近日我们调研了海立美达,与公司领导及联动优势CEO进行深入交流。联动优势通过整合资金流与信息流,提供差异化的多业务线互联网金融服务,第三方支付与O2O业务表现靓丽。公司具备行业先发优势,致力于打造国内领先的金融技术企业。 多业务线综合服务,金融技术企业定位清晰。联动优势是国内最早涉足移动信息服务和移动支付领域的公司之一,拥有丰富的项目经验与优质的客户资源。与一般支付企业仅拥有资金流不同,公司通过整合资金流与信息流为客户提供多业务线的综合性服务,形成了较强的溢价能力。未来,联动优势将重点发展第三方支付业务,以支付能力和大数据为基础开展互联网金融服务,定位于国内领先的金融技术企业。 扬帆第三方移动支付蓝海。根据艾瑞咨询统计数据,2017年我国第三方移动支付交易规模将超过15万亿元。联动优势2015年实现移动支付交易额3800亿元,以线上交易为主。公司不仅为客户提供支付引擎与交易平台,更拥有严格的风控体系。公司积极布局跨境支付,已与多家跨境电商达成合作协议,并将引入数据流量转售业务。 解决积分消费痛点,O2O业务表现靓丽。公司O2O业务的形式为积分消费,类似于小额钱包。O2O业务不仅帮助消费者实现了运营商、银行卡积压积分的实体商品直接兑换,也帮助商户拓展了新的消费群体,实现了双赢。公司O2O业务自2015年3月启动以来增长迅速,年交易额超过10亿元。未来,联动优势将以此为基础进入企业具体运营环节,向其提供ERP、CRM等增值服务,拓展盈利模式。 维持“买入”评级:海立美达积极打造“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式:新能源专用车将于2017年正式放量,联动优势2016年并表也有望显著增厚业绩。我们预计公司制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计保守估算目标市值155亿元。按当前总股本3.01亿股,对应目标价51.46元。假设公司同时以15.53元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为6.44亿股,对应目标价24.07元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。

奋达发布员工股权激励方案,将向激励对象定向发行不超过600万股(占当前股本1%)限制性股票,解锁条件对于未来三年业绩增速提出较高要求。华泰家电团队认为,以公司基本面判断,解锁条件达成是大概率事件,该计划将起到良好激励作用。 奋达发布新一轮股权激励方案。根据公司公告,奋达将向激励对象以14.64元/股(当前股价31.11元/股)的价格定向发行不超过600万股(占当前股本1%)限制性股票,本次激励对象为公司董事、中高级管理人员、核心骨干等。本计划授予的限制性股票自授予之日起12个月内为锁定期,之后分三批解锁,解锁的条件是以2015年净利润为基数,2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、60%、100%。与第一期激励计划相比,此次解锁条件中对于业绩增速的要求有所提高,彰显了管理层对于公司高速发展的信心,同时也能达到更好的激励作用。 奋达注重员工激励和股东回报,共同分享成长硕果。公司于2014年底即发布了第一期员工激励计划,向146名激励对象(占总员工数4.7%)定向发行了330万股(占激励计划发布当日股本的1%)。2015年8月27日,市场承压之际,公司发布了号召员工增持股票的倡议,承诺如增持股票产生亏损,由董事长个人予以补偿,收益则归员工个人所有。公司2015年发布高送转方案,和股东分享成长硕果。此外,管理层多次增持公司股票,用实际行动表达了对奋达长期前景的看好。 公司智能布局渐入佳境,业绩持续高速增长。根据奋达2015年业绩快报,公司2015年实现营业收入17.3亿元,YoY+60.1%;实现净利润3.0亿元,YoY+103.5%。公司业绩大幅提升源于欧朋达并表、传统业务发展稳健、智能硬件布局不断深入的多重作用。目前,奋达已经成为我国智能硬件领域的领先企业,具备“软件+硬件+云服务”综合方案提供能力。奋达和国内外一流企业长期保持合作,已经和飞利浦、华为、联想等企业合作发布了手环、手表等智能产品,近期和腾讯达成了车联网方面的合作协议,同时,欧朋达成为了大疆科技金属结构件供应商。未来公司智能硬件布局将继续深入,我们认为奋达智能硬件业务2016年将进入爆发期。 维持“买入”评级。公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.48/0.78/1.08元,目标价格区间为54.60-58.50,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧

公司“铝代铜”产品比例增加,以洗涤泵为代表的新兴产品销售快速增长,均有效改善公司产品结构,使得毛利率大幅提升3.0pct。公司通过水疗马桶切入医疗健康领域,体验式销售进展顺利。新产能释放打开增长瓶颈,未来业绩具备高弹性。 业绩稳健增长,盈利能力进一步提高。公司2015年实现营业收入7.0亿元,YoY7.3%;实现净利润1.5亿元,YoY12.7%;实现扣非后净利润1.6亿元,YoY21.0%,主要源于远期外汇合约和钢材期货合约的公允价值损失;实现EPS1.10元/股。公司2015年实现净利率20.8%,较2014年提升0.6pct,盈利能力进一步提高。 新产能释放打开增长瓶颈。地尔汉宇引领行业主流产品永磁排水泵的进口替代,国内滚筒洗衣机普及率的提升为排水泵业务提供持续增长动力,2015年公司内销占比较2014年增加1.8pct。报告期内,公司募投项目达产,排水泵年产能达到3650万只。受益于新产能的释放,公司预计2016年一季度净利润增速高达28%-40%。 “铝代铜”技术叠加产品结构改善,毛利率大幅提升。铝价远低于铜价,当前LME3个月铝价为铜价的31%。公司“铝代铜”排水泵产品比例的提升,降低了生产成本。同时,2015年高毛利率产品专用排水泵和洗涤泵的收入占比分别较2014年提升1.6和0.5pct。受此影响,报告期内公司毛利率为38.6%,较2014年大幅提升3.0pct。 洗涤泵成长空间明确,水疗马桶体验式销售进展顺利。公司洗涤泵产品主要用于洗碗机。根据Euromonitor统计数据,中国洗碗机市场销量过去五年的年均复合增速高达25.4%。但是与海外发达国家相比,我国洗碗机的普及率仍然较低。随着消费理念的升级以及更适应中国烹饪习惯的洗碗机产品的推出,洗涤泵将成为公司新的增长点。公司水疗马桶产品拥有医疗器械证书,体验式销售进展顺利,目前主要与五星级酒店和医院开展合作,未来会尝试通过会所、高端养老院等渠道进行推广。 维持“增持”评级:公司排水泵产品全球市场份额领先,洗涤泵有望成为新的增长点,布局医疗健康领域带来高弹性。预计2016-2018年EPS为1.45/1.82/2.19元。给予2016年35-40倍PE,对应合理价格区间50.75-58.00元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,人民币兑美元和欧元汇率上升。

近日我们调研了威创股份,与公司领导及红缨教育董事长进行深入交流。公司三大幼教品牌特色鲜明,2016年计划加速扩张。公司对内容和师资进行持续投入与合作,将有效提升园所客单价。公司规模优势明显,有望打造国内标志性的幼教运营集团。 三大品牌特色鲜明,2016年计划加速扩张。公司作为目前国内最大的幼教产业集团,旗下的三大幼教品牌拥有不同特色,形成了层次鲜明的幼教品牌体系:金色摇篮定位高端,瞄准一线城市;红缨定位中端,以省会城市和地级、县级市为目标;而Yojo则定位低端,主要分布在农村市场。2016年公司园所扩张计划进一步加速,计划全年覆盖350家金色摇篮园所、2000家红缨园所、4000家Yojo园所。其中,公司选择了近100家优秀的红缨园所作为当地Yojo品牌代理,构建了以县城为中心,辐射乡镇的县域幼教生态圈,将配合县域经济发展,成为公司幼教业务新的增长点。 系统化运营,提升园所客单价。我国幼教行业存在研发投入程度低、优质内容及师资匮乏的问题。针对行业痛点,公司积极开展对外合作:通过设立威创启迪、增资艾乐教育,公司将拥有垂直的师资培训和劳务派遣平台;通过与康轩文教的合作,公司将获得优质的幼教内容研发体系。目前,红缨园所幼儿的平均学费为600-1500元/月,园所客单价约10万元,在当地市场普遍位于前五名。我们认为,公司的系统化运营将增强旗下园所教材、教具、课程以及教师的水平,有望进一步提升园所收入贡献。 向幼教运营集团的转变值得期待。公司定位为类喜达屋模式的多品牌的幼教产业集团,涵盖线上流量、品牌运营以及公共服务平台三大业务板块。我们认为,通过不断提高服务质量和内容深度,切入园所管理环节,公司有望实现从幼儿园服务公司向幼儿园全托管运营集团的转变。此外,公司致力于成为幼教产业创新的孵化平台,将优质的幼教产品和服务引入自身幼教体系,实现双赢。 维持“增持”评级:威创股份跨界布局幼儿教育领域,率先拉开行业整合大幕。公司规模优势明显,有望成为国内标志性的幼教产业集团。预计2015-2017年EPS分别为0.14/0.26/0.38元。考虑威创教育业务步入高速成长期,同时参考可比公司分部估值给予2016年目标市值176亿元,对应合理价格中枢21.05元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,幼教品牌扩张不达预期。

投资要点: 公司坚定推进业务结构调整,附加值较高的汽车配件类业务销售收入占比提升10.4pct,带来整体毛利率水平进一步提高0.8pct。公司外延并购福田专用汽车以及联动优势,“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式打开未来成长空间。 业务结构调整收入承压。公司2015年实现营业收入20.7亿元,YoY-17.6%;实现归属于上市公司股东净利润7318万元,YoY143.1%;实现EPS0.24元/股。公司收入的下降源于对附加值低的家电零部件类产品和客户进行淘汰,利润的较高增长则由子公司福田专用汽车收到的政府补贴以及日照兴业集团支付的业绩补偿款贡献。 坚定推进转型升级,毛利率进一步提高。2015年公司继续坚定调整内部业务结构,主动压缩盈利能力较低的家电配件业务,而聚焦于附加值高的汽车零部件及总成业务,取得一定进展。报告期内,公司家电配件业务实现销售额5.0亿元,占总收入的比例为24.2%,较2014年减少10.9pct,毛利率为9.8%;汽车配件业务实现销售额13.6亿元,占总收入的比例为65.9%,较2014年增加10.4pct,毛利率为14.0%。受此影响,2015年公司整体毛利率为12.7%,较2014年增加0.8pct。 新能源汽车+移动支付,双轮驱动打开成长空间。继收购湖北福田专用汽车70%股权之后,公司又收购了国内领先的第三方移动支付服务提供商-联动优势,打造“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式。 维持“买入”评级:海立美达积极调整业务结构带来盈利能力提升;新能源专用车将于2017年正式放量,联动优势2016年并表也有望显著增厚业绩。我们预计公司制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计保守估算目标市值155亿元。按当前总股本3.01亿股,对应目标价51.46元。假设公司同时以15.53元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为6.44亿股,对应目标价24.07元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。

公司2015年业绩靓丽:净利润增速超过30%。公司国内市场份额约25.0%,较2014年提高6.8pct。滚筒洗衣机销售占比持续提升推动产品结构升级,毛利率较2014年提高0.7pct。随着战略转型改革的进一步推进,公司盈利能力仍有提升空间。 业绩靓丽,收入、利润双双高增长。公司2015年实现营业收入131.3亿元,YoY21.5%;实现净利润9.2亿元,YoY31.7%;实现扣非后净利润9.0亿元,大幅增长64.3%,主要源于2014年固定资产处置损失导致的低基数;实现EPS1.45元/股。公司2015年实现毛利率26.5%,较去年同期提高0.7pct;实现净利率8.0%,较去年同期提高0.7pct;盈利能力进一步改善。此外,电商渠道实现销售24.6亿元,YoY110%。 销量快速增长,市场份额进一步提升。根据产业在线统计数据,2015年我国洗衣机内销市场零售量较上一年小幅增长3.8%。而公司更是取得较高销售增速,2015年小天鹅内销市场零售量增加22.7%。公司市场也份额进一步提升,2015年小天鹅国内市场占有率约为25.0%,较2014年提高了6.8pct。 滚筒洗衣机助推产品结构升级,重点发展比弗利产品线。2015年公司滚筒洗衣机销售占比持续提升,推动产品结构升级。受原材料价格下行影响,公司洗衣机出厂价基本持平,滚筒洗衣机的高增长主要源于销量的增加。公司将重点发展比弗利产品线。比弗利品牌类似于海尔的卡萨帝品牌,定位高端,将作为一级子品牌独立运作。 产品智能化持续推进。2015年公司推出了i-bigger智能变频洗衣机,具备wifi远程操控、节水洗涤方案推荐、自动故障检测等功能。未来智能模块将成为公司中高端产品的标配。此外,公司成立了“大学校园微信洗衣机”项目组,致力于为学生这一未来潜在用户群体提供智能洗衣服务,培养其品牌消费意识。 维持“增持”评级:预计2016-2018年EPS为1.80/2.21/2.68元。公司“产品升级+效率提升”战略实施效果显著,市场份额与盈利能力持续提升。参考可比公司估值,给予2016年16-18倍PE,对应合理价格区间28.80-32.40元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,滚筒洗衣机市场需求疲弱。

公司拟收购深圳锐吉科技40%股权。标的公司在智能镜面系统集成领域拥有丰富经验,与海尔、小米等均有合作关系。智能镜面在家庭、商业场景中有着广泛应用,是重要的大数据交互与平台管控设备。通过此次投资,和而泰将进一步完善大数据平台搭建。 收购锐吉科技40%股权。公司拟以自有资金1000万元向深圳市锐吉电子科技有限公司投资,投资完成后将持有锐吉科技40%股权。锐吉科技承诺2016-2018年净利润分别为250万元、400万元和600万元;超额部分的20%将奖励给锐吉科技的管理团队。 锐吉科技:国内智能镜面先行者。锐吉科技成立于2011年,主要业务领域为智能镜面显示、镜面交互技术;其产品广泛应用于家电、家居、卫浴、美容美妆、婴童监护和现代医疗等领域。因为较早从事智能镜面业务,锐吉科技拥有丰富的项目经验和成熟的系统集成能力,主要合作伙伴包括海尔、小米、九牧卫浴等知名企业。2015年,锐吉科技实现营业收入639万元;但由于前期技术研发和市场拓展的投入较大,尚未盈利。2016年,随着产品销售放量,标的公司有望进入稳定盈利阶段。 智能显示“第四屏”,大数据平台再完善。智能镜面通过在传统的镜子内嵌入显示屏、传感器与操作系统,为镜子新增了镜面显示以及人镜互动的功能,从而成为了电脑、电视、手机之外的“第四屏”。目前,智能镜面在家庭场景以及商业场景中均有较为广泛的应用。家庭场景中,当用户早起洗漱时,浴室智能镜面可以显示当日的天气情况、时事新闻、工作计划以及家人的留言,还可以根据用户的当日行程提供着装以及化妆的建议。商业场景中,当病人面对智能镜面进行康复训练时,镜子中不仅会显示病人的健康数据,还会显示每一个动作所使用的力量是否达标,以帮助病人保持正确的训练姿势。智能镜面是重要的大数据交互与大数据平台管控设备。通过投资锐吉科技,和而泰将进一步完善其大数据平台的搭建,对其智能家居信息闭环的运营有重要意义。 维持“增持”评级:预计2016-2017年EPS为0.30/0.42/0.61元。和而泰是智能家居领域纯粹标的,公司近期积极通过外延扩张的形式拓展各类应用场景:连续收购青岛酷特、互动派以及锐吉科技。随着智能家居平台用户量形成规模效应,公司未来通过大数据变现的商业模式值得期待。参考可比公司估值水平和当前市场风格,给予80-100亿目标市值,对应合理价格区间24.08-30.10元,维持“增持”评级。

雪莱特作为我国照明行业知名企业,将受益于LED取代传统白炽灯的产业升级趋势。 富顺光电在多方面和原有业务形成了协同。公司收购曼塔智能,向无人机市场挺进,创造了新的业绩增长点。雪莱特拟定增4.7亿元,加大无人机和LED的投入。 雪莱特收购曼塔智能,进军无人机市场。2015年5月,雪莱特向曼塔智能增资1500万,获得其51%的股份。曼塔成立于2014年,主要生产民用无人机。无人机市场正在迅速扩张,据美国蒂尔集团(TealGroup)预测,2024年全球无人机市场规模将达115亿美元。曼塔在研发能力、制造能力、销售渠道等方面均有出色表现。我们认为,曼塔短期仍将采用跟随路线,主打高性价比产品;长期将借助雪莱特在生产制造、成本控制、融资等方面的优势,逐步实现对大疆、零度等领先厂商的追赶。 雪莱特LED实力将继续巩固。公司自2011年起即开始大规模生产LED产品,截至2015年上半年,LED产品营收占比已经提升至58%。2015年2月,富顺光电并表。 富顺光电主营LED户外照明、LED显示屏,直接带来业绩提升的同时也和原有业务形成了协同,增强了整体盈利能力。 公司拟定增4.7亿元,助力新业务发展。公司拟以不低于13.19元/股(当前股价11.69元/股)的价格发行不超过3575万股(占当前股本10%),募集资金总额不超过4.7亿元。公司控股股东柴国生及大股东陈建顺拟分别以不低于5千万的现金参与定增。 募集资金中的58%(2.7亿元)将投入无人机项目,其余将投入LED照明。 给予“增持”评级:雪莱特将借助政策优势及自身技术积累进一步开拓市场。富顺光电并表在直接增厚业绩的同时和公司原有业务形成了协同,将提升整体盈利能力。曼塔无人机已经完成了前期的技术储备和销售渠道建设,内部管理问题也得到了改善,根据目前的订单情况,预计2016年起将迅速放量。我们预计照明业务2016年贡献业绩6676万元,参照可比公司估值给予目标市值23亿元;无人机业务由于刚刚起步,预计2017年将步入正轨,按照持股比例(51%)预计2017年贡献业绩2500万元,给予目标市值31亿元;合计估算目标市值54亿元。按当前总股本3.67亿股,对应目标价14.71元;假设公司以13.19元/股的价格定增3575万股,交易完成后的总股本为4.03亿股,对应目标价13.40元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,无人机的发展受政策限制。

投资要点: 天际股份作为陶瓷烹饪家电龙头,将受益于城镇化带来的小家电产品市场需求释放和人们对饮食健康需求的提升。天际核心产品市占率持续领先,随着产能扩张项目陆续落成,发展空间将进一步打开。 天际股份专注于细分市场,是陶瓷烹饪家电领域的领跑者。天际专注于陶瓷烹饪产品的研发、生产长达17年,该类产品已经占到公司收入的80%以上。公司核心产品市占率长期领先于同行。天际注重品牌建设,OBM模式占到收入比例90%以上。由于品牌效应和出色的成本控制,公司盈利能力突出。天际股份积极拥抱移动互联网,推进产品升级,借助移动互联网、物联网技术,逐步建立聚焦于饮食的智能生活、社区服务、健康管家等体验平台。天际推出的“云智能”电炖锅产品,迈出了智能生活的第一步。 小家电保有量低,发展空间大。我国厨房小家电行业虽经历了快速发展,但保有量仍明显落后于发达国家。根据中怡康数据,目前我国小家电人均保有量为5-7件/户,与发达国家20-30件/户的水平差距较大。随着城镇化进程的推进,三四线的消费需求将逐步打开。目前,消费者对食物的要求已从吃饱、吃好向健康营养转变,而陶瓷烹饪器具更符合健康理念,未来普及率有望进一步提升。 扩产项目如期进行,公司即将进入快车道。2012-2014年,公司主要产品产能利用率始终保持在100%左右,已经不能适应快速增长的市场需求,制约了公司进一步发展。 公司IPO募集资金主要投向智能陶瓷烹饪家电及电热水壶的产能扩张,同时补充流动资金。根据公司2015年中报,该项目已经进入设备安装调试和试生产阶段。完全达产后,陶瓷烹饪家电和电热水壶将分别新增产能380万台/年和80万/台,进一步提升公司盈利能力。 给予“增持”评级:预计公司2015-2017年EPS为0.62/0.72/0.87元。天际股份作为陶瓷烹饪家电行业龙头,核心产品市占率长期领先,盈利能力出众。公司将充分受益于消费者健康意识的提升,以及城镇化带来的小家电产品市场需求释放。随着新增产能陆续投产,公司将逐步进入发展快车道。目标价格区间43.20-46.80元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,市场竞争加剧,新增产能未能有效消化。

公司拟收购国内领先的电动汽车空调压缩机生产商精雷电器53%股权,形成包括微通道换热器、传感器、流体控制及压缩机在内的新能源车空调系统整体设计能力。公司积极推动高端制造转型升级,“传感器+机器人+新能源车”产业集群日渐清晰。 收购精雷电器。公司公告拟以不超过9996万元认购浙江精雷电器股份有限公司定向增发的714万股股份,并拟于定向增发完成后以不超过4020万元受让精雷电器268万股股份。交易完成后,盾安环境将合计持有精雷电器982万股股份,占其总股本的52.68%,精雷电器成为公司控股子公司。精雷电器承诺2016-2018年扣除非经常性损益后归属于母公司的预测净利润分别不低于2500万元、3200万元和5100万元。 新能源车空调压缩机领导企业。精雷电器成立于2002年,是国内领先的电动汽车直流电动空调压缩机生产企业,年产量超过20万台,与上海海立、南京奥特佳等同属于我国新能源车空调压缩机市场的第一梯队。精雷电器的主要客户包括金龙客车、东风汽车、重庆力帆等,2015年实现营业收入约4750万元,实现净利润约146万元。 完善产品序列,加速发展新能源车热管理系统。继公司2015年底与上海交通大学合作共建新能源汽车技术研发中心之后,此次交易标志着公司新能源车热管理系统产业的正式落地。通过收购精雷电器,公司获得了车载空调系统核心部件压缩机的生产能力,形成了包括微通道换热器、传感器、流体控制以及压缩机在内的新能源车空调系统的整体设计与制造能力。根据中国汽车工业协会统计数据,2015年我国新能源车销量突破33万辆,同比增长3.4倍,国内新能源车行业有望由政策导入期步入实质性快速增长阶段。盾安环境选择新能源车热管理系统作为产业升级的方向将充分受益于我国新能源车市场的巨大成长空间。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.10/0.25/0.44元。盾安环境传统制冷阀件业务技术成熟,截止阀、电子膨胀阀等产品市场占有率国际领先。公司作为国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,2015年连续签下国内外核电项目大单,奠定了坚实的业绩基础。公司积极推动高端制造转型升级,参照可比公司估值,给予2016年目标市值170亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,空调行业低迷,投资标的的经营风险。

海立美达拟发行股份作价30亿元收购联动优势,并购标的为国内领先的第三方支付服务提供商,将充分分享万亿规模的第三方移动支付市场增长潜力。同时,公司也将引入联动优势的供应链金融业务,“工业制造+互联网金融”双主业模式值得期待。 移动支付:第三方支付的发展新方向。受益于互联网经济的发展,第三方支付已成为我国现代金融服务业的重要组成部分,而移动支付凭借操作简单、无需携带现金和银行卡等优点正逐渐成为第三方支付的新蓝海。根据艾瑞咨询统计数据,2014年我国第三方移动支付市场交易规模约6万亿元,同比增长高达390%;占第三方支付整体市场交易规模的比例为25.7%,较2014年底增加了18.6pct;预计2017年我国第三方移动支付行业的交易规模将超过15万亿元,具备较大增长潜力。 收购联动优势,分享第三方移动支付增长潜力。海立美达公告拟作价30亿元收购联动优势科技有限公司。联动优势是国内领先的移动信息服务、移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商。第三方支付是联动优势重点发展的核心业务:2014年营业收入1.6亿元,同比增加47%,收入占比31%,同比增加9.3pct。联动优势第三方移动支付业务处于行业第二梯队前列:根据易观国际统计,截至2015Q3,联动优势第三方移动支付、移动应用内支付交易规模的市场份额分列行业第5和第3名。 持续转型升级,双主业协同发展。继收购湖北福田专用汽车之后,通过并购联动优势,海立美达将实现“工业制造+互联网金融信息技术服务”的双轮驱动模式。同时,公司也将利用联动优势在大数据应用以及商业保理领域的优势,为上下游客户提供供应链金融服务,加大客户粘性,增强自身采购与销售能力,巩固产业链核心地位。 维持“买入”评级:我们预计公司制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予原业务目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计保守估算目标市值155亿元。假设公司同时以15.53元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为6.44亿股,按此计算得出对应目标价24.07元。ApplePay将进入中国,相关主题备受关注,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。

创维数字是我国机顶盒龙头企业,2014年在行业景气度不佳的情况下依然保持利润增长。公司近年来致力于由硬件商向整体方案提供商转变。2015年上半年,公司运营业务收入同比增长10倍以上,未来空间广阔。 机顶盒龙头企业,业绩逆势增长。创维数字2010年至今销量保持全国第一,2014年起跻身全球机顶盒企业前三甲。2014年,公司在同行业绩普遍下滑的情况下依然保持净利润增长5%,展现了行业龙头强大的抗风险能力。 传统主业将继续增长,收购欧洲著名品牌strong集团拓展海外版图。国内机顶盒市场标清向高清智能更新换代的需求强劲,将成为市场增长的主要动力。公司在巩固原有广电渠道的同时积极和各电信、互联网运营商合作,顺应市场需求调整产品结构。海外部分国家还处于有线电视数字化的初级阶段,市场广阔。2015年,公司收购欧洲著名机顶盒厂商strong,强力进军欧洲、北非市场。 运营业务将迎来快速发展。创维2015年上半年营运业务同比增长10倍以上,实现收入1423万元。公司业务布局清晰全面,贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。创维与重庆、河北秦皇岛等地区广电合作运营的公共区域Wi-Fi覆盖和增值业务已取得初步效果,未来将借助与各地广电的密切合作快速复制成功模式,扩大规模。创维设立了创酷互动和蜂驰电子,开展手游运营和家电维修O2O业务,丰富了运营内容。 收购液晶器件公司,整体盈利能力得到提升。创维数字用“现金+股权”的方式合计作价9亿元收购关联方液晶科技持有的目标公司液晶器件全部股权。液晶器件公司盈利能力强、现金流充沛,将直接增厚创维数字业绩。创维液晶器件专业从事平板显示器件开发、生产和销售,凭借先进的技术、规模化生产能力和快速响应能力获得了国际一流厂商的青睐,与三星建立了长期合作关系。创维液晶的收购使得创维数字制造端得到强化,提升了公司整体盈利水平。 维持“增持”评级:预计创维数字2015-2017年EPS分别为0.40/0.44/0.48元(未考虑创维液晶并表)。公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。我们预计2016年创维数字原有业务贡献4.4亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予30-35倍估值,对应2016年合理价格区间为15.00-17.50元,维持“增持”评级。 风险提示:海外经济景气大幅下行,市场竞争加剧。

投资要点: 和而泰是全球智能控制器高端市场主力供货企业,2015年连续中标国际大单为业绩持续高增长奠定基础。公司积极布局新一代互联网平台与大数据运营服务平台,聚焦家庭生活场景集群,是智能控制器业务的有效延伸。随着规模效应显现,业绩增长明确。 业绩高增长,现金流充沛。公司2015年实现营业收入11.1亿元,YoY+27.9%;实现归属于上市公司股东的净利润7495万元,YoY+66.4%;实现EPS0.23元/股。在业绩高速增长的同时、实现了约8700万的经营性净现金流,YoY+82.9%。控制器主业稳健增长,大客户订单奠定未来业绩基础。虽然公司今年将大部分精力与资源投入智能家居业务,但控制器主业依旧实现了较高业绩增长。2015年公司连续中标西门子13.2亿元洗衣机控制器项目以及伊莱克斯7700万元干衣机控制器项目。两个项目均于2016年一季度开始量产,将为公司未来业绩增长奠定坚实基础。中国正逐步承接控制器全球产能,国内整机厂商也渐渐将控制器自产转为外购。和而泰作为专业的控制器生产企业,正迎来良好的发展契机。智能家居平台加速落地,完善大数据处理能力。2015年和而泰正式推出C-life智能家居平台,通过与罗莱家纺、梦洁家纺等企业的合作率先构建了卧室信息闭环。在此基础上,公司积极通过外延拓展加速智能家居平台的落地实施。公司拟投资工业4.0服装定制企业青岛酷特,将智能家居的生态场景向服饰穿戴领域拓展。同时,和而泰计划增资入股大数据营销企业互动派,在自身具备家居产品数据处理能力的基础上,融入互动派的商业流程数据处理能力,完善公司的大数据平台整合战略。设立员工持股计划,董事长担保彰显信心。2015年11月,公司设立了员工持股计划,总额4000万元,通过认购五矿和而泰员工持股计划集合资产管理计划的普通级份额实现对公司股票的持有。截至12月底,资产管理计划已经完成了对公司股票的全部购买,成交均价为26.06元/股,锁定期12个月。公司实际控制人刘建伟先生自愿为员工持股计划提供个人担保,保证其本金不受损失,彰显高层领导对公司发展前景的强烈信心。维持“增持”评级:预计2016-2017年EPS为0.30/0.42/0.61元。和而泰是智能家居领域的纯粹标的,更多的应用场景将会以跨界合作、外延扩张的形式实现。随着智能家居大数据平台搭建的逐步完善,平台用户量形成规模效应之后,通过大数据变现的商业模式值得期待。我们积极看好和而泰的战略前景,参考可比公司估值水平,第一阶段给予100亿目标市值,对应合理价格中枢30.10元,维持“增持”评级。

海立美达拟发行股份作价30亿元收购国内领先的移动金融及电子商务服务提供商:联动优势。在获得巨大业绩弹性的同时,公司将利用联动优势的大数据运营能力在原有主业中引入供应链金融服务,“工业制造+互联网金融”的双主业模式值得期待。 作价30亿元收购联动优势。公司公告拟以15.5元/股的价格发行股份1.96亿股,作价30亿元购买中国移动、银联商务及博升优势持有的联动优势科技有限公司91.6%股权。同时联动优势将定向回购中国移动持有的剩余8.4%股权并减少注册资本。公司亦拟非公开发行股份募集配套资金不超过23亿元(发行价格未定)用于联动优势支付中国移动减资款并投资建设项目。联动优势承诺2016-2018年净利润不低于2.2、2.6、3.2亿元。海立控股承诺2016-2018年净利润不低于0.8、1.4、1.8亿元。 联动优势:移动金融王者。联动优势由中国移动与中国银联共同设立,是国内领先的移动金融及移动电子商务产业链服务提供商,服务用户近10亿人,年信息发送量近580亿条,年交易额近3000亿元,合作伙伴包括超过60家银行以及去哪儿、美团、大众点评等商户。联动优势旗下拥有“U付”综合支付平台、“U信”智能金融信息服务平台、“U慧”移动化本地多应用平台以及银信宝、银信通、惠商+等产品和服务。 双主业协同效应明显。通过此次交易,海立美达一方面将通过分享移动信息服务、第三方支付以及供应链金融业务的强劲增长潜力,打造“工业制造+互联网金融”的双主业模式;另一方面,公司也可以利用联动优势在大数据运营方面的技术优势和项目经验,结合自身上下游客户资源优势,在原有主业中引入供应链金融服务,增强上下游合作伙伴粘性,增强采购与销售能力,巩固公司在产业链中的核心地位。 制造业务转型升级,布局新能源专用车。2015年公司收购湖北福田专用汽车70%股权,实现由家电、汽车零部件企业向新能源整车企业转型,不仅将分享新能源汽车市场巨大增长潜力,也将通过进入福田汽车和福田戴姆勒的供应商体系保障产品订单。 维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.25/0.30/0.49元。公司2015年积极向新能源整车业务延伸,现又进一步加快转型步伐,进军移动金融领域,业绩弹性巨大。我们认为并购完成是大概率事件,预计制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予原业务目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计目标市值155亿元。按当前股本对应目标价51.60元(未考虑增发),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。

和而泰投资青岛酷特成衣定制企业与互动派大数据营销公司,符合公司的大数据平台整合战略。通过合作,和而泰不仅可以将智能家居生态圈进一步延伸至美容美妆与着装新场景,也可以将数据处理的范围扩大至商业流程领域,协同效应明显。 定向投资青岛酷特,丰富智能家居生活场景。公司公告拟以自有资金2000万元投资入伙前海瑞霖投资管理企业(有限合伙)。后者拟以1亿元的价格定向投资青岛酷特智能股份有限公司,占青岛酷特增资完成后总股本的5%。青岛酷特是一家业内领先的成衣定制企业,用户可以通过电脑、手机APP、微信等定制平台自主设计衣服的样式并提交订单,形成了个性化定制+规模化生产的模式。我们认为,投资青岛酷特符合公司大数据平台整合战略。目前青岛酷特的服饰测量工作仍需在线下完成,和而泰可为其用户提供标准化的智能测量工具,并与其共享C-life智能平台的用户数据实现资源互通。通过合作,和而泰可以将智能家居生态圈进一步延伸至美容美妆与着装场景,并在未来构建家居数据与工业数据的互动平台。 增资入股互动派,构建大数据协同效应。公司公告拟以自有资金约4000万元投资广州互动派传媒科技股份有限公司,增资完成后持有互动派5%的股权。互动派是一家为企业提供大数据营销以及客户管理整体解决方案的互联网企业,合作伙伴包括美的、宝洁、可口可乐、比亚迪、联想、腾讯以及农业银行等国内外知名企业。我们认为,和而泰目前拥有家居产品的数据处理能力,而互动派拥有商业流程的数据处理能力,双方的合作具有较强的业务互补性与资源整合价值。此外,双方也可以通过用户资源的共享进一步拓展业务领域,覆盖更为广阔的目标用户族群,协同效应显著。 智能家居纯粹标的,生态圈构建稳步推进。和而泰通过智能控制器接入家居设备,已经推出C-life智能家居平台,率先构建了卧室信息闭环。未来随着与青岛酷特以及互动派的合作逐步推进,公司智能家居生态场景有望向服饰穿戴等领域拓展,并可以覆盖更多的用户群体。伴随用户数量的增加,规模效应显现,业绩弹性巨大。 维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS为0.21/0.30/0.43元。和而泰是智能家居领域的纯粹标的。我们认为公司此次投资只是智能平台加速落地的开端。随着智能平台搭建的逐步完善,更多的应用场景将会以跨界合作、外延扩张的形式实现。我们积极看好和而泰的战略前景,参考可比公司估值水平,第一阶段给予100亿目标市值,对应合理价格中枢30.10元,维持“增持”评级。