铅回收、动力锂电助力公司半年报业绩高增长 公司上半年营收29.46 亿,同比增长43.95%。归母净利润1.54 亿,同比增长91.52%。公司业绩高增长主要归因于华铂科技上半年实现13.89 亿营收,贡献利润4868.23 万元。同时,报告期内动力锂电业务实现1.42 亿营收,同比增长323.27%。 增发加码动力锂电,动力锂电业务获认可 增发加大动力锂电投资,总产能将由现有的1200MWh 提升至3500 MWh, 其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh,磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3 亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同。2016 年6 月20 日,公司全资子公司杭州南都动力科技有限公司入选工业和信息化部装备工业司的《规范条件》企业目录(第四批)。公司在动力锂电池行业的实力获得政府和市场的认可。 铅蓄电池龙头,外延收购华铂科技,产业链协同,利润明确 公司作为传统铅蓄电池的龙头企业之一,行业整体景气一般,但受益4G 网络建设和IDC 建设,传统业务相对稳定。公司去年7 月完成了华铂科技的51%股权收购,进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技很好的进行产业链上下游协同。华铂科技2016 年的业绩承诺净利润不低于2.3 亿。 铅碳技术、成本优势,“投资+运营”加速推进储能业务,积极布局能源互联网 南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年,拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术。其铅炭电池技术已通过国家级能源科学技术成果鉴定, 并进入《能源技术革命重点创新行动计划(2016-2030 年)》。 公司铅碳电池技术全生命周期成本低,能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场,公司商用储能电站累计已签约规模超过700MWh。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;铅回收行业竞争加剧。

表计龙头主业稳定增长,积极谋求新发展 公司传统业务稳定增长,主要得益于国内市场的稳定增长和海外市场的快速扩张。国内市场,受益于国内表计市场的稳定和公司的良好经营,公司业绩稳定增长,2015年单相智能电能表实现收入4.34亿元,同比增长32.37%。海外市场,目前公司外销产品已由低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展, 2015年公司收购Logarex 100%股权的决策显示公司拓展海外的决心;四表集采,公司2015年9月收购杭州炬源智能100%股权,拓展水表、燃气表及四表集采业务,并积极在浙江省开展试点布局。在传统业务稳定增长的基础上,公司积极谋求在电改和多能源物联网的布局。 乘电改东风,积极布局用户侧用电服务 公司积极适应电改大方向,在实现电网端布局的同时,完善用户侧布局。公司收购纳宇电气,积极拓展商业用户的用电侧;和太古电力开展战略合作协议,拓展工业领域用电侧。这样的布局不仅有利于抓住用户,为电改趋势做准备,还有利于公司传统电表和用电信息采集装置在网外的销售。同时,公司还合资成立的炬能售电,布局售电业务。 布局多能源监测,多点卡位能源互联网 公司收购炬源智能,开展四表合一业务,布局多能源监测;还入股经纬信息、太古电力,为能源互联网的布局提供技术支撑。这样的布局,不仅有利于公司利用现有技术开展多能源监测,还有利于公司快速切入能源互联网服务领域。而随着公司能源互联网布局的推进,尤其在用电大省的浙江、江苏,公司将加快在能源互联网和综合用能服务的布局。 投资建议 不考虑公司最新的定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS 为0.78、0.97、1.17元/股;对应的PE 分别为28X、22X 和18X,给予买入评级。 风险提示 智能电表主业加速竞争;电改低于预期;能源互联网用户侧拓展低于预期。

主业稳定,中期归母净利增长大幅增长 公司上半年实现营业收入6.89亿元,同比增长31.44%;归属于母公司净利润0.18亿元,同比增长45.86%;每股收益0.08元。公司净利润大幅增长的主要原因为具备可执行条件的合同较去年同期有较大幅度的增长。今年是配网的黄金建设期,公司作为配电网领域龙头望优先受益,我们预计今年公司订单量将稳步增长。同时,随着传统配电业务竞争激烈,公司积极寻找新的转型业务方向。 参与售电混改,布局用电+能源服务 公司紧抓电改和能源互联网的发展趋势。一方面,公司以6750万元参股设立贵安新区配售电有限公司,持股比例4.5%。通过此次投资,公司参与到电改趋势下配电与售电运营当中,为开拓配售电及综合能源服务领域奠定良好基础。并且公司通过和贵州电网及当地政府部门合作,为公司将来参与配售电业务提供相关运作经验,也有助于开拓相关电力服务等后市场服务。另一方面,公司今年6月与国家级新区郑州航空港实验区达成能源互联网战略合作协议,开展电力物业和能源综合利用服务。 看好用电服务与军工转型,维持谨慎增持评级 公司把握电改机会,深度参与配售电业务。并且与丰年资本签署《战略合作协议》。 我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.42和0.55元/股,对应估值62X、48X和37X,维持谨慎增持评级。 风险提示 国家电网配网投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧。

新能源汽车持续放量,动力锂电业务爆发。 2016年6月,南都电源总投资17.8亿元的2300MWh锂离子电池技术改造项目全面启动。该项目建设期预期2年,项目完成后,公司锂电池总产能将由原来的1200MWh提升至3500MWh,其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh;磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同,体现了公司在动力锂电池行业的实力和水平并获得市场的认可。 外延收购华铂科技,产业链协同,利润明确。 公司去年7月完成了华铂科技的51%股权收购,进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技能很好地进行产业链上下游协同。1季度华铂科技实现5.57亿的收入,2016年的业绩承诺净利润不低于2.3亿。 工业蓄电池龙头,业绩稳定。 公司传统工业蓄电池业务受益4G网络建设和IDC建设景气影响,同比小幅增长。工业蓄电池能给公司带来稳定的营收和利润保障。同时和华铂科技铅回收业务进行产业链的协同,形成工业蓄电池的产业链闭环。 铅炭技术、成本优势,“投资+运营”加速推进储能业务,积极布局能源互联网。 南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年,拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术,并进入《能源技术革命重点创新行动计划(2016-2030年)》。公司铅炭电池技术全生命周期成本低,能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场。公司2016年4月14日与中恒普瑞签署了68.64MWh的储能电站协议,加上其他项目累计规模达100MWh以上。 投资建议。 传统主业2016年预计增长相对维持稳定1.3亿净利,华铂科技铅回收业务预计贡献1.2亿,动力锂电预计贡献0.5亿左右。2016-2018年EPS分别为0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股,参考当前股价,46X、41X、39X,我们给予“买入评级”。 风险提示。 铅回收市场竞争加剧;动力电池业务进展低于预期;储能业务进展低于预期

公司业绩开始显著改善,业务转型初具成效 2015年营收8.08亿元(+20.99%),归母净利润5192.42万元(+18.79%),EPS 为0.15元/股。2016年一季度实现营收2.45亿元(+87.41%),归母净利润6000.19万元(+ 2016.58%),扣非归母净利润1653.58万元(+576.58%)。另外公司以5460万收购深圳日业39%股权至90%,稳固中低压变频器市场赢利能力。除回售国电南自新能源40%股权贡献之外,公司一季度新能源汽车总成配套及运营产业订单达1.54亿元,同比增长217倍,华泰润达贡献节能环保订单近1亿元,并表后有望显著增厚业绩。 新能源车动力总成等业务订单放量,市场逐步打开 公司以400万元收购武汉合康动力4%股权达60%,进一步受益新能源车景气向上。其主要涉及客车关键零部件、节能汽车动力系统总成及新能源汽车动力系统总成。2015年底公司与南京金龙签约销售300台AMT 动力系统总成(2550万元),与烟台舒驰签约电机电控等设备(7930.4万元),订单开始放量。随着车企客户市场的打开,合康动力将支撑公司业绩提升。 华泰润达顺利完成业绩承诺,节能环保业务释放业绩弹性 公司2015年底发行股份收购华泰润达100%股权,快速切入节能环保领域实现业务延伸。华泰润达2015年实现4115万元利润,顺利完成承诺。华泰润达旗下拥有北京六里屯填埋气项目及青海、甘肃、河南等多个EMC项目。华泰润达股东承诺16-17年扣非归母净利润分别不低于4600万元、5600万元,将为公司释放业绩弹性。 主业复苏,业绩全面提升,给予谨慎增持评级 随着公司高压变频器市占率逐步提升有望超20%,中低压变频器市场需求逐步打开,公司主业预计稳步改善。预计2016-2018年EPS 为0.37、0.56和0.59元/股,对应估值37X、24X 和23X,给予谨慎增持评级。 风险提示:新增订单低于预期;项目投产进度低于预期;

一季报业绩点评 中恒电气一季报发布,归母净利润同比增长61.33%,盈利4160.3万元。主要原因是公司2015年新能源汽车充电设备中标国家电网公司订单于2016年第一季度确认收入所致。 布局能源互联网、切入用电侧、成立售电公司,新利润增长点将形成 中恒电气布局能源互联网业务,同时与南都电源合作切入用户侧储能等用电服务。同时,子公司苏州中恒普瑞与苏州工业园区成立售电公司,布局售电业务。中恒电气在电力用户侧布局更加全面,未来基于苏州工业园区售、用电服务也将给中恒电气带来全新的利润增长点。 新能源汽车爆发,充电桩快速放量 随着新能源汽车的爆发式发展,充电桩业务将迎来快速放量。其中,国网16年充电桩招标总量预计将大幅上升,我们预计中恒电气的充电桩业务也将同比大幅增长200%。 投资建议: 公司作为通信能源龙头,积极推动能源互联网业务。同时随着新能源汽车的放量,充电桩业绩将大幅增长。员工持股计划完成授予(授予数量为50万股,均价8.16元/股),公司高管增持(金额4056.94万元,均价20.14元),彰显管理层对公司发展的信心。预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元/股、0.58元/股、0.69元/股,对应当前股价,分别是53X、43X、36X,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 国网充电桩招标量不达预期,能源互联网布局低于预期

核心观点: 新能源汽车持续放量,电机控制器高速增长有望持续。 凭借对产业的前瞻性认识,依托先进的变频和伺服技术,公司成为国内最早进入新能源汽车电控的企业之一。公司成功抓住2015年新能源汽车风口,2015年电控业务营收2.09亿元,同比增长176.55%,占营收比重为67.47%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016年新能源汽车将持续放量,电动车电控将持续受益。 传统主业中低压变频器稳健发展。 公司在变频器行业浸润多年,是国内领先的中低压变频器厂商,客户基础良好。2012年和2013年公司在国内低压变频器行业的市场占有率分别为0.56%和 0.59%,基本保持稳定。未来公司将持续优化产品结构,利用上市平台强化客户合作,努力提高市场占有率。 伺服驱动器产能有限,募投扩产后有望快速扩张。 公司2011年研发出异步伺服驱动器,进入伺服驱动器市场。2013年公司在国内伺服系统行业的市场占有率0.46%。公司伺服器产能有限,2014年伺服驱动器产能仅为2555台,本次募投项目建成后将增加产能7500台,产能扩张后,未来公司伺服驱动器业务有望快速成长。 12-15年业绩分别为2.2元/股、2.7元/股、3.1元/股。 公司2016年传统中低压变频器业绩稳定,电动车控制器继续高增长,伺服驱动器业务有望取得新突破,2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS 分别为2.2元/股、2.7元/股、3.1元/股,参考当前股价,76X、61X、53X。我们给予“买入评级”。 风险提示。 新能源汽车发展低于预期;中低压变频器竞争加剧。

公司收购江苏绿伟锂能47.06%股份,切入三元锂电池领域 公司拟以现金收购并增资江苏绿伟,最终控股47.06%的股份。绿伟锂能主要经营资产是天鹏电源,承诺未来三年累计扣非净利润不低于3.6亿元。天鹏电源成立于2006年,深耕三元动力电池近十年,产品此前主要用于电动工具,近两年开始重点发力新能源车用三元锂电。 下游需求爆发在即,且国内三元扩产滞后,三元电池预计将供不应求 据我们测算,今年国内乘用车和物流车的爆发式增长将刺激三元电池需求较2015销量的4.4GWh有望翻番增长至9.5GWh,而国内一线企业三元产能扩产相对滞后,三元电池行业今年预计将出现供不应求。 天鹏电源正在快速扩张三元产能,有望充分受益于行业的景气向上 天鹏电源目前老厂拥有0.5GWh三元产能,预计今年三季度可达1GWh,新厂3GWh产能预计明年初达产60%,明年年底全部达产。去年天鹏实现净利润3036.73万元,主要来自电动工具。随着三元产能爬坡和电动车市场开拓,我们预计天鹏电源未来两年业绩可达7000万元和2.5亿元。 传统主业稳步发展,看好LED芯片二期和IGBT项目产业化进展 我们预计公司传统主业的物流供应链与LED芯片等业务的业绩贡献2016年将稳定在2.5亿元左右,中长期增量因素主要看目前正在推进的LED芯片二期和IGBT项目,这将成为公司传统主业中长期的增长来源。 看好公司往新能源车产业链转型,给予买入评级 我们看好公司收购天鹏电源向新能源车产业链转型的未来前景。基于公司现有主业短期稳定、中长期仍有望增长,同时公司现金收购三元锂电切入新能源车产业链,提供业绩增量,我们预测公司2016-2018年EPS为0.29、0.43和0.53元/股,对应估值34X、23X和19X,给予买入评级。 风险提示: 三元产能投产进度低于预期;市场竞争风险。

核心观点: 年报点评 公司公布2015年年报,实现营业收入3.10亿元,同比增长51.33%;归母净利润7093.91万元, 同比上升39.95%,EPS1.82元。2015年利润分配预案:以现有52,000,000股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),不送股,10股转增10股。 新能源汽车持续放量,电机控制器有望持续保持高速增长 公司凭借对产业的前瞻性认识,依托先进的变频和伺服技术,公司成为国内最早进入电动汽车电控的企业之一,成功抓住2015年新能源汽车风口。2015年电控业务实现收入2.09亿元,同比增长176.55%,占主营业务收入的68.86%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016年新能源汽车将持续放量,电动车电控将持续受益。 传统主业中低压变频器稳健发展 中低压变频器是公司传统主业。2015年,受到下游需求减弱影响,公司中低压变频器业务实现营业收入8498.5万元,同比减少23.94%;毛利率41.06%,比上年略有提升。公司在变频器行业浸润多年,是国内领先的中低压变频器厂商,客户基础领好。过去几年公司低压变频器市占率基本保持稳定,2016年公司将持续优化产品结构,利用上市平台强化客户合作,努力提高市场占有率。 伺服驱动器产能有限,募投扩产后有望快速扩张 2015年公司伺服驱动器业务实现营业收入955.21万元,毛利率55.31%。2011年公司研发出异步伺服驱动器,进入伺服驱动器市场。公司伺服驱动器产能有限, 2014年产能仅为2555台,本次募投项目建成后将增加产能7500台,极大的增强了公司伺服驱动器生产能力。未来国内伺服驱动器需求旺盛,进口替代趋势持续,公司伺服驱动器业务有望快速成长。 投资建议 公司2016年传统中低压变频器业绩稳定,电动车控制器继续高增长,伺服驱动器业务有望取得新突破。公司2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS分别为2.2元/股、2.7元/股、3.1元/股,参考当前股价,69X、55X、48X。我们给予“买入评级”。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;中低压变频器竞争加剧。

公司一季度业绩增长37.95%,动力电池开始投产 公司一季度营业总收入3.86亿元(+32.58%),归母净利润3764.65万元(+37.95%),EPS为0.09元/股。公司一季度业绩增长主要因为锂原电池业务和电子烟业务稳定增长,同时公司动力电池产能也开始投产释放产量。 把握三元动力电池风口,有望受益今年乘用车与物流车的爆发 公司动力电池开始陆续投产释放产量,其中三元电池一期1GWh产能预计6月后完全投产。而二期1.5~2.5GWh产能正在进行土建工程,预计到年底可初步建成,明年上半年可逐步投产。此外,公司湖北磷酸铁锂电芯现有产能0.8GWh,预计10月后可扩产至1.2~1.5GWh。 锂原电池稳增长,电子烟业务业绩显著改善 锂原电池传统业务实现营收1.74亿元(+18%),主要因为锂亚电池供应国家电网获得再次认证助推产品订单明显增加,同时智能交通市场和公司产品技术逐步扩张市场份额。电子烟业务实现营收1.31亿元(+87%),负责该业务的控股公司麦克维尔去年年底登陆新三板,通过推广有品牌和拓展ODM业务,获得业绩的提升。 受益三元需求爆发,抢占储能蓝海市场,维持买入评级 公司布局三元生产线有望受益三元需求放量,同时参股沃太能源12.5%股份,战略性布局储能业务。我们预计2016年-2018年EPS为0.71、0.99和1.35元/股,对应估值40X、28X和21X,维持买入评级。 风险提示 产能投产进度低预期;市场竞争加剧

年报净利润大幅增长超七成 公司2015年实现营业收入21.48亿元(+53.22%),归母净利润3.03亿元(+73.38%),实现基本EPS0.37元(+76.19%);实现经营活动中的现金流3.39亿元(+104.75%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司营收和净利润增长的主要国内外装机量的大幅提升带动公司风电塔架出货量的增加,主营业务和净利润提升明显,同时公司加强内部管理,运营成本不断下降。同时,公司还公告了2016年一季度业绩,公司前三个月实现归属于上市公司股东的净利润6573万至7732万元,同比增长70.00%至100.00%。 风塔业务稳步增长,风场运营积极拓展 公司在全球风电行业具有领先的品牌优势和竞争优势,主要客户为Vestas、GE、Siemens、金风科技、中水电、龙源电力等全球大型风电整机厂商和风电业主。根据全球风能理事会的统计,受益于中国新增装机30.5GW的强劲增长,2015年全球新增风电装机达到了63GW,同比增长22%,从而带动公司塔筒业务出货量的增加。同时,公司在保证主业稳定增长的基础上,积极开发风电场运营业务,公司投资开发的300MW新疆风电场项目建设进展顺利,2015年底已完成并网,预计2016年上半年可以完成所有设备的并网调试与运营,为公司提供新的利润增长点。 全力打造多元业务,实现公司转型升级 天顺风能在保证风电主业的前提下,积极开展多元业务,公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,报告期内,已完成多个对外投资项目,投资金额21,280万元,其中投资15,000万元在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业;公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段;公司报告期内在高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌上市。 预计公司2016-2018年业绩为0.54、0.79、1.14元/股,对应估值22X、15X和11X,给予买入评级。 风险提示:市场竞争风险;政策落地进度低于预期

签约安凯汽车,探索新能源+电动汽车运行新模式 公司2016年4月11日与安徽安凯客车(000868.SZ)签署了战略合作协议共同探索发展新能源+电动汽车运行新模式,包括发展储能与电动汽车应用新模式,提供电动汽车太阳能充电桩、智能汽车电网(V2G)等业务,并建立持续稳定战略供货伙伴关系。 能源互联网全面布局,协同效应逐步释放 公司多元业务布局打造能源互联网平台公司,预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态连。公司基于能源互联网各节点多元布局,与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域,将充分发挥各节点之间的协同效应,享有先发优势。 逆变器与电站BT双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型 作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长,预计2015年达8GW,其中国内7GW,国外1GW,同比增长近乎翻倍;公司2012年进入电站系统集成业务,BT与EPC业务快速放量,订单广泛分布甘肃、安徽、云南、广东、山东等省份,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司能源互联网转型。 储能迎来风口,预计公司率先受益,给予买入评级 储能是我们2016年重点看好的板块之一。公司深耕光伏逆变器,电站业务经验丰富,公司和三星在储能电池上开展合作,并积极布局微网储能项目,随着储能市场打开也将受益。预计公司2015-2017年业绩为0.67、1.04、1.38元/股,对应估值31X、20X和15X,给予买入评级。 风险提示 项目落地进度低于预期;政策出台仍存不确定性

剥离南自新能源,一季度业绩预告盈利大增至5940.89-6025.95万元 公司公布一季度业绩盈利5940.89-6025.95万元,同比大增1995.63%-2025.63%。业绩增幅较大主要源于:①回售国电南自新能源40%股权,贡献投资收益3899.85万元;②华泰润达节能环保项目取得较大收益;③新能源汽车总成配套及运营产业贡献利润。如扣除股权转让投资收益影响,一季度业绩约2000万元左右,增长达6倍以上。 新能源车动力总成等业务订单放量,市场逐步打开 控股子公司武汉合康动力负责新能源车业务,涉及客车关键零部件、节能汽车动力系统总成及新能源汽车动力系统总成三方面。2015年底公司与南京金龙签约销售300台AMT动力系统总成(2550万元),与烟台舒驰签约电机电控等设备(7930.4万元),订单开始放量。随着车企客户市场空间逐步打开,合康动力将支撑公司业绩提升。 外延并购华泰润达切入节能环保,增大业绩向上弹性 公司2015年底发行股份收购华泰润达100%股权,并募集配套资金投入EMC项目,快速切入节能环保领域实现业务延伸,经营模式包含EPC、EMC及PPP。华泰润达旗下拥有北京六里屯填埋气项目及青海、甘肃、河南等多个EMC项目。华泰润达股东承诺15-17年扣非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元,相比2014年将大幅增厚公司业绩。 主业复苏,业绩全面提升,给予谨慎增持评级 随着公司高压变频器市占率逐步提升有望超20%,中低压变频器市场需求逐步打开,公司主业预计稳步改善。同时公司员工持股计划已顺利完成。预计2016-2018年EPS为0.15、0.42和0.64,对应估值100X、35X和23X,给予谨慎增持评级。 风险提示 新增订单低于预期;项目投产进度低于预期;

年报点评 公司公布2015年年报,实现营业收入27.70亿元,同比增长23.54%;归母净利润8.10亿元,同比上升21.46%,EPS1.03元。2015年利润分配预案:以2015年末795,251,630股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),不送股,10股转增10股。 传统业务稳定,业绩稳步增长 公司传统业务电梯一体化控制器增速放缓。近几年将逐渐进入控制器更换周期,同时公司积极进行海外局,开拓海外市场,我们预计公司电梯一体化业务将继续保持稳定增长。 新能源汽车持续放量,电动车电控将保持高速增长 2016年新能源汽车将持续放量,电动车电控将持续受益。公司受益商用车放量,并加速在乘用、物流电动车电控领域亦强势拓展。根据公告披露,工具车及乘用车目前均有多家在合作,并小批量供货。我们预计2016年进入逐步起量阶段,预计收入达亿元。 工控自动化引领通用伺服电机持续高增长 我国是制造大国,近几年受到人工成本增加以及智能制造的影响,自动化设备取得较快发展。锂电设备、消费类电子、物流业、精密机床等领域工控自动化设备对通用伺服电机需求旺盛,同时伺服电机持续推动进口替代,我们预计公司伺服电机业务将保持高速增长。 轨道交通牵引控制系统完成自主化,业绩有望取得新突破根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算,2015~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。江苏经纬依靠汇川的研发力量完成自主化,参与的苏州4号线已运行,3号线正在交付。正努力开拓苏州以外的市场,今年有望取得新突破。 投资建议 公司2016年传统电梯一体化控制器业绩稳定,电动车控制器、通用伺服电机高速增长,轨道交通牵引控制系统有望取得新突破。公司2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS分别为1.24元/股、1.47元/股、1.78元/股,参考当前股价,32X、27X、22X。我们给予“买入评级”。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;轨道交通投资低于预期;进口替代低于预期。

精准布局储能电网调频市场 阳光电源公告称,公司控股子公司阳光三星4月7日与山西国科节能(晋能电力集团全资子公司)签约在山西省内实施“储能技术在发电厂调频应用”示范项目,规划容量不低于20MW/80MWH,并且共同研究开发“基于储能技术的微网和离网”示范项目,规划微网光伏装机容量不低于100MW,储能系统装机容量不低于20MW/40MWH;形成三级微网架构,新能源渗透率达50%以上、系统利用率增效率提高20%。 电网调频市场对储能有迫切的需求 随着电网大规模远距离输送的开展,风电和光伏大规模的接入造成地区电网间歇性和波动性的凸显,频率控制是保障电网安全稳定首当其冲需要解决的问题。同时,在电网调频中,火电从启动到出力稳定需要几个小时的时间,这也就需要储能装置的接入来快速响应电网的调频需求。而一些电网对于电网的调峰调频也出台了鼓励政策,这也将有利于推动储能应用在这个市场。我们一直强调储能是我们2016年重点看好的方向之一,储能十三五期间也将实现跨越式的发展,而储能应用的领域也将主要集中在用户侧微网和分布式电源系统,电网的调峰调频两个方面。 逆变器与电站BT双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型。 作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长,预计2015年达8GW,其中国内7GW,国外1GW,同比增长近乎翻倍;公司2012年进入电站系统集成业务,BT与EPC业务快速放量,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司能源互联网转型。公司抢跑储能市场,并且与阿里云计算在智慧光伏电站、大数据等领域合作,配合旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备将电站、电动汽车相连接,将共同打造能源互联网的闭环生态。 预计公司2015-2017年业绩为0.67、1.04、1.38元/股,对应的PE分别为31倍、20倍和15倍,给予买入评级。 风险提示:项目落地进度低于预期;政策出台仍存不确定性。