近日我们与创维数字总经理施驰等高管进行了深入交流。公司收购创维液晶器件公司,在直接增厚业绩的同时将提升公司制造方面的能力,提升整体盈利水平。公司运营服务等新业务继续推进,预计2016年将取得明显进展。 创维数字收购创维液晶器件公司100%股权。创维数字近期发布资产收购预案,公司拟以12.32元/股(当前股价12.67元)非公开发行3574.8万股(占当前股本3.6%),并通过下属公司才智商店支付现金4.6亿元,合计作价9亿元收购关联方液晶科技持有的目标公司液晶器件全部股权。液晶器件公司盈利能力强、现金流充沛。交易收购方承诺,如交易于2016年12月31日前实施完毕,创维液晶器件2016、2017、2018年度实现的扣非后净利润分别不低于7797万元、8261万元和8745万元。此次收购将增厚创维数字业绩。 液晶器件公司将大幅提升创维数字的制造能力。创维液晶器件公司成立于2005年,是一家专业从事平板显示器件开发、生产和销售业务的国家级高新技术企业。创维液晶器件拥有先进的制造设备,在模组制造核心环节均采用国内外一流设备,产品质量处于同行业领先地位。创维液晶器件凭借先进的技术、规模化生产能力和快速响应能力获得了国际一流厂商的青睐,与三星建立了长期合作关系。创维数字订单量十分充足,由于产能方面的限制影响了订单的交付进度。此次收购将加强创维数字生产制造能力,提升公司整体盈利水平。 运营服务稳步推进,2016年将取得明显进展。创维数字积极与多地广电合作开展内容增值服务。公司自模拟时代起即开始和广电保持良好合作关系,对于广电体系的思维模式、运营管理方式等各方面都有深刻的理解。广电在竞争对手的步步紧逼下,转型意愿日渐强烈,市场化程度不断提高。借助广电独占的资源和创维的运营经验,双方的合作将快速推进,有望在2016年取得成效。另外,创维和二、三线城市广电合作推广宽带业务,取得收入分成,未来将成为新的利润来源。 维持“增持”评级。预计创维数字2015-2017年EPS分别为0.40/0.44/0.48元(未考虑创维液晶并表)。公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。我们预计2016年创维数字原有业务贡献4.4亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予35-40倍估值,对应2016年合理价格区间为17.50-20.00元,维持“增持”评级。 风险提示:广电政策发生改变,行业竞争加剧。

青岛海尔拟斥资54亿美元收购GE家电资产,继2015年并入海尔集团海外家电资产后进一步加快全球布局。双方将在产品、供应链、销售网络等方面产生显著协同效应。交易长期战略意义重大,不仅将增厚公司未来盈利,也将提升海尔品牌的全球影响力。 54亿美元收购GE家电资产。公司公告与通用电气(GE)签署股权与资产购买协议,拟通过现金的方式向GE购买其家电业务相关资产,交易金额为54亿美元(自有资金40%+并购贷款60%)。本次交易拟收购GE及其子公司所持有的家电业务资产包括冰箱、冰柜、空调、热水器、净水器等家电的设计、制造、仓储、销售以及售后服务网络等。此外,公司还获得了GE商标的全球范围使用权,初始期限为20年。 全球战略布局的自然延续,长期战略意义重大。此次收购是继2011年收购三洋电机白电业务,以及2015年并入海尔集团海外家电资产后,公司全球战略的进一步布局。我们认为,若本次交易成功完成,双方将通过销售网络互补、细分市场拓展、新产品开发和提升议价能力等方式在收入端实现协同效应;通过提升采购规模、提升质量能力和提高生产效率等方式在成本端实现协同效应。公司与GE家电均为全球领先的家电制造商,分别在中国市场和美国市场具有强大品牌影响力和高额市场占有率。此次公司收购GE家电实现强强联手,长期战略意义重大。交易不仅将增厚上市公司未来的盈利,也将提升海尔品牌在全球市场的影响力,加速实现公司在全球家电产业中的引领地位。 GE家电:美国市场知名品牌,厨电产品行业第一。GE家电是北美领先的家电公司,拥有世界一流的物流和分销能力以及美国市场强大的零售网络关系。根据Euromonitor测算,美国家电行业2020年整体市场规模有望达到近700亿美元。GE凭借在大型家电市场中高达15.4%的第一品牌占有率地位,将充分分享美国家电市场的发展潜力。厨电是GE家电业务的拳头产品,根据Euromonitor统计数据,2014年GE品牌大型厨电美国市场的销售量约为221万台,市场份额约21%,排名第一。我们认为,GE厨电业务的强势可以有效提升海尔在厨电领域的竞争力。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS为0.71/0.88/1.07元。公司坚定落实高端定位,智慧生态圈建设稳步推进,收购GE家电加速实现全球家电产业引领地位。我们预计2016年青岛海尔原有业务业绩贡献53亿元,GE家电业务备考利润9亿元,给予12~15倍估值,对应2016年合理价格区间12.15-15.19元,维持“买入”评级。

投资要点: 奋达科技全资子公司欧朋达成为大疆科技无人机金属外观件合格供应商。大疆科技是全球消费级无人机领军企业,产品销量增长迅速。欧朋达长期与高端客户保持稳定合作关系,此次联手大疆为其注入了新的增长动力,未来业绩提升空间值得期待。 欧朋达成为大疆科技供应商。根据公司公告,奋达全资子公司欧朋达收到客户大疆科技确认函,欧朋达取得其无人机金属外观件合格供应商资格,订单规模取决于市场需求,具体产品种类、数量、金额将由供货合同或订单确定。 大疆科技是消费级无人机龙头,产品销量快速提升。大疆科技成立于2006年,是全球领先的无人飞行器控制系统和解决方案的研发和生产商,客户遍布全球100多个国家。大疆的产品已被广泛应用到航拍、遥感、森林防火、搜索救援、影视广告等各个领域。2015年12月,大疆推出智能农业喷洒防治无人机--大疆MG-1农业植保机,正式进入农业无人机领域。大疆自创立以来发展迅速,目前已占全球小型无人机市场50%以上的份额,是行业内当之无愧的龙头企业。 欧朋达高速成长,此次合作将增厚公司业绩。2014年9月,奋达发布预案,采用非公开股票和现金方式收购欧朋达;2015年2月,欧朋达正式并表。欧朋达定位于高端消费电子产品金属外观件供应商,凭借Design-In模式深入客户新品开发过程,逐渐和摩托罗拉、索尼、三星、HTC、诺基亚、小米等全球知名厂商建立了长期、稳定的合作关系。欧朋达受益于智能终端数量增长和金属外观件渗透率提升,近年来保持快速增长。2015年,欧朋达扩充了CNC设备,并配备相关技术人才,产能得到提升。全球无人机市场持续升温,产业链不断成熟,消费型无人机的应用将向更多领域拓展,产品销量将持续提升。此次和大疆的合作将有望增加欧朋达金属外观件的出货量,提升公司业绩,奋达也借此切入了前景广阔的无人机市场。 不断深入智能硬件产业链,欧朋达协同效应不容小视。奋达科技长期致力于成为持续领先的消费电子产品垂直整合型科技企业,智能硬件布局持续深入。奋达与欧朋达在产业链上下游、客户共享、区位统筹、财务融资等多方面产生了协同效应。 维持“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.51/0.78/1.08元。公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧。

投资要点: 奋达科技和腾讯签订车联网合作协议,双方将在车载产品方面进行研发合作,协议有效期2年。此次合作符合奋达智能硬件长期布局战略,将公司业务拓展到新领域。奋达科技有望借助在智能硬件方面的长期积累,分享汽车电子的广阔市场。 奋达与腾讯合作进军车联网。根据公司公告,奋达与腾讯签订了《基于车联网合作之商业合作关系的保密协议》,双方将在车载产品方面进行研发合作,协议有效期2年。 腾讯加速进军智能汽车领域。智能汽车在此次CES展上备受关注,近年来BAT加快了在这一领域的“跑马圈地”。2014年5月,腾讯斥资11.7亿元收购手机地图龙头四维图新11.3%的股份,借助其优质数据资源切入车联网领域;2015年3月,腾讯和富士康、和谐汽车签订协议,致力于在“互联网+智能电动车”领域进行合作。通过和传统制造企业合作,互联网企业可以补齐自身在供应链、硬件制造、销售渠道等方面的劣势,实现快速布局。 牵手腾讯,智能硬件更进一步。参考此前腾讯与富士康的合作形式,本次合作中腾讯将注重于互联网开放平台的打造,而奋达有望发挥在消费类电子领域的优势。奋达目前已将智能硬件布局拓展到日用品、大健康、虚拟现实等领域,此次又将触角延伸到汽车电子市场,进一步打开了发展空间。本次合作与奋达长期坚持的智能硬件布局相吻合。短期来看,奋达与腾讯合作进军车联网将直接增加终端产品出货量,提升公司业绩;长期来看,奋达有望通过合作吸收腾讯在互联网、数据方面的技术优势,提升“软件+硬件+云服务”方面的综合实力。 奋达智能硬件爆发在即。奋达科技已经成为我国智能硬件领域的领先企业,具备“软件+硬件+云服务”综合解决方案提供能力。奋达和国内外一流企业长期保持良好合作,已经和飞利浦、华为、联想等企业合作发布了手环、手表等智能产品,未来还将推出更多爆款新品。我们认为奋达智能硬件业务2016年将进入爆发期,未来前景广阔。 维持“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.51/0.78/1.08元。公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧

威创股份拟非公开发行股票募资不超过25亿元用于幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造项目。凭借红缨教育与金色摇篮的规范整合能力,公司旗下园所的经营质量有望得到普遍提高;旗舰园所更将发挥带动作用,强化公司区域竞争优势。 非公开发行股票投资幼教第二主业。根据公告,威创股份拟向不超过十名特定对象非公开发行股票,发行价为20.86元/股,拟募集资金总额不超过25亿元,限售期12个月。本次募集资金投资项目主要用于幼儿园运营一体化解决方案项目、“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目;拟投资额分别为12和13亿元。 幼儿园运营一体化解决方案项目:提高育乐设备标准化,丰富幼教内容及人才资源。内容、装备、师资以及信息化管理支持是幼儿园运营的四大要素。但是,目前我国幼儿园普遍存在着硬件条件、教学质量、师资人才队伍水平参差不齐的问题,园所运营的标准化程度亟待提升。威创股份旗下的红缨教育与金色摇篮幼教品牌均具备为幼儿园提供教材文具、育乐设备以及师资力量培训等全套产品与服务的丰富经验,规范整合能力突出。在此基础上,幼儿园运营一体化解决方案项目将进一步利用标准化的装备和模块化的内容切入幼教市场,提升公司园所的经营质量、盈利能力与可复制性。 “旗舰型幼儿园”升级改造服务:实现规模效应,打造“城市幼教生态圈”。公司部分幼儿园所处地理位置较好,但装修设施较老旧。公司拟对其进行整体规划,重新定位,将其改造升级为重点区域的旗舰型幼儿园。旗舰型幼儿园可充分发挥支持中心的功能,协同周边园所形成区域竞争优势和品牌影响力,逐步构建“城市幼教生态圈”。 幼儿教育正迎来良好发展契机。截至2014年底,我国共拥有民办幼儿园约14万所,在园幼儿人数约2125万人。民办幼儿园数量占比约66%,在园幼儿人数占比约52%。我们认为,一方面受益于“全面二胎”政策的实施带来的人口出生红利,另一方面随着学前教育普及率的逐步提高,我国幼儿教育行业正迎来良好的发展契机。 维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.12/0.25/0.33元。公司作为国内大屏幕DLP拼接行业龙头,主动跨界布局幼儿教育领域,率先拉开行业整合大幕,有望打造以儿童为核心的家庭消费入口企业,业绩弹性巨大。参考可比公司分部估值给予2016年目标市值260亿元,合理价格中枢31.12元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

奋达科技预披露2015年利润分配方案,将高额回报股东。同时,公司主要股东及高管表示将在6个月内不减持公司股票,彰显对公司长期发展信心。奋达智能穿戴布局成果显著,未来业绩弹性大。 奋达科技对2015年利润分配方案进行预披露,将高额回报股东。根据公告,公司控股股东和实际控制人肖奋先生提议2015年度利润分配预案为:以公司股本6.2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币1元,共计派发人民币6176万元;以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增6.2亿股,转增后公司总股本将增加至12.4亿股。公司其他董事对此提议表示赞成,并承诺在董事会正式审议上述利润分配预案时投赞成票。我们认为该预案通过是大概率事件。 主要股东未来6个月无减持计划。本次利润分配预案公告前6个月,公司持股5%以上股东、董事、监事及高管人员未减持公司股票,并且在未来6个月内也没有减持计划,彰显了对公司发展的信心。 业绩大幅提高,基本面持续向好,高额回报有底气。2015年前三季度公司营业收入12.3亿元,YoY+54.6%;归母净利润2.0亿元,YoY+81.3%。我们预计公司2015年全年业绩将大幅提升。奋达传统业务稳步发展,尤其是健康美发电器业务受益于公司高端客户群体稳定、原材料价格下行、人民币贬值等因素,获得了较快发展;公司智能硬件布局继续深入,产品线进一步丰富。 持续看好公司智能穿戴布局。奋达是同行业公司转型智能穿戴的先行者,目前已经成为国内少数具有“软件+硬件+云服务”一体化解决方案的提供商,并且和飞利浦、华为、联想等一流企业保持良好合作关系。近期,公司智能穿戴新品不断推出,还有10+款产品处于研发和试生产的阶段。奋达参股的智能硬件公司进展迅速,光聚通讯智能可穿戴血糖仪项目推进顺利;奥图科技前日推出的AR产品奥图酷镜一经上市即受市场热捧。我们认为,2016年奋达的智能穿戴终端产品将进一步丰富,并推出有影响力的爆款产品。 维持“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.51/0.78/1.08元。公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧

格力将充分受益于我国户均空调保有量提升、存量替换需求以及海外市场需求三方面的增长空间。原材料价格下行,以变频空调、中央空调为代表的产品结构升级将进一步提升公司盈利能力。此外,相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。 空调行业天花板言之尚早。我们认为,地产销售低迷、夏季气温不高以及价格战是导致行业2015年增速下行的主要原因,并不会成为一种常态。展望未来,从我国家庭户均空调保有量、国内存量替换需求、海外市场需求三方面考虑,我国空调行业仍然具有较大的增长空间。据我们测算,未来五年我国空调市场的潜在收入规模增长空间约为2.7万亿元,空调行业远远没有达到增长的天花板。随着主要空调厂家去库存进程结束,行业有望在2016年重回增长轨道。格力作为空调行业龙头企业,将凭借其规模效应、品牌优势、技术优势以及在中央空调市场的布局充分分享行业未来增长。 原材料价格下行叠加产品结构升级,盈利能力有望提升。铜、钢、塑料以及铝是空调成本结构中的重要组成部分,共占据空调整体生产成本的近54%。凭借产业链上的强议价能力,原材料价格持续处于低位将为格力带来了生产成本削减的红利。此外,以变频空调为代表的产品结构升级大势所趋。根据中怡康统计数据,2015年1-10月我国变频空调内销占比为61.3%,较去年同期增加4.8pct;而这一数据在五年前仅为22.2%。未来,产品结构的高端化将进一步提升公司盈利能力。 相关多元化布局带来新的利润增长点。在专注于空调主业的同时,格力积极地在智能环保家居以及小家电领域进行相关多元化布局。智能环保家居将以手机为控制器,以光伏直驱变频多联机为中心,为用户构建高效节能环保的能源管理系统与快捷便利的家庭日常事务的管理系统。小家电业务则聚焦于净水器、空气净化器等环境电器,充分利用空调技术的协同效应。相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS为2.48/2.84/3.33元。作为空调行业龙头,格力将充分受益于行业未来增长空间。原材料价格下行叠加以变频空调、中央空调为代表的产品结构升级也将进一步提升公司盈利能力。公司相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。参考可比公司估值情况,给予2016年12-15倍PE,对应合理价格区间34.08-42.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

今日我们与盾安环境董事长葛亚飞先生等高管进行了深入交流。公司进军前景广阔的新能源车热管理系统利于产业升级延伸;传感器计划销量破百万;工业协作机器人将推动阀件生产效率提升。“传感器+工控部件+机器人”高端制造体系日渐清晰。 牵手上海交大,进军新能源车热管理系统。公司公告与上海交通大学签署共建新能源汽车技术研发中心战略框架协议,并于诸暨举办了签约仪式,标志着盾安环境正式进军新能源汽车热管理系统。盾安环境承诺未来三年投入不低于1亿元建设联合研发中心并进行产业化推广。由于新能源汽车没有发动机余热可供利用,用电加热又会降低新能源汽车的行驶里程近30%-40%,所以热泵技术将成为新能源汽车空调的主流技术应用。我们认为,盾安环境此次与上海交大合作将实现公司的产业升级与延伸,将充分受益于我国新能源汽车行业未来广阔的市场增长潜力。 传感器2016年计划销量破百万,技术突破值得期待。公司今年实现传感器销量20-30万只,明年预计可以实现100万只销量。公司布局的MEMS传感器与传统传感器相比具备微型化、集成化、高性价比、高可靠性等优点,符合传感器行业的技术发展趋势。在MEMS领域,国际企业微溶技术的性能与成本一直占据优势。目前,公司合作团队Tom Nguyen有望在明年一季度基于硅硅键合实现技术突破,产品成本有望较微溶低1/4,将有力推动公司传感器业务的发展。 轻型工业协作机器人优势明显,推动阀件生产效率提升。公司参股的遨博科技生产的i5工业协作机器人拥有轻量化、模块化、易编程、安全、性价比高、适应柔性生产等优点。遨博2016年计划产量5000-6000台机器人。盾安环境未来将重点通过在阀件生产线上引入工业协作机器人提升生产效率,计划在3年内将工人数量由9000人降至6000人。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.11/0.19/0.31元。盾安环境作为制冷配件龙头,是国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一。同时,公司积极推动转型升级,有望打造“传感器+工控部件+机器人”的产业集群。目标价格区间为19.74-20.82元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,空调行业低迷,市场竞争加剧。

近日我们与美菱电器董秘李霞女士进行了深入交流。公司积极推进产品结构升级,全年变频冰箱占比提升22pct。继推出Chiq产品卡位智能家电之后,公司拟以生鲜自提柜为切入点进军O2O社区生鲜电商领域,有望进一步带动商业模式转型升级。 变频冰箱占比显著提升。美菱变频冰箱占比由年初的8%快速提升至30%,其中350L容积以上的冰箱产品已经全部实现了变频替代。与定频冰箱相比,变频冰箱具有制冷速度快、温差小、保鲜效果好以及节能省电等优势。行业变频冰箱占比较低主要源于变频冰箱的高成本压力;而美菱凭借与长虹、华意压缩合作研发控制板与压缩机等冰箱关键部件的技术储备,生产成本较低。公司计划未来3-5年内提升冰箱年产量至1000万台,变频替代将持续改善公司产品结构,提升盈利能力。 Chiq二代产品功能升级。美菱智能家电品牌Chiq的二代产品目前正在研发过程中。与去年3月推出的一代产品相比,Chiq二代会更加注重产品的性价比,并加快智能功能的落地。以Chiq智能冰箱为例,在增强云图像识别率的基础上,公司将进一步实现冰箱与周围超市和农贸市场的食品信息互联。 进军O2O社区生鲜电商。公司拟通过非公开发行募资建设O2O社区生鲜电商项目;致力于以智能生鲜自提柜为切入点,为社区用户提供生鲜等刚需食品的销售和配送服务,导入用户流量,并最终打造美菱智慧生活平台。美菱进军社区生鲜电商有三方面优势:第一,运营生鲜电商需要“智能冰箱+冷藏柜+冷链车”等一系列硬件产品作为基础,而美菱在制冷设备领域具有较强的技术积累;第二,长虹已在四川地区成功运营智慧小区项目“点点帮”,公司可以将其运作的智慧小区作为最先进入的试点社区,实现协同发展;第三,公司自2013年起于绵阳、合肥试运行“美菱生活”水果电商,积累了一定的生鲜电商运作经验。我们认为,若O2O社区生鲜电商项目成功实施,美菱将形成“硬件+服务”的双增长引擎,带动公司商业模式转型升级。 维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS为0.27/0.31/0.36元。硬件方面,以冰箱变频化为代表的产品结构升级将提升公司盈利能力;服务方面,O2O社区生鲜电商布局有望带动公司商业模式转型升级。考虑到公司智能家电卡位优势,给予2016年28-30倍PE,对应合理价格区间8.68-9.30元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

投资要点: 近日我们与奋达科技董事长肖奋先生及其他高管进行了深入交流。自奋达率先布局智能穿戴以来,公司不断拓展客户合作,持续坚持产品创新,竞争优势逐渐确立。明年奋达智能硬件布局成果将显现。我们长期看好公司“内生+外延”的战略布局。 智能硬件又添新兵,战略布局再下一城。奋达此前与小米、华为、联想合作的智能手环已经上市。近期,公司与飞利浦合作推出医疗级智能手表,产品可实现心率追踪、计步及睡眠监测等功能,售价为2000多元,目前已经通过美国FDA认证。除此之外,公司还推出了智能镜子等其他一系列新产品。奋达参股公司奥图科技2015年9月推出了增强现实产品奥图酷镜,引发市场关注。公司智能硬件布局持续推进,横向拓宽产品种类,纵向向上游传感器、下游数据端扩展,已经成为国内少数可以提供软件、硬件、云服务综合解决方案的厂商,逐渐和其他竞争对手拉开差距。管理层预计,明年将是公司智能硬件的爆发期。 欧朋达迎来快速增长期,为公司业绩提供支撑。全球智能终端的出货量仍在持续增长,金属结构件的使用范围也在不断拓宽。欧朋达自2006年进入手机金属外观件市场以来,逐渐积累了技术、工艺优势。作为design-in级的企业,欧朋达直接参与到客户产品设计中,提高了客户粘性,目前与索尼、卡西欧等国际一流客户保持着长期稳定的合作关系。欧朋达目前订单量充足,今年新增了几百台CNC设备,并引进了相应的技术人才,产能得到扩充。预计明年欧朋达的业绩将实现30%以上的快速增长。 园区建设稳步推进,助力优质项目孵化。奋达科技园二期工程建设在稳步推进。参考市场价格,据我们测算,园区2017年可以实现1亿元以上的收益,未来将产生3-5亿元的收入。奋达将联合政府部门、科研院所、高等院校共同在园区打造孵化器,为优质的高科技项目孵化提供便利。园区落成后,除了直接带来收益之外,还将为公司外延扩张寻找优质项目提供便利。 传统业务部门实施管理改革,效率提升为稳定增长再添动力。奋达将传统业务部门的营销部和研发部合并,成立了研发销售中心,打破了原有研发和销售的界限,使得产品研发更贴近客户需求。管理结构发生调整后,传统业务部门的效率提高了20-30%。维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.51/0.78/1.08元,奋达科技传统业务稳定增长、智能硬件和金属结构件市场即将爆发。目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧

盾安环境拟投资设立传感科技研究院作为国内MEMS技术的研发平台,致力于提升从芯片研发设计至封装测试以及系统集成的综合竞争力。依托于苏州MEMS产业集聚优势,公司此举将迅速提升其在MEMS传感器领域的研发实力,构筑技术壁垒。 拟投资设立盾安传感科技研究院。根据公告,为提升公司MEMS传感器从芯片研发设计至封装测试以及系统集成的综合竞争力,盾安环境决定投资设立盾安传感科技(苏州)研究院。苏州研究院注册资本500万元,将作为公司MEMS传感技术的国内研发平台。苏州研究院的研发方向包括三个方面:开发MEMS传感器芯片与敏感芯体;开发适应于高温、高压、微型化等应用条件的传感器封装与测试技术;开展MEMS传感器在不同系统平台上的应用集成研究。对应上述三方面的研究方向,盾安环境拟筹建三个实验室,配备技术人员24人。 MEMS传感器优势明显,持续布局凸显决心。与传统传感器相比,MEMS传感器具备微型化、集成化、高性价比、高可靠性等优点,符合传感器行业的技术发展趋势。目前,国内MEMS传感器尤其是其芯片制造严重依赖进口,国产化需求较为迫切。正是由于意识到了MEMS传感器在国内的巨大发展前景,盾安环境自2011年起即启动了相关布局:2011年,公司收购美国Microstaq公司的MEMS传感器业务;2014年,公司与美国Microlux公司合作设立了盾安传感科技有限公司。 利用产业集聚优势,加速布局确保行业地位。苏州具备MEMS产业从研发到中试到规模制造的齐全产业链,并配备有完整的科技、制造公共服务平台。2014年,以苏州工业园区为聚集地的纳米技术产业产值近200亿元,并拥有丰富的MEMS技术人才。我们认为,盾安环境于苏州设立研究院将充分受益于当地的产业集聚优势,有利于迅速提升公司MEMS传感器产业的研发实力,形成技术壁垒与行业优势竞争地位。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.11/0.19/0.31元。盾安环境作为国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,将充分受益于国内核电重启与推动核电出口的国家战略。同时,公司参股遨博科技,积极推动转型升级,有望打造高端工业自动化制造体系。目标价格区间为17.10-18.05元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,空调行业低迷,市场竞争加剧。

新宝股份是国内小家电出口龙头企业。公司研发设计能力出众,客户关系稳定。近年来,公司加强国内销售渠道的建设,业绩有望进一步提升。近日,新宝布局婴儿电器。受益于国内二胎政策的出台,婴儿电器市场容量将扩张,新业务潜力巨大。 新宝股份是国内小家电出口龙头企业。新宝股份是国内最大的小家电制造商之一,主要产品为电热水壶、电热咖啡机等厨房小家电,2014年出口额位居行业第一。公司建立了丰富的产品线,包括12大类、2000多个型号,和国际知名品牌商、零售商保持着长期、稳定的合作关系。 市场空间广阔,行业整合提供快速成长契机。欧美发达国家是小家电的主要消费市场,高度依赖中国制造。随着居民生活水平的提高,新兴市场的小家电消费需求将逐渐释放。国内市场仍处于发展阶段,市场十分广阔。新宝股份不断加强国内销售渠道的建设,内销份额不断提升。目前,我国小家电行业小企业林立,普遍缺乏研发设计能力,利润水平较低,行业面临整合,将为公司快速发展提供机遇。 专注细分市场,核心优势明显。新宝股份长期专注于厨房小家电细分市场,积累了较强的技术、设计和质量优势,目前拥有1325项专利,同时获得中国创新设计“红星奖”、中国创新设计“红棉奖”、“省长杯”广东工业设计奖等多项设计奖项。良好的品质为公司赢得了大量稳定客户,公司已与1000家以上品牌商、渠道商建立了业务关系,拥有覆盖全球的销售网络。公司募投项目稳步推进,未来将进一步提升公司在产能、研发方面的优势。 二胎政策暖风初至,布局婴儿电器业务。新宝股份将开展婴儿电器产品新业务,目前主要产品包括调奶器、食物处理器等,未来将有更加智能的产品推出。婴儿电器将成为公司未来重点发展的方向之一。全面二胎政策的出台将扩张婴儿电器市场的容量,公司新业务布局正当时,未来前景广阔。 给予“增持”评级。预计2015-2017年EPS 为0.69/0.79/0.91元,公司作为国内小家电出口龙头企业,研发设计能力领先,受益于发达国家的刚性需求和新兴市场的需求释放,业绩有望继续提升。随着国家全面二胎政策的出台,婴儿电器市场进一步扩容,公司新业务成长潜力巨大。给予2015年36-40倍估值,对应合理价格区间为24.84-27.60元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国外宏观环境恶化,行业内部竞争加剧。

近日我们与华帝股份董事长潘叶江先生及其它高管进行了深入交流。新管理团队的组建标志着经营步入正轨,公司将通过产品结构升级和管理效率提升驱动业绩恢复增长,初步规划2016年净利润率提升1.5-2.0pct。我们再次强调业绩拐点的到来。 新管理团队组建完成,初步规划2016年净利润率提升1.5-2.0pct。自9月底潘叶江先生接替黄文枝先生担任华帝董事长后,公司进一步调整管理结构,新管理团队已经组建完成并正式向市场亮相。我们认为,这标志着长期困扰公司经营并压制估值的内部治理问题正式解决,公司经营步入正轨,迎来新的发展阶段。华帝未来将通过产品结构升级和内部管理效率的提升驱动业绩恢复增长,初步规划2016年净利润率提升1.5-2.0pct。同时,华帝将积极规划第二主业,选择符合产业政策并有巨大发展空间的行业作为未来新的发展方向。 经销商信心恢复,队伍结构优化。公司新管理团队成立后,于11月召开了全国性的经销商大会,通过沟通及帮扶政策的实施,经销商的信心得到了恢复。华帝将进一步整合经销商梯队,优化结构,派遣优秀的销售人员去经销商处进行实际操盘,带动经销商的业绩共同成长。公司也鼓励优秀的业务人员和销售人员创业,成为新的代理商。 定位智能高端,积极培育魔镜系列产品。魔镜产品价格在9800元左右,定位高端智能,目前仍处于铺货上量阶段,销售占比不高。未来公司广告投入将以魔镜为主,并形成了系列产品规划,明年一季度将成为公司的拳头产品。 坚持百得独立运作,双品牌参与竞争。今年前三季度,百得实现营业收入约6亿元,YoY-5.1%;国内销售2.3亿元,YoY-3.2%;OEM销售1.0亿元,YoY-32.6%;海外销售额2.7亿元,YoY+10.5%;净利润3654万元,YoY+4.7%;共拥有区域经销商260家,专卖店750家,乡镇网点3085个。公司将继续坚持百得品牌的独立运作,利用华帝和百得在产品线和渠道方面的差异,通过联合采购等优势参与市场竞争。随着消费者对整体厨房解决方案需求的不断提升,橱柜业务有望与厨电协同发展。 维持“买入”评级:预计15-17年EPS为0.55/0.81/1.03元,随着长期困扰公司经营并压制估值的内部治理问题的解决,公司基本面将迎来向上拐点,业绩改善趋势确立,给予16年25-30倍PE,对应合理价格区间20.25-24.30元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

近日我们与三花股份董事长张亚波先生及其它高管进行了深入交流。微通道换热器成长空间广阔,随着规模效应的体现,在高效、环保、轻便、耐用等优势外,铝制扁管加工费的降低也将带来成本竞争力的提升,有望迎来快速增长。 阀门主业垄断地位稳固,贡献稳定现金流。公司四通阀销售量全球占比超过50%,截止阀销售量全球占比超过30%,有望持续收获稳定现金流。受变频空调普及率上升影响,公司电子膨胀阀产品销量快速提升,2015年预计实现销售7-8亿元。由于电子膨胀阀毛利率较高,超过30%,随着其在公司产品结构中的占比提升,将进一步提升公司盈利能力。 微通道换热器优势明显,低转化率蕴含巨大市场潜力。与传统铜管翅片式换热器相比,微通道换热器具备高效、环保、轻便、耐用、节材五大优势。换热器广泛应用于化工、石油、家电领域,其中家电市场换热器的规模至少有500亿,而目前微通道换热器的市场规模仅有25亿,转化率仅为5%,未来市场空间广阔。与竞争对手相比,三花在微通道业务领域具备较大竞争优势:技术领先,公司拥有127件授权专利与36件申请专利;公司与主要客户均签订了多年供货合同以及长期合作开发合同;全球布局,贴近用户,解决了微通道产品在运送过程中易损坏的问题。目前,公司微通道换热器产品消耗的原材料成本仅占总成本的20%(铜管翅片式消耗原材料成本占总成本的50%),主要成本构成为铝制扁管的加工费用。我们认为,随着公司微通道产品规模效应的逐步显现,成本竞争力将得以显现,有望迎来快速增长期。 集团重点孵化汽零业务,布局新能源汽车大市场。根据日本经济产业省的预测,新能源汽车将于2020年迎来发展拐点,并将于2030年占比超过传统汽车。三花集团重点孵化新能源汽车空调与热管理系统产品,2015年预计实现销售约8亿元,实现净利润约1.5亿元。汽零公司未来有望注入上市公司,将显著增厚业绩。 维持“增持”评级:预计15-17年EPS为0.32/0.46/0.62元,阀门主业行业垄断地位稳固,微通道换热器市场空间广阔,考虑到微通道公司7月并表,按照2015年预测备考利润6.55亿元,给予2015年30-35倍PE,对应合理价格区间11.10-12.95元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

近日我们与青岛海尔董秘明国珍女士及其它高管进行了深入交流。公司空调库存低于行业平均,2016年将强化卡萨帝和小超人品牌发展,有望成为未来新动力;智慧生态圈建设稳步推进,小微公司赢利模式逐渐显现;看好公司高端化定位的长期增长前景。 厚积薄发,持续引领行业,高端份额优势明显。作为白电行业的引领者,公司通过持续投入全球一流的研发和资源整合体系建设,不断引导行业向前发展,在高端市场份额建立优势地位,满足消费者追求更高生活质量及更好产品体验的需求。同时在技术和品牌方面形成了良好的势能储备;在高端树立品牌形象的同时,公司也在调整中低端产品布局,以期进一步提升整体市场份额。公司更加重视品牌建设,加强了微店等新媒体、自媒体宣传的营销力度;并通过产品设计提升吸引年轻消费人群。 多品牌运作,空调将成为未来增长新动力。我国户均空调保有量水平低于冰箱、洗衣机等白电产品,增长空间更为广阔。所以,海尔将空调作为未来发展重点。2016年将重点推进卡萨帝空调和电商渠道的小超人空调。卡萨帝云鼎空调将更加聚焦中高端空调的主流价位段,实现放量。我们认为,随着卡萨帝空调聚焦中高端产品的主流价位段,销售有望快速增长,并与海尔、统帅、小超人品牌一同组成公司完整的空调产品线。叠加消费者成套购买趋势的逐渐形成,空调业务将为海尔未来增长提供主要动力。 生态圈重于单品,生态圈小微公司赢利模式逐渐显现。如果缺乏生态链条上其它环节的匹配,单个智能硬件产品给用户带来消费体验提升有限。所以,海尔更加重视智慧生态圈建设,致力于为用户提供“硬件+软件+服务/内容”的成套体验。举例来看,“社区洗”聚焦于在校学生群体,具备网络洗衣机和社区洗衣店的概念。学生通过网络预约工作人员上门取走脏衣服。“社区洗”的价值在于,运营商通过分析各个地区洗衣机的利用率、运行情况、故障报警等数据,可以完整了解各个地区用户的特定洗衣习惯,从而有针对性地做出洗衣机工作模式的调整,或者向用户推送产品。经过半年时间的推广运行,“社区洗”有望成为海尔率先实现盈利的生态圈。 维持“买入”评级:预计15-17年EPS为0.71/0.88/1.07元,公司坚定落实高端定位,智慧生态圈建设稳步推进带来估值提升预期,看好长期增长前景,给予15年17-19倍PE,对应合理价格区间12.07-13.49元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。