报告要点 事件描述 2014年8月21日,公司发布公告称,公司第五届董事会第十三次会议审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,确定2014年8月20日为授予日, 本次拟向激励对象授予的限制性股票数量由750万股调整为700万股,占公司当前总股本的2.75%,授予价格为8.16元/股。 事件评论 股权激励完成授予,对内激励进入实质阶段:此次公司董事会审议通过股权激励授予议案、确定授予日及本次限制性股票授予数量,显示公司股权激励计划已经进入实质执行阶段,公司对内激励即将完成。此次激励计划无疑有助于稳定包括中恒博瑞在内的子公司核心管理、技术、业务人员团队,增强激励效应,提升经营效率的同时保障公司长期发展。 通信电源+HVDC 电源+充电桩的短中长期产品布局合理,确保公司业绩持续高速增长:我们重申,公司硬件产品布局合理,足以确保公司未来两年延续高速增长,具体而言:1、4G 建设支撑公司通信电源业务高速增长,2014年中国移动加大4G 投资力度并完成了规模庞大的通信电源集采,在此次招标中公司中标份额取得新的突破。可以预见,随着2014年下半年中国联通启动10万个4G 基站建设,中国电信扩大FDD/TDD 试验网覆盖城市,公司通信电源业务仍将延续高速增长趋势;2、公司HVDC 进入加速发展期,公司在立足运营商市场基础上积极拓展互联网市场、广电市场,2014年新增订单数再次大幅增长,HVDC 逐渐成为公司新的收入和业绩增长点;3、公司LED 驱动电源业务进入规模发展期,新增订单数显著增长,此外公司积极开拓新能源充电桩市场,公司新硬件布局无疑有助于为公司开辟全新成长空间。 软硬件协同效应继续凸显,奠定公司长期成长基石:公司凭借电力电源和通信电源渠道优势,借助中恒博瑞切入电力应用软件、基站能源管理领域,充分发挥软硬件协同效应。2014年中恒博瑞国网招标中标金额达6020万,同比大幅增长。可以预见,伴随公司软硬件协同效应继续凸显,软件业务将继续发力,确保公司长期可持续发展。 投资建议:鉴于公司硬件产品布局合理,软硬件协同效应持续凸显,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.63元、0.85元、1.09元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 海能达公布了 2014年半年报。报告显示,公司2014年上半年实现营业收入6.09亿元,较去年同期上升14.37%;实现归属上市公司股东的净利润-0.60亿元。基本每股收益为-0.22元。公司预计2014年1-9月净利润区间为-6300万元和-5350万元之间。 事件评论 营收维持快速增长,毛利率下滑拖累业绩表现:公司上半年营业收入继续保持快速增长,主要表现在:1、海外市场和国内市场的收入均有不同幅度的增长,同比增长20.27%和9.80%;2、数字产品的收入同比增长28.29%,收入占比进一步扩大。另一方面,公司上半年净利润出现下滑,我们认为主要原因在于:1、公司采取了较激进的市场进攻策略,系统产品的毛利率出现较明显下降,拉低公司整体盈利水平;2、公司加大了产品的推广力度,销售费用增长较快。我们认为,随着数字产品市场格局的逐步确立,以及公司海外营销网络部署的完成,公司的毛利率有望出现明显回升,并带动整体盈利能力的提升。 期间费用增长明显,压制公司利润空间:在整体毛利率出现下滑的情况下,期间费用率的增长也成为压制公司盈利能力的主要因素之一,期间费用率从去年同期的52%上升到57%;其中,销售费用的大幅上涨成为期间费用上升的主要原因,比去年同期增加了5.35个百分点。可以预见,伴随公司市场格局的逐渐建立和巩固,公司的经营策略的重点必将转向盈利能力的提升,销售费用和管理费用将成为未来公司成本控制的重点。 警用专网建设密度持续加大,公司将成为最大受益标的:我们认为,PDT市场作为公司重点投入的方向,有望在2014年下半年迎来爆发性增长。 公司已于2014年5月相继中标重庆和南京的PDT 项目,总计金额达6786.98万元;随着各地专项建网资金的到位,其他地区的PDT 项目有望在今年下半年相继展开。我们认为,公安系统将持续加大警用装备的投入力度,并在通讯方面主推PDT 系统和终端产品,为中国本土企业创造不少于100亿元的市场空间。公司作为最早参与PDT 标准制定和系统产品试验的单位,必将充分受益于PDT 市场的成长。 投资建议:我们预测公司2014-2015年的EPS 分别为0.90元和1.30元,维持对公司的“推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,公司实现营业收入6.45亿元,同比增长16.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4548万元,同比增长69.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3652万元,同比增长44.18%;2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.11元。 事件评论 单季度计提大量坏账损失,拖累公司业绩表现:2014年上半年公司收入维持快速增长的主要原因在于:1、公司金融IC卡销量保持高速增长,同时移动支付卡逐渐放量,为公司整体收入增长提供强劲支撑;2、公司“无线城市”业务收入大幅增长,助推公司整体收入快速增长。2014年第二季度公司计提大量坏账准备,致使公司单季度净利润同比下降36%。然而,若扣除坏账计提的影响,公司2014年第二季度净利润同比增长91%,显示公司主营业务经营状况依然良好。 智能卡业务持续爆发,确保公司业绩高速增长:公司智能卡业务两大利基市场依然处于爆发增长期,足以确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、2014年5月央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的同时》,与此同时,各大商业银行竞相加大金融IC卡采购力度,政策和竞争双重驱动中国金融IC卡继续爆发;2、移动支付产业链日渐壮大,苹果iphoe6明确支持NFC有助于推动NFC手机终端加速普及,中国NFC移动支付爆发在即。此外,公司布局互联网金融终端、便携POS、IC卡在线服务平台、TSM平台建设、可信终端等,已然取得积极成效。 服务业务继续发力,奠定公司长期成长基石:公司服务业务步入持续上行通道中,有助于为公司提供长期成长动力,具体而言:1、公司“无线城市”业务加速发展,目前公司承担10个省份和中国移动互联网基地“无线城市”平台建设项目及7个省份支撑项目,后续公司有望凭借“无线城市”商户资源切入区域电商业务领域;2、教育云业务进展顺利,随着国家教育信息化持续推进、区域教育云招标陆续启动,公司有望获得更多的订单;3、公司移动支付服务业务加速发展,子公司勤动网络移动支付垂直行业综合解决方案成效显著,慧付款、慧收款用户数显著增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.35元、0.52元、0.71元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 日海通讯公布了其2014年半年度报告,报告显示,公司2014年上半年实现营业收入9.70亿元,较去年同期下降5.03%;实现归属上市公司股东的净利润0.20亿元,同比下降81.60%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.16亿元,同比下降85.59%。报告期内基本每股收益为0.06元。 事件评论 收入基本稳定,毛利率下滑拖累业绩表现:公司上半年收入略低于去年同期,基本符合预期。其中,有线业务的收入下降了35%,主要原因是电信运营商针对有线宽带领域的建设投入下降,使公司的有线业务收入受到较大的影响;另一方面,受益于4G建设热潮,公司无线业务和工程服务业务的收入增长明显,在一定程度上缓解了有线业务收入下滑所带来的影响。与此同时,受产品价格下滑的影响,公司综合毛利率下降6.06个百分点,成为公司整体业绩表现疲软的主要原因。我们判断,在行业持续保持高景气的态势下,未来无线产品价格的继续下降空间有限;而随着武汉基地的量产效率逐步提高,相关业务的毛利率有望重回上升通道。 受益4G建设,无线配套+工程服务业务将持续增长:我们认为,公司的无线业务和工程服务业务布局合理,未来一段时间内将继续分享行业成长所带来成果。具体而言:1、随着中国电信和中国联通LTEFDD/TDD混合组网试验的启动,天线等无线配套设备还将继续保持旺盛需求;公司的无线业务有望延续快速增长态势;2、工程服务已经完成全国业务布局,未来还将继续受益于中国大规模4G建设。 秉承有线业务优势,进军驻地网运营市场:根据公司近期的公告内容,公司的全资子公公司拟以1.65亿元的现金收购互通公司和长鸿公司56%的股权。这两家公司均为从事驻地网建设和运营的民营企业,拥有驻地网建设运营的资格证书。我们认为此次收购的意义在于:1、公司可快速切入驻地网运营市场,更好地利用公司在武汉基地的新增产能;2、加快公司的转型步伐,使公司的主营业务从产品制造向宽带运营服务的方向转型,保障公司的长期发展。 投资建议:我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.18元和0.31元,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件描述 世纪鼎利公布其2014 年半年度报告。报告显示,公司2014 年上半年实现营业收入1.87 亿元,较去年同期上升18.56%;实现归属上市公司股东的净利润0.16亿元,同比扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.14 亿元。 基本每股收益为0.08 元。 事件评论 路测设备需求大幅增长,收入业绩显著改善:我们认为,4G 建设驱动的网优测试产品需求大幅回暖,是公司经营情况持续改善的主要原因。可以看到,公司网络优化测试设备产品收入总体呈现80%以上的大幅增长,成为驱动公司营收及利润增长的最主要动力。我们预计,伴随中移动4G建设的持续推进,运营商网优需求投入还将维持在较高水平。另一方面,公司整体毛利率出现明显回升,主要原因在于,盈利能力较强的4G 测试产品收入占比明显提高。我们判断,随着网优行业景气度的不断提升,其毛利率还存在继续改善的空间。 4G 建设逐渐深入,网优行业拐点初步显现:随着中国4G 建设的不断深入,处在后周期的网络优化行业需求将呈明显的拐点向上态势,成为4G产业链上下一个确定性受益的细分领域。我们认为,公司作为行业龙头将充分受益于行业基本面的改善。具体而言:1、网优测试产品作为开展4G网络优化必不可少的基础工具,其产品需求仍将保持高度景气态势;2、作为网络优化环节中必不可少的部分,网优服务的需求也将在后续迎来大规模释放。 外延式扩张提速,提升长期盈利能力:我们认为,通过收购智翔信息,公司的长期盈利能力将得到明显的增强,具体表现在:1、收购标的公司主营业务为IT 职业教育实训系统的生产研发以及IT 项目外包服务;其业务规模较大,可使公司在IT 职业教育领域高起点发展,成为公司新的增长驱动;2、标的公司近两年来经营状况良好,预计可为公司带来0.52 亿元的净利润增厚,业绩改善效果明显;3、收购标的和母公司在通信、移动互联网及嵌入式软件等业务领域存在交叉,二者可通过资源整合形成一定的协同效应。 投资建议:考虑公司收购智翔信息后的备考利润目标及股本变更,我们预计公司2014-2015 年EPS 为0.32 元和0.37 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 星网锐捷发布2014 年半年报。报告显示,2014 年上半年公司实现营业收入12.90 亿元,同比增长17.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5278 万元,同比增长16.78%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3461 万元,同比减少11.40%。2014 年上半年公司全面摊薄EPS 为0.15 元。 事件评论 收入保持快速增长,业绩表现基本符合预期:2014 年上半年整体营业收入快速增长的主要原因在于,通讯产品收入同比大幅增长了39.31%,我们预计,随着公司逐渐进入营收旺季,后续公司营业收入仍将保持快速增长趋势。政府补助大幅增加,支撑公司净利润维持增长态势。扣非后净利润下滑的主要原因在于,公司整体毛利率同比下降了2.69 个百分点,与此同时,期间费用率同比上升了0.84 个百分点。 行业竞争加剧+收入结构变化,拉低公司整体毛利率水平:公司毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率较低的通讯产品收入增加,而毛利率较高的视频信息应用收入下降,致使公司收入结构发生明显变化;2、竞争加剧导致公司企业网络设备毛利率同比下降了2.06 个百分点。我们判断,随着公司逐渐进入收入旺季,行业竞争趋于缓和,公司整体毛利率水平将会呈现企稳回升趋势。 营销力度加大,致使期间费用率小幅上升:公司销售费用率上升的主要原因在于:1、在行业竞争加剧的背景下,公司加大传统业务营销力度;2、公司积极拓展“K 米”、智慧社区等O2O 业务,新业务新市场开辟增加了公司营销开支。我们预计,在收入规模稳步提升、公司新业务新市场开拓度过初始投入期后,后续公司整体期间费用率有望趋于平稳。 去IOE 支撑公司业绩快速增长,O2O 开辟公司全新成长空间:棱镜门事件之后,决策层加大了对信息安全的重视程度,在众多领域推进对国外厂商的国产化替代。公司作为国内企业网设备的重要参与者,其传统企业网业务有望充分受益于企业网市场的去IOE 化进程。与此同时,公司积极拓展“K 米”、智慧社区等行业O2O 应用,继续深耕KTV 市场,有助于为公司开辟全新的发展空间。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.20 元、1.59 元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 中天科技发布2014年半年度业绩预增公告,预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元至3.66亿元,较上年同期增长40%到60%。 事件评论 受海缆业务快速增长及投资收益增加推动,公司业绩快速增长:我们判断,公司业绩大幅增长的主要原因在于:1、通信行业的景气度高涨,拉动市场对通信用电缆和光纤光缆的需求,从而推动相关业务领域的收入和业绩持续增长;2、海缆业务发展迅速,业务规模不断攀升,成为公司增长的最大驱动力;3、营业外收入也在一定程度上增厚了业绩,其收入主要来自于出售光迅科技的股票所获得的投资收益。 光缆需求稳定增长,产业链一体化保障盈利能力:我们认为,伴随4G热潮的持续升温,大规模的4G基站和配套传输网络的建设将催生大量光纤光缆需求,为公司光纤光缆业务提供持续增长的市场空间。与此同时,公司在2014年积极实施光纤预制棒产能的扩张,可进一步完善“光棒-光纤-光缆”产业链一体化布局,从而有效缓和价格下滑对毛利率带来的影响,保障公司光纤光缆业务的盈利能力。 海缆业务加速发展,逐渐成为新的利润增长点:随着国家海洋经济的兴起,海洋装备产品的需求显著上升,直接带动了海缆行业的发展;公司在海缆领域技术优势明显、产品种类齐全,经过多年的持续经营已在中国地区拥有较高的市场份额,可充分受益于行业的加速发展;由于海缆产品毛利率水平较高,海缆产品收入的增长将显著提升公司的盈利能力。另外,公司也在积极拓展海外市场,确保公司海缆业务维持高速增长。 光伏业务渐入佳境,构筑长期增长动力:公司的光伏业务也取得重大突破,其子公司中天光伏获得1亿元人民币的光伏背板材料的订单,表明公司已具备承接大规模光伏产品订单项目的综合实力。可以预见,在能源日趋紧张,环境问题愈加受到重视的背景下,以光伏发电为代表的新能源产业还将持续获得政府的支持,光伏产业的市场前景值得期待。近期公告显示,公司非公开发行已获得证监会核准发行批文,未来增发项目的实施还将进一步提升公司在新能源领域的生产能力和研发实力。 投资建议:我们看好公司的长期发展,预计2014-2016年的EPS分别为0.89元、1.07元和1.27元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述 中恒电气发布2014年半年报。报告显示,公司在2014年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长23.92%;归属于上市公司股东的净利润4662万元,同比增长35.79%;归属于上市公司股东扣非后的净利润4404万元,同比增长60.27%。2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.18元。此外,公司预计2014年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。 事件评论 收入延续快速增长,业绩表现基本符合预期:公司营业收入延续快速增长的主要原因在于:1、4G建设拉动公司通信电源业务加速增长;2、公司硬件软件协同效应持续显现,致使子公司中恒博瑞软件业务收入高速增长。公司扣非后净利润高速增长的主要原因在于,高毛利软件业务收入占比提升、通信电源竞争局势趋缓、规模效应显现,致使公司整体毛利率同比提升了3个百分点。值得注意的是,公司存货账面价值与期初相比大幅增长了59.82%,其中原材料账面价值较期初增长了85.78%,与此同时,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长了81.69%,显示出公司2014年上半年经营状况良好,后续业绩加速增长将值得期待。 硬件产品布局合理,确保公司业绩高速增长:公司在硬件产品具有合理布局,可以确保公司业绩高速增长,具体而言:1、未来两年中国4G建设依然处于建网高峰期,足以支撑公司通信电源业务快速发展;2、HVDC进入加速发展期,公司在立足运营商市场基础上积极拓展互联网、广电系统等非运营商市场,目前已经取得突破性进展;3、LED驱动电源进入规模发展期,将充分受益于LED行业高景气,与此同时,公司在新能源充电桩领域具有成熟的产品储备,未来有望在电动汽车普及中持续受益。 软件业务持续发力,打造公司长期成长能力:公司软硬件协同效用持续凸显,致使软件业务持续发力,有助于打造公司长期成立能力,具体而言:1、子公司中恒博瑞呈现出良好发展态势,2014年6月,中恒博瑞在国网信息化招标中中标金额达到6020万元,较2013年2177万元增长显著;2、公司借助通信电源渠道优势切入基站能源管理领域取得积极进展。可以预见,伴随公司软件业务持续发力,公司长期高速成长将值得期待。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.63元、0.85元、1.09元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 2014年7月29日,公司发布公告称,公司第四届董事会第九次会议审议通过了《关于合资设立浙江三维节能环保有限公司的议案》,公司拟以自有资金出资2550万元,占总出资额的51%。 事件评论 布局节能环保,借助行业客户资源实现业务拓展:公司此次投资设立三维节能环保有限公司,涉足节水、节能环保、合同能源管理等领域,旨在充分开发公司现有行业客户,满足其节能环保业务外包需求,在巩固公司移动通信网络优化覆盖的基础上谋求业务拓展,借助行业客户渠道优势实现多业务协同发展。此外,公司此次以自有资金对外投资,有助于提高自有资金利用效率,在一定程度上提升公司的盈利能力。 4G建设加速发展,拉动网络优化行业逐渐回暖:2014年中国4G建设进入加速发展期,中国移动制定了2014年底完成50万基站的建设目标并明显加快了4G建设和推广速度,截至2014年6月底,中国移动4G基站数已经达到40万个,4G用户数达到了1394万户。中国移动4G遥遥领先的同时,中国联通和中国电信面临较大的竞争压力。受竞争驱动,中国联通和中国电信必将加快4G发展速度,两者可以借助TDD-LTE/FDDLTE混合组网试验追加4G投资,助推中国4G持续爆发式发展。可以预见,随着中国4G建设愈向深入,4G后周期的网络优化行业无疑将会迎来需求回暖时机,成为4G建设下一个确定性受益的细分领域。公司作为无线网络优化领域产品线及业务布局最为完善的龙头企业,无疑将会成为行业回暖的明显受益者。 积极谋求战略转型,打造公司长期可持续发展能力:公司在立足移动通信网络优化市场的基础上,积极布局新的业务领域,试图实现战略转型以确保公司长期可持续发展。目前,公司已经涉足煤炭、公安、铁路等行业的信息化建设,提供垂直行业无线通信解决方案,未来公司有望基于行业信息化建设拓展相关服务业务,以满足行业客户的多样化需求。 投资建议:鉴于4G建设有助于拉动网络优化行业需求提升从而驱动公司主营业务逐渐回暖、垂直行业应用拓展有助于为公司开辟全新发展空间,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.06元、0.31元、0.39元,重申对公司“谨慎推荐”评级。

事件描述. 公司发布《关于获得中国证监会核准公司重大资产重组批复的公告》,公告称,公司拟向罗建平等发行股份购买资产并募集配套资金已经获得证监会核准。与此同时,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨重大资产重组报告书》,主要内容如下:1、本次交易标的为合正电子100%股权,作价4.8 亿元;2、发行股份购买资产涉及的发行A 股股票数量为29,664,325 股,发行价格为12.81 元/股;3、募集配套资金发行股票数量不超过13,876,843 股,发行价格为11.53 元/股;4、合正电子2014 年-2016 年承诺扣非后净利润分别为4800 万元、6000 万元、7500 万元。 事件评论. 定增融资获得证监会核准,资产重组取得积极进展:公司此次发行股份购买资产、筹集配套资金获得证监会核准,显示出公司资产重组已经取得积极进展。公司此次发行股份收购合正电子100%,无疑将会为公司带来明显的收入和净利润增量。 4G 进入建设高峰期,确保公司主营基站天线业务快速增长:2014 年,中国4G 进入建网高峰期,中国移动加快4G 建设步伐,在4G 领域已经取得先发优势,我们重申,受竞争驱动,中国电信和中国联通必将在2014年下半年加大4G 建设力度,中国电信和中国联通可以凭借TDD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验追加4G 投资,助推中国4G 加速发展。公司基站天线作为4G 基站不可缺少的重要组成部分,无疑将会成为中国4G 建设的明显受益者,我们观察到,2014 年一季度公司业绩加速增长,可以预见,随着中国4G 加速发展,公司传统业务仍将延续高速增长态势。 外延式并购布局车联网,为公司开辟全新的蓝海市场:公司此次外延式并购,实现由通信天线业务向车联网领域扩张,为公司开辟了一片全新的蓝海市场。我们观察到,合正电子DA 互联系统呈现出良好的发展态势,未来公司可以凭借DA 互联系统向汽车控制、增值服务业务扩展,为公司创造新的业绩增长点。 投资建议:鉴于4G 处于建设高峰期,支撑公司传统通信天线业务快速增长,合正电子DA 互联系统发展态势良好,市场空间广阔,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2015 年EPS 为0.49 元、0.68 元,重申对公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述2 014年7月18日,公司发布了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的公告》,主要内容如下:1、确定2014年7月17日为首次授予日;2、股票期权首次行权价格为10.62元/股,授予数量为68.8万股;3、限制性股票首次授予价格为5.16元/股,授予总量为904万股,其中,首次授予817.6万股,预留份额86.4万股;4、本激励计划股票期权和限制性股票2014年-2017年需摊销的费用预测分别为1782.53万元、2229.11万元、554.93万元、108.34万元。 事件评论 股票期权和限制性股票授予完成,对内长期激励机制初步建立:公司此次授予的股票期权和限制性股票数量合计886.4万股,占授予权益总数的比重达到了91.12%,标志着公司此次激励计划基本完成。公司股权激励计划顺利结束,无疑有助于稳定核心技术、业务、管理人员,增强激励效应,保障公司长期稳定发展。 充分分享智能卡行业盛宴,确保公司业绩维持高速增长:未来两年,公司智能卡业务两大利基市场依然维持高景气,足以支撑公司业绩维持高速增长,具体而言:1、中国金融IC 卡依然处于爆发增长期,公司可以凭借磁条卡的渠道优势实现换卡平稳过渡,2014年公司金融IC 卡发卡量有望实现翻倍式增长;2、运营商、银行、互联网厂商竞相加大移动支付推广力度,共同推动中国移动支付加速发展,公司作为移动支付产业链重要参与方,必将充分分享移动支付爆发的行业盛宴,确保公司业绩高速增长。 外延式并购预期明显增强,打造公司长期可持续发展能力:公司在2013年12月引入战略投资者,明确指出“对内完善激励机制,对外谋求战略扩张”。公司此次完成股票期权和限制性股票授予,标志着“对内完善激励机制”已然完成,可以预见,公司后续将加快战略扩张的步伐,结合自身金融IC 卡、移动支付卡的技术优势,布局金融IT、移动支付服务等业务,打造公司长期可持续发展能力。 投资建议:鉴于公司完善对内激励有助于增强激励效应、确保团队稳定,智能卡业务支撑公司业绩维持高速增长,外延式并购有助于打造公司长期成长能力,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS 为0.41元、0.54元、0.68元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 中兴通讯公布 2014 年半年度业绩预告修正公告。报告显示,公司 2014 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为10 亿元-11.5 亿元,同比增长222.57%-270.96%,全面摊薄每股收益为0.29 元-0.33 元。 事件评论 毛利率水平大幅提升,业绩表现超出市场预期:公司此次将2014 年上半年业绩预告由此前预计的8-10 亿元上调至10-11.5 亿元,业绩表现超出市场预期。我们判断,公司业绩大幅增长的主要原因在于:1、部分4G产品收入进行结算,而其高毛利率水平对于提升公司盈利具有积极作用;2、终端业务毛利率水平大幅改善,主要在于海外市场需求旺盛,最终提升公司整体毛利率。可以预见,伴随海内外4G 建设维持高景气,公司整体毛利率仍将处于上行通道中,公司业绩持续高速增长将值得期待。 中国 4G 进入建网高峰期,确保公司主营业务高速增长:2014 年中国4G建设已然进入建网高峰期,中国移动2014 年4G 资本开支750 亿元,同比增长80%,我们重申,随着监管层批准中国联通和中国电信开展TDD-LTE 和FDD-LTE 混合组网试验,中国电信和中国联通受竞争驱动将借机追加4G 投资。我们观察到,公司在中国移动TD-LTE 二期集采中获得行业领先的市场份额,可以预见,后续公司有望在中国电信和中国联通集采中获得更多订单,公司无疑将会成为中国4G 建设的最大受益者。 海外 LTE 市场空间广阔,支撑公司业绩高速增长:在充分分享中国LTE行业盛宴的同时,公司积极拓展海外LTE 市场,目前公司在亚太、欧洲LTE 市场开拓中已经取得积极成效。我们认为,随着LTE 建设由发达地区向新兴市场扩散,公司有望凭借技术和区域优势,抓住新兴市场发展机遇,支撑公司业绩高速增长。 终端、政企业务转型加速,打造公司长期成长能力:2014 年公司积极调整终端战略,注重4G 旗舰机型销售,提升品牌价值,公司终端业务盈利能力有望得以提升。与此同时,公司M-ICT 战略有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间,奠定公司长期成长基石。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.87 元、1.05 元、1.26 元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 天喻信息发布 2014年半年度业绩预告。报告显示,公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润4200万元-5000万元,同比增长56%-86%。 事件评论 单季度计提较大金额坏账损失,拖累整体业绩表现:整体而言,公司上半年业绩低于市场预期,主要原因在于公司在二季度计提较大金额的坏账损失,若扣除此影响,公司经营仍处于正常状态。可以看到,公司2014年二季度单季度业绩同比同期下滑30%左右,而环比2014年一季度则下滑50%左右。若扣除坏账计提的影响,公司二季度单季度的净利润规模应该在同比80%左右、环比30%左右增长。我们注意到,公司上半年金融IC卡等传统业务仍处于高景气状态,而服务业务也处于持续推进中,公司整体经营仍处于良性发展通道中。 传统智能卡业务仍处于高景气态势,支撑公司业绩持续增长:我们认为,未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段,两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移,与此同时,受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计,2014年中国金融IC 卡发卡量将会超过5亿张,较2013年同比大幅增长,公司作为行业龙头将继续分享金融IC 卡行业盛宴;2、我们重申,中国移动支付发展的客观条件已然成熟,行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到,除电信运营商外,银行、互联网、终端厂商积极开展移动支付业务,共同推动移动支付发展普及,公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。 服务业务持续发力,打造公司长期成长能力:与硬件产品相比,服务业务具有更强的可持续发展能力。公司在分享智能卡行业盛宴的同时积极培育服务业务,目前公司无线城市、教育云、移动支付服务业务经营状况持续改善,可以预见,服务业务将为公司提供长期成长动力。 投资建议:鉴于金融IC 卡确保公司高速增长,移动支付支撑公司持续成长,服务业务奠定公司长期发展基石,我们看好公司发展前景,预计公司2014-2016年EPS 为0.35元、0.52元、0.71元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 烽火通信发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为:1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票,占公司总股本的2.98%;2、授予价格为7.15元/股;3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期;4、授予条件为:前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10%,前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8%;5、解锁条件为:每个解锁期,可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15%,且不低于同行平均水平,可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15%,此外,三个解锁期,可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9%、9.5%、10%,且不低于行业平均水平。 事件评论 激励计划有利于稳定公司团队,完善公司长效激励机制:公司此次推出限制性股票激励计划,旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制,继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队,增强激励效应,确保公司长期稳定发展。 行权条件的设置彰显公司长期发展信心:可以看到,公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言:1、从股权激励期限而言,此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期,要求公司经营具备持续较快增长能力;通过行权条件的测算,公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长;2、我们观察到,公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15%,显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言,公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。 4G支撑公司业绩高增长,新业务新市场布局确保长期成长:未来两年,中国4G依然处于建网高峰期,4G建设必将催生大量传输网设备需求,为公司业绩增长提供强劲支撑。此外,公司积极布局新业务,开辟新的市场空间,打造公司长期可持续发展能力,具体而言:1、公司继续发展数据通信业务,寻求业务扩张,实现多业务布局;2、公司积极开辟国内广电、电力市场,为公司提供全新发展空间。 投资建议:鉴于公司激励计划彰显长期发展信心,4G、新业务新市场确保公司持续成长,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元,重申“推荐”评级。

事件描述. 烽火通信发布公告称,公司正在筹划股权激励计划事宜,经公司申请,公司股票自2014 年6 月30 日起停牌。公司预计将在5 个工作日之内复牌。 事件评论. 股权激励计划有利于稳定公司团队,保障公司长期成长:自公司2009 年启动首期股票期权激励计划以后,公司此次再次推出股权激励计划,主要考量在于,继续稳定公司核心技术管理人员团队,同时增强激励效应,确保公司长期稳定发展。此外,在大股东完成增持后公司迅速推出股权激励,侧面显示公司对长期发展的极大信心。 LTE 建设拉动传输网设备需求提升,确保公司业绩高速增长:我们重申,2014 年中国LTE 进入建网高峰期,LTE 建设必将催生大量传输网设备需求,为公司业绩增长提供强劲支撑。我们观察到,中国移动已经在2 月完成全球规模最大的100G 采购项目,与此同时,中国联通和中国电信也提前布局传输网建设,中国电信在4 月完成了2014 年IP RAN 集采,中国联通在2 月也启动全国100 多个城市本地网IP RAN 设备集采。可以预见,伴随工信部批准中国电信和中国联通TDD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验,中国电信和中国联通必将借机追加4G 投资,为公司传输网设备提供庞大的市场需求,确保公司业绩高速增长。 固网宽带持续推进,驱动公司宽带接入及终端产品业务稳步发展:为促进固网宽带收入持续增长,以中国联通为代表的运营商逐渐加大固移业务融合力度,试图进一步提升固网宽带实装率,促进固网业务持续发展,运营商固网宽带投资无疑有助于支撑公司宽带接入和终端类业务稳定发展。 新业务新市场布局,打造公司长期可持续发展能力:公司在立足通信传输网业务的基础上,积极布局新业务,开辟新的市场领域,打造公司长期可持续发展能力,具体而言:1、公司继续发展数据通信业务,试图寻求业务扩张,实现多业务布局;2、公司积极开辟国内广电、电力市场,为公司提供全新发展空间,与此同时,公司继续加大海外市场开拓力度,公司海外市场有望延续高速增长态势。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014 -2016 年全面摊薄EPS 为0.67 元、0.82 元、0.98 元,重申对公司“推荐”评级。