事件描述 TCL集团今日13年三季度财报:公司前三季度实现主营610.96亿元,同比增长26.08%,其中三季度实现220.34亿元,同比增长17.53%;实现营业利润9.70亿元,同比增长1890.40%,其中三季度实现3.13亿元,同比增长193.18%;实现归属净利润12.65亿元,同比增长159.52%,其中三季度实现4.93亿元,同比增长140.54%;前三季度实现EPS0.149元,三季度单季实现0.058元。 事件评论 产能进一步提升,华星光电经营表现稳健:虽然节能政策退出导致面板价格持续低于预期,但三季度华星仍基本实现满产满销,其中9月份玻璃基板投放量已超越原先12万片设定产能达到12.5万片,在此带动下三季度华星分别实现收入及经营性盈利37.97及3.07亿元,且在政府补助影响下,三季度华星单季净利润达5.23亿元;考虑到华星产能仍有提升空间、产品结构优化及面板价格企稳,我们预计四季度华星经营或有更好表现。 多媒体业务有亏损,通讯业绩靓丽:三季度公司液晶电视出货因受节能惠民政策退出影响导致收入下滑2.5%,同时在面板价格下跌导致存货跌价损失上升以及维修服务成本增加背景下,三季度多媒体业务亏损达1.13亿元,经营表现低于我们此前预期;通讯业务则增长强劲,特别是智能手机销售量增幅更快,三季度公司智能手机销量持续攀升且月均出货远超盈亏平衡点,使得当期通讯业务净利润达1.81亿元,环比二季度上升明显。 华星二期尘埃落定,看好需求稳健增长:公司同时公告称将投资244亿元兴建第二条8.5代线(设计产能为10万片/月),同时还将积极布局OLED显示技术;虽然三星、LGD及京东方产能持续释放,未来全球面板供给仍将有所扩张,但在需求稳健增长、大尺寸趋势延续带动下,未来面板需求增速按面积测算仍有望保持在10%以上,从而使得面板行业供需格局仍趋于稳定,且在面板关税仍有上调预期影响下,华星二期仍值得期待。 会计处理调整,维持“推荐”评级:公司此次调整对受让深超科技所持有的华星30%股权的会计处理,该股权对应华星自4月10日起至年末的净利润将全部计入公司归属净利润,且截止三季报已计入3.02亿元(上半年和第三季度分别计入1.45亿元和1.57亿元),而随着会计处理的调整,公司全年业绩也将随之增厚,据此预计公司13、14年EPS分别为0.28、0.37元,对应目前股价PE分别为8.43及6.37倍,维持“推荐”评级。

事件描述 老板电器今日披露其13年三季度财报:公司前三季度实现主营业务收入18.23亿元,同比增长37.85%,其中三季度实现6.70亿元,同比增长44.49%;实现归属净利润2.35亿元,同比增长45.02%,其中三季度实现0.90亿元,同比增长62.82%;公司前三季度实现EPS0.918元,其中三季度实现0.353元;公司同时预计13年全年实现归属上市公司股东净利润增速在10%-40%之间。 事件评论 多渠道共同发力,主营增速进一步提升:尽管从中怡康口径来看三季度厨电行业整体销量增速有所放缓,但公司KA渠道市占率持续提升,且在产品结构改善推动均价上涨影响下,KA渠道收入仍实现较好增长;同时,在直配送持续开展带动下公司网购及电视购物渠道延续高速增长势头;除此之外,随着三四级市场渠道的加快扩张,专卖店收入增速也有较好表现;总之,在多重渠道共同发力带动下,三季度公司主营增速实现进一步提升。 受益毛利率提升,盈利能力仍有改善:尽管研发投入加大及管理岗位员工薪酬增长使得三季度管理费用率同比上升0.77个百分点,但在前期原材料价格仍有下滑、三季度新品推出及毛利率较高的电商渠道收入快速增长带动下,三季度公司毛利率达54.99%,同比提升1.30个百分点;同时,公司当期实现营业外净收入0.05亿元,在此带动下三季度归属上市股东净利润率达13.49%,同比上升1.52个百分点,从而使得业绩增速超预期。 地产拉动效应持续显现,长期增速更有保障:厨电行业因具有较强装修属性,使得其相对于地产销售具有一定滞后性,且其滞后周期一般为一年左右,而自去年四季度以来国内地产成交大幅回暖,受此影响今年四季度至明年行业增速均值得期待;而从长期来看,随着消费升级延续带来高端厨电消费中枢下移及公司三四级市场渠道布局的持续推进,其在受益行业快速增长的同时市占率也有较大提升空间,在此背景下长期增速更有保障。 维持“推荐”评级:在消费升级趋势延续、品牌认知度提升、渠道下沉加速及精装修占比提升等因素影响下,高端厨电市场容量将迎来快速提升,在此背景下“老板”品牌有望实现跨越式增长,同时随着“名气”、“帝泽”品牌逐步推广及多渠道战略的持续实施,公司长期业绩增速无须担忧;基于以上行业及公司基本面分析,我们上调公司13、14年EPS至1.48、1.99元,对应目前股价PE分别为23.79、17.74倍,维持“推荐”评级。

事件描述 海信电器今日披露其13年三季度财报:公司前三季度实现主营206.54亿元,同比增长23.59%,其中三季度实现70.51亿元,同比增长6.08%;实现营业利润12.98亿元,同比增长22.94%,其中三季度实现3.44亿元,同比下滑11.03%;实现归属净利润11.27亿元,同比增长24.24%,其中三季度实现3.16亿元,同比下滑4.71%;报告期实现EPS0.862元,其中三季度实现0.242元。 事件评论 受节能政策退出影响,主营增速明显放缓:考虑到节能政策对黑电需求刺激最为明显,其在政策退出后行业增速下滑也在情理之中,产业在线数据显示7、8月份行业内销出货下滑约10%,而公司内销下滑幅度在15%左右,不过随着海外需求回暖,7、8月份公司出口增长59%,推动整体出货量实现正增长,同时受益于大尺寸及智能电视等高端占比增加,公司出厂均价仍有小幅提升,受此影响当期主营增速虽有放缓但仍保持正增长。 ?面板价格下滑及产品升级,毛利率仍有改善:虽然近期乐视及小米等互联网企业均以低价智能电视切入黑电行业,使得国内黑电市场价格竞争压力明显加大,但年初以来各尺寸液晶面板价格均呈现持续下跌态势,其中32英寸opencell面板价格较年初下滑幅度达21美元,此外随着VIDDA智能电视及大尺寸产品占比的进一步提升,公司整体产品结构改善较为明显,受此影响三季度公司毛利率达到18.12%,同比提升0.94个百分点。 ?费用率有所上升,盈利能力略有下滑:尽管三季度营业税金及附加下滑62.11%,同时政府补助收入增加使得营业外收入增长302.80%,上述两项对当期盈利能力合计正贡献达0.72个百分点,但在销售费用刚性支出、研发投入有所加大背景下,三季度公司销售费用率及管理费用率同比分别上升1.44及0.46个百分点,在此背景下三季度归属上市公司股东净利润率为4.49%,较去年同期下滑0.51个百分点,从而导致当期业绩负增长。 ?看好公司积极转型,维持“推荐”评级:虽然乐视及小米等互联网企业的大肆涌入对传统黑电竞争格局造成较大冲击,不过考虑到其网络化渠道特征,其短期内仍难以对传统黑电销量增速造成显著性冲击,同时基于公司领先的研发能力及对行业趋势的前瞻性判断,其有望通过持续推出适应市场的新品使得长期竞争优势得以延续;预计公司13、14年EPS为1.38、1.52元,对应目前股价PE分别为8.52、7.73倍,维持“推荐”评级。

事件描述 天银机电今日披露13年三季度财报:前三季度公司实现主营3.32亿元,同比增长23.84%,其中三季度实现0.99亿元,同比增长8.31%;实现营业利润0.90亿元,同比增长35.75%,其中三季度实现0.27亿元,同比增长30.10%;实现归属净利润0.79亿元,同比增长36.50%,其中三季度实现0.23亿元,同比增长30.03%;公司前三季度实现EPS0.789元,其中三季度实现0.232元。 事件评论 政策退出及基数因素影响,主营增速有所放缓:随着节能政策退出,近期冰箱行业整体表现一般,其中7、8月份冰箱整体产量同比下滑1.17%,在此背景下压缩机企业零部件采购也受影响,导致公司启动器等产品增速放缓,同时政策刺激导致去年同期基数较高也在一定程度上使得当期主营增速偏低;在此影响下三季度在公司主营中占比达40%的无功耗启动器收入增速放缓至10%左右,此外,消音器及PTC起动器增速也有放缓。 产品结构提升明显,毛利率仍有改善:尽管近期无功耗启动器等产品毛利率略有下滑,但三季度公司毛利率同比仍上升0.95个百分点,我们认为其主要是由毛利率水平达到50%的无功耗启动器收入占比较去年同期持续上升所致,目前其在主营中占比达40%左右;而在国内冰箱行业高能效趋势延续背景下,公司无功耗启动器收入占比将持续加大,且随着毛利率较好的变频控制器新品推出,公司整体毛利率仍有进一步提升的可能。 管理费用率有所下滑,盈利能力改善明显:在毛利率改善的同时,三季度管理费用率下滑2.74个百分点,其主要原因在于去年研发等管理费用在三季度计提较多使得同期基数较高,而今年二季度计提较多,使得三季度管理费用率相应下滑所致;此外,受应收账款减少导致坏账准备下滑影响三季度资产减值损失贡献绝对收益150万元,其推动营业利润率提升1.56个百分点;综合以上因素影响,三季度盈利能力同比提升3.89个百分点。 长期增速稳健,维持“推荐”评级:尽管节能政策已如期退出,但在未来能效领跑制度实施背景下冰箱能效水平有望进一步提升,公司无功耗启动器长期增速有保证,同时公司在商用制冷及车载压缩机等领域均取得进展,其中商用压缩机配件已开始批量供货,此外四季度变频压缩机控制器项目也有望投产并实现供货;综上,预计公司 13、14年EPS分别为1.08、1.40元,对应目前股价PE为23.20、17.85倍,维持公司“推荐”评级。

事件描述 小天鹅今日披露其13年三季度财报:前三季度实现主营63.50亿元,同比增长38.80%,其中三季度实现23.52亿元,同比增长59.58%;实现归属上市公司股东净利润3.24亿元,同比增长3.93%,其中三季度实现1.03亿元,同比增长7.88%;公司前三季度公司实现EPS0.512元,其中三季度实现0.163元。 事件评论 内销出货表现较好,主营收入大幅增长:尽管节能政策退出使得近期行业整体出货表现一般,但在公司去年同期因渠道去库存带来的恢复性增长带动下,三季度内销出货增长明显,据产业在线数据,7、8月份公司内销出货同比增长达26.78%,且在产品结构升级推动下,收入增速更为抢眼;不过受政局、汇率及外汇管制等因素影响,三季度公司埃及、委内瑞拉及日本等市场出口订单仍有所减少,从而使得公司整体出口增速有所拖累。 结构改善及内销占比增加,毛利率仍有提升:在战略调整导致去年同期基数较高基础上三季度毛利率达24.60%,仍提升0.11个百分点,其一方面是由产品结构升级所致,在滚筒占比提升、低毛利产品削减等带动下,7、8月份小天鹅品牌终端均价涨幅超过2%;另一方面,当期毛利率相对较高的内销占比快速提升,收入结构持续优化也在一定程度上推动毛利率改善;而在销售费用率下滑带动下,三季度“毛销差”提升0.60个百分点。 少数股东损益增加,盈利能力有所下滑:在财务费用与投资收益科目中理财产品收益及远期外汇合约变动相互抵消的背景下,三季度原材料跌价损失及应收账款坏账损失增长推动资产减值损失增加至0.10亿元,导致营业利润率小幅下滑0.56个百分点;不过在子公司大幅盈利影响下,当期少数股东损益达到0.26亿元,在此背景下三季度归属上升公司股东净利润率为4.37%,下滑2.10个百分点,导致三季度业绩增速明显低于主营。 维持“推荐”评级:虽然行业或将步入缓步增长期,但随着消费升级延续以及普惠式刺激政策退出,集中度仍有提升空间,同时市场也将逐步由“量增”模式向“质增”模式转变;而随着战略转型成效显现,公司有望在出货规模稳健增长的同时实现从“量增”向“质增”的弯道超车,从而带来盈利能力持续提升及业绩超预期;综上,预计公司13、14年EPS分别为0.69、0.83元,对应目前股价PE分别为12.66、10.60倍,维持“推荐”评级。

事件描述 奥马电器今日披露其13年三季度财报:前三季度公司实现主营34.07亿元,同比增长24.37%,其中三季度实现12.25亿元,同比增长33.81%;实现归属上市股东净利润1.57亿元,同比增长22.62%,其中三季度实现0.59亿元,同比增长29.93%;前三季度实现EPS0.950元,其中三季度实现0.357元;同时公司预计2013年公司归属上市公司股东净利润增速在-10%至20%之间。 事件评论 内外销均有较好表现,主营增速持续回升:在行业整体出口增速有所回暖背景下,三季度公司主营增速回升也在预期之中,据产业在线数据,7-8月份奥马出口增速达33.70%,好于行业平均水平;另一方面,三季度内销延续上半年较好表现,依靠性价比优势及大容量新品推出,电商渠道延续高增长,同时随着综合商超进店率持续提升及传统经销商渠道扩张,自主品牌传统渠道销售也有较好增长,此外内销ODM订单也有超预期表现。 产品结构持续改善,毛利率延续上升势头:三季度毛利率同比提升0.51个百分点,延续近期以来上行趋势,我们认为其主要由以下几方面因素所致:首先,公司逐步提升自主品牌销售中高能效及大容量冰箱占比,受此影响今年奥马终端均价涨幅约8%,产品结构改善带动整体毛利率提升;其次,随着内销占比的持续提升,收入结构变动也使得整体毛利率得到改善;此外,年初以来成本压力的缓解也是使得毛利率持续改善的又一因素。 管理费用率明显回升,盈利能力基本持平:尽管三季度销售费用率下滑0.99个百分点,同时远期结售汇合约价值变动使得公允价值变动损益及投资净收益合计大幅增加至0.28亿元,但在工资、折旧、租赁费、房产税及拆解基金增加影响下,三季度管理费用率上升2.73个百分点,且当期存货、应收账款及其他应收款项目资产减值损失大幅增加至0.23亿元,综合以上各因素影响,三季度公司归属净利润率为4.82%,同比基本持平。 自主品牌值得期待,维持“推荐”评级:尽管在节能政策退出背景下冰箱整体内销或面临一定压力,但随着电商整体规模的进一步提升、大容量新品的陆续推出及性价比优势的持续显现,公司电商渠道收入有望保持高速增长,同时随着商超进店率提升及传统渠道稳步扩张,自主品牌整体收入增速有望延续较好表现;综上我们预计公司13、14年EPS分别为1.15、1.30元,对应目前股价PE分别为14.35、12.74倍,维持“推荐”评级。

事件描述 兆驰股份今日披露其13年三季度财报,主要内容如下:前三季度公司实现主营46.76亿元,同比增长1.73%,其中三季度实现20.82亿元,同比下滑3.03%;实现归属上市公司股东净利润4.46亿元,同比增长7.46%,其中三季度实现2.06亿元,同比增长10%;前三季度公司实现EPS0.417元,其中三季度实现0.193元;同时公司预计13年归属上市公司股东净利润增速在0-20%之间。 事件评论 代工业务有所回暖,均价下调导致主营负增长:在海外需求提升推动下公司液晶电视代工出货有所回暖,不过考虑到面板价格回落带来的出货均价下调,三季度代工收入增速略低于销量增速,不过从趋势来看,基于国内智能化催生的订单转移及海外市场因“世界杯”带来的需求释放,预计公司代工订单有望步入稳健增长通道;此外,随着彩电背光业务进入国内厂商采购体系及LED照明订单持续增长,公司LED业务也将呈高增长趋势。 毛利率虽有下滑,但盈利能力仍有提升:在黑电行业因互联网企业进入带来的“价格竞争”影响下,三季度公司毛利率下滑2.24个百分点,不过公司通过加强费用管控使得当期费用率也相应下滑1.01个百分点,同时还通过加强存货管理降低存货跌价准备,使得三季度资产减值损失降低54.52%;此外,报告期内公司收到软件退税款0.10亿元及实现投资收益0.13亿元,在此影响下三季度公司整体盈利能力同比改善1.17个百分点。 运营新模式推出,看好盈利模式改变:近期公司与华数及阿里合作推出“预存服务费送智能云电视”模式,考虑到手机合约机模式运营较为成功,只要套餐定价合理势必将对消费者产生较大吸引力,目前该模式仅在浙江推广,随着新模式推进其在全国范围内推行也值得期待;考虑到三大合作方利益着眼点不同,该模式下公司将进一步获取一般品牌厂商才能拥有的利润空间,我们看好公司由传统代工模式向运营转变带来的盈利能力提升。 维持“推荐”评级:互联网企业进入电视领域步伐加快,其虽具有平台整合及资源共享能力,但其在硬件制造层面仍有欠缺,在此背景下ODM代工模式将从中受益;同时公司与华数及阿里合作新模式也值得期待,看好公司由代工向运营转变带来的盈利模式改变;综合考虑LED业务增长及与同洲合作背景下机顶盒业务放量,预计公司13、14年EPS分别为0.58、0.80元,对应目前股价PE分别为24.95、17.97倍,维持“推荐”评级。

事件描述 华意压缩披露其13年三季度财报:公司前三季度实现主营56.68亿元,同比增长22.21%,其中三季度实现15.13亿元,同比下滑6.04%;实现营业利润2.40亿元,同比增长57.80%,其中三季度实现0.68亿元,同比增长11.54%;实现归属净利润1.37亿元,同比增长71.27%,其中三季度实现0.36亿元,同比增长4.79%;公司前三季度实现EPS0.244元,其中三季度实现0.064元。 事件评论 内外销均有拖累,三季度主营增速有所下滑:在节能政策退出且农村市场空间有限背景下,近期冰箱厂商逐步减产以消耗前期库存,在此背景下7-8月份国内冰箱产量下滑1.17%,导致公司压缩机内销增速明显放缓;同时,在去年同期高基数基础上,三季度公司出口表现也较为一般,不过在海外企业面临亏损逐步收缩背景下,随着公司加大美洲、东南亚等空白市场开发及逐步切入商用压缩机市场,未来出口有望恢复较好增长势头。 盈利能力有所改善,未来或有望进一步提升:尽管在三季度需求减弱背景下毛利率同比下滑0.66个百分点以及费用刚性支出使得管理费用率上升1.13个百分点,但随着募集资金到位带动利息及贴现收入增加、贷款利息支出减少使得三季度财务费用率下滑0.76个百分点以及公司资产减值损失贡献利润约0.26亿元,其共同使得三季度公司盈利能力上升0.25个百分点,且随着结构提升战略实施,未来公司盈利能力仍有进一步提升空间。 产能释放推动结构改善,基本面改善趋势较为确立:尽管政策退出后冰箱行业面临一定增长压力,但行业结构升级趋势不改,随着500万台超高效及变频压缩机项目一期年底建成投产,公司有望实现超高效及变频压缩机占比快速提升并推动盈利能力持续改善;且随着通过收购西班牙Cubigel顺利切入海外商用压缩机市场以及国内200万台商用压缩机项目的开工建设,未来盈利能力较好的商用压缩机也有望成为公司新的业绩增长点。 增长空间仍在,维持“推荐”评级:随着公司加大新市场开拓及Cubigel资产恢复运营并贡献营收,短期内公司出口仍将延续较好表现;而考虑到超高效、变频及商用压缩机等项目产能的持续释放、外资压缩机企业逐步退出,公司长期增长空间依旧较大;基于公司收入增长确定性、盈利能力改善空间及业绩激励基金实施,预计公司13、14年EPS分别为0.32及0.37元,对应目前股价PE分别为19.77及17.10倍,维持“推荐”评级。

事件描述 美菱电器披露其13年三季度财报:公司前三季度实现主营85.11亿元,同比增长12.72%,其中三季度实现25.59亿元,同比增长14.37%;实现营业利润2.23亿元,同比增长322.35%,其中三季度实现0.61亿元,同比增长182.44%;实现归属净利润2.05亿元,同比增长35.80%,其中三季度实现0.69亿元,同比增长72.75%;前三季度实现EPS0.269元,其中三季度实现0.091元。 事件评论 冰箱出口及空调内销表现较好,主营增长稳健:三季度公司主营仍延续稳健增长态势,其主要体现在以下两方面,首先,尽管政策退出及需求透支导致冰箱内销表现一般,但公司在培育核心大客户并提升其规模的同时还积极开发南美及非洲等新兴市场,从而使得报告期内冰箱出口表现出色;同时,在高温天气带动国内空调旺销背景下,变频新品推出及性价比优势凸显使得“长虹”空调销量增长明显,这也使得公司主营延续稳健增长。 销售费用率大幅下滑,盈利能力明显提升:在新总裁入主背景下,今年公司通过精简经销商中间层级使得渠道进一步扁平化,同时还逐步加强营销公司费用的管控,在此背景下三季度销售费用率在去年同期较高基数背景下大幅下滑4.89个百分点;不过三季度公司营业外收入下滑82.81%,其主要是由去年同期子公司四川空调收到高效节能空调补贴款而今年不再有该项补贴所致,在此背景下三季度公司盈利能力仍提升0.92个百分点。 业绩激励基金开始执行,管理层动力充足:在12年业绩激励基金方案条件符合背景下,近期公司提取12年归属净利润中约1922万元作为激励基金,并将其中的1822万元分配给包括8名高管在内的30名激励对象,且该方案进一步要求对象以不低于30%年薪加上激励资金购买公司股票,同时所购股票在第二、三年才可分别减持50%,目前激励对象均已购买公司股票,且在该方案实施至16年背景下管理层释放业绩动力较为充足。 改善预期依旧存在,维持“推荐”评级:目前公司盈利能力在白电行业中处于偏低水平,而随着新任总裁上任,其势必将逐步加强费用管控并提升公司在渠道及营销方面的经营效率,这从三季度销售费用率的大幅降低中也可看出,公司盈利能力有望逐步回归,且在高管业绩激励基金影响下近年业绩有望呈现较好增长;我们预计公司13、14年EPS分别为0.39、0.47元,对应目前股价PE分别仅为9.89、8.23倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 华意压缩今日披露其2013年前三季度业绩预告:根据初步测算结果,前三季度公司实现归属上市公司股东净利润1.358-1.398亿元,同比增长70%-75%,对应EPS在0.24-0.25元之间;其中,三季度单季公司实现归属上市公司股东净利润0.35-0.39亿元,同比增长1.86%-13.50%,对应EPS为0.06-0.07元。 事件评论 主营增长或有放缓,出口仍是亮点:在节能补贴政策退出影响下短期内国内终端市场冰箱销量增速或有放缓,在此背景下冰箱厂商压缩机采购需求有所减弱,预计三季度公司主营增长较前期也有小幅回落;不过公司出口表现依旧较好,随着劳动力成本上升,ACC、丹佛斯、泰康及扎鲁西等海外冰箱压缩机企业面临亏损并逐步收缩,使得海外市场竞争有所缓解,同时公司加大美洲、东南亚等空白市场的开发力度,推动出口持续较好增长。 结构改善及募集资金到位,盈利能力仍有提升:尽管主营增长放缓,但三季度业绩仍有一定增长,其主要是由盈利能力改善所致,13年1月底公司通过非公开发行募集资金10.75亿元,使得利息及贴现收入明显增加且贷款利息支出大幅减少,推动三季度财务费用率延续下行趋势;同时,公司产品结构改善明显,上半年COP1.8以上的超高效压缩机占比即已达到25%左右,而随着募投产能的逐步释放,公司产品结构改善趋势仍将延续。 产能释放推动结构改善,基本面改善趋势较为确立:尽管政策退出后冰箱行业面临一定增长压力,但行业结构升级趋势不改,随着500万台超高效及变频压缩机项目一期年底建成投产,公司有望实现超高效及变频压缩机占比快速提升并推动盈利能力持续改善;且随着通过收购西班牙Cubigel顺利切入海外商用压缩机市场以及国内200万台商用压缩机项目的开工建设,未来盈利能力较好的商用压缩机也有望成为公司新的业绩增长点。 增长空间仍在,维持“推荐”评级:随着公司加大新市场开拓及Cubigel资产恢复运营并贡献营收,短期内公司出口仍将延续较好表现;而考虑到超高效、变频及商用压缩机等项目产能的持续释放、外资压缩机企业逐步退出,公司长期增长空间依旧较大;基于公司收入增长确定性、盈利能力改善空间及业绩激励基金实施,预计公司13、14年EPS分别为0.32及0.37元,对应目前股价PE分别为20.46及17.70倍,维持“推荐”评级。

事件描述 开能环保今日披露其2013年前三季度业绩预告:根据初步测算结果,前三季度公司实现归属上市公司股东净利润0.370-0.386亿元,同比增长15%-20%,对应EPS在0.196-0.204元之间;其中三季度实现归属上市公司股东净利润0.142-0.158亿元,同比增长17.36%-30.56%,对应EPS为0.075-0.084元。 事件评论 考虑到净水器行业趋势及公司相应战略,预计三季度公司主营仍呈现稳健增长态势,其主要体现在以下两方面:首先,随着公司复合压力容器、控制阀等核心部件进一步获得国内外客户认可,公司部件销售收入有望延续高增长势头;此外,在国内水安全事件频发背景下公司进一步加大“奔泰”产品在三四级市场的渠道扩张力度,同时专注于全屋净水的“开能”DSR模式也正在向其他城市逐步复制,其使得公司水处理设备销售稳定增长;公司三季度单季业绩同比增长幅度在17.36%-30.56%之间,预计最终增速在25%左右,总体来看,三季度公司业绩增速好于上半年,这一方面是由于三季度公司非经常性损益略有增加所致(剔除非经常性损益后三季度业绩增速在10.75%-23.96%之间),另一方面或在于公司规模受核心部件及整机销售较好拉动实现稳步增长以及盈利能提升预期依旧存在所致;我们维持对家用净水设备行业的乐观判断:在近期全国尤其是一二线城市地产回暖带动下,13年具备一定装修属性的家用水处理设备行业有望迎来较好增长;此外,随着各大城市水污染问题逐步显现,居民饮水及用水安全重视提高将进一步推动家用水处理设备行业增长;长远来看,目前欧美等发达地区家用水处理设备保有量水平已经较高,而在环境破坏严重、原水水质较差的亚洲等新兴市场仍处于导入期,未来提升空间相对较大;尽管外资品牌进入使得国内家用净水设备行业竞争明显加剧,但公司仍有望凭借定位高端的“开能”产品DSR模式在一二线城市快速复制及定位大众市场的“奔泰”产品在三四级市场持续扩张以实现较好增长;此外,在成本优势及品质相对较好背景下公司核心部件出口有望迎来持续增长;同时随着自动化程度提高以及成本控制能力的加强,公司盈利能力仍有一定改善空间;综上分析,我们预计公司13-14年EPS分别为0.43及0.52元,对应目前股价PE分别为32.41及26.72倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 海信科龙披露其2013 年度前三季度业绩预告:根据初步测算,公司预计前三季度归属上市公司股东净利润在10.1-11.9 亿元之间,同比增长70%-100%,对应EPS 约在0.75-0.88 元之间;其中三季度单季度归属上市公司股东净利润在3.01-4.83 亿元之间,同比增长40%-125%,对应EPS 在0.22-0.36 元之间。 事件评论 剔除案件执行影响,三季度经营性业绩增速约在40%左右:三季度公司分别从扬州中院、佛山中院收到格林柯尔案件实际执行款合计约3.86 亿元,而根据公司冲回坏账准备及减少资产减值损失等相应会计处理方式,此项非经常性收益使得公司当期业绩增厚约1 亿元;不过即便剔除该项收益,三季度单季公司归属净利润增速仍在-6.51%至78.14%之间,据此我们推测单季经营性业绩增速或在40%左右,总体来看依旧略超市场预期; 三季度主营增速稳健,渠道布局为规模扩张提供支撑:虽然市场对于政策退出后冰箱行业增速并不乐观,但公司基于市占率提升及空调销量快速增长,使得三季度收入增速依旧稳健,预计单季增速在25%左右;据中怡康数据,今年前八月份公司冰箱及空调终端份额较去年提升1.8 及1.7 个百分点;此外,公司渠道布局稳步推进,上半年海信专卖数量即新增超过1000 家,全年有望新增2500 家,渠道布局为公司长期规模扩张提供支撑; 受益于产品结构改善及规模效应,盈利能力仍有提升:基于公司剔除案件执行收益后业绩增速及收入增速预测,我们判断三季度公司盈利能力在去年同期较高基数背景下仍有一定改善,而使得盈利能力改善的原因主要在于以下几方面:首先,公司产品结构改善趋势依旧明显,高端冰箱占比持续提升;其次,受益于空调销量增长,规模效应逐步显现;此外,年初以来原材料价格延续下行趋势,成本压力减缓也为盈利能力提升提供支撑; 改善预期依旧存在,维持公司“推荐”评级:目前公司历史包袱已清理完毕,生产经营已逐步迈入正轨,而随着公司渠道布局逐步完善、多品牌协同效应产生、管理效率持续提升以及大股东海信集团平台资源协助,我们认为公司市占率及盈利能力均有进一步提升的空间,向好趋势较为明显,改善预期依旧存在;综上,我们上调公司13、14 年EPS 分别至0.92 及1.10 元,对应目前股价PE 分别仅为9.61 及8.02 倍,维持“推荐”评级。

事件描述 TCL集团披露其13年前三季度业绩预告:前三季度公司实现归属母公司股东净利润9.5-11.5亿元,同比增长95%-136%,其中三季度单季增长56%-154%;公司同时披露9月份产品销售数据:当月实现LCD电视销量204.47万台,增长6.37%,其中内销下滑8.35%,出口增长26.33%;移动电话销量增长37.56%,其中智能手机销量201万台,增长162.37%;空调、冰箱及洗衣机销量同比分别增长36.14%、35.72%及15.95%;当月公司玻璃基板投放量为12.50万片。 事件评论 整体业绩符合预期,华星表现较好:公司业绩基本符合预期,预计三季度单季业绩增速有望达100%以上,其主要是由华星业绩同比大幅增长所致,在去年同期华星产能仍处爬坡期背景下,今年三季度公司面板投放量持续上升,目前基本实现满产满销;尽管面板价格下跌幅度略超预期,但在产能上升而折旧不变、日元贬值使得玻璃基板价格下降以及大尺寸面板占比提升带动产品结构改善等推动下,华星三季度盈利能力仍维持较好水平。 通讯业务较为抢眼,多媒体表现一般:随着智能手机新品进一步投放市场,三季度公司智能手机销量持续攀升且月均出货达到173万台,远超100万台左右的盈亏平衡点,使得三季度通讯业务业绩环比大幅提升;不过在节能政策退出背景下,公司多媒体业务表现较为一般,其中液晶电视内销有所下滑,且面板价格下跌也使得当期存货跌价损失有所上升,导致多媒体业务盈利能力相对一般;此外,三季度公司白电业务表现仍较为稳健。 9月份数据依然给力,面板及通讯是亮点:在工艺改善带动下当月华星面板投放量上升至12.5万片,且在下游需求有望回暖及生产效率持续提升影响下预计未来华星月产能有望上升至13万片;同时当月公司智能手机销量突破200万台,规模优势显现使得通讯整体业绩得到进一步提升,且在新品陆续推出带动下通讯业务仍将延续较好增长;此外,公司空冰洗仍呈现稳健增长态势,不过多媒体业务仍表现一般,其中电视内销仍有下滑。 看好后续表现,维持“推荐”评级:虽然近期面板价格仍有回落,不过在行业内生性需求依旧存在、销售旺季逐步到来以及领跑者政策有望推出背景下,面板价格有望因彩电内销增速逐步回暖而企稳甚至回升;同时考虑到公司多媒体业务通过与爱奇艺合作应对互联网企业竞争,使得业务转型略超预期以及通讯业务抢眼表现,预计公司13、14年EPS分别为0.26、0.38元,对应目前股价PE分别为9.05及6.11倍,维持“推荐”评级。

事件描述 今日兆驰股份宣布与华数及阿里合作建立集数字电视、互联网、电商平台为一体的运营新模式,共同提供视频、购物、游戏、可视通讯及全屏协同等服务;同时兆驰将在浙江省采用“线上销售”(阿里电商平台)和“线下销售”(华数传媒及浙江华数的渠道)方式,以“预存服务费送智能云电视”形式推广贴有品牌LOGO、集成华数云电视、搭载阿里云OS且由兆驰制造的智能云电视。 事件评论 运营新模式推出,看好盈利模式改变:此次公司与华数及阿里合作提出的“预存服务费送智能云电视”模式较为新颖,但考虑到电信运营商合约机模式较为成功,且相对手机而言彩电更新换代周期更长且可绑定用户家庭更多终端入口,在此背景下我们认为预存送彩电模式有望获得更大成功;尽管目前该模式仅在浙江区域推广,但随着新模式的推进其在全国范围内推行也值得期待,我们看好公司由代工向运营转变带来的盈利模式改变。 互联网企业逐步进入,智能电视代工趋势确立:正如我们在公司深度研究报告《势来,如破竹》中所阐述的逻辑,近期国内互联网企业如乐视、小米等进入电视领域步伐明显加快,不过考虑到互联网企业虽具有较强的平台整合及资源共享能力,但其在硬件制造层面仍有欠缺,在此背景下具有自主研发能力的ODM代工模式或将从中大幅受益;总之,在目前黑电整体处于大变革背景下,代工行业无疑是最为受益的黑电子行业,没有之一。 签约同洲升级订单,机顶盒业务或迎爆发式增长:公司已与同洲电子签署合作协议将为其供应DVB与OTT双模制式机顶盒,将用户传统单向DVB机顶盒升级为同洲“DVB+OTT”机顶盒,促进同洲电子签约省份尽快推广“四屏合一电视互联网户户通工程”;考虑到目前已有10余省份广电运营商已与同洲签约,全国广电领域1亿余传统DVB用户绝大部分有望升级为DVB+OTT用户,在此背景下公司机顶盒业务有望迎来爆发式增长。 LED高增长也有期待,维持“推荐”评级:在5亿元芯片采购协议背景下公司LED业务也有望步入高速增长通道,其中随着高光效、低成本新品推出LED背光订单有望持续增加,且终端产品价格下调及消费者节能意识改善将有望带动LED照明业务规模得到持续提升;综合考虑到彩电代工模式转变及机顶盒业务放量,预计公司13、14年EPS分别为0.60、0.80元,对应目前股价PE分别为21.33、15.93倍,维持“推荐”评级。

事件描述 美的集团通过换股吸收方式以44.56元/股发行价发行6.86亿股吸收美的电器全部资产,其中美的电器将终止上市并摘牌,整合后的美的集团将于今日上市。 事件评论 整体上市实现一体化目标,管理层激励加强:美的集团吸收合并美的电器实现整体上市,使得其成为集上游零部件供应、中游家电制造以及下游物流运输为一体的整合型企业,从而推动集团在采购、生产及渠道等方面实现资源共享及协同,同时在“产品领先,效率驱动、全球经营”三大战略主轴引领下,公司战略转型在得到逐步深化的同时其产品力也将得到明显提升;此外,考虑到本次发行后管理层直接持股比例达9.49%,表明集团对高管激励程度得到明显加强,从而也推动职业经理人制度进一步完善。 集团资产质地优良,小家电盈利改善可期:此次整体上市的主要看点仍在于小家电,公司作为小家电行业绝对龙头,拥有国内最完整的小家电产品群,多个产品市场份额长期处于绝对领先低位,去年小家电规模即达260亿元;同时,公司拥有强大的渠道及研发优势,能迅速把握市场动向并达到规模领先;而在战略转型推动下,公司小家电产品结构改善趋势明显,同时基于精益制造及产品里提升,未来集团小家电整体盈利能力持续提升值得期待;此外,集团整体估值也将因小家电业务的整体注入而得到提升。 白电业务稳步复苏,近期出货均表现抢眼:在去年因战略转型导致低基数背景下,上半年公司白电业务呈现恢复性增长,其中空冰洗收入增长均明显好于行业平均水平;而基于我们近期调研情况来看,公司冰洗销量仍实现稳步增长,而在极端高温天气影响下空调安装卡增速则更为抢眼,据此我们预计三季度收入增速有进一步回升可能;此外,基于白电产品结构的持续改善以及产品力的稳步提升,我们预计未来公司白电业务整体盈利能力也有进一步提升空间,而在收入稳步增长背景下其长期增速依旧稳健。 整体业绩有望超预期,给予“推荐”评级:考虑到小家电盈利能力提升、冰洗规模恢复性增长及高温天气带来的空调销量超预期,今年集团整体业绩增速存在上调空间;且从长期看,随着整体上市平台搭建及转型成效显现,公司基本改善趋势明显,业绩增速具有较强确定性,此外集团承诺现金分红也使得投资价值凸显;综上,预计集团13、14年EPS分别为4.27、5.14元,对应发行价PE分别为10.43以及8.67倍,给予“推荐”评级。