报告要点 事件描述 盛路通信发布2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入9.10亿元,同比增长72.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长151.63%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.20亿元,同比增长155.38%。此外,公司发布2015年利润分配方案,每10股派发现金红利0.4元(含税)。 事件评论 通信业务维持快速增长,合正电子并表提供收入业绩增厚:收入高速增长主要原因在于:1、得益于4G 及宽带网络基础设施建设,通信设备收入同比增长21.04%;2、合正电子并表带来3.8亿收入增量。净利润迅猛增长主要原因在于:1、通信天线工艺改善、高毛利率的DA 互联产品收入占比提升致使整体毛利率同比提升0.7个百分点;2、规模效应凸显拉动公司整体期间费用率同比大幅下降了2.66个百分点。 网络建设稳步推进,支撑通信业务持续发展:我们重申,中国通信网络基础设施建设持续完善,有助于支撑公司通信业务持续发展。监管层“宽带中国”战略、“提速降费”指导意见,为中国网络建设提供了政策指引。此外,中国移动、中国联通、中国电信计划2016年分别新建30万、28万、29万个4G 基站,运营商网络建设无疑催生大量通信天线市场需求。行业需求持续向上的背景下,公司丰富的天线产品布局也为公司通信设备业务快速增长奠定坚实基础。 外延并购持续落地,奠定公司长期成长基石:公司持续采取外延式并购拓展新业务,具体而言:1、2014年8月,公司完成了对合正电子100%股权收购事宜,进入车载信息系统领域,2015年合正电子净利润达到8148万元,继续超额完成业绩承诺,预计其2016年大幅超额完成7500万元业绩承诺将会是大概率事件;2、2015年11月,公司完成南京恒电100%股权收购事宜涉足军工微波通信领域,南京恒电承诺2015-2017年净利润分别为5000万元、6000万元、7200万元, 2015年南京恒电实际完成净利润5994万元,预计其2016年仍将超额完成业绩承诺;3、2016年1月盛元投资出资1500万元获得点滴互联10%股权进入汽车后服务、泛汽车生活领域,未来发展前景值得期待。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS 分别为0.56元、0.89元、1.20元,重申“买入”评级。

事件描述 东方通信公布了其2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入35.66亿元,同比下降3.92%;实现归属上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降5.38%。基本每股收益为0.135元。 事件评论 核心业务持续增长,扣非后净利润显著提升:公司2015年营业收入小幅下滑,但公司两大核心业务:通信电子业务和金融电子业务均保持较好的增长态势。具体而言,受益于专网业务订单收入的增长和金融电子行业的国产替代趋势,通信电子业务和金融电子业务收入分别同比增长12.31%和4.14%。净利润方面,尽管公司全年净利润有所下滑,但在毛利率小幅提升和费用率下降的双重因素推动下,其扣非后净利润同比增长29%,盈利水平持续提升。考虑到集群专网行业和金融电子行业景气向上,我们判断,公司两大核心业务还将保持较好的发展势头。 受益国产替代趋势,金融电子业务持续增长:展望后续我们认为,公司的金融电子业务作为其主要收入及利润来源,还将长期延续较快的增长。具体说来:1、金融电子行业仍存在巨大发展空间,当前国内ATM机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平;2、金融机具国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境;其中,存取款一体机仍大量采用国外产品,其国产替代将提供显著市场空间;3、公司不仅拥有工行、邮政、光大等优势客户资源,同时还在积极开辟新的客户市场,确保其业务规模的持续扩张。我们认为,公司在金融电子领域具有领先优势,将长期受益于行业发展,支撑公司收入利润持续增长。 集群专网建设需求巨大,提供加速增长动力:可以看到,公司作为集群专网行业的领军企业,将率先受益于市场需求的快速增长。具体而言:1、全国范围内轨道交通建设加速,成为公司壮大TETRA产品线的绝佳机会;2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切,推动PDT专网市场进入高景气阶段;3、专网用户对于下一代专网集群产品需求逐渐显现,而公司采取宽窄带融合的技术方式,将继续发挥其在专网和公网领域的技术优势。我们认为,面对巨大市场需求,公司集群专网业务具备较高的增长弹性,将为公司业绩的加速增长提供强劲动力。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.19元、0.24元、0.29元,给予公司“买入”评级。

报告要点 事件描述 信维通信发布2016年第一季度业绩报告。报告显示,公司2016年第一季度实现营业收入3.55亿元,同比增长52.20%;实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长179.69%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.73亿元,同比增长201.90%。一季度公司基本每股收益为0.12元。 事件评论 收入规模持续快速扩张,毛利率提升推动业绩大幅增长:公司在2016年一季度延续了2015年的强劲发展势头。收入方面,随着天线及射频新产品进入市场快速导入期,公司在国际大客户的订单份额持续提升,收入规模快速增长。而公司净利润增速明显超过其收入增速,主要得益于毛利率的持续改善:一季度其整体毛利率为35.28%,同比增加8.30个百分点,环比增加3.49个百分点;考虑到公司已经度过低价切入市场的阶段,且产品制造工艺不断优化改善,其毛利率还有继续提升空间。另外,1-3月公司经营活动产生的现金流同比增长358.94%,其整体生产经营情况呈现极佳态势,确立公司全年业绩高增长基调。 国际大客户拓展进入收获期,确保公司主营高速增长:展望后续,公司作为国际大客户的核心供应商,将继续发挥其客户优势,推动产品线延伸战略持续落地。具体而言,公司的O型天线连接器、射频跳线、射频隔离器件等产品可用于智能手机、平板、电脑等设备,我们看好相关订单持续放量后将对其收入和利润带来的巨大贡献。而除了以上射频产品外,公司还在音/射频模组VR产品、智能可穿戴电子等新领域寻求突破,开辟全新发展空间。我们认为,公司产品线扩张步伐加快,将推动其市场份额的持续提升,确保公司在2016-2017年实现高增长发展。 布局新技术和新市场,多元化发展确保长期成长:可以看到,公司积极通过外延收购提升公司产品线广度,并使公司在新业务领域的技术实力得到显著增强。具体而言:1、借助亚力盛产品及渠道优势,公司在测试类连接器和汽车连接器领域实现快速发展;2、在天线领域通过增资信维蓝沛,公司产品线拓宽至导航天线、NFC天线以及军品领域;3、通过参股艾力门特,公司布局金属、陶瓷粉末注塑成形技术,增强其在金属结构件和天线一体化方面的制造能力,为长期成长奠定基础。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为1.02元、1.58元、2.20元,重申对公司“买入”评级。

报告要点 事件描述公司发布第六届董事会第一次会议决议公告。公告称,选举余文胜先生(梦网科技董事长)为公司第六届董事会董事长,任期三年;选举李局春先生(梦网科技财务总监)为公司董事会秘书、副总裁,任期三年。 事件评论 董事会改选完毕,公司发展步入全新轨道。经公司第六届董事会决议,梦网科技董事长获选公司董事长一职,任期三年。我们认为,此次董事会改选或将是公司进一步聚焦通信云平台战略的重要举措。作为国内通信云服务王者,梦网科技2015年实现净利润2.3亿元,超出其净利润承诺值0.67亿元。公司向通信云平台战略的进一步聚焦,有望为公司的后续成长提供强劲动力。 企业短信市场快速增长,公司成长性毋庸置疑。随着移动互联网持续爆发,企业短信需求维持快速增长。相较于运营商短信通道,第三方短信平台在全网对接、全客户覆盖等方面竞争优势明显。公司作为行业龙头,在上游通道资源、下游客户资源方面全产业领先,我们认为其短信业务将在第三方平台市场份额提升大潮中成为公司成长基石。 后向付费流量市场爆发为公司提供极强业绩弹性。2015年以来国内数据流量需求呈持续爆发趋势,驱动后向付费模式快速成长。公司作为通信服务行业新贵,已与中电信、中联通、中移动建立全国性智能流量业务合作,并掌握了万达信息、世纪龙、招商银行、交通银行、百度等优质客户。我们认为,后向流量业务将为公司业绩带来极大弹性。 控股智验科技,通信云服务王者之路越走越宽。智验科技是国内优质的企业短信平台、语音业务平台,控股智验科技将使公司通信云服务王者之路越走越宽:1、智验科技短信平台面向互联网APP 开发商,提供一站式企业短信对接服务,将为公司夯实企业短信市场龙头地位提供强有力支撑;2、短信平台业务以外,智验科技是国内优质的语音线路提供商,目前客户包括触宝电话、钉钉、有信免费电话等互联网电话、移动办公云服务龙头。我们认为,公司有望凭借自身与智验的强强结合优先受益互联网O2O 服务、企业级SaaS 服务等产业的爆发。 投资建议:基于此,我们看好公司未来发展前景,预计其2016-2018年EPS 为0.48元、0.76元、1.04元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 1. 企业短信市场竞争可能较预期激烈; 2. 后向流量市场发展可能低于预期; 3. 电信增值服务产业政策可能发生改变; 4. 公司整合进度可能不达预期。

事件描述 公司发布2015年年报。公告显示,公司2015年实现营业18.04亿元,同比增长94.49%;实现营业利润280.45万元,同比增长100.89%;实现归属于母公司所有者净利润9,855.92万元,同比增长138.25%。梦网科技于9月纳入公司合并报表,对公司2015年业绩贡献为7,842.65万元。 事件评论 梦网科技业绩高速增长,超出预期表现力助公司大幅扭亏。梦网科技受益移动互联网高速发展,凭借自身优良质地取得超出市场预期的业绩表现,全年实现营业9.9亿元,同比增长68.18%,实现归属于母公司所有者净利润2.31亿元,同比增长124.23%,超出业绩承诺6665万元。此外,梦网科技全年毛利率达到34.41%,行业领先的盈利能力再次表明公司龙头地位不可撼动。同时,受益于梦网科技并表与管控力度加强,公司费用率得以大幅减少37.8%,力助公司业绩大幅增厚。 企业短信市场快速增长奠定公司成长基石。随着移动互联网持续爆发, 企业短信需求维持快速增长态势。相较于运营商短信通道,第三方平台在全网对接、全客户覆盖等方面优势明显。公司作为第三方龙头, 其短信业务将在第三方平台市场份额提升大潮中成为其成长基石。 后向付费流量市场爆发为公司提供极强业绩弹性。2015年以来国内数据流量需求呈持续爆发趋势,驱动后向付费模式快速成长。公司作为通信服务行业新贵,已与中电信、中联通、中移动建立全国性智能流量业务合作,并掌握了万达信息、世纪龙、招商银行、交通银行、百度等优质客户。我们认为,后向流量业务将为公司业绩带来极大弹性。 控股智验科技,通信云服务王者之路越走越宽。智验科技是国内优质的企业短信平台、语音业务平台,控股智验科技将使公司通信云服务王者之路越走越宽:1、智验科技短信平台面向互联网APP 开发商, 提供一站式企业短信对接服务,将为公司夯实企业短信市场龙头地位提供强有力支撑;2、短信平台业务以外,智验科技是国内优质的语音线路提供商,目前客户包括触宝电话、钉钉、有信免费电话等互联网电话、移动办公云服务龙头。我们认为,公司有望凭借自身与智验的强强结合优先受益互联网O2O 服务、企业级SaaS 服务等产业的爆发。 投资建议:基于此,我们看好公司未来发展前景,预计其2016-2018年EPS 为0.48元、0.76元、1.04元,维持对公司的“买入”评级。

报告要点 事件描述 2016年4月15日,中恒电气发布公告称,其控股子公司苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司分别与苏州高景科技有限公司、苏州锦祥纺织染整有限公司、苏州工业园区建屋厂商产业发展有限公司签署储能电站项目合作合同,功率分别为3200KW、3000KW、2380KW,合计总功率为8.58MW。 事件评论 电力储能电站进入实际应用阶段,削峰填谷盈利模式显现:公司此次与高景科技、锦祥纺织、建屋发展签署储能电站项目合作合同,显示公司电力储能电站已经进入市场推广阶段。其商业模式为苏州中恒普瑞在夜间低谷时按照低谷电价充电储能,在白天用电高峰期时按照实时峰值电价给予一定优惠向三家合作厂商供应电能,赚钱电价峰谷价差。按照总功率8.58MW、储能电量205.92万度/月测算,预计此项目将会给公司带来近千万元利润增厚。未来公司有望继续复制此业务模式实现市场拓展,为公司创造全新的、稳定的收入利润来源。 能源互联网战略持续推进,充分分享电力体制改革红利:我们重申, 为迎接电力体制改革红利,公司持续完善其能源互联网战略布局,已经形成了电力生产和储能、用电需求侧能源管理、能源互联网云平台、电力购销等多领域布局,为公司创新能源互联网业务模式奠定基础。目前,其子公司中恒云能源已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O 智慧能源服务,线上中恒能源互联网云平台通过大数据、云计算构建“互联网+智慧能源”线上数据运营中心,实现能源精细化管理; 线下则涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、主动配电网等微网建设运营,需求侧管理及精细化服务。可以预见,随着公司继续开发出全新业务模式,公司能源互联网业务前景值得期待。 充电桩进入爆发期,软硬件协调发展确保业绩高速增长:新能源汽车行业迅猛发展催生了大量充电桩市场需求,公司成为充电桩行业爆发的显著受益者。2015年11月公司在国网充电桩招标中中标金额达到9258万元,预计公司将在2016年国网招标中获得更多订单。此外, 得益于软硬件业务协同发展,公司软件业务延续高速增长,为公司整体业绩增长提供坚实保障。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年EPS 为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。 风险提示: 1、削峰填谷盈利模式市场推广可能低于预期; 2、充电桩产能及订单收入情况可能低于预期; 3、能源互联网新业务模式拓展可能低于预期; 以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。

事件描述 公司公告以现金2,025万元增资智验科技,并以1,462.50万元人民币受让马伟、吴涛、罗丹所持智验科技1,219.5万元出资中的158.5万元出资。增资及股权转让后,梦网科技占智验科技公司注册资本的31%,将成为智验科技公司的控股股东。 事件评论 控股智验科技,公司云平台战略逐步落地。。智验科技是国内优质的企业短信平台、语音业务平台,公司增资并控股智验科技,开启云通讯平台战略落地的第一步:1、智验科技短信平台面向互联网APP 开发商,提供一站式企业短信对接服务,将为公司夯实企业短信市场龙头地位提供强有力支撑;2、短信平台业务以外,智验科技是国内优质的语音线路提供商,目前客户包括触宝电话、钉钉、有信免费电话等互联网电话、移动办公云服务龙头,而其承诺2016年其语音收入占比不低于80%。公司此次外延将是切入移动语音服务市场的第一步,未来有望凭借公司在运营商、客户端的双向渠道优势复制其在企业短信市场的成功;3、根据智验科技业绩承诺,其在2016年税后净利润将不低于1500万元,2016、2017年合计税后净利润不低于3500万元,将为公司提供一定业绩增厚。围绕云通讯平台战略,在此次短信端、语音端的布局以外,公司后续布局将值得期待。 企业短信市场维持快速增长,第三方平台龙头受益市场份额提升。随着移动互联网持续爆发,企业短信需求维持快速增长态势。而相较于运营商短信通道,第三方平台在全网对接、全客户覆盖等方面优势明显,目前正处于市场份额快速提升过程中。公司作为第三方短信龙头,有望凭借自身优异技术与渠道优势收获稳健成长。 后向付费流量市场爆发趋势已现,梦网有望成为行业领军者。2015年以来国内数据流量需求呈现持续爆发趋势,驱动后向付费模式快速成长。目前国内数据流量“量价矛盾”仍旧突出,运营商对后向市场拓展力度不断加大,企业端参与者快速增加。公司作为通信服务行业新贵,已与中电信、中联通、中移动建立全国性智能流量业务合作。此外地,公司凭借企业短信领域的积累,已与腾讯、小米等优质互联网企业缔结合作,同时吸纳了北京银行、宁波银行等优质金融行业客户。我们认为,公司有望凭借强大先发优势成为第三方流量平台领军企业。 投资建议:基于此,我们看好公司未来发展前景,预计其2015-2017年EPS 为0.22元、0.48元、0.76元,维持对公司的“买入”评级。

报告要点 事件描述 2016年4月11日,同方国芯发布2015年年报,报告显示,公司2015年全年实现营业收入12.49亿元,同比增长15.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长10.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2.59元,同比增长4.59%。2015年公司全面摊薄EPS 为0.55元。此外公司发布2015年利润分配方案,每10股派发现金红利0.56元(含税)。 事件评论 主营业务稳步发展,支撑收入业绩延续快速增长:公司营业收入快速增长的主要原因在于:1、智能卡行业依然维持高景气,拉动公司智能芯片业务收入同比增长21.16%;2、特种集成电路市场拓展取得积极成效,客户数量显著增加,驱动公司特种集成电路业务收入同比增长25.10%。净利润增长的主要原因在于:1、营业收入增长的同时,公司整体毛利率同比提升了1.83个百分点;2、政府补贴增加,致使营业外收入同比增长了63%。 智能卡行业维持高景气,国产化替代驱动特种集成电路高速发展:我们重申,未来两年,随着金融IC 卡新增需求和替换需求持续释放、居民健康卡快速发展、移动支付卡进入加速推广期,中国智能卡行业依然维持高景气态势。公司作为国内智能卡芯片的龙头公司,必将成为智能卡行业快速发展的明显受益者。特种集成电路是国家战略储备,2015年公司在特种集成电路客户拓展上取得积极成效,我们判断,军品国产化加速替代背景下,公司作为特种集成电路领军企业,后续发展前景值得期待。 定增募资打造集成电路领域航母,外延并购战略稳步推进:2015年11月,公司发布非公开发行股票预案,拟定增募资800亿元用于存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权、对芯片产业链上下游公司的收购。 2016年2月,公司发布《重大资产购买报告书(草案)》,旗下全资子公司以总价款38.10亿元、23.41亿元认购力成科技定增发行的2.597亿股、南茂科技定增发行的2.993亿股获得各25%股权。公司大手笔定增募资旨在强化集成电路研发生产能力,外延并购持续落地无疑有助于公司打造中国集成电路领域航母。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,暂不考虑定增股本摊薄和参股公司投资收益并表,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元,重申“买入”评级。

事件描述 公司发布一季度业绩预告。公告显示,公司以及实现归属于上市公司股东的净利润3,700万元~4,200万元,比上年同期上升114.5%~143.48%。 事件评论 公司一季度业绩符合预期,天河鸿城并表提供显著业绩增厚。公司一季度业绩同比大幅增长114.5%~143.48%,主要受益于传统网络优化、网络维护业务的稳健增长与并购标的天河鸿城的并表。我们认为公司一季度业绩符合预期,预计全年业绩大幅增长具备确定性。 网络优化行业需求释放在即,公司主业增长可期。我们认为网络优化作为显著的后周期行业,在未来二到三年将维持高景气态势。从我们近期草根调研的情况来看,目前中联通与中电信4G建设较同期明显回暖,中移动网优需求明显加速释放。而公司前期公告已中标全国9省中移动一体化代维项目,预计未来订单稳定,公司主业稳健增长可期。 Jasper价值并非仅在于稀缺,平台型模式力助物联网龙头腾飞。我们认为,携手Jasper给公司带来的并非仅在于稀缺性,更在于平台型模式为公司带来的广阔空间。一方面,Jasper最为全球最优秀的物联网平台之一,技术实力构筑壁垒,竞争优势明显。具体而言:1、Jasper提供电信级物联网连接,非智能家居等局域性物联网平台可比,在传输能力、可靠性等方面有望成为国内工业级互联的首选,配合中国联通国内独有的全国性WCDMA+FDD双网,有望力助公司打开M2M广阔市场;2、万物互联相较于人人通信,最大区别在与万物互联形态下定制化需求多样,不同子领域功能差异明显,Jasper凭借多年积淀,客户遍及车联网、金融支付、工业装备、安防监控、交通物流等主要场景领域,积累百余核心API可供调用,较国内可比物联网平台存在量级上的优势。而在Jasper平台功能优势下,C端一旦采纳既将形成强大客户粘性,其竞争壁垒有望进一步强化。另一方面,公司物联网平台与运营商进行收入分成的平台型商业模式,较同类平台进行软件开发的项目型模式存在本质区别。在智能驾驶、移动支付等子领域的不断催化下,国内物联网连接的不断增长,有望最终体现为公司的持续性业绩增厚。目前国内M2M市场仍处于爆发前夜,未来成长前景广阔,公司有望凭借Jasper物联网平台实现长足发展。 投资建议:基于此,我们看好公司发展前景,预计其2016-2017年EPS为0.89元(未摊薄)、1.27元(未摊薄),维持“买入”评级。

行业光通信行业维持高景气,支撑收入业绩高速增长:收入业绩高增长原因在于,光通信行业维持高景气的同时,公司加大信息化业务拓展力度,致使通信系统设备、光纤光缆及数据网络产品均实现高速增长。值得注意的是,2015年公司整体销售商品、提供劳务收到的现金达到145.78亿元,同比增长35%,显示公司实际经营情况良好。 发出商品存货迅猛增长,为公司后续收入高速增长提供坚实保障:2015年末公司存货达到73.84亿元,较年初增长62%,其中发出商品期末账面余额达到61.28亿元,较年初增长67%。发出商品存货规模迅猛增长显示:1、公司在交付商品时采取了极为谨慎的收入确认原则;2、较高的发出商品价值将为公司未来收入、业绩迅猛增长提供坚实保障。 信息化市场稳步拓展,烽火星空发展势头良好:公司巩固传输网业务同时,加快信息化拓展转型力度。公司在烽火集成、烽火网络、烽火星空的基础上,与省联投成立合资公司湖北省楚天云,构建“大集成”框架,逐步形成“大数据平台+应用开发+数据分析”产业链。 定增募资强化主业加速转型,大股东参与定增彰显长期成长坚定信心:公司定增募资旨在巩固主营光通信业务、开发新产品拓展新市场的同时,加快布局云计算大数据等信息化产业转型。此次定增大股东较大比例参与定增,无疑彰显出公司对于未来长期发展的坚定信心。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.91元、1.18元、1.51元,重申“买入”评级。

营收持续高增长,盈利能力增强业绩爆发增长:公司在成为国际大客户核心供应商之后,不断通过扩大产品种类提升其市场份额,推动其营收规模快速增长。与此同时,公司持续加强费用管控力度,各项期间费用率均有显著改善。而随着公司在渡过低价切入国际市场阶段后,高毛利率产品收入占比正在提升,拉动整体盈利能的增长:2015年,公司整体毛利率为30.00%,同比增加4.81个百分点;净利润率为17.03%,同比增长9.22个百分点。此外公司在2015年完成对亚力盛收购,也为其整体利润提升带来积极影响。我们认为,公司目前仍处于市场份额的快速上升期,其收入和利润规模仍具备巨大的增长空间。 新产品市场导入加速,份额提升确保持续增长:可以看到,公司成功落实其产品线延伸策略,通过发挥与国际大客户的长期合作优势,导入O型天线连接器、射频跳线、射频隔离器件等产品,广泛用于手机、平板、电脑等产品。我们持续看好相关订单持续放量后将对其收入和利润带来的巨大贡献。而除了天线、隔离器、连接器等传统射频产品外,公司还在音/射频模组VR产品、智能可穿戴电子等新领域快速发展,全面打造公司的核心竞争力。我们认为,公司产品线扩张步伐加快,将推动其市场份额的持续提升,并确保公司在2016-2017年保持高增长发展。 新业务拓展加快,多元化发展确保长期成长:公司通过连续外延收购举措,增强公司在新业务领域的技术实力,不仅扩大了公司产品线广度,也为其长期发展提供了技术保障。借助亚力盛产品及渠道优势,公司在测试类连接器和汽车连接器领域实现快速拓展;而在天线领域,通过增资信维蓝沛,公司产品线拓宽至导航天线、NFC天线以及军品领域。 而通过参股艾力门特,公司布局金属、陶瓷粉末注塑成形技术,增强其在金属结构件和天线一体化方面的制造能力,为长期成长奠定基础。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为1.02元、1.58元、2.20元,重申对公司“买入”评级。

行业景气收入高速增长,产销旺盛毛利率显著改善:营收高增长原因在于:1、在4G及固网宽带建设拉动下,光纤光缆收入同比增长15.91%;同时海缆业务增长迅速,全年贡献收入2.84亿元;2、受益于国网和南网在输电、配电领域持续投入,电力传输产品收入同比增长24.11%,工业特种线产品收入同比增长30.08%;3、随着公司完成对电信国脉收购,通信网络设计与工程服务收入规模大幅上升,全年实现收入5.06亿元。公司净利润增速明显超过收入增速,主要是在光纤价格回升、海缆等高毛利率业务收入占比上升等因素推动下,整体毛利率增长1.36个百分点。我们判断,后续其毛利率水平还将呈现稳步回升的态势。 光纤光缆行业景气度高涨,宽产品线战略确保公司持续增长:展望后续,未来两年中国4G、宽带网络建设依然维持高景气,必将催生大量光纤光缆市场需求;公司作为国内领先的光纤光缆厂商,已在中国移动2015-2016年光纤光缆招标中获得领先份额,无疑将成为行业高景气的最大受益者。此外,公司在海缆产品领域持续取得突破性进展,其产品及技术实力已达到国内先进水平;鉴于海缆产品具有较高技术壁垒和较好盈利能力,海缆业务的快速发展将为公司维持高增长提供坚实保障。 收购万山电力完善产业链布局,并购优网科技布局新兴产业:公司通过收购万山电力51%股权,获得电力领域系统解决能力,实现向电力领域产业链下游拓展的战略目标。考虑到万山电力国内业务发展态势良好,且海外电力EPC总承包市场发展潜力巨大,我们看好此次收购对公司盈利能力以及海外市场拓展带来的积极改善。另一方面,公司通过收购优网科技51%股权,从传统制造业向新兴信息产业拓展。优网科技的主营业务为网络优化,大数据分析和信息安全;其2016-2017年的承诺业绩分别为4100万元和5350万元。我们认为,借助此次收购,公司将进入正处于上升期的大数据分析和网络信息安全行业,为公司持续成长开辟全新发展空间。 投资建议:我们看好公司发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.62元、0.72元、0.87元,重申对公司“买入”评级。

事件描述 中兴通讯公布了其2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入1001.9亿元,较去年同期上升23.0%;实现归属上市公司股东的净利润32.1亿元,同比增长21.8%。2015年基本每股收益为0.78元。此外,公司发布2015年利润分配方案,拟向全体股东每10股派发2.5元现金(含税)。 公司股票将于2016年4月7日开市起复牌。 事件评论 运营商网络业务成绩靓丽,推动收入业绩快速增长:公司各项业务在2015年均实现快速增长;其中在4G系统产品和光网络产品拉动下,运营商网络业务收入同比增长30%,充分受益于运营商建设需求的增长。公司整体毛利率为31.03%,同比下降0.53个百分点,终端和海外运营商业务毛利率下滑成为其主要原因。此外我们注意到,受美国商务部对公司出口限制措施的影响,公司调整了相关合同的收入确认和应收账款。但考虑到调查时间事态逐渐明朗,且当前通信行业景气向上,我们判断,行业旺盛需求将确保公司毛利率将维持在较高水平。 费用管控持续加强,提升公司利润空间:公司各项费用率均呈现持续下行态势,确保其净利润同步增长;同时,公司研发费用支出占收入比例为12.18%,继续维持在较高水平。我们认为,受益于长期稳定的研发投入,公司不仅在5G、物联网通信领域技术优势明显,同时布局芯片、云计算、移动支付等新业务,为公司长期发展开辟全新空间。 海内外电信建设需求持续旺盛,为公司持续发展提供坚实支撑:可以看到,受益于公司宽产品线战略,公司全面参与运营商4G及固网宽带建设。在国内市场,运营商在加大4G建设投入的同时,宽带和传输网建设也明显加快,推动公司光网络产品收入的增长。而在海外市场,不仅新兴市场4G网络的建设需求快速增长,同时在部分发达国家,电信业复苏迹象显现。我们认为,公司作为通信行业龙头,将长期受益于亚洲、欧洲、非洲等优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。 终端业务持续发力,政企业务强化M-ICT战略:终端方面,公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略,其智能手机发货量同比增长16%,其在北美市场的影响力进一步提升。在政企业务方面,公司积极布局智慧城市、能源、交通等行业市场,为公司开辟广阔的发展空间。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.02元、1.27元、1.47元,维持对公司的“买入”评级。

事件描述 4月5日,中兴通讯召开第七届董事会第一次会议,聘任赵先明先生为公司董事长兼总裁,张建恒、栾聚宝先生为副董事长。公司原董事长侯为贵先生正式卸任。 事件评论 新一届管理层正式亮相,迎接危机和加速新业务拓展:我们认为,公司新一届管理团队正式上任,将对公司未来发展产生重大积极影响。 具体说来:1、公司每三年进行例行换届,选举新的管理团队;然而,近期美国商务部对于公司实施的出口管制措施,或加速公司年轻管理团队的形成;2、作为公司创始人侯为贵先生卸任后第一届管理团队,不仅需要尽快化解当前外交危机,同时也肩负推动公司主营持续增长重任,侧面表现出公司股东对于新团队能力的高度认可;3、可以看到,公司管理层年轻化趋势明确,并由原公司首席技术官挂帅,确保公司继续把握产业需求和主导技术发展,并推动公司在新业务领域的拓展。 美国商务部暂时解除出口管制,事态发展逐渐明朗:尽管公司仍处于美国商务部出口限制名单中,但事态逐渐明朗并向好发展。具体说来:1、美国政府已于3月22日暂时解除了对于中兴通讯及其子公司的出口管制,短期内芯片等上游环节的采购压力得到缓解;2、而此次董事会会议后重大人事变动,也表现出公司高层对于此次事件的高度重视,并为中美双方达成满意的协商结果进行铺垫;3、考虑到此事关系到中美贸易关系和两国关系,且大量美国本土企业的业务也将受其影响,我们认为,后续美国政府态度或将继续缓和、负面影响程度递减。 行业需求持续旺盛,高研发投入确保长期优势:可以看到,国内以及海外的通信基础设施建设需求整体持续旺盛,为公司收入和业绩持续增长提供支撑。随着中国联通和中国电信的4G建设进入快速发展期,新一轮运营商投资将保障国内通信设备市场延续发展态势;而宽带和传输网建设加快,将全面带动光网络产品的需求,同时在海外市场,4G建设需求正从发达国家向新兴市场转移,公司作为通信行业龙头,将长期受益于优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。另一方面,公司积极推动终端和政企业务的发展,并长期保持高水平研发投入,发展芯片、云计算、5G等新技术,为公司开辟广阔的发展空间。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.92元、1.07元和1.34元,维持对公司“买入”评级。 风险提示: 1、美国商务部继续出口管制措施; 2、国内运营商资本开支大幅低于预期; 以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。

报告要点 事件描述光迅科技发布2015年年报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入31.40亿元,同比增长29.06%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长68.78%。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。此外,公司发布一季度业绩预告,预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润为6235.4-7482.47万元。同比增长50-80%。 事件评论 行业高景气驱动收入高速增长,毛利率提升支撑业绩爆发:2015年公司营业收入实现高速增长,主要原因在于:1、中国4G 及宽带接入投资、传输网升级扩容创造大量接入侧光器件、传输侧光器件市场需求,拉动公司国内市场收入大幅增长36.58%;2、公司持续加大海外市场扩张力度,致使海外市场收入延续快速增长。而在收入高速增长的同时,公司整体毛利率同比提升了3个百分点,助力净利润爆发式增长。展望后续,我们认为,当前光器件产品市场需求旺盛,规模效应和芯片自产能力提升,使公司盈利能力持续提升,确保其业绩延续高增长趋势。 产销旺盛备货需求大幅增长,光通信行业呈现高景气发展前景:可以看到,公司存货在2015年下半年明显增加。结合公司对于2016年一季度业绩的预告,我们认为,当前市场需求旺盛,促使公司备货需求显著增长;同时公司产品结构向高端发展,单位价值提升也一定程度上增加了存货价值。展望后续,国内运营商4G 和固网宽带建设仍处于高峰期,持续拉动光模块等产品的需求。同时,考虑到宽带用户增长后对于传输网建设的推动作用,未来2-3年运营商对于传输侧光器件需求还将保持旺盛态势。而在国际市场,公司作为华为、中兴通讯、烽火通信等设备厂商核心供应商,可充分分享中国设备厂商在全球新兴市场的拓展,有助于公司在全球光器件市场收入份额的提升,驱动公司长期持续发展。 新产品新市场拓展,提供持续成长动力:公司积极拓展非运营商市场,谋求长期持续发展。具体而言:1、在数据中心、企业信息化等领域,业务容量的升级催生巨大的光网络产品需求,带动光器件产业发展;2、通过整合有源和无源器件产品资源,公司加速进入数通产品市场,进一步拓宽公司的发展空间。此外,公司积极发展基于研发硅光技术的数通产品,随着产品进入市场推广阶段,有望成为公司新的收入利润增长点。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为1.50元、1.88元、2.41元,重申“买入”评级。