩建完成,1.3吨/年)、夹皮沟(1.3吨/年)、河北峪耳崖(1.2吨/年)排山楼、(1.6吨/年)、黑龙江乌拉嘎(1吨/年)等,未来山东鑫泰也将在2013年左右成为产金量达到1吨以上的吨矿型企业。从各个基地目前运作的情况来看,基地建设遍地开花的局面已经形成。 中金黄金:“十二五”期间稳步增长公司未来在资源量和产量保持稳步增长。作为成功的矿山企业,除了资源优势以外,管理能力也不容忽视。公司拥有卓越的管理能力,包括外部资源的获取能力,对已有矿山资源的认识程度,矿山经营开发方案设计,以及成功经验的持续复制与改进,从本次调研的山东鑫泰和苏尼特的成功经营可以体现。此外,中金集团目前黄金储量约1300吨,包括中金黄金约600吨以及中金国际约300吨资源,余下还有400吨左右黄金储量,未来集团将恪守承诺,陆续注入上市公司,增长确定。 黄金价格高位震荡,高金价时代持续利好公司黄金价格居高不下符合我们的预期,欧美央行宽松不变、黄金投资需求持续旺盛、新兴国家央行储备增加、欧美货币的特里芬难题无解,支撑未来金价持续高位震荡。 三、盈利预测与投资建议 未来黄金价格仍将持续高位,公司未来矿产金和业绩增长确定,上调公司至“强烈推荐”评级,预计2012至2013年矿产金数量为24.5吨和29吨,按售价355元/g计算,EPS分别为1.37和1.66元,对应当前股价PE为15.63和12.86倍。 四、风险提示 黄金价格下跌;欧美货币紧缩。

公司拥有优质的银矿资源,是全市场唯一的银矿企业,最受益于目前的高银价时代,集团资产未来的持续注入仍将值得期待。预计2012-2014年EPS分别为1.07、1.28及1.32,对应当前股价PE分别为23、19、19倍,给予“强烈推荐”投资评级。

我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.4元、0.43元、0.5元,对应目前PE26、25和21倍。谨慎推荐投资评级。