事件: 公司发布非公开增发公告:拟向泓融投资、郑利彬、马玲芝、东吴汇增2号集合资产管理计划、蒋元生、孟繁诰6名投资者非公开发行股票募集资金不超过16.324亿元;发行价格为14.84元/股,非公开发行股份锁定期为36个月;募集资金将用于云服务平台建设项目、专网通信系统研发与产业化项目、社区健康美业O2O服务平台建设项目、偿还银行贷款、补充流动资金,拟投入募投资金分别为10.15亿元、1.21亿元、1.57亿元、2亿元、1.39亿元。 结论: 短期公司将受益于4G建设周期、LED产能扩张、以及IDC开始贡献利润;长期来看,公司互联网业务布局将多点开花,并由点成线、成面的态势。我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年的EPS为0.44元、0.66元、0.87元,给予公司“增持”评级。 正文: 业绩回顾: 新海宜发布2014年年报显示,公司实现营业收入11.42亿元,同比增长38.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长57.16%;2014年公司全面摊薄EPS为0.26元。 主营业务: ODN是公司传统的主营业务,受益于4G建设对光缆连接器的巨大需求,ODN能持续为公司提供利润输入;公司目前LED产能满负荷运作,扩产在即,LED为2014年公司业绩增长的主要动力,扩产后将使公司收入水平再上台阶;互联网业务稳步发展,公司持续拓展手游孵化、电商并涉足互联网内容,易思博2015年7750万净利润有实现的保证。 定增预案解读: 公司2014年7月公司启动云数据中心第一期建设,此次定增的云服务平台建设项目是对云数据中心进行第二期和第三期建设,总投资4500台,充分分享行业增长。专网方面,孙公司新海宜电子技术成立不到3个月即获得2.6亿大订,公司在此领域拥有技术基础和发展经验;健康美业的O2O项目是公司互联网业务拓展的重要一步,通过易思博在电商平台建设领域的经验和积累,O2O项目将会成为公司互联网版块内的重要组成部分。 另外,公司大股东参与认购了此次定增约53%的额度,且发行对象认购的股份锁定期为36个月,显示了公司管理层和战略投资者对公司长期成长的信心。

公司作为最大的民营电信服务商:相对于电信联通,拥有体制灵活、管理精细化等优势;相对于其他民营服务商,拥有规模化、网络架构成熟等优势。目前在国家力推的信息化建设和“光纤到户”政策推动下,固网宽带市场仍处于稳定增长阶段,而公司正是在这不断增长的巨量市场中拥有最大弹性的服务商。我们预计公司用户增长将保持目前增速,未来将能与电信和联通的固网用户在同一数量级上相抗衡。 公司的“家庭智能无线感知网”是顺应社会发展潮流的明智之举。我们认为,未来家庭“三网融合”的最终实现方式为“一张芯片计算、一个网输入存储、N 块屏幕输出”。公司正通过最大努力完善“一张网”(超宽带)的服务,进军网络端口(路由器、OTT)、并逐步抢占“N 块屏”(电视、OTT 服务、未来的手机),借以全制霸家庭数据流整个流通环节的目标不能不说是高瞻远瞩的。但短期来看,高级战略并不一定能在具体战役中皆有斩获:OTT、电视、手机等硬件行业竞争激烈(公司目前的硬件设备销售以亏本推广用户为目标);而且以电信运营商为背景的公司做硬件难免隔行如隔山;公司注重硬件的同时,对内容似乎关注度没有那么高(入股银河互联电视、与爱奇艺等合作,成为内容平台商的举措在内容为王的市场环境下竞争力有多强有待观察);因此具体战略实施情况还是需要给予时间印证。但无论如何,当下时点,公司及早地扩充净资产,为未来快速发展提供了资本保障、为做大做强打下了十分良好的基础。 综上所述,公司在未来发展方向的选择上与乐视等同样拥有“客厅入口”抢占能力的互联网公司并不一样,同有硬件供应能力的情况下,乐视等重内容(Netflix 方向);而鹏博士的路径跟谷歌的固网接入发展方向似乎保持一致,战略合作方光启很可能充当Google X 部门+“或有支持”的角色。我们预计,公司2013 年经营杠杆下降的趋势将在2014 年得以逆转、并在2015 年继续上升,ROE 水平将来会逐年提升(暂不考虑增发影响),未来两三年的主营会延续野蛮扩张——这为公司提供了固网行业内获得相对溢价的基础;而“家庭智能无线感知网”的投入能为公司带来ARPU提升的预期、抢占家庭数据流闭环的已有或将有的各种动作又提供了估值向互联网平台商切换的可能——这又会给予公司另一部分溢价基础,因此公司股价将长时间维持在较高估值水平是合理预期。预计2015 年和2016年EPS 分别为0.65 元和0.90 元(不考虑增发摊薄股本的情况下),给予“增持”评级。

事件: 2015年1月20日,公司发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告。 结论: 公司延续每年一起外延收购节奏,收购互众广告,踏入互联网业务。受到宽翼通信、国都互联以及本次标的互众广告(2015年)的并表贡献,我们预计公司2014至2016年的净利润为6800万、2.3亿和2.6亿元,折合EPS为0.29、0.72和1.13元/股,给予“推荐”评级。 正文: 公司主营业务目前分为三块,分别是: 母公司的射频连接器业务:包括无线通信射频连接系统(射频连接器件、连接结构件、无源器件等);光纤连接产品(主要包括PLC光分路器、WTK-1光纤快速连接器、皮线光缆以及FTTX箱体设备等); 子公司国都互联的企业信息服务业务,为下游企业提供通信服务支撑,并借此收取相应的服务和通道费用,其主要客户为农业银行和互联网企业;以及主要由子公司宽翼通信负责的移动终端生产销售业务,主要产品为数据卡、无线通讯模块、无线路由器等。 公司自上市以来每年皆以定增方式进行外延收购。13年2月,公司发布定增预案,以1.68亿收购生产销售无线通信终端设备的宽翼通信,进军移动设备终端,并于当年9月成功实施定增。按收购时的业绩承诺,15年宽翼通信将为公司贡献3500万净利润。 14年1月,公司发布定增预案,以5.5亿收购国都互联,挺进移动信息化系统解决方案及运营服务行业,同时承诺标的2014至2016年的净利润为6000万、7500万和9000万元。公司于2014年10月顺利完成定增。 本次预案,公司拟以13.5亿元收购互联网广告商互众广告,并募集配套资金,标的预估增值率约为1973.45%,股权支付对价为14.62元/股。同时,互众广告承诺2015至2017年的净利润不低于1亿、1.3亿和1.69亿元。互众广告为互联网广告服务平台的提供商,定位偏向服务于媒体供应方(SSP),主营业务主要专注于广告位优化、展示有效性优化、受众针对性优化等方面的工作,通过与不同营销需求方的实时竞价来提升媒体流量的单位变现能力,实现媒体流量价值最大化。公司针对营销需求方,依托媒体资源和对媒体用户行为的挖掘,提炼出各类流量的人群属性标签,从而满足广告主的精准营销需求。 收购宽翼通信和国都互联后,公司的主营业务得到进一步丰富和拓展,覆盖通信连接系统、移动通讯终端产品以及企业移动信息化服务等通信行业不同细分子行业。本次对标的资产的收购有助于公司快速切入互联网广告与数字营销市场,加速实施公司“通信制造+互联网”的战略布局。

合众思壮发布了2014 年三季度报告,公司2014 年前三季度营收3.06 亿,同比下降23.61%;归属上市公司股东的净利润为-4359 万元,亏损同比缩小1.53%;实现每股收益-0.233 元,去年同期为0.237 元。 同时,公司发布了对2014 年全年的经营业绩预计:预计2014 年度归属上市公司股东净利润同比增长226.49%至389.73%,即实现净利润3200万至4800 万。 结论: 合众思壮通过外延并购,获得高精度接收机板卡、航海产品、高精度GNSS天线、机械控制等专业产品核心技术;通过定增、战略合作等方式,在相应下游打通销售渠道。预计随着研发费用支出的稳定,以及相关销售渠道打通后的销售费用下降,公司盈利将会随着营收大幅增长。我们上调对公司的盈利预测,预计在2015 年公司完成增发的前提下,2014 至2016 年公司将分别实现净利润0.43 亿、1.2 亿和2.6 亿,折合EPS0.22 元、0.61元和1.31 元,维持“强烈推荐”评级。 正文:合众思壮发布了2014 年三季度报告,公司2014 年前三季度营收3.06 亿,同比下降23.61%;归属上市公司股东的净利润为-4359 万元,亏损同比缩小1.53%;实现每股收益-0.233 元,去年同期为0.237 元。同时,公司发布了对2014 年全年的经营业绩预计:预计2014 年度归属上市公司股东净利润同比增长226.49%至389.73%,即实现净利润3200 万至4800万。 2014 年第三季度,公司实现营收1.06 亿元,同比下降53.43%,环比下降4.18%。我们预计这主要是由于订单确认周期所导致的。值得注意的是,公司由于对基建项目进行投资及购臵土地,导致货币资金的期末余额较期初余额减少1.74 亿元;另外,三季报中存货的期末余额较期初增加6084万元,公司解释为“为较大订单提前备货所致”。由于季度影响以及订单确认等原因,预计公司第四季度营业收入将大幅增加。 公司第三季度三费共计5750 万元,同比减少46.5%、环比增加2.98%。 销售费用、管理费用和财务费用分别为1238 万元、4739 万元和-227 万元。销售费用已经连续两个季度维持在营业收入的11.5%左右,而管理费用较14 年第二季度占营业收入比增加了4.5 个百分点,达到44.64%。基本稳定的三费控制是公司实现利润的基础。

事件: 本次交易中合众思壮拟发行股份及支付现金方式购买长春天成和北京招通致晟100%股权,同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金用于本次交易的现金支付,募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%。 合众思壮拟以26.16元/股发行总计不超过729.50万股股份并支付总计不超过12,616.16万元现金购买。现金对价部分主要由募集配套资金支付,按照相关规定,拟以23.55元/股向不超过10名其他特定投资者发行不超过448.69万股股份募集配套资金,募集资金总额不超过10,566.67万元,剩余现金对价部分由上市公司自有资金或其他方式进行支付。 结论: 公司通过收购长春天成切入政务、公安领域,与公司原有的“北斗手持警务终端研发与产业化应用”业务形成协同;通过收购北京招通致晟切入航空、民航领域,丰富高精度导航下游应用市场布局。收购完成后,按两个公司14至16年的业绩承诺计算,不考虑股本扩张的情况下,并购将增厚上市公司14至16年的EPS分别为0.123元、0.166元和0.209元。在不考虑二级市场对合众思壮目前价格存在有并购预期溢价的前提下,预计此次并购市场将给与16年50至60倍PE,相当于增加上市公司市值15-20亿左右,预计公司复牌后目标股价为34.78至37.45元。

投资要点: 目前,公司主营向高精度产品和平台服务倾斜:公司13年收购了业内领先的Hemisphere公司卫星导航高精度产品资产,期待以高精度应用的软件、系统以及板卡工艺为核心竞争力涉足目前正处于高增长期的高精度市场;另外,公司的空间数据产品和位臵服务相辅相成,并率先抢占位臵服务和高精度应用平台提供,参股“北京位臵”、参与“中国精度”平台建设,为公司未来后端运营打下重要基础。 公司目前处于新产品大量研发、批量产品扩张销售的阶段;海外设立分支机构以及海外研发的持续投入等原因,均导致公司三费占比较高。与同业上市公司比较,公司目前的三费占营收比重处于中等水平。我们认为,研发方向及研发产品的核心竞争力和市场定位将决定此类公司的未来走向。 按规划,北斗产业到2020年占国内卫星导航产业60%的比例,其市场规模有望达到2400亿之巨。根据数据统计和国家规划,国内卫星导航产业总体市场规模在2011年至2020年间的年均复合增速将达21.37%;同期北斗导航产业市场规模的年均复合增速将达83.85%。产业链中的运营服务增速将大幅领先,复合增长率有望超过40%。细分行业内,高精度应用成为国内企业短期突破口,驾考、精准农业支撑短期高精度应有需求的大幅增长。其中,我们特别看好精准农业的发展,预计到2020年,我国精准农业设备渗透率达到30%,届时市场规模达到47亿。 公司很好切合了行业发展趋势,战略性地将下游重点领域从大众消费,转向了设备提供、平台服务和专业行业领域中的高精度集成。预计公司2014年至2016年的营收分别为8.99亿、13.86亿和22.57亿,同比增长分别为45%、54%和63%;净利润分别为0.2亿、0.9亿和2.2亿;EPS为0.11、0.48和1.18元;折合动态PE为250、55.6和22.7倍,给予“推荐”评级。

事件: 国电南瑞发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入95.76亿元,同比增长58.85%(追溯调整后为15.3%),实现净利润16亿元,同比增长51.55%(追溯调整后为22.9%),每股收益0.66元。 结论: 公司业务发展稳定,兼具智能电网,新能源,充点电装,环保等诸多概念,短期有股价刺激因素,长期有业绩保证,预计公司14年和15年EPS为0.85元和1.03元,给予公司“推荐”评级。

事件: 云南锗业公布2013年年报,2013年公司实现营业收入8.24亿元,同比增长115.87%,实现利润总额1.5亿元,同比增长27.82%,实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长22.82%。 结论: 公司是国内唯一一家集锗矿开采、冶炼及深加工为一体的锗业上市公司,产品市场占有率位居行业首位;公司深加工业务随着募投项目投产,将在14年开始贡献利润,预计公司14年-15年的EPS为0.33和0.4元,维持“推荐”评级。 正文: 公司2013年营业收入本年度较上年度增长115.87%,主要原因是由于报告期内销售的锗系列产品折合金属量较上年度增长95.42%(不含锗镜头);利润总额增长幅度低于营业收入的增长幅度,公司解释为主要原因系成本费用的上升。报告期锗产品销量的增加所需要的锗资源均为外购,公司在销售过程中获益的是加工费部分,因此也导致了公司营收大幅增长,而净利润增幅远远落后;这也是以及公司毛利率较去年同期大幅下降的主要原因。其他影响净利润增速的原因还有薪酬增加;贷款额增加,使得利息费用大幅度增长;公司开采成本上升;折旧费用增加等。 报告期内,公司通过各种方式增加锗资源保有储量,截至本报告发布之日,

事件: 公司发布了2013年年报,报告期,公司全年实现合并营业收入98.75亿元,同比增长11.31%;实现利润总额13.37亿元,同比增长32.18%; 实现归属于上市公司股东的净利润4.60亿元,同比下降10.07%。13年公司实现每股收益0.67元,略高于我们之前预计的0.65元。 另外,公司日前发布定增预案,拟以20.23元/股的价格定向增发1.5亿股, 募资30亿补充流动资金。此次定增由控股股东福建稀土集团、开源基金、福建投资集团、上海理顺投资、自然人陈国鹰、南京高科、自然人柯希平、皓熙投资和金圆资本共9名确定对象以现金认购,其中控股股东拟认购5000万股。 结论: 不考虑增发影响,预计公司2014年-2015年净利润分别为:5.8亿、8.25亿元,每股收益分别为:0.85元、1.21元。继续给予公司“推荐”的投资评级。 正文: 报告期内,公司主营得到稳步发展。 钨资源方面,公司在都昌金鼎矿山即将投产时,适时收购其60%股权,收购后积极组织技 术攻关,解决调试过程中出现的设备、技术等问题, 现已投入正式试生产;通过收购整合,进一步提高了钨资源自给能力。 硬质合金和钨钼深加工产业方面,厦门金鹭加快刀具产品系列化开发进度,优化新产品推 广方式,使新建项目产能得以快速扩

事件: 玉龙股份公布2013年报,公司实现营业总收入27.2亿元,同比增加10.2%,归属于上市公司净利润1.49亿元,同比增加26.4%,基本每股收益0.47元,同比增加0.1元,完全符合我们之前的预测。 另,公司发布了增发预案:拟以不低于13.81元/股的价格非公开增发不超过3848万股募集资金不低于5.3亿投资6.5万吨的SSAW,10万吨的复合双金属LSAW和两条3PE防腐生产线4个项目。 结论: 预计公司14~15年EPS值分别为0.63元和0.87元/股,对应的PE分别为22.5和16.3倍,给予“增持”评级。 正文:公司日前发布了2013年年报,报告期内公司实现营业总收入27.2亿元,同比增加10.2%;实现利润总额1.86亿元,同比增长14.6%;实现净利润1.49亿元,同比增长23.6%。2013年销售毛利率16.9%,同比增加4.9个百分点。三费比率9.6%,同比上升4.1个百分点。 13年公司实现销量60.16万吨,同比增长22.5%,其中油气管26.3万吨,同比增长45%。LSAW收入同比增加59%,其中,本部在2013年年中投产的12万吨LSAW产线接到了山东科瑞3.9亿大订单。公司位于新疆的伊犁玉龙目前仍 公司下游市场逐渐启动 募投项目项目优化战略布局,今年中期募投项目全部达产后,高端管占比将提升至70%以上,公司的销售区域将覆盖华东、西北、西南三地,形成三足鼎立之势。 伊犁玉龙方面,将依托新疆战略优势,针对新疆地区(包含周边地区)的天然气管道建设项目和煤化工园区建设。并积极参与即将于今年年内招标的新粤浙管线招投标。根据计划,长达8280公里的新粤浙管道总投资将达到1590亿元,无论是总长度还是投资额,都大大超越日前刚刚全面动工的西气东输三线。新粤浙管道要求在“十二五”之内完成,以跟上天然气消费量增长的步伐。 江苏玉龙则将定位国内高端和海外出口市场,其具有的12万吨高端管(LSAW管),是现阶段输送焊管中技术最高、盈利能力最强的产品,主要应用于油气管主、支线和城市管网建设。 德阳玉龙提前布局页岩气市场,四川是我国页岩气已探明储量较大的地区,公司希望在未来市场竞争中获取先发优势。 宏观来看,油气管网建设:预期未来8-10年是油气管网建设的黄金时期。“十二五”规划国内油气管道总长度将达到15万公里,即“十二五”期间新增油气管线约7.4万公里,相当于2010年以前50年的总和。截止至2012年上半年,全国油气管道总长度达9.3万公里。

事件: 中国国航公布2010年年报,实现营业收入809.63亿元,同比增长58.45%;归属母公司股东的净利润122.08亿元,同比增长142.73%,实现EPS为1.05元,同比增长150%,扣非后EPS为0.86元。 结论: 盈利预测和投资评级:随着高铁建设,各大航空公司,特别是直接竞争对手南航和东航对国际航线愈发重视,国际业务竞争越来越激烈,这将是对国航国际业务的挑战,国内方面,年中京沪高铁将通车,虽然单条线路对公司整体业绩的影响有限,但高铁相互间的协同效应将在未来日子里日益体现,好在国内民航供需缺口短期内仍然存在,我们预计2011年-2012年,国航的优良业绩将有一定持续性。公司的业绩为1.03元和0.93元,对应的PE为10.7倍和11.8倍,暂时仍然维持推荐评级。

事件: 南方航空年实现利润64.25亿元,其中归属母公司股东的净利润为58.05亿元,实现每股收益0.70元股(按照以归属于本公司普通股股东的合并净利润58.05亿除以本公司发行在外普通股的加权平均数82.80亿计算),同比增长13倍,基本符合预期。 结论: 盈利预测和投资评级:预计由于供需缺口将在11年持续存在,因此公司主营业务应该能持续稳定增长,所存在的风险在于高铁对民航的分流以及油价持续走高将对公司成本带来压力;但人民币在11年的持续升值相信将在11年为公司录得相当量的汇兑损益。基于现在二级市场估值处于历史地位,我们维持“推荐”的投资评级,预计公司2011年至2012年每股盈利分别为0.66元/股、0.64元/股对应的PE为12.4倍和12.7倍。 正文: 由于国内及全球经济逐渐从金融危机中复苏,航空业自09年四季度出现拐点迹象后,民航需求就持续着快速增长。南航2010年国内、港澳和国际航线的RPK增速分别为17%、33%和42%,均远高于09年。运力投放方面,由于在行业集中度的提高;恶性竞争的减少直接导致各大民航企业在运力投放方面十分克制:公司在三类航线上的增速分别仅为12%、22%和29%,与行业一样出现了明显的供给缺口;这一现象导致南航总体客座率上升了4个百分点至79.2%,客公里收入亦同比增长了14.8%至0.62元。货邮方面,公司收入达54.95亿元,同比增85%,占营业收入比例为7.1%,去年占比仅5.4%;货邮周转量31.96亿吨公里,同比增79.4%;吨公里收入1.72元,同比增3%。预计2011年,公司仍将进一步加快货运发展,通过增开国际航线、完善货运航线网络,整合货运资源和上下游业务、加强与中外运长航、宅急送等重要业务伙伴的合作,全面提升货运的收益水平。 成本方面,由于油价的大幅上升,油价出现了较大的上涨,国内航油价由年初的5190上涨至年底的5990元/吨,导致燃油成本大幅上升了43.3%,有163.9亿元上升至234.9亿元。 作为人民币升值的最大受益者,南航在2010年共录得17.25亿元的汇兑收益,占利润总额的比例达到21%,而年初的MTU股权转让也贡献了11亿元的投资收益,两项非经常性损益进一步扮靓整体业绩。 11年的亮点将是南航持续在国际航线上的投入,南航未来将继续加大对于澳洲市场的投放力度;下半年即将到位的A380将投入到北京市场用于开拓欧洲市场,拉动客流量的增加,虽然国际航线获得预期收益将需要一段时间,但无疑这是南航国际版图长线布局的重要一步。

结论: 预计今明两年,南航增发摊薄后的EPS为0.80元和0.92元;基于行业景气周期,按15-20倍动态市盈率计算,10年和11年合理估值为12至16元和13.8至18.4元(行业历史最低1年动态市盈率为12倍,按此计算11年和12年南航股价为9.6和11.04元)。 正文: 公司业绩:公司周四公布三季报,7-9月份净利人民币30.41亿元,同比增970.77%;每股收益0.38元;营业收入231.55亿元,同比增45.19%。报告期内航空市场需求旺盛提振公司收入;同时汇兑收益增加、出售珠海摩天宇股权收益亦助利润增长。公司1-9月份净利同比增1489.13%,符合其此前增长超过1400%的预测。 公司前三季度录得EPS0.64元,大幅超出市场预期,这主要是由于国内民航市场持续景气,三季度旺季业务量同比环比皆猛增导致的。因此我们将南航今年和明年(增发完成后)全年EPS的预测提高到0.80元和0.92元。 2010年为航空行业3年左右的景气周期的第一年,预计在3年内,行业运力供给增长将在10-12%之间,而需求增长将大于运力供给增长,行业保持在供不应求的状态。行业集中度的上升将使行业恢复良性竞争,给航空公司带来价格控制力的提升,使航空公司保持足够的毛利率的同时降低价格波动的幅度和频率。 亚运会对公司业绩有正面影响,由于南航地处广州,区域内拥有市场绝对占有率,因此亚运会带来的正面影响是国航、东航等航空上市公司所不能比拟的。另外,把国际航线看作是未来的发展方向,加大运力投入,应对高铁竞争并分散风险(包括引进5架A380投入国际航线)。预计在2-3年内将国际业务利润收入比例从去年13%、今年18%增加到30%。 风险提示: 1.高铁影响超预期2.人民币升值预期减弱3.由于行业受于宏观经济影响较大(对应beta为1.5),因此宏观经济出现波动的话将影响整个民航市场。