农业银行15年一季度营业收入1394亿元,同比增长2.5%,净利润543亿元,同比增长1.5%。公司资产质量安全垫较高,基本面在大行中处于中上水平,业绩增速在大行中位于前列,15年PE为7倍、PB为1.2倍,估值仍然较低,维持推荐评级。 农业银行15年一季度营业收入1394亿元,同比增长2.5%,净利润543亿元,同比增长1.5%。 县域存款优势凸显。公司1季度存款增长5.6%,其中县域存款增速高于全行1.3个百分点,体现出利率市场化过程中县域地区存款的稳定性。由于存款增长情况较好,公司1季度贷款较年初增加4.9%同样较快。 手续费收入零增长。公司1季度净利息收入同比增长6.1%,但手续费收入同比仅增长0.3%,主要是去年1季度手续费基数较高,同时监管层出台管理办法规范银行中间业务收费,导致今年1季度手续费收入零增长,但随着基数效应的减退,未来3个季度手续费收入同比增速会逐季增加。 不良贷款余额1400亿,较年初增加12%;不良率1.65%,较年初上升11bp。4季度不良净形成率0.88%,较去年3、4季度的1.07%和1.20%有所回落,环比回落固然有季节性的因素,但仍然透露出稳住的趋势。 预计农业银行2015年业绩增长6%。15年PE为7倍、PB为1.2倍,估值仍然较低,公司资产质量安全垫较高,基本面在大行中处于中上水平,业绩增速在大行中位于前列,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

交通银行15年一季度营业收入494亿元,同比增长10.5%,净利润190亿元,同比增长1.5%。公司目前股价对应15年PE为7.7倍、PB为1.0倍,估值仍然是上市银行最低水平,混合所有制改革继续推进有望成为估值修复动力,维持推荐评级。 交通银行15年一季度营业收入494亿元,同比增长10.5%,净利润190亿元,同比增长1.5%。 受降息影响,一季度息差2.29%%,同比下降4bp。同比来看,存贷差收窄20bp,贷款收益率下降12bp,存款付息率上升8bp;同业利差扩大25bp,原因是降息周期中同业负债久期较短率先重定价。 手续费收入同比增长29%。其中银行卡、投行、担保、管理、代理类手续费均保持20%以上的增长,支付结算手续费则受经济不景气影响小幅负增长。 一季度不良贷款余额较年初增长9%至468亿,不良率较年初上升5bp至1.30%。我们测算1季度不良净形成率0.61%,环比去年4季度的1.31%大幅回落,但同比较去年1季度的0.48%依然上升。我们认为一季度是不良清收的淡季,不良认定和处理都慢于其他季度,不良净形成率是否得到控制仍需继续观察。 预计公司2015年业绩增长4%。15年PE为7.7倍、PB为1.0倍,估值为上市银行最低,混合所有制改革继续推进有望成为估值修复动力,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

综合来看,北京银行估值低,资产质量稳健,业绩表现良好,城商行中互联网化的进度最快,相对股份制银行和大行而言,体量小弹性更足,维持“强烈推荐-A”评级。 资产质量压力小。1)北京银行贷款投放主要集中在北京及环渤海地区(北京占比超过一半),而近年来饱受资产质量的长三角、珠三角贷款占比较低(上海占比8%,杭州、深圳占比均为6%);2)2014 年愈演愈烈的银行不良上升压力中,北京银行不良净形成率虽然较之前有所上升,但仍然是不良净形成率最低的城商行;3)拨备安全垫充足。截至2014 年3 季度末,北京银行不良率仅0.76%是城商行最低,信贷成本0.67%亦是城商行最低水平。拨贷比2.82%远高于2.5%的监管标准,拨备覆盖率也维持在369%的较高水平。 估值水平较低。无论是PE 估值还是PB 估值,北京银行都和行业平均水平持平,远低于同属城商行板块的宁波和南京估值平均折价25%左右,既没有体现出北京银行资产质量的稳健溢价,也没有体现北京银行作为城商行的成长性溢价。 互联网化进度快。公司2014 年2 月和小米签订了战略合作协议,小米手机2014 年出货6112 万台,同比增长227%,市场占有率国内第一,MIUI 全球联网激活用户数已经超过1 亿。小米庞大、快速增长的忠实用户群将会为公司移动金融产品的植入提供持续的增量蛋糕。目前已经合作的进展包括:1)通过小米平台布局移动支付;2)通过定制产品,实现双方资源共享;3)通过应用商店拓展电子银行应用领域;4)通过生活黄页,优化了便捷服务。 三重催化集于一身。综合来看,北京银行估值低,资产质量稳健,业绩表现良好,城商行中互联网化的进度最快,相对股份制银行和大行而言,体量小弹性更足,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

南京银行2014年营业收入同比增长53%,净利同比增长25%;15年一季度营业收入同比增长48%,净利同比增长25%。我们认为公司的债券特色、较强的非标配置力度以及中间业务的追赶效应为15年营业收入的高速增长打下良好基础,公司对应15年10倍PE、1.4倍PB,维持推荐评级。 南京银行14年营业收入同比增长53%,净利同比增长25%;15年一季度营业收入同比48%,净利同比25%。 非标扩张带来息差较好表现。公司去年开始加大非标资产配置,信托受益权余额从14年初的541亿增加至14年末的1379亿,带动14年息差逐季提升。15年1季度因降息影响息差换比回落10bp至2.58%,但同比依然提升了13bp,依然是非标占比提升带动,应收款项类投资较年初继续增加24%。 非息收入增长快。公司手续费收入占比基数较低,追赶效应带来高增长空间,14年手续费收入同比增65%,15年1季度同比增95%;其他非息收入方面,得益于利率下降带来的债券牛市,公司债券买卖价差收入同样得到了可观的增长。 不良净形成率继续攀升。公司14年不良率上升5bp、15年1季度上升1bp至0.95%。由于去年下半年开始公司根据监管要求对自营非标计提了拨备(14年末拨备比率为0.5%),因而今年1季度若按照资产减值损失去估算不良净形成率可能会出现夸大,我们测算15年1季度不良净形成率较去年2-4季度平均1.1%的水平上升了60bp至1.7%。 预计公司15年净利润增长15%。公司的债券特色、较强的非标配置力度以及中间业务的追赶效应为15年营业收入的高速增长打下良好基础,利率市场化和降息对公司负面影响相对较小,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

我们认为公司具备四大优势看点:1)福建自贸区:借助自贸区历史机遇实现跨越式发展;2)综合金融:不排除大股东提供资源整合或公司层面收购,实现综合经营全牌照服务;3)互联网金融:正在紧锣密鼓准备,预计很快会披露新举措;4)业务分拆:考虑资管业务独立、公司化运作,做强支付结算、现金管理。维持“强烈推荐-A”评级。 兴业银行2014年营业收入同比增长14%,净利润同比增长14%;15年一季度营业收入同比增长20%,净利润同比增长11%。 非标规模再次扩张。在经历了14年上半年的去杠杆之后(信托受益权余额较年初下降6%),公司下半年开始再次加大了非标资产的配置(信托受益权余额较上半年末增加30%)。和非标规模变化对应的是,公司14年上半年息差下降4bp,但下半年息差扩大了8bp。 拨备计提充分,不良净形成率回落。公司1Q15拨贷比2.82%远超监管要求,14年末也已对自营信托受益权计提了0.8%的拨备。我们测算1Q15不良净形成率1.36%,未较去年3、4季度继续上行。 四大优势看点。1)福建自贸区:借助自贸区历史机遇实现跨越式发展;2)综合金融:不排除大股东提供资源整合或公司层面收购,实现综合经营全牌照服务;3)互联网金融:正在紧锣密鼓准备,预计很快会披露新举措;4)业务分拆:考虑资管业务独立、公司化运作,做强支付结算、现金管理。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司15年业绩增长8%,目前股价对应7.4x15PE、1.3x15PB,估值和行业平均水平相同,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

中信银行2015年1季度营业收入同比增长10.7%,净利润同比增长2.1%,同比增速放缓因拨备计提增加。我们认为1季度是业绩增速底部,公司不良暴露较为充分,互联网金融战略同业领先,若二维码和虚拟信用卡放开有望成为股价催化剂,维持“强烈推荐-A”评级。 中信银行15年1季度实现营业收入330亿元,同比增长10.71%,净利润109亿元,同比增长2.1%。 息差环比降幅符合降息测算结果,同比降幅较小因非标持续扩张。1)息差环比下降17bp。公司是传统的对公银行,降息周期中贷款议价能力较难提升抵消降息的影响,息差环比下降幅度符合降息测算结果(和民生的下降16bp接近,弱于平安的提升4bp);2)同比下降5bp(远好于民生的同比下降22bp),主要是公司非标资产扩张的结果,1季度公司应收款项类投资较年初仍然增长了40%,同比增长了2倍。 非息收入增长较快,股市分成收益成手续费增长点。手续费及佣金净收入同比增长33%,占营业收入比重达到24.8%,较去年继续提升4.5个百分点,我们认为今年银行参与股市收取分成收益是中间业务的一大增长点。 不良提前暴露释放充分,不良净形成率得到控制。不良贷款余额302亿,较上年末增长6%;不良贷款率1.35%,较上年末上行5bp。估算公司1季度核销约25亿,不良净形成率0.78%,较去年4个季度0.8%-1.1%的水平有所下降,我们认为公司不良经过提前暴露释放已经较为充分。1季度末拨贷比2.48%,较去年年末提升了12bp。 1季度是业绩增速底部。公司不良暴露较为充分,互联网金融战略同业领先,若二维码和虚拟信用卡放开有望成为股价催化剂。预计中信银行2015年业绩增长13%,15年定增摊薄后PE 8.5倍、PB为1.2倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险

平安银行2015 年一季度实现营业收入207 亿元,同比增长28.4%,手续费增长迅速;净利56 亿元,同比增11.4%。尽管不良上行压力仍在,但平安银行通过收入端弥补拨备的增加,业绩持续高增长,维持“强烈推荐-A”评级。 平安银行15 年一季度营业收入207 亿元,同比增长28.4%,净利56 亿元,同比增11.4%。 1 季度息差2.73%,较去年4 季度反而上行4bp,同比更是大幅提高31bp。 环比看息差提升的主要原因,一方面是公司近两年大力发展小微业务,因资金紧张享受的议价能力提升远大于降息影响,今年1 季度零售贷款收益率环比不降反升24bp;另一方面,银行通过两融收益权弥补了非标规模和收益率下降的影响,同时降息周期也有利于同业利差扩大,1 季度票贴及同业业务利差环比上升了17bp。 手续费收入同比增长68%,贡献最大的是代理委托和理财业务,同比均实现翻倍增长。在牛市背景下,银行参与股市收取分成收益(理财资金参与配资,收取固定比例的投资收益)成为中间业务的一大增长点。 不良余额较年初增加26%,不良率上升15bp 至1.17%,不良净形成率从去年4 季度的1.47%继续攀升至2.18%,新增不良主要是批零和小微贷款引起。 公司1 季度大幅计提拨备,同比增加了130%,但由于信贷成本1.73%仍略低于不良净形成率,拨贷比和拨备覆盖率环比略有下滑,分别下降3bp 和28pc至2.03%和173%。 虽然资产质量仍面临一定压力,但平安银行通过收入端弥补拨备的增加,业绩持续高增长。我们认为公司依靠集团优势互联网金融布局领先同业,随着业绩继续高增、资产质量随着经济见底趋于稳定,及拨备安全垫逐步增厚,下一阶段有望成为银行股龙头,目前股价对应15 年PE 10 倍、PB 为1.5 倍,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

民生银行2015年一季度实现营业收入增长15.4%,收入增速超预期;净利润增长5.5%,预计一季报是增速点。我们认为公司较好的介入时点是今年推选新行长,以及安邦入主后民生战略厘清之时,维持“强烈推荐-A”评级。 民生银行2015年一季度实现营业收入360亿元,同比增长15.4%;净利润134亿元,同比增5.5%;手续费净收入120亿元,同比增长36%,手续费收入占比达到38%,较上年总体水平提升5个百分点。 收入增速超预期。民生银行一季度营业收入同比增长15%,高于去年同期,主要是非息收入保持较快增长。公司实现手续费净收入120亿,同比增长36%,主要来源于银行卡、托管和代理等业务的贡献,非息收入占比较去年提高3.3个百分点至35.3%;利息收入受降息影响同比增长9%,一季度息差同比下降22bp,环比下降16bp。 小微战略仍在调整过程中。小微贷款余额较年初略微增长1%,客户数增速持续超过小微贷款余额增速,显示户均余额继续下沉。公司成本控制情况较好,一季度成本收入比25.3%,同比继续下降1.5个百分点。 不良率1.22%,较年初上升5bp。一季度不良贷款余额230亿,较年初增长9%。不良净形成率1.14%,较去年4季度的1.81%环比回落较大,但仍高于去年同期的0.74%。同时公司继续保持较大的拨备力度,一季度信贷成本1.38%,高于不良生成水平,拨备覆盖率为181%,环比基本持平,拨贷比较年初上升8bp至2.20%。 一季报是增速低点,预计公司2015年业绩增长8%,15年PE为 8倍、PB为1.3倍。民生银行去年4季度以来历经安邦入主及管理层人事变动波折,我们认为公司较好的介入时点是今年推选新行长,以及安邦入主后民生战略厘清之时,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

2014年华夏银行实现营业收入549亿元,同比增长21%;归属母公司股东净利润180亿元,同比增16%。 14年息差2.69%,同比提升2bp。较上半年提升8bp,主要得益于下半年同业利差的扩大。公司存款成本上升压力较大,下半年上升了9bp,应对息差压力公司小企业贷款保持较快增长,小企业贷款余额较年初增长26%,占比较年初提高2个百分点。 手续费收入同比增长21%。其中银行卡以及非标带动的信用承诺、托管业务收入增速较快,理财及代理业务收入增速低于全行平均,顾问咨询费受监管影响负增长。 不良贷款余额102亿,不良率1.09%,较年初上升19bp。4季度不良净形成率从3季度的0.65%大幅上升至1.32%。由于4季度进行了15亿的核销,拨贷比和拨备覆盖率分别环比下降27bp/98pc至2.54%/233%。受127号文规范要求,公司信托受益权从买入返售项下全部调整至应收款项类投资核算,占用资本约束也导致信托受益权余额下半年下降了26%,公司4季度同时对信托受益权计提了10.6亿拨备,拨备率达0.53%。 微众银行合作或有突破。预计公司2015年业绩增长10%,15年PE为8倍、PB为1.3倍,估值在股份制银行中处于中等水平。公司2月份已和微众银行合作,预计在信用卡业务上有所突破,同时针对资本不足提出200亿优先股发行计划,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

建设银行基本面在大行中最为稳健,盈利能力、拨备水平、资本实力首屈一指,业务分拆预期打开估值修复的想象空间,较低的A 股自由流通市值在牛市中具备先天优势,维持“强烈推荐”评级。 基本面在大行中最为稳健。1)建行拥有上市银行最高的盈利能力,ROA 在全部上市银行中居首;2)拨备扎实,抵御不良侵蚀能力强,拨贷比和拨备覆盖率在大行中仅次于农行;3)资本实力强劲,资本充足率位列上市银行第一,三年内无需担心普通股融资;4)A 股自由流通市值不到600亿,16家上市银行中仅高于中信、宁波、南京、华夏。 业务分拆大幕拉开,估值打开想象空间。3月27日光大银行一纸公告,同意设立理财业务独立法人机构,正式拉开银行业务分拆大幕。我们测算建行的信用卡、理财、私人银行、公积金四大部门若实施分拆,可以提升估值30%左右。 国外银行经验也表明分拆后的估值要高出许多。全能银行通常可以看成是零售银行+传统对公业务+投资银行与资本市场业务+保险业务的综合体,但从估值上看却是1+1<2。次贷危机后多数全能银行的估值较相应领域里大型专业化公司的加权估值低20-40%,即便在危机前全能银行的优势也已消失,全能银行的估值较相应领域里大型专业化公司的加权估值也要低10%q 建行估值提升四步走。1)混合所有制改革和员工持股计划的预期消灭股价破净,对应去年第一波估值修复;2)增量资金消灭高股息率,大行股息率向理财收益率靠拢使得PB 回升至1.2x15PB;3)银行深化改革预期,如部门分拆上市,再次提升估值水平约30%,对应1.6x15PB;4)进入2季度后经济底部正在形成,经济企稳回升的预期使得估值水平回升至1.9x15PB。 维持大行首推。我们预计建行2015年业绩增长5%,目前公司交易于15年6.8倍PE、1.15倍PB,仍然严重低估,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

2014年是公司跌宕起伏的一年,战略调整、安邦入主、行长变动给公司经营带来了一定的不确定性。我们认为公司较好的介入时点是今年推选新行长,以及安邦入主后战略厘清之时,维持“强烈推荐-A”评级。 2014年民生银行实现营业收入1355亿元,同比增长16.9%;净利润445亿元,同比增长5.4%。公司利息净收入921亿元,非利息净收入433亿元,分别同比增长11.0%、31.9%。 小微战略持续调整。小微贷款余额较年初下降0.5%,户均余额继续下沉。息差同比上升10bp,主要是同业利差扩大(去年受钱荒影响基数较低)和债券投资收益上升所致(信托受益权从买入返售项下转入应收账款类投资)。 非息收入增长较快。手续费收入同比增长28%,代理、银行卡、财务顾问、融资租赁是主要增长点;其他非息收入增长76%,主要是汇兑收益和其他业务收入贡献。非息收入占比较去年提高4个百分点至32%。 不良率1.17%,较年初上升32bp。4季度不良净形成率1.81%,高于2、3季度的1.71%和1.46%,显示公司的小微贷款不良暴露仍在继续。年末一级/总资本充足率分别为8.59%/10.69%,静态测算今年80亿员工持股计划及300亿优先股实施后将继续提高资本充足率130bp。 预计公司2015年业绩增长8%。目前股价对应15年PE为7倍、PB为1.2倍。我们认为公司较好的介入时点是今年推选新行长,以及安邦入主后战略厘清之时,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

2014年光大银行实现净利润289亿元,同比增长8.13%。短期看,理财分拆是股价催化剂;长期看,随着光大集团向综合金融控股公司重组的推进,公司盈利前景有望好转,给予“强烈推荐-A”投资评级。 光大银行2014年度实现营业收入785.31亿元,同比增长20%;净利润289亿元,同比增长8.13%。公司手续费及佣金净收入192亿元,同比增长28.12%。 息差恢复,手续费占比继续提升。公司14年净息差2.30%,同比上升14bp,去年钱荒的影响消失,息差回升至正常水平。手续费收入同比增28%,理财、承兑担保、托管等业务增速较快,成为手续费及佣金净收入增长的主要动力,手续费收入占比提升1.5个百分点至24%。 不良率1.19%,较年初上升33bp。公司4季度不良净形成率1.48%,较前三季度0.76%的水平上升幅度较大。关注类贷款和逾期贷款分别较中期末增加71%和30%,资产质量压力或大于同业。年末拨贷比2.16%,公司未来仍将加大拨备支出。 理财业务正式分拆。公司同时公告同意设立理财业务独立法人机构,光大银行正式实施拆分。如果业务分拆上市,一是母公司业务价值重估,二是打破母公司理财刚性兑付压力,母公司估值有修复需求。 预计公司2015年业绩增长7%。15年PE为 7倍、PB为1.1倍。短期看,理财分拆是股价催化剂;长期看,光大集团重组改制将为公司带来协同效应,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

2014年建设银行实现净利润2778亿元,同比增长6.1%,符合预期。公司基本面稳健,盈利能力大行最高,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2014年建设银行实现营业收入5705亿元,同比增长12.2%;净利润2778亿元,同比增长6.1%。公司利息收入7391亿元,非利息净收入1331亿元,分别同比增长14.37%、11.77%。 净息差保持稳定。公司14年四个季度息差均在2.80%附近,对公贷款收益率和去年基本持平,但零售贷款收益率同比上升了8bp抵消了存款付息率上升的压力。在降息背景下,公司信贷结构持续调整,零售贷款占比稳步提升,对公贷款中75%倾斜于基建领域,发挥传统优势的同时压缩产能过剩领域和融资平台的贷款规模。 手续费收入增长4%。其中银行卡、电子银行、信用承诺、担保手续费实现两位数增长,顾问咨询费由于受到中间业务规范影响下降12%。 不良有滞后压力。14年末不良贷款余额1132亿,不良率1.19%,较年初上升20bp。4季度不良净形成率从3季度的0.74%继续上升至1.06%,不良净形成率上升和其他大行情况一致,不良有从中小企业向大型企业传导的滞后压力。资本实现内生补充,4季度一级资本充足率环比上升47bp至12.12%,公司今年拟发行800亿优先股,静态测算将继续提升资本充足率78bp。 预计公司2015年业绩增长5%。15年PE为 6.3倍、PB为1.1倍。公司基本面稳健,盈利能力在大行中最高,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

工商银行2014年度实现归属母公司净利润2758亿,同比增长5.0%,符合预期。 公司资产规模庞大但经营稳健,总资产回报率、股东权益回报率及股息率均保持较高水平,维持“强烈推荐-A”。 2014年度工商银行营业收入6589亿元,同比增长11.7%,净利2758亿元,同比增5.0%。公司14年利息净收入4935亿元,手续费及佣金收入1325亿元,同比分别增长11.3%、8.3%。 息差和中收表现较好。14年息差2.66%,同比提升了9bp,主要得益于同业业务和投资收益率上行,公司测算两次降息对15年息差负面影响12bp。14年手续费收入同比增长8.3%,4季度环比恢复正增长,我们判断14年监管规范对公司中间业务收费的负面影响释放完毕。 资本充足率在较高水平。公司14年在境外发行了341亿元优先股,年末一级/总资本充足率分别达到12.19%/14.53%。公司今年将择机发行450亿境内优先股和400亿二级资本工具,将分别提升一级资本/二级资本充足率36bp/32bp。 不良形成区域扩大。14年末不良贷款余额1245亿,不良率1.13%,较年初上升19bp。4季度不良净形成率较3季度上升20bp至0.94%,不良形成区域有从以小微为主的地区向大企业蔓延的趋势,不良生成主要集中在产能过剩地区、大宗商品生产基地、煤贸钢贸和小微企业集中的地区。 预计公司2015年业绩增长4%,15年PE为5.8倍、PB为1.0倍,股息收益率5.2%远高于定期存款,股价仍被低估,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。

交通银行2014净利658亿元,同比增5.7%,符合预期。交行经营稳健,估值在上市银行中最低,混合所有制改革有看点,维持“强烈推荐-A”。 2014年度交通银行营业收入1774亿元,同比增长7.9%,净利658亿元,同比增5.7%。公司14年利息净收入1348亿元,手续费及佣金收入296亿元,同比分别增长3%、14%。 存款利率上限扩大和存款偏离度管理对息差带来压力。公司14年息差2.36%,同比下降16bp,主要是受存款成本上升21bp 拖累。受存款偏离度考核影响,公司14年日均存款同比增长5.8%,但期末存款余额较年初减少3.1%。 手续费收入同比增长14%。手续费增长主要依靠银行卡和管理类手续费增长,结算、投行、担保类手续费基本和上年持平。同时其他非息收入较去年有显著增长,主要来自于债券投资差价和汇兑收益。 14年末不良贷款余额430亿,不良率1.25%,较年初上升20bp。4季度不良净形成率从3季度的0.62%大幅上升至1.57%,由于不良增加过快,公司4季度进行了大幅度的核销(4季度核销129亿,是前三季度总和的1.7倍),导致拨备余额环比下降6%,拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降了22pc/12bp至179%/2.24%。 我们预计公司2015年业绩增长4%,15年PE 为 7倍、PB 为0.9倍,估值为上市银行最低,混合所有制改革继续推进有望成为股价催化剂,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下行超预期风险。