报告要点 事件描述 2016年3月31日,中恒电气发布2015年年报,公司2015年全年实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长14.14%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.39亿元,同比增长12.66%。2015年公司全面摊薄EPS为0.27元。此外,公司发布2015年利润分配方案,拟每10股派发现金红利0.3元(含税)。 事件评论 收入延续高速增长,股权激励费用影响业绩表现:收入高速增长的主要原因在于:1、4G建设催生大量通信电源需求,支撑公司通信电源业务收入同比增长32%;2、电力电源快速增长的同时,充电桩业务开始贡献明显的收入增量,致使公司电力操作电源业务收入同比增长41%;3、软硬件业务协调效应继续凸显,拉动软件业务收入同比增长46%。净利润增速较2015年前三季度有所下滑,主要原因在于,公司在第四季度计提2950万元股权激励成本,若扣除股权激励费用影响,公司2015年全年净利润增速达到35%,依然呈现高速增长趋势。 软硬件业务协调发展,充电桩业务进入爆发期:4G驱动公司通信电源高速增长、HVDC业务持续拓展互联网客户实现迅猛发展的同时,软硬件业务协调效应致使软件业务持续发力。此外公司充电桩业务已然进入爆发增长期,2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标,我们判断,公司凭借充电桩丰富的技术积累,后续将在国网2016年招标中获得更多订单。为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线。可以预见,公司充电桩业务爆发式发展,将会为公司整体业绩高速增长提供坚实保障。 能源互联网战略持续推进,充分分享电力体制改革红利:为迎接电改分享改革红利,公司持续推进能源互联网战略落地。目前,其子公司中恒云能源已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O智慧能源服务,线上中恒能源互联网云平台通过大数据、云计算构建“互联网+智慧能源”线上数据运营中心,实现能源精细化管理;线下则涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、主动配电网等微网建设运营,电力需求侧管理与响应,能源管控及精细化综合服务。可以预见,随着公司能源互联网业务模式持续拓展,公司长期发展前景将值得期待。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。

事件描述 公司发布2015年年报。公告显示公司2015年实现营业收入17.71亿元,同比减少0.07%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7049.2万元,同比去年减少47.78%。2015年公司全面摊薄EPS为0.13元。 事件评论 研发投入加大致使公司业绩承压,4G建设回暖公司经营逐步改善。全年来看,公司营业收入较去年总体持平,符合我们对于国内4G建设仍处景气区间的判断。公司2015年归属上市公司扣非后净利润同比减少47.78%,主要原因在于管理费用率有所上升具体而言,公司着眼4G布局5G,持续加大研发费用投入,致使公司2015年研发费用达到9193.4万元,同比上升29.28%,使得公司管理费用同比提升约2%。另外,公司毛利率水平虽较去年有所下滑,但较同类可比企业而言下滑幅度有限,彰显公司优良成本管控能力。分季度来看,公司四季度营收同比增长5.99%,同时毛利率环比提升约1%,表明随着下半年运营商4G建设逐步复苏,公司经营态势已较上半年显著企稳,而公司四季度净利润同比下降则主要由于去年同期的高基数效应。 国内4G产业仍处景气区间,国际市场拓展保障公司未来发展。我们认为,受益于国内4G建设的持续推进,同时加大海外市场拓展力度,公司未来发展仍具保障。具体而言,一方面根据运营商披露,中移动2016年4G基站数预计继续增加30万座,同时中国联通预计将新建4G基站约46万座,较2015年同比提升达53%。同时迫于竞争压力,预计中国电信亦将加大4G建设力度。国内4G产业的持续高景气态势将是公司未来业绩的有力保障。另一方面,公司目前已相继在瑞典、美国与香港设立子公司,着力加大海外市场拓展力度。相较于国内,海外市场毛利率方面具备显著优势,未来预计将为公司带来业绩增厚。 自动化升级+新产品布局,公司有望开拓全新盈利点。具体而言:1、公司自动化子公司成立已达两年,自动化设备已实现部分装配,预计未来生产线的全面改造升级将明显提升公司毛利率水平;2、公司陶瓷材料新产品已具备量产能力,新品性能提升显著,在4G建设中替代空间巨大。与此同时,公司POI、ODU、微波天线等新产品已完成供货爬坡并实现少量出货,未来或将为公司开拓全新盈利点。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计2016年-2018年全面摊薄EPS为0.17元、0.20元、0.23元,维持“买入”评级。

主营业务维持高速增长,充电桩业务提供显著业绩增厚:可以发现,2016年第一季度公司业绩延续高速增长趋势,主要原因在于:1、4G建设驱动公司通信电源业务高速增长的同时,软硬件产品协同效应继续凸显,软件业务继续发力,支撑公司主营业务维持高速增长;2、2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标,国网订单于2016年第一季度确认收入,充电桩新业务为公司提供了显著的净利润增厚。可以预见,公司凭借其技术优势,将会在后续国网充电桩招标中获得更多订单,为其未来两年业绩增长提供强劲支撑。 充电桩业务进入爆发期,软硬件业务协调效应继续凸显:2015年11月公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达到9258万元,不仅如此,受益于新能源汽车迅猛发展,公司在多省市充电桩招标中持续取得突破获得充足订单,公司充电桩业务已然进入爆发增长期,为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩展充电桩生产线以实现产能扩张。此外,公司硬件产品延续高速增长的同时,软硬件产品协同效应继续凸显,电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸,基站能源管理业务稳步推进,软件业务持续发展为公司整体业绩增长提供坚实保障。 迎接电力体制改革红利,能源互联网战略持续落地:为迎接电力改革分享改革红利,公司积极推进能源互联网战略落地,具体而言:1、2015年6月公司出资9000万元增至普瑞智能开展用电侧节能服务;2、2015年7月公司与南都电源签署《战略合作协议》涉足分布式微网储能领域;3、2015年10月公司调整定增预案,拟募资10亿元用于能源互联网云平台建设;4、2016年3月子公司中恒普瑞与苏州工业园分别出资1800万元、2000万元成立中鑫能源开展电力购销业务,实现能源互联网战略延伸。可以预见,随着电力改革持续推进,公司能源互联网战略将为公司未来长期成长奠定坚实基础。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.42元、0.58元,重申“买入”评级。

事件描述 公司发布2016年年报。公告显示2015年公司实现营业收入8.65亿元,同比下降4.37%,实现归属上市公司股东净利润1898.575万元,同比增长36.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-558.7万元。2015年公司实现全面摊薄EPS为0.046元。 事件评论 海外市场收入实现大幅增长,毛利率提升助力业绩改善。公司2015年业绩稳健增长,我们认为主要源于海外市场收入大幅增长,而海外收入比重增加合并公司内部管理效率改善,致使公司毛利率水平进一步提升。具体而言,公司2015年海外业务收入达到1.23亿元,同比大幅增长508.68%,占总体收入比重达到27.31%,使得整体营收得以较大增幅度增厚,同时公司海外业务毛利率达到55.89%,结合公司成本管控力度进一步加强,使得公司2015年毛利率水平达到30.75%,较去年同期提升1.7%,公司盈利能力进一步改善。 国内4G建设进入下半场,网优需求预计加速释放。从近期招标与集采情况来看,中移动小基站等网络优化、室内覆盖等网络优化需求释放明显加快。公司作为国内领先的网络优化设备厂商,自身技术实力优异,年初至今已先后较大比例中标中移动光纤分布式系统、干放与无源器件等集采。整体来看,中移动4G基站数已达110万座,室外覆盖已逐步接近完成,预计网络优化需求将进一步加速释放。而从国内4G建设的阶梯式特点来看,后期中联通、中电信网优需求将使行业维持二到三年高景气周期,公司作为龙头之一有望优先受益行业复苏。 推出核心员工入股创新业务管理办法,完善激励机制优化公司产业布局。公司推出员工入股创新业务子公司投资与管理办法,为公司及下属子公司员工提供内部创业平台,支持员工开拓与公司传统业务非重合的其他领域。公司通过对创新业务子公司实施员工持股,一方面有望锁定核心创业人才,激发优秀员工创新创业潜力,另一方面有望通过构建利益分享、风险共担、资源共享机制,为进一步优化公司产业布局提供良好支撑,并借此构建公司长远核心竞争力。此外,结合此前公司与赛伯乐共同设立杭州滨江众创投资基金等举措,我们预计公司未来将继续展开资本运作尝试,持续拓展公司新业务布局。 投资建议:基于此,我们看好长远发展,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.22元、0.29、0.34元,维持公司“买入”评级。

事件描述 公司发布2015年年报。公告显示,2015年公司实现营业收入69,604.24万元,同比增长55.70%;实现营业利润10,700.56万元,同比增长245.05%;实现归属于母公司所有者净利润11,443.36万元,同比增长160.92%。公司2015年全面摊薄EPS为0.46元。 事件评论 双主业布局保障业绩稳健增长,费用管控大幅优化彰显公司优异质地。 公司2015年业绩保持快速增长,主要原因在于智翔信息并表与公司费用管控进一步优化。具体而言:1、公司收购标的智翔信息2015年实现营业收入2.38亿元,同比增长22.24%,实现净利润5829.46万元,同比增长27.06%,超出业绩承诺值。在网优业务保持稳健的同时,切入职业教育的双主业布局使得公司业绩得以大幅增厚。2、公司针对传统网络优化业务持续加强部分产品线与运营构架优化,使得公司整体期间费率用大幅下降,促使公司主业盈利能力进一步提升。此外,运营商4G建设逐步进入尾声,促进公司网络优化业务持续向好。 IT职业教育市场前景广阔,公司外延式布局有望进一步加速。公司在职业教育领域持续推进各项布局,我们预计其后续发展有望实现加速。 具体而言,公司计划在2015-2016年分别投入1.03亿元和1.1亿元,用于鼎利学院的建设和运营工作。随着“长江职业学院鼎利学院”、“吉林农业科技学院-鼎利学院”相继的成立,未来鼎利学院与在线教育平台的“线下+线上”业务布局将为公司开辟全新的发展空间。此外,董事会已授权管理层运作教育机构标的相关的下一步并购,授权金额不超过4.5亿元。目前我国IT职业教育市场前景依旧广阔,未来数年市场复合增长率预计将保持在30%以上。公司未来有望凭借自身优良的ICT产业经验与职业教育平台形成良好协同,随着后期各项布局的逐步落地,公司未来双主业融合发展的长远前景值得期待。 网优行业预计持续回暖,公司主营业务增长可期。我们预计网络优化行业将在2016年维持增长势头,促进公司主营业务稳健增长。具体而言,2016年以来运营商对网优行业的集采与招标有提升趋势,尤其以中国移动为例,我们判断目前其室外覆盖已接近完成,预计2016年室分等网优需求释放概率较大。公司作为国内领先的网优测试设备与服务提供商,有望在行业景气度持续的提升过程中优先受益。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.61元、0.78元、0.87元,重申对公司“买入”评级。

事件描述 海兰信公布其2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入3.28亿元,较去年同期下降16.55%;实现归属上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长96.06%。摊薄每股收益为0.17元。此外公司发布2016年一季度业绩预告,预计2016年1-3月,归属于上市公司股东的净利润为1106.27万元-1191.37万元,同比增长290-320%。 事件评论 产品结构显著优化,盈利能力大幅提升:公司营业收入出现下滑的原因在于,京能电源公司股权转让后不再并表,且公司聚焦高毛利率业务后集成业务收入规模缩小。然而,随着公司自主产品和军品业务收入占比上升,公司整体毛利率显著提升,同比增加6.56个百分点。我们认为,公司在航海通信导航智能化及海洋信息化方面已拥有领先技术,将持续受益于国家“海洋强国”发展战略;后续随着公务船市场拓展加速、以及新产品订单规模的提升,其收入规模将大幅提升。此外,公司INS等产品已突破海外市场垄断,国外业务收入也呈现高增长发展态势。 受益于军民融合政策,军民市场齐头发展:公司不断完善军品与民品业务布局,双轮驱动保障公司持续发展。在民品市场,公司抓住公务船市场的发展机遇,快速扩大市场份额。而在军品市场,多款产品型号正参与军品项目竞标,未来将成为公司收入及利润重要增长来源。同时,随着军民融合发展正式上升为国家战略,民营资本有望加速进入较为封闭的军品市场,充分发挥民企在新产品研发、生产等方面的经营效率优势。 考虑到公司拥有齐全的军品研发、生产及供应资质,且在航海电子领域技术处于龙头地位,我们认为,公司军品业务上升空间巨大,可为公司长期发展提供持续动力。 并购劳雷提供显著协同效应,加速海洋信息化业务发展:公司在2015年完成对海兰劳雷的收购事项,但尚未并入当期利润。但我们认为,此次收购将显著增强公司技术实力,使公司步入全新发展阶段;此外,劳雷拥有丰富的产业资源及产品渠道,有助于公司在国际市场的拓展和外延发展;而在海洋信息化业务方面,公司在国内市场率先推出小目标探测雷达以及浪能驱动机器人两款产品。其中,小目标探测雷达产品已处于市场拓展阶段,将成为公司2016年重要的收入和利润来源。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.48元、0.65元、0.83元,重申对公司“买入”评级。

事件描述 2016年3月29日,盛路通信发布2016年第一季度业绩预告。报告显示,公司2016年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润4800万元-5800万元,同比增长125.15%-172.06%。 事件评论 通信天线业务稳定增长,南京恒电并表提供显著业绩增厚:可以发现,2016年第一季度公司业绩延续迅猛增长趋势,主要原因在于:1、受益于中国4G及通信网络建设,母公司通信天线业务维持快速增长;2、合正电子车载信息系统经营情况良好,净利润实现高速增长;3、南京恒电并表为公司提供显著业绩增厚。我们预计,随着合正电子和南京恒电持续发展,未来两年公司业绩将延续高速增长趋势。 通信网络建设稳步推进,支撑主营通信天线业务稳步发展:我们判断,未来两年,在政府政策推动、行业竞争拉动的共同作用下,中国通信网络建设将稳步推进,支撑公司通信天线业务稳定增长,具体而言:1、监管层“宽带中国战略”、“提速降费”指导意见,在政策层面上要求中国网络建设持续完善;2、2016年,为巩固4G领先优势,中国移动计划新建30万个4G基站,受竞争驱动,中国联通和中国电信分别计划新建28万个、29万个4G基站,可以发现,运营商4G竞争将支撑中国4G建设依然处于建网高峰期,为公司基站天线业务创造旺盛的市场需求,确保公司通信天线业务维持快速增长。 持续开展外延式并购,增厚公司业绩同时开辟长期成长空间:公司在立足通信业务的基础上,积极开展外延扩张,在为公司贡献显著业绩增厚的同时,开辟全新成长空间,具体而言:1、2014年8月公司完成合正电子100%股权收购事宜,目前合正电子车载信息系统发展势头良好,我们预计其2016年超额完成7500万元业绩承诺将会是大概率事件;2、2015年11月,公司完成南京恒电100%股权收购事宜涉足军工微波通信领域,南京恒电承诺2015-2017年净利润分别为5000万元、6000万元、7200万元,将为公司提供显著的业绩增厚;3、2015年9月公司以4500万元设立子公司盛元投资寻找车载智能、互联网+领域标的,2016年1月盛元投资出资1500万元获得点滴互联10%股权进入汽车后服务、泛汽车生活领域,开辟公司全新成长空间。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.56元、0.89元,重申“买入”评级。 风险提示: 1、母公司通信天线业务成长性可能低于预期; 2、合正电子市场拓展和盈利能力可能低于预期; 3、南京恒电未来实际业绩可能低于业绩承诺; 若发生以上预期外的状况,均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。

事件描述 公司今日发布公告称,公司员工持股计划已完成购买,累计买入公司股票2,039,412股,占公司总股本的0.83%,购买均价为38.00元/股,成交金额为77,497,656元。 事件评论 员工持股落地保障公司高效发展,持股均价提供较高安全边际。根据本次员工持股方案,公司实际控制人为员工提供借款支持,借款部分与自筹部分的比例为3:1,锁定期为12个月。我们认为,一方面,本次员工持股计划的落地将力助公司锁定核心人才,全面提升公司经营管理效率,预示着公司发展将进入全新阶段;另一方面,本次员工持股购买均价为38.00元/股,为公司提供了较高的安全边际; 网优行业需求有望加速释放,主营业务预计稳健增长。主营业务层面,公司在夯实传统优势区域的同时着力向外扩展,目前已在全国9省中标中国移动一体化代维项目,使得公司业务规模得以扩大,预计将营业收入稳健增长。我们认为,随着三大运营商4G建设相继进入中后期,网络优化作为显著的后周期行业,在未来二到三年将维持高景气态势。另外,4G网络相较于前代网络更为复杂,基站数目明显增多,运营商日常运维需求显著增加。而在行业“营改增”、运营商盈利能力下滑等因素促进下,代维行业规模效应与龙头效应凸显。公司作为国内一体化代维龙头之一,在核心网技术、高端网优等方面技术优势领先,未来随着市场份额与盈利能力的持续提升,公司主营业务将维持高增长。此外,子公司天河鸿城天线业务的主要客户中联通目前尚处4G建设高峰阶段,在自身天线业绩高增长的同时有望与宜通世纪形成较强的渠道互补,实现协同增长; Jasper价值并非仅在于稀缺,平台型模式力助物联网龙头腾飞。我们认为,携手Jasper给公司带来的并非仅在于稀缺性,更在于平台型模式为公司带来的广阔空间。一方面,Jasper最为全球最优秀的物联网平台之一,技术实力构筑壁垒,竞争优势明显。具体而言:1、Jasper提供电信级物联网连接,非智能家居等局域性物联网平台可比,在传输能力、可靠性等方面有望成为国内工业级互联的首选,配合中国联通国内独有的全国性WCDMA+FDD双网,有望力助公司打开M2M广阔市场;2、万物互联相较于人人通信,最大区别在与万物互联形态下定制化需求多样,不同子领域功能差异明显,Jasper凭借多年积淀,客户遍及车联网、金融支付、工业装备、安防监控、交通物流等主要场景领域,积累百余核心API可供调用,较国内可比物联网平台存在量级上的优势。而在Jasper平台功能优势下,C端一旦采纳既将形成强大客户粘性,其竞争壁垒有望进一步强化。另一方面,公司物联网平台与运营商进行收入分成的平台型商业模式,较同类平台进行软件开发的项目型模式存在本质区别。在智能驾驶、移动支付等子领域的不断催化下,国内物联网连接的不断增长,有望最终体现为公司的持续性业绩增厚。目前国内M2M市场仍处于爆发前夜,未来成长前景广阔,公司有望凭借Jasper物联网平台实现长足发展。 投资建议:基于此,我们看好公司发展前景,预计其2016-2017年EPS为0.89元(未摊薄)、1.27元(未摊薄),维持“买入”评级。 风险提示: 1. 网络优化行业发展慢于预期; 2. 物联网产业发展低于预期; 3. 公司整合态势可能不达预期;

报告要点。 事件描述。 2016年3月21日,中恒电气发布公告称,其控股子公司苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司与苏州工业园区股份有限公司拟分别投资1800万元、2000万元成立苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司,主要从事电力购销业务及相关服务。 事件评论。 合资设立中鑫能源,迎接电力改革进军售电蓝海市场:2015年11月30日,国家发改委、国家能源局正式发布6大电力体制改革配套文件;2016年3月7日,国家发改委发布了《关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知》,进一步扩大输配电价改革试点范围。监管层频频出台相关政策,显示中国电力体制改革已然进入实质性推进阶段。此次中恒普瑞与苏州工业园成立合资公司中鑫能源综合服务有限公司涉足售电业务,旨在分享售电市场改革红利,随着中国电力改革持续推进,合资公司中鑫能源综合服务有限公司未来发展前景值得期待。 充电桩业务进入爆发期,软硬件协同发展支撑公司业绩高速增长:公司在巩固通信电源业务、拓展HVDC的基础上,大力发展充电桩业务。 公司充电桩业务逐渐进入爆发期,2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标,我们预计,凭借其产品技术优势,公司将会在后续国网充电设备招标中获得更多订单。为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线以实现产能扩张。此外,硬件业务高速发展的同时,软硬件产品协同效应继续凸显,凭借其电力电源、通信电源产品渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸,基站能源管理业务稳步推进,软硬件协同发展足以确保公司业绩延续高速增长。 能源互联网战略持续落地,奠定公司长期成长基石:2015年公司积极推进能源互联网战略,具体而言:1、2015年6月公司出资9000万元增资普瑞智能开展用电侧节能服务;2、2015年7月公司与南都电源签署《战略合作协议》涉足分布式微网储能领域;3、2015年10月公司发布调整后的非公开发行股票预案,拟募资10亿元主要用于能源互联网云平台建设。公司能源互联网战略已经实现电能生产储备、用电侧管理、云平台搭建等较为完备布局,为公司长期发展奠定坚实基础。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.36元、0.48元,重申“买入”评级。

报告要点 事件描述 海能达公布了其2015年年报。年报显示,公司2015年全年实现营业收入24.78亿元,较去年同期上升27.09%;实现归属上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长485.19%。基本每股收益为0.16元。 事件评论 收入延续快速增长,毛利率改善助推业绩提升:公司全年收入延续快速增长势头,主要原因在于,公司在海内外专网市场保持领先份额,终端产品销售收入快速提升同时,系统产品的订单规模也实现较快增长。另一方面,公司持续受益于规模效应和中高端数字产品发展战略,毛利率同比增长7.11个百分点,成为其净利润增速明显高于其收入增速的主要原因。而随着行业需求增长,后续公司盈利能力还存在继续提升空间。 费用管控成效显著,高研发投入保证竞争优势:公司费用管控成效显著,全年期间费用率为39.36%,同比下降2.14个百分点。其中,受汇兑收益影响,财务费用改善最为显著。另一方面,公司研发支出占总营收的12.04%,连续四年超过10%;对此我们认为,长期高水平的研发投入成为公司保持竞争力的关键,助力公司在海内外市场保持较快增长。 海内外市场齐发力,奠定业绩高增长基础:我们认为,公司在国内中高端市场的占据领先份额,其海外市场拓展也持续发力,为公司持续发展提供动力。在海外市场,继荷兰、埃塞俄比亚等项目后,近期公司获得巴西首都公共安全TETRA数字系统项目订单,并同时继续开拓欧洲市场,海外发展延续强劲势头。在国内市场,公司充分发挥在PDT领域的产品和技术优势,未来将持续受益于公安、消防、应急等领域数字化升级需求和国产替代机遇,确保公司收入利润延续高增长。 扩大员工持股计划参与范围,建立高效激励机制:公司近期发布第二期员工持股计划的草案修订案。相比2015年7月发布的草案文件,修订后的员工持股计划参与人数由8人增至1500人上限,资金规模由1600万元提升至3亿元。对此我们认为,员工持股的激励范围从公司高管扩大至核心管理和技术人员,将有助于全面激发公司成长潜力,对公司中长期发展起到助推作用。同时,该员工持股计划设立了12个月的锁定期和24个月的存续期,有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定,为公司后续新品研发和市场拓展提供保障。 投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2016-2018年的摊薄EPS为0.26元、0.34元和0.44元,重申对公司“买入”评级。

报告要点: 事件描述2016年3月15日,烽火通信发布公告称,其全资子公司烽火集成拟使用1.47亿元收购公司控股股东烽火科技持有的烽火集成的子公司烽火信服42.27%股权。收购完成后,烽火信服将成为烽火集成的全资子公司。 事件评论 收购烽火信服强化软件支撑能力,持续改革提升公司盈利水平:烽火信服是国内领先的技术服务提供商,具有“软件+服务”综合服务能力,此次烽火集成收购烽火信服42.27%股权,旨在强化其软件和系统集成能力,以支撑烽火集成“大集成业务”战略布局。值得注意的是,2015年12月30日,公司与武汉邮科院分别出资2.5亿元、1.9亿元发起设立武汉飞思灵微电子,加大研发力度试图突破核心芯片研制技术,以此提升公司芯片自给率。可以发现,公司在软件和芯片领域持续改革,将有助于公司降低经营成本,提升其整体盈利水平。 光通信行业维持高景气,新产品新市场拓展驱动业绩高速增长:2016年在中国联通4G建设、中国移动和中国电信固网宽带及传输网投资的共同驱动下,中国光通信产业呈现出高景气态势,公司作为光通信全产业布局最为完善的行业龙头,必将成为行业高景气的最大受益者。 此外,公司在立足国内传统光通信业务基础上,积极开发新产品拓展新市场,具体而言:1、公司在发展数据通信、智慧城市、军工业务的同时布局云计算业务,其与省联投合资公司湖北省楚天云有限公司承接的“湖北省楚天云项目”是国内首个全省统一,贯穿国家、省、市、县四级的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台;2、为加大海外市场拓展力度,2015年4月公司契合“一带一路”国家战略投资1亿元成立西安烽火,试图分享丝绸之路经济带通信基础设施建设带来的行业盛宴。可以发现,公司主营光通信产业,以及其新产品新市场布局,足以支撑公司未来业绩延续高速增长。 烽火星空作为中国网监领域龙头,呈现出良好发展态势:烽火星空作为中国网监领域龙头,目前发展势头良好,具体而言:1、2015年上半年烽火星空净利润同比增长46%,呈现出加速增长趋势;2、烽火星空在巩固网监市场的同时,积极拓展政企和民用市场,依托其数据采集技术探索大数据分析服务,业务模式由硬件向“硬件+服务”延伸。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.76元、0.95元、1.11元,重申对公司“买入”评级。

报告要点 事件描述 硕贝德发布2015年年报,公司2015年实现营收7.71亿元,同比减少7.16%;实现归属于上市公司的净利润-1.04亿元,同比减少290%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1.09亿元,同比下降315%。公司发布2016年第一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润1200万元-1600万元,同比增长235%-280%。此外,公司发布《第一期员工持股计划(草案)》,1:1设立硕贝德1号集合资产管理计划优先级和进取级,以不超过5000万元认购硕贝德1号进取级份额,参与对象为包括董监高在内的不超过200名员工。此计划存续期不超过24个月,锁定期为12个月。 事件评论 营业收入略有下滑,净利润呈现亏损状态:公司2015年收入下滑原因在于,部分客户订单减少致使母公司收入同比减少35%。净利润亏损原因在于:1、子公司摄像头模组和指纹识别模组毛利率较低,拖累整体毛利率水平;2、母公司塑胶机壳研发未达预期亏损3000万元,计提股权激励成本约1800万元,致使期间费用率同比增加13.81个百分点。随着后续子公司订单收入放量规模效应逐渐显现,母公司终止塑胶机壳研发,公司整体营业收入将迅猛增长,盈利能力也将明显改善。 新客户拓展+机壳天线一体化,支撑母公司天线业务重回增长路径:未来三年母公司终端天线业务将重新呈现快速增长,主要原因在于:1、公司陆续拓展魅族、OPPO、小米、乐视等新客户,新客户拓展将有助于支撑天线业务收入重回增长路径;2、公司分别于2015年10月、2016年2月完成对利美实业51%股权、深圳璇瑰51%股权收购事宜,以落实机壳天线一体化战略,为母公司天线业务长期发展奠定坚实基础。 指纹识别爆发式发展,子公司前期布局逐渐进入收获期:未来两年子公司布局将逐渐进入收获期,具体而言:1、目前芯片封装、摄像头模组实现快速增长,预计芯片封装及摄像头模组业务2016年扭亏将是大概率事件;2、受益于指纹识别爆发式发展,公司目前指纹识别模组在手订单充足,指纹识别业务将为公司提供显著的收入业绩增厚。 员工持股增强激励机制,彰显长期成长坚定信心:公司此次开展员工持股计划,一方面旨在增强公司高层与骨干员工的激励效应以提升公司经营效率;另一方面也无疑体现出公司对于未来发展具有坚定信心。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.42元、0.60元,重申对公司“买入”评级。

报告要点 事件描述 2016年3月10日,同方国芯发布《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》,公告显示,2016年1月25日,同方国芯全资子公司拓展创芯与力成科技签署《认股协议书》,以总价款38.10亿元认购力成科技定增发行的2.597亿股;2016年2月25日,同方国芯全资子公司茂业创芯与南茂科技签署《认股协议书》,以总价款23.41亿元认购南茂科技定增发行的2.993亿股。此外,公司股票自2016年3月11日开市起复牌。 事件评论 外延式并购取得积极进展,集成电路产业航母战略稳步推进:2015年11月,公司发布定增预案,定增募资800亿元,拟投入600亿元、37.9亿元、162.1亿元分别用于扩建存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权、收购芯片产业链上下游公司,本次公司发布《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》并复牌,显示公司芯片产业外延式并购持续落地。此次并购将会给公司带来以下两点积极影响:1、并购完成后公司将持有力成科技和南茂科技25%股权,此次并购将会给公司带来显著的投资收益增厚;2、力成科技和南茂科技是全球领先的IC封装及测试厂商,此次参股无疑有助于强化公司借鉴其集成电路研发生产经验,分享其优质客户资源。我们预计,后续公司将继续开展外延式并购,实现产业链上下游整合,以打造集成电路产业航母。 智能卡行业高景气+军品国产化加速,支撑主营业务维持快速增长:未来两年,公司主营智能卡芯片和集成电路业务将延续高景气,足以支撑公司业绩延续快速增长,具体而言:1、4G通信SIM卡新一轮行业周期启动的同时,金融IC卡新增需求和替代需求持续释放,为公司智能卡芯片提供旺盛的市场需求;2、公司作为特种集成电路领军企业,将成为军品国产化替代的明显受益者,部分技术产品军民融合市场前景广阔,未来发展前景值得期待。 员工参与定增募资,彰显长期成长坚定信心:值得注意的是,公司2015年非公开发行股票募资过程中,员工认购资金达10亿元,锁定期三年,存续期六年。公司员工大规模参与认购、以及长达三年的锁定期,一方面有助于完善内部激励机制以提升经营效率,另一方面也彰显出公司对于其自身未来长期成长具有坚定信心。 投资建议:暂不考虑参股投资收益和定增股本摊薄,预计公司2016-2017年EPS分别为0.73元、0.92元,重申对公司“买入”评级。 风险提示: 1、公司智能卡芯片业务发展状况可能低于预期; 2、公司非公开发行股份进展可能低于预期; 3、公司集成电路外延式并购可能低于预期; 若发生以上预期外的情况,均可能导致实际情况与我们的判断产生偏差。

事件描述 2016年3月2日,恒宝股份发布公告称,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。 事件评论 非公开发行取得积极进展,互联网金融业务稳步推进:2015年12月,公司修正了定增预案,拟定增募资10.8亿元,分别投资6.5亿元、1.5亿元、2亿元用于中小微商户服务网络和系统建设、收购深圳一卡易51%股权、mPOS整体解决方案研发与产业化。此次公司非公开发行股票获得证监会发审委审核通过,显示公司中小微商户服务体系建设稳步推进。此外,2015年12月,公司下属上海恒毓投资拟使用1500万元参股瀚思安信获得其8.333%的股权,以强化信息安全业务,旨在进一步完善其云宝金服业务生态圈布局。可以预见,随着公司定增项目持续落地,公司互联网金融业务前景将值得期待。 智能卡行业维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,中国智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司业绩维持高增长趋势,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量快速增长的同时,传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放,支撑公司金融IC卡发卡量维持快速增长;2、随着NFC受理环境日渐完善、Applepay正式入华培育用户消费习惯,中国NFC移动支付进入加速发展期,受竞争驱动,以中国移动为代表的运营商已然开始加大NFC移动支付卡的补贴力度,后续运营商NFC移动支付卡集采将会给公司NFC移动支付卡创造大量市场需求;3、随着后续政府加大居民健康卡采购力度,公司居民健康卡业务有望迎来高速增长。 新产品稳步拓展,奠定公司长期成长基石:公司在立足主营智能卡业务的基础上,新产品产业化进程持续推进,具体而言:1、“营改增”背景下,公司税控盘发货量爆发增长,已然成为公司新的收入业绩增长点;2、公司围绕移动支付产业,开发移动支付综合管理平台及安全解决方案、TSM调试和商用,此外,其蓝牙二代USBKey已经进入市场推广期,IC卡互联网支付终端已经实现批量出货。此外,公司后续继续加大新产品研发和推广力度,有助于确保公司长期成长。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.68元、0.85元,重申对公司“买入”评级。 风险提示: 1、金融IC卡降价幅度可能高于预期; 2、移动支付卡出货量可能低于预期; 3、公司互联网金融业务进展可能低于预期; 若发生以上预期外的情况,均有可能导致实际情况与我们的判断产生偏差。

报告要点 事件描述 2016年3月2日,中恒电气发布公告称,中国证监会第十一次发行审核委员会对于公司非公开发行A股股票的申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票申请获得审核通过。 事件评论 非公开发行获得审核通过,能源互联网云平台建设持续推进:2015年10月15日,公司发布调整后的非公开发行股票预案,拟向包括实际控制人朱国锭在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份筹集资金总额不超过10亿元,拟分别投入募集资金6.89亿元、0.61亿元、2.50亿元用于能源互联网云平台建设、能源互联网研究院建设、补充流动资金。此次公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过,显示公司后续能源互联网云平台建设将持续推进。 软硬件业务持续发展,确保公司业绩延续高速增长:我们重申,公司硬件产品短中长期布局合理,具体而言:1、受益于中国4G建设,公司通信电源业务维持高速增长;2、公司HVDC在互联网客户及海外市场拓展顺利,已然成为公司新的收入业绩增长点;3、新能源汽车迅猛发展的时代背景下,公司充电桩业务呈现出爆发式增长态势,2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标,为应对充电桩旺盛的订单需求,公司2015年12月投资5亿元扩展充电桩生产线。硬件业务高速发展的同时,软硬件产品协同效应继续凸显,凭借其硬件产品渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸,基站能源管理业务稳步推进,主营软硬件业务协同发展足以确保公司业绩延续高速增长。 能源互联网战略持续落地,开辟公司全新成长空间:2015年11月,国家发改委、国家能源局印发电力体制改革配套文件,标志着中国电力体制改革稳步推进。为分享中国电力体制改革红利,公司在2015年积极推进能源互联网战略,具体而言:1、2015年6月,公司出资9000万元增资普瑞智能开展用电侧节能服务;2、2015年7月,公司与南都电源签署《战略合作协议》涉足分布式微网储能领域;3、2015年12月,公司与北京安控科技签署《战略合作框架协议》,定制数据采集终端设备。公司能源互联网战略持续落地,有助于确保公司长期成长。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.36元、0.48元,重申“买入”评级。